1月11第三章汇率基础理论讲述
第三章 汇率基础理论
美元标价法由美国在1978年9月1日制定并执行， 目前是国际金融市场上通行的标价法。
各国均以美元为基准来衡量各国货币的价值；而非美元 外汇买卖时，则根据各自对美元的比率套算出买卖双方 货币的汇价。 6 . 3755 1欧元 8 . 5280 0 . 7476
18
一、外汇和汇率的基本概念
把本币看做“商品”，用外币为之标价。
在国际外汇市场上，欧元、英镑、澳元等少数国 家使用间接标价法。
人民币兑美元汇率为0.1569，即1人民币兑0.1569美元。
汇率上升，则本币（¥）升值，外币（$）贬值； 汇率下跌，则本币（¥）贬值，外币（$）升值。
15
一、外汇和汇率的基本概念
直接标价法 Direct Quotation
7
一、外汇和汇率的基本概念 外钞 铸币
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一、外汇和汇率的基本概念
外 币 支 付 凭 证
结算业务 支付业务
各类结算凭证、 银行汇票、本票等 信用卡、支票、 邮政储蓄等
国际流行的信用卡 包括万事达卡、运通卡 以及维萨卡等。
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一、外汇和汇率的基本概念
政府债券 公司债券 股票
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一、外汇和汇率的基本概念
总供给与总需求——影响货币供求
进口需求＞出口供给，本币贬值。 总需求＞总供给，本币贬值。
预期
对各种可能影响汇率因素的预期、预判。
31
二、汇率决定的原理（一）
影响汇率的经济因素
财政赤字——影响货币购买力
赤字增加，导致本币贬值。 国际储备的多寡，影响外汇市场对本国货币信心
第三章汇率基础理论1
2.固定汇率和浮动汇率
固定汇率(Fixed Exchange Rate)是指政府用行政 或法律手段选择一个基本参照物，并确定、公布和维 持本国货币与该单位参照物之间的固定比价。充当参 照物的东西可以是黄金，也可以是某一种外国货币或 某一组货币。当一国政府把本国货币固定在某一组货 币上时，我们就称该货币钉住在一篮子货币上或钉住 在货币篮子上。
我国规定，外汇的具体范围包括：
1.外国货币； 2.外币支付凭证（票据、银行存款凭证、 邮政蓄凭证等）； 3.外币有价证券（政府债券、公司债券、 股票等）； 4.特别提款权； 5.其他外汇资产。
特别提款权（special drawing right,SDR， 亦称纸黄金)是国际货币基金组织创设的一种 储备资产和记账单位，亦称“纸黄金(Paper Gold)”。它是基金组织分配给会员国的一种使 用资金的权利。会员国在发生国际收支逆差时， 可用它向基金组织指定的其他会员国换取外汇， 以偿付国际收支逆差或偿还基金组织的贷款， 还可与黄金、自由兑换货币一样充当国际储备。 但由于其只是一种记帐单位，不是真正货币， 使用时必须先换成其他货币，不能直接用于贸 易或非贸易的支付。因为它是国际货币基金组 织原有的普通提款权以外的一种补充，所以称 为特别提款权。
远期差价：远期汇率与即期汇率之差额。 远期差价有三种情况：
◑升水： ◑贴水：◑平价： 远期汇率的计算：
远期汇率＝即期汇率＋远期差价
6. 从银行买卖外汇的角度分：
(1)买入汇率:银行买入外汇所使用的汇率。
(2)卖出汇率:银行卖出外汇所使用的汇率。 注意：站在客户的角度，买卖价正好 与银行相反.
111第3章_汇率基础理论讲述
外汇牌价.doc
三、汇率种类
1.按制定汇率：基本汇率、套算汇率
基本汇率（Key currency） 套算汇率（Cross Rate） 1）交叉相除法：（适用于两种汇率的中心货币相同） 1美元 = 2．5715马克 1 美元 = 223.50日元 马克与美元对日元的套汇汇率多少
2、是更为复杂汇率决定理论的基础 3、开辟了从货币数量的角度对汇率进行分析的先河
缺陷：
（1）它以货币数量论为基础，货币数量论的缺陷也成为 它的缺陷
（2）忽略了非贸易商品
（3）忽略了贸易成本、关税、限额、补贴等
（4）忽略了国际资本流动
（5）忽略了汇率与物价的相互影响
此外，在编制各国物价指数的方法、范围、基期等的选 择上存在着技术性困难。在短期内影响汇率的作用很多， 违反购买力平价的情况是很多的。
①绝对购买力平价（静态----时点） E ＝ PA PB
一价定律（One Price Rule） PA ＝ e PB P ＝ e P﹡
P﹡为同一商品用外币表现的价格 P 贸易商品的国内价格
②相对购买力平价（动态----时期）
理论要点 （１）两国物价水平的变化影响汇率的变化； （２）变化后的汇率取决于两国货币购买力的 相对变化率； 汇率的变化率是由本国通货膨胀率与外国通货 膨胀率之差决定的
由于汇率的剧烈波动导致对世界经济和贸易的不利影响，到 了20世纪80年代中期，政策决策者们积极讨论在主要货币之 间确定汇率目标区以代替浮动汇率体系，由此产生了汇率目 标区理论。
克鲁格曼( Krugman)等系统地研究了汇率在目标区内的变化， 指出目标区内变动的两个特征：
由于国际金融环境发生了很大的变化 资本账户的交易远远地超过了经常账产的交易 经常账户的模型不再适合国际环境的实际情况 无法解释汇率的短期波动 资本流动在汇率决定模型中的作用日益重要
汇率基础理论_PPT课件
USD100=CNY680.2500
CNY1=USD0.1470 美元标价法:二战后，由于美元是世界货币体系
的中心，西方国家的外汇市场上均以美元为标 准（关键货币）来公布外汇牌价，称之为美元 标价法，其中只有英镑和欧元在美元标价法为 基准货币，其他的货币在美元标价法中都为报 价货币。
汇率基础理论
本章要点
外汇和汇率的基本概念 汇率决定的原理
外汇和汇率的基本概念
外汇：指外国货币或以外国货币表示的， 能用来对外清算国际收支差额的资产。
一种外币成为外汇的基本条件: 自由兑换，普遍接受，可偿；
即使在这一前提下，各国对外汇的范围界 定也不完全相同。
狭义的外汇与广义的外汇。
国家或地区 中国 香港 美国 日本 德国 法国 欧元区 瑞典 瑞士 英国
Hale Waihona Puke 权重和口径要求。指出一定时期内汇率的变动同两国货币的购买力水平相对
变动成比例，即两币汇率等于旧的汇率乘以两国物价的上
涨之比。
et
e0
Pdt Pft
/ Pd0 / Pf0
即
et
PId ,t PI f ,t
e0
汇率决定理论——利率平价说
由于金融市场之间的联系日益紧密，从金融市场资金 流动的角度来研究汇率和利率之间的关系。
特点： 将汇率看作是一种资产的价格，由资产市场
来决定。 决定汇率的是存量因素而不是流量因素。供
求反映了对资产的持有存量进行调整。 在当期汇率的决定中，预期发挥了重要作用
对未来经济条件的预期会非常明显和迅速的 反映在即期价格中。 把政府当作市场交易的一类主体。
假定前提： 外汇市场是有效的，市场的当前价格反映了
汇率理论[ppt]
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汇率理论摘要本文将探讨汇率理论的基本概念和运作原理。
我们将讨论汇率的定义，不同汇率制度的类型，以及影响汇率的因素。
我们还将介绍汇率理论中的几个重要概念，包括购买力平价理论、利率平价理论和利率平价理论。
引言汇率是指两个国家之间的货币兑换比率。
汇率的变化可以对国际贸易、投资和经济发展产生重大影响。
了解汇率理论对于理解国际经济和金融运作至关重要。
一、汇率的定义汇率是指一国货币与其他国家货币之间的兑换比率。
通常情况下，汇率用于计算一种货币兑换成另一种货币所需的单位数量。
汇率可以是固定汇率或浮动汇率，这取决于国家所采取的汇率制度。
二、汇率制度汇率制度是指国家或地区决定其货币与其他货币之间的兑换关系的方式和机制。
常见的汇率制度包括固定汇率制度、浮动汇率制度和半固定汇率制度。
1. 固定汇率制度在固定汇率制度下，国家或地区的货币与其他货币之间的汇率被设定为固定的数值。
这意味着货币的价值相对稳定，并且汇率的波动范围较小。
例如，中国的人民币与美元之间的汇率就处于固定汇率制度下。
2. 浮动汇率制度在浮动汇率制度下，汇率是根据市场需求和供应的变化而自由浮动的。
汇率的变化是由市场力量决定的，例如汇率市场的买卖双方的交易行为。
大多数发达国家采用浮动汇率制度。
3. 半固定汇率制度半固定汇率制度是固定汇率制度和浮动汇率制度的一种结合。
这种制度下，汇率在一定的范围内可以浮动，但超出该范围时，央行将采取干预措施来调整汇率。
香港的汇率制度就属于半固定汇率制度。
三、影响汇率的因素汇率的波动和变化受多种因素的影响。
下面是几个重要的因素。
1. 利率差异利率的高低是吸引外汇投资者的重要因素之一。
如果一个国家的利率相对较高，那么外汇投资者可能会将资金转移到该国，以获取更高的回报。
这将导致该国货币的升值，从而影响汇率。
2. 经济基本面经济基本面指的是一个国家或地区的经济状况和发展前景。
如果一个国家的经济基本面较好，那么外汇投资者可能会更倾向于投资该国，从而导致该国货币升值，影响汇率。
汇率基础理论知识
汇率基础理论知识导言汇率是国际货币兑换的比率，它在国际贸易、投资和金融交易中起着重要的作用。
了解汇率基础理论知识对于理解全球经济和金融市场非常重要。
本文将介绍汇率的概念、影响汇率的因素以及汇率的计算方法。
1. 汇率的概念汇率是一种货币与另一种货币的兑换比率。
它可以用于表示一种货币相对于另一种货币的价值。
通常情况下，汇率是由市场供求关系决定的，以外汇市场上的交易价格为依据。
汇率有两种表达方式：直接标价和间接标价。
直接标价是指以本国货币作为基准，表示一单位外国货币的价值。
间接标价则是以外国货币作为基准，表示一单位本国货币的价值。
比如，以美元为例，直接标价表示多少美元可以兑换一单位外国货币（比如1美元兑换10欧元），而间接标价则表示一单位外国货币可以兑换多少美元（比如10欧元兑换1美元）。
2. 影响汇率的因素汇率的变动受多种因素影响，下面是几个主要的因素：2.1 经济基本面经济基本面是指一个国家的经济状况和前景。
经济增长、通胀率、利率水平、贸易平衡和政府债务等都会对汇率产生影响。
通常情况下，经济趋势良好、利率高、通胀压力小的国家货币将会升值，而经济增长疲软、利率低、通胀高的国家货币则会贬值。
2.2 利率差异利率差异是指两国之间的利率差异。
高利率国家的货币通常会吸引更多的资本流入，从而导致其货币升值。
相反，低利率国家的货币可能会受到资本外流的压力，导致货币贬值。
2.3 政府政策政府的货币政策也会对汇率产生影响。
通过改变汇率政策、干预外汇市场或者采取其他措施来影响汇率是常见的政府做法。
政府的干预行为可以通过增加或减少外汇储备来实现。
比如，如果一个国家想要降低其货币的价值，可以通过增加外汇储备来购买外国货币，从而减少本国货币的供应量。
2.4 地缘政治风险地缘政治风险也可能对汇率产生重大影响。
政治不稳定、战争、恐怖袭击等事件都可能导致投资者对某个国家的担忧增加，从而引发资本外流和货币贬值。
3. 汇率的计算方法汇率的计算方法可以分为直接标价和间接标价。
第3讲汇率决定理论与模型
•图3-13 政府需求和DD曲线的位置
第3讲汇率决定理论与模型
• 3．短期资产市场均衡：AA曲线 • 国内货币市场和外汇市场均
衡条件下的汇率和产出水平的组 合称为AA曲线。
第3讲汇率决定理论与模型
• （1）产出、汇率和资产市场均衡 • 根据前面的分析，我们知道，
外汇市场均衡的条件是本币存款和 外币存款的预期收益率相等，即满 足利率平价条件；
第3讲汇率决定理论与模 型
2020/11/26
第3讲汇率决定理论与模型
一、开放经济中的总需求决定
• 在开放经济条件下，总需求由消
费需求（C）、投资需求（I）、政 府需求（G）和净出口需求（即经 常帐户余额CA）组成。因此，总需 求函数为：
• D=C(Yd)+I+G+CA(EP*/P, Yd)
第3讲汇率决定理论与模型
•图3-15 AA曲线
第3讲汇率决定理论与模型
• （3）使AA曲线移动的因素 • 导致AA曲线移动的因素主要有五个： • ①Ms的变动。Ms↑→E↑→AA曲线向上
移动。
• ② P 的 变 动 。 P↑→ 实 际 的
Ms↓→R↑→E↓→AA曲线向下移动。
第3讲汇率决定理论与模型
• ③Ee的变动。Ee↑→E↑→均衡的
的总需求时，产品市场才会达到 均衡：
• Y=D(EP*/P, Y-T, I, G) • 所以总供给和总需求相等决定短
期均衡产出水平。如图3-10所示。
第3讲汇率决定理论与模型
•图3-10 短期内产出的决定
第3讲汇率决定理论与模型
•图3-11 产品价格固定时货币贬值 对产出的影响
第3讲汇率决定理论与模型
第三章汇率基础理论
第三章 汇率基础理论
• 汇率是两国货币的相对价格，其变动不仅 会影响国际收支，还会影响物价、收入和 就业等一系列变量（影响很广很深？） ， 是国际金融学中一个极为重要的变量。
• 第一节 外汇和汇率的基本概念
• 一、外汇 • 外ห้องสมุดไป่ตู้是指外国货币或以外币表示的、能用
来清算国际收支差额的资产。 • 外币成为外汇的三个前提条件： • （1）自由兑换性； • （2）普遍接受性； • （3）可偿性：外币资产保证得到偿付 • 问：黄金是不是外汇？
• 有效汇率的指示意义？ 5，即期汇率和远期汇率 升水；贴水；平价
• 第二节 汇率决定的原理 • 一、影响汇率的经济因素 • 1，国际收支：理论与现实 • 2，相对通货膨胀率：理论
基础
• 3，相对利率：理论基础 • 4，总需求与总供给：数量
与结构
• 5，预期：对基础因素的预 期和对汇率本身的预期
• 6，财政赤字：需求规模、结构、利率结果 • 7，国际储备：本身的来源与信心问题
• BP=CA+K=0
• e=f(Y,Y*,P,P*;id,if,Eef)
• 各变量对汇率的影响：方式和方向？
• （2）对国际收支说的简单评价
• A.指出了汇率与国际收支之间的密切关系，有助 于对汇率短期决定的理解
• B.汇率决定的流量理论，即国际收支引起的外汇 供求决定了短期汇率水平及其变动。
• 4，汇兑心理说
• 浮动汇率：由外汇市场上的供求关系决定、 本国货币当局不加干预（？政府底线？） 的货币比价。
• 3，单一汇率与复汇率
• 单一汇率：一种货币只有一种汇率，这种 汇率通用于该国所有的国际经济交往。
• 复汇率：一种货币有两种或两种以上汇率， 不同的汇率用于不同的国际经济活动。
汇率基础理论概述
汇率基础理论概述1. 汇率的定义和作用汇率是指两个国家或地区货币之间的相对价值关系。
它是国际经济交流和贸易的基础，对于国家的经济状况和国际贸易的发展起着至关重要的作用。
汇率的变动会影响到国家的货物贸易、资本流动、旅游业、经济增长等方面。
因此，了解汇率的基础理论是很有必要的。
2. 汇率的形成原因2.1 宏观经济因素宏观经济因素是指各国经济发展的差异、通货膨胀、利率、国民收入等因素。
当一个国家的经济相对较好时，其货币会受到市场的青睐，需求增加，汇率上升；相反，当一个国家的经济不景气时，其货币需求减少，汇率会下降。
2.2 资本流动因素资本流动因素主要包括外国直接投资、证券投资、贷款和亏损等。
这些因素会影响到国际资本的流动和投资需求，从而影响到汇率的变动。
2.3 政府政策因素政府政策对汇率也有重要影响。
例如，政府可以通过调整利率、升值或贬值货币来影响汇率。
此外，政府还可以通过汇率管制和外汇储备等手段来控制汇率。
3. 汇率制度3.1 固定汇率制度在固定汇率制度下，国家的货币与其他外国货币的汇率保持固定不变。
这种制度需要国家通过干预市场来维持汇率的稳定性。
固定汇率制度的优点是可以减少汇率波动引起的经济不确定性，有利于国际贸易的稳定发展。
然而，如果国家的经济状况出现大幅度变化，固定汇率制度可能会导致经济体系的不稳定性。
在浮动汇率制度下，汇率是由市场供求关系决定的。
这种制度下，国家不会干预市场来维持汇率的稳定。
浮动汇率制度的优点是有利于国际收支调节，能够使市场自由决定汇率。
然而，这种制度下汇率波动较大，可能引发市场不稳定和经济不确定性。
混合汇率制度是固定汇率制度和浮动汇率制度相结合的形式。
在这种制度下，国家可以根据自身的需要和实际情况来调整汇率。
混合汇率制度的优点是能够兼顾固定汇率和浮动汇率制度的优点，灵活性较大。
然而，这种制度也存在管理难度大、操作复杂等问题。
4. 汇率风险管理由于汇率的波动性，企业在国际贸易中面临汇率风险。
汇率基础理论
我国规定，外汇的具体范围包括：(1)外国 货币，包括纸币、铸币；(2)外币支付凭证， 包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等； (3)外币有价证券，包括政府债券、公司债 券、股票等；(4)特别提款权；(5)其他外汇 资产。
基本公式
e1
P1 / P0 P1* / P0*
.e0
…………..(4)
例2，假如某段时期，日本商品价格从100
日元上升到150日元，同期美国商品价格
从1美元上升到1.25美元，那么，相对购买
力e1平价PP1为1* //：PP00*
.e0
150 /100 1.25 /1
.100
120
于是日元与美元的汇率应由原来的：
◆ 理论基础：一价定律和货币数量论。
◆ 基本思路：纸币本身没有价值，但却代表着
一定的价值，可以在货币发行国购买一定量的 商品，但不同国家的单位货币所代表的价值是 不同的。
◆ 基本观点：在纸币流通条件下，决定两国货
币汇率的基础是两国纸币所代表的购买力。汇 率是两国物价对比，即两国货币所代表的购买 力之比。
买力平价 第二，商品分类的主观性可以扭曲购买力平价 第三，在检验相对购买力平价时，基期的选择有
较大的主观性 （2）在短期内，高于或低于购买力平价的偏差
经常发生，并且偏离幅度较大。 （3）从长期看，没有明显的迹象表明购买力平
价成立。 （4）汇率变动非常剧烈，远超过相对通胀率。 上述结论说明购买力平价论并不能得到实证检验
第三章 汇率基础理论
学习目标：
1.掌握外汇和汇率的基本概念与表示方式， 理解不同汇率种类的含义
1月11第三章汇率基础理论讲述
• 1+ id = （1/e）（1+ if ）f • 整理后得： f /e= （1+ id ）/（ 1+ if ） • 化简后得：
•
id - if =(f-e)/e=ρ
ห้องสมุดไป่ตู้
• 经济含义：汇率的远期升（贴）水率等于两国利率之差。
（3）非套补利率平价（UIP）
• 投资者根据自己对未来汇率变动的预期而计算预期收益， 不进行远期交易，在承担了一定的汇率风险的情况下进行 投资。
• 汇率波动幅度由政府来规定和维护，政府通常 设立外汇平准基金来维护汇率稳定
三、汇率决定学说
• 在信用货币制度下，汇率水平不再由含金量或所代表的金 量的对比来决定，也没有一个公认的标尺。
• 本节主要介绍纸币流通条件下多种汇率决定理论
（一）购买力平价说 (purchasing power parity)
• 假定： • id和if 分别为本国和外国金融市场一年期存款利率，即期
汇率为e(直接标价法)，1年期远期汇率为f; 投资一单位本 国货币。 • 投资本国1年：1×（1+ id） • 投资外国1年（1/e）（1+ if ）f
• 当投资者采取持有远期合约的套补方式交易时，市场最终 会使利率与汇率间形成下列关系：
• 投资者预期一年后的汇率为Eef。 • 则乙国金融市场投资活动最终收入为： • （1/e）（1+ if ） Eef
• 市场均衡时，有： • id - if =(Eef -e)/e=Eρ • 经济含义：预期汇率变动率等于两国货币利率之差。
（4）利率平价理论的评价
• ◎从资金流动的角度指出了外汇市场上汇率的形成机制及 汇率与利率之间的相互关系。
铸费为：支付￡1债务需附加费用＄ 0.0292， • 当英镑兑美元汇率下跌，跌至＄ 4.8373（ ＄ 4.8665 －
汇率基础理论讲述
汇率基础理论讲述1. 汇率的定义和作用汇率是指两种货币之间的价格比率，也可以理解为一种货币兑换成另一种货币的比例。
在国际贸易和金融交易中，汇率起着至关重要的作用。
它影响着进出口贸易的价格、跨国投资的收益率以及外汇市场的波动情况。
2. 弹性汇率制和固定汇率制根据国家对汇率的管理方式，汇率制度可以分为弹性汇率制和固定汇率制两种。
2.1 弹性汇率制弹性汇率制是指由市场供求关系决定汇率的制度。
在这种制度下，汇率会随着市场需求和供应的变化而浮动。
当需求大于供应时，汇率上升；当供应大于需求时，汇率下降。
弹性汇率制的优势在于能够自动调节经济运行中的失衡，但风险也相对较高。
2.2 固定汇率制固定汇率制是指国家或地区通过政府行为维持汇率的制度。
在这种制度下，政府会采取一系列措施来维持汇率的稳定，如干预外汇市场、调整货币供应量等。
固定汇率制的优势在于能够提供稳定的汇率环境，有利于贸易和投资的发展，但也容易导致外汇储备的压力和经济失衡。
3. 汇率的影响因素汇率的变动受多种因素的影响，主要包括：3.1 利率差异利率差异反映了不同国家货币的收益率差异。
通常情况下，利率较高的国家吸引更多的外资流入，导致本国货币需求上升，汇率上升；利率较低的国家则相反。
3.2 经济基本面经济基本面包括国家的经济增长、通胀水平、贸易状况等。
一国经济增长稳定、通胀率控制良好的话，会吸引更多外资流入，促使本币升值；反之，则会导致贬值。
3.3 外汇市场供求关系外汇市场供求关系是决定汇率的主要因素之一。
当外国投资者增加对某国货币的需求时，该国货币会升值；相反，如果供应超过需求，则货币会贬值。
3.4 政府政策和干预政府可以通过改变货币供应量、干预外汇市场等手段来影响汇率的走势。
例如，一国政府可能会购买外汇来增加本币供应，以压低本币的升值压力。
4. 汇率制度的选择和转变选择适合的汇率制度对国家经济的发展至关重要。
不同国家会根据自身的经济状况和政策目标来选择弹性汇率制或固定汇率制。
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掉期交易举例
• 某出口企业收到国外进口商支付的出口货款500万美元， 该企业需将货款结汇成人民币用于国内支出，但同时该企 业需进口原材料并将于3个月后支付500万美元的货款。 此时，该企业就可以与银行办理一笔即期对3个月远期的 人民币与外币掉期业务：即期卖出500万美元，取得相应 的人民币，3个月远期以人民币买入500万美元。通过上 述交易，该企业可以轧平其中的资金缺口，达到规避风险 的目的。
• （1）短期影响 • （2）长期影响
（1）短期影响
•.
扩张性财政 货币政策
财政赤字 通货膨胀
本币对外 贬值
紧缩性财政 货币政策
减少财政支出 稳定通货
本币对外 升值
（2）长期影响
• ※若扩张性政策能最终增强本国经济实力，促使国际收支 顺差，那么本币对外价值的长期走势必然会提高，即本币 升值；
• ※若紧缩性政策导致本国经济停滞不前，国际收支逆差扩 大，那么本币对外价值必然逐渐削弱，即本币贬值。
0.0292 ），美国人输出黄金支付债务。外汇市场就不再 有对英镑的购买。 故￡1= ＄ 4.8957为英镑上涨上限， 即美国的“黄金输出点（英国的黄金输入点） ”。 （见 下图）
汇率变动下限
• 若美国对英国有贸易顺差， • 铸币平价： ￡1= ＄ 4.8665 • 从美国向英国输出黄金的运输费、保险费、包装费以及改
• 如：￡1=7.32238克 • ＄1=1.50463克 • 英镑与美元含金量之比等于4.8665,即： • ￡1= ＄ 4.8665
（二）汇率变动因素
• 供求关系：汇率围绕铸币平价随外汇供求上下波动 • 黄金输送点（gold point）：汇率波动的上下限，包括黄
金输出点和黄金输入点。
黄金输送点
3、相对通货膨胀率
•.
通胀率升高
货币购买力 下降
纸币对内 贬值
纸币对外 贬值
通胀率下降
货币购买力 上升
纸币对内 升值
纸币对外 升值
※ 由于汇率是两国货币比价，其变化受制于两国通货 膨胀程度之比较，若两国都发生通货膨胀，则高通胀国家的 货币会对低通胀国家货币贬值，而后者则对前者相对升值。
4、财政货币政策
第三章 汇率基础理论
第一节 汇率决定的原理（I） 第三节 汇率决定的原理（II）
第一节 汇率决定的原理（I）
• 汇率变动既受经济因素变动影响，又受政治和 社会因素影响，本节主要分析经济因素
一、影响汇率的经济因素
• 1、国际收支差额
较大的 国际收支逆差 或贸易逆差
外汇汇率上涨 本币对外贬值
较大的 国际收支顺差 或贸易顺差
（2）影பைடு நூலகம்远期汇率
•.
高 利率
该种货币 即期汇 率上升
防止将来到
期时该种货币 汇率下跌风险
（掉期交易） 同时卖出
该货币远期
高 利率
该种货币 即期汇 率上升
防止将来到
期时该种货币 汇率上升风险
（掉期交易） 同时买入
该货币远期
远期汇率 下跌，即 远期贴水
远期汇率 上升，即 远期升水
掉期交易
• 掉期交易是把一笔即期交易与一笔远期交易合在一起，等 同于在即期卖出甲货币买进乙货币的同时，反方向地买进 远期甲货币、卖出远期乙货币的外汇买卖交易。
• 黄金输出点：当外汇汇率上涨到或超过某一界限时，本国 债务人用本币购买外汇的成本会超过直接输出黄金支付的 成本，于是引起黄金输出，引起黄金输出的这一汇率界限 就是“黄金输出点”。
• 黄金输入点：当外汇汇率下跌，达到或低于某一界限时， 本国拥有外汇债权者收取的外汇收入会少于用外汇在国外 购买黄金再运回国内所得，从而引起黄金输入，引起黄金 输入的这一汇率界限就是“黄金输入点”。
外汇汇率下跌 本币对外升值
2、利率水平
• （1）影响即期汇率 • （2）影响远期汇率
（1）影响即期汇率
•.
提高利率或本国利率 资本流入 对本币
高于外国利率
需求增加
资本流出 降低利率或本国利率
低于外国利率
对外币 需求增加
本币升值， 外币贬值
本币贬值， 外币升值
※利率影响汇率的同时，也会对国内经济状况产生影响
铸费为：支付￡1债务需附加费用＄ 0.0292， • 当英镑兑美元汇率下跌，跌至＄ 4.8373（ ＄ 4.8665 －
＄ 0.0292 ）以下，持有英镑的美国债权人就会将英镑在 英国换成黄金运回国内，这样，外汇市场上就不再有以高 价收购美元的交易，而代之以购买黄金，故￡1= ＄ 4.8373为英镑下跌下限，即美国的“黄金输入点 （英国 的黄金输出点）”。 （见下图）
• ※原因：黄金可自由熔化、自由铸造和自由输出入 ，可代 替货币用于国际间债务清偿
• ※汇率波动最高不超过黄金输出点，最低不超过黄金输入 点（举例说明）。
汇率变动上限
• 若英国对美国有贸易顺差， • 铸币平价： ￡1= ＄ 4.8665 • 从美国向英国输出黄金的运输费、保险费、包装费以及改
铸费为：支付￡1债务需附加费用＄ 0.0292， • 当英镑兑美元汇率超过＄ 4.8957（ ＄ 4.8665 + ＄
• 5、总需求总供给 • 总需求中进口需求增长快于总供给中出口供给的增长，本
币将贬值。 • 当总需求整体增长快于总供给整体增长，本币也将贬值
• 6、国际储备 • 国际储备增加有助于增强外汇市场对本国货币的信心，有
助于本币升值。反之，则会诱使本币贬值。
• 7、预期
二、金本位下的汇率决定
• （一）铸币平价（mint par）：金本位制下两种货币含金 量之比，是决定两种货币汇率的基础。
图：金本位制下汇率变动
•.
＄/￡
美国黄金输出点
4.8957
英国黄金输入点
4.8665
4.8373 美国黄金输入点
铸币平价 英国黄金输出点
（三）金块本位和金汇兑本位制下汇率决定
• 货币汇率由政府公布的纸币所代表的金量之比 决定，称为法定平价。它是金平价的一种表现 形式。市场汇率因供求关系而围绕法定平价上 下波动。
• 汇率波动幅度由政府来规定和维护，政府通常 设立外汇平准基金来维护汇率稳定
三、汇率决定学说
• 在信用货币制度下，汇率水平不再由含金量或所代表的金 量的对比来决定，也没有一个公认的标尺。
• 本节主要介绍纸币流通条件下多种汇率决定理论
（一）购买力平价说 (purchasing power parity)
• 1、基本思想：货币的价值在于其购买力，不同货币之间 的兑换率取决于其购买力之比，即汇率与各国价格水平之 间具有直接联系。