货币金融学——期货、期权、互换案例
赫尔《期权、期货及其他衍生产品》教材精讲(互 换)【圣才出品】
第7章互换第一部分本章要点1．利率互换及其定价2．货币互换及其定价第二部分重难点导学7.1 互换合约的机制互换是指两家公司之间达成的在将来互换现金流的合约，在合约中，双方约定现金流的互换时间及现金流数量的计算方法。
例7-1：假定现在时间为2012年3月1日，某公司签署了一个一年期的远期合约，在合约中这家公司同意在一年后以每盎司1200美元的价格购买100盎司的黄金，一年后，公司收到黄金后可以马上在现市市场将黄金变卖。
这个在2013年3月1日生效的远期合约可以被认为是一个互换合约，在此合约中，公司同意在一年后也就是在2012年3月1日以现金120000美元换取数量为100S美元的现金流，S为一年后黄金的市场价格。
例7-2：考虑一个在2012年3月5日开始3年的利率互换合约。
假定微软同意向英特尔支付年息5%、本金1亿美元所产生的利息；英特尔向微软支付6个月期及由同样本金所产生的浮动利息。
微软为定息支付方（fixed-rate payer），英特尔为浮息支付方（floating-rate payer）。
假定合约约定双方每6个月互换现金流。
这里的5%固定利率为每半年复利一次。
这一互换如图7-1所示。
图7-1 微软及英特尔之间的利率互换交易第1次利息互换发生在2012年9月5日，2012年3月5日确定的6个月期的LIBOR 为4.2%。
微软将向英特尔支付固定利息：250万美元=1亿×5%/2；英特尔将向微软支付浮动利息：210万美元=0.5×0.042×1亿。
第2次利息互换发生在2013年3月5日，2012年9月5日确定的6个月期的LIBOR 为4.8%。
微软将向英特尔支付固定利息：250万美元=1亿×5%/2；英特尔将向微软支付浮动利息：240万美元=0.5×0.048×1亿。
实际支付：在2012年9月5日微软向英特尔支付40万美元（250-210）；在2013年3月5日微软向英特尔支付10万美元（250-240）。
货币金融学案例：3.27国债期货事件分析
品。
教训
其一，缺少必要市场条件的金融期货品种本身就 蕴藏着巨大的风险。 其二，政策风险和信息披露制度不完善是期货市 场的重要风险源。 其三，健全和完善交易所管理制度，方可防范期 货市场层出不穷的风险。 其四，现代期货交易的风险控制要求计算机系统 提供必要的技术保障。
对话（2）：第二个要求
“那能不能把交易停下来？”管金生第二次发难。
“老管，我有什么理由把交易停下来？再拿什么理由 恢复交易？什么时候恢复交易？你告诉我这个事情怎 么做？”
此时的尉文渊心里明白，交易所没有任何理由对市场 传闻做任何动作，也没有任何理由停止下午的国债期 货交易。即便是“327”事件当晚，财政部国债司还打 电话过来，要求保证第二天正常交易。 就这样，管金生离开了。
人民币。湖南省株洲冶炼厂原厂长曾维伦不顾开展国外期 货投机业务须报总公司主管部门审批的规定，未经批准违 规从事境外期货交易。而株冶进出口公司经理徐跃东，则 利用曾维伦授予的权力，超出既定的期货交易方案，大量 卖空锌期货合约，卖空量超过其年产量，最后被迫平仓造 成巨额亏损。从1994年5月17日至1998年12月31日，亏损
现货市场人为制造出供小于求的局面。
二是为了配合新国债发行，财政部根据当时物价水平较高 的客观情况，对1992年3年期和5年期利率比较低的券种实 行保值补贴。一时间，国库券炙手可热。
327国债期货事件：过程
随着国债期货虚盘毫无节制的扩大，市场在进入1994年下 半年以后，已逐渐沦为超级主力机构堆砌巨资互相抗衡以 图投机暴利的赌场。1995年初，市场盛传“财政部将对 ‘3.27'国债加息”的消息。从2月初起，当时赫赫有名的 上海万国证券公司和辽宁国发股份有限公司因对保值贴补 率和贴息的错误预估，联手对“3.27"品种在148元左右的 交易部位大量抛空，企图操纵市场。2月23日，辽国发及 其操纵的几家公司通过无锡国泰期货经纪公司大笔抛空无 效，又提前得知“贴息”的确切消息后，率先空翻多。这 一行为再加上原本就做多的各种机构的推波助澜，导致期 价自148.50飙升,最高至151.98。
第十三章-期货期权与互换
交割等级
纽约商业交易所低硫轻原油期货合约 100桶 每桶1美分（每张合约10美元）
每桶1美元（每张合约1000美元） 从目前月份起算旳18个连续月份 上午9:45~下午3:10（纽约时间） 西德克萨斯中质油，含硫量4%， 硫重5%下列，API比重介于34和
45之间；……旳低硫轻油也可。
• 起初，泰勒斯穷困潦倒，被人们鄙视。一天，他经过天文观 察，发觉那年应该有好收成。于是他在春天就像那些榨油机 出租商提出交易，购置租赁机器旳权利。那些出租商不懂得 那年旳收成怎样，泰勒斯旳交易对于他们来说聊胜于无，他 们不久就接受了泰勒斯旳交易条件。
• 那年夏天，果然油料植物大丰收，人们争相租如榨油机， 却发觉他们没有租赁榨油机旳权利。他们必须向泰勒斯购 置租入榨油机旳权利，超额旳需求把那种权利旳价格抬得 很高。在那个夏天，泰勒斯得到财富也得到了人们旳尊重。
企业债与股东权益
零息债券价值
D
A 相当于持有一种面值为D旳无风险债券和同 步出售一种施权价为D旳卖出期权。
互换（Swaps）
• 互换是约定两个或两个以上当事人按照约定条件，在约定 旳时间内，互换一系列现金流旳合约 。
互换旳历史
• 1981年IBM与世界银行之间签订旳利率互换协议 则是世界上第一份利率互换协议。从那后来，互 换市场发展迅速。利率互换和货币互换名义本金 金额从1987年底旳8656亿美元猛增到2023年中 旳82,3828.4亿美元23年增长了近100倍。能够说，
Profit ($)
7 60 70 80
Terminal stock price ($)
0
90 100 110 120
-10
-20
-30
金融衍生工具案例
02
案例一：期货交易
期货交易的基本原理
定义
01
期货交易是在交易所进行的标准化合约买卖，通常涉及大宗商
品、金融资产等。
特点
02
期货交易具有杠杆效应、高流动性、对冲风险等特点。
功能
03
期货市场为参与者提供价格发现、套期保值和投机等交易机会。
期货交易的策略与风险管理
套期保值策略
通过在期货市场和现货市场进行相反的操作，以对冲 价格波动风险。
投机策略
利用对市场走势的预期，在期货市场进行买卖以获取 盈利。
风险管理
控制杠杆、设置止损点、关注市场动态等措施降低风 险。
期货交易的实际案例分析
案例一
某农产品生产商为规避未来价格下跌风 险，在期货市场卖出期货合约，最终实 现套期保值。
VS
案例二
某投资机构预期某商品价格上涨，在期货 市场买入期货合约，最终实现盈利。
远期合约的策略与风险管理
套期保值
通过远期合约，投资者可以规避未来价格波动的风险，实现套期保值。
投机
利用远期合约，投资者可以赚取赚取投机收益，但同时也承担着较大 的风险。
对冲
将远期合约与其他投资组合相结合，以降低整体风险。
风险管理
在远期合约交易中，风险管理至关重要。投资者需要密切关注市场动 态，及时调整头寸，以降低风险敞口。
金融衍生工具的种类
按基础资产划分
包括股票衍生工具、利率衍生工具、 汇率衍生工具、商品衍生工具等。
按交易方式划分
包括远期合约、期货合约、期权合约 、互换合约等。
金融衍生工具市场的发展与现状
发展历程
金融衍生工具市场经历了从场内交易到场外交易的发展历程，市场规模不断扩大，产品种类日益丰富 。
货币金融学·第四章 期货与期权
期货交易是每天 进行结算的，而 不是到期一次性 进行的，买卖双 方在交易之前都 必须在经纪公司 开立专门的保证 金账户
货币金融学
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集美大学财经学院金融系
第一节：期货 三、金融期货合约的种类
金融期货
利率期货
外汇期货
股价指数期货
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集美大学财经学院金融系
货币金融学
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集美大学财经学院金融系
第一节：期货
（二）盯市与保证金账户
保证金由交易者用现金或类似现金的短期国库券等支付， 以保证交易者能履行合约义务。每个交易日的期货价格都可 能上升或下降。交易者并不等到到期日才结算盈亏，清算所 要求所有头寸每日都结算盈亏。这种每日结算的方式就是所 谓的盯市，盯市保证了随着期货价格的变化所实现的盈亏立 即进入保证金账户。
❖ 标准化的远期合约 ❖ 最大的期货交易所：芝加哥交易所(Chicago Board of
Trade, CBOT)和芝加哥商品交易所(Chicago Mercantile Exchange, CME)
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集美大学财经学院金融系
第一节：期货
（一）期货合约的基本知识
1、商品品质的标准化
❖ 结算所同时成为买方与卖方的交易对手：对于多头方来说， 清算所是合约的卖方，而对于空头方来说，清算所是合约 的买方。
❖ 未平仓合约数是流通在外的合约总数（空头与多头并不分 开计算，也就是说未平仓合约数可定义为所有多头数之和 或所有空头数值和）。
❖ 实际上绝大多数市场参与者最后并不进行实际交割，只是 通过反向交易来冲销他们的原始头寸，从而实现合约本身 的盈亏。
第三章外汇期货、外汇期权和货币互换ppt课件
2021/4/17
精选PPT课件
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举例:
IMM日元期货合约规模12 500 000日元，某交易者于2001年4月27日购 入一个日元期货合约（六月交割），价格为0.8110($ per ￥100)，如表所 示：
日期 头寸 持有价格 结算价格 浮动盈亏 初始保证金 维持保证金
追加保证金
保证金账户盈亏表
2021/4/17
精选PPT课件
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2）时间价值
4月27日
4月28日
+1
+1
0.8110
0.8140
0.8140
0.8080
+0.0030
-0.0060
250 000日元
200 000日元
200 000日元
+37 5日元
-75 0日元
4月29日 +1 0.8080 0.8100 +0.0020
200 000日元 +25 0日元
注：追加保证金一栏正号表示合约头寸市值的增加计入了保证金账户，投 资者可以提走的部分，而负号表示投资者必须交纳的保证金余额。
在期货市场上按1：1．4900的汇率卖出150份澳元半年期
期货合约，每份10万澳元，约合1006．71万美元。合约到
期，若澳元下跌，即美元兑换澳元汇率为1：1．6000，此
时，收回借款本利合计为1 575万澳元，合美元984．375
万元，归还美元借款，本利合计1 040万美元，亏损
55．625万美元。在期货市场上，以汇率1：1．6500平仓
日期4月27日4月28日4月29日头寸111持有价格081100814008080结算价格081400808008100浮动盈亏000300006000020初始保证金250000日元维持保证金200000日元200000日元200000日元追加保证金375日元750日元250日元202148完整版ppt课件结算settlement与交割delivery空头票据交换会员imm结算机构多头票据交换所imm开户行空头交割行多头收款行202148完整版ppt课件三外汇期货的价格一交易所报价解读202148完整版ppt课件二期货价格与远期汇率的关系从理论上来说如果市场是完全竞争市场所有的交易者都是价格接受者没有交易费用保证金和税收要求没有违约风险外汇期货的价格应该等于或非常接近于远期外汇的价格即远期汇率因为如果不这样的话聪明的投资者可发现并利用此机会套利
金融数学-ppt课件远期、期货和互换
r 无风险利率，以连续复利（利息力）表示。
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多头的价值 f
股票在当前 时间 t 的价格
S
t
远期价格 F
交割价格 K
股票在到期时 间 T 的价格
ST
T
20
远期合约中标的资产的类型： 到期前不产生收益的资产：零息债券，不支付红利的股 票 到期前产生已知收益的资产：附息债券，支付已知现金 红利的股票 到期前产生连续收益率的资产：股票指数，货币
分母——用参照利率对分子折现至贷款期限开始之时。
用单利计算。
10
例：假设A公司在6个月之后需要一笔1,000万元的资金， 为期3个月，为了锁定资金成本，该公司与某银行签订了 一份6×9的远期利率协议，协议利率为4%，名义本金为 1,000万元。请分析市场利率上升对A公司有何影响。
解：假设六个月后，市场利率上涨为4.5%，则在远期利 率协议的结算日A公司从银行获得的金额为：
f Ke-r(T-t) S
上式变形的远期合约多头的价值为
f S-Ke-r(T-t)
远期价格 F 就是使得 f = 0 的 K 值，故有： FSer(T-t)
可见，远期价格等于标的资产现货价格的终值。
23
例：考虑一份股票远期合约，标的股票不支付红利。假设合 约的期限是3个月，股票现在的价格是50元，连续复利的 无风险年利率为10%，请计算这份远期合约的价格。
16
定价假设 没有交易费用和税金； 市场参与者能以相同的无风险利率借入和贷出资金； 没有违约风险； 允许现货卖空； 采用无套利(no-arbitrage)定价法。
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无套利定价法的基本思路：构建两种投资组合，若其终值 相等，则其现值也一定相等，否则就存在套利机会。即套 利者：
[考研专业课课件] 赫尔《期货、期权及其他衍生产品》 课件 第7章 互 换
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英特尔
LIBOR
微软
图7-1
微软及英特尔之间的利率互换交易
第1次利息互换发生在2012年9月5日，2012年 3月5日确定的6个月期的LIBOR为4.2％ 微软将向英特尔支付固定利息：250万美元=1 亿×5％/2 英特尔将向微软支付浮动利息：210万美元 =0.5×0.042×1亿
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
第2次利息互换发生在2013年3月5日，2012年
的利率
固定利率 AAACorp 4.0% BBBCORP 5.2% 浮动利率 6个月LIBOR-0.1% 6个月LIBOR+0.6%
分析： A的所有贷款利率均低于B，A绝对优势；A与B 的利率报价中，固定利率之间的差价大于浮动利 率之间的差价。B在浮动利率市场具有比较优势， A在固定利率市场具有比较优势。 策略：
4.35%
4%
BBBCorp
LIBOR
LIBOR+0.6%
图7-5
A及B之间的利率互换交易
7．3
利率互换的定价 由债券价格来计算互换的价格
7．3．1
在利率互换中，假设本金进行交换，这一假 设并不影响互换的价值。则互换合约多头的价值 满足：
Vswap B fix B fl
Vswap——互换的价值；
5% LIBOR-0.2%
英特尔
LIBOR
微软
4.7%
图7-3 资产的性质
微软及英特尔采用利率互换来改变
微软的现金流：4.7%-5%+L=L-0.3%（固息→ 浮息） 英特尔的现金流：L-0.2%+5%-L=4.8%（浮息 →固息）
7．1．5
金融媒介的作用
例7-5：假定如图7-4所示的互换合约成立， 则金融机构可以获得本金为1亿美元、年率为 0.03％（3个基点）的盈利（一年盈利大约为3万 美元）。 盈利：（-4.985%+L）+（5.015%-L）=0.03%
30第六章 期货与期权案例分析
（一）“保护性买入认沽”策略对什么样的投资者 具有吸引力？
虽然任何持有股票的投资者都可以使 用“保护性买入认沽”这一策略，但 这一策略对两类投资者特别具有吸引 力。第一类投资者是不想卖出股票的 长期持有者，他们可以运用认沽期权 的保护来限制短期内或因下跌而导致 的亏损。第二类投资者是在买入股票 时举棋不定、生怕自己错买的投资者 ，他们往往希望有某种“保险”以防 看错个股的走向。
三、套保作用分析
1、锁定甲醇采购成本； 2、锁定甲醇销售利润；
就贸易企业而言，并不是所有的现货都需要进行套期保 值，主要是对购销差额的风险敞口进行风险管理。针对 风险敞口的不同，企业依据自身实际情况选择买入套保 锁定甲醇采购成本，或者卖出套保锁定甲醇销售价格。 3、库存管理 主要是降低库存成本和资金占用。由于期货合约代表相 应的实物量，企业增加库存可以采取买入对应的期货合 约，资金占用仅为货值的10%。在资金紧张的情况下，抛 出现货并在期货上买入，以期货虚拟库存替代真实库存 ，既达到拥有“库存”的目的，又可大量减少库存资金 占用。
2
第一节 甲醇贸易企业套期保卖 出与现货数量相等但交易方向相反的商 品期货合约，在未来某一时间通过卖出 或买进期货合约而补偿因现货市场价格 不利变动所带来的实际损失。也就是说， 套期保值是以规避现货价格风险为目的 的期货交易行为。
一、套期保值必要性
对于企业而言，甲醇价格上 涨，会导致其购入成本提高，侵蚀 企业的利润，在不能提高产品销售 价格，完全将风险转嫁下游客户的 情况下，企业有必要通过期货市场 的套期保值里规避买入价格的上涨 风险。
（三）保护性买入认沽策略具有止损的功能， 那么与“止损订单”又有何区别呢？
止损订单是被动的止损方式，是价格依赖的。它的优点在 于没有止损成本，但它的缺点在于：若股价跳空止损价位 后一直下跌，则投资者将无法及时止损而蒙受损失；或者 若股价触及止损价位后开始回升，则投资者将不得不以止 损价位割抛手中的股票，反而失去回升反弹的收益。
第六章外汇期货和期权交易案例
案例概述
交易主体
本案例涉及一家跨国企业A公司，该公司 需要进行外汇风险管理以规避汇率波动对
其业务的影响。
交易策略
A公司通过分析汇率走势，制定相应的外 汇期货和期权交易策略，以实现风险对冲
和成本控制。
交易工具
A公司选择使用外汇期货和期权作为风险 管理工具。
交易结果
通过合理的交易策略和有效的风险管理， A公司成功规避了汇率波动带来的风险， 确保了其业务的稳健发展。
03
外汇期权交易案例
案例一：欧元/美元期权交易
交易背景
某投资者预测欧元对美元汇率将在未来一个月内上涨，因 此决定买入欧元看涨期权。
交易细节
该投资者以0.05美元的权利金买入行权价格为1.2000的欧 元看涨期权，合约规模为100,000欧元。
交易结果
在期权到期日，欧元对美元汇率上涨至1.2200，该投资者 选择行权，以1.2000的价格买入100,000欧元，并在市场上 以1.2200的价格卖出，获得2,000美元的收益。
操作风险管理
交易系统风险
交易系统的稳定性和安全性对于外汇期货和期权交易至关重 要。交易者需要定期维护和更新交易系统，确保其正常运行 并防止黑客攻击等安全威胁。
人为操作风险
人为因素如误操作、恶意行为等可能导致交易损失。交易者 应建立完善的内部控制机制，规范交易流程，提高员工素质 ，以降低人为操作风险。同时，可采用自动化交易系统来减 少人为干预，提高交易的准确性和效率。
案例三：澳元/美元期货交易
交易背景
某投机者认为澳元对美元汇率将下跌，因此决定卖出澳元 /美元期货合约进行投机交易。
交易过程
投机者在期货交易所开立账户并存入保证金，通过交易系 统下单卖出澳元/美元期货合约，指定交割月份和价格。
互换和期权剖析
互换交易的种类
目前互换交易市场上进行的交易主要包括利率互换（ Interest Rate）和货币互换（Currency Swap）两种基本 类型。由于利率互换与货币互换在互换交易中占主要地位 ，因此，本部分也主要向大家介绍这两种交易。这两种类 型的互换具体又包括以下几种类型：同种货币固定利率与 浮动利率的互换、浮动利率与浮动利率的互换；不同货币 固定利率与浮动利率的互换、浮动利率与浮动利率的互换 。这些互换交易的基本原理是双方各自比较优势的存在使 得双方可以各自以比较低的成本借款，然后进行互换，使 双方都能够从中获益。
24
互换交易的风险
22
• 背对背贷款（Back-to-Back Loan） 背对背贷款指的是不同国家的交易者提供期限相等、价 格相等的，以放贷者所在国货币计价的贷款，到期偿还 所借贷的同种货币，以避免汇率变动造成的亏损。是为 了解决平行贷款中的信用风险而诞生的一种产品它也有 三个特点：不存在投资管制和外汇管制；债券债务相同， 危险较小，筹资成本较低。 双方母公司各自筹措容易得到的本国货币彼此贷款，结 果双方都能以较有利的条件筹措到对方国的货币资金。 可见这种交易形式与上述货币互换有相似之处，即双方 母公司交换英镑或者美元，在到期前相互支付借入货币 利息，到期时偿还本金。所不同的是，该交易是按两个 不同的单边贷款合同提供贷款，而货币互换是不记名的 双边合同，规定当事者双方要承担到期前的、包括本金 在内的不同货币交换支付义务。
货币互换的目的在于降低筹资成本以及预防汇率波动风险 造成的损失。货币互换的条件与利率互换一样，包括存在 筹资成本的差异与相反的筹资意愿，此外，还包括对汇率 风险的防范。
12
下面通过一个例子来介绍货币互换的相关内容。
假设A公司发行5年期固定利率欧洲美元债券，可以筹措较 便宜的美元资金，但是它现在需要的是欧洲英镑。如果这 时发行了欧洲美元债券，虽然利率较低，但却扩大了汇率 风险头寸；如果直接发行欧洲英镑债券，则成本较高。假 设B公司发行5年期固定利率欧洲英镑债券，可以筹措到较 便宜的英镑资金，但它现在只需要欧洲美元，如果发行了 欧洲英镑债券，也就多了一份以后还本时的汇率风险；而 如果直接发行欧洲美元债券，也面临较高的成本。
金融案例分析精选全文完整版
可编辑修改精选全文完整版案例1问题1：货币互换是一种对冲工具，通过交换不同货币的现金流，来对冲外汇风险。
对于麦当劳公司，在英国子公司的三项主要风险敞口中，使用货币互换可以实现以下对冲：(1) 对于英国子公司所拥有的股权资本是属于母公司以英镑标价的资本的情况，通过货币互换，麦当劳公司可以将英镑兑换成美元，从而对冲英镑汇率波动带来的风险，保护美元资本的价值。
(2) 对于母公司提供的英镑贷款，通过货币互换，麦当劳公司可以获得美元来偿还贷款本金和利息，并对冲英镑汇率波动带来的风险。
(3) 对于英国子公司向母公司支付的权利金，通过货币互换，麦当劳公司可以将英镑兑换成美元，对冲英镑汇率波动带来的风险，并在一定程度上锁定收入的现值。
因此，通过使用货币互换来对冲英镑汇率波动带来的风险，麦当劳公司可以有效地保护自己在英国子公司的投资和贷款的价值，减少汇率波动带来的风险。
问题2：货币互换可以有效地对冲麦当劳在国外子公司股权投资的汇率风险。
具体而言，对于英国子公司的股权投资而言，通过货币互换，麦当劳公司可以将英镑兑换成美元，来对冲英镑汇率波动带来的风险，保护股权投资的价值。
例如，麦当劳公司可以通过货币互换协议规定的方式，支付英镑，获得相应的美元，并持有这些美元作为对冲。
如果英镑贬值，股权投资在英镑价值上的下降，与持有的美元价值的上涨能够对冲，从而保护投资本金和资本价值。
如果英镑升值，则股权投资价值的上升可以抵消持有的美元价值的下降。
因此，通过使用货币互换来对冲外汇风险，麦当劳可以减少其在国外子公司的长期股权投资风险，保护其投资和资本价值。
问题3：安卡·戈比在考虑FAS#133对于当前应用的套期保值战略的潜在影响时，提到了OCI (其他综合性收益账户)。
OCI是一种由于其他原因(而非净利润)产生的收益或损失，如汇兑损益、金融资产的可用于销售部分所产生的损益等。
作为特定类型的损益账户，OCI并不纳入公司的净利润计算中，而是记录在所有者权益的“其他综合收益账户”中，根据会计准则的规定计入资产负债表。
金融衍生品：期货、期权和互换的运作方式
期权是给予持有者在特定期限内以约定价格买入或卖出某种资产的权利，但不是义务的合约。
3.互换
互换是两方约定在未来某个时间点或期间内交换现金流的合约，常见的有利率互换和货币互换。
二、期货的运作方式
(一)期货合约的特点
1.标准化合约
期货合约是标准化的，规定了交易的数量、质量和交割日期等。
2.保证金制度
1.买方的权利
期权的买方支付期权费以获得在约定时间内以约定价格买入（看涨期权）或卖出（看跌期权）资产的权利。
2.卖方的义务
期权的卖方在期权被行使时必须履行交割义务。
(二)期权交易的过程
1.期权费
买方支付的期权费是其获得该权利的成本，而卖方则在交易中获得这笔费用。
2.行使与到期
期权到期时，买方可选择行使权利或放弃，若选择行使，则根据市场价格和约定价格的差异实现利润。
五、金融衍生品的风险与机遇
(一)风险
1.市场风险
由于基础资产价格波动，金融衍生品的价值可能发生剧烈变化，导致损失。
2.流动性风险
在市场流动性不足时，可能难以以合理价格平仓，增加易成本。
(二)机遇
1.风险管理
金融衍生品为投资者提供了有效的风险管理工具，能够对冲潜在的损失。
2.投资机会
通过运用衍生品，投资者可以在不同市场环境中找到新的投资机会，获取超额收益。
六、总结
金融衍生品包括期货、期权和互换等多种形式，它们在风险管理、投机和套利等方面具有重要作用。了解这些工具的运作方式、特点和风险，有助于投资者在复杂的金融市场中做出明智的决策。合理运用金融衍生品，可以在保护投资的同时，抓住市场的机会，实现资产的增值。
金融衍生品：期货、期权和互换的运作方式
货币金融学——期货、期权、互换案例
货币金融学——期货、期权、互换案例期货案例现代期货市场虽然脱胎于早期的远期合约交易，但是却同远期交易市场有着本质的不同，那就是现代期货交易的目的已不再是商品的实际交割，而是为了套期保值或投机。
套期保值者谋求风险的转移，而投机者则通过承担套期保值者转移出来的风险来谋求风险收益。
所谓套期保值（hedging），是指投资者为预防不利的价格变动而采取的抵消性的金融操作。
它通常的做法是在现货市场和期货市场上进行两组相反方向的买卖，从而使两个市场上的盈亏大致抵消，以此来达到防范风险的目的。
其基本原理在于：现货市场上的价格和期货市场上的价格往往是同向波动的，如果在现货市场上先买后卖的同时，在期货市场上先卖后买（或者，在现货市场上先卖后买的同时，在期货市场上先买后卖）,两个市场上的盈亏便可以部分抵消。
商品期货套期保值案例假定A公司是一个大豆经销商，它于3月1日购进1000吨大豆，打算于5个月后销售出去。
为了防止大豆价格下降引起损失，它可以在买入1000吨大豆现货的同时，卖出1000吨9月份（或9月以后的月份）到期的大豆期货（在实际交易时，是卖出若干张既定数量的期货合约。
）假定在3月1日时，大豆的现货价为每吨4000元，9月份大豆期货价格为每吨4500元。
5个月后（也就是8月1日），大豆的现货价下降为每吨3800元，这时候A公司在现货市场上卖出大豆就有亏损。
但是根据现货市场价格与期货市场价格同向变动的道理，它原先卖出的那种9月份大豆期货价格也将下降，假定下降为每吨4100元，A公司就可以在卖出1000吨现货的同时，购入1000吨9月份大豆期货，从而消除其在大豆期货市场上的空头地位，并获得差价收入，以弥补现货市场的损失。
经过这一系列的操作，A公司损益情况如下表所示：结果是，A公司还有每吨200元的净盈利。
反之，若不做套期保值，该公司便会有每吨200元的净损失。
当然，这只是众多种可能情况中的一种。
一般说来，套期保值既不可能使两个市场上的盈亏完全抵消，更不可能保证投资者有一个净的盈利。
作业2：期权,期货,互换和远期 精品
期权，期货，互换和远期05MBA P1 黄守宏，李钦锡，郭志朝，董志新，刘妮一，前言期权，期货，互换和远期是我们常见的金融工具，金融衍生工具是指以另一(或另一些)金融工具的存在为前提，以这些金融工具为买卖对象，价格也由这些金融工具决定的金融工具。
按照金融衍生工具自身交易方法及特点，可划分为如下四大类：１、远期合约(Forwards)：指合约双方同意在未来日期按照固定价格交换金融资产的合约。
远期合约规定了将来交换的资产、交换的日期、交换的价格和数量，合约条款因合约双方的需要不同而不同。
远期合约主要有远期利率协议、远期外汇合约、远期股票合约。
２、金融期货(Financial Futures)：就是买卖双方在有组织的交易所内以公开竞价的形式达成的，在将来某一特定时间交收标准数量特定金融工具的协议。
主要包括货币期货、利率期货和股票指数期货三种。
３、金融期权(Financial Options)：是合约双方按约定价格、在约定日期内就是否买卖某种金融工具所达成的契约。
包括现货期权和期货期权两大类。
４、互换(Swaps)：是指两个或两个以上的当事人按共同商定的条件，在约定的时间内，交换一定支付款项的金融交易，主要有货币互换和利率互换两类。
二，期货1，期货合约的概念期货合约是由交易双方签订的在确定的将来时间按确定的价格购买或出售某项资产的协议。
特点：期货合约通常在交易所内交易，使用的交易所规定的标准化条款。
货合约的标准化条款一般包括：（1）交易数量和单位条款。
每种商品的期货合约规定了统一的、标准化的数量和数量单位，统称“交易单位”。
例如，美国芝加哥期货交易所规定小麦期货合约的交易单位为5000蒲式耳（每蒲式耳小麦约为27.24公斤），每张小麦期货合约都是如此。
如果交易者在该交易所买进一张（也称一手）小麦期货合约，就意味着在合约到期日需买进5000蒲式耳小麦。
（2）质量和等级条款。
商品期货合约规定了统一的、标准化的质量等级，一般采用被国际上普遍认可的商品质量等级标准。
期货期权案例
期货期权案例期货期权是在期货合约的基础上，以期货为标的物的金融衍生品。
它赋予持有者在未来某一特定时刻以特定价格购买或者出售标的物的权利，但并不强制行使这一权利。
以下是一个期货期权的案例。
假设有一个投资者A，他认为未来某一时间铜价会上涨。
为了参与铜市的投机，A购买了一份期货合约，并选择购买一份相应的看涨期权。
在购买看涨期权时，A需要支付一笔权利金。
假设A购买了一份到期日为3个月后的铜期货看涨期权，权利金为1000元。
这意味着他以1000元的价格购买了权利，在3个月后有权以特定价格购买铜期货。
在购买期权后，A获得了两种利益：1. 如果铜期货价格上涨到超过特定价格，A可以行使期权，以特定价格购买铜期货。
然后，他可以卖出期货合约，获取差价利润。
2. 如果铜期货价格下跌或者持平，A可以选择不行使期权。
在这种情况下，A只损失购买期权时支付的权利金，相比于购买实物铜期货而言，亏损风险更小。
假设3个月后，铜期货的价格上涨到超过特定价格，A决定行使期权。
他以特定价格购买了铜期货，并卖出了期货合约，获得了利润。
这样可以概括为以下几个步骤：1. A选择行权，以特定价格购买铜期货。
2. A购买铜期货的价格小于期货合约中卖出的价格，A获取差价利润。
3. A卖出期货合约，实现利润。
需要注意的是，以上只是一个简单的期货期权案例，并没有考虑其他因素。
实际上，期货期权的交易有其复杂性和风险性，需要投资者有一定的市场分析能力和风险管理意识。
因此，投资者在进行期货期权交易前需要进行充分的研究和分析，同时了解相关的市场规则和风险控制方法。
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期货案例
现代期货市场虽然脱胎于早期的远期合约交易，但是却同远期交易市场有着本质的不同，那就是现代期货交易的目的已不再是商品的实际交割，而是为了套期保值或投机。
套期保值者谋求风险的转移，而投机者则通过承担套期保值者转移出来的风险来谋求风险收益。
所谓套期保值（hedging），是指投资者为预防不利的价格变动而采取的抵消性的金融操作。
它通常的做法是在现货市场和期货市场上进行两组相反方向的买卖，从而使两个市场上的盈亏大致抵消，以此来达到防范风险的目的。
其基本原理在于：现货市场上的价格和期货市场上的价格往往是同向波动的，如果在现货市场上先买后卖的同时，在期货市场上先卖后买（或者，在现货市场上先卖后买的同时，在期货市场上先买后卖）,两个市场上的盈亏便可以部分抵消。
商品期货套期保值案例
假定A公司是一个大豆经销商，它于3月1日购进1000吨大豆，打算于5个月后销售出去。
为了防止大豆价格下降引起损失，它可以在买入1000吨大豆现货的同时，卖出1000吨9月份（或9月以后的月份）到期的大豆期货（在实际交易时，是卖出若干张既定数量的期货合约。
）
假定在3月1日时，大豆的现货价为每吨4000元，9月份大豆期货价格为每吨4500元。
5个月后（也就是8月1日），大豆的现货价下降为每吨3800元，这时候A公司在现货市场上卖出大豆就有亏损。
但是根据现货市场价格与期货市场价格同向变动的道理，它原先卖出的那种9月份大豆期货价格也将下降，假定下降为每吨4100元，A公司就可以在卖出1000吨现货的同时，购入1000吨9月份大豆期货，从而消除其在大豆期货市场上的空头地位，并获得差价收
入，以弥补现货市场的损失。
经过这一系列的操作，A公司损益情况如下表所示：
结果是，A公司还有每吨200元的净盈利。
反之，若不做套期保值，该公司便会有每吨200元的净损失。
当然，这只是众多种可能情况中的一种。
一般说来，套期保值既不可能使两个市场上的盈亏完全抵消，更不可能保证投资者有一个净的盈利。
但它确实可以使投资者在面临不利价格变动时减少损失。
另一方面，当现货市场价格朝有利的方向变动时，套期保值还会使投资者的盈利减少。
总之，通过套期保值，投资者得到
美元/加元，同时该出口商买入（平仓）5份当日加元期货合约，价格为0.8498美元/加元，则该出口商在现货市场上盈利50万×（0.8500−0.8490）=500美元，在期货市场上亏损450美元，即50万×（0.8489−0.8498）= −450美元，净盈利50美元。
这说明套期保值虽然可以规避汇率波动的风险，但同时也可能抵消潜在收益，套期保值方向错误则反而减少了现货市场的收入。
股票指数期货的套期保值案例
某股票持有人拥有价值200万美元的股票，他预料未来股价会下跌，因此在期货市场上卖出股指期货合约。
当天每份股指期货合约的市值是5万美元，他卖出40份合约，总价值200万美元。
结果正如所料，股票价值下降至180万，每份期货合约价格也相应下降至 4.5万美元，于是股票持有人买回期货合约对冲掉卖出的合约，在期货市场上获利
（5-4.5）×40 = 20万元。
这样，在股票现货市场上的损失20万美元，由期货市场上的盈利20万美元弥补，该交易者正好达到保值效果。
如果不进行套期保值，则股票持有人会有20万美元的净损失。
投机者不是象套期保值者那样，通过现货、期货市场上两组方向相反的交易来使盈亏相抵，而是看准一个方向，只进行其中的一组交易，也就是投机者只在期货市场上买进或卖出某种期货。
显然，这样的交易有可能带来巨大的利润，但是也包含着巨大的风险。
看涨期权交易案例
某股票的市场价是10元，一位买方预计股价将会上升，以11元协定价格购买了100股看涨期权一份，支付的期权费为每股2元。
几天后股价大涨，上升至16元，期权费上升至6元。
这位买方如果执行合约，它可以盈利（16-11-2）×100=300元；卖方则损失了300元。
看跌期权交易案例
全球油价上升，某人手持20元价格的100股石油类股票想进行长期投资，但股价指数有向下波动的趋势，为替手中的股票保值，他决定买入一份同品种看跌期权。
合约约定价格为20元，期权费为2元。
几天后果然股指下跌，股价跌至15元，他立即执行合约按协定价20元出售100股，扣除成本为：（20-15-2）×100=300元（期权市场盈利），对冲现货市场亏损（15-20）×100= -500元，最
终产生净损失为200元。
反之，如果股价上升至22元，他将放弃执行期权合约，损失200元期权费，而现货盈利（22-20）×100=200元，正好持平。
当股价继续上升至23元，他放弃执行合约的损失仍然是200元期权费，但是现货盈利（23-20）×100= 300元，对冲仍然可得到盈利300-200=100元。
利率互换案例
A公司在固定利率市场上具有比较优势，它可以借入8%的固定利率贷款，而B公司只能借到9.5%的固定利率贷款。
在浮动利率市场上，A公司优势减弱，可以借到同业拆借利率+0.8%的浮动利率，B公司可以借到同业拆借利率+1%的浮动利率。
与固定利率相比较，B公司相对优势在于浮动利率仅仅比A公司稍微高了一点。
于是，他们各自按自己的优势借入资金，A公司获得8%固定利率贷款，B公司获得同业拆借利率+1%的浮动利率贷款，然后双方签订一项利
率互换协议，通过交换，A公司得到B 公司的浮动利率贷款，B公司得到A公司的固定利率贷款，双方都降低了融资的成本。
货币互换案例
货币互换也存在着比较优势，两家公司中的一家A公司借入美元有着利率比较优势，另一家B公司借入日元有着利率比较优势，但是各自需要的币种却刚好相反。
于是，他们为对方借入所需的货币贷款，然后通过货币互换的交易，实现A公司美元贷款转换成日元贷款，B公司日元贷款转换成美元贷款，降低了各自的融资成本。