45第十三章 期权的交易策略及其应用
期权交易策略与风险管理
期权交易策略与风险管理期权交易是一种金融衍生品交易，它允许投资者在未来某个特定日期以特定价格买入或卖出一定数量的标的资产。
期权交易可以提供高风险高回报的机会，但也存在潜在的风险。
因此，制定有效的期权交易策略和风险管理计划至关重要。
一、期权交易策略1.买入看涨期权买入看涨期权是一种做多标的资产的策略。
投资者认为标的资产的价格将上涨，因此购买看涨期权以在未来以固定价格买入标的资产。
这种策略风险有限，潜在回报较高。
2.买入看跌期权买入看跌期权是一种做空标的资产的策略。
投资者认为标的资产的价格将下跌，因此购买看跌期权以在未来以固定价格卖出标的资产。
这种策略同样具有有限的风险和潜在高回报。
3.卖出看涨期权卖出看涨期权是一种收取期权费用的策略。
投资者认为标的资产的价格不会上涨，因此卖出看涨期权以获得期权费用。
这种策略风险较大，但可以获得稳定的收入。
4.卖出看跌期权卖出看跌期权是一种收取期权费用的策略。
投资者认为标的资产的价格不会下跌，因此卖出看跌期权以获得期权费用。
这种策略同样风险较大，但可以获得稳定的收入。
二、风险管理1.确定风险承受能力在制定期权交易策略之前，投资者需要确立自己的风险承受能力。
不同的投资者具有不同的风险偏好和财务状况，因此需要根据个人情况来选择合适的交易策略。
2.分散投资为了降低单一交易的风险，投资者可以分散投资。
通过同时进行多种不同类型的期权交易，投资者可以降低整体风险，平衡潜在的损失。
3.设定止损点为了限制损失，投资者可以设定止损点。
当期权交易出现不利情况时，及时止损可以减少损失规模，保护投资资金。
4.及时调整策略市场行情随时变化，投资者需要及时调整期权交易策略。
根据市场情况和风险偏好，灵活变通，避免固执己见导致巨额亏损。
结语期权交易是一项高风险高回报的金融活动，只有通过制定有效的交易策略和风险管理计划，才能在这个市场中获得稳定的收益。
投资者应该根据自身情况和市场行情灵活应对，规避潜在的风险，实现财务目标。
期权交易策略
期权交易策略期权交易策略期权交易策略一、基本交易策略1、买进看涨期权2、卖出看涨期权3、买进看跌期权4、卖出看跌期权二、标的资产与期权组合1、标的资产多头和看涨期权空头2、标的资产空头和看涨期权多头3、标的资产多头和看跌期权多头4、标的资产空头与看跌期权空头三、价差期权交易策略差价(Spreads)组合是指持有相同期限、不同协议价格的两个或多个同种期权头寸组合(即同是看涨期权，或者同是看跌期权)。
其主要类型有牛市差价组合、熊市差价组合、蝶式差价组合等1、牛市差价(Bull Spreads)组合-----投资者预期价格上升看涨期权购买较低执行价格( X1)的看涨期权并售出同一股票的较高执行价格( X2)的看涨期权而构造牛市价差。
看跌期权购买较低执行价格(X1)的股票看跌期权并售出同一股票的较高执行价格(X2)的看跌期权也可以构造牛市价差。
2、熊市价差(bear spreads)组合-----投资者预期价格下跌看跌期权购买入较高执行价格(X2)的股票看跌期权并售出同一股票的较低执行价格(X1)的看跌期权而构造牛市价差看涨期权购买较高执行价格(X2)的股票看涨期权并售出同一股票的较低执行价格(X1)的看涨期权也可以构造熊市价差。
3、蝶式差价组合(Butterfly Spreads)组合是由三种四份具有相同期限、不同协议的同种期权头寸组成。
特点:蝶式差价组合中X2非常接近股票现价。
如果到期时股票价格保持在X2非附近，该策略获利，如果股票价格在任何方向上有较大波动，则会有少量损失。
对于认为股票价格不会发生有较大波动的投资者，这是一个非常适当的策略。
这一策略需要少量的初始投资。
1)看涨期权的正向蝶式差价组合，它由协议价格分别为X1和X3的看涨期权多头和两份协议价格为X2的看涨期权的空头组成。
2)看涨期权的反向蝶式差价组合，它由协议价格分别为X1和X3的看涨期权空头和两份协议价格为X2的看涨期权的多头组成。
3)看跌期权的正向蝶式差价组合，它由协议价格分别为X1和X3的看跌期权多头和两份协议价格为X2的看跌期权的空头组成。
证券行业工作中的期权交易与策略
证券行业工作中的期权交易与策略期权交易是证券行业中一项重要的金融衍生品交易活动。
通过期权交易，投资者可以在未来的某个时间以特定价格买入或卖出一定数量的标的资产。
期权交易除了可以用于对冲风险外，还可以用于投机和套利。
本文将探讨证券行业中的期权交易及其策略。
一、期权交易的基本概念期权是一种金融合约，给予了购买者在未来以约定价格（行权价）购买或卖出标的资产的权利，但并不要求购买者行使该权利。
期权交易中，买方为持有权利的一方，卖方为对买方权利负责的一方。
根据期权的不同类型，可以分为认购期权和认沽期权。
二、期权交易的基本策略1. 覆盖期权策略：该策略适用于持有标的资产的投资者，通过卖出认沽期权来获得权利金收益以保护其标的资产的下跌风险。
2. 买入认购期权策略：该策略适用于看涨市场的投资者，通过购买认购期权来获得标的资产上涨的收益。
投资者可以在有限的成本下参与资产的上涨。
3. 买入认沽期权策略：该策略适用于看跌市场的投资者，通过购买认沽期权来获得标的资产下跌的收益。
投资者可以在有限的成本下参与资产的下跌。
4. 裸卖认沽期权策略：该策略适用于对标的资产持中性或看涨预期的投资者，通过卖出认沽期权来获取权利金收益。
投资者需要有足够的风险承受能力，因为在标的资产下跌时可能面临无限风险。
5. 期权组合策略：通过多种期权合成的组合方式来实现特定的投资需求。
常见的组合策略包括保护性策略、传统的价差策略和期权的套利策略等。
三、期权交易中的主要风险1. 时间价值衰减：期权随着时间的推移，时间价值会逐渐减少，因此投资者需要考虑合理的投资期限。
2. 方向性风险：期权交易的盈亏与标的资产的价格变动方向密切相关，投资者需要准确判断市场走势。
3. 波动率风险：期权交易受到标的资产价格波动率的影响，波动率的变动可能导致期权价值的波动。
四、期权交易的监管与风控为了保护投资者的权益和维护市场秩序，证券行业对期权交易进行了监管，并推出了一系列的风险管理措施。
期货市场中的期权交易策略及风险管理
期货市场中的期权交易策略及风险管理期货市场中的期权交易策略及风险管理一直是投资者关注的重点。
期权作为一种金融衍生品，给予持有者在特定时间以约定价格买入或卖出标的资产的权利。
在期权交易中，投资者可以通过制定合适的交易策略来获取更大的收益，并对市场风险进行精确的管理。
本文将介绍期货市场中常用的期权交易策略，并探讨相关的风险管理方法。
第一，多空策略多空策略是期货市场中最基本的期权交易策略之一。
该策略的核心思想是同时买入看涨期权和看跌期权，并在合适的时机进行对冲操作。
通过多空策略，投资者可以在市场上涨或下跌时获得收益，而不仅仅是依赖市场的单一方向。
多空策略的风险管理主要包括风险对冲和仓位控制。
通过合理的风险对冲操作，投资者可以降低市场波动对策略的影响，保护投资组合的价值。
同时，仓位控制是保证投资者能够承受市场波动的重要手段，通过控制仓位大小和分散投资，降低整体风险。
第二，套利策略套利是通过利用市场价格差异来获取无风险利润的交易策略。
在期权市场中，套利通常包括损失套利和风险套利两种形式。
损失套利是通过同时买入低价期权和卖出高价期权来获取收益，当市场价格回归正常时，投资者可以获得利润。
而风险套利是通过买入一种期权并卖出另一种期权来获取收益，基于对价格波动的预测。
套利策略的风险管理主要包括市场风险和执行风险。
市场风险可以通过对冲操作和动态调整仓位来降低。
执行风险则包括交易成本和执行的不确定性等，投资者需要在执行策略时慎重考虑这些风险因素。
第三，扩展策略扩展策略是一种通过同时买入或卖出不同到期时间或执行价格的期权来构建组合的交易策略。
通过扩展策略，投资者可以更灵活地应对市场的不确定性，并在一定程度上降低交易成本。
扩展策略的风险管理主要包括时间价值的衰减和波动率的变化。
时间价值的衰减是指期权价值随时间的推移而降低，投资者需要密切关注期权时间价值的变化，及时调整交易组合。
另外，波动率的变化对扩展策略的影响也非常重要，投资者需要通过对波动率的预测来调整策略的执行。
期权原理及交易策略PPT学习教案
分析
期权的杠杆作用（投机特征）
假设Jack有100元，且预期XYZ价格会上升。 果然三个月后上升到120元，则：
现货方式，购买XYZ，持有到期，可获利20元， 收益率为20%
期货方式，以3美元期权费购买33.33份看涨期 权
收益： （120-100-3）*33.33=566.61 收益率第为11页/：共45页566.61%
XYZ的现
0
货价格
-3
第9页/共45页
Chapter[8]-10
《Investment》 xuwei
分析
使用期权与拥有现货相比： 拥有XYZ现货的“风险/收益”关系如上图 之中。 这样清楚的表明期权改变是投资者的损益状 况的方式。
第10页/共45页
Chapter[8]-11
《Investment》 xuwei
Chapter[8]-12
《Investment》 xuwei
保证金要求
期权买方支付金额期权费之后，不管附属 资产的价格如何不利，可能接受的最大损 失就是所有期权费，因此没有必要交纳保 证金。
但是对期权的卖方（立权方）而言，很显 然不可能拿了期权费就没事了。因为其有 义务对买方的选择作出反应。因此就需要 交纳保证金，以避免立权方违约。
双方的权利和义务是不对称的）买方有权
选择，同时，期权第2的页/共4卖5页 方又有义务对选择
作出反应。
Chapter[8]-3
《Investment》 xuwei
期权
B、期权费： 为了补偿卖方接受这一义务，买方必须在
签定期权合约时就向卖方支付一定固定数 额的资金。
“期权费”是买方发生的可知的确定成本。
20
10 0
-7
第十三章 期权交易策略 《金融工程学》PPT课件
13.3 价差期权组合
➢ 看涨期权多头价差策略的损益特征为：
➢ ③当期货价格＞高执行价格时，投资收益也不再继续增加，投资 损益计算公式为：
➢ 投资损益=高执行价格－低执行价格＋卖出看涨期权收取的期权费
－买入看涨期权支付的期权费
第13章 期权交易策略
➢ 期权盈亏损益图的一些绘制原则：
➢ （1）如果图形发生转折，位置一定在执行价格处，所以，我 们可以先计算头寸中每个执行价格的盈亏结果，然后以线段将这 些结果衔接。
➢ （2）如果头寸中同时做多与做空看涨期权（看跌期权），则 潜在风险与报酬分别等于整体头寸的起始的期权费净支出与净收 入。
➢ 卖出看跌期权的损益平衡点公式与买入看跌期权的损益平衡点公式相同 卖出看跌期权的损益公式为：
卖出看跌期权损益=MIN（期货价格－执行价格＋期权费，期权费（13—6） ➢ 采取此策略的意义在于：如果未来期货价格低于期权执行价格，则看跌
期权买方极有可能行使权利，提出执行看跌期权，按该执行价格卖出期 货，那么看跌期权的卖方就可以用已经预备好的资金如愿以偿地在这个 由他预先所选定的价位买入所需要的资产，同时，他还赚取了一笔额外 的期权费收入；如果未来市场向相反方向运动，在期权到期时期货价格 高于期权执行价格，那么正常情况下该看跌期权的买方就不会提出执行， 而作为看跌期权的卖方，则可以轻易赚取期权费收入。 ➢ 使用时机：期货价格位于关键支撑价位不远，预料后势可望出现止跌回 稳现象
13.1 单一期权
➢ 卖出看涨期权的损益平衡点公式与买入看涨期权 的损益平衡点公式相同（见公式13—1）。
➢ 卖出看涨期权的损益公式为： ➢ 卖出看涨期权损益=MIN（执行价格－期货价格＋期权费，期权费）
期权的交易策略
•第一节 期权组合图形的算法
•一、不同期权图形的算式表述
• 首先定义算式规则： • 如果期权盈亏图上，期权收益曲线出现负斜率，就用（－1）表示； • 如果期权盈亏图上，期权收益曲线出现正斜率，就用（＋1）表示； • 如果期权盈亏图上，期权收益曲线是水平线，就用（0）表示。
•损
益
•潜在的无限大盈利曲线
•标的多头
•看跌多头
•组合图形
•期权组合盈亏
•图12-1 看跌期权多头与标的资产多头组合
•二、期权组合图形的算法举例
• （二）看涨期权多头与看跌期权空头 • 由于看涨期权多头图形算式表达式为（0，＋1），看跌期权空头图形算式表
达式为（＋1，0），所以组合图形的算式表达式为， • （0，＋1）＋（＋1，0）＝（＋1，＋1）
•损
益
•潜在的无限大盈利曲线
•期权执行价格格
•期权标的 •市场价格
•最大的亏损额（期权费） •图11-3 看跌期权买方的盈亏图
•3. 看跌期权多头图形算式表达式：（－1，0）；
•第一节 期权组合图形的算法
•一、不同期权图形的算式表述
• 首先定义算式规则： • 如果期权盈亏图上，期权收益曲线出现负斜率，就用（－1）表示； • 如果期权盈亏图上，期权收益曲线出现正斜率，就用（＋1）表示； • 如果期权盈亏图上，期权收益曲线是水平线，就用（0）表示。
•看涨多头
•跌空头
•组合图形
•期权组合盈亏
•图12-2看跌期权多头与标的资产多头组合
•二、期权组合图形的算法举例
• （三）标的资产空头与看跌期权空头 • 由于标的资产空头图形算式表达式为（－1，－1），看跌期权空头图形算式
表达式为（＋1，0），所以组合图形的算式表达式为， • （－1，－1）＋（＋1，0）＝（0，－1）
金融市场中的期权交易策略
金融市场中的期权交易策略期权是一种金融衍生品，是指在未来的一段时间内，以约定的价格购买或卖出一定数量的某种资产的权利。
期权交易策略是指根据市场情况和风险偏好，采取一系列交易策略以达到收益最大化和风险最小化的目的。
一、期权交易策略的基本原则1.确定期权的价格和买卖时机：期权的价格受到市场供需关系和被标的资产价值波动的影响，因此需要在合适的时机以合适的价格买卖期权。
这需要考虑到市场的短期和长期趋势，以及对供需关系和资产价值波动的准确预测。
2.选择期权合约种类：期权合约种类有多种，包括认购期权和认沽期权。
根据市场情况和风险偏好，选择合适的期权种类进行交易。
3.制定风险管理策略：期权策略的一个重要组成部分是制定有效的风险管理策略，以减轻潜在的交易风险。
风险管理策略可能涉及对头寸的保险或对冲，采用止损或止盈策略等。
二、期权交易策略的类型1.多头策略：多头策略旨在通过购买期权，从资产的上涨获利。
多头策略包括多头意向、买进认购期权和垂直套利等。
多头策略的风险在于资产价值下跌时的损失。
2.空头策略：空头策略旨在通过出售期权或购买认沽期权，从资产的下跌中获利。
空头策略包括空头意向、卖出认购期权和卖出认沽期权等。
空头策略的风险在于资产价值上涨时的损失。
3.套利策略：套利策略包括垂直套利、水平套利和时间套利等，其原理是通过同时买入和卖出期权，利用期权价格波动和时间价值差异，从中获利。
4.对冲策略：对冲策略是一种旨在减轻交易风险的策略，通常涉及同一或相关资产的多头或空头交易。
对冲策略的效果可以通过期权套利来实现。
三、期权交易中的风险期权交易的风险主要涉及资产价值波动、时间价值和隐含波动性。
资产价值波动是期权交易最基本也是最常见的风险，因为资产价格的波动通常是不可控的。
时间价值是指期权剩余时间对期权价值的影响，期权时间越短，时间价值越小。
隐含波动性是指市场对未来资产价格波动的预期，如果市场预期波动性高于实际波动性，则期权价格也会上涨，反之则下跌。
期权的交易策略范文
期权的交易策略范文期权交易策略是根据市场环境、个人风险承受能力和投资目标制定的，下面将介绍几种常见的期权交易策略。
1. 覆盖策略（Covered Call）覆盖策略是一种基本的期权交易策略，适用于持有标的资产的投资者。
投资者同时购买股票，然后出售相同数量的看跌期权合约。
这样可以在期权合约到期时收取期权权利金，从而降低持有股票的成本。
如果标的资产价格在期权到期时低于行权价格，投资者的收益会略低于市场涨幅，但仍然可以获取一定收益。
如果标的资产价格在期权到期时高于行权价格，投资者的收益将被卖出的股票所限制。
2. 飞鹰策略（Iron Condor）飞鹰策略是一种非常常见的收入型期权策略。
该策略适用于投资者认为标的资产价格将在一定区间内波动的情况下。
投资者同时卖出一个较高的看涨期权合约和一个较低的看跌期权合约，并购买一个更高和更低的期权合约来保护风险。
这样，投资者可以在期权到期时收取权利金。
只要标的资产价格在设定的区间内，投资者将获得最大利润。
然而，如果标的资产价格超出了设定的区间，投资者将面临潜在的损失。
3. 保险策略（Protective Put）保险策略适用于持有股票的投资者，希望在股票价格下跌时保护自己的投资。
投资者购买等量的看涨期权合约和股票，这样即使股票价格下跌，看涨期权的价值将上涨。
因此，投资者的损失将被看涨期权的价值所抵消，从而保护投资。
4. 合成策略（Synthetic Positions）合成策略是一种通过组合不同期权合约来模拟标的资产的收益和风险的策略。
例如，投资者可以同时购买一个看涨期权和卖出一个看跌期权，以模拟持有股票的收益和风险。
这样的策略可以在投资者无法直接购买标的资产时，或者希望以更低的成本和风险进行交易时使用。
然而，由于合成策略涉及多个期权合约的组合，投资者需要密切关注每个合约的价格和行权价格，以确保策略的效果。
5. 配对交易策略（Pair Trading）配对交易策略是一种通过同时买入和卖出相关的期权合约来进行的策略。
郑振龙《金融工程》第2版课后习题(期权的交易策略及其运用)【圣才出品】
表 13-5 看涨期权和看跌期权构造的蝶式差价组合的盈亏分析
ST 的范围 看涨期权构造的蝶 看跌期权构造的蝶
收益差异
式差价组合
式差价组合
ST X1
2c2 c1 c3
2p2 p1 p3
2c2 c1 c3 (2p2 p1 p3 ) 2(c2 p2 ) (c1 p1 c3 p3 ) 2( X 2ert S ) ( X1ert S X 3ert S ) ert (2X 2 X1 X 3 ) 0
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2p2 p1 p3
同上
可见，两者最终收益都相同。
5．当预测股票价格下跌时，投资者可以构造哪些期权组合? 答：在预期股票价格下跌时，投资者可以持有看跌期权多头、看涨期权空头、熊市差 价组合、看涨期权的熊市反向对角组合、看涨期权的熊市正向对角组合、看跌期权的熊市反 向对角组合、看跌期权的熊市正向对角组合等。以上组合均在股价下跌时盈利。以欧式期权 为例，以上组合收益情况如图 13-12 所示：
（a）欧式看跌期权多头
（b）欧式看涨期权空头
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（c）看涨期权构造的熊市差价组合 合
（d）看跌期权构造的熊市差价组
（e）看涨期权的熊市正向对角组合
（f）看跌期权的熊市正向对角组合
5/5
X1 ST X 2 ST X1 +2c2 c1 c3 ST X1 +2p2 p1 p3
同上
X 2 ST X 3 X 3 ST +2c2 c1 c3 X 3 ST +2c2 c1 c3 3/5
同上
圣才电子书
ST X 3 3
2c2 c1 c3
期权的回报和交易策略
期权的回报和交易策略学习目标本章分析了期权合约到期时的回报和盈亏分布状况,从而给出了期权买方是否要执行期权的决策规则.介绍了几种最常见的期权交易策略,包括标的资产与期权的组合、差价组合、差期组合、对角组合和混合期权.学习完本章,读者应学会使用多种方式,包括回报图、盈亏图、盈亏状况分析表和符号运算方法等来对期权合约进行分析,同时掌握基本的期权交易策略.我们知道,一个投资者进行某一金融资产的投资,必然是希望从中获取相应的回报Payoff,而其现在为该金融资产支付的合理价格,就应该等于这一回报的现值.进一步来看,如果从将来的回报中减去投资者为此资产支付的价格暂不考虑利息,就可以得到这一金融资产未来的盈亏状况Profit and Loss1,即该投资者在这一投资上的真实损益.因此,可以说,一项金融资产的回报和盈亏状况,是投资者最关心的,也可以理解为金融投资的本质要素.这一章的主要内容,就是引入金融资产的回报和盈亏分析,主要介绍了期权合约的回报和盈亏分析方法.同时,在期权交易中,市场上广泛存在着将期权、标的资产和其他金融资产相互组合的交易策略,而这些交易策略的实质就是通过不同资产的组合,获取特定的回报和盈亏状况.第一节期权合约的回报和盈亏分布2一、股票和债券的回报和盈亏分析我们从两个最熟悉的金融资产——普通股和无违约风险的贴现债券3开始分析.假设一只股票XYZ的目前价格为100美元,一个1年后到期、面值为100美元的贴现债券当前价格为91美元.图给出了一年后该股票和该债券的回报分析.从图中可以看出,一年后股票的回报等于其实际的价格,随着价格的变化而变化；而贴现债券的回报则等于投资者将收到的价值,即100美元的债券面值,不受其他因素的影响.因此,从这里我们可以发现,一项金融资产的未来回报就是其未来的价值,而且与当前购买价格无关.图和图进一步给出了这个股票和贴现债券的盈亏状况.值得注意的是,图中同时画1由于亏损可以视作负的盈利，因此下文我们都用profit表示profit and loss。
期权交易的基本知识和策略
期权交易的基本知识和策略期权交易是一种金融衍生品交易方式，它允许买方以特定价格在未来的某个时间点购买或出售资产的权利，而无需实际购买或出售这个资产。
本文将介绍期权交易的基本知识，并探讨一些常见的期权交易策略。
一、期权交易的基本概念和特点期权是一种金融工具，分为看涨期权（call option）和看跌期权（put option）。
看涨期权给予买方在未来以特定价格买入资产的权利，而看跌期权则给予买方在未来以特定价格卖出资产的权利。
期权交易的特点如下：1. 杠杆效应：由于期权只需支付权利金而非全款购买资产，因此杠杆效应较大。
在市场波动时，期权交易的收益潜力更高。
2. 限定损失：与期货或实物交易不同，期权交易的买方在购买期权时只需支付权利金，若市场不利，买方可以选择不行使期权，从而限定了损失。
3. 高风险高收益：期权交易是高风险高收益的交易方式。
由于期权价格主要由标的资产价格和时间价值决定，买卖双方都需要对市场进行准确的预测。
二、期权交易的基本策略1. 买入看涨期权策略：当预计市场将上涨时，可以买入看涨期权。
这样，如果市场上涨，买方可以选择行使期权，以可观的盈利出售资产；如果市场不利，买方只需放弃行使期权，损失仅限于权利金。
2. 卖出看涨期权策略：当预计市场将下跌时，可以卖出看涨期权。
这样，如果市场下跌或者不涨不跌，卖方可以收取权利金而无需履行期权；但如果市场上涨，卖方需要履行期权，有可能带来较大损失。
3. 买入看跌期权策略：当预计市场将下跌时，可以买入看跌期权。
这样，如果市场下跌，买方可以选择行使期权，并以相对低的价格卖出资产以获利；如果市场不利，买方只需放弃行使期权，损失仅限于权利金。
4. 卖出看跌期权策略：当预计市场将上涨时，可以卖出看跌期权。
这样，如果市场上涨或者不涨不跌，卖方可以收取权利金而无需履行期权；但如果市场下跌，卖方需要履行期权，有可能带来较大损失。
三、期权交易的风险管理尽管期权交易具备高杠杆和高收益的特点，但也存在一定的风险。
金融工程郑振龙第4版配套练习题库
金融工程郑振龙第4版配套练习题库郑振龙《金融工程》（第4版）配套题库【考研真题精选＋章节题库】目录第一部分考研真题精选一、概念题二、判断题三、选择题四、简答题五、计算题六、论述题第二部分章节题库第一章金融工程概述第二章远期与期货概述第三章远期与期货定价第四章远期与期货的运用第五章股指期货、外汇远期、利率远期与利率期货第六章互换概述第七章互换的定价与风险分析第八章互换的运用第九章期权与期权市场第十章期权的回报与价格分析第十一章布莱克-舒尔斯-默顿期权定价模型第十二章期权定价的数值方法第十三章期权的交易策略及其运用第十四章期权价格的敏感性和期权的套期保值第十五章股票指数期权、外汇期权、期货期权与利率期权第十六章奇异期权第十七章风险管理•试看部分内容第一部分考研真题精选一、概念题1风险溢价[中南财经政法大学2020研]答：风险溢价是指在到期期限相同的情况下，有违约风险的企业债券与无风险的国债之间的利差。
违约因素直接影响债券的利率水平，由违约因素导致的偿债风险通常被称作违约风险。
违约风险又称信用风险，是指债券发行人到期无法或不愿履行事先承诺（或约定）的利息支付或面值偿付义务的可能性，这种可能性将对债券利率产生重要影响。
在有效市场假设下，投资者要求的收益率与其所承担的风险是正相关的。
由于承担了比较高的风险，市场必然给予较高的回报。
无风险的资产存在一个基准收益率，市场接受的收益率高于无风险收益率的差就是市场要求相应风险水平所应有的风险溢价。
通常说来，有违约风险的债券总会存在正的风险溢价，而且风险溢价会随着违约风险的上升而增加。
2表外业务[天津大学2019研；中央财经大学2017研；厦门大学2017研；西南科技大学2016研；南开大学2012研]答：表外业务是指未列入银行资产负债表且不影响资产负债总额的业务。
广义的表外业务既包括传统的中间业务，又包括金融创新中产生的一些有风险的业务，如互换、期权、期货、远期利率协议、票据发行便利、贷款承诺、备用信用证等业务。
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运用期权进行静态套期保值
静态套期保值是指一次交易之后直至到期都不 再调整的套期保值交易 它是和需要不断调整头寸的动态套期保值相对 而言的 运用期权对其他资产进行静态套期保值是通过 期权多头实现的
Copyright © 2016 Zheng, Zhenlong & Chen, Rong，XMU
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(b)标的资产空头与看涨期权多头的组合
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期权与期权的组合
期权分类
期权种类：看涨/看跌 期权合约的具体规格：协议价格/期限/多空
期权组合的种类
协议价格——差价组合（期限相同） 期限——差期组合（协议价格相同） 协议价格和期限同时不同——对角组合（同种期权） 不同种类（ call/put ）——混合期权 多头/空头——牛市/熊市、正向/反向、顶部/底部等
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小概率中大奖
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牛市差价：看跌
(b)看跌期权构造的牛市差价组合
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牛市差价的适用情形
怎样的情况下牛市差价组合有利？（为什么要 构建？）
低行权价期权价格相对较低，买低卖高的概率赔率 组合较有利。
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差价组合
持有相同期限、不同协议价格的两个或多个同 种期权头寸组合（即同是看涨期权，或者同是 看跌期权）。 其主要类型
牛市差价组合（买低卖高） 熊市差价组合（买高卖低） 蝶式差价组合等
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直接按2.127元的价格买进1万股上证50ETF，总成本 为21 270元。
以0.1159元的价格买入1份上述 Zheng, Zhenlong & Chen, Rong，XMU
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卖空期权进行投机
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做空看跌期权
卖出1份行权价为 2.35 元、3月25日到期的50ETF看 跌期权，其价格为 0.043元，则期权费收入 430元
若到期时50ETF未跌穿2.35元，则该投资者净赚430 元期权费。
若到期时50ETF跌穿2.35元，则对于A来说，他实际 上以 2.35 − 0.043 = 2.307元的价格买入了50ETF，比 当初直接买50ETF节省了4.3％的成本。
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静态套期保值
期限 行权价 期权组合
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运用期权多头进行杠杆投资
2015年9月29日，上证50ETF价格为2.127元， 2015年12月到期行权价为2.10元的看涨期权价 格为0.1159元。如果投资者看好上证50。则其 有以下两种投资途径：
Payoff 和 profit 分布图 盈亏状况分析表
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标的资产与期权的组合
(a)标的资产多头与看涨期权空头的组合
(有担保的看涨期权空头)
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目录
期权交易头寸及其应用 期权交易策略及其应用 期权组合盈亏图的算法
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期权组合
根据各自对未来标的资产现货价格概率分布的不同 预期，以及自己的风险收益偏好，进行期权组合 包括标的资产与期权的组合、期权与期权的组合。 只要期权协议价格足够多，组合种类是无限的。 分析方法：
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盈亏均衡
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大概率中小奖
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小概率中大奖
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金融工程 第十三章 期权的交易策略及其应用
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目录
期权交易头寸及其应用 期权交易策略及其应用 期权组合盈亏图的算法
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运用期权的其他方法
2015年2月17日，投资者A长期看好上证50指数 ，但认为市场短期有很大可能向下调整 备兑开仓：
以2.411元的价格买入1万股上证50EFT，同时卖 出1份3月25日到期、执行价格为2.45元的上证 50ETF看涨期权，每份期权费收入 0.0525元。 到期不行权等于持股成本降低了2.2％ 行权的实际卖出价是2.5025元,赚了3.8％。
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牛市差价（ Bull Spreads ）：看涨
(a)看涨期权构造的牛市差价组合
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盈亏均衡
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大概率中小奖