金融工程第八章期货市场的运作过程

30 盈利($)
20 10
到期股价 ($)
0 40 50 60 70 80 90 100
-7
图 8-2 持有(买入)看跌期权的收益
Profit ($)
7 40 50 60
Terminal stock price ($)
0
70 80 90 100
-10
-20
-30
图 8-4 卖出看跌期权的收益
看涨期权与看跌期权的对冲风险 何时应持有看涨期权来对冲风险？ 在到期日，看涨期权持有者希望标的资产的价 格怎样变化？ 何时应持有看跌期权来对冲风险？ 在到期日，看跌期权持有者希望标的资产的价 格怎样变化？
什么情况持有者会执行期权呢？ 如果到期日标的股价大于100，如 115，应如 何操作？ 小于100美元呢？如 99美元，其损失多少？ 如果到期日标的价格为102美元，是否该执行 期权？
30 收益 ($)
20
10
70 80 90 100 0
到期价格 ($)
-5
110 120 130
图 8-1 持有(买入)看涨期权的收益
根据执行时间的不同规定 美式期权 America option 欧式期权 European option
8.1.1 看涨期权 引例： P121
标的资产：股票，执行价格：100美元 合约规模：100只股票/份； 头寸规模：一份期权合约 标的股票当前市场价格：98美元 到期日：4个月后 以执行价格购买一只股票的期权价格为5美元 最初投资：500=5*100美元
8.2 期权头寸 option position
8.2.1 头寸的概念 期权的交易双方 长头寸：买入期权方，支付期权费，有选择是 否执行期权的权利； 短头寸：卖出期权方，得到期权费，当长头寸 方要求执行期权时，有执行期权的义务。
看涨期权长头寸(Long call) 看跌期权长头寸(Long put) 看涨期权短头寸(Short call) 看跌期权长头寸(Short put)
8.4 股票期权的特征
8.4.1 到期日 到期日：期权的到期日为到期月份的第3个星期 五之后的星期六。 到期月，循环期交易时间 1月份：1，4，7，10 2月份：2，5，8，11 3月份：3，6，9，12
某个月可交易的期权约定 月初，本月到期日之前：交易当月到期，下个 月到期，及当月循环期的下两个循环月到期的 期权 月末，本月到期日之后：交易下个月到期，再 下个月到期，及当月循环期的下两个循环月到 期的期权
引例： P122
8.1.2 看跌期权
标的资产：股票，执行价格：70美元
合约规模：100只股票/份；
头寸规模：一份期权合约
标的股票当前市场价格：65美元
到期日：3个月后
以执行价格卖出一只股票的期权价格为7美元
最初投资：700=7*100美元
什么情况持有者会执行期权呢？ 如果到期日标的股价大于70，如 85，应如何 操作？是否执行期权？ 小于70美元呢？如 55美元，又如何操作？ 如果到期日标的价格为72美元，是否该执行期 权？
文档名
内容介绍
8.1 期权的类型 8.2 期权的头寸 8.3 标的资产 8.4 股票期权 8.5 交易 8.6 佣金 8.7 保证金……
8.1 期权的类型
期权有两种基本类型 看涨期权 call option 看跌期权 put option
期权合约的要素： 到期日或期满日 expiration dates 执行价格或敲定价格 strike( exercise price)
8.4.5 股息及股票分股对期权执行价格的影响 现金股息情形： 对小额现金股息，一般不会调整 对大额现金股息，有时会调整，如业界实例 8-1 股票股息情形： 20%股票股息：相当于6对5，调整后的执行价为 原来的5/6 我国股票的填权效应
8.2.2 期权头寸损益的计算公式 假设： 执行价格：K， 到期日标的资产的市场价格为：ST 欧式看涨期权长头寸的收益：
max{STK,0}
当 K<ST 时，期权会被执行，否则不会被执行 欧式看涨期权短头寸的收益：
m a x { S T K ,0 } m a x { K S T ,0 }
欧式看跌期权的长头寸持有者收益
根据到期日 S 与 K 的大小比较分类
实值期权：看涨：S>K，看跌：S<K 平值期权: 看涨与看跌：K=S 虚值期权: 看涨：S<K，看跌：S>K
期权内涵价值 看涨：max{S-K,0},看跌：max{K-S,0} 美式期权的价值不小于其内涵价值 期权的总价值=内涵价值+时间价值
8.4 股票期权的特征
max{KST,0}
欧式看跌期权的短头寸持有者收益
m a x { K S T ,0 } m a x { S T K ,0 }
收益 收益
收益
K
Baidu Nhomakorabea
ST
Long Call
K ST
Short Call
收益
K
ST
K ST
Long Put
Short Put
没有考虑期权费用
8.3 标的资产—P125
股票期权 外汇期权 指数期权 期货期权