_企业价值评估的目的和对象

第八章企业价值评估

本章考情分析

本章属于重点章。

本章重点关注的内容：关于企业价值评估的各种表述；利用现金流量折现法评估企业实体价值和股权价值；市价比率的计算、驱动因素；各种相对价值模型的适用情形；利用修正的市价比率模型计算公司的每股股权价值。

本章的学习应强化与相关章节内容结合上的训练，特别是注意与第11章剩余股利政策和固定股利支付率政策结合的基础上编制预测期会计报表，进而计算预测期现金流量，同时注意与第4章债务资本成本、权益资本成本和加权平均资本成本的计算相结合的综合题。

本章近3年平均分值为2分。考试题型涉及客观题、计算分析题和综合题。2019年应作为考试重点，重点注意客观题和主观题。

考点一企业价值评估的目的和对象

一、企业价值评估的目的（了解）

价值评估的目的是帮助投资人和管理当局改善决策。具体体现在以下三个方面：

（一）价值评估可以用于投资分析

（二）价值评估可以用于战略分析

（三）价值评估可以用于以价值为基础的管理

二、企业价值评估的对象（掌握）

价值评估的一般对象是企业整体的经济价值。企业整体的经济价值是指企业作为一个整体的公平市场价值。

企业整体价值可以分为实体价值和股权价值、持续经营价值和清算价值、少数股权价值和控股权价值等类别。

（一）企业的整体价值

企业的整体价值观念主要体现在以下三个方面：

1.整体不是各部分的简单相加

2.整体价值来源于要素的结合方式

3.部分只有在整体中才能体现出其价值

（二）企业的经济价值

经济价值是经济学家所持的价值观念。它是指一项资产的公平市场价值，通常用该资产所产生的未来现金流量的现值来计量。特别要注意区分会计价值、现时市场价值与公平市场价值。

1.会计价值与现时市场价值

会计价值是指资产、负债和所有者权益的账面价值。会计计量大多使用历史成本。

2.区分现时市场价值与公平市场价值

企业价值评估的目的是确定一个企业的公平市场价值。

资产的公平市场价值就是未来现金流量的现值。

现时市场价值是指按现行市场价格计量的资产价值，它可能是公平的，也可能是不公平的。

（三）企业整体经济价值的类别

1.实体价值与股权价值

企业全部资产的总体价值，称为“企业实体价值”。企业实体价值是股权价值与净债务价值之和。

企业实体价值=股权价值+净债务价值

股权价值不是指所有者权益的会计价值（账面价值），而是股权的公平市场价值。净债务价值也不是指它们的会计价值（账面价值），而是净债务的公平市场价值。

2.持续经营价值与清算价值

企业能够给所有者提供价值的方式有两种：一种是由营业所产生的未来现金流量的现值，称为持续经营价值（简称续营价值）；另一种是停止经营，出售资产产生的现金流，称为清算价值。我们必须明确拟评估的企业是一个持续经营的企业还是一个准备清算的企业，评估的价值是其持续经营价值还是其清算价值。

在大多数的情况下，评估的是企业的持续经营价值。一个企业的公平市场价值，应当是其持续经营价值与清算价值中较高的一个。

3.少数股权价值与控股权价值

在评估企业价值时，必须明确拟评估的对象是少数股权价值，还是控股权价值。

买入企业的少数股权和买入企业的控股权，是完全不同的两回事。

从少数股权投资者来看，V（当前）是企业股票的公平市场价值。它是现有管理和战略条件下企业能够给股票投资人带来的现金流量现值。对于谋求控股权的投资者来说，V（新的）是企业股票的公平市场价值。它是企业进行重组，改进管理和经营战略后可以为投资人带来的未来现金流量的现值。新的价值与当前价值的差额称为控股权溢价，它是由于转变控股权而增加的价值。控股权溢价=V（新的）-V（当前）。

☆经典题解

【例题•多选题】下列关于企业公平市场价值的说法中，正确的有（）。（2017年第Ⅰ套）

A.企业公平市场价值是企业控股权价值

B.企业公平市场价值是企业未来现金流量的现值

C.企业公平市场价值是企业持续经营价值

D.企业公平市场价值是企业各部分构成的有机整体的价值

【答案】BD

【解析】企业的股权价值根据评估对象的不同可以分为少数股权价值与控股权价值，即企业的股权价值是指少数股权价值与控股权价值两者之一，所以，选项A错误；一个企业的公平市场价值，应当是其持续经营价值与清算价值中较高的一个，选项C错误。

【例题•多选题】下列关于企业价值的说法中，错误的有（）。

A.企业的实体价值等于各单项资产价值的总和

B.企业的实体价值等于企业的现时市场价值

C.企业的实体价值等于股权价值和净债务价值之和

D.企业的股权价值等于少数股权价值和控股权价值之和

【答案】ABD

【解析】企业的实体价值是指企业作为一个整体的公平市场价值，它不等于各单项资产价值的总和，所以，选项A错误；企业价值评估的目的是确定一个企业的公平市场价值，现时市场价值是指按现行市场价格计量的资产价值，它可能是公平的，也可能是不公平的。所以，选项B错误；企业的实体价值等于股权价值和净债务价值之和，所以，选项C正确；企业的股权价值根据评估对象的不同可以分为少数股权价值与控股权价值，即企业的股权价值是指少数股权价值与控股权价值两者之一，所以，选项D错误。