中国企业并购融资中存在的问题及其对策
探析我国企业并购支付方式存在的问题及对策
探析我国企业并购支付方式存在的问题及对策随着我国经济的不断发展和全球化进程的加速推进，企业并购活动日益频繁。
企业并购是指一家公司通过兼并或收购等方式，将另一家公司的股权或资产并入自己的经营范围之内，以实现战略性扩张或资源整合的行为。
并购对企业发展具有重要意义，可以通过扩大规模、弥补自身短板、获取核心技术和人才等方式，提升企业竞争力，实现更好的经济效益。
与此并购支付方式所存在的问题也是不容忽视的，如何解决这些问题，已经成为当前企业并购中的一大难题。
我国企业并购支付方式存在的问题主要有以下几个方面：支付方式单一。
在我国企业并购中，支付方式主要包括现金支付、股权支付和混合支付。
大多数企业在并购过程中仍然采用现金支付为主的方式，这导致了并购交易的成本大幅增加，也使得很多小型企业无法承受这种高昂的现金支付成本。
股权支付也存在一定的问题，例如股权价值的确定性较低、财务风险较大等。
支付方式不合理。
在企业并购中，支付方式的选择应主要考虑到并购目标公司的估值水平、融资能力、管理层意愿等因素，而实际情况是，很多企业在进行并购时并没有充分考虑这些因素，导致支付方式不合理。
一些企业可能会过高地估计目标公司的价值，从而采用过多的现金支付，这会给自身的财务健康带来很大的风险。
一些企业在进行并购时过于倚重股权支付，导致了持股方对企业发展的干预和控制，使得企业在并购后的管理和运营中出现了一系列问题。
支付方式的监管不到位。
当前我国对并购支付方式的监管主要是依靠《公司法》、《证券法》等相关法律法规来进行规范，但由于并购支付形式的多样化，监管难度较大。
监管部门对并购支付方式的规范也存在一定的滞后性，难以及时跟上市场的变化。
这就导致了企业在进行并购时存在一些灰色地带，一些企业可能会利用监管的漏洞进行欺诈性的支付方式，给市场经济的发展带来不小的隐患。
要加强支付方式的多样化。
在企业并购中，应根据目标公司的实际情况和融资能力，灵活选择支付方式，可以进行现金支付、股权支付和混合支付等多种方式的结合运用，从而降低并购的成本，提高并购的成功率。
中资企业海外并购的问题及对策建议
中资企业海外并购的问题及对策建议随着中国经济的快速发展和国际化进程的加速推进，越来越多的中国企业开始考虑海外并购，以获取技术、市场和品牌优势，为企业的全球化发展打下坚实基础。
中资企业海外并购也面临着一系列问题和挑战。
本文将就中资企业海外并购的问题及对策建议进行探讨。
一、问题1. 跨文化管理在海外并购中，中资企业往往需要与不同国家、不同文化背景的企业合作，面临着文化差异带来的跨文化管理问题。
文化差异可能导致沟通不畅、管理难度增加、员工士气下降等一系列问题，影响企业的合作与发展。
2. 政治风险外部环境的政治变化可能对中资企业海外并购产生不利影响，例如目标国政策变化、外交关系紧张等。
这些政治风险可能导致企业的投资价值下降或面临政治干预，增加企业经营的不确定性。
3. 法律风险不同国家的法律制度和法律文化存在巨大的差异，中资企业在海外并购过程中往往面临合同纠纷、知识产权保护、反垄断审查等法律风险，增加了企业的法律成本和运营风险。
4. 资本运作风险海外并购通常需要大量资本投入，涉及跨国融资、外汇风险、资本运作等问题。
资本运作风险可能导致财务风险的增加，甚至影响企业的资金链和持续经营能力。
5. 经营管理风险文化差异、业务整合、管理体系不同等问题，可能导致中资企业在海外并购后难以有效地整合和管理目标企业，进而影响企业的经营绩效和发展进程。
二、对策建议1. 提前策划，全面评估在进行海外并购前，中资企业应该进行充分的市场调研和项目评估，了解目标企业的文化、市场和政治环境，全面评估并购风险和收益，避免盲目投资和跳进陷阱。
2. 加强文化融合中资企业应重视跨文化管理，加强与目标企业的沟通和交流，尊重和融合不同文化，建立和谐的企业文化氛围，提升员工士气和团队凝聚力，为企业的整合和发展奠定良好基础。
3. 树立风险意识中资企业在海外并购中应加强对政治风险、法律风险和资本运作风险的认识与防范，建立健全的风险管理体系，及时应对各种风险挑战，保护企业的合法权益和经营利益。
我国企业并购中存在的问题及解决对策
我国企业并购中存在的问题及解决对策并购作为一种市场经济条件下的企业行为，在西方国家已经有100多年的发展史，其背后有着深刻的经济动机和驱动力以及政治、社会等多方面的原因。
企业并购的浪潮正向全球化推进，对我国经济也造成巨大的冲击和影响。
一、我国企业并购中存在的问题企业进行并购活动，其目的在于利用并购产生的管理协同效应和财务协调效应，充分发挥自身的优势，弥补自身的不足。
我国企业并购起步较晚，在并购中存在许多问题，归纳起来主要有：（一）政府干预过多。
并购应是企业为生存和发展而自愿采取的战略行动，企业的并购动因应与企业的战略目标相一致。
但在我国，许多并购行为并不是出于纯粹的市场经济动因，政府干预在很大程度上代替了企业动机，政府干预企业并购的现象比较严重。
政府干预企业并购的目的，主要是帮助企业摆脱亏损局面，使企业走出经营困境，以缓解政府财政压力为。
笔者认为，政府干预企业并购的主要原因是企业产权界定不清，产权关系复杂。
（二）价值评估欠准确。
企业确定并购目标后，最重要的问题莫过于合理估算目标企业的价值并作为收购的底价，这是并购成功的基础。
目标企业的价值取决于并购企业对其未来自由现金流量和时间的预测。
能否准确评估目标企业的价值，取决于并购企业准备并购的时间长短、是善意并购还是恶意并购，目标企业是否是上市公司、最近一次被审计的时间距并购的时间长短等。
也就是说，对目标企业价值评估的风险根本上取决于双方信息不对称的程度。
由于我国会计师事务所提交的审计报告水分较多，上市公司信息披露不充分，并购双方的信息严重不对称，使得并购方很难准确判断目标企业资产价值和盈利能力，在定价中可能接受高于目标企业价值的收购价格，由此导致并购方资产负债率过高，目标企业不能产生预期盈利而陷入财务困境。
（三）支付方式单一。
与西方国家相比，我国企业并购的证券化程度低，被并购或交易的资产多为实物形态的资产，而非证券资产，发达国家盛行的换股并购和综合证券并购在国内基本上没有起步。
中国企业的跨国并购融资：现状、问题及对策
中国企业的跨国并购融资：现状、问题及对策摘要：跨国并购的融资是企业并购过程中极为重要的一个环节，直接关系到并购的最终成败。
和西方企业相比，我国企业可以选择的融资方式还比较有限。
并购企业应该充分利用国内和国际两个资本市场，并与金融监管机构和投资银行一起，寻求现有融资方式的发展和创新，保证并购融资乃至整个并购项目的顺利完成。
关键词：跨国并购；并购融资；融资方式；资本市场跨国并购是当代企业国际扩张的重要形式，也是近年来国际直接投资的最主要形式之一。
根据英国经济学家邓宁（john. h.dunning）的投资发展周期理论，一国的人均净对外投资额随着该国人均gdp 增长而变化。
按照这个曲线上，中国正处于曲线底部的上升阶段，有着强大的增长潜力。
特别是2008年以来，金融危机在全球不断蔓延，欧债美债风波此起彼伏，不少外国企业经营困难，资金紧张。
借此良机，中国企业积极抄底海外资产，并购活动非常活跃。
资料显示，2010年，中国企业跨国并购的交易金额超过380亿美元，占当年对外直接投资总额的64.4%。
跨国并购的完成离不开巨额资金的支持。
在融资过程中，如果融资方式欠佳，可能造成融资成本上升，背上沉重的财务包袱，甚至可能致使并购方破产倒闭，所以如何选择适当的融资方案融资，企业必须予以高度重视。
一、中国企业跨国并购融资的现状我们通过对2003年至2012年中国企业跨国并购的部分统计，从不同侧面分析中国企业跨国并购融资的现状。
表中国企业2003-2012年跨国并购的部分统计资料来源：各项数据来源于中国并购交易网http://www. 1.并购规模不断增大尽管无法与国际上千亿美元的的大手笔并购相比较，但是随着实力的增强，中国企业跨国并购的规模也逐步发展起来，单个并购规模逐渐增大。
到了2004年，仅联想集团以12.5亿美元收购ibm全球pc业务一项收购业务，就已经超过了2001年的全年并购总额。
2005年，中海油以185亿美元收购美国尤尼科公司功败垂成后，继续努力，在2012年7月以151亿美元的代价收购了加拿大大型能源企业尼克森石油公司，这预示着中国企业跨国并购的步伐已越来越大。
我国企业并购中存在的问题及解决对策
我国企业并购中存在的问题及解决对策（作者：__________单位：___________ 邮编：___________ ）并购作为一种市场经济条件下的企业行为，在西方国家已经有100多年的发展史，其背后有着深刻的经济动机和驱动力以及政治、社会等多方面的原因。
企业并购的浪潮正向全球化推进，对我国经济也造成巨大的冲击和影响。
一、我国企业并购中存在的问题企业进行并购活动，其目的在于利用并购产生的管理协同效应和财务协调效应，充分发挥自身的优势，弥补自身的不足。
我国企业并购起步较晚，在并购中存在许多问题，归纳起来主要有：（一）政府干预过多。
并购应是企业为生存和发展而自愿采取的战略行动，企业的并购动因应与企业的战略目标相一致。
但在我国，许多并购行为并不是出于纯粹的市场经济动因，政府干预在很大程度上代替了企业动机，政府干预企业并购的现象比较严重。
政府干预企业并购的目的，主要是帮助企业摆脱亏损局面，使企业走出经营困境，以缓解政府财政压力为。
笔者认为，政府干预企业并购的主要原因是企业产权界定不清，产权关系复杂。
（二）价值评估欠准确。
企业确定并购目标后，最重要的问题莫过于合理估算目标企业的价值并作为收购的底价，这是并购成功的基础。
目标企业的价值取决于并购企业对其未来自由现金流量和时间的预测。
能否准确评估目标企业的价值，取决于并购企业准备并购的时间长短、是善意并购还是恶意并购，目标企业是否是上市公司、最近一次被审计的时间距并购的时间长短等。
也就是说，对目标企业价值评估的风险根本上取决于双方信息不对称的程度。
由于我国会计师事务所提交的审计报告水分较多，上市公司信息披露不充分，并购双方的信息严重不对称，使得并购方很难准确判断目标企业资产价值和盈利能力，在定价中可能接受高于目标企业价值的收购价格，由此导致并购方资产负债率过高，目标企业不能产生预期盈利而陷入财务困境。
（三）支付方式单一。
与西方国家相比，我国企业并购的证券化程度低，被并购或交易的资产多为实物形态的资产，而非证券资产，发达国家盛行的换股并购和综合证券并购在国内基本上没有起步。
我国企业并购所面临的财务问题及改善对策
浅析我国企业并购所面临的财务问题及改善对策摘要：作为企业扩张的一项重大战略投资行为，并购中涉及到大量的财务决策活动，对企业的健康发展有着巨大的影响力。
本文首先分析了我国企业并购所面临的财务分析，然后从宏观环境和微观环境的角度，针对性提出了改善对策，以期为促进我国企业并购的顺利进行提供有益的参考。
关键词：企业并购价值评估融资方式改善对策近年来我国企业纷纷通过并购来提高市场竞争力，然而很多企业过分强调并购和重组是企业进行低成本扩张的途径，而忽视了并购前对目标企业的选择和价值评估，以及并购后融资支付方式的选择和财务整合等财务问题，导致并购效果并不理想。
因此，我国企业并购所面临的财务问题及改善对策是一个值得深入研究和探讨的课题。
一、我国企业并购所面临的财务问题（一）企业并购定价方式所面临的财务问题1、并购信息不对称在并购中，信息是否完整、及时和真实直接关系到并购能够成功，然而目前并购信息不对称的现象是普遍存在的，尤其是对于并购企业来说，处于掌握信息的劣势地位。
导致并购信息不对称的原因是多样且复杂的，但归纳起来主要是由于目标企业可以隐瞒或粉饰财务信息、信息披露制度不够完善、以及并购企业对并购缺乏相关经验。
2、定价方法比较单一不同的定价方式其侧重点不同，因此企业要根据自身的实际情况来选择恰当的定价方法，有时甚至要采用多种估值方式来克服单一定价方法的局限性。
然而我国多数是采用重置成本法或账面价值法来对企业整体价值进行评估，忽略了目标企业的经营方向、整体价值、未来收益和面临的不确定性，导致难以对目标企业的价值进行客观反映。
3、无形资产价值失真当今时代，商标权和专利权等无形资产对企业价值的影响越来越大，然而无论是采取重置成本法还是账面价值法，均只是考虑了企业资产的价值而忽略了无形资产的价值，导致对目标企业价值评估的不准确。
（二）企业并购支付方式所面临的财务问题目前企业并购支付方式主要有现金支付方式、混合并购方式、换股方式和杠杆收购方式等，我国企业并购支付方式所面临的财务问题是支付方式单一。
浅析我国上市公司并购融资方式存在的几点问题及对策
关键词 ：上市公 司；并购融赍方式 ；问题及对策
一
、
ｌ 融资 渠道不完善、并 购融资 方式单一
在发达 国家进行并购融 资时， 投 资银行
我国并购融资方式存在的问题
限制。 因而将 许 企业拒之于 债券 筹资的ｆ 了
终成 “ 泡影 ” 。
外， 使其通过 债券筹资实现并购 支付的 计划 ３ ． 上市 公司 股权结构 合理Ｉ 流通艘数
财税经贸 ２ ０ １ ３ 隼９ 期（ 中）
浅析我国上市公司并购融资方式存在的几点问题及对策
李牧 雨 （ 广西辩 挺起学 鹿山学 院广西柳州５ ４ ５ ６ １ ６ ）
摘要： 我国 上市 公司 并购融资的现状随着我国 赍本市 蟠的虞燕与究善。 上帝 昝司 的融赉劳式 也在币断发生变化。 并购融资方式正 是在｜ ｔ 一环境中 形成。 并 避渐被企
财政经济 出版社． ２ ０ ０ ２ 年版 。 ［ ３ 】 罗征勇 。并购融 资方 式税 收筹划 ［ Ｊ 】 ． 公共财 政， ２ ０ ０ ７ ， （ ３ ３ ３ ） ： ６ ７ － ６ ８ 。 ［ ４ ］ 曲宁 ，企业并购财 务风险的识别Ⅱ 】 ． 经济透
视。 ２ ０ ０ ７ ． （ １ １ ） ： ８ ３ 。
市 场容量难 以满足巨额融资 需求 ； 债 券筹 资 难度大泼 行债券要 经过复杂 的审批 ， 从 申请 到批 准需要较长的 “ 时滞 ” 。这 往往使得企 业 与并 购出资支付 的需要 之 间发生期 限结 构的不协调。而且发行债券有着严格的条件
我 国上市公 司并购 行为在 最近 几年 时 有发生， 也有部分优质公司寻求跨国并购， 但 由于并购融资方式的局限性、融资渠道的 不畅． 中国特有的股权结构及法律法规不够 完普等诸 多因素 。 导致我 国上市公 司在并 购
我国国有企业融资存在的问题及对策分析
我国国有企业融资存在的问题及对策分析摘要：本论文旨在深入探讨我国国有企业融资面临的问题，并提出相应的对策。
尽管我国国有企业在经济发展中发挥着重要作用，但在融资方面仍然存在一系列挑战。
本文通过文献综述和数据分析，分析了国有企业融资面临的主要问题，包括高杠杆率、融资渠道狭窄、融资成本高等方面。
在此基础上，提出了一系列对策，包括优化资产负债结构、拓宽融资渠道、降低融资成本等建议，旨在提高国有企业的融资能力，促进经济的可持续发展。
关键词：国有企业、企业融资、对策分析引言：我国国有企业一直是国民经济中的重要支柱，发挥着稳定和促进经济增长的重要作用。
但国有企业融资问题直接关系到国有企业的经营状况和盈利能力，解决国有企业融资问题对于实现经济的可持续发展具有重要意义。
本论文的研究目的在于全面深入地分析我国国有企业融资存在的问题，以及提出相应的对策，为国有企业融资问题的解决提供参考和建议。
一、国有企业融资现状及问题分析（一）国有企业融资的主要途径作为社会主义市场经济体制下的重要组成部分，国有企业在关键产业和重要领域占据主导地位，在促进就业和社会稳定方面发挥着重要作用，在推动科技进步和产业升级方面具有重要职责。
银行贷款是国有企业主要的融资途径之一。
国有企业通过向银行申请贷款来满足企业的资金需求。
由于国有企业在我国经济中的重要地位，银行通常更倾向于向国有企业提供贷款，但也面临着银行风险管理和资产质量的挑战。
债券发行是国有企业融资的另一种重要方式。
国有企业可以通过发行债券来吸引社会资金，满足资金需求。
债券发行能够分散企业融资压力，同时也为投资者提供了一种相对稳健的投资选择。
国有企业也可以通过上市融资来筹集资金。
通过在证券交易所上市，国有企业可以通过发行股票吸引资金，增加企业的股东基础，提高企业的知名度和透明度。
另外国有企业还可以通过政府资金和国际机构的融资支持来满足资金需求。
政府对国有企业进行直接资本注入或通过政策性银行进行融资支持，对于提高国有企业融资能力具有积极作用。
企业并购中存在的主要问题及对策
企业并购中存在的主要问题及对策企业并购是指一个企业通过购买、合并或收购其他企业的股权或资产，以实现自身的扩张或转型战略。
在实施并购过程中，企业可能会面临一系列问题，如文化差异、组织整合、经营风险等。
下面将详细介绍企业并购中存在的主要问题及对策。
一、文化差异问题在企业并购过程中，文化差异是一个常见的问题。
不同企业之间可能存在着不同的价值观、管理风格、组织结构等方面的差异，这可能导致员工的不适应和冲突。
为了解决文化差异问题，企业可以采取以下对策：1. 共同价值观：在并购前，企业应该对双方的价值观进行充分了解和沟通，寻找共同点，并确立共同的企业文化和价值观。
2. 文化整合：在并购后，企业需要进行文化整合，通过培训、沟通等方式，促进员工之间的相互理解和融合，建立一个统一的企业文化。
3. 管理团队调整：如果文化差异较大，企业可以考虑调整管理团队，选择具有跨文化管理经验的人才来帮助企业进行文化整合。
二、组织整合问题组织整合是企业并购过程中另一个重要的问题。
不同企业之间可能存在着不同的组织结构、业务流程、决策机制等方面的差异，这可能导致效率低下和资源浪费。
为了解决组织整合问题，企业可以采取以下对策：1. 梳理业务流程：企业在并购前应对双方的业务流程进行梳理和对比，找出差异并进行优化，以提高整体效率。
2. 重组组织结构：企业可以考虑对双方的组织结构进行重组，将相似的部门合并，消除重复岗位，实现资源整合和效益最大化。
3. 沟通与协调：并购后，企业需要进行有效的沟通和协调，确保各部门之间的协作和信息流通畅，避免信息孤岛和决策滞后。
三、经营风险问题在企业并购过程中，经营风险是一个不可忽视的问题。
并购可能会导致企业面临市场风险、财务风险、管理风险等方面的挑战。
为了解决经营风险问题，企业可以采取以下对策：1. 充分尽职调查：在并购前，企业应进行全面的尽职调查，对目标企业的财务状况、市场前景、法律合规等进行评估，避免盲目决策和未来风险。
我国投资银行在并购业务运作中的问题分析与建议
我国投资银行在并购业务运作中的问题分析与建议【摘要】我国投资银行在并购业务中存在着诸多问题，包括市场竞争激烈、风险管理不足、合规监管不够完善等。
本文通过对我国投资银行并购业务现状的分析，探讨了这些问题的根源。
针对这些问题，提出了一些提升我国投资银行并购业务水平的建议，包括加强风险管理能力、加强合规监管力度、提高并购专业人才培养等方面。
总结分析了目前我国投资银行在并购业务中面临的挑战，并展望了未来可能的发展趋势，为我国投资银行在并购业务中的提升提供了一定的参考。
【关键词】投资银行、并购业务、现状分析、问题、风险管理、合规监管、建议、总结、展望、未来、结论、关键词1. 引言1.1 背景介绍我国投资银行在并购业务中扮演着重要的角色，随着我国经济的快速发展和企业并购活动的增加，投资银行的并购业务也日益受到重视。
投资银行在并购业务中发挥着财务顾问、交易结构设计和融资安排等多重功能，为企业提供全方位的并购服务。
我国投资银行在并购业务中仍然存在一些问题和挑战，如专业水平不高、风险管理不到位、合规监管缺失等。
为了更好地了解和解决我国投资银行在并购业务中的问题，本文将对我国投资银行并购业务的现状进行分析，重点探讨投资银行在并购业务中存在的问题、风险管理和合规监管等方面的挑战，最后提出一些建议，以期提升我国投资银行并购业务的水平。
通过本文的研究分析，希望可以为我国投资银行在并购业务中的改进提供一定的参考借鉴，推动我国投资银行行业的健康发展。
1.2 研究目的本文旨在深入分析我国投资银行在并购业务运作中所面临的问题，并提出相关建议，以促进我国投资银行在并购业务中的发展。
具体来说，研究目的包括以下几点：1. 分析我国投资银行在并购业务中的现状，了解其发展状况和存在的问题。
2. 探讨投资银行在并购业务中面临的风险管理问题，分析其风险因素和管理策略。
3. 研究投资银行在并购业务中的合规监管问题，探讨监管政策对其业务的影响。
4. 提出提升我国投资银行并购业务水平的建议，以指导其未来发展方向。
浅论企业并购融资问题及对策
ｌ ６ Ｏ ・
经济科 苑
浅论企业并购融资 问题 及对策
申雄 杰
（ 黑龙江省农业机械有限责任公 司） 摘 要： 在现代市场经济条件下 ， 企业并购是企业进行 资本扩张、 增强竞争力的一种重要而有效的手段 。并购融资是 实施阶段 的程序 之 一， 是进行 并购的重要 前提之一 。本文在分析 归纳我 国并购企业融资 中具有代表性的 问题 ， 提 出了必须积极开拓新的融资渠道、 增强并 购基金 的作 用、 扩展海外融资、 完善相 关的法规和改善银 企关系等建议 。在现代 市场经济的条件下 ， 企 业并购是企业增强活力 ， 提 高经济 效率 ， 实现对外扩张， 整合 资源以增强竞争优势 的有效途径。在企业的并购行 为中， 融资问题是并购能否成功进行的重要前提之一。 关键词 ： 企业并购 ； 融资； 对策
度就更大 了。 ２改善 并购企业融资问题的对策 正如上述所阐明的 ， 在我国 ， 并购融资的渠道是有限的 ， 企业的
ห้องสมุดไป่ตู้
融资问题还存在很多障碍， 这将严重影响企业的并购重组并导致财 务问题。以下就并购企业 的融资 困难提出对策建议 ： 完善相关法规 、 产业政策
１ 我 国现行企业并购融资存在的问题 好 的环境 。在前面论述过我 国有关 的法规对并购融资的影响 ， 特别 并购融 资对并 购企业 的资本结构 、 流动性 、 偿债能力 等问题有 是对增发新股和发行股票的限制 ， 致使 一些企业被排除在外 ， 《 证券 重要 的影响 ， 融资问题在并购企业 的财务问题 中占有举足轻重 的作 法 》 、 《 公司法》 以及相关 的条例 、 通知等 为并 购提供 了基础 ， 随着并 用 。改革开放以来 ， 我国市场经济 的发展 和证券市场 的进一步完善 购在我 国的发展 ， 其法规仍有不足之处 ， 需进一步完善 ， 相应放松对 对我国企业 的并购融资起 到了非常大的作用 。 对于西方企业并购来 并购融资的限制 。 说， 其并购融资呈现方式多样化 ， 向一次性融资发展 ， 各金融机构发 ２ ． ２产业政策 挥着重要作用等趋势。 与其相 比， 在我国并购业务的发展 中， 并购企 在产业政 策上 ， 发展 中小企业产业集群是解决一部分企业并购 融资问题的 良好对策 。产业集群是中小企业克服规模不足 ， 提 高竞 业的融资问题仍存在着不 足， 主要有 以下几个方面的问题 ： １ ． １自有资金规模有限 争力 的有效途径 ； 另一方面实践证 明 ， 产业集群 内的中小企业 比较 对 于 目前我 国的企业来说 ， 企业规模小 ， 盈利能力有限 ， 自留的 好地解决了其融资难题。产业集 群可以促进 民间融资发展 ， 拓 宽中 双方 内部资金数量不大 ，要积累到并 购企业所需 的大量资金并不容易 ， 小企业的融资渠道 。集群 内的企业主可以通过私人关系借贷 ， 而完成并购活动所需资金的数额又是非常巨大的。 企业 内部资金规 由于地缘关系相互 了解 ， 有 的是 同学 、 朋友甚至是兄弟姐妹 ， 信息不 模小 ， 而并购 占用资金数额 巨大 ， 所以， 完全或大部分用 自有资金进 对称程度降低 ， 借贷的风 险小 。 从我 国目前的实际来看 ， 产业集群内 比如 ： 业 主之 间以“ 赊账 ” 或延缓支 付的 行并购会 降低 企业经营 的灵活性 ， 大幅提高流动性风 险 ， 有 出现支 形成 了多种 民间融资形式 ， 付 困难的可能。 方 式来 计付加工费 ， 以信任贷款为主 的“ 民间钱庄” 等等 ； 产业 集群 １ ． ２ 商业银行贷款融资不充足 内形成 的独特的产业环境增大 了企业的守信度 ， 有助于企业进入资 产业集群具有一定 的规模 ， 使融资 获得 规模 从商业银行贷款 可以弥补企业 内部融资的不足 ， 但从商业银行 本市场进行直接融资 ； 贷款也非易事 ， 通常商业银行需对拟贷款的企业进行严格 的审查和 效应和乘数效应 ，它所形成 的网络使企业逃废债务的可能性减小 ， 控制 ， 包括对 并购企业的财务状况 、 信 用状况 、 发展前景的审查 ， 甚 降低银行 的交易成本 以及金融机构的风险。 至还约定 了一些限制性条款 ， 只有那些 实力 强的企业才能得到商业 银行的支持 。 但现实 中商业银行在并购企业融 资中未能发挥应有 的 促进作 用。 原因在于我 国的国有企业没有形成一套有效的资本补充 机制 ， 绝 大部分企业处在高负债经营 的状态 ， 平均负债率达 ６ ０ ％左 右， 银行作为企业的债权人 。 其权利得不 到应有 的保证 ， 同时一些企 业在进行债务重整 的过 程中 ， 想方设 法逃 避银行债务 ， 使银行 资产 难 以保全 ， 从而打击了银行参与企业并 购融资 的积极性 。 ｌ ＿ ３ 债券筹资受阻 债券需要有较大 的吸引力 ， 以吸引投资者 。但债券的发行受制 于国家控 制的规模 ，企业无法根据环境 和 自身的需要决定融 资行
中小型国有企业融资困境及对策
中小型国有企业融资困境及对策中小型国有企业是指国家在经济体制改革中保留的一部分国有企业，规模相对较小，并且在经营过程中容易面临融资困境。
本文将从中小型国有企业融资困境的原因以及对策两个方面进行探讨。
1. 资本结构不足：中小型国有企业在发展初期往往资本结构较为脆弱，没有足够的自有资本，无法提供充足的担保或抵押物对外借贷，因此难以获得融资支持。
2. 经营问题：中小型国有企业在经营过程中可能存在营收不稳定、盈利能力较弱、负债累积等问题，导致其信用评级低，借款成本高或难以获得贷款。
3. 银行信贷限制：由于中小型国有企业规模相对较小，在与银行谈判贷款时，往往不能提供足够的抵押物或担保，无法满足银行的风险控制要求，导致难以获得信贷支持。
4. 资本市场缺乏：中小型国有企业规模相对较小，无法满足上市条件，也难以通过股权融资获取资金。
股权融资存在信息不对称和投资者数量有限的问题，增加了中小型国有企业通过股权融资融资的难度。
1. 政策支持：政府可以通过出台相关政策，提供贷款担保、降低利率等方式，支持中小型国有企业的融资需求。
政府还可以建立中小型企业发展基金，为这类企业提供股权投资与融资担保。
2. 加强内部管理：中小型国有企业应加强内部管理，提高财务状况，增强企业的还款能力和信用评级，从而提高借款的可能性和利率优势。
3. 发展多元化融资渠道：中小型国有企业可以积极开拓多元化的融资渠道，比如与大型企业合作，进行联合融资；积极参与银行债券市场，筹集债券融资等。
4. 建立信用体系：政府可以建立一套完善的信用体系，加强对中小型国有企业的信用评级和风险管理，为企业的融资申请提供参考。
5. 加强企业并购与重组：中小型国有企业可以通过加强与其他企业的合作、并购与重组，增强企业的实力和规模，从而提高融资的难度。
6. 培育中小型企业金融市场：政府可以鼓励发展中小型企业金融市场，提供风险投资、资本市场等融资渠道，并加强对中小型企业的培育和支持，提高中小型国有企业的融资能力。
我国企业并购中存在的问题及对策
我国上市企业并购存在的问题及对策
论是并购 次数 还是并购 交易额都达 到了很大规模 ， 根据投中集
团旗下 Ｃ ｏ ｒｅ Ｖ Ｓ ｕｃ 统计 显示 ，０ ０ ２ １ 年共披露涉及中国企业并购 案例 ２ ５ （ ６６起 以涉及标 的企业 数量计 ）其中披露 金额案例 为 ，
２５ 起 ， ０７ 交易金额达 １９． 亿美元 。 ６６ ３ ４ 中国企业并购交易额仅次 于美 国 ， 成为全球第二大并购交易市场 。并购重组作 为一种资
源配 置机制 ， 在一定 程度上可 以通过 资源的再配 置 ， 影响 上市
的比例 ， 而分散在中小社会公众投资者手 中的流通 股在上市企
业股权 占的比例则很小 ， 而且其交易价格通常 也都高于非流通 股。 虽然我国在 １９ 年和 ２ ０ ９９ ０２年分别颁布 了《 证券法》 上市 和《
了一个特殊的 角色 ， 即是参与者又 是监管者 ， 行政 力量 在市场 上 发挥着重要 的作用 ， 减小了市场 自由运作 的空 间 ， 碍了 资 阻 本市场 的发展 ， 导致资本市场的资源再配置作 用没有得到充分
的发挥 。
２ 并 购 方式 单 一 、
存 在 的 主要 问题 ， 出提 高并 购 效 率 的相 应 政 策建 议 。 提
这对于并购 方而 言 ， 需要承担较大 的风险。基 于以上两方面 的
考 。如何通过 并购 重组 ， 中国的资本市 场为上市 企业更好地 使
融 入国际经济 、顺利实现经 济转 型和 结构调整发挥积极作用 ， 成为 当前学术界和政府所 关注 的重要话题。
二、 中国 企 业 并 购存 在 的主 要 问 题
【 要 】 企业 并购 是 在 市场 经 济 条件 下 不 断 发 展 和 成 熟 起 摘
企业并购融资的现状及存在的问题
【 中图分类号】 Ｆ７ ２１
［ 文献标识码】 Ａ
Ｓ ｔ ｔｏ ａ ｄ ｏ ｅ ｓ ｏ ｔ ｒ ｉ ｅ Ｍ ｅ ｇ ｒ ａ ｎ ｎ ｉ ｇ ｉｕａ ｉ ｎ ｎ Ｐｒ ｂｌ ｍ ｆ Ｅｎ ｅ ｐｒｓ ｒ ｅ ｎｄ Ｆｉ ａ ｃ ｎ
ＷＡＮＧ ｉ ｇ Ｚ Ｊｎ ， ＨＡＮＧ ｕ ｉ Ｙ ｍｅ
一
、
现 状
我国融 资从 方式 来看 ， 国外 并无 太大 区别 ， 与 可供企
随着企 业改 革 的不 断 深入 ， 国有企 业 之间 、 国有企业
与非 国有企业 之 间 、 市公 司 与非 上 市公 司之 间 、 内企 上 国
业选择的融资方式 比较完全 ， 但具体到并购 ， 其可选用的
融资 方式 十分有 限 ，主要原 因在 于我 国现 有法规 出于规 避风 险等考 虑 ，对 各 种融 资方式 的应 用有 着严格 且具体
业 与外资 企业之 间 的并 购 活动蓬 勃 发展 。 日 活跃 的并 益 购活动 ， 对融 资机制 的健 全 和完善 提 出了更高 的要 求 。 为
了更 好地推动 国有 企业 改革 的步 伐 ， 广泛 开 展并 购活 动 ，
的规定 。从权 益融 资 和债 务方面 来看 ， 主要有 发行股 票 、 股权 协议 筹资 、 发行 债 券 （ 括 发行 可 转换 债券 ） 包 、 贷款 以
是容 易 出现违 背企业 意愿 的行 政行 为 ，从 而使 收购方背 上沉重 的包 袱 。 由于无 偿划拨 违反 市场规 律进行并购 ， 很
王 静 ，张 玉梅 ２
哈尔滨 １０ １ ； ５０ ８ （． １黑龙江 省龙 牧畜 产有 限责任公 司 ， 黑龙 江 ２黑 龙江 北大荒 马铃薯 有 限公 司 ， 黑龙 江 ． 【 摘
企业并购中存在的主要问题及对策（共五则范文）
企业并购中存在的主要问题及对策（共五则范文）第一篇：企业并购中存在的主要问题及对策企业并购中存在的主要问题及对策研究摘要: 企业并购是产权自由交易、资本自由流动的重要表现，是市场经济发展的必然产物。
企业并购的目的不是在于单纯的追求企业形式的扩大化,而是在于追求并购以后所能够给公司带来的效益即获取竞争优势,实现资源互补,达到内部的一体化,从而产生1+1大于2的效果。
由于目前我国企业并购在理论研究,方法策略操作程序等诸多方面都存在着不足.公司并购中期及后期均存面临一些问题,本文就吉利收购沃尔沃为例,阐述了其主要问题和有效措施关键字公司并购问题措施吉利并购案一、企业并购过程中存在问题概述 1企业文化冲突企业并购预示着公司及其管理人员和普通员工业务发展和职业生涯的大变化，在这一过程中，个人价值观、行为与外来文化极易发生冲突。
很多研究表明，并购整合的最大障碍来自于一体化中不同公司文化的冲突。
1、文化冲突一个人的文化是在多年的生活、工作、教育影响下形成的，处于不同文化背景的各方管理人员、员工由于不同的价值观念、思维方式、习惯风俗等的差异，对企业经营的一些基本问题往往会有不同的态度和反应。
跨国并购的企业由于受各国语言、文字、价值观等文化差异的影响，企业中处在不同“文化边际域”的人们不可避免地会在行为和观念上产生冲突。
如果优势企业中的经理坚持自己的文化价值优越感，在行为上以“自我参照标准”为准则来对待与自己不同文化价值观的员工，必然会遭到抵制，进一步扩大文化冲突，从而给企业的经营埋下危机。
2、经营方式和经营模式的差异不同的企业在经营发展过程中形成的经营方式和管理模式，在企业并购后，并不能马上整合，在相当长的一段时间内，这种冲突是会产生的。
一方面，并购企业认为自己是优势企业，对劣势企业的并购，因此，被并购企业一切要按并购企业的经营方式和管理模式来行事，不管正确与否，事实上，并购企业的这种优越感限制了他们的正确思维，被并购企业被剥夺了以原有方式、模式处理事情的权力，自然会产生抵触情绪，如果引导不好，就会产生内耗，文化冲突就产生了还有一个重要的原因是，企业并购总会面临两种不同的企业文化和管理风格的冲突 2财务风险并购过程中的各环节都可能产生风险。
浅议我国并购融资中存在的问题及其对策
２ ．发 行债 券
从历史来 看，我 国债券市 场的发展相对于股票市场一直 是 “ 跛足 ” ，债券市场规模小 、市场化程度低 、发行和交易 市场割 裂。尤其是公司债券 ，相对于 国债和金 融债 ，发展更
是 缓 慢 ；从 实 践 来 看 ，我 国 发 行 债 券 始 于 １ ８ 年 ，在 债 券 市 ９３
单位 ：亿元
券的 ，公 司应当按 照其转换办法向债券持有人 换 发股 票 ，但 债券 持有 人 对转换 股 票或 者不
从 上 图可 见 ， 目前 我 国 债 券 市 场 国债 占 有绝 大部 分 ，而
转 换股票有选择权 ” 。再如 ， 《 证券法》 、 《 公司法 和中 国证监会于２ ０ 年５ 日公布并于次 日实施 的 《 ０ ６ 月７ 上市公司证 券发行管理办 法》 中规 定 ，上市公司发行 可转 换债券 ，除了 应当符 合增发 股票 的一般 条件之外 ，还应符 合 ： （ ）最近 １ ３ 会计 年度加 权平 均净 资产收 益率 平均 不低于６ （ ） 个 ％； ２
一
、
并购融资 的方式 多种多样 ，按其资金来源的不 同一 般
分 为 两 类 ，内 源 融 资 方 式 和 外 源 融 资 方 式 。内 源 融 资指 从 企业 内 部 开 辟 资 金 的 来 源 ， 筹措 所需 资向企业 以外的经济主体筹措 资
在 公 司 债 券 存 根 簿 上 载 明 可 转 换 公 司 债 券 的 数
２０年 ０２ ２０年 ０３ ２０年 ０４ ２０年 ０５ ２ ０ 年 ０６
０
２０年 ０１
额 ” ；第 １ ３ “ 行 可 转 换 为 股 票 的 公 司 债 ６条 发
图１ ２ ０— —２ ０ 年我国债券市场 的概貌 —２ ０ １ Ｏ６
浅谈我国企业并购融资的现状和对策
用 于支持 能源 、 交通 、 通信 、 原材料等瓶颈 产业 的发 重要 展。 虽然最近两年 国家对发行企业 债券的限制和监管方 式有 所松动 ， 系列 的开放性 政策相 继 出台 ， 一 企业债 券
发 行 的市 场化信 号频 频闪现 ，但是 就 目前政 策环境 来 说 ，企业并购利用 发行债券融 资面临着诸如发债 额度 、
具相 对落后 ， 资本市 场发展 不完 善 ， 业并购 可采用 的 企 融资方式仍然 十分有限 ，严重 限制 了企业 的并 购行 为 。 由于制约我 国并购 融资发 展 的主要 因素是 国 内资本 市
场发 展不完善 ， 金融 体制不 健全 ， 因此对 并购 融资研 究 应针对外部融资环境 的发展来进行 。同时 ， 为企业 行 作 为， 并购融资还应该从 企业角度来进行 决策分析 。因此 在这种背景下 ， 通过研究并 购活动各环 节的运作机理 和
我 国企业并购融资状况 ，同时借鉴发 达国家的经验 ， 探 索适合我 国企业 的并购融 资方 式是非常有必要 的。 鉴 有 于此 ，本文拟对企业并购 的融资 问题进行 深入研究 ， 试 图找到适合不 同企业 的特定 融资方式 ， 以期对增强并 购 成功的可能性有所裨益 。 所谓并购融资是指并购企 业为顺利完成 并购 ， 对并 购双方 的资本结 构进行规 划 ， 通过各 种渠道 、 运用 各种 手段融通资金的行为 ， 它往往 是决定并购成 功与否 的技
术性条 件 。简而言之是指企业并 购活动 中的资金融通 。 并购融资的特点是融资额大 ， 对并 购后存续企业 资本结
业化程度还难 以胜任对企 业并购业务实 施有效 的参与 、 监督和控制 ， 加上 目前我 国抵押贷款机 制还不够充分有 效， 信贷风险难 以控制 ， 因此 ， 并购贷款 常常需要投资银
我国企业并购存在的问题及对策
本结构 试点 ，至 １９ 年 ，试 点城 市扩 大到 了１ ０ ，促 使企业 ９７ １个 并购 向全 国范围 内展开 。这一 阶段 的并购活动数量 出现 了大幅 度的增 长 ，专业化程度有 了明显的提高 ，企业 并购逐步走 向正 规。 （ ）发展 扩大 阶段 （ ０ ０ 三 ２ ０ 年至 今 ） 自我 国加入ＷＴ Ｏ以后 ，经济逐步实现全球化的发展趋势 。 这一 阶段 企 业并购 的外部环 境逐 渐 改善 ，并购 方 式更加 多元 化 ，企业 并购 以更成 熟的势头进一步发展 ，出现了许多 “ 战略 性并购”、 “ 强强联合”等成功 的企业并购案例。
～
企业 的短 期利 益 ，导致 某些企 业 并购 缺乏 战略性 的考 虑 。一 是盲 目扩 张规模 。近几年来 ，国内一 些经营业 绩较好的企业 ， 在经 历 了短 缺 经济 时期之 后 ，觉 得要 想成 功 ，就 应把企 业 做 大 ，混淆 了规模 经济与经济规模 的概 念 ，把规模 经济混 同经济 规模 ，于是 ，为了追求规模 ，争 夺市场容量 ，而争先恐 后地 实 施 一次又一次 的并购 ，却没有将 注意力放在创 造新的竞争优 势 上 ，最终导致规模 不经济 。如在 我国家 电企业 的发展过程 中 ， 就存在着片 面强调规模经济而盲 目扩张这一 问题 。二是盲 目追
８ ． 现代商业 ＭＯＤＥ ４ ＲＮ ＢＵＳＮＥ Ｓ Ｉ Ｓ
资本运营 Ｔ ｅＥ ｐｌ［ ｕ ｋＥ ｍｐ ｈ ａ ｉ Ｌ ｃ ａ ： ａ
方式 、经营理 念等方面发生冲 突。这种冲 突差不能很好 的磨 合 并相容 ，可能导致员工 的不满情绪 ，最 终可能导致并购 的最终 失败。 （ ）并购支 付方式 单一 ，融资 渠道有 限 五 在 并购支付 口，常用的支付方 式主要有 现金支付 、股票等 有价 证券或 、｝ 合 支付等方式 。在 我国企业 并购 中 ，由于企业 昆 并购 的证 券化程度很低 ，企业 并购 大多采用现金支付方式 ，现 金 收购对资金 的需 求量大 ，如果企 业本身没有大量 闲置资金 ， 就需 要对外筹集资 金 ，以保证 并购 的顺利进行 。由于 我国资本 市 场发展滞后 ，缺少 相应的金融 制度的支持 ，从银行 体系获得 的资金有 限，对 社会资金 的动 员能力弱 ，再加上 投资银行业介 入 不够 ，致使企 业并购缺乏必 要的资金支持 ，无 法筹集所需资 金，从而 限制 了企 业并购交易的规模 、范 围与活跃程度 。 方位的 ，具体 应做好 以下工作 ：一是实现资源 整合。并购方根 据 自身 的发展 战略和当前 的经营 战略 ，在全公 司范围 内对其 资 产进行统一 规划和和整合 ，使企 业的资产实现 高效运行 ，同时 对其它生产 要素 ，如技术 的研 发 、生产工 艺流程的再造 、分 销 渠道 的配 置、客户 关系 的继承等方面 也要进行 统一的整合 ，以 增 强企 业的核心竞争力 ；二 是实现组织和 管理 整合 ，在 并购 完 成后 ， 常常会面临机构重叠 、人员富余 的问题 ，因此并购方根 据具体情 况对组织机构进行 精简和调整 ，建立 融洽 、高效有 序 的组织机构系统 。三是人力资源整合。 靠并购迅速崛起的世界 网络行业第一 巨头——美 国思科公司的总裁钱伯斯认为 ：“ 衡量 兼 并成功与否 ，最重要 的就是看２ 年 之后是否 留住 了被 兼并 —３ 公司的人才。”并购方 应尽 快 了解并 熟悉被 并购企业 的人 员信 息 ，正确评估评估其管理 人才和技术人 才的的价值 ，给予恰 当 地安排和聘用 ，留住人才 、稳定人才、激励人才 ， 减少因并购 而 引起 的人员震荡 ，最 大限度地调动所有 人员的工作积极性 。 四是文化整合 。文化整合 是并购整合 中难 度最大的部分 。并购 方应 加强 与被 并购方 员 工 的沟通 ，消 除他 们的排 斥和 焦 虑情 绪 ，详细 了解两种 企业文化 的差异及 相容程度 ，在 此基 础上选 择 合适的整合模 式 ，循序渐进地实 现企 业文化 的导入和 深化 ， 培 养企业员工形成 共同的价值观和 经营理 念 ，形成 并购 后统一 的企业文化 。五是 制度 整合 。为实现 整合后的价值观 的具体贯 彻 ，强化 了新 文化 在员工思想上 的积 淀 ，应按照新企 业文化的 要求 ，在采购 、生 产 、销售 、财务 、人事 、绩效考 评、等方面 建立一整套新的规章制度 ，实现企业的有效运作。 （ ）合 理选择 支付方 式 五 不同的支付方 式会导致不 同融资方式 的选 择 ，企业 需根据 自身情况 、资金实 力 、资本结构 及考 虑并购后 的净 收益等一系 列 因素 ，然后 与 目标企业进行协 商制定最有利 的付 款方式 。从 全球来看 ，混合 支付方式呈上升趋 势。伴 随着我 国企 业并购法 规的完善和 并购程 序的进一步规 范 ，企业应立 足于 长远 目标 、 结合 自身 的财 务状况 ，在支付方 式上采用现金 、债务 、股权和 杠杆支付 等方 式的不 同组合 ，利用企业 内部和 外部的资金渠道 在短期内筹集到所需的资金是并购活动 能否成功的关键。 并购作 为一种市场行 为 ，在我 国企 业改革 中起 到了不可替 代 的作用 。但 是 我们 也应 看到我 国的企业 并购 活动 中还 存在 众多需要 解决 的 问题 ，而这 些问题有企业本 身的 ，也有机制上 的 ，还有 外部 环境 的影 响，而要 妥善解决这些 问题 也不是一朝 夕 的，它 的发展与完善还 需要 长期的过程 政 府当局与企业 界都应树 立忧患意识 ，通 过各种措施和手段促 进我国企业 并购
我国企业并购中存在的问题和对策
我 国企业并购 中存在 的 问题和对 策
肖红 军策 支 持。 （ ） 四 实施有效措施防范和控制财务风险 当前 我 国企 业 并 购 中存 在 的 主 要 问题 １根据 自身实力， 、 谨慎选择并购 目 标企业， 减少由于决策失误而引发 进入 ２ １世纪 以来 ， 中国 企 业 的并 购 活 动 日益频 繁 ， 过去 ５年 内 的财务风险。 财务风险产生的主要原因大多是企业的错误决策。 企业除了 中国企业并购交易额 以每年 ７ ％的速度 增长 ，中国正在成 为亚太 要重视对目标企业价值 的评估之外，ｍ Ｏ ｔｌ ， Ｊ Ａ当对 自 身实力， 惺 资金实 特另 地区并购交易活跃的国家。Ｔ Ｌ合资阿尔卡特手机 、 Ｃ 联想鲸吞 ＩＭ 力进行客观分析和评估， Ｂ 减少不现实的盲目乐观．对自身实力的夸 大。 白 勺 的Ｐ Ｃ业务、 明基收购西 门子手机……许多年前甚至不敢想象的著 ２ 要采取有效措施防范并购中资金超支的风险。 、 并购方在实施 名 企业 ， 然 在 一 夜 之 间成 为 了 中 国公 司 的 一部 分。 这 确 实 让 人 欢 并购前 ， 居 首先对并购中各环节的资金需要量进行核算， 并据此制定出被 欣鼓舞。但当波澜壮 阔的并购行为曲终人散时 ， 资本 方和管理层 真 并购 方直至完成整 合 后 所 需 的 所 有 资金 数 量 预 算 ，并 制 定 出并 购 资 的 看 到 了预 计 中并 购 为公 司带 来 的规 模 效 应 、 理 协 同 、 本 降低 金支 出的时间、 管 成 数量和程序， 同时还应根据企业自身的财务状况和融资 和 良好 的财 务效 果 了 吗？ 可能， 对企业资金使用情况做 出合理安排 ， 做到在保证企业现有经 营 以 Ｔ Ｌ为 例 ，收 购 尽 管 这 些 并 购 案 的 发 生 时 间 并 不 长 ，但 从 活 动 正 常进 行的前提下 ， Ｃ 确保企 业进行 并购活动所需资金 的有 效供 给 。 Ｔ Ｌ 阿 尔 卡特 成 立 合 资 公 司 ８个 月 后 ， Ｃ 手 机 的 毛 利 率 已经 下 Ｃ 与 Ｔ Ｌ ３ 对 目标企 业 的债权 债 务 进 行 有效 的管理 和 控 制 。 、 并购 方 在对 降至 ５ ， ％ 合资公司亏损 ３ ７ ５ ７万欧元 ， 最后导致双 方分手。 已经资不抵债或 出于破产边缘 的企业时是并购之前 ， 必须考虑被并 并购作 为一把双刃剑 ， 既可 以使企业快速低廉地获得资源产生 购方债权人的利益 ， 及时通知被并购 方债权 人 ， 并与其就债务清偿 经 营和 财 务上 的 协 同 效 应和 规模 经 济 ，成 为 企业 实 力扩 张 的 过程 ， 事宜进行协商 ， 与债权 人取得一 致意见时才可实施并购 ， 以免 因为 也可以导致企业经营风险和 财务 风险大幅提高 ， 成为企业成 本和 负 不 能 到 时偿 还 债 务 而导 致 正 常 的生 产 经 营 陷入 危机 。 债 的扩张过程。我国企业在 并购过程 中的一些普遍 的失误 ， 导致 了 此外 ， 对于承债并购 ， 并购方在并购 中首 先应对被并购 方的债 并购 价 值 无 法实 现 ， 现 在 ： 表 务人进行区分， 对于那些到期能收回的债权 ， 并购方积极 承担 ， 而对 （ ） 并 购 动机 失误 一 企业 于 那 些 已经 成 为呆 账 和 坏 账 的 债 权 ， 不 应 承 担 ， 则 以避 免 到期 无 法 １ 片面追求 “ 大做 强” 而不注重企业核心竞争力 的塑造 ， 、 做 ， 从 收回债权的风险。 而无 法 提升 企 业 的 管理 和 技 术 水 平 ， 企业 的 发展 失去 动 力 。 使 （ ） 五 实施 有 效 的整 合 ２ 把 规模 经 济 混 同 经 济 规模 ， 致 规模 不经 济 。 不 少 企业 混 淆 、 导 １ 制定整合计划。 、 整合 的计划应该在整合真正开始以前就着手 了规 模 经济 与经 济 规 模 的概 念 ， 误地 认 为经 济 规 模 大 就 能够 产 生 制 订 ， 好 的 时 间 应 该 是 在 并购 的前 期调 查 阶 段 ， 尽 责 调查 的基 错 最 在 规模 经 济 ， 因此盲 目追 求 经济 规 模 ， 果 导 致规 模 不 经 济 。 结 础 上 勾 画 出整 合 计 划 的 框 架和 纲 要 ， 在其 后 随 着 并 购 交 易的 推进 并 ３ 片面追求多角化经营 ， 、 没有形成核 心竞争优势。不少企业 不 而 不 断 使 之 充实 和 完 善。 重视强化核 心竞争力建设 ， 盲目追求多元化经营， 结果导致并购失败。 ２ 组建负责整合管理 的项 目小组。整合管理的项 目小组一般有 、 ４ 以资本运 营代替生产经营。 目前 ， 、 有相 当一些企业认为资本 ３个 层 次 ： 个 指导 委 员 会 ， 一 —个整合管理小组和 一个技术小组。 指导委 运营是一种企业快速发展的捷径，所 以从生产经营转为资本运营 ， 员会—般 ２ ４人， 到 不宜过多， 全部由双方的高层管理 ＾ 员组成。 指导委员 甚至 舍 本逐 末忽 视 了 生产 经 营 。 会的主要职责是为并购后的整合制订 战略并提供 方向性指导。 整合管 （ ） 略并 购 的财 务 风 险 ， 致 并 购 后 企 业 经 营业 绩 降 低 ， 二 忽 导 损 理小组是真正负责实施整合计划并推动整合工作向前发展的常设机构， 害投资者利 益。我国许多企业为了减少并购所发生的现金流出， 而盲 目 般 由 ３到 ５ 名专职 人 员组 成 ， 且 应该 有 一 位 强有 力 的 领 导人 。 而 采取 承 债 并 购 的 方 式 ， 忽 略 了其所带来的财务 风险 ， 却 使得企业 的负债 ３ 有 效 地 整 合不 同的 文化 。真正 有 效 的 文化 整 合 应该 是 吸取 两 、 比 率 财务费用高居不下 ， 重 影 响企 业 的 经 营业 绩 和投 资者 利 益 。 和 严 家公 司各 自的优 秀部 分 ， 立 复 合 的 新 型 企 业 文化 。 为 达 到这 一 目 建 （ ） 略并 购 整 合 或执 行 失 误 ， 法产 生 协 同 效益 三 忽 无 的， 首先 ， 并购双 方的高层领导必须求同存异， 团结一致， 通过榜样的示范 １ 、忽略并购整合成 本。我 国的一些企业 为了实现并购的低成 作 用影响整个 组 织 的行 为方 式 。 次 ， 须 建 立两 种 文 化 的沟通 和 理 其 必 本 ， 往 收购 小 企业 、 损 企 业 以减 少并 购 支 付 价 格 ， 忽 视 企 业 整 解 机 制 。最 后 ， 往 亏 而 由于 企 业 文化 是 一 个 非 常笼 统 和模 糊 的概 念 ， 易使 容 合成 本 也 是 并购 成 本 的 一 部 分 ，由于 小 企 业 和 亏 损 企业 在 管 理 、 技 文化 整 合 流于 形 式 和 口号 ， 因此建议 以下几 个具体方面入手 ： 对顾客 术、 人才等方面较为落后 ， 所以企业投入的整合成本往往 大于减 少 的态度 ； 对员工的态度 ； 管理风格 ； 领导风格 ； 奖励机制 ； 组织结构。 的 支付 价 格 ， 而 降低 并 购成 效 。 从 ４ 重 视 沟 通 。 设计 沟通 方案 时 必 须考 虑 ４个 方 面 ： 有 者 ， 、 所 客 ２ 对整合的重要性认识不够， 、 将整合与企业的并购计划相脱离。 户 ， 工 和 管理 层 ， 及公 众 和 政 府 。其 次 ， 须 根据 不 同的 沟通 对 员 以 必 ３ 并购 整 合过 程 的执 行 失 误 ， 现 为 ： 有 的结 构惯 性 、 换 冲 象设 计 与 之 相 适 应 的沟 通 方案 。 、 表 原 变 突 没 有 被 充 分 分 析和 了解 ， 触 情 绪 严 重 ， 碍 主 要 并 购 整 合 工 作 抵 阻 （ ） 视 并 购绩 效 控 制 。 并 购 绩 效 控 制是 并 购 整 合 的延 伸 ， 六 重 因 的 进行 ： 购 企 业 由于 生产 线 、 品 、 织 结 构 及人 员 的调 整 而 暂 此其 控 制 方法 取 决 于 并购 整 合 战 略 ， 于 保 留 型 整 合 战 略和 控 股 型 被并 产 组 对 时瘫痪 ， 导致客户、 供应商被竞争对手抢走 整 合 战 略 ， 于 被 并 企 业拥 有较 强 的 独 立 管 理 和 经 营 的 能 力 ， 并 由 而 二 、 策 对 购 本 身 的 目的 也 只 在 于 扩 大市 场 势 力 和 获利 能 力 ， 此对 被 并 购 企 因 （ ） 业应 树 立 以价值 创 造 为 目的理 性 的 并购 动 机 。企业 应 该 业 的 绩效 控 制 侧 重于 对 其 盈利 能力 的考核 。 共 生 型整 合 战 略和 吸 一 企 而 抓住当前 中国经济稳定发展的大好机遇 ， 摒弃实现投机性 的收益并 收型整合战略 ，由于将被 并企业全面纳入并购企业 的发展战略， 应 购 的 目的 ，而是 旨在 通 过 并 购 来 获 得 或者 强化 企 业 的核 心 能 力 ， 为 根 据 被并 企 业 在 企 业 发展 战 略 的位 置 明 确 其 发展 方 向 ， 过 价 值链 通 企 业长 远 价 值增 长 奠 定 战 略基 础 。 分 析 的 方法 ， 侧重于考核 被并企 对企 业核，竞 争 能 力培 养 的贡 献 。 （ ） 化企 业 的价 值 管理 ， 二 强 为价 值 创 造 型 并 购 提 供 管 理 环 境 。 参 考 文献 ： 企业决策者应该通过有效 的管理体系， 明确企业的战略 目标 以及明 １ ． 胡玄能 ；企业并购分析＞经济管理出版社 ： ０ 《 ： ２ ２年 ０ ２ 企业并购 理论 实务 案例＞干春晖 ； ．
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中国企业并购融资中存在的问题及其对策中国企业并购融资中忽视内部融资、对股权融资相对偏好、对债务融资轻视。
融资渠道狭窄，融资方式单一；资本市场体系不完善，并购融资中介机构作用没有效发挥。
可继续定向增发新股和进行信托融资。
还需引入资产证券化融资，分期付款下的或有支付卖方融资，设立企业并购基金，以及完善企业并购融资的外部环境。
企业融资方式和融资顺序的选择是并购融资必须面临的~项重要决策。
从中国上市公司的融资情况看，与美国等发达国家"内部融资优先，债务融资次之，股权融资最后"的融资顺序正好相反，中周企业并购融资呈现出明显的反向选择性，表现为忽视内部融资、对股权融资相对偏好和对债务融资的轻视状况。
一、并购融资渠道狭窄，融资方式单一
中国企业目前的并购融资主要的融资渠道集中在内部融资、贷款融资及发行股票融资几个方面。
内部融资对于企业来说，可以减少融资成本及并购风险，但在当前企业普遍存在资本金不足、负债率过高的状况下，融资数量是十分有限的。
为并购提供贷款的融资渠道目前仅限于商业银行，但由于受到贷款用途的限制（不能进行股票交易），一般也只限于非上市企业并购中使用。
西方企业的并购融资活动，由于金融工具的不断创新使得混合性融资工具和一些特殊融资方式尤为盛行。
除了贷款、股票以外，企业在并购中大量使用认股权证、可转化债券、杠杆收购以及卖方融资等方式，并将多种融资方式加以组合，增加了并购融资的来源。
中国目前由于资本市场发展尚不完善，很多融资：具基本上还没有应用，有待于发展创新。
二、资本市场体系不完善，并购融资中介机构作用未能有效发挥
影响中国企业并购融资的很大一部分原因是由于资本市场体系不完善，对于融资渠道的限制首先来源于证券市场发展状况的制约，除了立法限制以外，还受到其他一些因素的影响。
例如中国目前股市规模很小，资金供给充裕，使得股价规模过高，因此要想通过直接的二级市场收购往往要付出很高代价，股权交易难以实现。
与此同时，由于中国上市公司的股权结构不合理，流通股数量少，比例小，仅占总股本的l,3左右，人为增大了并购融资的资金需求量。
这种情况下，对于并购企业而言，往往要付出高于非流通股转让方式数倍的并购成本。
融资数量的增加，并购成本的提高也对并购企业在二级市场上融资造成了很大的影响。
三、充分发挥现有并购融资方式的优势
1.定向增发新股作为支付手段。
定向股（TargetedStock或TrackingStock）是美国20世纪90年代兴起的一种新的公司重组方式，定向股是对多元经营公司所发行的普通股中的一种，一个公司可以拥有两到三个以上的定向股。
采用定向增发方式收购上市公司对于资本市场可谓是益处多多，它不但拓宽了上市公司的融资渠道，还可以规范上市公司的重组。
但是，和发行新股一样，定向增发新股也会改变企业的股权结构。
因此，在企业决定是否使用这种方式时，应该综合考虑下列因素：一是并购企业的股权结构；二是每股收益率的变化；三是每股净资产的变动；四是财务杠杆比率；五是当前股价水平；六是当前的权益报酬率。
以尽量避免对原有股东权益造成不利影响。
2.信托融资。
与传统的融资方式相比，采用信托筹集并购所需资金有其独特的优势：
首先，由于并购方在获得资金的同时其负债并没有相应的增加，因此用信托融资来解决资金筹集问题能够优化并购方的财务结构；
其次，当并购方拥有良好发展前景的项目而缺少并购所需资金的时候，通过资源配置的结构性重组就可以将不可流动的资产转化成具有高流动性的现金，从而解决了并购所需要的资金问题；
其三，利用信托"结构性融资"特点，将信托财产"出售"给信托公司，以信托财产为信用核心进行融资，不失为并购融资的新渠道，从而能够极大地推动并购活动的进行；
其四，信托融资为并购方筹集并购所需资金提供了一个相对宽松的政策环境，并购方掌握了融资的主动权，就可以最大限度地利用信托融资完成并购计划。
在整个融资过程中，信托资产的未来现金流预测和信托财产的价值评估两个关键环节将决定整个信托融资并购过程是否能够顺利完成。
四、开拓新型并购融资渠道
1.分期付款下的或有支付卖方融资。
企业并购中一般都是买方融资，但当买方没有条件从贷款机构获得抵押贷款时，或是市场利率太高，买方不愿意按市场利率获得贷款时，而卖方为了出售资产也可能愿意以低于市场利率为买方提供所需资金，买方在完全付清贷款以后才得到该资产的全部产权，如果买方无力支付贷款，则卖方可以收回资产。
这种方式在美国被称为"卖方融资"（SellerFinancing）。
比较常见的卖方融资即通过分期付款条件下以或有支付方式购买目标企业。
它是指双方企业完成并购交易后，购买方企业并不全额支付并购的价款，而只是支付其中的一部分，在并购后的若干年内，再分期支付余下的款项。
但分期支付的款项是根据被收购企业未来若干年的实际经营情况而定，业绩越好，所支付的款项也越高。
从融资的角度来看，这一支付方式无异于卖方即被收购企业向购买方企业支付了一笔融资。
由于购买方企业在未来期间的实际支付款项须视被收购企业的经营业绩而定，这种支付方式实质上是一种"或有支付"（ContingentPayment）。
或有支付进行并购同企业通过其他融资渠道获取资金进行并购最终的效果是相同的。
越来越多的换股交易中使用分期付款方式下的或有支付进行卖方融资，一个重要原因就是利用这一方式避免股权价值的稀释。
2.引入资产证券化融资。
资产证券化就是发起人将其所持有的各种流动性较差的资产，分类整理为一批批资产组合出售给特设载体（sPv），再由特设载体把买下的金融资产作为担保发行资产支持证券（ABS），收回购买资金。
资产证券化盘活了非流动性资产，提高了资产的运行效率，优化了资源配置，降低了宏观经济运行的成本，改革了证券市场的结构，改善了企业融资模式，提高了企业的竞争实力。
3.设立企业并购基金。
企业并购基金的建立，将有利于增加中国企业并购活动中的资金来源。
并购基金的投资策略和投资对象，能够使基金保持良好的信誉，增强投资者的信心，从而使其具备迅速筹集资金的能力。
一方面能够为众多中小投资者参与企业并购提供投资渠道，起到分流银行存款的作用；另一方面又能为企业并购活动提供资本性资金，改善企业资本结构，增强经营获利与偿还银行贷款本息的能力。
尤其是在对亏损企业的并购活动中，并购基金通过向实施并购的企业提供资金，将广大社会资本投入到企业中，真正解决了国有企业负债率过高和资本金过低的问题。
同时也解决了中国企业投资主体错位的问题，使资金的真正供给者成为企业的股东。
另外，应进一步发挥投资银行在企业并购融资中的作用，进一步规范股票市场和债券市场；制定企业并购法规、政策，创造优越的并购融资环境等来完善企业
并购融资的外部环境。
出师表
两汉：诸葛亮
先帝创业未半而中道崩殂，今天下三分，益州疲弊，此诚危急存亡之秋也。
然侍卫之臣不懈于内，忠志之士忘身于外者，盖追先帝之殊遇，欲报之于陛下也。
诚宜开张圣听，以光先帝遗德，恢弘志士之气，不宜妄自菲薄，引喻失义，以塞忠谏之路也。
宫中府中，俱为一体；陟罚臧否，不宜异同。
若有作奸犯科及为忠善者，宜付有司论其刑赏，以昭陛下平明之理；不宜偏私，使内外异法也。
侍中、侍郎郭攸之、费祎、董允等，此皆良实，志虑忠纯，是以先帝简拔以遗陛下：愚以为宫中之事，事无大小，悉以咨之，然后施行，必能裨补阙漏，有所广益。
将军向宠，性行淑均，晓畅军事，试用于昔日，先帝称之曰“能”，是以众议举宠为督：愚以为营中之事，悉以咨之，必能使行阵和睦，优劣得所。
亲贤臣，远小人，此先汉所以兴隆也；亲小人，远贤臣，此后汉所以倾颓也。
先帝在时，每与臣论此事，未尝不叹息痛恨于桓、灵也。
侍中、尚书、长史、参军，此悉贞良死节之臣，愿陛下亲之、信之，则汉室之隆，可计日而待也。
臣本布衣，躬耕于南阳，苟全性命于乱世，不求闻达于诸侯。
先帝不以臣卑鄙，猥自枉屈，三顾臣于草庐之中，咨臣以当世之事，由是感激，遂许先帝以驱驰。
后值倾覆，受任于败军之际，奉命于危难之间，尔来二十有一年矣。
先帝知臣谨慎，故临崩寄臣以大事也。
受命以来，夙夜忧叹，恐托付不效，以伤先帝之明；故五月渡泸，深入不毛。
今南方已定，兵甲已足，当奖率三军，北定中原，庶竭驽钝，攘除奸凶，兴复汉室，还于旧都。
此臣所以报先帝而忠陛下之职分也。
至于斟酌损益，进尽忠言，则攸之、祎、允之任也。
愿陛下托臣以讨贼兴复之效，不效，则治臣之罪，以告先帝之灵。
若无兴德之言，则责攸之、祎、允等之慢，以彰其咎；陛下亦宜自谋，以咨诹善道，察纳雅言，深追先帝遗诏。
臣不胜受恩感激。
今当远离，临表涕零，不知所言。