移动平均线交易规则的实证分析

移动平均线交易规则的实证分析

徐　鹏

(中共江西省委党校,南昌　330003)

摘　要:股票价格变化是股票市场上参与各方最为关注的焦点,也是相关利益者研究的重点。移动平均线是预测股价趋势的技术分析方法。通过研究发现,在中国市场上持有期可变移动平均规则(VM A)中的短期均线具有最强的预测力,中期均线这种预测力略减,到了长期均线时预测力已经很差。国外市场无论是规律性还是程度都明显弱于中国股市。采用移动平均线交易策略可以获得比买入———持有策略较高的收益率,为倡导理性投资提供了有力的证明。

关键词:股票价格;移动平均线;交易规则;可预测性

中图分类号:F830.91 文献标识码:A 文章编号:167225557(2008)0420023203

一、引言

股票市场已经成为企业融资、国民投资的重要领域,对促进中国经济的发展起到了重要的作用,对股票市场的研究已经成为中国经济研究的热点领域之一。尽管股票最重要的功能是筹集和配置社会资源,但在股票市场上,股票价格变化是市场参与各方最为关注的焦点,也是相关利益者研究的重点。查尔斯・H・道在《华尔街日报》中首次提出了股价趋势变化的概念,他认为,股票的价格波动呈三种变化,即短、中、长期趋势变化。其后继威廉・P・哈密顿(1922)出版《股票市场晴雨表》一书,书中集中论述了道氏理论的精华,并使“道氏理论”具备较详细的内容与正式的结构。同时,作者认为影响股价波动的因素还包括操纵行为、投机行为、政府管制。罗伯特・雷亚(1932)将成交量引入道式理论,使价格预测又增加一项根据。Brock、Lakonishok、LeBaron[1](1992)实证考察了趋势线与移动平均线的盈利能力。技术分析中的移动平均规则采用短期和长期两根移动平均线,短期可以是1天,5天或10天,长期则是50、150或200天。当短期移动平均向上穿越长期移动平均线时,给出买入信号;当短期移动平均向下穿越长期移动平均线时,给出卖出信号。而当价格穿越当前支持线或阻力线形成局部新低或新高时,定义为卖出或买入信号。他们的研究显示使用移动平均线可以获得显著利润。随着计算机的出现和广泛应用,人们开始利用更多的方法来预判价格的变化。Lo、Mamaysky、Wang[2] (2000)在图形技术分析领域取得重要进展,实证结果显示,图型具有显著的预测能力。国内学者王兆军[3](2001)针对香港恒生指数来寻找相对强弱指标的最佳参数组合以获得显著利润;陈卓思、宋逢明[4](2005)对中国股市的图形技术分析的信息含量也作了实证研究。

综上所述,鲜见文献以中国股市为载体对平均线交易理论进行实证研究。因而,本文以此为题,力求探求我国A股市场价格运动可能存在的客观规律。

二、移动平均线交易规则概述

(一)移动平均线构成

在股市中,移动平均线技术指标因其构造简便、易于检验,被多数人运用,成为决策买卖的一个重要依据。所谓“移动平均线”是利用统计学上“移动平均”的原理。将每天的股价予以移动平均。求出期间均值,并将这些值按时间顺序连接起来得到的曲线。显然,假若移动平均的时间不同,则可以得到不同期间的移动平均曲线。以时间的长短划分,移动平均线可分为短期、中期、长期。一般短期移动平均线有5天与10天;中期有30天、65天;长期有200及280天。对于任何一种移动平均线而言,它不像日线震荡频繁,在一定时期内,总是以一定的趋势变化。因此,能够表现出股价趋势的方向,即移动平均线具有趋势性。此外,移动平均线还具有惯性,即上升(下降)的移动平均线具有助涨(跌)作用。

(二)移动平均线交易规则

平均线由下降走平,有向上抬头迹象,价格由下向上穿越,是买入信号。价格走在平均线之上,忽然下跌,没有跌破均线,再度上涨,是买入信号。价格跌到平均线之下,而短期均线依然保持向上,不久股价又到是买入信号。价格突然暴跌到平均线之下,远离均线,而均线依然平稳,是买入信号。价格忽然上到平均线之上,越来越远,同时均线没出现跟上,是卖出信号。均线由平向下,价格跌破平均线,是卖出信号。价格在平均线之下,同时均线向下,价格反弹却不超越均线,再度向下,是卖出信号。平均线向下,价格由上向下穿越平均线,是卖出信号。

第21卷第4期2008年8月　

江西金融职工大学学报

Journal of Jiangxi Finance C ollege

V ol.21N o.4

　Aug.2008

作者简介:徐　鹏(1976-),男,江西南昌人,讲师,主要研究方向为金融投资.

三、实证研究

(一)数据来源

本文使用的检验数据是2000年03月01日一2008年03月01日的上证指数。数据来源于上海证券交易所网站。采用这个指数有两个原因:一是在上海证券交易所的股价指数序列中,这个指数具有最大样本数;二是这个指数可以最大程度地反映市场整体价格水平,产生的信号对投资者的影响最为强烈。

(二)模型设定

本文采用T=(U r-U)/{σ2/N+σ2/N r}检验原假设即日均买入(卖出)收益率与无条件的日均收益率无显著差别。其中,U r和N r,分别是买人或卖出信号日均收益率和天数,U和N分别是观察期无条件的日均收益率和天数,σ2是整个样本的估计方差。用T=(U b-U s)/{σ2/N b+σ2/Ns}检验原假设即日均买入收益率和日均卖出收益率无显著差别。其中,U b和N b分别是买入区间日均收益率和天数,Us和Ns 是分别卖出区间的日均收益率和天数。

(三)结果与分析

使用E VIEWS软件对r1=log P t-log p t-1(上证综合指数收益率)进行统计分析得到结果见表1:

表1　2000———2008上证综合指数和美国道・琼斯工业平均指数(D J I A)收益率统计表

　上证指数D J I A

样本数436425071

均值010008140100016

标准差010*********

偏度517818-011047

峰度135194816101

P t(1)010*******

P t(2)01058-01207

P t(3)010*******

注:为了比较,表1中给出了上证指数和美国道・琼斯工业平均指数(D J IA)的回报数据基本统计特征。

从表1中可以看到:上证指数的回报均值是D J I A回报均值的约8倍,而标准差则为后者标准差的两倍多。这说明在中国证券市场上存在较大的获利可能和较高的风险,这可能与中国股票市场的新兴市场状态有关。上证指数回报数据的偏度拒绝了回报序列服从正态分布的原假设。p(n)是回报序列的n阶自相关系数,数据说明上证指数回报序列存在明显的自相关性。

为了缓解数据过度开采偏差,采用最简单、应用最广泛、以往研究中讨论最多的规则,即移动平均线规则。实际上,移动平均线的基本思想是:通过移动平滑消去市场的更小级别上的波动。信号由短期移动平均线(简称短期均线)和长期移动平均线(简称长期均线)的相对位置变化产生。这种规则最简单的形式是当短期均线向上(向下)突破长期均线时,发出买入(卖出)信号。

为将收益检验区别开来,笔者区别两种性质的移动均线持有期限。将移动平均线规则分为两种:持有期可变的移动平均规则(VM A)和持有期固定的移动平均规则(F M A)。持有期可变的移动平均规则是指当短期均线在长期均线的上(下)方某个范围(例如1%)外时,产生买(卖)信号;如果短期均线在长期均线的某个范围内,则不产生信号。持有期固定的移动平均规则((F M A)更加强调均线穿越后一段时期内的回报。当短期均线从下方(上方)穿越长期均线时,产生买(卖)信号。记录信号产生后10天内的回报。在检验中采用股指每日收盘价来确定技术信号。根据到t一1日收盘价时的信息(如有无发生穿越),技术规则确定下一天(t)的信号为买、卖或者无信号,如此累计。

对方程T=(U r-U)/{σ2/N+σ2/N r}和T=(U b-U s)/{σ2/N b+σ2/N s},运用E VIEWS软件进行统计分析得到长、短期移动平均线收益率特征结果见表2。表2中看到,无论是买卖日日均回报,还是日均回报差,与年线有关的4个策略明显不显著,说明年线相关的移动平均策略无法拒绝原假设即:策略没有获取超额利润的预测能力。但其他6个只与周线和月线相关的策略T统计量都高度显著。对这6个策略来说,买日的日均回报均为正,平均为O13138;卖日的日均回报均为负,平均为-01143;买日与卖日的日均回报差均为正,平均每日为O1457(折合为年度水平为114125),明显大于无条件均值01085。

数据中存在一个明显规律:均线涉及时期越短,预测效果越好。表明在中国市场上持有期可变移动平均规则(VM A)中的短期均线具有最强的预测力,中期均线这种预测力略减,到了长期均线时预测力已经很差。国外市场中也存在类似的现象,但是规律性和程度都明显弱于中国股市。

四、结论

(一)股票收益率可以预测。某种程度的可预测性对投资者冒某种程度的风险给予相应的报酬是必要的,即采用技术分析获得的超额收益来自预测成功的回报和承担风险的回报。

(二)时间跨度较短的移动平均准则明显优于时间跨度较长的移动平均准则,且都比买入———持有策略更具优势。

(三)从实证结果的分析可以看出,技术分析在没有增加风险的情况下,大大增加了投资回报率,表明技术分析准则揭示了一些股价运动的隐含规律。

42江西金融职工大学学报2008年