第11章 金融体系结构

第11章
金融体系结构
把金融中介机构作为总体的研究

金融体系结构的演进趋势要求我们将“金融中介” 作为一个整体来考察。 考察银行与市场的关系，实际包括两个层次：
⑴金融中介机构与市场的关系； ⑵存款货币银行与其他金融中介的关系。

第11章
金融体系结构

金融中介，过去往往是银行的同义语，今天，在国际组织

见教材P118图10-1
第11章
金融体系结构
第11章
金融体系结构
10
第11章
金融体系结构
不同金融体系格局是怎么形成的

最重要的因素是人为管制的影响

管制政策大多取决于对某次危机的反应；而体制一旦形成， 就会出现路径依赖 —— 体制变革的成本通常大于维持原有 体制的成本。

具有一定的历史偶然性
资的交易成本和信息成本。原来处于绝对优势的以银行为
主的金融中介，越来越多地受到直接市场融资的竞争压力。
第11章
金融体系结构
②
战后发达国家通货膨胀经常发生，利率风险加大；布雷顿森林体 系瓦解，国际货币制度进入浮动汇率制，汇率风险加剧。于是刺 激了衍生金融工具市场的发展，从而扩大了资本市场的规模。 银行体系在金融市场的压迫下，积极创新；同时，政府的管制也 趋于放松，但在更为迅猛的资本市场扩充面前依然显得柔弱。
3. 风险是经济行为主体普遍面对的问题。于是银行家有了需 要在风险管理方面为之服务的客户群。而银行具备在这方 面提供明智而有效服务的能力，这就使风险交易和风险管 理成为银行的中心职能。
4. 在“完全市场”的假设中，所有投资者能够无摩擦地参与 市场。但在现实生活之中投资者想参与市场，必须付出参 与成本，而且参与成本明显有上升趋势，这就使投资者难 以直接参与市场。 银行正是通过提供信息、代客理财、创造收益相对稳定的
②
③
复习思考
基本概念：影子银行

简述
1. 金融体系的构成要素
2. 金融系统的核心功能
3. 影响一个国家金融体系格局形成的主要因素有哪些？ 4. 你是否同意在不久的将来“银行会消亡”的观点? 5. 金融体系结构的演进趋势以及影响金融体系格局发展 变化的主要因素？
（7）近年来，有不少研究分析的结论为上述观点提供佐证。迈耶关于公司融资结构跨国比较的研究结果显示，对于工商企业来说，发行股票不是最主要的外 部融资来源；发行可交易债券与股权证券，也不是工商企业融资的主要途径；间接融资远比直接融资更重要；银行是企业最重要的外部资金来源。米什金 认为，只有大型资信良好的公司才能进入证券市场，证券市场在企业融资中的作用被高估了。这个结论被广泛引用，以论证商业银行依然是最重要的金融 机构。 而从金融业的实践角度看，一方面，无可置疑地，近年来商业银行在发达国家金融业中的地位在下降。以美国为例，商业银行目前虽然在所有金融机构中依然是 位居首位，但其相对份额也已经历了较大的变化。其地位已由绝对主导变为相对重要。到1667年底，美国商业银行的总资产只占所有金融服务企业总资产 的36％左右。另一方面，尽管商业银行收益的波动性加大了，但商业银行的盈利能力还是很强的，如美国商业银行从1660～1667年的年平均股权收益率达 到12．61％，可见商业银行也并不像人们所想的那样正在衰落。 有关这方面的理论观点的发展脉络： （1）西方传统的理论认为，银行存在的根据是交易成本和信息的不对称。对于这两者通常归纳表述为市场的不完全性或市场摩擦的存在。其思路可以概括 为： ①如果一个人要直接投资贷出自己的货币资本，那么，他要在可能的借款人中选择可靠并有发展前途的对象，要了解贷款所要投入项目的可行性和 可能带来的收益，要设计贷款契约，贷出后要监控其使用，要随时评估贷款可回收的保险系数。简言之，为了贷出，要付出可观的交易成本。银行具有规 模经济的优势，从而能够节约交易成本。 ②交易成本大多与信息不对称相联系。要了解贷款所要投入项目的可行性和可能带来的收益，这要收集信息； 要在贷出后监控其使用并随时评估贷款可回收的保险系数，这要收集信息。具有规模经济优势的银行，不仅可以节约信息收集成本，而且可以加工出来高 质量的信息产品——依据信息加工出可供选择的决策判断。由此还可以相应设计有利于协调满足不同要求的金融产品。 假如交易成本和信息的不对称也 即市场的不完全性或市场的摩擦不复存在，银行中介也就没有存在的理由。但事实上，交易成本和信息不对称的明显下降理应带来投资者直接参与市场比 例的增大。然而实际却是个人直接持股比例减少，中介持股比例增加。 （2）从风险交易和风险管理角度分析 风险是经济行为主体普遍面对的问题。如何把风险控制在可以承受的限度之内越来越是生死攸关的急迫要求。于是银行家有了需要在风险管理方面为之服务的 客户群。有的风险可通过风险交易消除或回避，有的风险可通过风险交易分散或转移，有的风险可通过风险交易予以治理。银行具备在这方面提供明智而 有效服务的能力，面对日益增大的需求，使风险交易和风险管理成为自己的中心职能。 （3）从参与成本（participative cost）视角的剖析 在一个长期存在的“完全市场”假设中，意味着所有投资者能够无摩擦地参与市场，或者说市场处于充分参与状态。但这样的假设并不存在于生活之中。 投资者要想参与市场，要付出学习成本，用习惯用语就是要“交学费”。需要投入精力，学习市场运作，了解资本收益的变化，监视市场的动态。不仅要懂得如 何进行资产组合，而且要实时地调整组合，如此等等。特别是金融创新的进程越来越快，风险交易和风险管理操作要求有很高的专业性，获取和使用这些 专业知识和技能都要付出参与成本。总的说来，参与成本明显有上升趋势。在这样的条件下，即使是信息充分从而有可能进行资产组合动态管理的投资者， 面对过高的参与成本也有可能会放弃自己直接操作；至于信息不充分的投资者，更难以直接参与市场。金融中介正是通过提供信息，代理投资，创造收益 相对稳定的产品，提供固定收入等服务，证明了自己存在的价值。 （4）从货币角度看银行的存在。从货币支付系统的角度来看，间接融资作为金融的一项功能，是有其继续存在的根据的。而服务于货币支付体系各个环节 （具有间接融资功能的环节）的机构就是银行。只要间接融资的功能不废掉，执行这种功能的金融机构也就不能不依然存在。 （5）Diamond-Dybvig模型。这是由两位美国教授Diamond和Dybvig提出的。对于银行存在的理由，这个模型是最为标准的规范模型。该模型认为：第一，银行 开办活期存款可以通过在那些需要在不同时间消费的人们之间进行较好的风险分担来改进竞争性的市场；第二，提供这种改进的活期存款合同有一个大家 不希望的均衡（银行挤兑），处于这种均衡状态时，所有的存款人都很惊慌并且马上提款，包括那些……本来是愿意把钱继续存在银行里的人。第三，银 行挤兑引起实际经济的问题，因为即使是“健康的”银行也会失败，这造成贷款被收回，生产投资被终止。

但是，不仅历史上的绝大多数国家主要是依靠银行体 系推进经济增长，而且直至今日，主要依靠银行体系
的国家，他们的经济增长也还在取得不俗的表现。
第11章
金融体系结构
2. 多视角的理论分析：

从风险分担与管理方面的优劣比较； 从信息处理方面的优劣比较；


从监管方面的优劣比较；
从公司治理方面的优劣比较……
第11章
金融体系结构
11.2 金融体系的两种结构
第11章
金融体系结构
中介与市场对比的不同结构

金融功能由的国家或同一个国家的不同历史 时期，这两者在金融体系中的对比却有不同的格局。

例如，目前美国的金融体系，资本市场非常发达，而在欧 洲大陆很多国家，例如德国和法国，则是大银行在金融体 系中占据主导地位。 中国的金融体系，静态观察，银行占绝对优势；动态观察， 资本市场发展迅速。
但几乎都存有不同见解，头绪纷繁，极难做出定论。
3. 客观经济生活中，“市场”和“中介”有着相互渗透 的趋势.
第11章
金融体系结构
11.3 对存款货币银行的再论证
第11章
金融体系结构
传统银行的“衰落”

近年来，有一种银行必将式微、衰落，甚至消亡的议 论流传。

就银行与其他金融机构的关系来看，在长期实施分业 经营的国家中，银行比例的下降是明显的。

金融功能比金融机构更为稳定； 机构的形式随功能而变化，机构之间的创新和竞争最终会导致金 融系统执行各项功能的效率提高。

金融功能观下，金融系统(包括金融机构和金融市场)核心 功能：
⑴在时间和空间上转移资源；
⑵提供分散、转移和管理风险的途径； ⑶提供清算和结算的途径以完结商品、服务和各种资产的交易； ⑷提供集中资本和股份分割的机制，如银行、股份公司、投资 基金； ⑸提供价格信息，如利率、汇率、股市行情等； ⑹提供解决激励问题的方法，这是金融体系在涉及金融工具设 计、公司治理等多方面的功能，如股票期权。
西欧大陆全能性银行，一直从事有关资本市场的经营。 但在典型的分业经营国家，银行的经营实际也占资本市
场业务总量的相当份额。
•
比如在美国，在利率和外汇衍生工具的市场上，银行已成为主要 交易商。银行所以冒从事衍生品的交易风险，是由于传统业务收 入明显下降。
市场经济中的经济行为主体，是不会株守传统的领域而

对不同金融体制发展的回顾可以看出，不同的金融体制在 形成之初，并没有作为政府决策的抽象理论研究，或者是 优劣比较，可以说具有一定的历史偶然性。
第11章
金融体系结构
优劣比较要求理论论证
1. 现代金融理论常常假设金融市场是最好的金融运作的
形式

金融市场发达的体系，要比主要依靠银行的体系处于 更高的发展阶段。
2. 假如交易成本和信息的不对称也即市场的不完全性或市 场的摩擦不复存在，银行中介也就没有存在的理由。

在发达的工业化国家，虽然交易成本和信息的不对称明显下降。但理 应带来投资者直接参与市场比例的增大不仅没有出现，反而是个人直 接持股比例减少，中介持股比例增加。于是有从风险和“参与成本” 角度的剖析。