信贷资产证券化MBS和ABS基本理论
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现金流 需要进行特别的技术性处理
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资产证券化的本质特征
资Hale Waihona Puke Baidu证券化与资本市场其他融资方式的比较
“资产范围”问题 “破产隔离”问题 “信用增级”问题
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资产证券化的基本类型
住房抵押贷款支撑证券与资产支撑证券
住房抵押贷款支撑证券（MBS）：以住宅抵押贷款为证券化资
产发行的证券，最早出现的资产证券化产品。
•
资产证券化的几个核心问题
什么样的资产可以被证券化？
√
一般选择未来现金流量稳定的资产。具有下列特征的资产较易证券化：
（1）资产可以产生稳定的、可预测的现金流收入；
（2）原始权益人持有该资产已有一段时间，且信用表现记录良好；
（3）资产应具有标准化的合约文件，即资产具有很高的同质性；
（4）资产抵押物的变现价值较高；
•
资产证券化的几个核心问题
什么“true sale”？为什么重要？
简单地讲就是没有任何追索权或回购条款的出售行为，这个过
程会涉及到许多的法律、税收和会计处理问题。 true sale 的本质和目的是为了使证券化资产做到与原始权益人之间的 破产隔离，即原始权益人的其他债权人在其破产时对已证券化资产没有 追索权。 只要能满足上述要求，不一定需要进行严格意义上的“真实销售”。 对这个问题的深刻认识有利于在法律制度框架不同的国家或地区进行 证券化操作时采取灵活有效的变通措施。
确定资产证券化目标并组建资产池 设立特殊目的载体 资产出售（真实销售，true sale） 信用增级与信用评级 发售证券 向发起人支付资产购买价格 实施资产管理与回收资产收益 证券清偿
•
资产证券化的本质特征
以资产所产生的现金流为基础来融资 通过资本市场来对收益与风险进行分离与重组 证券清偿所需资金完全来自于资产本身所产生的
•
资产证券化的几个核心问题
资产证券化到底是什么？
是一种重要的金融创新产品 是一种重要的金融创新思想和理念 是一种高级形态的、兼具技术和制度创新的金融工具
•
资产证券化的几个核心问题
SPV是什么？
SPV是专门为完成资产证券化交易而设立的一个特殊载体，它是资产证 券化运作的关键性主体。 SPV可以是实体，但更多的是一种法律状态 SPV可以是由交易发起人设立的一个附属机构，也可以是长期存在的专 门从事资产证券化交易的机构 组建SPV的目的是为了最大限度地降低发行人的破产风险对证券化的影 响，实现被证券化资产与原始权益人其他资产之间的“风险隔离”。
•
资产证券化的定义：广义与狭义
狭义的资产证券化
√
资产证券化是以信贷资产所产生的现金流为支持， 在资本市场上发行证券进行融资，对资产的收益和 风险进行分离与重组的过程或技术。现代意义上的 资产证券化一般都是指狭义的资产证券化。
•
资产证券化的基本流程
服务商
资产证券化的基本流程图
原始权益人
True sale
（5）债务人的地域和人口统计分布广泛；
（6）资产的历史记录良好，即违约率和损失率较低；
（7）资产的相关数据容易获得；
（8）资产池中的资产应达到一定规模，从而实现证券化交易的规模经济。
一般来说，同质性低、信用质量较差、且很难获得相关统计数据的资产 一般不宜用于证券化交易
•
思路
第一部分 资产证券化的基本理论 第二部分 资产证券化的几个核心问题
资产支撑证券（ABS）：除住房抵押贷款以外的资产支撑的证
券化产品，是证券化技术在其他资产领域的应用。包括：
√
⑴ 汽车消费贷款、个人消费贷款和学生贷款支撑的证券； ⑵ 商用房产、农用房产、医用房产抵押贷款支撑证券； ⑶ 信用卡应收款支撑证券； ⑷ 贸易应收款支撑证券； ⑸ 设备租赁费支撑证券； ⑹ 公园门票收入、基础设施收费、俱乐部会费收入支撑证券； ⑺ 保单收费支撑证券； ⑻ 中小企业贷款支撑证券
信贷资产证券化MBS和 ABS基本理论
2020/3/21
思路
第一部分 资产证券化的基本理论
第二部分 资产证券化的几个核心问题 第三部分 中国的资产证券化案例
•
资产证券化的基本理论
资产证券化的定义：广义与狭义 资产证券化的基本流程 资产证券化的本质特征 资产证券化的基本类型
•
资产证券化的定义：广义与狭义
转付证券 ：根据投资者对风险、收益和期限等的不同偏好对基础资产产生的 现金流进行了重新安排和分配，使本金与利息的偿付机制发生了变化。
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思路
第一部分 资产证券化的基本理论
第二部分 资产证券化的几个核心问题
第三部分 中国的资产证券化案例
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资产证券化的几个核心问题
资产证券化到底是什么？ SPV是什么？ 什么是“true sale”？为什么重要？ 什么样的资产可以被证券化？
第三部分 中国的资产证券化案例
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资产证券化在中国的运用
案例回顾 一个案例的研究：中集集团应收帐款证券化 中国开展资产证券化的几个问题 “建行”和“国开行”的案例解析
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资产证券化的基本类型
过手证券与转付证券
根据对现金流的处理方式和证券偿付结构的不同，有过手证券（passthrough）与转付证券（pay-through）： 过手证券：是最早出现的证券化交易结构。在这种结构下，证券化资产的所 有权随证券的出售而被转移给证券投资者，被从而使证券化资产从发行人的资 产负债表中剔除。来自资产的现金流收入简单地“过手”给投资者以偿付证券 的本息，投资者自行承担基础资产的偿付风险。
广义的资产证券化
➢ 定义：通常是指在资本市场和货币市场上发行证券（包括 权益类凭证和债务类凭证）来融通资金的过程。我们通常见 到的股票、债券、商业票据等都可以归为广义的证券化。
➢ 本质特征：资金需求方以证券为融资凭证向资金供给方 直接融通资金而不再需要向银行等中介机构申请贷款。这种 意义上的资产证券化实际上就是所谓的“非中介化”或“脱媒” 。
SPV
issuing
投资者
•
现金流 资产流 中介服务
担保机构
评级机构
承销机构
资产证券化的基本流程
资产证券化的主要参与方
原始权益人（发起人） 特殊目的机构（SPV 或发行人） 投资者 专门服务商 受托机构 信用评级机构 信用增级机构 承销机构
•
资产证券化的基本流程
资产证券化的交易过程
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资产证券化的本质特征
资Hale Waihona Puke Baidu证券化与资本市场其他融资方式的比较
“资产范围”问题 “破产隔离”问题 “信用增级”问题
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资产证券化的基本类型
住房抵押贷款支撑证券与资产支撑证券
住房抵押贷款支撑证券（MBS）：以住宅抵押贷款为证券化资
产发行的证券，最早出现的资产证券化产品。
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资产证券化的几个核心问题
什么样的资产可以被证券化？
√
一般选择未来现金流量稳定的资产。具有下列特征的资产较易证券化：
（1）资产可以产生稳定的、可预测的现金流收入；
（2）原始权益人持有该资产已有一段时间，且信用表现记录良好；
（3）资产应具有标准化的合约文件，即资产具有很高的同质性；
（4）资产抵押物的变现价值较高；
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资产证券化的几个核心问题
什么“true sale”？为什么重要？
简单地讲就是没有任何追索权或回购条款的出售行为，这个过
程会涉及到许多的法律、税收和会计处理问题。 true sale 的本质和目的是为了使证券化资产做到与原始权益人之间的 破产隔离，即原始权益人的其他债权人在其破产时对已证券化资产没有 追索权。 只要能满足上述要求，不一定需要进行严格意义上的“真实销售”。 对这个问题的深刻认识有利于在法律制度框架不同的国家或地区进行 证券化操作时采取灵活有效的变通措施。
确定资产证券化目标并组建资产池 设立特殊目的载体 资产出售（真实销售，true sale） 信用增级与信用评级 发售证券 向发起人支付资产购买价格 实施资产管理与回收资产收益 证券清偿
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资产证券化的本质特征
以资产所产生的现金流为基础来融资 通过资本市场来对收益与风险进行分离与重组 证券清偿所需资金完全来自于资产本身所产生的
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资产证券化的几个核心问题
资产证券化到底是什么？
是一种重要的金融创新产品 是一种重要的金融创新思想和理念 是一种高级形态的、兼具技术和制度创新的金融工具
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资产证券化的几个核心问题
SPV是什么？
SPV是专门为完成资产证券化交易而设立的一个特殊载体，它是资产证 券化运作的关键性主体。 SPV可以是实体，但更多的是一种法律状态 SPV可以是由交易发起人设立的一个附属机构，也可以是长期存在的专 门从事资产证券化交易的机构 组建SPV的目的是为了最大限度地降低发行人的破产风险对证券化的影 响，实现被证券化资产与原始权益人其他资产之间的“风险隔离”。
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资产证券化的定义：广义与狭义
狭义的资产证券化
√
资产证券化是以信贷资产所产生的现金流为支持， 在资本市场上发行证券进行融资，对资产的收益和 风险进行分离与重组的过程或技术。现代意义上的 资产证券化一般都是指狭义的资产证券化。
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资产证券化的基本流程
服务商
资产证券化的基本流程图
原始权益人
True sale
（5）债务人的地域和人口统计分布广泛；
（6）资产的历史记录良好，即违约率和损失率较低；
（7）资产的相关数据容易获得；
（8）资产池中的资产应达到一定规模，从而实现证券化交易的规模经济。
一般来说，同质性低、信用质量较差、且很难获得相关统计数据的资产 一般不宜用于证券化交易
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思路
第一部分 资产证券化的基本理论 第二部分 资产证券化的几个核心问题
资产支撑证券（ABS）：除住房抵押贷款以外的资产支撑的证
券化产品，是证券化技术在其他资产领域的应用。包括：
√
⑴ 汽车消费贷款、个人消费贷款和学生贷款支撑的证券； ⑵ 商用房产、农用房产、医用房产抵押贷款支撑证券； ⑶ 信用卡应收款支撑证券； ⑷ 贸易应收款支撑证券； ⑸ 设备租赁费支撑证券； ⑹ 公园门票收入、基础设施收费、俱乐部会费收入支撑证券； ⑺ 保单收费支撑证券； ⑻ 中小企业贷款支撑证券
信贷资产证券化MBS和 ABS基本理论
2020/3/21
思路
第一部分 资产证券化的基本理论
第二部分 资产证券化的几个核心问题 第三部分 中国的资产证券化案例
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资产证券化的基本理论
资产证券化的定义：广义与狭义 资产证券化的基本流程 资产证券化的本质特征 资产证券化的基本类型
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资产证券化的定义：广义与狭义
转付证券 ：根据投资者对风险、收益和期限等的不同偏好对基础资产产生的 现金流进行了重新安排和分配，使本金与利息的偿付机制发生了变化。
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思路
第一部分 资产证券化的基本理论
第二部分 资产证券化的几个核心问题
第三部分 中国的资产证券化案例
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资产证券化的几个核心问题
资产证券化到底是什么？ SPV是什么？ 什么是“true sale”？为什么重要？ 什么样的资产可以被证券化？
第三部分 中国的资产证券化案例
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资产证券化在中国的运用
案例回顾 一个案例的研究：中集集团应收帐款证券化 中国开展资产证券化的几个问题 “建行”和“国开行”的案例解析
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资产证券化的基本类型
过手证券与转付证券
根据对现金流的处理方式和证券偿付结构的不同，有过手证券（passthrough）与转付证券（pay-through）： 过手证券：是最早出现的证券化交易结构。在这种结构下，证券化资产的所 有权随证券的出售而被转移给证券投资者，被从而使证券化资产从发行人的资 产负债表中剔除。来自资产的现金流收入简单地“过手”给投资者以偿付证券 的本息，投资者自行承担基础资产的偿付风险。
广义的资产证券化
➢ 定义：通常是指在资本市场和货币市场上发行证券（包括 权益类凭证和债务类凭证）来融通资金的过程。我们通常见 到的股票、债券、商业票据等都可以归为广义的证券化。
➢ 本质特征：资金需求方以证券为融资凭证向资金供给方 直接融通资金而不再需要向银行等中介机构申请贷款。这种 意义上的资产证券化实际上就是所谓的“非中介化”或“脱媒” 。
SPV
issuing
投资者
•
现金流 资产流 中介服务
担保机构
评级机构
承销机构
资产证券化的基本流程
资产证券化的主要参与方
原始权益人（发起人） 特殊目的机构（SPV 或发行人） 投资者 专门服务商 受托机构 信用评级机构 信用增级机构 承销机构
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资产证券化的基本流程
资产证券化的交易过程