莫迪利亚尼一米勒定理(有税)
MM定理
MM定理美国经济学家莫迪格里尼（Modigliani）和米勒（Mi11er）指出，在一定的条件下，企业无论以负债筹资还是以股权资本筹资都不影响企业的市场总价值。
因为，如果企业偏好债务筹资，债务比例相应上升，企业的风险随之增大，股票价格就会下降。
企业从债务筹资上得到的好处会被股票价格的下跌所抹掉，从而导致企业的总价值（股票加上债务）不变。
企业以不同的方式筹资只是改变了企业的总价值在股权者和债权者之间分割的比例，却不改变企业价值的总额。
这就是MM定理。
MM定理是高度抽象的理论推导，它面对来自生活的挑战，不同筹资方式的许多因素会影响到企业价值总额：如股票和债券筹资的纳税的先后、破产的可能性、对经理制约的程度、保持企业形象的效果、企业控制权的大小，等等。
距离《美国经济回顾》1958年六月发表MM定理的第一篇文章《资本成本、公司财务以及投资理论》已经30年了。
我已经被邀请庆祝或者说回顾当时我们所做的工作，并且估计经过了三十年的大量检验以及艰苦的争论后，在当前MM定理仍能适用的范围。
某些争论现在已经有了定论。
我们的定理I，即公司的价值与其资本结构（公司债权／股权）无关，已经被认为是对完全资本市场均衡的一种表述。
当时我们对这个定理采用了新颖的套利证明方式，现在其正确性没有任何争论了，与这种套利本质相似的证明如今在我们整个金融领域里十分常见[5]。
这个定理，也就是大家经常说到的MM定理，已经扩展到公司财务以外的领域中，比如货币银行、财政政策以及国际金融。
[6]很显然，定理I以及它的证明已经被经济理论所广泛接受。
然而MM定理I的价值不变性，在其产生的公司财务领域中还有待实证检验。
对于我们的不变性理论在实践中的应用产生怀疑是可以理解的，因为不论什么时候随便拿来一张金融类报纸，我们都可以看到这样的内容，即当某公司进行资本结构重组后，其市值都会有大幅度的提升。
虽然囿于从字面上理解资本结构无关的观点或者公司财务“不起作用”的观点时常还会归结到我们的头上（可能是源于我们对自己观点最极端的表达），但实际上这和我们表述关于定理在真实世界中应该如何应用相去甚远。
MM定理
KA — 有负债公司的资本加权平均资本成本；
KSU — 无负债公司的普通股必要报酬率。
公式表明：(1)企业价值V独立于其负债比率，即企业不能通过改变资本结构达到改变公司价值的目的；(2)有负债企业的综合资本成本率KA与资本结构无关，它等于同风险等级的没有负债企业的权益资本成本率；(3)KA和KSU的高低视公司的经营风险而定。
命题一认为，当不考虑公司税时，企业的价值是由它的实际资产决定的，而不取决于这些资产的取得形式，即企业的价值与资本结构无关。命题一还认为，用一个适合于企业风险等级的综合资本成本率，将企业的息税前利润(EBIT)资本化，可以确定企业的价值。命题一用公式来表示就是：
式中 : V —公司价值；
VL— 有负债公司的价值；
(4)所有债务都是无风险，债务利率为无风险利率；
(5)投资者预期EBlT固定不变，即企业的增长率为零，所有现金流量都是固定年金。
莫迪格利安尼和米勒分析了在无公司税时企业的资本结构与企业价值及综合资本成本之间的关系，其基本思想是：资本结构与公司价值和综合资本成本无关。
无公司税模型命题一
不论企业是否有负债，其价值等于公司所有资产的预期收益额除以适于该公司风险等级的报酬率。
MM定理
就是指在一定的条件下，企业无论以负债筹资还是以权益资本筹资都不影响企业的市场总价值。企业如果偏好债务筹资，债务比例相应上升，企业的风险随之增大，进而反映到股票的价格上，股票价格就会下降。也就是说，企业从债务筹资上得到的好处会被股票价格的下跌所抹掉，从而导致企业的总价值（股票加上债务）保持不变。企业以不同的方式筹资只是改变了企业的总价值在股权者和债权者之间分割的比例，而不改变企业价值的总额。MM定理是在高度抽象现实生活的基础上得出的结论，难免会遇到来自现实生活的挑战。因为税收的列支的先后、破产的可能性、对经理行为的制约、维持生活的挑战、良好的企业形象以及企业控制权等几方面的因素表明：股权资本筹资和债券筹资对企业收益的影响不同，进而直接或间接地影响企业市场的总价值。
《金融学原理》课程试题答案
人力资源在职研究生结业考试《金融学原理》课程试题学号：_2015年姓名：请叫我雷锋班级：夸我是美女吼吼一、简答题（每题10分，共计50分）1、简述M-M定理的主要内容。
即莫迪利亚尼—米勒定理，是由莫迪格利亚尼和他的学生米勒在1958年提出的现代资本结构理论。
其核心在于说明在无摩擦的环境下，资本结构与公司的价值无关。
即企业不论选择债务融资还是权益融资，都不会影响企业的市场价值。
以下状态为M-M定理的无摩擦环境：没有所得税；无破产成本；资本市场是完善的，没有交易成本，而且所有证券都是无限可分的；公司的股息政策不会影响企业的价值。
在这些假设下，资金可以充分地流动，资本市场上存在着充分竞争的机制，各种投资的收益率应该相等，即不存在套利空间。
在这样的无摩擦环境下，企业的市场价值与它的融资结构无关。
有税收时的M－M理论指出：负债经营的企业价值等于具有同样风险等级的无负债企业的价值加上因负债而产生的税收屏蔽利益。
其中税收屏蔽利益等于企业的债务资本总额乘以公司所得税税率。
2、简述中央银行独立性？中央银行独立性是指中央银行在发挥中央银行职能的过程中，不受国内其它利益集团影响的程度，这种独立性主要包括两个方面，即政策独立性和信用独立性。
政策独立性是中央银行在制定和执行货币政策过程中自主性权利的大小。
信用独立性是指财政赤字对中央银行的依赖程度，如果财政赤字主要是靠从中央银行借款或透支来弥补的，那么该中央银行的信用独立性就较弱。
显然，信用独立性受到一个国家金融市场发展程度的影响。
中央银行的独立性对货币政策具有很大的影响。
首先，中央银行的政策独立性越强，货币政策的行动时滞会越短。
此外，一个国家的中央银行越独立于政治，它就越可能致力于价格稳定；反之，中央银行的独立性越小，它就越可能为取得低事业而接受较高的通货膨胀。
其次，中央银行的信用独立性越强，基础货币供给受财政赤字的影响就越小。
所以，平均来说，中央银行的独立性越小，通货膨胀率越高。
第三讲Modigliani-Miller定理(货币金融学)
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人生得意须尽欢，莫使金樽空对月。06:42:4106:42:4106:4210/20/2020 6:42:41 AM
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安全象只弓，不拉它就松，要想保安 全，常 把弓弦 绷。20.10.2006:42:4106:42Oc t-2020- Oct-20
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加强交通建设管理，确保工程建设质 量。06:42:4106:42:4106:42Tuesday, October 20, 2020
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关于分红政策的 Modigliani-Miller 定理
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关于资本结构的Modigliani-Miller定理
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树立质量法制观念、提高全员质量意 识。20.10.2020.10.20Tuesday, October 20, 2020
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一马当先，全员举绩，梅开二度，业 绩保底 。20.10.2020.10.2006:4206:42:4106:42:41Oc t-20
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牢记安全之责，善谋安全之策，力务 安全之 实。2020年10月20日 星期二6时42分 41秒T uesday, October 20, 2020
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相信相信得力量。20.10.202020年10月 20日星 期二6时42分41秒20.10.20
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安全在于心细，事故出在麻痹。20.10.2020.10.2006:42:4106:42:41October 20, 2020
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踏实肯干，努力奋斗。2020年10月20日上午6时42分 20.10.2020.10.20
公司金融部考试题库及答案
公司金融部考试题库及答案一、单项选择题（每题2分，共10题）1. 公司金融中，以下哪项不是资本结构优化的目标？A. 最小化资本成本B. 最大化股东财富C. 提高公司债务比例D. 降低公司财务风险答案：C2. 在公司金融中，下列哪种融资方式不属于债务融资？A. 发行债券B. 银行贷款C. 发行股票D. 租赁融资答案：C3. 根据莫迪利亚尼-米勒定理，在没有税收的情况下，公司的资本结构对企业价值有何影响？A. 有正面影响B. 有负面影响C. 没有影响D. 影响不确定答案：C4. 公司进行股票回购的主要目的是什么？A. 增加股东权益B. 减少公司现金C. 提高每股收益D. 降低公司债务答案：C5. 以下哪项不是公司进行资本预算时考虑的现金流？A. 初始投资B. 营运现金流C. 残值D. 股东分红答案：D二、多项选择题（每题3分，共5题）1. 公司进行跨国并购时，可能面临的风险包括哪些？A. 政治风险B. 汇率风险C. 法律风险D. 市场风险答案：A、B、C、D2. 公司金融中，以下哪些因素会影响公司的资本成本？A. 无风险利率B. 市场风险溢价C. 公司财务杠杆D. 通货膨胀率答案：A、B、C3. 在公司金融中，以下哪些属于非公开市场融资方式？A. 私募股权B. 风险投资C. 公开发行股票D. 银行贷款答案：A、B4. 公司进行财务分析时，常用的比率分析包括哪些？A. 流动比率B. 资产负债率C. 净资产收益率D. 市盈率答案：A、B、C5. 公司进行项目投资决策时，常用的评估方法包括哪些？A. 净现值法B. 内部收益率法C. 回收期法D. 会计收益率法答案：A、B、C三、简答题（每题5分，共2题）1. 简述公司进行资本预算时，为何需要考虑货币的时间价值。
答案：在资本预算过程中，公司需要评估不同时间点的现金流。
由于货币具有时间价值，即一定量的货币在今天比在未来具有更高的价值，因此，在评估项目的投资回报时，必须将未来的现金流折现到当前价值，以反映资金的时间价值。
企业市值管理中资本结构优化的研究
企业市值管理中资本结构优化的研究一、企业市值管理概述企业市值管理是指企业通过各种手段和策略，以提高公司市值为目标的管理活动。
市值管理不仅关注企业的财务表现，还涉及到企业的市场形象、品牌价值、者关系等多个方面。
资本结构优化作为市值管理的重要组成部分，对企业的长期发展和市场竞争力具有重要影响。
资本结构是指企业资本的构成，包括债务资本和权益资本的比例。
优化资本结构可以降低企业的融资成本，提高企业的财务稳定性，从而提升企业的市场价值。
1.1 资本结构的核心要素资本结构的核心要素包括债务资本和权益资本。
债务资本是指企业通过发行债券、银行贷款等方式筹集的资金，而权益资本则是指企业通过发行股票等方式筹集的资金。
债务资本和权益资本的比例不同，会对企业的财务风险、成本和收益产生不同的影响。
1.2 资本结构对市值管理的影响资本结构对市值管理的影响主要体现在以下几个方面：首先，合理的资本结构可以降低企业的财务风险，提高企业的信用等级，从而降低融资成本；其次，资本结构的优化可以提高企业的盈利能力，增加企业的现金流，从而提高企业的市场价值；最后，资本结构的调整可以改善企业的财务状况，增强企业的市场竞争力，吸引更多的者关注和。
二、资本结构优化的理论基础资本结构优化的理论基础主要来自于现代财务管理理论，包括莫迪利亚尼-米勒定理（Modigliani-Miller Theorem）、权衡理论（Trade-off Theory）和代理理论（Agency Theory）等。
2.1 莫迪利亚尼-米勒定理莫迪利亚尼-米勒定理认为，在没有税收、破产成本和信息不对称的情况下，企业的资本结构不会影响其总价值。
然而，在现实经济中，这些假设条件往往不成立，因此企业的资本结构对企业价值有实际影响。
2.2 权衡理论权衡理论认为，企业在确定资本结构时，需要在债务融资的税收优势和破产成本之间进行权衡。
债务融资可以降低企业的所得税负担，但过高的债务水平会增加企业的财务风险，可能导致破产。
金融学-MM定理精讲
的价值。
MM的公司税模型
1963年莫迪格安尼和米勒发表了《公司所得 税和资本成本：一种修正》一文，放宽了其初 始模型的假设条件，首次将公司税引入MM定 理，并在此基础上重新得出两个命题：
命题一：无负债公司的价值等于公司税后企业 的现金流量除以公司权益资本成本，负债经营 公司的价值等于同类风险的无负债公司的价值 加上减税收益（税率乘以债务的价值）。
3、米勒模型
1976年，米勒在美国金融学会所做的一次报告 中提出了一个把公司所得税和个人所得税都包 括在内的模型来估计负债杠杆对企业价值的影 响，即所谓的“米勒模型”。
公式为:
VL=Vu+[(1-Tc)(1-Ts)/(1-TD)]×B
其中Ts是股票收入的个人所得税率，TD是利 息收入的个人所得税率。米勒模型的结果表明： MM公司税模型高估了企业负债的好处，因为 个人所得税在某种程度上抵消了企业利息支付 的节税利益，降低了负债企业的价值。不过， 同公司税模型相似，米勒模型的结论是100% 负债时企业市场价值达到最大。
命题一意味着，考虑了公司所得税后，负债经 营时的公司价值要高于未负债经营时的公司价 值，且负债越多，企业的价值越高；当企业负 债达到100%时，企业的价值达到最大。
命题二：负债经营公司的权益资本成本等于同 类风险的无负债公司的权益资本成本加上风险 报酬，风险报酬则取决于公司的资本结构和所 得税率。公式为：
免，资本市场的套利活动也因此受到限制。
2. MM理论的分析缺乏动态性。
MM理论主要是从静态角度分析，未考虑到外界经
济环境与企业自身生产经营条件变化对资本结构的影
响。事实上，影响资本结构的诸多因素都是变量。譬
如，当整个社会经济由繁荣步入衰退时，企业即应适
公司金融期末考试题目
公司金融期末考试题目### 公司金融期末考试题目#### 一、单项选择题（每题2分，共20分）1. 公司进行资本预算时，通常采用的折现率是：A. 无风险利率B. 风险调整后的加权平均资本成本C. 股票市场平均回报率D. 公司债券利率2. 在资本结构决策中，下列哪项不是影响公司债务水平的因素？A. 税收影响B. 破产成本C. 公司规模D. 行业竞争程度3. 以下哪种融资方式不属于债务融资？A. 发行公司债券B. 发行优先股C. 银行贷款D. 租赁融资4. 根据莫迪利亚尼-米勒定理，在没有税收的情况下，公司的资本结构对企业价值有何影响？A. 有正面影响B. 有负面影响C. 无影响D. 影响不确定5. 以下哪项不是公司进行股利政策决策时需要考虑的因素？A. 公司的盈利能力B. 公司的资本需求C. 股东的税收状况D. 公司的市场份额#### 二、简答题（每题10分，共40分）1. 简述公司进行资本预算时，为何需要使用加权平均资本成本（WACC）作为折现率。
2. 描述公司在进行资本结构决策时，如何权衡债务融资和股权融资的利弊。
3. 什么是代理成本？请举例说明它在公司金融中的具体表现。
4. 股利政策对公司价值有何影响？公司应如何选择股利政策？#### 三、计算题（每题20分，共40分）1. 某公司计划进行一项投资，预计初始投资为500万元，项目寿命为5年，每年产生的现金流入为150万元。
公司的加权平均资本成本为10%。
请计算该项目的净现值（NPV）。
2. 某公司目前有1000万股流通在外，每股价格为20元。
公司计划通过发行新股筹集资金，发行价格为每股18元，计划发行500万股。
请计算：- 发行后公司的总股本- 发行后每股收益（EPS）的变化（假设公司年净利润为4000万元，且保持不变）- 发行后公司的市值#### 四、论述题（20分）请论述在全球化背景下，跨国公司在进行国际资本预算和资本结构决策时，需要考虑哪些特殊因素，并举例说明这些因素如何影响决策。
第四讲 公司资本结构与莫迪里安尼-米勒定理
第四讲公司资本结构 与 莫迪里安尼-米勒定理1 一个现代公司可以选择两种不同的手段融资：借 债或发行股票。
对于同时发行公司债券和股票的公司，法律规定 到期 债务有优先偿付权 即公司有 务先偿 到期的债务有优先偿付权，即公司有义务先偿还 到期的所有债务方能向股东发放股利；如果公司 无力归 所有 债务 无力归还所有的债务，则公司所有资产归债权人 公 所有资产归债权 所有。
年代以来，人们一直在研究如何通过恰 直在研究如何通过恰 20世纪50年代以来，人们 当的融资手段，让公司的市值最大。
1958年，莫迪里安尼和米勒证明，在 年 莫迪里安尼和米勒证明 在一定条件下 定条件下 公司的资产债务比例与它的价值无关。
¾ 这是迄今为止，公司金融最重要的一个结论。
这是迄今为止 公司金融最重要的一个结论2013-4-18 2 要完全理解莫迪格利安尼 完全 莫 格 -米勒结论并不容易，以 论 下是莫顿·米勒讲述的一个与此有关的故事。
¾ 在去年10月弗朗哥·莫迪格利安尼被授予诺贝尔经济学奖米勒教授的谈话之后—当然，只是在经济学的部分领域，因为这只是一 个在金融领域的成果，我极其深切地感受到要简要地总 结‘莫迪格利安尼-米勒’论文之贡献的艰难性。
当时芝 米勒’论文之贡献的艰难性 当时芝 加哥当地电视台的电视摄影记者突然立即访问我。
他们 说： ‘我们知道几年前您曾与莫迪格利安尼共同合作发 展 MM理论，我们希望你能对我们的电视观众简要地解 理论 我们希望你能对我们的电视观众简要地解 释这个理论。
’ ” ¾ “ ‘要多简要 要多简要?’ ”我问道 我问道。
¾ “ ‘噢，需10秒钟’ 。
回答说” 。
¾ “用10秒钟的时间解释一生的成果 ! 10秒钟的时间描述 两篇逻辑推理严密的论文 每篇论文的页数不仅多过30 两篇逻辑推理严密的论文，每篇论文的页数不仅多过 页，而且每篇都有60个甚至更多的脚注!当他们看到我脸 上沮丧的表情时，说：‘你不需要详细地解释，只要用 简洁的 常识性的术语说明主要观点即可 ’ ” 简洁的、常识性的术语说明主要观点即可。
MM理论-分类和局限性
MM理论可以分为无税MM理论和有税MM理论。
MM理论是莫迪格利安尼（Modigliani）和默顿·米勒（Miller）所建立的公司资本结构与市场价值不相干模型的简称。
美国经济学家莫迪格利安尼和米勒于1958年发表的《资本成本、公司财务和投资管理》一书中，提出了最初的MM 理论，这时的MM理论不考虑所得税的影响，得出的结论为企业的总价值不受资本结构的影响。
此后，又对该理论做出了修正，加入了所得税的因素，由此而得出的结论为：企业的资本结构影响企业的总价值，负债经营将为公司带来税收节约效应。
该理论为研究资本结构问题提供了一个有用的起点和分析框架。
根据这个理论，在没有税收，市场完全有效，企业投资决策不受资本结构影响等前提下，企业的价值是由其业务决定的，与其资本结构无关。
例如，假设有两个完全相同的公司A和B，只是资本结构不同。
公司A全部用自有资金（股权）运作，而公司B则是部分借款（债权）运作。
在MM理论的理想世界中，投资者不在乎公司是如何融资的，他们只关心公司的运营和盈利情况。
因此，尽管A和B的资本结构不同，但只要它们的业务相同，那么在完全有效的市场中，这两个公司的价值应该是相同的。
无税MM理论无税MM理论是基于完美资本市场假设下的理论，分为两个命题，第一个命题认为，有负债企业的价值和无负债企业的价值相等，在完美资本市场中，企业的实体价值等于企业资产产生的全部经营现金流量的市场价值，不受企业资本结构的影响。
即认为有无负债均不影响企业的价值。
第二命题认为有负债企业的加权平均资本成本和无负债企业的加权平均资本成本相同。
该命题认为有负债企业的权益资本成本随着财务杠杆的提高而而增加。
在数量上等于无负债企业的权益资本成本加上以市值计算的财务杠杆成正比的风险溢价。
即认为有负债导致权益资本成本的增加和负债对应的较低的债务资本成本对冲之后，加权平均资本成本不变。
有税MM理论有税MM理论考虑了债务利息抵税的作用。
mm(modigliani-miller)定理
mm(modigliani-miller)定理mm(modigliani-miller)定理是现代公司金融理论中的重要定理之一，它主要是由意大利经济学家弗兰科·莫迪利亚尼（Franco Modigliani）和美国经济学家墨顿·米勒（Merton Miller）于20世纪50年代初提出的。
这一定理对于企业的资本结构决策和企业价值的理论分析提供了重要的指导，也成为金融经济学和企业财务管理领域中的基本原理之一。
mm定理主要围绕着企业的价值、资本结构和股东财富三者之间的关系展开，其核心思想是企业的价值与其资本结构无关，即资本结构不会对企业价值产生影响。
下面我们将从几个方面简要介绍mm定理的核心内容及其在实际中的应用。
一、mm定理的基本假设1.平稳假设mm定理的核心假设之一是企业所经营的产业和市场是完全竞争的，不会发生市场垄断现象。
这一假设为mm定理的推导和结论提供了理论基础，也使得mm定理的结论能够在理论和实践中得到广泛的应用。
2.完美资本市场假设mm定理还假设资本市场是完美的，即在资本市场上不存在任何交易成本和信息不对称，投资者可以充分自由地买卖证券，并且可以获得有关企业的一切信息。
这一假设为mm定理提供了理论前提条件，并使得mm定理的结论更加具有普遍适用性。
3.纳税假设mm定理还假设企业所面临的纳税情况是一致的，即不考虑个人所得税、公司所得税和其他税收差异对企业的影响。
这一假设在一定程度上简化了mm定理的推导和分析，使得mm定理的结论更加清晰和易于应用。
二、mm定理的核心内容1.企业价值与资本结构无关mm定理的核心内容之一是企业的价值与其资本结构无关，即企业价值不会因为改变其资本结构而产生变化。
这一结论为企业在进行资本结构决策时提供了重要的指导，也为投资者和管理者在进行投资决策时提供了理论依据。
2.资本成本与债务成本mm定理还指出了资本成本与债务成本之间的关系，即企业的资本成本等于其债务成本与权益成本的加权平均。
莫迪格里亚尼和米勒定理(有税)
中国大学MOOC(慕课)公司金融莫迪格里亚尼—米勒定理（有税）西南财经大学·金融学院许志融资决策理论莫迪格里亚尼—米勒定理（有税）西南财经大学·金融学院许志MM定理存在的问题？●忽略了税收成本●未考虑破产成本和代理成本西南财经大学·金融学院许志关于税收的假设●公司税率为t c，税率在扣除利息之后的税前利润基础上进算●没有交易费用●个人和公司能够以相同的利率借款想要证明的结论存在公司税时，公司的价值与其债务正相关西南财经大学·金融学院许志MM1（无税）●杠杆的缺点：风险增加●杠杆的优点：税盾效应西南财经大学·金融学院许志示例：公司APlan I Plan II 息税前收益（EBIT）￥1,000,000.00￥1,000,000.00利息（R D D）￥0.00￥400,000.00税前收益（EBIT）=EBIT−R D D￥1,000,000.00￥600,000.00税（t c=35%）￥350,000.00￥210,000.00税后收益(EAT)=EBIT−R D D∗(1−t c)￥650,000.00￥390,000.00流向股东和债权人的现金流总和￥650,000.00￥790,000.00EBIT−R D D∗(1−t c)+ R D D●税后收益●利息支付给股东的现金流支付给债权人的现金流西南财经大学·金融学院许志MM1（有税）流向股东和债权人的现金流总和=EBIT−R D D∗(1−t c)+ R D D=EBIT∗(1−t c)+t c R D D杠杆企业流向投资者的现金流= 全权益流向投资者的现金+税盾西南财经大学·金融学院许志西南财经大学·金融学院许志MM1（有税）——贴现率选择原则：贴现率要与现金流的风险相匹配EBIT ∗(1−t c )：全权益企业流向投资者的现金流的贴现率R U :全权益企业风险相匹配的非杠杆权益资本成本V U :全权益企业的价值t c R D D : 公司税的减少额R D : 贴现率t c D : 税盾EBIT ∗(1−t c )R Ut c R D D R D V L =+=V U +t c DV L =V U +t c D税盾收益MM定理1●杠杆对公司价值的影响MM定理2●杠杆对资本成本的影响西南财经大学·金融学院许志MM2（无税）R E=R U+DE(R U−R D)存在公司税情况下，权益收益与杠杆还是正相关吗？西南财经大学·金融学院许志●有税条件下，MM定理2可以表述为：R E=R U+DE(R U−R D)（1−t c）MM2（有税）●无税条件下，MM定理2可以表述为：R E=R U+DE(R U−R D)●0<1−t c<1因此，由于杠杆带来的权益风险的升高被税盾效应部分的抵消了。
mm定理 命题
mm定理命题MM定律是由美国著名财务学家Modigliani和Miller共同提出的理论，MM理论指出：企业价值只取决于企业资产的获利能力，而资本结构与企业价值无关。
MM定律指出企业价值最大化与股东财富最大化是一致的。
使企业价值最大化的资本结构对股东最有利。
MM定律可以分为有税条件下的MM定律和无税条件下的MM定律。
(1)在无税条件下的MM定理1，即资产价值的维持和创立与其筹资来源的性质无关，其实质内容是强调企业价值是由资产负债表左侧的实际资产决定的，而不是由企业负债与股东权益比决定的。
(2)在无税条件下的MM定理2，即股东所要求的收益率与企业负债与股东权益之比成正比。
只要总资产收益率RA超过了负债利息率RD，股东权益资本成本RE将随企业负债与股东权益比(D/E)的增加而增加。
(3)有税条件下的MM定理1，即负债企业价值等于无负债企业价值加上因负债而产生的税收屏蔽作用，这一税收屏蔽作用的价值等于企业负债总额与企业所得税税率的乘积。
(4)有税条件下的MM定理2，即负债企业股东权益的资本成本为不负债企业股东权益的资本成本加上由负债引起财务风险的税后补偿。
在1963年，MM定理考虑到公司所得税存在的情况时又指出：企业应接近100%的负债，因为更高的负债水平将导致更高的利息节税现值，从而提高企业的价值。
即后来修正的MM定理中的两个命题。
命题1，MM定理的公司所得税观点：有债务公司的价值等于有相同风险但无债务公司的价值加上债务的节税利益。
按照此定理，公司的资本结构与公司的价值不是无关，而是大大相关，并且公司债权比例与公司价值成正相关关系。
这个结论与早期资本结构理论的净收益观点也是一致的。
命题2，MM定理的权衡理论观点：随着公司债权比例的提高，公司的风险也会上升，因而公司陷入财务危机甚至破产的可能性也越大，由此会增加公司的额外成本，降低公司的价值。
因此，公司最佳的资本结构应当是节税利益和债权资本比例上升而带来的财务危机成本与破产成本之间的平衡点。
莫迪利亚尼-米勒定理
莫迪利亚尼-米勒定理莫迪利亚尼-米勒定理是金融学中关于资本结构和公司价值之间关系的重要理论之一。
该定理由意大利经济学家弗朗科·莫迪利亚尼（Franco Modigliani）和美国经济学家Merton H. Miller于1958年提出。
这一定理对于了解公司财务管理和资本市场具有重要的理论价值和实践意义。
以下是对莫迪利亚尼-米勒定理的相关参考内容。
一、资本结构的定义和影响因素资本结构是指公司在满足其资本需求的基础上，所选择的债务和股权融资的比例。
根据莫迪利亚尼-米勒定理，公司价值与其资本结构无直接关系，公司价值主要由其盈利能力和风险决定。
资本结构的选择受到多个因素的影响，包括：1. 税收政策：根据莫迪利亚尼-米勒定理，公司的价值不受其资本结构的影响，但是资本结构的选择可以影响公司的税收负担。
债务融资相对于股权融资可以利用税收抵扣，减少公司的税负。
2. 成本和风险：债务融资相对于股权融资具有更低的成本，但是债务融资会增加公司的财务风险。
公司需要权衡债务的利益和风险，选择适当的资本结构。
3. 市场和行业条件：市场和行业的特点也会影响公司的资本结构选择。
不同行业和市场对于债务和股权的接受度不同，公司需要根据实际情况选择合适的资本结构。
二、资本结构的理论假设和证明莫迪利亚尼-米勒定理有两个基本假设：1. 不存在税收和破产成本：该假设认为市场完全透明，不存在税收和破产成本。
在这种假设下，公司的价值仅由其盈利能力和风险决定，与资本结构无关。
2. 投资决策与融资决策可分离：该假设认为公司的投资决策和融资决策是可以分开考虑的，公司的价值仅取决于其投资决策。
基于上述假设，莫迪利亚尼-米勒定理证明了：1. 资本结构无关：在不存在税收和破产成本的情况下，资本结构与公司价值无关。
这意味着公司可以使用任意债权和股权融资比例，而不会对公司的价值产生影响。
2. 杠杆作用：尽管资本结构不会影响公司价值，但是债务融资可以增加公司的杠杆作用，使得投资者可以通过贷款来投资公司股票。
国外对杠杆原理的研究
国外对杠杆原理的研究杠杆原理指的是通过借用外部资金来增加投资收益的一种策略。
国外学者对杠杆原理进行了广泛的研究，在金融领域、企业融资、资本结构等方面都有相关研究。
在金融领域，杠杆原理的研究主要集中在资本市场的有效性和资本结构的优化方面。
美国学者米勒与莫迪利亚尼通过提出不考虑税收与破产成本的假设条件，证明了企业价值与其融资结构无关的定理，即所谓的“融资不变理论”。
然而，后续研究发现在税收、破产成本等因素的考虑下，资本结构确实对企业价值产生影响。
这一研究领域的发展使得人们更加重视利用外部资金来实现投资收益最大化的策略。
此外，国外学者还对企业融资中的杠杆原理进行了深入研究。
研究发现，企业融资表现出一定的周期性特征，当经济景气时，企业更倾向于使用更多的债务进行融资，从而利用杠杆效应提高收益。
同时，一些学者还研究了企业家族背景对杠杆决策的影响。
他们发现，企业家族的特点会对杠杆决策产生一定的影响，一些企业家族更倾向于使用更高比例的债务融资。
在资本结构方面，国外学者还研究了杠杆原理与公司绩效之间的关系。
有研究表明，适度的杠杆可以提高公司绩效，但过高的杠杆会增加公司的财务风险，从而降低公司绩效。
此外，一些学者还研究了不同行业和不同规模的企业对杠杆决策的差异性影响。
研究发现，不同行业和企业规模对杠杆决策有不同的倾向，这与企业的特性和风险承受能力有关。
总结来说，国外对杠杆原理进行了广泛的研究，包括金融领域的资本市场有效性、企业融资中的周期性特征和企业家族对杠杆决策的影响，以及资本结构与公司绩效之间的关系等方面。
这些研究对于深入理解杠杆原理的作用以及合理运用杠杆策略来提高投资收益具有重要的意义。
莫迪利亚尼-米勒定理
莫迪利亚尼-米勒定理莫迪利亚尼-米勒定理是一种用来描述股票定价的经济学模型，被广泛应用于金融领域。
该定理是由经济学家费舍尔·布莱克、米伦·莫迪利亚尼和马克·米勒在20世纪60年代提出的。
莫迪利亚尼-米勒定理基于以下两个关键假设：市场是完全竞争的，不存在交易成本、税费和法律限制；投资者在相同条件下具有相同的理性预期。
根据这些假设，定理得出的结论是，公司的价值与其财务结构无关。
具体而言，莫迪利亚尼-米勒定理认为，一个公司的价值仅仅取决于其所创造的现金流量大小和时机，而与其债务比例无关。
换句话说，公司的债务比例并不会影响其价值。
这一结论可以通过以下方式进行说明。
首先，考虑一个公司的价值是如何评估的。
根据莫迪利亚尼-米勒定理，公司的价值可以通过折现公司未来的现金流量来计算。
现金流量包括公司的利润、折旧和摊销等。
公司的债务比例不会直接影响其未来现金流量的大小和时机，因此不会对其价值产生直接影响。
其次，莫迪利亚尼-米勒定理还可以通过资本结构定理来进一步解释。
资本结构定理是莫迪利亚尼-米勒定理的一个特例，它指出公司的价值与债务和股权之间的比例相关。
具体而言，资本结构定理认为，公司的价值在债务与股权的比例变动时会发生变化，但整体价值不会改变。
最后，莫迪利亚尼-米勒定理还可用于分析税收对资本结构的影响。
根据该定理，税收会影响公司债务和股权比例，但不会对公司整体的价值产生影响。
例如，如果税收有利于债务融资，公司可能会选择增加债务比例以降低税负，但这不会改变公司的总价值。
总的来说，莫迪利亚尼-米勒定理提出了一个重要的理论观点：在完全竞争的市场环境下，公司的价值取决于其现金流量而与其债务比例无关。
然而，在实际应用中，还需要考虑其他因素，如市场情况、法律法规和公司特殊情况等。
因此，在具体情况下，公司的债务比例可能会对其价值产生一定的影响。
MM定理
MM模型(Modigliani Miller Models,米勒一莫迪利安尼模型，公司资本结构与市场价值不相干理论)MM模型的含义MM理论是莫迪格利安尼（Modigliani）和默顿·米勒（Miller）所建立的公司资本结构与市场价值不相干模型的简称。
MM定理的基本假设有：第一，资本市场是完善的，即所有的市场主体均可方便地获取所需要的各种相关信息。
第二，信息是充分的、完全的，不存在交易费用和成本。
第三．任何一种证券均可无限分割。
投资者是理性经济人，以收益最大化为投资目标。
第四，公司未来平均预期营业收益以主观随机变量表示。
投资者具有一致性预期，对每一公司未来息前税前收益的概率分布及期望值有相同的估计。
而且，未来各期预期营业收益的概率分布的期望值与现期的相同。
第五，所有债务都是无风险的。
个人和机构都可按照无风险利率无限量地借入资金。
而且，不存在公司所得税。
MM理论的修正:MM理论的发展经历了不断修正的过程,由完善资本条件下的MM 理论逐渐形成了含公司税的MM理论、含个人税的MM理论以及权衡理论。
(一)完善资本条件下MM理论莫迪格利安尼(Modigliani)和米勒(Miller)对完善的资本市场做出了如下假设:一是不存在税收,二是市场是没有矛盾冲突的,不存在交易成本,三是直接破产成本间接破产成本是不存在的,四是个人和公司的借贷利率相同。
在完善资本市场的假设条件下,莫迪格利安尼(Modigliani)和米勒(Miller)认为公司的价值不受财务杠杆作用的影响,杠杆公司的价值V L等于无杠杆公司的价值V U,这就是著名的MM命题I(无税)的基本思想,即任何公司的市场价值与其资本结构无关,企业的市场价值只由预期收益的现值水平决定。
(二)含公司税的MM理论在完全资本市场下不存在税收,所以公司的价值与债务无关,但是在考虑公司税的情况下,债务融资就有一个重要的优势,因为公司支付的债务利息可以抵减应纳税额,而现金股利和留存收益则不能。
CCER微观经济学练习习题(12)
CCER微观经济学练习习题1．两期消费品的价格都是p=1，利息率r=10%。
1）求，有无储蓄？2）当时，求。
2．一个人只消费粮食，第一期他得到1000斤，第二期得到150斤，第一期的粮食存到第二期将有25%的损耗。
他的效用函数为：1）如果粮食不可以拿到市场上交易，最佳消费2）如果粮食可以拿到市场上交易，两期的价格都是p=1，利息率r=10%，问最佳消费3．有一个永久债券（consol）, 每年支付5万，永久支付，利率为r，它在市场出售时价格应是多少？某人的小时工资为9元，非挣得收入为16元，他除了睡眠之外有18小时可以打工或者享受生活，他的效用函数是 u(R, c = Rｃ，其中c为消费市场上购买的商品的价值．问：1）此人最佳消费金额，打工时间和休闲时间。
2）如果他的小时工资上升为12元，求新的选择。
1．假设你拥有一瓶红酒，第一年价格为15元/瓶，第二年为25元/瓶，第三年为26元/瓶，第四年每瓶价格低于26元，设利息率为5%，你会何时卖掉你的红酒？2．课本第四题（review questions）。
3. 一人具有期望效用函数，其对财富的效用为。
他的初始财富为35,000元，假如发生火灾则损失10,000元，失火的概率为1%，火险的保费率为1.1%。
问他买多少钱的保险（K=?），在两种状态下的财富各为多少？4．一人具有期望效用函数，其对财富的效用为。
他的初始财富为10，000元，有人邀请他参加赌博，输赢的概率各为1/2。
问以下情况下他是否同意参加？赢时净挣多少时愿意参加？（1）赢时净挣10,000，输时丢10,000（2）赢时净挣20,000，输时丢10,000======================================人民大学经济学模拟十二套题试题一(经济学专业1､简单凯恩斯模型基本观点剖析｡(20分2､理性预期学派是怎样否定凯恩斯主义理论的正确性和宏观经济政策的有效性的?这种否定意味着什么?(20分3､叙述并评论市场社会主义理论｡(20分4､说明并评论西方通货膨胀理论关于通货膨胀类型､起因及其影响的观点｡(20分5､“古典”宏观经济模型中的劳动供给函数和凯恩斯模型中的劳动供给函数的比较｡(20分试题二(马克思主义经济思想史专业1､名词解释(20分(1边际学派 (2三位一体公式 (3威克塞尔(4政府失灵 (5货币价格工资刚性2､简答题(30分(1简述完全竞争市场的长期均衡,并对其配置资源的效率作出评价｡(2简要说明市场失灵的原因及其对策｡(3简述相机抉择的财政政策和货币政策及其手段｡3､论述题(50分(1评述边际效用价值论｡(2试析凯恩斯有效需求不足论｡试题三(西方经济学专业1､名词解释(20分(1边际技术替代率递减规律及其原因 (2交易契约线(3乘数和加速数 (4效率工资假说2､试从完全竞争条件下厂商短期均衡分析中,推导出完全竞争厂商的短期供给曲线,并进一步说明你对该供给曲线的理解｡(15分3､试述帕累托最优与一般均衡之间的关系｡(15分4､已知某完全竞争厂商的短期成本曲线是STC(Q=0.04Q3-0.8Q2+10Q+5 试求最小的平均可变成本值｡(10分5､货币市场和产品市场的一般均衡如图(略所示,Y*代替潜在产量水平｡请说明经济的调整过程,并在图上标明均衡点｡(10分6､简述消费者在生命周期假说的基本内容,并说明它是如何解释库兹涅茨之谜的｡(10分7､凯恩斯认为,一旦工人的劳动供给取决于货币工资而非真实工资,那么古典学派的基本结论便不再成立｡请解释其中的原因｡(10分8､卢卡斯供给曲线是什么?它有什么政策涵义?(10分试题四(世界经济专业1､名词解释(15分(1免费乘车者问题 (2看不见的手 (3经济租金(4菲利普斯曲线 (5理性预期2､(以下两题任选一题,每题10分(1假定某完全竞争行业中每个厂商具有相同的长期成本函数C= Q3 -4Q2 +8Q式中为产量;市场需求函数为D=2000-100P为价格｡请描述该行业的长期供给曲线,并计算均衡价格､总产量和厂商数目｡(2某厂商生产函数为Q = L3/4K1/4,L与K的价格各为PL=16美元,PK=27美元｡求解该厂商生产100单位产量之最优生产方法和所费成本｡3､劳动供给曲线为什么会向后弯曲?请简述其原因｡(7分4､试说明国民收入核算恒等式与国民收入均衡条件的区别和联系｡(8分5､请用IS-LM模型概述财政和货币政策的作用及其局限性｡(10分试题五(西方经济学专业1､简释下列概念(共25分(1比较成本 (2三分法 (3戈森定律(4加速原理 (5经济效率2､回答下列问题(共75分(1说明并评论李嘉图关于工资和利润对立的学说｡(2扼要说明并评论瓦尔拉斯的一般均衡论｡(3凯恩斯主义政策剖析｡试题六(西方经济学专业1､简答题(每小题5分,共25分(1为什么完全竞争厂商的需求曲线是一条水平线?(2解释在丰收年份农场主收入下降的原因｡(3为了实现既定成本条件下的最大产量,在MRTSLK>ω/r时,厂商应如何调整两种可变要素的投入量?为什么?(4说明垄断竞争厂商的两种需求曲线的涵义及其相互之间的关系｡(5改变政府支出和改变税率作为两项财政政策手段有什么不同?2､推导厂商的长期边际成本LMC曲线(用图加以说明｡(10分3､简述折弯的需求曲线模型(用图加以说明｡(10分4､请分析货币需求的利率弹性对总需求曲线斜率的影响｡(10分5､什么是节约悖论?它在中国现有条件下适用性如何?请谈谈你的看法｡(10分6､假定一次地震使某国的资本存量损失一半,但人口未受到影响,试用新古典增长模型分析该国经济的调整过程､经济增长率的短期和长期变动｡(10分7､计算题(10分已知某完全竞争的成本不变行业中的单个厂商的长期总成本函数LTC(Q= Q3 -8Q2 +30Q(1求该行业长期均衡时的价格和单个厂商的产量｡(2求市场的需求函数为Qd=870-5P时,行业长期均衡时的厂商数目｡8､按照新凯恩斯主义的观点,为什么说工资粘性是一种宏观经济的外在性,反映了协调的失灵?理性预期学派和新凯恩斯主义对失业的解释有何区别?(15分试题七(经济学各专业1､名词解释(每题4分,共20分(1比较静态分析 (2隐性成本 (3生产可能性曲线(4自然失业率 (5充分就业预算盈余2､计算题(每题10分,共20分(1已知某完全竞争行业中的单个厂商的短期成本函数为C=0.1Q3-2Q2+15Q+10试求:①当市场上产品的价格为P=55时,厂商的短期均衡产量和利润｡②当市场价格下降为多少时,厂商必须停止生产?③厂商的短期供给函数｡(2在新古典增长模型中,集约化的生产函数为y=ƒ(k=2k-0.5k2式中:y为人均产量;k为人均资本｡如果人均储蓄率为0.3,人口增长率为3%,试求:①使经济均衡增长的人均资本k值｡②满足黄金分割律所要求的人均资本｡3､简答题(每题10分,共30分(1简要说明边际效用分析法和无差异曲线分析法的异同之处｡(2简述垄断的利与弊｡(3何为挤出效应?说明影响挤出效应的主要因素｡4､论述题(外国经济思想史和西方经济学方向的考生须答第(1和第(3题,其他方向的考生须答第(1和第(2题｡每题15分,共30分(1评述微观经济学的生产理论｡(2比较凯恩斯主义货币政策与货币主义的货币政策,并进行评论｡(3评述新古典主义和新凯恩斯主义宏观经济学的主要分歧｡试题八(政治经济学､外国经济思想史和西方经济学专业1､名词解释(每个名词4分,共20分(1边际收益递减规律 (2边际收益产品 (3庇古效应(4菲利普斯曲线 (5国际收支平衡2､证明与计算题(每小题10分,共20分(1若某人的效用函数为U=xa1x2,其中常数a>0,试证明在商品价格为常数时,该人的收入一消费曲线为一条过原点的直线｡(2设某一两部门的经济由下述关系式描述:消费函数C=100+0.8y,投资函数为i=150-6r,货币需求函数为L=(0.2Y-4r,设P为价格水平,货币供给为M=150｡试求:①总需求函数｡②若P=1,均衡的收入和利率各为多少?③若该经济的总供给函数为AS=800+150P,求均衡的收入和价格水平｡3､简答题(每小题10分,共20分(1简要说明在短期中,生产函数与成本函数之间的关系｡(2平衡预算的财政思想与功能财政思想有哪些区别?4､论述题(每小题20分,共40分(1为什么完全竞争的市场经济符合帕累托最优状态?(2评述新古典增长理论｡试题九(西方经济学专业1､名词解释(每小题4分,共20分(1范围经济 (2科斯定理 (3资本的边际效率(4效率工资 (5单一货币规则2､简答题(每小题10分,共40分(1西方经济学的研究对象是什么?请加以评论｡(2何为吉芬商品?试画图说明价格上升时吉芬商品需求量变动的各种效应｡(3简要说明国际收支平衡曲线(BP曲线的推导｡(4说明混合型通货膨胀理论｡3､计算题(每题10分,共20分(1假设某企业为其产品和要素市场上的完全垄断者,其生产函数为Q=2L,其中L为生产中使用的劳动力的数量｡若该企业产品的需求函数为Q=110-P,劳动的供给函数为L=W/2-20｡试求:①生产者的产量为多少?②在该产量下,劳动使用量L,商品价格P和工资W各为多少?(2假设一个经济中的总量生产函数为yt=Atƒ(Lt,Kt式中:yt ,Lt和Kt分别为t时期的总产量､投入的劳动数量和资本量,At为t时期的技术状况｡试推导经济增长率关于技术进步率､劳动和资本增长率的分解式,并指出其对增长问题的意义｡4､论述题(20分概述西方福利经济学的基本内容,并作出评论｡试题十(政治经济学专业1､名词解释(每小题4分,共20分(1逆向选择 (2准租金 (3拉弗曲线(4自然率假说 (5收入政策2､为什么消费者对大多数商品的需求曲线均向右下方倾斜?试用西方序数效用理论加以说明｡(10分3､简要说明短期和长期平均成本曲线形成U型的原因｡(10分4､在完全竞争条件下,商品的短期和长期市场供给曲线与厂商的成本曲线之间的关系如何?在非完全竞争条件下,是否存在商品的供给曲线,为什么?(15分5､试推导现代主流经济学的短期总供给曲线,并指出其政策涵义｡(15分6､有人认为:今年长江流域的水灾并不是坏事,你认为如何?试用你所理解的西方宏观经济理论解释你的结论｡(15分7､已知某完全竞争厂商的生产函数为Q=6L2/3K1/2,式中为劳动投入量;K为资本投入量｡(1如果生产要素的价格分别为rL=2和rK=1,求K=9时厂商的短期成本函数｡(2如果产品的价格为P=10,求K=9时厂商对劳动L的要素需求｡(3如果要素价格分别为rL=2和rK=1,求厂商的生产扩展曲线｡(4求(3中对应的厂商的长期成本函数｡(15分试题十一(西方经济学､经济思想史专业1､名词解释(每小题4分,共20分(1成本方程 (2加速数 (3自然失业率(4收入消费曲线 (5边际消费倾向2､计算题(每小题10分,共20分(1已知一个国家的储蓄函数S= -60+0.2Y,计划投资I=100｡试求:①相应的消费函数;②均衡的国民收入和消费量;③投资乘数｡(2一个垄断厂商面临的需求函数为 Q=(a-P/b厂商的成本函数为AC=a+βQ式中:a,b,a和β均为大于0的常数,Q,P和AC分别为产量､单位价格和单位成本｡试求这个厂商的均衡产量和均衡价格｡3､论述题(每小题15分,共60分1､为什么说完全竞争可以导致资源的重新配置?2､西方主流经济学和古典经济学的总供给曲线及其政策涵义有什么不同?3､为什么说需求曲线上的每一点都满足消费者效用最大化条件?4､LM曲线有哪三个区域?在这三个区域,货币需求和利率弹性有什么不同?这三个区域分别与什么样的经济状况相对应?试题十二(政治经济学专业1､名词解释(每小题4分,共20分(1需求的交叉弹性 (2生产扩展曲线 (3边际收益产品 (4平衡预算乘数 (5菜单成本2､计算题(每小题10分,共20分(1已知某消费者的效用函数为u=xy4,他面临的商品X和Y的价格分别为PX和PY ｡如果消费者现有的收入为m,问该消费者会把其收入的多少用于商品Y的消费?(2在三部门经济中,已知消费函数为c=100+0.9yd,yd为可支配收入,投资i=300亿元,政府购买g=160亿元,税收t=0.2y｡试求:①均衡的国民收入水平;②政府购买乘数;③若政府购买增加到300亿元时,新的均衡国民收是多少?3､论述题(每小题15分,共60分(1试画图说明正常物品价格上升时的收入效应与替代效应｡(2试比较凯恩斯与货币主义和货币理论｡(3试述基数效用论与序数效用论和区别与联系｡(4试用IS-LM模型分析财政政策效果｡=============================================================== =人大1999考研金融学综合试题试题一、简答题（每题5分，共50分）1、定基发展速度和环比发展速度2、法人和法人代表的区别3、名义利率和实际利率4、财政信用与银行信用的区别5、货币的职能6、IMF协定的第8条款7、经济合同的生效条件8、恩格尔系数。
MM理论浅析以及在证券估值上的应用1
一、MM 理论简述无套利均衡分析方法是现代金融学的基本研究方法。
是在50年代后期莫迪格里亚尼（Franco Modigliani ）和米勒（Merton Miller ）在研究企业资本结构和企业价值的关系（即所谓的ＭＭ理论）时提出的。
1.MM 定理基本条件：①无摩擦环境假设：企业不缴纳所得税企业发行证券不需要交易成本企业的生产经营信息对内外来说是一致的，即信息批露公正与企业有关者可以无成本地解决彼此之间的利益冲突问题②企业发行的负债无风险，因此购买企业的负债（债券或贷款） 的收益率是无风险利率。
二、MM 理论基本应用1.MM 理论第一命题在MM 条件下，公司总价值与其资本结构无关，它只取决于公司所创造的EBIT 和综合权益资本化率，即 Rwacc假设有A 、B 两企业，除资本结构外资产性质完全相同。
二者的EBIT(earnings before interests and taxes)均为1000万元。
A 公司总股本100万股，市场预期收益率B 公司有4000万元负债，，另有60万股股权。
那么，两公司的企业价值是否相同？分析：A 公司总价值： 每股价值=100B 公司债务价值：4000万元；则其每股价值100，亦即B 公司总价值10000结论：A 、B 两公司的市场价值相等。
杠杆公司的整体价值等于无杠杆公司的整体价值。
())1(11 ∑∞=+=t t wacc t r EBIT PV UL V V =%10=A r %8=f r ∑∞===+=110000%101000)1(t t A A r EBIT PV2.MM 理论第二命题让我们来计算一下，有杠杆公司的综合折现率：假设B 公司企业债务数量为D ，权益为E ，无风险收益率为 rf ，权益资本化率为 re ，那么公司B 的加权平均资本成本与社会综合权益资本化率相等（Rwacc)在上面的公式中，WACC 是已知的，因为无负债的企业的综合WACC 就是权益资本化率（A 企业的10%），对于现金流相同而有负债的企业，负债和权益加权后的WACC 与没有负债的企业一样。
剩余股利政策的理论依据
剩余股利政策的理论依据剩余股利政策是指公司生产经营所获得的净收益首先应满足公司的资金需求，如果还有剩余，则派发股利;如果没有剩余，则不派发股利。
那么，剩余股利政策的理论依据有哪些?店铺为您分享。
剩余股利政策的理论依据剩余股利政策的理论依据是MM理论股利无关论。
该理论是由美国财务专家米勒(Miller)和莫迪格莱尼(Modigliani)于1961年在他们的著名论文《股利政策，增长和股票价值》中首先提出的，因此被称为MM理论。
该理论认为，在完全资本市场中，股份公司的股利政策与公司普通股每股市价无关，公司派发股利的高低不会对股东的财富产生实质性的影响，公司决策者不必考虑公司的股利分配方式，公司的股利政策将随公司投资、融资方案的制定而确定。
因此，在完全资本市场的条件下，股利完全取决于投资项目需用盈余后的剩余，投资者对于盈利的留存或发放股利毫无偏好。
MM模型的含义MM理论是莫迪格利安尼(Modigliani)和默顿·米勒(Miller)所建立的公司资本结构与市场价值不相干模型的简称。
美国经济学家莫迪格利安尼和米勒于1958年发表的《资本成本、公司财务和投资管理》一书中，提出了最初的MM理论，这时的MM 理论不考虑所得税的影响，得出的结论为企业的总价值不受资本结构的影响。
此后，又对该理论做出了修正，加入了所得税的因素，由此而得出的结论为：企业的资本结构影响企业的总价值，负债经营将为公司带来税收节约效应。
该理论为研究资本结构问题提供了一个有用的起点和分析框架。
MM定理的基本假设MM定理的基本假设有：第一，资本市场是完善的，即所有的市场主体均可方便地获取所需要的各种相关信息。
第二，信息是充分的、完全的，不存在交易费用和成本。
第三.任何一种证券均可无限分割。
投资者是理性经济人，以收益最大化为投资目标。
第四，公司未来平均预期营业收益以主观随机变量表示。
投资者具有一致性预期，对每一公司未来息前税前收益的概率分布及期望值有相同的估计。