建筑行业国企改革概况及发展研究报告

【2016年09月】

2015 年将成为国改深化年。建工国企规模大、股权集中为改革提供条件，低效率、高负债经营症结彰显改革价值，后续建工国企有望通过三条路径实现效率提升。

解决经济困境、深化国企改革是国之重任：在经济增速下台阶、地方债务高企、寻求国际化发展之背景下，国企作为决定经济发展的重要组成部分，通过深化自身改革提升经营效率将成为解决经济困境之关键。从实施改革路径来看，确立国资功能属性进行分类改革、转变国资监管目标（从管资产到管资本）、完善企业内部治理结构成为本轮深化国企改革之特色。

建工类国企资产规模大、效率低彰显改革意义：受投资拉动经济发展模式和国资重控制经营理念的影响，我国形成大量“一股独大”的建工类国企。由于这些企业隶属于竞争性行业，以经济效益为重是其此次改革目标，因此大量国有建工类资产的存在为混改提供前提条件。对于行业内上市国企与民企经营状况，建工国企呈现出资本回报率和人均产出效率较低、财务杠杆和边际融资成本较高的经营特点，彰显出建工类国企改革价值。

中央试点启动静待总政策落地，地方因地制宜展开改革：国改分层推进：①央企端四项改革、六家试点提供改革范式开启央企改革之门，2015 年1季度有望迎来“1+N”项顶层文件出台，加速央企在混改、薪酬等领域进行深化改革。②地方国企端量体裁衣进行改革，其中上海抢先试行混改意见，重视公司制改革与股权激励；广东混改目标明确，采取员工持股和设立改革基金等创新改革方式；安徽加快集团整体上市，提升国有资产证券化率成为改革重点。随中央与地方政策推进，建工国企有望加速改革进程。

三条改革路径破解建工国企经营困局：①提升集团资产证券化率：建工国企“大集团、小企业”组织构架导致上市主体与控股集团存在同业经营情况，推进集团整体上市有利于解决同业竞争、形成产业协同；②多层面发展混合所有制：集团层面划归同类资产进行专业经营，上市公司层面引入战投优化治理、降低负债，子公司层面以增资或并购民企做大细分领域；③推行股权激励和员工持股：建工国企效率较低的症结在于内部激励机制的缺失，此次通过高管激励和员工持股有利于理顺利益链，提升经营效率。

一、强国战略已启动，深化国改看2015

1、着力效率提升、化解地方债务、增强国际竞争开启国改之门