公司投资决策与战略分析

青岛啤酒的历史指标
公布日期
资产总计 (万元)
主营业务收入 (万元)
净利润 (万元)
净资产收益率(%)
股东权益比率(%)
总股本 (万股)
2001-12-31 824383.84 527672.45 2001-06-30 849008.51 269313.39 2000-12-31 699523.1 376625.91 2000-06-30 589524.5 186353.93 1999-12-31 517251.84 244543.65 1999-06-30 468727.38 122995.33 1998-12-31 393183.87 172271.32 1998-06-30 425645.15 84961.97
在时间和空间上分配资源？
战略管理过程中的投资需要
战略制定
•愿景和使命 •内外部评价 •建立长期目标 •产生形成和选择战略
战略实施
•市场 •财务 •会计 •R&D •计算机信息系统
财务优劣势 竞争地位和吸引力
流动比率 杠杆比率 能力比率 获利比率 增长比率
实施的核心
价值评估 资本需要量 预期财务报表 上市决策
珠海公司年产15万吨一期10万吨技改项目
.58
三水公司年产20万吨啤酒一期15万吨技改项目
0.9
公司电子销售网络建设项目
0.1
青岛啤酒扩张
债务结构的变化：2000年负债额42.6亿元，流动负债占总负债的 81％，而2002年中期的负债额49亿元，流动负债所占的比例已 升至96％，
公司近几年的净资产收益率1999年至2001年分别为4.16％、4.26 ％和3.47％.
每股收益 0.23 0.24
100000 100000 90000 90000 90000 90000 90000 90000
对青啤的讨论
公司战略的目标
本质：顾客价值——企业价值——股东价值？ 表现：成长的速度和质量？
投资的目的
创造价值？ 稳健发展？ 竞争优势？
投资的表现
2001年，华南事业部 利润1.5亿元，销售量32万吨
西安汉斯啤酒 利润0.8亿元
青岛本部 利润 1.7亿元。仅这三个地区的盈利为4亿元。
青岛啤酒扩张
1993年7月在香港H股上市，募集资金8.9亿港元
1993年7月在国内A股上市，募集资金6.38亿元
收购历史：
1994年，8000万元收购扬州啤酒厂 wk.baidu.com999年，收购总规模超过150万吨，22家啤酒厂，其中半数是山东
公司投资决策与战略分析
主题
公司战略与投资决策的关系 战略投资决策过程 投资类型决策
一、公司战略与投资决策的关系
公司战略的目标
本质：顾客价值——企业价值——股东价值 表现：成长的速度和质量
投资的目的
创造价值 稳健发展 竞争优势
投资的表现
在时间和空间上分配资源
啤酒厂。共投入4亿元 2000年，投入6亿元。收购了总规模超过12万吨的16家啤酒厂。
• 1.5亿，上海嘉士伯75% • 1000万美元，北京五星62.64% • 北京三环啤酒厂54%
2001年，投资2.6亿元，收购了总规模在60万吨左右的7家企业
青岛啤酒扩张
2001年底，华润控股了24家啤酒厂，年生产能力在 300万吨
燕京8000万元控股山东莱州啤酒厂，2.15亿元收购了 山东无名啤酒厂和三孔啤酒厂，销量占山东的1/4。
燕京在山东收购的3个企业未盈利
华润2001年仅有4500万元利润
青岛啤酒扩张
2001年12月31日一期投资4亿元，生产能力40万吨的青岛啤酒工 业园开工建设，同时，青啤还考虑在海外建厂。
10288.77 3.47
65.15
7083.57 2.33
61.62
9520.18 4.26
63.08
6287.63 2.72
58.16
8947.22 3.98
58.85
5906.36 2.56
55.22
9899.85 4.4
44.13
4421.17 2.02
39.56
2002 2003
净资产收益率 7.22 7.75
2002年的青啤
金志国明确提出：“要放缓兼并步伐，按照国际大公 司、特别是当今跨国公司在战略、管理、市场、人才 和经营等方面的做法，进一步从市场的布局、品牌、 质量、技术、营销模式等方面形成自己的优势。”
在许多场合下，金志国公开提出青啤的竞争对手就是 自己，他认为只有战胜自己，提高自己的核心竞争力 才会赢得市场。时下，这条理念已经成为全集团一致 对外的宣传口号。即使有人将燕京、华润放在竞争层 面问金志国，他也更愿意说“我们的对手是多区域 的 ”。
2001年增发A股募集资金7.87亿元。募集资金用途：
收购上海嘉酿75%外方股权
收购五星公司62.64%外方投资者股权和三环公司54%外方 投资者股权
1.54亿 1.86
青岛啤酒二厂纯生啤酒生产线技术改造
0.68
西安公司年产5万吨纯生啤酒生产线技术改造
1.2
马鞍山年产10万吨啤酒一期技改项目
0.77
青岛啤酒扩张
自1994年第一次展开收购，到2002年已经收购了46家企业，生 产能力从1996年的37.5万吨，到现在的380万吨。国内市场份额 在2001年达到11%。
利润：1993年产量30万吨，利润2.25亿元
1995年产量35万吨，利润1.7亿元
2000年
0.9亿元
2001年
1.0亿元 （计划是1.7亿元）
创造价值
在资本投资决策中，发现并购买那些价值高于 其成本的资产
原则：净现值大于零 经济利润大于零
经济利润 = 投入资本（投入资本收益率-机会资本成本） 投入资本收益率 = 税后利润除以在流动资金、土地、厂 房和设备上的投资
长期优势 短期优势
价值来源
公司的自由现金流量
=EBIT(1-T) -(资本支出-折旧) -WC
战略评价
•里程碑 •财务比率
关键指标 投资收益率 权益报酬率 边际利润 市场份额 负债比率 每股收益 销售增长 资产增长
从财务功能看投资
(2)
公司运营
财务经理
(1)
(4a)
金融市场
(3)
(4b)
(1) 从投资者处获得现金 (2) 现金投资于企业 (3) 运营产生现金
(4a) 现金再投资 (4b) 给投资者现金回报