第4章筹资管理

等，是资金成本的主要内容
• 决定资本成本的主要因素有：总体经济环境、证券
市场条件、企业内部的经营和融资状况、项目融资
规模。 • 资金成本有多种形式： 在比较各种筹资方式时，使用个别资金成本，个别资 本成本指各种筹资方式的个别成本。其中包括：债
券成本、银行借款成本、优先股成本、普通股成本
和留存收益成本，前两者可统称负债资金成本，后 三者统称权益资金成本。 在企业全部资本结构决策时，使用综合资金成本； 在追加筹资决策时，还可以使用边际资金成本
• 经营租赁是指在一定期限内出租人向承租人提供 租赁物质的同时，提供资产维护和人员培训等服 务性业务，承租企业向出租人提供租金的一种租 赁活动。租赁期满后，出租资产归出租人所有。
• 融资租赁又称资本租赁或财务租赁，是由出租公 司按照承租企业的要求购买某种资产，在较长时 间内资产的使用权归承租人拥有，一般情况下， 资产的最终所有权归承租企业。在租赁期间，出 租方不提供资产的维护等服务，承租企业负责设 备的维护和保养
2 资本成本：是指企业为筹集和使用长期资金（包
括借入资金和自有资金）而付出的代价。 •资本成本可以看成是投资人期望的收益率或者机会成本。 资本成本是企业筹资决策和投资决策的主要依据
资本成本的构成:
资本成本可以用绝对数表示，也可用相对数表示，在财 务管理中一般用相对数表示。资本成本是企业为实际使 用的资金（筹资额 - 筹资费用）所付出的代价（用资费用） 的比较
• 筹资渠道解决的是资金来源问题，筹资方式则解 决通过何种形式取得资金的问题，它们之间存在 一定的对应关系。 • 一定的筹资方式可能只适用于某一特定的筹资渠 道，但是，同一渠道的资金往往可采用不同的方 式去取得，同一筹资方式又往往适用于不同的筹 资渠道。因此，企业在筹资时，应实现两者的合 理配合。 • 它们之间配合的对应关系如下表所示：
(2) 短期借款
• 短期借款是指企业向银行和其他非银行金融机构借 入的期限在一年以内的借款。 • 短期借款筹资的特点： • 在短期负债筹资中，短期借款的重要性仅次于商业 信用。短期借款可以随企业的需要安排，便于灵活 使用，且取得亦较简便。但其突出的缺点是短期需 要归还，特别是在带诸多附加条件的情况下更使风 险加大。
比例恰当，才能充分利用财务杠杆作用，缓解还
债压力，减轻企业财务负担。
2、合理性原则（数量和结构）
确定合理的筹资数量 使所需筹资的数量 与投资所需数量达到平衡。
方
面
确定 合理 的资 本结 构
股权资本和债权资本结构
长期资本与短期资本结构
（三）合法性原则 • 企业的筹资活动，涉及到股东、债权人、管理 者等各种财务关系的经济利益，国家通过有关 法律如《公司法》、《证券法》、《合伙企业 法》、《个人独资企业法》等法律对筹资活动 进行规范。 • 企业在筹资活动中必须依法履行约定的责任， 维护各方合法权益。
=∑(个别资金占全部资金的比重×该种资金成本率）
Kw= ∑（KIWI）
第二节 筹资风险
一 筹资风险概念
旅游企业面临的风险来自经营风险和筹资风险。
经营风险：生产经营的各个方面可能出现的不确定
而导致的未来收益的不确定性，与资产的经营效 益直接相关。 筹资风险：由于借入资金而增加的风险，来源于投 资利润率与借入资金利息率的不确性，
联营：通过与其他企业联合经营实现资金的
筹集。具体分为两种方式： 1 原有企业吸收其他企业投入资金，或和若干
企业联合出资建立新的合作经营企业
2 兴办合资经营企业，出资单位的资金来源主
要是本单位多余的可以抽出的固定资产及本
单位结余的生产发展基金等生产性专用基金。
3、权益资金
• 权益资金又称自有资金，是指企业依法筹集 并拥有长期使用权的资金，包括投资者投入
二、筹资的动机
（一）扩张性动机
•
•
维持正常的生产经营活动
扩大规模
（二）偿债性动机 （三）混合性动机 • 应付突然的际遇或挑战
•
•
获得财务杠杆效应
税收筹划
三、筹资的原则
（一）规模适当原则或称为效益性原则
企业使用资金是要付出代价的，包括筹集时的费 用和使用时的成本。
资金成本的高低会直接影响企业的经济效益，因
（二）财务杠杆
1.财务杠杆的概念：指的是由于债务的存在
而导致普通股股东权益变动大于息税前利 润变动的杠杆效应，称之为财务杠杆。不 论企业盈余多少，企业债务的利息和优先 股的股利都是固定不变的。这种债务对投 资者收益的影响，称作财务杠杆。
2．财务杠杆的计量：财务杠杆系数是普通股 每股利润的变动率相当于息税前利润变动 率的倍数。 (1)财务杠杆系数=普通股每股利润的变动率/ 息税前利润变动率 DFL=（△EpS/EpS）/（△EBIT/EBIT）
(1)商业信用
• 商业信用是指商品交易过程中由于延期付款或预收货款所 形式成的企业间的借货关系。 • 商业信用产生于商品交换之中，是所谓的“自发性筹资”。 • 商业信用筹资的特点： 商业信用筹资的最大优点在于容易取得。首先，对于多 数企业来说，商业信用是一种持续的信贷形式，且无需正 式办理筹资手续。其次，如果没有现金折扣或使用不带息 票据，商业信用筹资不负担成本。其缺陷在于期限较短， 在放弃现金折扣时所付出的成本较高。 • 商业信用的具体形式有应付账款、应付票据、预收账款。
二 筹资风险衡量
1 财务杠杆系数法
• 财务杠杆原理是指由于固定性财务费用的存
在，使企业息税前利润（EBIT）的微量变
化所引起的每股收益（EPS）大幅度变动的
现象。也就是，银行借款规模和利率水平一
旦确定，其负担的利息水平也就固定不变。
杠杆效应
杠杆效应指的是由于特定费用（如固定生产经营成 本或固定的财务费用）的存在而导致的，当某一 财务变量以较小幅度变动时，另一相关变量会以 较大幅度变动。 三种形式： • 经营杠杆、 • 财务杠杆、 • 复合杠杆（又称联合杠杆）
3．财务杠杆与财务风险
财务杠杆具有两方面的作用，既可以较大幅度
地提高普通股每股收益，也可以较大幅度地
降低普通股每股收益。在资金总额、息税前
利润EBIT相同的情况下，负债比例越高，财
务杠杆系数越大，表明财务杠杆作用越大，
财务风险就越大；财务杠杆系数越小，表明
财务杠杆作用越小，财务风险就越小。
• 企业筹集的资金可以按不同的标志分类：
• （一）按资金的权益性质不同，可将筹资分为权 益性筹资和负债性筹资金。
• （二）按照所筹资金使用期限的长短，企业筹得 的资金可以分为短期资金筹集和长期资金筹集。 • （三）按照取得资金是否以银行等金融机构为中 介，企业资金分为直接资金与间接资金。 • （四）按照资金的取得来源，企业资金分为内部 资金与外部资金。
第三章 旅游企业资金筹资与管理
• 假如你是老板，你何时需要筹资? • 财务决策时先投资，还是先筹资？ • 你认为攒钱做生意好还是借钱做生意好?
第一节 企业筹资概述
一、筹资的含义及其分类 • 筹资即筹集资金，是指企业根据自身的生产经营、 对外投资以及调整资本结构等需要，通过一定的资 金筹集渠道，采用适当的资金筹集方式，从而获取 所需资金的一种行为（理财活动）。 • 筹资活动是资金运动的起点，是企业财务管理的重 要环节。 • 筹资管理涉及筹资的数量和结构两个方面。
筹资方式与筹资渠道的配合表
筹资方式 筹资渠道
直接 发行 银行 发行 商业 融资 投资 股票 借款 债券 信用 租赁
国家财政资金 银行信贷资金 非银行金融机构 资金 其它企业资金 企业自留资金 居民个人资金
外商资本
1 短期负债融资 Short-Term Financing • 短期负债融资所筹集资金的可使用时间较短， 一般不超过一年。 • 短期负债融资主要形式 商业信用 银行短期借款
包括资金筹集费和资金使用费。是企业投资者对投
入企业的资本所要求的最低收益率；是投资项目的 机会成本。
• 筹资费用是指企业在筹措资金的过程中为获得资金而付出的 费用。如向银行借款的手续费，因发行股票、债券而支付的 发行费。 • 用资费用是指企业在生产经营、投资过程中因使用资金而付 出的费用。如向股东支付的股利，向债券投资者支付的利息
（四） 成本节约原则 • 企业筹集资金的渠道和方式多种多样，但都需要 付出一定的代价。如资金的占用费-----借款利息， 债券利息，股息等；资金的筹集费用------股票发 行费用和债券的注册费用等。 • 不同的资金来源的资金成本不同，而且取得的难以 程度不同，在筹资时应该选择资金成本低的和容易 取得的资金，同时考虑各个渠道和方式的潜力约束 条件风险大小等因素，使得资金的综合成本最低
(五) 自愿互利原则
(六 ) 时机得当原则
•
企业及时地取得资本来源，使筹资与投资在时
间上相协调，减少资本闲置或筹资滞后而贻误投 资的风险。
• 在有利时机进行筹资。
四 筹资渠道
筹资渠道是指筹措资金的来源的方向与通道，
反映可供企业选择的资金来源与流量。
• 筹资渠道受一国金融市场的发展状态和完 善状态的影响，由社会资本供给者的数量 和结构所决定。 • 目前，我国企业的筹资渠道有以下几种：
筹资渠道——资金来源
• 国家财政资金
• 商业银行信贷资金
• 工行、农行、建行、交行、投资银行等
主要是国家投资，包 括国家直接拨款、税 前还贷、减免税款。
• 非银行金融机构资金
• 信托投资公司、租赁公司、保险公司、城乡信用社等
• 社会闲散资金
•
• • 境外资金
主要包括外国银行信贷、外 其他企业资金、居民个人资金 国政府信贷、发行国际债券、 国际金融机构贷款、外国企 企业内部积累——即企业自留资金 业及我国港澳台地区投资者 投入的资金
的资本金和企业经营过程中的积累资金。权