证券公司市场风险量化分析

Ｋｅｙ ｗｏｒｄｓ： Ｓｅｃｕｒｉｔｉｅｓ Ｃｏｍｐａｎｙ Ｑｕａｎｔｉｆｙ Ｖａｌｕｅ－ａｔ－Ｒｉｓｋ ＶａＲ
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证券公司市场风险量化分析
引 言
我国证券市场从建立到现在已经经历了十余年的时间，伴随着中国证券市场的发展 壮大，作为证券市场主体之一的证券公司迅速发展。据国家统计局统计资料表明，截止 到 ２００６ 年 ６ 月，全国共有证券公司 １１５ 家，其中包括 １７ 家创新类公司和 ２１ 家规范类 公司，资本金规模 ９００ 多亿元，经营总资产在 ３５００ 亿元以上。证券公司在帮助国有企 业改制成股份公司、代理其发行股票和推荐上市、帮助上市公司进行并购重组，实现证 券市场的功能和推动我国证券市场的发展等方面发挥了非常重要的作用。但同时证券公 司也面临着巨大的风险。近来国内著名的证券公司和金融机构风波频频，如上海社保基 金案、南方证券公司、大连证券公司、第一证券公司、万国证券公司和君安证券公司等 发生破产倒闭或被兼并的事件，这些事件在令人震惊的同时，也引发人们对风险话题的 关注，同时也使市场风险管理的重要性日益凸现。 自 ２００５ 年下半年开始，中国证券市场已发生了巨大的变化。股权分制改革实施， 目前进入收尾阶段。ＩＰＯ 重新开闸，从江山化工开始到工商银行为止，已发行了十余只 股票。ＱＦＩＩ 额度进一步放宽，目前总额度超过 ６０００ 亿元。中国证监会发布的《证券公 司融资融券业务试点管理办法》 ，使融资融券业务箭在弦上。ＱＤＩＩ 也从理论阶段进入到 实践阶段。而随着世贸协定承诺的履行，国内证券市场将进一步开放，为了更好的与国 际市场接轨，国内证券市场的改革力度也必将逐步加大。发达国家的金融机构在风险控 制方面起步较早，己经形成了一套比较完整、科学的风险管理体系。而我国券商在证券 市场规模小和投资品种少的环境中，风险管理意识薄弱，风险管理手段也非常原始，与 西方投资银行的风险管理还有相当的差距。尤其是关于市场风险的数量分析还远没有被 充分认识和使用。面对国外实力强大的竞争对手，要进一步增强其综合竞争力，必须铸 就风险管理的核心竞争力，这就要求我国证券公司应对风险进行全面有效管理。本文正 是基于这中情况引入了风险价值法，它对市场风险的数量分析，规范证券公司市场风险 管理方面具有一定意义。希望可以对我国证券公司市场风险管理提供一些参考。
河北经贸大学 硕士学位论文 证券公司市场风险量化分析 姓名：张军 申请学位级别：硕士 专业：技术经济及管理 指导教师：杨淑君 20070601
证券公司市场风险管理研究
摘 要
现阶段，证券公司面临的市场环境已经发生了重大变化。股权分制改革实施，ＩＰＯ 重 新开闸，ＱＦＩＩ 额度逐步放宽，融资融券业务稳步开展，ＱＤＩＩ 进入实践阶段。新业务的开 展对证券公司的市场风险防范能力提出了新的要求。同时，我国金融市场开始对外开放， 外资金融巨头凭借先进的管理理念和风险控制措施强势进驻中国，证券行业将面临更加严 峻的挑战。因此如何提高我国证券公司风险管理水平，规范证券公司发展便成为我们必需 要解决的课题。 本文以量化证券公司所面临的市场风险为出发点，综述了国际和国内风险管理方面的 理论和实务方法，界定了证券公司市场风险和风险管理方面的相关概念，提出了量化风险 是规范证券公司市场风险管理必然途径的观点。以此为指导思想，本文对量化风险的几种 方法进行了比较分析，认为风险价值法（ＶａＲ）计算过程较为方便，对一定置信度基础上 的市场风险测量准确，能简单明了的表现证券公司所面临的市场风险，使证券公司有效地 对风险进行管理，避免不必要的损失。本文针对风险价值法的使用，应用某证券公司自营 业务的实际数据进行了实例论证。从结果上来看，该方法较好的拟合了证券公司所面临的 市场风险，有利于券商识别风险的大小并选择合适的投资组合。最后，文章根据现阶段国 内证券公司市场风险管理方面存在的问题，构建了适用于风险量化的证券公司管理体系和 风险控制的具体流程并提出了相应的建议。
随着经济的全球化及投资的自由化趋势， 金融市场的波动性日趋加剧，市场风险管
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第 １ 章 绪 论
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１．１ 选题背景与研究意义
１．１．１ 问题与背景 证券公司是金融市场最重要的参与者之一， 也是最活跃的成员之一。 它的资产特性、 业务特征决定了证券公司面临着巨大的金融风险。在诸多类型的金融风险中，金融市场 风险（简称市场风险）成为最重要的风险之一。 证券公司在经营性质和业务内容上与一般 工商企业存在着明显不同，其经营的不是实体产品，而是基于实体经济行为的金融产品 （或称金融工具）。金融产品的风险特性决定了证券公司经营业务的风险本质，而且这种 风险比一般企业面临的风险更大，风险管理也更加困难。因此如何能提供一种科学有效 的风险管理方法，规范证券公司的发展便成为我们必须要解决的问题。 西方金融机构（包括证券公司）在风险控制方面起步较早，己经形成了一套比较完 整、科学的风险管理体系。国际监管机构致力于建立国际统一的风险测量与管理标准， 各国管理机构则在研究与本国相适应的方法和政策手段。而各金融机构从自己的生存与 发展出发，也研究并使用了大量的模型、方法来管理风险。而国内关于市场风险管理的 理论研究和证券公司风险管理体系的建设都处于相对落后的状态，尤其是市场风险管理 技术方面的落后，在一些技术上仍停留在定性分析基础上的主观判断，所以并不能从方 法上给与国内证券公司相应的指导。管理方法的落后降低了国内证券公司抵御风险的能 力，成为制约证券公司发展的羁绊。 伴随着中国证券市场的发展壮大，作为证券市场主体之一的证券公司迅速发展。据 国家统计局统计资料表明，截止到 ２００６ 年 ６ 月，全国共有证券公司 １１５ 家，其中包括 １７ 家创新类公司和 ２１ 家规范类公司， 资本金规模 ９００ 多亿元， 经营总资产在 ３５００ 亿元 以上。证券公司在帮助国有企业改制成股份公司、代理其发行股票和推荐上市、帮助上 市公司进行并购重组， 实现证券市场的功能和推动我国证券市场的发展等方面发挥了非 常重要的作用。但证券公司作为自主经营、自负盈亏、自我发展、自我约束的经营实体， 居于风险管理的要津和前沿，尤其自 ２００５ 年下半年开始，中国证券市场已发生了巨大
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的变化。股权分制改革实施，目前进入收尾阶段。ＩＰＯ 重新开闸，从江山化工开始到工 商银行为止，已发行了十余只股票。ＱＦＩＩ 额度进一步放宽，目前总额度超过 ６０００ 亿元。 中国证监会发布的《证券公司融资融券业务试点管理办法》 ，使融资融券业务箭在弦上。 ＱＤＩＩ 也从理论阶段进入到实践阶段。 所有这些措施， 尤其是外资进入和融资融券业务的 开展，使证券公司面临着风险的巨大压力和挑战，市场风险进一步凸现，风险管理的意 义更为重大，任务也更为艰巨。 １．１．２ 研究意义
关键字：证券公司 量化 风险价值法 ＶａＲ
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Ａｂｓｔｒａｃｔ
At this stage, the market environment the securities company is facing has changes a lot. Shares reform implementation, IPO restarts, the amount of QFII relaxed, financing Securities Lending operations have grown steadily. QDII entered the implementation stage. The launching of the market demands more to the securities company's business risk prevention capacity. Meanwhile, China began opening up financial markets. Foreign financial giants stationed in China with advanced management ideas and strong risk control measures. The securities industry will be faced with more severe challenges. So how to improve risk management of China's securities companies, and how to standards securities companies’ development become the issue that we need to resolve. This article based on quantitative analysis of market risks faced by the Corporation, summary of the international and domestic risk management theory and practice, define the Corporation's market risk and risk management concepts, and point out that quantifying the risks is the inevitable to standardize the market risk management of the securities company. With this guiding ideology, the article analysis some quantify methods the risk theories, and find out that the value at risk (VAR) calculations are more convenient to measure market risk on the basis of a certain confidence level accuracy. The market risks can be performed simply and clearly faced by the securities companies, the securities companies can also manage risk effectively and avoid unnecessary losses. This article certificate the method with data from the securities company, from the results, the method can fitting well with the market risks faced by the Corporation, it is conducive to identify risks and choose suitable investment portfolio. Finally, according to the questions in market risk management faced by the domestic securities company currently. This article Construct risk management system and the specific risk control process applied to quantify the risk and then give the corresponding recommendations.