企业集团内部资本市场的存在性与效率性
内部资本市场的最大风险是资本配置的低效率甚至是无效率
内部资本市场的最大风险是资本配置的低效率甚至是无效率我们所称谓的企业内部资本市场，就是企业内部形成的资金流动和资本配置。
内部资本市场的初始成因是由于传统资本市场的失效，失效是因为外部资本市场信息不对称和代理人问题，导致资源配置效率低下。
企业转而依靠内源融资，内部资本市场弥补了外部资本市场的局限性，其本质是企业集团对市场组织的一种替代。
ICM多存在于大型企业集团当中，基于企业的多元化、内部资金集中管理和规模经济等特点，大型企业集团运用ICM进行资源有效配置更能提高企业的资金使用效率。
提高资本配置效率是内部资本市场建立的核心功能，也是评价内部资本市场是否有效的重要依据。
资本配置是现代经济中资源配置的核心。
对于企业集团来说，资金始终是一种稀缺资源，是企业发展的约束条件。
一旦资本配置效率的功能无法实现，那内部资本市场的有效性就大打折扣了，对集团企业的危害也是极大的！虽然内部资本市场存在诸多的优势，但其本身也是不完美的，诸多学者研究发现，内部资本市场也会导致资源配置的低效率，从而会降低公司价值。
资本配置失效的原因：1.盈余管理行为会降低资源配置效率企业集团内部的控股股东、管理者为获取私利，通过盈余管理有目的地控制财务报告，或是在编制财务报告和进行交易时，有意选择有利于公司的会计政策、会计估计方法等来修饰财务报告，从而误导集团和利益相关者对公司业绩的判断，导致资源配置效率降低。
2.双层代理机制公司总部与公司外部投资者间的代理冲突形成了双层代理模型，在这种模型下外部投资者希望多余的补助以现金形式而不是一资本支出的形式发给分部经理，但是他们没有办法控制公司总部的行为。
公司总部（即代理方）也并不完全以外部投资者的利益行事。
也就是说，公司总部认为他们和外部投资者之间的金融契约并不能完全约束他们向分部经理进行补贴的形式。
如果一个机构的一方代理者（公司总部）希望另一方代理者（分部经理）做某些事情，他们就会倾向于以给分部经理更多的共享资源的形式而不是现金形式作为补偿，只要他们有足够的权利。
国有企业集团内部资本市场形成机制和运行效率分析
０ ０
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当代论坛
【 摘要】 目 国内外许多专家学者对一些新兴市场国家 前，
企 业 集 团 的 内部 资 本 市 场 问 题 已 经进 行 了研 究 。 这 些 研 究 表
明， 由于 面 临特 殊 的 转 轨 经 济 环 境 ， 国 企 业 集 团 内部 资 本 市 我
行分配 ； 另一方面 ， 由于集 团内部 各企业 具有独 立的法人资格 和行为能力 ， 也弱化 了集 团因规模过大可能 导致 的管理失效 。
二、 国国有企业集 团内部资本市场的形成机制 我
场 同 时 具 有 效 率 改进 与 效 率损 耗 的 双 重 特 征 ， 国 国有 企 业 集 我 团 内部 资本 市场 的 形 成 具 有独 特 的 历 史 背景 与 内在 机 理 。文 章 从 三 个 方 面研 究 了我 国 国 有 企 业 内部 资 本 市场 形 成 机 制 ． 就 并
、
内部资本市场（Ｃ 理论概述 １Ｍ）
内部资本市场即使资金在 企业 内部流动与配置 的市场。由
于企业 内不 同的业务部门拥有 不同的投 资机 会及现 金流 ， 了 为
追 求企业整体利益的最大化 ， 企业总部可以根据不 同部门 的投
由于放权让利改革后的企业逐渐拥有了 自身 的逐 利需求 ， 求 追
规模经济与范围经济成 为企业实施集 团扩张 的内在 动力 ； 是 三
资机会 ， 金流配置 到最 具盈利性 的部门 ， 将现 这就形成 了企业
的内部资本 业面 临的国际竞争压力 日 企 趋 上升。 ０ ２ 世纪 ９ 年代初期以后 ， Ｏ 适应经济全球化趋势中竞争 的 要求 ， 增强竞争力 ， 成为我国企业集 团发展的重要动 因。
２ 企业发展战略与集 团内部 资本 市场形成 、
资本市场的效率与有效性
资本市场的效率与有效性在现代经济中，资本市场扮演着重要的角色。
它为企业筹集资金，提供了投资机会，并促进了经济的发展。
然而，资本市场的效率和有效性一直是人们关注的焦点。
本文将探讨资本市场的效率与有效性，并分析其中的因素和挑战。
首先，我们来谈谈资本市场的效率。
所谓效率，是指市场能够有效地实现信息的传递和资源的配置。
在资本市场中，信息的传递是至关重要的。
只有当市场上的参与者能够及时获得并理解相关信息时，才能做出明智的投资决策。
信息的不对称可能导致市场失灵和资源的浪费。
因此，资本市场要想具备高效率，需建立起透明的信息披露制度，确保市场上信息的公平共享。
其次，资本市场的有效性也是其核心特征之一。
有效市场是指市场上的资产价格能够准确反映市场价值和相关信息。
有效市场理论认为，市场是理性的，投资者会根据可得到的信息作出合理的决策。
在有效市场中，不存在可以预测或获得超额利润的机会，因为所有可获得的信息都已经被充分反映在市场价格中。
有效市场相对于非有效市场，能更有效地促进资源的配置和使用。
然而，要实现资本市场的效率与有效性，仍存在一些挑战和问题。
首先是信息不对称的情况。
在资本市场中，信息的获取往往不是公平的。
一些内幕消息和优质信息只能被少数人所掌握，这导致了市场上的信息不对称。
不少参与者由于信息不对称而无法做出明智的决策，最终可能导致资金的流失。
其次是市场的过度波动。
资本市场的波动性是人们常常担心的问题。
市场的价格常常因为外部因素或情绪的影响而出现较大的波动。
尤其是短期内的价格波动，使得投资者往往难以做出正确的判断。
这种波动性还会引发市场资金的流动，产生投机行为，从而进一步加剧市场的不稳定性。
最后是市场的监管问题。
要保障资本市场的效率和有效性，需要有健全的监管机制。
然而，现实中的监管机制常常面临挑战。
一方面，监管机构的能力和监管手段有限，无法完全掌握市场的动态。
另一方面，监管机构可能受到利益集团的影响，导致监管不力或出现腐败行为。
企业集团内部资本市场有效性
通过对比分析内部资本市场对企业价值和市场价值的影响，发现内部资
本市场能够显著提升企业集团整体价值，并且这种价值提升作用在多元
化企业集团中更为明显。
03
内部资本市场的风险与挑战
分析内部资本市场存在的风险和挑战，如信息不对称、利益冲突等问题
，并探讨如何通过完善治理结构、加强内部控制等方式应对这些挑战。
研究结论与启示
市场环境
企业集团所处的市场环境对其内部资本市场的有效性具 有显著影响。良好的市场环境可以为企业集团提供公平 竞争的平台，促进资源的合理配置和有效利用，进而提 高内部资本市场的有效性。
01
企业集团内部资本市场有 效性实证研究
研究方法与数据来源
研究方法
采用案例研究法、实证分析法等多种研究方法，对企 业集团内部资本市场有效性进行综合分析。
发展
随着企业规模的扩大和业务复杂性的增加，内部资本市场逐渐成为企业集团重 要的战略资源和管理工具。
内部资本市场的运作模式
01
02
03
直接融资模式
企业集团内部成员单位之 间通过直接融资方式进行 资本配置和运作，如内部 贷款、股权投资等。
间接融资模式
企业集团内部成员单位之 间通过金融机构进行间接 融资，如委托贷款、信托 贷款等。
内部资本市场信息共享与决策效率
总结词
企业集团内部资本市场信息共享与决策 效率高，能够快速响应市场变化和客户 需求。
VS
详细描述
企业集团内部资本市场通过信息共享平台 和决策支持系统等技术手段，实现信息的 快速传递和共享，提高决策效率和响应速 度，更好地满足市场变化和客户需求。
内部资本市场风险管理效率
响。
研究内容与方法
企业集团内部资本市场有效性研究
企业集团内部资本市场有效性研究资本配置是资源配置的核心。
对于资本配置,人们首先联想到的一般是股票、债券市场或银行信贷市场等外部资本市场,而忽视了另一类市场——内部资本市场的存在。
近年来,伴随着大量兼并、收购行为发生,企业集团涌现以及多元化浪潮,关于内部资本市场的研究也越来越多。
我国对内部资本市场的研究起步较晚。
从20世纪80年代中期开始,我国开始推动企业集团组建,上市公司中企业集团大量涌现。
同时,我国证券市场建设初期,上市公司多以分拆上市的形式进入资本市场,形成复杂的母子公司结构,子公司与母公司进行大量的关联交易行为,形成了相关的内部资本市场。
此外,近十多年来,我国出现大量系族企业,使得内部资本市场运作更加普遍。
我国对于内部资本市场的研究结论也是各不一致,理论界存在着“有效论”和“无效论”之争,实践界也处在摸索求证的阶段。
那么,内部资本市场究竟有没有效率?在什么情况下内部资本市场有效,什么情况下无效?如果内部资本市场的有效性弱,我们应该采取什么措施对其改进?这些问题都亟待我们研究解决,这也正是本文研究的出发点。
本文引入内部化理论、委托代理、融资优序等理论的核心思想,立足中国内部资本市场环境,采用规范研究、实证研究和案例研究相结合的方法,系统深入地研究了中国内部资本市场的有效性及其影响因素,并针对研究结论,提出了相关政策建议。
具体的说,本文总体上分为三大部分：第一部分为理论与制度背景分析,在对内部资本市场概念、特征、功能等基础理论、运行机制等方面进行探讨的基础上,基于我国特殊的制度背景分析了内部资本市场在我国产生的条件、发展历程和现状,包括第二章和第三章。
第二部分为实证研究,采用Jeffrey Wurgler分析方法、Q敏感性分析方法和现金流敏感性分析方法研究2008年我国民营系族企业内部资本市场的有效性,并进一步通过实证方法研究内部资本市场效率受哪些因素影响,最后通过案例分析,得出关于内部资本市场有效性的充分证据,包括第四章、第五章和第六章。
我国企业集团内部资本市场效率
Management经管空间 2012年7月093我国企业集团内部资本市场效率研究西南财经大学金融学院 赫昕摘 要：内部资本市场存在基本功能是实现高效率的资源配置，能够凭借信息优势、监督优势等降低外部资本市场的资源配置成本。
但是内部资本市场必须要满足一定的条件才能实现有效率的资源配置。
因此，本文分析了集团公司内部资本市场失败的原因，并给出了提高内部资本市场配置效率的措施。
关键词：集团公司 内部资本市场 资源配置 效率中图分类号：F272 文献标识码：A 文章编号：1005-5800(2012)07(b)-093-021 集团公司内部资本市场概述20世纪中期，美国资本市场出现了兼并收购的浪潮，产生了一大批的大企业、大集团公司。
随着现代企业组织结构的变化以及多元化、集团化的企业的出现，内部资本市场出现了。
一般来说，完整的资本配置过程包括两个方面的环节：第一，社会资本通过信贷市场和证券市场配置给不同形态的企业单位，构成资本的“外部资本市场”流通环节；第二，各企业单位将资本分配给所属的子公司、分公司和部门等，构成资本的“内部资本市场”流通环节。
内部资本市场通过集中不同渠道的资本，有针对性的投向高收益的部门或项目，使得内部资本市场在监督、激励和配置成本方面优于外部资本市场。
内部资本市场从本质上来讲，是一种配置企业资源的一种方式，那么其边界问题就是能够在多大的范围内配置资源的问题。
根据学者们对企业内部资源配置的研究，发现内部资本市场是依附于企业组织这一个载体的。
当企业能够运用行政权威在企业内部各部门之间进行资源配置时，该企业集团就形成了“内部资本市场”。
而当内部资本市场的运作、资源配置权力和资本配置活动超过了企业集团的界限，而在不同关联企业之间或者是企业联合体之间进行资本分配时，内部资本市场的边界就突破了原有企业的边界。
因此，内部资本市场的边界与企业的边界是既有联系，又有区别的。
从联系上讲，企业是内部资本市场存在的组织载体。
资本市场的有效性与市场效率
资本市场的有效性与市场效率资本市场是一个重要的经济组织，扮演着资源配置、信息传递和风险管理的角色。
在资本市场中，有效性与效率是两个重要的概念，它们关系密切，但又有所不同。
资本市场的有效性指的是市场能否有效地反映和传递信息。
有效市场假说认为，市场上的价格反映了所有可得到的信息，投资者在这样的市场中无法获得超额利润。
有效市场的存在意味着投资者无法通过分析信息来获得长期稳定的超额收益，因为这些信息已经被市场充分反映在价格中。
资本市场的有效性对于投资者来说是有利的，因为他们可以在市场上获取公平的信息，从而做出明智的投资决策。
然而，市场的有效性并不意味着市场的效率。
市场效率指的是市场的资源配置是否高效。
市场效率分为三个层次：弱式效率、半强式效率和强式效率。
弱式效率指的是市场上的价格已经反映了所有的历史数据，投资者无法通过分析历史数据来获得超额收益。
半强式效率指的是市场上的价格已经反映了所有的公开信息，投资者无法通过分析公开信息来获得超额收益。
强式效率指的是市场上的价格已经反映了所有的信息，包括公开信息和内幕信息，投资者无法通过任何手段来获得超额收益。
市场效率的存在对于经济体系来说是重要的，因为它确保了资源的高效配置。
在弱式效率下，投资者无法通过分析历史数据来获得超额收益，这意味着市场上的投资者都是理性的，他们根据市场价格做出投资决策，从而推动了资源的高效配置。
在半强式效率下，市场上的投资者可以通过分析公开信息来获得超额收益，但这种超额收益是短期的，无法持续。
在强式效率下，市场上的投资者无法通过任何手段来获得超额收益，这意味着市场上的投资者都是平等的，没有任何人能够通过内幕信息来获取不公平的利益。
然而，现实中的资本市场并不总是完全有效和高效的。
市场上存在着各种各样的市场失灵和行为偏差，这些因素都会影响市场的有效性和效率。
市场失灵包括信息不对称、市场操纵、垄断等，这些因素会导致市场上的价格无法准确反映信息，进而影响市场的有效性和效率。
企业内部资本市场融资相关问题及建议
企业内部资本市场融资相关问题及建议随着经济的不断发展和企业规模的扩大，许多企业在发展过程中需要进行资本市场融资。
内部资本市场融资是指企业通过内部各部门资本之间的交换进行融资。
该融资方式也存在一些问题和挑战。
本文将就企业内部资本市场融资相关问题进行分析，并提出建议。
一、企业内部资本市场融资存在的问题1. 信息不对称企业内部资本市场融资存在信息不对称的问题。
不同部门的投资者往往只了解自己所在部门的信息，而不了解其他部门的情况。
这会导致投资决策的失误，影响融资效率和融资成本。
2. 激励机制不足企业内部资本市场融资可能存在激励机制不足的问题。
不同部门之间可能存在利益冲突和角力，导致融资决策受到影响。
部门间可能存在“各自为政”的情况，缺乏整体利益最大化的考虑。
3. 风险分散不足在企业内部资本市场融资中，资金的流动往往受到限制，部门间很难实现风险的有效分散。
一旦某个部门遇到困难，难以得到其他部门的支持和帮助，增加了企业整体的经营风险。
4. 融资效率低下企业内部资本市场融资往往需要较长时间来协调各部门的意见和决策，融资效率较低。
由于存在各种限制和条件，进行内部融资的成本也较高。
二、解决企业内部资本市场融资问题的建议1. 建立信息共享平台企业应建立信息共享平台，实现各部门信息的共享和透明化。
借助于信息技术，可以建立企业内部的信息交流平台，使得各个部门的投资者都能够及时了解企业整体的情况，从而减少信息不对称问题。
2. 完善激励机制企业应完善内部激励机制，建立统一的绩效评价体系，促使各部门在融资决策上更注重整体利益最大化。
激励各部门进行合作，确保融资决策的公正和合理。
3. 设立内部资金流动机制企业应建立内部资金流动机制，实现各部门之间资金的自由流动和灵活配置。
这样可以实现更有效的风险分散，提高整体经营风险的可控性。
4. 规范融资流程，提高效率企业应规范融资流程，建立内部融资管理制度，加快融资决策的速度。
应避免过多的限制和条件，以降低融资成本。
企业内部资本市场融资相关问题及建议
企业内部资本市场融资相关问题及建议企业内部资本市场是指企业自身内部实行的资本融资市场，相对于外部资本市场而言，企业内部资本市场具有更为灵活、自主的特点，并能满足企业的长期发展和战略规划。
本文将从企业内部资本市场融资相关问题及建议进行分析。
一、存在的问题1.缺乏投资机会企业内部资本市场存在着资金库存过大的问题，企业内部融资通常满足于补充流动性需求，却缺乏实际的投资项目。
此时应优化内部资金流转机制，盘活存量资金，鼓励内部创新和加大对相关产业链的扶持力度。
2.信息不对称企业内部资本市场虽然避免了外部融资市场的信息暴露弊端，但由于内部信息的管控不完善，导致内部资本市场同样存在信息不对称问题。
此时应加强信息沟通，完善信息披露制度，建立内部信息共享机制，并明确内部交易的透明度和公平性。
3.缺少监管机制企业内部资本市场目前缺乏监管机制，导致存在内控机制不健全、内部交易单方面占优等情况。
应建立完善的内部交易规则，加大对内部交易的监管力度，推行内部审计机制，确保企业内部资本市场有效运转。
二、建议1.完善内部资本市场体系一个健康、完善的企业内部资本市场体系，应包括资金管理、投资机会、内部信息流通机制、交易规则、监管措施等多个方面。
企业应根据自身情况，建立统一的企业内部资本市场管理委员会，制定相应规则和制度，并根据现实情况和发展需求及时适时地更新和完善。
2.加强信息透明度企业应加强内部信息沟通和共享，建立完善的内部信息管理平台，确保信息的全面、及时、准确和公开。
对于企业内部交易，应建立明确的信息披露制度，通过企业内部公告、报告等途径进行信息披露。
3.注重内控机制建设4.加强监管力度企业应制定相应的管理制度，加强内部监管力度，建立和完善内部交易规则和监管机制。
应设立专门的监管机构或者选派专门人员实施监管职责，确保企业内部资本市场规范、透明、公开地运行。
最后，企业内部资本市场是企业推行资本融资的一种方式，对于企业发展具有积极意义。
国有企业集团内部资本市场问题及对策
国有企业集团内部资本市场问题及对策[摘要] 国有企业集团内部资本市场存在着过度融资、盲目的多元化投资、功能异化和内部代理问题十分严重等方面的问题。
外部资本市场的不健全、国有企业集团特有的股权结构和治理结构的固有缺陷是导致这些问题产生的原因。
针对这些问题提出了有针对性的对策和建议来不断完善国有企业集团内部资本市场。
[关键词] 国有企业集团内部资本市场功能异化国有企业集团内部资本市场是国有企业集团内部资金在各成员企业之间流动与配置的场所。
尽管国有企业集团内部资本市场在提高资金的使用效率与效益、优化资源的配置等方面发挥着积极的作用，但同样存在着不容忽视的问题。
一、国有企业集团内部资本市场存在的主要问题1.国有企业集团内部存在着过度融资现象国有企业集团内部资本市场的过度融资现象主要表现如下:(1)资金需求方严重偏离“以需定筹”的原则，融通的资金远超过其投资项目对资金的需求量，造成大量资金闲置。
(2)即使资金需求方融通的资金数量遵循了“以需定筹”的原则，但资金需求方拟投资的项目并不能为国有企业集团创造出正的净现值，则资金需求方为拟投资项目所融通的资金也属于过度融资范畴。
国有企业集团内部资本市场上的过度融资，使国有企业集团资金使用效率和效益不断降低，偏离了国有企业集团价值最大化的理财目标。
同时，过度融资也使国有企业集团内部资本市场优化资源配置和价值发掘的功能优势逐步丧失，在一定程度上动摇了国有企业集团内部场资本市场存在的基础。
2.子公司盲目地进行多元化投资在过度融资的基础上，国有企业集团内部子公司不可避免地进行多元化投资。
国有企业集团的子公司盲目地进行多元化投资，与新兴国家中的企业集团相比具有显著的差异:Khanna和Palepu在研究印度企业集团内部资本市场时发现，尽管印度企业集团本身是高度多元化的，但其控股或参股的公司则大多是专业化的公司;Lins和Serves在对新兴市场国家多元化公司的价值进行实证分析时发现，多元化公司与相应的专业化公司相比，市场价值有7%的折价。
企业集团内部资本市场效率实证研究
企业集团内部资本市场效率实证研究【摘要】：进入二十一世纪后，全球经济一体化更加明显，企业组织面对不断增大的压力，组建规模更大的企业集团已成为必然的选择，内部资本市场所具有的完善内部资本优化配置的功能越来越受到重视。
企业集团内部资本市场是否具有效率及效率性有多高等等一系列问题的研究对我国企业集团的发展具有一定的理论和实践意义。
论文以内部资本市场的存在性和效率性为理论基础，借鉴国内外学者对内部资本市场的研究成果，首先分析了内部资本市场效率的影响因素和相关理论基础；然后，以深沪及港股数据为基础手工统计上市公司中披露分部报告的样本数据，应用“基于上期资产回报率的现金流敏感性”的方法，建立多元回归模型对我国披露分部报告的部分上市公司内部资本市场的效率性进行实证研究。
实证研究结果显示，企业集团上市公司内部资本市场是有效的。
论文通过内部金融中介、企业集团多元化经营以及企业价值等三个解释变量来证实了内部资本市场的有效性，也即内部资本市场与以上三个指标呈显著正相关。
论文最后根据实证研究结论相应的提出强化企业集团内部资本配置的监管、健全和规范上市公司分部报告信息披露制度以及充分利用内部金融中介等建议。
【关键词】：企业集团内部资本市场效率内部金融中介多元化经营企业价值【学位授予单位】：山西财经大学【学位级别】：硕士【学位授予年份】：2013【分类号】：F275;F276.4;F224【目录】：摘要6-7Abstract7-91绪论9-151.1选题背景9-101.2文献综述10-141.2.1内部资本市场存在性分析10-121.2.2内部资本市场效率性分析12-141.3研究方法及内容141.4研究意义14-151.5创新152企业集团内部资本市场效率性理论分析15-192.1内部资本市场15-162.2内部资本市场配置效率的影响因素16-182.3相关理论分析18-192.3.1交易成本理论182.3.2公司治理理论18-193研究设计19-293.1假设的提出19-213.2内部资本市场效率研究方法的选择及模型的构建21-273.2.1内部资本市场效率研究方法的选择21-253.2.2内部资本市场效率模型的构建25-273.3样本选择与数据来源27-294实证检验过程及结果分析29-364.1样本公司分部报告统计分析29-324.1.1样本的行业分布29-304.1.2上市公司分部划分情况304.1.3分部层面数据描述性统计30-324.2样本公司内部资本市场配置效率实证研究32-354.2.1样本公司内部资本市场效率评价32-334.2.2描述性统计33-344.2.3相关性分析34-354.2.4回归分析354.3结果分析35-365总结36-405.1研究结论36-375.2政策建议37-395.3局限性39-40参考文献：40-43附录43-45致谢45-46攻读硕士学位期间发表的论文46-47 本论文购买请联系页眉网站。
资本市场的功能与效率
2. 配置资源功能
资本市场通过投资者对不同企业和项目的选择，实现资源的有效配置。优质企业和有潜力的项目可以吸引更多投资者参与，而那些无竞争力或低效益的企业则难以获得投资。这种选择机制能够提高资源利用效率，推动经济结构优化升级。
3. 推动合理创新发展
在推动创新发展时需依法合规并注重风险控制。鼓励并支持技术创新和金融工具创新，在综合评估风险收益特征后推出适应市场需求的新产品。同时，加强对新产品上市前期教育宣传和风险提示工作，引导投资者理性参与。
综上所述，在我国逐步建立健全多层次、多板块、多品种的资本市场框架下，各方应加强交流与合作，在稳定市场运行、提高资源配置效率等方面共同努力。通过不断完善制度、规范优秀公司治理以及监管部门履职等方式来改善我国资本市场中存在问题，并最终实现良好运行和可持续发展。（字数：1895）
三、改善措施与未来展望
1. 完善信息披露制度
加强信息披露制度建设是提高资本市场运行效率和透明度的关键一环。建立健全披露标准、规范披露内容，并加强对信息披露违规行为的惩罚力度。此外，使用技术手段进行信息公开能够更好地提高透明度，并为投资者提供更全面准确的信息。
2. 加强监管与风险防范
鉴于过去金融危机暴露出来的问题，应加强监管能力和风险管理手段。建立健全新型监管体系，实时监管重点领域和关键机构，并加大对违规行为打击力度。完善风险防范体系，提高风险识别与防控能力，减少系统性风险可能性以及次生影响。
资本市场的功能与效率
资本市场是现代市场经济中非常重要的组成部分，其作为一个重要的融资和投资工具，扮演着连接企业和个人之间的纽带，推动经济发展。本文将系统地探讨资本市场的功能与效率，分析其对经济发展的积极作用和存在的问题，并提出一些改善资本市场运行的措施。
财务治理企业集团内部资本市场运作效率论文
财务治理与企业集团内部资本市场运作效率【摘要】在新兴市场经济国家，企业集团普遍存在。
企业集团以集团总部为核心，通过内部资本市场在分部（成员企业）之间进行资源配置。
财务治理作为公司治理的子系统，对企业集团的内部资本市场运作效率的提高起着重要的作用。
【关键词】内部资本市场；运作效率；财务治理一、内部资本市场的存在性问题alchian和williamson发现企业集团内部的资本市场比外部资本市场更加优化资源配置，将各条渠道的现金流集中投向高收益领域，增加了公司财富。
lamont（1997）和周业安、韩梅（2003）等对内部资本市场的存在问题给出了肯定性的回答，为进一步研究提供了基础。
为了追求公司整体利益的最大化，总部将资金集中起来，根据不同子公司的投资机会，将资金配置到最能盈利的部门，这就形成了内部资本市场。
二、内部资本市场边界的确定triantis & george g（2004）指出外部资本市场与内部资本市场的惟一本质区别在于前者是依靠契约而后者是依靠权威管制资本的运动。
魏明海、万良勇（2006）认为内部资本市场的边界已经突破了组织形式的限制，更趋向模糊化。
因此，确定内部资本市场的边界要遵循实质重于形式的原则，从参与主体与运作方式两重维度进行界定。
三、内部资本市场有效论（1）内部资本市场的融资优势。
stein（1997）指出，内部资本市场通过包括协同效应在内的多种效应缓解企业面临的信用约束，使企业获得更多的外部融资，满足盈利性项目的资金需求。
（2）内部资本市场的配置资源优势。
stein（1997）认为处于信息优势的企业总部通过各个部门间的相互竞争，对企业内部各投资机会实行“优胜者选拔”，将有限的资本分配到边际收益最高的部门，因而内部资本市场具资源配置优势。
（3）内部资本市场的信息优势和监督激励优势。
与外部资本市场相比，企业总部在内部资本市场更具有信息和监督优势，能更有效率地配置资源。
四、内部资本市场运作效率（1）股权结构过于集中。
多元化下企业集团内部资本市场效率探究
C AIZHENGJIANDU专题:企业内部资本市场功能及效率研究多元化下企业集团内部资本市场效率探究荫武汉市武昌医院财务科曹弦【摘要】随着企业集团的多 元化战略成为企业发展主导 趋势，企业在长远发展过程 中不断寻求稳定的资本模式，“内部资本市场”便是在 这样的大背景中从大型企业 集团中形成，并日渐成为企 业集团主要选择的资本模式。
本文集中探讨企业集团 内部资本市场的功能效用，并从当前我国企业集团内部 资本市场入手，通过现状及 效率分析，来综合考量其在 中国市场的运转效果，进而 提出相关的完善建议。
【关键词】多元化战略内部 资本市场效率一、内部资本市场功能及优势“内部资本市场”是企业从集团内部获取资金的一种资本市场，这种内源融资方式最早产生于二战之后的六十年代，由美国兴起并逐步扩展到各国大型企业集团，在跨国公司的出现与推动下，大型企业集团都在进行多元化的包括横向以及纵向的兼并及收购战略，由此形成庞大的企业帝国，产业涉及超越了原有的企业经营概念与范围，逐步扩大到全方位各个领域。
这样的企业集团具有较大的影响力与控制力，能在较短时间内将企业内部资本实现大规模集中，进而由此形成企业内部自我控制的“内部资本市场”。
相较于外源融资，内部资本市场对企业而言有如下几点优势及功能。
一是信息获取自由，减少信息不对称带来的附加融资成本。
内部资本市场在进行资本流动过程中，企业集团可以对资金走向有清晰明确的认识与跟踪。
相较于外部信息搜集，企业集团内部可以通过较低成本实现资本的信息收集，大大降低融资成本。
二是内部资本市场融资实现了资本的高效集中，减少融资受外部市场因素的影响。
众所周知，通过外部融资中的贷款方式实现资金融通，其较大的融资成本是利息费用，而左右利息费用的核心因素是政府主导与调控的市场利率，市场利率的调整对整个企业集团外部融资带来的影响巨大，直接关系到融资的效果与成本，加之企业信用等级是金融业融资必须考察的项目，融资周期长，审查时间长、项目多，对需要进行及时融资的企业集团带来一定的时间差。
泛海集团内部资本市场运行效率研究
泛海集团内部资本市场运行效率研究泛海集团内部资本市场运行效率研究引言泛海集团是一家综合性的投资控股集团，其资本市场的运作效率一直是公司内部关注的焦点。
有效的资本市场运作对于提高企业的资金利用效率、促进公司的跨部门合作和资源配置至关重要。
本文旨在研究泛海集团内部资本市场的运行效率，并提出相应的优化建议。
一、泛海集团内部资本市场的现状在探讨内部资本市场运行效率之前，我们首先需要了解泛海集团内部资本市场的现状。
泛海集团由多个子公司组成，涵盖房地产开发、金融投资、物流运营等业务领域。
子公司之间在资金、人力资源等方面存在着一定的联系和依赖关系。
然而，目前泛海集团内部资本市场的运作存在一些问题。
1. 资金分配不均衡泛海集团下属的子公司资金需求差异较大，有些子公司资金充裕，而有些子公司则面临融资困难。
这导致了资金的不合理配置，使得整个集团的资金利用效率无法达到最优。
2. 决策信息不对称在资本市场中，信息的不对称会增加交易成本、降低市场效率。
泛海集团内部资本市场的运作中，由于信息共享不够畅通，导致不同子公司之间存在着决策信息的不对称问题。
这使得一些子公司在决策过程中无法全面了解集团整体资源状况，难以做出准确的决策。
3. 资源配置效率低泛海集团内部资本市场的运作中，资源配置效率较低。
一方面，部分子公司在资金、人力资源等方面面临不足，导致了资源的浪费；另一方面，一些子公司拥有过多的资源，但却无法实现最大化利用，使得部分资源闲置。
二、泛海集团内部资本市场运作效率的影响因素泛海集团内部资本市场的运作效率受到多种因素的影响，下面我们将重点探讨几个主要因素。
1. 信息共享与沟通机制信息共享与沟通机制是影响内部资本市场运作效率的重要因素。
泛海集团应建立完善的信息共享平台，以确保各子公司之间可以实时了解集团内部资源配置情况、资金需求等重要信息。
同时，加强沟通，建立联席会议、工作组等机制，促进不同子公司之间的交流与合作。
2. 内部交易成本内部交易成本对于内部资本市场的运作效率至关重要。
浅析企业集团内部资本市场有效性的影响因素
（ 二） 企业预算没有得到很好 的约束 ， 使内部资本市场的活
动 空 间 很 小 ．
在我 国的这些企业集团中内部资本市场的重要性就更加的 突 出了， 企业集 团的形成可 以通过对 资产管理体制进行改革 ， 或 者 是企业集 团化改造 。我国的企业大大小小数不胜数 ， 在这些 企业 中有 的发展很好， 有的在前进中消失， 起主要作用 的就是企 业集 团内本 资本市场 的有效性。 二、 企业内部资本市场 的有效性 企业是否可 以利用 内部资本市场对企业的资本进行有效地 配置， 这是我们研究 的问题， 发达国家 的企业对于企业 内部资本 市场的有效性在理论和实际中都收到了成 效， 对于发展 中的我 们来说想要对企业集 团的内部资本市场进 行有 效地利用 ， 就要
来进 行项 目融资约束的缓解。 企业 的内部资金如果有较高 的分 配率可以减轻资源的限制。
（ 二） 企业关于 内部资本市场的无效论研究 （ 以上的统计是对公司的名称中含有“ 集 团” 二字的上市公司
进行的统计 。 ）
发达 国家对于有关企业经营失败 的原因进行 了分析 ， 他们 认为多元化企业经营失败或者解体 的原因是企业 内部资本市场
Ｏ ０ Ｏ １ ０ ２ ０ ３ ０ ４ ０ ５ ０ ６ ０ ７ ０ ８ ０ ９
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Hale Waihona Puke ９ ７ ９ ８ ９ ９
１ ２ ２ １ ６ Ｏ ｌ ７ ８ ｌ ９ ３ ２ ０ ２ ２ ｌ ０ ２ ０ ６ ２ ｏ ４ ２ ｌ ８ ２ ２ ０ ２ ２ ９ ２ ３ ８ ２ ５ ９ ２ ６ ４
较低的效率。 之所 以会形成企业内部资本市场低效率的原因主
企业集团内部资本市场资本配置效率研究综述与展望
企业集团内部资本市场资本配置效率研究综述与展望企业集团内部资本市场资本配置效率研究综述与展望一、引言企业集团是指由一家或多家母公司控股并管理的多个子公司组成的公司集团。
在这种组织形式下，资本配置的效率对于实现集团整体利益最大化至关重要。
本文旨在对企业集团内部资本市场的资本配置效率进行综述和展望，以期为企业集团资本运作和决策提供有益的参考。
二、企业集团内部资本市场及其意义企业集团内部资本市场是指集团内部不同子公司之间进行资本流动和资金配置的市场机制。
相比于外部的资本市场，企业集团内部资本市场具有交易成本低、信息共享好、灵活性高、控制权保持等优势。
在这一市场中，资本流动的效率直接影响着整个集团的经济效益。
资本配置效率旨在实现投资收益的最大化，同时确保资源的合理配置。
有效的资本配置可以增强企业集团的竞争力，降低运营风险，并为子公司提供更多的获得新兴项目的机会，从而推动企业的创新和发展。
三、企业集团内部资本市场的问题与挑战然而，企业集团内部资本市场也面临着一些问题与挑战。
首先，信息不对称问题导致子公司难以获得足够的融资，影响了其创新能力和成长潜力。
其次，决策者关注的可能更多是个体子公司的利益，而不是集团整体的利益，导致资源的浪费和协同效应的减弱。
此外，企业治理结构的不完善和控制权的争夺也可能影响到资本配置的效率。
四、企业集团内部资本市场资本配置效率的影响因素资本配置效率受到多个因素的影响，主要包括信息披露与透明度、内部激励机制、监管与约束机制等。
充分的信息披露与透明度有助于降低信息不对称，提高内部资本市场的效率。
合理的内部激励机制可以激发员工和子公司的创新活力，促进资源的有效配置。
同时，监管与约束机制可以防止企业集团滥用内部资本市场，确保资金的合理流动。
五、企业集团内部资本市场资本配置效率的评价指标评价企业集团内部资本市场的资本配置效率需要确定合适的指标。
常见的指标包括子公司投资回报率、资本流动的时间和成本、资源利用效率等。
资本市场的功能与效率
资本市场的功能与效率资本市场是现代经济体系中不可或缺的一部分，它在资源配置、财富创造和风险管理等方面发挥着至关重要的作用。
随着全球经济的发展，资本市场的功能和效率也在不断演变，帮助企业和投资者实现资金的高效配置。
本文将从多个角度探讨资本市场的基本功能及其效率，以及提高效率的方法和面临的挑战。
资本市场的基本功能资源配置资本市场的最显著功能之一是资源配置。
它通过信息透明、价格发现机制以及交易流动性，使得资金能够有效从低收益者流向高收益者。
在这一过程中，投资者可以根据企业的财务状况、增长潜力和市场需求，对投资项目进行评估和筛选。
因此，资本市场扮演了桥梁的角色，将有资金需求的公司与愿意投资的个人或机构连接起来，促进了经济的发展。
资金筹集企业在发展过程中常常需要融资，资本市场便为其提供了多种融资渠道，包括股票、债券、衍生品等。
通过这些工具，公司可以更灵活地筹集资金。
此外，资本市场也为不同地区和不同规模的企业提供了广泛的投资机会，使得小型公司能够在较低成本下获得发展所需的资金，从而增强了经济的活力与竞争力。
风险管理风险管理是资本市场另一重要功能。
投资者在寻求回报的同时，也面临着各种风险，包括市场风险、信用风险和利率风险等。
资本市场通过衍生品交易（如期权、期货）为投资者提供了对冲风险的工具。
在众多金融工具中，这些衍生品能够帮助投资者管理其资产组合的整体风险，提高他们对市场变动的应对能力。
信息披露与透明度在一项交易中，信息的不对称往往会导致市场失灵，影响资本效率。
而资本市场通过强制的信息披露机制，有助于提高透明度，减少信息不对称。
例如，上市公司需定期发布财务报告和其他相关信息，使投资者能更全面地了解公司的经营状况。
这不仅增强了投资者信心，也使得企业本身更加注重内部管理与外部沟通。
价格发现价格发现是资本市场中的一种自然现象，它是指资产价格反映了所有可用的信息。
市场价格成为了资源配置的重要信号。
当每个投资者都能基于自身信息参与交易时，资产价格便自然趋向于反映真实价值。
系族企业内部资本市场存在性及效率研究_陈金龙
系族企业内部资本市场存在性及效率研究*陈金龙谢建国*本文得到福建省高等学校新世纪优秀人才支持计划资助（07FJRC08）的资助。
内容提要本文首先检验了ICM 的存在性，然后，运用敏感性托宾Q 和敏感性现金流法度量系族企业ICM 有效性，并构建了资产集中度指数和公司治理综合指标，最后，运用二元逻辑回归模型分析了资产集中度和公司治理对系族企业ICM 效率的影响。
研究发现资产规模越大，资产集中程度越高，ICM 效率越低；系族上市公司股权集中程度与ICM 效率成显著正相关关系；我国资本市场可能存在过度融资行为。
关键词系族企业内部资本市场公司治理资产集中度系族企业是企业集团的一种特殊形式，是在资本市场快速发展形势下的新产物。
自2000年以来，我国资本市场造系现象蓬勃发展，德隆系、复星系、格林柯尔系等众多系族企业诞生。
系族企业控制着较多上市公司，所以系族内部资本市场配置效率低下会直接影响到外部资本市场上投资者的利益，系族企业内部资本市场效率问题也受到越来越多的关注。
一、国内外研究现状系族企业是终极控制人通过金字塔控股、交叉持股等方式拥有或控制两家或两家以上上市公司的多元化企业集团。
系族企业多元化经营为内部各单位提供了良好的资源配置平台，进而稳定了整体收益，降低了资本成本（Lewellen,1971；Chandeler,1997）。
系族终极控制人通过金字塔式控股结构，用更低的投入以牺牲成员企业的价值为代价获取私人收益，Scharfstein 和Stein （2000）认为系族企业存在双层代理关系。
内部资本市场（Internal Capital Market ，ICM ）理论属于新制度经济学中企业理论的一部分，Alchian （1969）和Williamson （1975）最先提出内部资本市场理论。
发展中国家多法人控股结构的企业集团内也存在ICM （Khanna,2000），并且，企业集团有比非企业集团更为发达的ICM （Perotti ，Gelfer ，1999）。
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企业集团内部资本市场的存在性与效率性
企业集团内部资本市场的存在性与效率性
概述：
企业集团内部资本市场是指跨越多个子公司之间的资金流动和资源配置的机制。
它的存在性和效率性对于集团企业的战略布局、资源优化配置以及整体经营规模的扩大具有重要意义。
本文将从企业集团内部资本市场的定义、存在性、效率性以及影响因素等方面进行探讨。
一、企业集团内部资本市场的定义
企业集团是由多个子公司组成的组织实体，子公司之间存在着多样的业务关系和经济联系，彼此之间的资源和资金的流动构成了内部资本市场。
企业集团内部资本市场是通过资金流动和资源配置实现整个集团内资源优化配置和业务协同的机制。
企业集团内部资本市场可以以多种形式存在，例如资金的集中管理与分配、资源的共享和流动、经营管理的协调与指导等。
二、企业集团内部资本市场的存在性
企业集团内部资本市场的存在性源于以下几个方面的需求和条件：
1.资源优化配置需求：企业集团由多个子公司组成，子公司之间具有不同的业务特点和资源配置需求。
通过内部资本市场，集团公司可以将资源优化配置和调配到最有利于整个集团发展的地方，实现资源的最大价值输出。
2.经济规模效益：企业集团由于规模较大，可以通过内部资本市场促进子公司之间的合作与互动，实现规模效益的进一步提升。
通过资金共享和资源的流动，可以有效减少生产成本、提高生产效率，降低市场竞争压力。
3.风险分散：企业集团通过内部资本市场实现风险的分散与控制。
集团公司可以将风险集中分散到多个子公司中，降低整个集团面临的系统性风险，提高整体经营的安全性。
三、企业集团内部资本市场的效率性
企业集团内部资本市场的效率性主要体现在以下几个方面：
1.资源配置效率：企业集团内部资本市场可以实现资源的优化配置和流动，在各个子公司之间平衡资源的供求关系。
通过市场机制的引导和调整，可以使得资源在整个集团内部得到最优化的配置，提高资源的利用效率。
2.信息传递效率：企业集团内部资本市场可以促进信息的传递和流动。
通过内部资本市场，各个子公司可以共享信息，获取更多的市场和行业信息，并将其应用到自己的经营决策中。
信息的传递和共享可以提高整个集团的经营智慧和决策能力，进一步提高效率。
3.创新能力提升：企业集团内部资本市场的存在可以激发子公司的创新活力。
子公司可以通过内部资本市场融资，获得更多的资金支持和资源支持，从而提升自身的研发和创新能力。
同时，内部资本市场可以促进子公司之间的合作与交互，实现技术和经验的共享，推动整个集团的创新能力提升。
四、影响企业集团内部资本市场效率的因素
企业集团内部资本市场的效率受到多种因素的影响，主要包括以下几个方面：
1.组织结构和制度设计：企业集团内部资本市场的效率与组织结构和制度设计息息相关。
较为扁平的组织结构和完善的制度设计可以促进内部资本市场的有效运作，提高效率。
2.信息透明度和公正性：内部资本市场的效率与信息透明度和公正性密切相关。
如果内部资本市场存在信息不对称和利
益冲突等问题，将会导致资源配置的失衡和效率的下降。
3.经营理念和文化：企业集团内部资本市场的效率还与经营理念和文化有关。
如果企业集团内部存在着权谋和利益集团主义的文化氛围，将会阻碍内部资本市场的有效运作，降低效率。
结论：
企业集团内部资本市场的存在性和效率性对于集团企业的战略布局、资源优化配置以及整体经营规模的扩大具有重要意义。
通过优化资源配置、提高信息传递效率和促进创新能力提升，企业集团内部资本市场可以帮助企业集团实现整体战略目标和提高市场竞争力。
然而，要保证企业集团内部资本市场的效率，需要关注组织结构和制度设计、信息透明度和公正性以及经营理念和文化等方面的因素。
只有在这些因素的积极影响下，企业集团内部资本市场才能发挥出最大的效益
企业集团内部资本市场是指大型企业集团内部的资本交易市场，通过这个市场，集团内不同子公司之间可以进行资本的调剂和配置，以实现集团整体利益最大化。
企业集团内部资本市场的存在和效率与企业集团的战略布局、资源优化配置以及整体经营规模的扩大密切相关。
首先，企业集团内部资本市场的存在有助于优化资源配置。
企业集团通常拥有多个子公司，每个子公司都有其特有的资源和优势。
通过内部资本市场，集团可以根据不同子公司的需求和潜力，将资金从一个子公司转移到另一个子公司，从而实现资源的最优配置。
例如，当某个子公司需要资金进行新的项目投资时，集团可以通过内部资本市场向其他盈利较高的子公司筹措资金，从而避免了向外界融资的成本和风险。
其次，企业集团内部资本市场的存在可以提高信息传递效率。
在一个大型企业集团中，不同子公司之间往往拥有不同的信息和知识，这些信息和知识如果能够高效地传递和共享，将有助于实现更好的业务协同和创新能力提升。
通过内部资本市场，集团可以通过资本交易的方式促进信息的流通和共享，从而提高整个集团的信息透明度和知识共享能力。
例如，某个子公司在某一领域取得了创新性的成果，通过内部资本市场，集团可以将该子公司的成功经验和技术应用到其他子公司中，从而实现全局创新。
此外，企业集团内部资本市场的存在也有助于促进企业文化的建设和发展。
一个高效的企业集团内部资本市场必须建立在公平、公正、透明的基础上。
这对于企业来说，意味着必须建立健全的内部规章制度和管理机制，保证内部资本市场的公开、公正、透明的运作。
同时，企业集团还要强调创新和合作的企业文化，鼓励子公司之间的良性竞争和合作，从而推动整个集团的发展。
例如，一些企业集团会设立内部创业基金，鼓励员工创新创业，通过内部资本市场为他们的创新项目提供资金支持。
然而，要保证企业集团内部资本市场的效率，需要注意以下一些因素。
首先，组织结构和制度设计对内部资本市场的效率具有重要影响。
较为扁平的组织结构可以加强信息传递和决策的效率，而完善的制度设计可以保证内部资本市场的公正性和透明度。
其次，信息透明度和公正性也是关键因素。
如果内部资本市场存在信息不对称和利益冲突等问题，将会影响到资源的配置和效率的提升。
因此，企业集团需要建立起透明的信息披露机制和公正的决策机制。
最后，经营理念和文化也对企业集团内部资本市场的效率起着重要作用。
如果企业集团内部
存在着权谋和利益集团主义的文化氛围，将会阻碍内部资本市场的有效运作，降低效率。
因此，企业集团需要强调以合作、创新和共享为核心的企业文化，从而促进内部资本市场的有效运作。
总的来说，企业集团内部资本市场的存在和效率对企业集团的战略布局、资源优化配置以及整体经营规模的扩大具有重要意义。
通过优化资源配置、提高信息传递效率和促进创新能力提升，企业集团内部资本市场可以帮助企业集团实现整体战略目标和提高市场竞争力。
然而，要保证企业集团内部资本市场的效率，需要关注组织结构和制度设计、信息透明度和公正性以及经营理念和文化等方面的因素。
只有在这些因素的积极影响下，企业集团内部资本市场才能发挥出最大的效益
综上所述，企业集团内部资本市场的存在和效率对企业集团的发展具有重要意义。
通过优化资源配置、提高信息传递效率和促进创新能力提升，企业集团内部资本市场可以帮助企业集团实现整体战略目标和提高市场竞争力。
首先，优化资源配置是企业集团内部资本市场的重要目标。
企业集团通过内部资本市场可以将资源从低效率的业务转移至高效率的业务，实现资源的优化配置。
较为扁平的组织结构可以加强信息传递和决策的效率，从而帮助企业集团更好地进行资源配置。
此外，完善的制度设计可以保证内部资本市场的公正性和透明度，确保资源配置的公平性和合理性。
其次，信息透明度和公正性也是企业集团内部资本市场的关键因素。
如果内部资本市场存在信息不对称和利益冲突等问题，将会影响到资源的配置和效率的提升。
因此，企业集团需要建立起透明的信息披露机制和公正的决策机制，确保信息的
公开和决策的公正，促进内部资本市场的有效运作。
最后，经营理念和文化也对企业集团内部资本市场的效率起着重要作用。
如果企业集团内部存在着权谋和利益集团主义的文化氛围，将会阻碍内部资本市场的有效运作，降低效率。
因此，企业集团需要强调以合作、创新和共享为核心的企业文化，从而促进内部资本市场的有效运作。
然而，要保证企业集团内部资本市场的效率，需要关注组织结构和制度设计、信息透明度和公正性以及经营理念和文化等方面的因素。
只有在这些因素的积极影响下，企业集团内部资本市场才能发挥出最大的效益。
总而言之，企业集团内部资本市场的存在和效率对企业集团的战略布局、资源优化配置以及整体经营规模的扩大具有重要意义。
通过优化资源配置、提高信息传递效率和促进创新能力提升，企业集团内部资本市场可以帮助企业集团实现整体战略目标和提高市场竞争力。
然而，要保证企业集团内部资本市场的效率，需要关注组织结构和制度设计、信息透明度和公正性以及经营理念和文化等方面的因素。
只有在这些因素的积极影响下，企业集团内部资本市场才能发挥出最大的效益。