企业投资决策方法讲义(ppt 26页)
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第三讲投资决策 PPT
• C、净现值大于0 D、净现值不一定
• 某投资方案贴现率为18%时,净现值为3 、17万元,贴现率为16%时,净现值为 6 、12万元,则该方案得内部报酬率为 ( )。
• A、14、68%
B、16、68%
• C、17、32%
D、18、32%
• 例:大华公司现有B项目可以投资。初 始投资额为80万元,受益期为3年,每年 现金净流量分别为:20万元、30万元、 40万元。该公司能够接受得最低投资 报酬率为8％。
• 当投资项目得获利指数>1时,净现值大 于零,项目可行。
• 当投资项目得获利指数<1时,净现值小 于零,项目不可行。
• 3、内部报酬率(IRR)
• 又称为内含报酬率,就是使投资项目得净 现值等于零得贴现率。
• 也就就是说,未来报酬得总现值＝该项目 初始投资额。
• 尝试法 • ①估计一个折现率,计算方案净现值:
年数
1 2 3 4 5 合计
NCF
20 30 40 20 10 120
PVIF10%,n 0、909 0、826 0、751 0、683 0、621
－－
NPV
18、18 24、78 30、04 13、66
6、21 92、87
• ② PI 92.87 0.9287 1
100
• 获利指数得运用:
第三讲投资决策
• 2、固定资产计提折旧得方法 • 最常用得就是平均年限法 • 年折旧额=(原值—净残值) / 折旧年限 • 例:原值50000元,使用年限5年,残值
2500元,清理费用500元。 • 年折旧额=[50000-(2500-
500)]/5=9600
• 3、现金流量得概念
• 指投资项目从筹建、设计、施工、正 式投产使用直至报废为止得整个期间 内引起得现金流入与现金流出数量。
• 某投资方案贴现率为18%时,净现值为3 、17万元,贴现率为16%时,净现值为 6 、12万元,则该方案得内部报酬率为 ( )。
• A、14、68%
B、16、68%
• C、17、32%
D、18、32%
• 例:大华公司现有B项目可以投资。初 始投资额为80万元,受益期为3年,每年 现金净流量分别为:20万元、30万元、 40万元。该公司能够接受得最低投资 报酬率为8％。
• 当投资项目得获利指数>1时,净现值大 于零,项目可行。
• 当投资项目得获利指数<1时,净现值小 于零,项目不可行。
• 3、内部报酬率(IRR)
• 又称为内含报酬率,就是使投资项目得净 现值等于零得贴现率。
• 也就就是说,未来报酬得总现值＝该项目 初始投资额。
• 尝试法 • ①估计一个折现率,计算方案净现值:
年数
1 2 3 4 5 合计
NCF
20 30 40 20 10 120
PVIF10%,n 0、909 0、826 0、751 0、683 0、621
－－
NPV
18、18 24、78 30、04 13、66
6、21 92、87
• ② PI 92.87 0.9287 1
100
• 获利指数得运用:
第三讲投资决策
• 2、固定资产计提折旧得方法 • 最常用得就是平均年限法 • 年折旧额=(原值—净残值) / 折旧年限 • 例:原值50000元,使用年限5年,残值
2500元,清理费用500元。 • 年折旧额=[50000-(2500-
500)]/5=9600
• 3、现金流量得概念
• 指投资项目从筹建、设计、施工、正 式投产使用直至报废为止得整个期间 内引起得现金流入与现金流出数量。
《公司投资决策》课件
风险调整后的现金流法
通过调整项目现金流来反映项目的风险水平，从而评估项目的经济 价值。
概率分析法
通过分析项目可能结果的概率分布来评估项目的经济价值。
敏感性分析法
单因素敏感性分析
分析单个因素变化对项目 经济价值的影响程度。
多因素敏感性分析
分析多个因素同时变化对 项目经济价值的影响程度 。
概率敏感性分析
投资决策的重要性
投资决策的正确与否直接影响到 企业的生存和发展，错误的投资 决策可能导致企业面临资金链断 裂、市场竞争力下降等风险。
投资决策的基本原则
01
02
03
风险与收益均衡
在投资决策中，要充分考 虑风险和收益的平衡，不 能只追求高收益而忽略风 险。
长期价值投资
投资决策应着眼于长期价 值，而非短期利益。
额。
案例三：某公司对技术创新的投资决策
总结词
创新驱动、人才引进
VS
详细描述
该公司注重技术创新和人才培养，不断加 大研发投入，引进高端人才。通过创新驱 动，公司成功地开发出了一系列具有竞争 力的新产品和技术，提高了市场占有率和 盈利能力。同时，公司还建立了完善的人 才引进和培养机制，为技术创新提供了源 源不断的人才支持。
《公司投资决策》课 件
目录
• 投资决策概述 • 投资环境分析 • 投资项目评估 • 投资决策方法 • 投资决策的实施与监控 • 投资决策案例分析
01
投资决策概述
投资决策的定义与重要性
投资决策的定义
投资决策是企业为了实现其战略 目标，在考虑了各种因素后，对 投资项目、投资时机、投资方式 等做出的选择。
资源优化配置
企业应将有限的资源投入 到最能产生价值的领域， 实现资源的优化配置。
通过调整项目现金流来反映项目的风险水平，从而评估项目的经济 价值。
概率分析法
通过分析项目可能结果的概率分布来评估项目的经济价值。
敏感性分析法
单因素敏感性分析
分析单个因素变化对项目 经济价值的影响程度。
多因素敏感性分析
分析多个因素同时变化对 项目经济价值的影响程度 。
概率敏感性分析
投资决策的重要性
投资决策的正确与否直接影响到 企业的生存和发展，错误的投资 决策可能导致企业面临资金链断 裂、市场竞争力下降等风险。
投资决策的基本原则
01
02
03
风险与收益均衡
在投资决策中，要充分考 虑风险和收益的平衡，不 能只追求高收益而忽略风 险。
长期价值投资
投资决策应着眼于长期价 值，而非短期利益。
额。
案例三：某公司对技术创新的投资决策
总结词
创新驱动、人才引进
VS
详细描述
该公司注重技术创新和人才培养，不断加 大研发投入，引进高端人才。通过创新驱 动，公司成功地开发出了一系列具有竞争 力的新产品和技术，提高了市场占有率和 盈利能力。同时，公司还建立了完善的人 才引进和培养机制，为技术创新提供了源 源不断的人才支持。
《公司投资决策》课 件
目录
• 投资决策概述 • 投资环境分析 • 投资项目评估 • 投资决策方法 • 投资决策的实施与监控 • 投资决策案例分析
01
投资决策概述
投资决策的定义与重要性
投资决策的定义
投资决策是企业为了实现其战略 目标，在考虑了各种因素后，对 投资项目、投资时机、投资方式 等做出的选择。
资源优化配置
企业应将有限的资源投入 到最能产生价值的领域， 实现资源的优化配置。
投资决策方法.ppt
• 双倍余额递减法
平均年限法
• 将固定资产的可折旧价值在资产的 可使用年限内均等分摊的折旧方法。
年折旧额
固定资产原值 净残值 折旧年限
双倍余额递减法
• 固定资产在使用初期多提折旧而后 期少提折旧的一种方法。
年折旧率
2 折旧年限
年折旧额 固定资产净值 年折旧率
直线折旧与加速折旧比较
例：一项固 定资产原值 为50,000元， 预计净残值 2,000元， 折旧年限为 5年。
– 固定资产 – 无形资产 – 其他长期资产
固定资产
• 指使用年限在一年以上，单位价值 在规定标准以上，并在使用过程中 保持原来物质形态的资产，包括房 屋及建筑物、机器设备、运输设备、 工具器具等。
固定资产价值
• 固定资产原始价值或原值
– 固定资产购置或建造中实际发生的 全部合理支出，即固定资产的取得 成本。
4
5
6
净现金流量 -10,000 2,525 2,525 2,525 3,640 3,640 3,640 （元）
累计净现金 -10,000 -7,475 -4,950 -2,425 1,215 4,855 8,495 流量（元）
PP 3 2,425 3.67(年） 3,640
投资回收期
• 静态投资回收期
• 条件：
– 投资项目的风险与企业当前风险一致。
• 实际中企业可能以加权资本成本作 为基准，根据项目的风险情况对基 准收益率进行调整。
基准收益率
• 注意
– 不能用项目的加权资本成本作为基 准收益率。
内部收益率
• 内部收益率(IRR)
– 概念：净现值等于0时的贴现率，是项 目本身的收益率。
– 表达式：
平均年限法
• 将固定资产的可折旧价值在资产的 可使用年限内均等分摊的折旧方法。
年折旧额
固定资产原值 净残值 折旧年限
双倍余额递减法
• 固定资产在使用初期多提折旧而后 期少提折旧的一种方法。
年折旧率
2 折旧年限
年折旧额 固定资产净值 年折旧率
直线折旧与加速折旧比较
例：一项固 定资产原值 为50,000元， 预计净残值 2,000元， 折旧年限为 5年。
– 固定资产 – 无形资产 – 其他长期资产
固定资产
• 指使用年限在一年以上，单位价值 在规定标准以上，并在使用过程中 保持原来物质形态的资产，包括房 屋及建筑物、机器设备、运输设备、 工具器具等。
固定资产价值
• 固定资产原始价值或原值
– 固定资产购置或建造中实际发生的 全部合理支出，即固定资产的取得 成本。
4
5
6
净现金流量 -10,000 2,525 2,525 2,525 3,640 3,640 3,640 （元）
累计净现金 -10,000 -7,475 -4,950 -2,425 1,215 4,855 8,495 流量（元）
PP 3 2,425 3.67(年） 3,640
投资回收期
• 静态投资回收期
• 条件：
– 投资项目的风险与企业当前风险一致。
• 实际中企业可能以加权资本成本作 为基准，根据项目的风险情况对基 准收益率进行调整。
基准收益率
• 注意
– 不能用项目的加权资本成本作为基 准收益率。
内部收益率
• 内部收益率(IRR)
– 概念：净现值等于0时的贴现率，是项 目本身的收益率。
– 表达式：
投资决策 PPT课件
• 进一步看，A项目的原始投资9477元，按资本成本 率要求每年应收回3678元（9477÷2.577），实际每 年收到现金流量4500元，每年产生了822元投资报 酬，B项目的原始投资5943元按资本成本率计算的 投资回收为2306元（5943÷2，577），实际每年收 到的现金流量3000元中每年产生694元投资报酬。A 项目每年平均的投资报酬率高于B项目，应当选择A 方案。
内涵报酬率
20%
B项目 5943 4500 8% 1788 24%
12
13
实例分析
• 该例中，A项目净现值高但内涵报酬率低，从内涵 报酬率角度决策应采用B项目。但是，由于两项目 是互斥投资方案，尽管A项目投资额大、内涵报酬 率低，但在计算净现值时已经抵减了实施该项目的 本金8477元和按资本成本率8%计算的利息，因而应 选择净现值大的方案A.
年金现值系数=初始投资额/每年净现金流量
计算出于上述年金现值系数相邻近的量个折现率 （a%和b%）
根据上述两个临近的折现率和已求得得年金现值 系数，采用内插法计算出该投资方案的内含报酬 率。
11
互斥投资项目实例
指标
年份
A项目
原始投资
0
9477
每年现金流 1-3 量
资本成本率
4500 8%
净现值
2119.5
不同贴现率下净现值
贴现率 5% 8%
12% 13.15 20% 40% %
A
2777 2120 1332 1125 0
-2327
B
2226 1788 1263 1125 375 -1176
内涵报 酬率
A=20%， B=40%
17
两种方案哪个更好？
净现值法考虑了货币的时间价值， 能够反映各种投资方案的净收益， 但该方法不能揭示各个投资方案本 身可能达到的报酬率是多少，在资 本限量的情况下，只根据各个投资 项目净现值的绝对数作出决策还不 能实现最大的投资收益。 内含报酬率法考虑了货币的时间价 值，反映了投资项目本身的实际投 资报酬率，概念也易于理解，但该 方法计算过程比较复杂，特别是每 年现金净流量不相等的投资项目， 要经过反复测算才能计算出内含报 酬率，而且仅用此方法进行决策分 析有时会作出错误的选择。
内涵报酬率
20%
B项目 5943 4500 8% 1788 24%
12
13
实例分析
• 该例中，A项目净现值高但内涵报酬率低，从内涵 报酬率角度决策应采用B项目。但是，由于两项目 是互斥投资方案，尽管A项目投资额大、内涵报酬 率低，但在计算净现值时已经抵减了实施该项目的 本金8477元和按资本成本率8%计算的利息，因而应 选择净现值大的方案A.
年金现值系数=初始投资额/每年净现金流量
计算出于上述年金现值系数相邻近的量个折现率 （a%和b%）
根据上述两个临近的折现率和已求得得年金现值 系数，采用内插法计算出该投资方案的内含报酬 率。
11
互斥投资项目实例
指标
年份
A项目
原始投资
0
9477
每年现金流 1-3 量
资本成本率
4500 8%
净现值
2119.5
不同贴现率下净现值
贴现率 5% 8%
12% 13.15 20% 40% %
A
2777 2120 1332 1125 0
-2327
B
2226 1788 1263 1125 375 -1176
内涵报 酬率
A=20%， B=40%
17
两种方案哪个更好？
净现值法考虑了货币的时间价值， 能够反映各种投资方案的净收益， 但该方法不能揭示各个投资方案本 身可能达到的报酬率是多少，在资 本限量的情况下，只根据各个投资 项目净现值的绝对数作出决策还不 能实现最大的投资收益。 内含报酬率法考虑了货币的时间价 值，反映了投资项目本身的实际投 资报酬率，概念也易于理解，但该 方法计算过程比较复杂，特别是每 年现金净流量不相等的投资项目， 要经过反复测算才能计算出内含报 酬率，而且仅用此方法进行决策分 析有时会作出错误的选择。
投资决策方法的运用幻灯片PPT
现金流量增量
要考虑一个投资项目对企业整体现金流入量的影响，即该项目 能使企业总体现金流入量增加多少。
项目的CF = 公司的增量CF = 公司（采纳该项目）的CF - 公司（公司拒绝该项目）的CF
增量现金流量(Incremental Cash Flow)。投资项目任何一年生产的 现金流量的大小，应该是该投资项目实施与不实施相比，收入和支出 的改变量，这就是所谓的增量现金流量。
鲨鱼引诱剂项目1~3年内的预计损益表
销售额（50000×$4.00) $200,000
变动成本($2.50/单位） 125,000
边际贡献
$75,000
固定成本
12,000
折旧($90,000/3)
30,000
EBIT
$33,000
所得税34%
11,220
净利润
$21,780
•2 净现金流量的确定方法
$51,780
项目的净营运和资本性支出
净营运资本和资本性支出均是初始的投资，包 括固定资产$90,000和净营运资本上支出 $20,000。
在项目生命周期结束时： ✓ 固定资产可回收多少？ ✓ 营运资本可回收多少？
鲨鱼引诱剂的预期总现金流量
年
0
1
2
3
经营性现金流量
$51,780 $ 51,780 $ 51,780
考虑是否上大学的决策。收益是使知识丰富和一生拥有更好 的工作机会。但成本是什么呢’！要回答这个问题，你会想 到把你用于学费、书籍、住房和伙食的钱加总起来。但这种 总和并不真正地代表你上一年大学所放弃的东西。
增量现金流量——负效应
假设Innovative汽车公司（IM）正在评估一种新式敞篷 运动轿车的项目。其中一些将购买这种轿车的客户是从原 先打算购买IM公司的轻型轿车的客户中转移过来的。是 否是所有的这种新式敞篷运动轿车的销售额和利润都是增 量现金流量呢？
投资决策方法(PPT 23页)
投资决策指标的运用
某钢铁公司准备增加一座鼓风炉，经初步可 行性研究得到如下资料： • 鼓风炉购置价格为10亿元，运行期间10年， 按照无残值直线计提折旧，但预计可得税后净 残值2亿元； • 被新鼓风炉替换的旧设备发生清理费用3000 万元； • 为使新鼓风炉正常运转，需新投入2000万元 营运资金；
C0
n
t 1
CFt (1 r
)t
• 净现值方法要求公司仅采纳那些 净现值为正的项目，拒绝那些净 现值为负的项目。
内部收益率方法
• 内部收益率是净现值为零时的贴现率。
CF0
n
t 1
(1
CFt IRR
)n0Leabharlann • 内部收益率的决策原则是：
当内部收益率大于该项目所要求的临界收益 率水平时，接受该项目，否则拒绝该项目。
非贴现指标的问题
• 未考虑资金的时间价值 • 项目取舍缺乏客观标准
内部收益率指标的问题
• 内部收益率指标是一个相对指标，未考 虑投资规模对投资决策的影响，因此有 时会做出错误的选择。 投资期内项目净现金流入多次改变符号 时 投资项目初始投资额不等时 投资项目现金流量发生的时间不同时
• 内部收益率对投资项目的再收益率假设 不同于净现值方法。
投资决策方法
分析现金流量
现金流量的构成 • 初始现金流量 • 营业现金流量 • 终结现金流量
分析现金流量
初始现金流量 • 固定资产投资 • 流动资产投资 • 其他费用（如开办费）
分析现金流量
营业现金流量 • 产品或服务销售收入 • 各项营业现金支出 • 税金支出
• 年净现金流量=年销售收入-付现成本 -税金支出
分析现金流量
• 现金流量增量 要考虑一个投资项目对企业整体现金
投资决策讲义(PPT 62张)
4.注意新项目的附属或连带的现金流入效果
在有些情况下，新项目会促进公司现有产品的销售称为 连带效应。决策时，必须考虑新项目实施后可能给公司 带来的每一笔关联现金流量。
5.考虑营运资金的需求
实施新项目往往需要追加新产品生产的存货应收款等等。 营运资金需求的增加应视为新项目的现金流量。这种需 求通常在项目的寿命期内持续甚至增加，当项目终止时， 营运资金可收回，即可作为现金流入。
2.考虑增量现金流量
必须考虑增量现金流量，判断一个项目的现金流量是否 增量现金流量的方法是有无对比法。应将公司作为一个 整体来比较有无新项目的现金流量状况，才是新项目的 增量现金流量
3.注意从现有产品中转移的现金流量
新产品也许会与公司现有产品构成竞争，并可能减少现 有产品的销售。记住：我们只对比较接受和拒绝新项目 后的预期销售额增量感兴趣。
章
投资决策
本讲主要内容
投资决策的基本方法
项目现金流量估算
项目风险分析与调整
实物期权对资本预算的影响
第一节 资本预算编制决策方法
对回收期法；净现值法；内部收益率法；获利能力指数法的讨论 （假设项目风险相同且等于公司的平均风险）
回收期法
净现值法
NPV t0( 1k)n
折现现金流量（DCF）分析总结
净现值法与内含报酬率是典型的折现现
金流量分析方法，是被中西企业界广泛 采用的传统的、优秀的投资项目绩效评 价方法。 折现现金流量分析方法与企业价值最大 化的理财目标函数具有极强的契合性。 按照这种方法所选择的投资项目有助于 企业价值最大化目标的实现。
DCF分析的局限
常用资本预算方法调查表
第二节
现金流量的估算
投资决策PPT课件
内部收益率 < 贴现率，项目可以接受。 内部收益率 > 贴现率，项目不能接受。
投资型项目是内部收益率法则应用的一般模型；而内部收益率的基本法则遇到融资 型项目时出现悖反。
13
.
内部收益率法的缺陷
影响独立项目和互斥项目的两个一般问题
问题2：多重收益率
非常规现金流量：项目的现金流量改变符号两次以上。 非常规现金流量的项目可能拥有多个内部收益率。（若现金流量变号N次， 那么就可能会有最多达N个正的内部收益率。） 对于非常规现金流量的项目，内部收益率法则无效。 当项目的现金流量只有一次变号时，内部收益率是唯一的。
如果我们用图表示NPV与贴现率，可以看到内部收益率为 曲线与X轴的交点。
Discount Rate NPV
0%
$100.00
4%
$71.04
8%
$47.32
12%
$27.79
16%
$11.65
20%
($1.74)
24%
($12.88)
28%
($22.17)
32%
($29.93)
36%
($36.43)
第7章 资本预算决策
本章要点：
净现值法、内含报酬率法、回收期法及其它投资准绳 项目增量现金流量的估计 固定资产更新决策 通货膨胀的处置 项目的不确定性原因及分析方法
1
.
第一节 投资决策方法及比较
➢ 净现值法
净现值(用符号NPV代表)是指特定项目未来现金流入的现值
与项目现金流出的现值之间的差额，它是评价项目是否可行的
6
.
缺点： (1) 贴现率的确定较为困难，特别是在经济不稳定情况下，
资本市场的利率经常变化更增加了确定的难度。 (2)净现值法说明投资项目的盈亏总额，但没能说明单位投资
投资型项目是内部收益率法则应用的一般模型；而内部收益率的基本法则遇到融资 型项目时出现悖反。
13
.
内部收益率法的缺陷
影响独立项目和互斥项目的两个一般问题
问题2：多重收益率
非常规现金流量：项目的现金流量改变符号两次以上。 非常规现金流量的项目可能拥有多个内部收益率。（若现金流量变号N次， 那么就可能会有最多达N个正的内部收益率。） 对于非常规现金流量的项目，内部收益率法则无效。 当项目的现金流量只有一次变号时，内部收益率是唯一的。
如果我们用图表示NPV与贴现率，可以看到内部收益率为 曲线与X轴的交点。
Discount Rate NPV
0%
$100.00
4%
$71.04
8%
$47.32
12%
$27.79
16%
$11.65
20%
($1.74)
24%
($12.88)
28%
($22.17)
32%
($29.93)
36%
($36.43)
第7章 资本预算决策
本章要点：
净现值法、内含报酬率法、回收期法及其它投资准绳 项目增量现金流量的估计 固定资产更新决策 通货膨胀的处置 项目的不确定性原因及分析方法
1
.
第一节 投资决策方法及比较
➢ 净现值法
净现值(用符号NPV代表)是指特定项目未来现金流入的现值
与项目现金流出的现值之间的差额，它是评价项目是否可行的
6
.
缺点： (1) 贴现率的确定较为困难，特别是在经济不稳定情况下，
资本市场的利率经常变化更增加了确定的难度。 (2)净现值法说明投资项目的盈亏总额，但没能说明单位投资
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PI
n
NCF t
t 1 (1 k ) t
NCF 0
• 很显然，只有PI≥1，才是可接受的项目。
07.08.2020
9
第二节 动态投资决策法
（2）方法评价
• PI与NPV本质上是相同的，但由于PI是以相对数形式来 反映的，因此比NPV更能反映资金的使用效率。
4. 内部收益率（IRR）法
（1）决策指标与决策准则
PVIFAi,n=NCF0 / NCFt • 根据相邻系数插值计算出内部收益率
07.08.2020
11
第二节 动态投资决策法
• 不规则现金流情况下IRR的确定：试错与插值
• 直观选择一个贴现率计算其NPV，若NPV=0，则这一贴现率 即为IRR。
• 若NPV为正数（或负数）则再提高（或降低）贴现率，再计 算NPV。
• 如果每期的净现金流量相等时，可以采用三种方法计算
• 采用通用公式来进行计算 • 直接用下面的简单公式 计算
T=每期投 的资 现总 金额 净流量
• 采用Excel计算，找到NPER函数，在Pmt和Fv中输入相应的 数值，就可以得到计算结果
(2)投资回收期法的特点
• 优点:简单；具有很强的可操作性 • 重大缺陷：它没有考虑货币的时间价值，也不涉及现金
• 直至找到两个相邻近的NPV为正、负值的贴现率，再以插值 法计算出具体的NPV=0的贴现率，即IRR。
07.08.2020
12
四、特殊情况下的资本预算
1. 特殊情况下资本预算概述
（1）一般性资本预算
• 可以直接根据NPV等方法进行项目的取舍
（2）特殊资本预算
• 企业投资常常受到资金规模的困扰，缺少足够的资金满 足投资项目的需要，即涉及资本限量的问题。
• 不足：同样存在没有考虑货币的时间价值的问题，使得在时间 价值因素影响较大的环境中进行投资决策，2020
3
第二节 动态投资决策法
1. 动态投资决策法的决策变量
(1) 预期项目产生的现金流量 (2) 项目现金流量贴现中的贴现率
预期现金流 选取贴现率
贴现回收期 获利指数
• 强调近初始投资额的现金流（易确定，风险小），这对 于未来现金流高度不确定、风险随能力弱的企业和小企 业尤其重要。
• 主要问题
• 未考虑项目有效期内全部现金流量，即只考虑了回收期内的现 金流量，忽略了回收期后的现金流量。易造成管理人员在决策 上的短视，丧失好的投资机会。因此通常只作为辅助方法或风 险控制手段，以排队那些回收期较长的项目。
净现值 内部收益率
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决策准则
方案决策
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第二节 动态投资决策法
1. 贴现回收期法
（1）决策指标与决策准则
• 贴现回收期：项目预期现金流的现值总额等于初始现金 流出额所需的年限
• 与要求的回收期比较，决策方案的取舍
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第二节 动态投资决策法
（2）方法评价
• 计算简便易于应用且考虑了资金时间价值
第一节 静态投资决策法
1. 投资回收期法
(1)投资回收期法的含义
• 是根据从实施投资方案开始，到收回初始投资成本所 需要的时间的长短来作出投资决策的一种方法
n
n
It Ot
t 1
t 1
• 如果每期的净现金流量不相等时，可以采用下面的 公式 ：
T=n+ m NCF
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第一节 静态投资决策法
回收期后的流量
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第一节 静态投资决策法
2. 投资报酬率法
(1)投资报酬率法的含义
• 投资报酬率法是根据年平均利润占总投资的比重的大小来作出 投资决策的一种方法，又称为投资利润率法或会计利润率法
年平均利润 R 投资总额
(2)投资报酬率法的特点
• 优点：简单；考虑了回收期后的收益；使用的是普通会计学上 的收益与成本的概念，容易被接受和掌握；具有可操作性
• IRR不受人为设定的贴现率的影响，完全取决于项目的 现金流量，反映了项目所固有的内在特性。
• 由于IRR反映的是项目本身可达到的收益率，因此只有 IRR≥要求的收益率，才是可接受的项目。
（2）内部收益率的确定
• 规则现金流情况下IRR的确定：反查系数与插值
• 计算年金现值系数
NCFt×PVIFAi,n-NCF0=0
• 在贴现率既定情况下，应选择 NPV≥0 的项目。
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第二节 动态投资决策法
（2）方法评价
• 考虑时间价值，重视现金流，成为资本预算最主要和最 有效的方法。
• 综合考虑了项目有效期全部的现金流状况，使不同方案 具有可比性。
• 决策准则包含了项目现金流量只有达到要求的回报后才 可投资的意义，有利于提高公司价值，符合股东财富最 大化目标
• 决策标准是主观确定的，选择回收期缺少公允尺度。
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第二节 动态投资决策法
2. 净现值（NPV）法
（1）决策指标与决策准则
• 净现值(Net Present Value, NPV)：投资项目实施后现金 净流量总现值与初始投资额总现值之差，即：
n
NPV
t1
(1NC k)ttFNC0F
• 内部收益率(Internal Rate of Return, IRR)：投资项目 实施后项目本身可达到的报酬水平。即项目投资现金净 流量总现值等于初始投资额时的贴现率，或者NPV=0 时的贴现率
k IRR n
t1
(1NC k)tF t NC0F0
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第二节 动态投资决策法
• 现实中有许多投资项目是互斥的，非此即彼。NPV等 三种方法对项目的选择次序可能不同，即涉及项目排序 问题
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第二节 动态投资决策法
5. 资本有限量的决策问题
（1）基本涵义
• 资本限量是指某一特定时期内资本支出必须控制预算约 束以内，即企业面临若干可接受的投资项目，但缺乏投 资全部可接受项目的资金。
• 主要问题
• 贴现率的选取因人而异，需辩证对待NPV的正与负 • 可以反映项目的总价值，但不能反映项目自身能达到的具体报
酬率水平。
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第二节 动态投资决策法
3. 获利指数（PI）法
（1）决策指标与决策准则
• 获利指数(Profitability Index, PI)：投资项目实施后现 金净流量总现值与初始投资额总现值之比，表示每一元 投资额未来可得到现金流的现值是多少，即：