企业投资决策方法讲义(ppt 26页)

净现值 内部收益率
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决策准则
方案决策
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第二节 动态投资决策法
1. 贴现回收期法
（1）决策指标与决策准则
• 贴现回收期：项目预期现金流的现值总额等于初始现金 流出额所需的年限
• 与要求的回收期比较，决策方案的取舍
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第二节 动态投资决策法
（2）方法评价
• 计算简便易于应用且考虑了资金时间价值
第一节 静态投资决策法
1. 投资回收期法
(1)投资回收期法的含义
• 是根据从实施投资方案开始，到收回初始投资成本所 需要的时间的长短来作出投资决策的一种方法
n
n
It Ot
t 1
t 1
• 如果每期的净现金流量不相等时，可以采用下面的 公式 ：
T=n+ m NCF
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第一节 静态投资决策法
PI
n
NCF t
t 1 (1 k ) t
NCF 0
• 很显然，只有PI≥1，才是可接受的项目。
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第二节 动态投资决策法
（2）方法评价
• PI与NPV本质上是相同的，但由于PI是以相对数形式来 反映的，因此比NPV更能反映资金的使用效率。
4. 内部收益率（IRR）法
（1）决策指标与决策准则
• IRR不受人为设定的贴现率的影响，完全取决于项目的 现金流量，反映了项目所固有的内在特性。
• 由于IRR反映的是项目本身可达到的收益率，因此只有 IRR≥要求的收益率，才是可接受的项目。
（2）内部收益率的确定
• 规则现金流情况下IRR的确定：反查系数与插值
• 计算年金现值系数
NCFt×PVIFAi,n-NCF0=0
• 不足：同样存在没有考虑货币的时间价值的问题，使得在时间 价值因素影响较大的环境中进行投资决策，得到的结果会存在 偏差。
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第二节 动态投资决策法
1. 动态投资决策法的决策变量
(1) 预期项目产生的现金流量 (2) 项目现金流量贴现中的贴现率
预期现金流 选取贴现率
贴现回收期 获利指数
回收期后的流量
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第一节 静态投资决策法
2. 投资报酬率法
(1)投资报酬率法的含义
• 投资报酬率法是根据年平均利润占总投资的比重的大小来作出 投资决策的一种方法，又称为投资利润率法或会计利润率法
年平均利润 R 投资总额
(2)投资报酬率法的特点
• 优点：简单；考虑了回收期后的收益；使用的是普通会计学上 的收益与成本的概念，容易被接受和掌握；具有可操作性
• 直至找到两个相邻近的NPV为正、负值的贴现率，再以插值 法计算出具体的NPV=0的贴现率，即IRR。
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四、特殊情况下的资本预算
1. 特殊情况下资本预算概述
（1）一般性资本预算
• 可以直接根据NPV等方法进行项目的取舍
（2）特殊资本预算
• 企业投资常常受到资金规模的困扰，缺少足够的资金满 足投资项目的需要，即涉及资本限量的问题。
• 强调近初始投资额的现金流（易确定，风险小），这对 于未来现金流高度不确定、风险随能力弱的企业和小企 业尤其重要。
• 主要问题
• 未考虑项目有效期内全部现金流量，即只考虑了回收期内的现 金流量，忽略了回收期后的现金流量。易造成管理人员在决策 上的短视，丧失好的投资机会。因此通常只作为辅助方法或风 险控制手段，以排队那些回收期较长的项目。
• 在贴现率既定情况下，应选择 NPV≥0 的项目。
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第二节 动态投资决策法
（2）方法评价
• 考虑时间价值，重视现金流，成为资本预算最主要和最 有效的方法。
• 综合考虑了项目有效期全部的现金流状况，使不同方案 具有可比性。
• 决策准则包含了项目现金流量只有达到要求的回报后才 可投资的意义，有利于提高公司价值，符合股东财富最 大化目标
• 现实中有许多投资项目是互斥的，非此即彼。NPV等 三种方法对项目的选择次序可能不同，即涉及项目排序 问题
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第二节 动态投资决策法
5. 资本有限量的决策问题
（1）基本涵义
• 资本限量是指某一特定时期内资本支出必须控制预算约 束以内，即企业面临若干可接受的投资项目，但缺乏投 资全部可接受项目的资金。
• 内部收益率(Internal Rate of Return, IRR)：投资项目 实施后项目本身可达到的报酬水平。即项目投资现金净 流量总现值等于初始投资额时的贴现率，或者NPV=0 时的贴现率
k IRR n
t1
(1NC k)tF t NC0F0
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第二节 动态投资决策法
• 如果每期的净现金流量相等时，可以采用三种方法计算
• 采用通用公式来进行计算 • 直接用下面的简单公式 计算
T=每期投 的资 现总 金额 净流量
• 采用Excel计算，找到NPER函数，在Pmt和Fv中输入相应的 数值，就可以得到计算结果
(2)投资回收期法的特点
• 优点:简单；具有很强的可操作性 • 重大缺陷：它没有考虑货币的时间价值，也不涉及现金
• Hale Waihona Puke Baidu策标准是主观确定的，选择回收期缺少公允尺度。
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第二节 动态投资决策法
2. 净现值（NPV）法
（1）决策指标与决策准则
• 净现值(Net Present Value, NPV)：投资项目实施后现金 净流量总现值与初始投资额总现值之差，即：
n
NPV
t1
(1NC k)ttFNC0F
PVIFAi,n=NCF0 / NCFt • 根据相邻系数插值计算出内部收益率
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第二节 动态投资决策法
• 不规则现金流情况下IRR的确定：试错与插值
• 直观选择一个贴现率计算其NPV，若NPV=0，则这一贴现率 即为IRR。
• 若NPV为正数（或负数）则再提高（或降低）贴现率，再计 算NPV。
• 主要问题
• 贴现率的选取因人而异，需辩证对待NPV的正与负 • 可以反映项目的总价值，但不能反映项目自身能达到的具体报
酬率水平。
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第二节 动态投资决策法
3. 获利指数（PI）法
（1）决策指标与决策准则
• 获利指数(Profitability Index, PI)：投资项目实施后现 金净流量总现值与初始投资额总现值之比，表示每一元 投资额未来可得到现金流的现值是多少，即：