江苏阳光公司(纺织业)财务分析报告

2006 年 127,757,987.75 65,493,037.80 4,450,201,842.61 84,107,296.25
2005 年 30,108,962.71 64,956,973.01 3,652,502,173.90 97,160,061.24
江苏阳光 2007 年经营资产报酬率为 5％，与前两年相比，2006
2005 年 10.48% 1.20% 0.70% 2.67% 0.74% -6.43%
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结合上图可以看出，江苏阳光的各项盈利指标基本都呈现出逐年
递增的态势，整个公司的盈利能力应该说是逐年增强的。通过我们的
仔细分析，首先，营业收入是呈逐年上升的趋势，而且收入的提高幅
鲁泰 26.00% 13.00% 13.00% 11.00% 19.00% 1.00%
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通过上图我们可以看到，江苏阳光除了投资回报率以外，其余各
项指标均落后于鲁泰，某些指标的差距还非常明显，这一方面说明公
司和行业领先的企业相比还有相当的差距，另一方面也说明公司在自
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定资产投资均呈现负增长态势业内人士预计，受原料价格上涨、宏观
调控趋紧等因素的影响，我国毛纺行业的发展步伐将有所减缓。
二、企业概况介绍
由国内最大的精毛纺生产企业——江苏阳光集团有限公司（以下
简称阳光集团）控股的江苏阳光股份有限公司（以下简称江苏阳光）
是国家重点高新技术企业上市公司。目前拥有总资产 36.5 亿元，固
定资产 18.95 亿元，精纺纱锭 12 万锭，织机 368 台，年产精纺呢
绒 1800 万米，是国内规模最大的高支高档薄型面料生产基地，公司
在 1999 年 9 月 27 日于上海证券交易所上市交易。
1、江苏阳光股东结构
股东名称
持股数(万股)
科目 投资收益 对外投资
2007 年 36,221,165.28 116,029,061.53
2006 年 27,086,326.61 84,107,296.25
2005 年 -6,243,431.19 97,160,061.24
对江苏阳光来说，这是一个值得关注的指标。2005 年江苏阳光
投资收益为负数，即在 2005 年公司没有取得任何投资回报，相反是
江苏阳光集团有限公司
35,859.78
江阴市盛银投资有限公司
2,563.54
江阴赛特科技有限公司
2,372.12
江阴市华明绿化工程有限公司
555.69
江阴金业投资有限公司
517.95
江阴市兴发物资供应有限公司
382.50
中国银行－嘉实沪深 300 指数证 券投资基金
366.33
深圳市现代国方贸易有限公司
1％，走势基本和营业利润率相同，都是逐渐向好的趋势。表明公司
盈利能力在最近几年内有一定的好转。
（4）经营资产报酬率
经营资产报酬率＝（营业利润＋财务费用）/（总资产－对外投
资）
科目 营业利润 财务费用 总资产 对外投资
2007 年 215,661,623.60 95,499,184.74 5,788,493,116.90 116,029,061.53
集团的多元化格局。集团主导产业毛纺服装年产高档服装 250 万 套 、衬衫 200 万件、高档精纺呢绒 2800 万米、毛条 2 万吨，是 全球最大的毛纺生产企业和高档服装生产基地。“阳光”商标是我国 精毛纺行业第一个中国驰名商标，“阳光”呢绒荣获“中国名牌”称 号，“阳光”呢绒、“阳光”西服被评为国家免检产品，“阳光”品牌 被评为 2005-2006 年度商务部重点培育和发展的出口名牌，阳光呢 绒被评为“中国世界名牌”，阳光集团成为“出口服装免验企业”，并 被评为江苏省文明单位标兵、全国精神文明建设工作先进单位。
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一、纺织行业背景介绍
1、纺织业的地位 纺织业在我国的国民经济发展中一直占据着重要地位，棉纱、棉
布、呢绒、丝织品、化纤、服装等产量均居世界第一位，服装出口多 年来也始终保持着世界第一位。随着改革开放和加入 WTO 以来，中国 已成为全球纺织领域中最引人注目的国家之一。同时，纺织产业也是 中国入世后的强势出口产业。 2、当前纺织行业总体形势：
14,072,029.42
2005 年 2,500,296,031.56 2,224,881,471.27
13,313,354.60
2007 年江苏阳光主营业务收入 3,059,113,949.34 ，主营业务成
本 256,875,305.54，营业税金及附加 20,348,177.24，毛利率为 15
务密切相关，充分发挥了供应链的整合作用，最后一家则是公司近年
来多元化的一个有益探索。
(7)自身综合分析：
科目 毛利率 营业利润率 销售净利率 经营资产报酬率 净资产报酬率 对外投资回报率
2007 年 15.36% 7.05% 6.13% 5.49% 6.50% 31.22%
2006 年 14.61% 5.05% 4.45% 4.43% 4.27% 32.20%
美国纺织品进口增速下滑已成为定局，2009 年欧洲经济增速下 滑、欧元持续贬值，欧、日进口衰退，将导致中国纺织品出口增速下 滑 5%左右。受国外需求不景气影响，预计 2009 年纺织行业生产成本 持续上涨的局面将结束，考虑到人民币兑美元升值基本结束、出口退 税率上调，目前定单依然饱满型公司 2009 年毛利率有望维持稳定。 3、纺织行业中毛纺行业形势：
科目 营业利润 主营业务收入
2007 年
2006 年
215,661,623.60 127,757,987.75
3,059,113,949.34 2,530,177,583.90
2005 年 30,108,962.71 2,500,296,031.56
江苏阳光 2007 年营业利润率为 7％，而 2006 年达到 5％，2005
度是高于成本的提高幅度的，这应该说是比较良性的发展；其次，在
主业平稳发展的基础上，投资收益是一个较大的亮点。
(8)同业比较（仅以 2007 年底数字作为比较的依据）
2007 年 毛利率 营业利润率 销售净利率 经营资产报酬率 净资产报酬率 对外投资回报率
阳光 15.36% 7.05% 6.13% 5.49% 6.50% 31.22%
261.03
邵安
257.68
陶红霞
232.13
2、阳光集团简介
比例 37.20% 2.66% 2.46% 0.58% 0.54% 0.40%
0.38%
0.27% 0.27% 0.24%
股份性质 ---
流通 A 股 流通 A 股 流通 A 股 流通 A 股
流通 A 股
流通 A 股 流通 A 股 流通 A 股
2005 年 17,599,177.22 2,384,379,868.75
江苏阳光 2007 年净资产报酬率达到 7％，2006 年为 4％，2005
年为 1％。我们可以看到净资产报酬率呈现出较明显的上升趋势。
（6）对外投资回报率
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对外投资回报率＝投资收益/对外投资
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科目
2007 年
净利润
187,450,278.58
主营业务收入 3,059,113,949.34
2006 年 112,688,456.85 2,530,177,583.90
2005 年 17,599,177.22 2,500,296,031.56
江苏阳光 2007 年销售净利率为 6％，2006 年为 4％，2005 年为
原料成本上涨，毛纺行业发展步伐缓慢。2007 年以来受全球羊 毛减产影响，国内外羊毛市场价格持续上涨，使得我国毛纺企业原料 成本不断加大，主要产品生产速度有所减缓。有专家认为，羊毛涨价 成为今年我国毛纺行业发展遇到的最大问题。与此同时，我国主要毛 制品出口价格却上涨乏力，毛制服装的出口价格涨幅也不大。国内毛 纺织品消费市场也表现疲软。原料价格持续上涨，最终产品销售价格 却增长乏力，这不断加大了毛纺企业的生产压力，使得 2007 年以来 我国毛纺行业主要产品生产增速有所减缓，毛纺织业、毛制品业的固
年则为 1％。我们可以看到，在主营业务的毛利率没有大变化的情况
下，江苏阳光的营业利润在最近三年内逐年上升，除了营业收入的增
长和营业成本的控制以外，最近三年投资收益的大幅增长起到了重要
的作用，关于投资收益下面将会专题讲述。
（3）销售净利率
销售净利率＝净利润/主营业务收入×100％
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而进一步分析投资收益的组成，我们发现这么好的投资收益主要
是由三家子公司带来的，分别是江阴施威特毛纺织有限公司、江苏阳
光后整理有限公司和江苏阳光新桥热电有限公司，他们分别带来 1811
万、5932 万和 3515 万的投资收益，占到上市公司净利润比重的 9.66
％、31.64％和 18.75％。其中前两家子公司都与江苏阳光的主营业
％。与 2005、2006 年相比，2006 年毛利率同样为 15％，2005 年毛
利率为 10％，观察以上三年数据可以看出，2006 年较 2005 年有明显
提升，而后毛利率基本稳定在一个大致水平，表明公司主营业务比较
稳定，但毛利率也并不算是很高的水平。
（2）营业利润率
营业利润率＝营业利润/主营业务收入×100％
（1）毛利率
毛利率＝（主营业务收入－主营业务成本－营业税金及附加）/
主营业务收入
科目 主营业务收入 主营业务成本 营业税金及附加
2007 年 3,059,113,949.34 2,568,753,085.54
20,348,177.24
2006 年 2,530,177,583.90 2,146,400,197.18
己的传统主业上还有很大的提升空间。
2、营运能力
在营运能力方面，我们着重分析以下指标：应收账款周转率；存
货周转率；流动资产周转率；固定资产周转率；总资产周转率
(1)应收账款周转率
应收账款周转率＝主营业务收入/应收账款平均余额
科目
2007 年
2006 年
2005 年
主营业务收入 3,059,113,949.34 2,530,177,583.90 2,500,296,031.56
年经营报酬率为 4％，2005 年则为 3％。从中可以发现，近三年来江
苏阳光的经营资产报酬率逐年上升，说明经营资产的收益率有所提
高。
（5）净资产报酬率
净资产报酬率＝净利润/所有者权益
科目 净利润 所有者权益
2007 年 187,450,278.58 2,882,592,155.92
2006 年 112,688,456.85 2,638,435,847.11
三、 企业财务指标简析
我们将从以下几个方面对江苏阳光的财务能力作出一定的分析： 盈利能力、营运能力、偿债能力、成长性分析。
我们不仅会对公司近三年来的一些财务指标做纵向比较，还会将 公司和同业做一横向比较，我们选择的同业是鲁泰纺织股份有限公 司，作为一家在深圳上市的纺织公司，我们认为其在资产、销售收入 等多方面和江苏阳光具有一定的可比性，可以帮助我们更好的作出分 析判断。
江苏阳光集团创建于 1986 年，是国家重点企业集团和国家重点
扶持的 33 家行业排头兵之一，是中国毛纺行业内生产规模最大、花
色品种最多、产品品质最优、科技含量最高、技术装备最好的企业，
拥有员工 15000 人，毛纺、服装、生物医药、热电等产业，构成了
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下文是具体分析（本次分析均以 2005－2007 年年报为模板，其 中 2006 年数据均以调整后数据为准） 1、 盈利能力
在盈利能力方面，我们主要分析以下指标： 毛利率；营业利润率；经营资产报酬率；净资产报酬率；对外投 资回厦门大学 MBA2008 级秋季班
应收账款平均余额 291,438,576.81 331,696,111.31 330,691,367.80
投资损失。而 2006 年投资收益达到 2709 万元，投资收益率达 32％，
2007 年投资收益率依然保持在 31％，具体金额则达到 3622 万元。通
过分析上述数据我们可以发现，江苏阳光的对外投资经过 2005 年的
亏损期后，在后面两年均取得了较好的投资回报，不仅投资回报稳定，
且投资回报率也保持在较高的水平。