2012年国际原油价格分析与趋势预测

图 １ ２ ０ ０ ９ ～２ ０ １ １ 年 Ｗ Ｔ Ｉ 原油期货价格走势 数据来源：Ｅ Ｉ Ａ
收稿日期 ： 2012-01-16 基金项目 ： 国家自然科学基金（71001008、70733005、71020107026）、高等学校博士学科点专项科研基金（20101101120041） 作者简介 ： 张跃军（1980－），男，管理学博士，北京理工大学管理与经济学院副教授，主要从事石油价格、能源金融研究。
２ ２０１２ 年国际原油市场形势分析 ２．１ 石油市场基本面分析 全球经济复苏预期不佳，略有增长但下行风 险加大，拉动国际原油需求增长的力量较弱。历 经金融危机、欧债危机等多重磨难的全球经济， 进入 ２ ０ １ ２ 年后的表现可能仍然艰难。Ｉ Ｍ Ｆ 最新 报告预测，２０１２ 年全球经济增长率为 ４．０％，较 其先前的预测下调了 ０ ． ５ 个百分点。联合国发布 的《２０１２ 年世界经济形势与展望》认为，受发达 国家经济增长疲弱、欧元区主权债务危机、财政 紧缩措施以及各国应对危机的政策缺乏协调等因 素影响，全球经济增长未来两年将继续减速，甚 至有可能再度衰退；其预测 ２０１２ 年全球生产总值 将增长 ２．６％，低于 ２０１１ 年的 ２．８％，更低于 ２０１０ 年的 ４ ％ 。 欧债危机深化、发展前景不明朗导致市场信 心不足，原油需求增长乏力或仍将维持平稳态势。 ２０１１ 年，欧洲经济在经历了第一季度的良好复苏 后便再次陷入停滞和衰退，并随着希腊、爱尔兰、 葡萄牙主权债务危机的升温，欧债危机开始从欧 元区外围国家向核心国家蔓延。２０１２ 年，受主权 债务危机冲击，欧洲经济复苏可能继续黯淡无光。 欧洲央行在 ２０１１ 年 １２ 月的报告中称，欧元区经济 前景依然面临高度不确定性，下行风险巨大。欧元 区 １２ 月综合采购经理人指数（ＰＭＩ）终值从 １１ 月 的 ４７．０ 升至 ４８．３，初值为 ４７．９，尽管出现改善， 但仍位于 ５０ 的荣枯分水岭下方。Ｉ Ｍ Ｆ 在 ２ ０ １ １ 年 １０ 月的《欧洲经济展望》中认为欧元区 ２０１２ 年 ＧＤＰ 增长将从 ２０１１ 年的 ２．３％ 降为 １．８％。２０１２ 年， 欧洲经济艰难开局，而利好因素并不明朗，欧洲银 行流动性困境和信贷紧缩难以改善，多国银行信 用频遭降级或仍将继续，欧洲各国在如何应对主 权债务危机上还是难以形成共识，欧债危机进一
另外，２ ０ １ １ 年 Ｂ ｒ ｅ ｎ ｔ 与 Ｗ Ｔ Ｉ 原油的异常价 差经历了逐渐扩宽又收窄的过程。２ ～９ 月份，中 东北非地区局势持续动荡，而欧洲进口原油主要 来自该地区，造成英国 Ｂ ｒ ｅ ｎ ｔ 原油价格上涨；同 时，由于美国经济持续显现疲态，原油需求增长动 力不足，导致美国 Ｗ Ｔ Ｉ 油价上涨乏力。结果，英 国 Ｂｒｅｎｔ 油价与美国 ＷＴＩ 油价的异常差异不断扩
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２０１２ 年国际原油价格 分析与趋势预测
张跃军 １，２，赵伟东 １，２，王 婧 １，２，王理与经济学院，北京 １ ０ ０ ０ ８ １ ； ２ ． 北京理工大学能源与环境政策研究中心，北京 １ ０ ０ ０ ８ １ ）
四季度，美国经济数据稍显乐观，原油库存大幅下 降，促使油价企稳反弹；年末，中东一些国家的紧 张局势特别是伊朗，导致市场恐慌，再度将国际油 价推高至 １ ０ ０ 美元／ 桶左右（见图 ２ ）。
图 ２ ２０１１ 年 ＷＴＩ 原油期货价格走势 数据来源：Ｅ Ｉ Ａ
２０１１ 年 １～４ 月份，受全球经济复苏、利比亚 动乱、日本强震灾后重建等影响，国际油价持续走 高，创下年内最高纪录。１ 月份，全球经济稳定复 苏，Ｗ Ｔ Ｉ 油价在 ９ ０ 美元／ 桶附近小幅波动；２ 月 下旬，利比亚爆发骚乱并持续升级，投资者对原油 供给短缺的担忧上升，油价不断走高并突破 １０５ 美 元／ 桶；３ 月上旬，日本强震和核泄漏事故导致投 资者对未来全球经济复苏前景出现担忧，油价一 度跌破 １ ０ ０ 美元／ 桶，但随着中东局势持续动荡， 日本灾后重建推高原油需求预期，以及美元走弱 的推动，油价开始大涨，４ 月 ８ 日收于 １１２．７９ 美 元／ 桶，刷新 ２ 年半来收盘新高。
５～１０ 月份，受美国经济信号走低、欧债危机 阴霾不散打击，国际油价逐步下跌，跌幅达 ３３％。 ５ 月初，受美国失业率居高不下和欧洲不宽松的货 币政策影响，投资者对未来原油需求普遍担忧，加 上市场上传出 ＯＰＥＣ 可能增产的消息，油价在 ５ 月 ５ 日跌破 １ ０ ０ 美元／桶。６ 月 ２３ 日，Ｉ Ｅ Ａ 宣布将释 放 ６０００ 万桶原油战略储备以抑制油价高企，导致 整个 ７ 月份的国际油价都无明显上行动力，基本稳 定在 ９ ５ ～１ ０ ０ 美元／ 桶区间小幅波动。８ 月 ５ 日，
１０～１２ 月份，由于美欧经济企稳、新兴经济 体需求提振，油价重新抬头并在年末恢复百元价 位。１０ 月 ５ 日，ＥＩＡ 公布数据显示美国近期原油 库存意外大幅下降至 ２０１１ 年的最低水平，油价开 始大幅反弹。此后，德国和法国承诺采取新措施 解决欧洲债务危机，投资者忧虑缓解，而且美国 就业数据好于预期，油价持续上涨。虽然随后 Ｏ Ｐ Ｅ Ｃ 和 Ｉ Ｅ Ａ 先后发布报告下调 ２ ０ １ １ 年全球原 油需求预测，一时抑制了油价走高，但是受投资 者对欧洲出台债务危机解决方案的乐观预期、美 国公司业绩强劲增长，以及在高通胀下中国与印 度依然“可靠”的经济增长等因素提振，油价抬 头趋势明显。１０ 月份油价大涨 １８％ 收于 ９３．１９ 美 元／ 桶，创下 ２ ０ ０ ９ 年 ５ 月份以来单月最大涨幅。 １１ 月 ３ 日，ＩＥＡ 发布报告称，未来几年国际油价 势将维持高位；同时，由于欧洲债务危机出现企 稳迹象以及美国经济数据良好，油价继续上涨， 至 １１ 月 １６ 日破百。此后，由于 Ｏ Ｐ Ｅ Ｃ 决定提高 石油产额上限，中东地区局势紧张，美国原油库 存大减，欧洲中央银行向欧元区银行提供三年期 贷款等信息影响，国际油价在 １ ０ ０ 美元／ 桶左右 小幅震荡。
关键词： ＷＴＩ ； 原油价格； 预测 中图分类号： F416.22 文献标识码： A 文章编号：1003-2355(2012)02-0024-06 doi:10.3969/ j.issn.1003-2355.2012.02.005
Abstract: Based on the up-down-up trends of WTI crude oil price in 2011, this paper argues that global
摘要： 本文在分析 ２０１１ 年 ＷＴＩ 国际原油价格先涨后跌再回升趋势的基础上，认为 ２０１２ 年 全球经济尤其是欧洲经济仍将处于艰难而缓慢的复苏过程中，导致国际原油市场面临巨大的不 稳定风险。综合各种风险因素，预计 ２０１２ 年 ＷＴＩ 原油均价会小幅超过 ２０１１ 年，达到 ９５ ～１０５ 美元／ 桶。另外，应该看到当前国际原油市场最大的不确定性因素当属欧债危机和伊朗问题。
段，反映了全球经济复苏的进程。２ ０ １ １ 年，虽然 发动乱并迅速蔓延，油价从 ８５ ～９０ 美元／桶起步，
全球经济放缓甚至出现二次探底风险为原油需求
增长蒙上阴影，但利比亚、叙利亚、伊朗等中东北
非国家的动荡局势仍为国际油价上涨提供了持续动
力。而 Ｏ Ｐ Ｅ Ｃ 供油策略调整、美国原油库存变化、
日本强震等突发事件也成为油价短期波动的重要
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快速攀升，４ 月份 Ｗ Ｔ Ｉ 油价冲破 １ １ ０ 美元／ 桶 （Ｂ ｒ ｅ ｎ ｔ 油价更是冲破 １ ２ ０ 美元／桶）；随后，受美 国经济复苏不稳定且存在债务违约风险、欧洲债 务危机阴霾不散、中国和印度高通胀率与高增长 率并行等影响，投资者对全球经济形势的评估不 定，国际油价震荡下跌，１０ 月份接近 ７５ 美元／桶；
economy especially European economy will experience a tough reviving process in 2012, which may bring a
number of risks for world oil markets. Synthesis the combination of risk factors, WTI crude oil price may be
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大，从年初的 ５ 美元／ 桶升级至第四季度 ２ ０ ～３ ０ 美元／ 桶。从 １ ０ 月下旬开始，由于利比亚局势基 本稳定，国际原油受中东北非地区局势影响的地 缘政治溢价显著减少，两种原油的价差快速下降， １１ 月中降至 １ ０ 美元／桶左右。２ ０ １ １ 年 ３ 月份，根 据国际石油市场变化形势，我们预计 Ｂ ｒ ｅ ｎ ｔ 和 Ｗ Ｔ Ｉ 原油价格之间的高价差在短期内可能还将存 在，持续的时间和变化的幅度很大程度上取决于 中东北非国家局势动荡的发展情况。另外，我们预 计，２０１２ 年，只要伊朗等中东地区局势不断升级， 两者价差可能再次拉大。
步扩散和升级的可能性较大，这也成为 ２０１２ 年全 球经济复苏的重大阻碍。实际上，制度性改革是解 决欧债危机问题的根本出路，欧盟能否从货币一 体化走向财政一体化，是欧元区国家能否尽快解 决主权债务危机的关键。
美国经济呈现复苏态势，拉动国际原油需求 小幅上涨。２０１１ 年前三个季度美国经济增长速度 不甚乐观，但第四季度经济数据表明美国经济正 处于向好阶段。首先，美国就业市场势态渐好，美 国劳工部数据显示，２０１１ 年 １２ 月非农业部门失业 率比 １ １ 月下降 ０ ． ２ 个百分点，降至 ８ ． ５ ％，这是 ２００９ 年 ３ 月份以来的最低失业率。其次，低利率 政策提振美国经济，美联储表示将持续保持低利 率至 ２０１３ 年，这将给脆弱的美国经济复苏带来机 会。此外，２０１２ 年 １ 月 ６ 日的路透调查显示，多 数华尔街分析师相信，美联储 ２０１２ 年将推出新一 轮大规模经济刺激计划来推动美国经济复苏。近 期，华尔街各大投资银行如高盛、摩根大通、花旗、 摩根士丹利等均对 ２０１２ 美国经济增长速度做出乐 观预测，预期值的中位数为上涨 ２．２％。受此影响， 据 ＥＩＡ 在 １ 月 １０ 日发布的报告预测，２０１２ 年美国 日均石油消费量为 １８９６ 万桶，较 ２０１１ 年增长 ９ 万 桶，增幅 ０ ． ５ ％ 。
诱因。受此影响，２０１１ 年全年，ＷＴＩ 原油期货价
格平均为 ９ ５ 美元／ 桶，比 ２ ０ １ ０ 年的 ８ ０ 美元／ 桶
提高 １ ９ ％，也远高于 ２ ０ ０ ９ 年的 ６２ 美元／桶，这与
我们在 ２０１０ 年度报告中预测的“２０１１ 年国际原油
平均价格会超过 ２０１０ 年的水平，增至 ８５～９５ 美 元／ 桶”相吻合（见图 １ ）。
slightly larger than that in 2011, reaching 95~105 $/bbl. It should also be noted that the most significant
uncertain factors in current world oil markets are European debt crisis and Iran issue.
Key words: WTI; Crude oil price; Forecast
１ ２０１１ 年国际原油价格走势回顾
纵观 ２００９ 年以来的后金融危机时代，国际油
２０１１ 年，ＷＴＩ 国际原油价格总体上经历了先
价尽管跌宕起伏，但总体上一直处于震荡上行阶 涨后跌再回升的趋势。年初，由于中东北非地区爆
标准普尔宣布将美国 Ａ Ａ Ａ 主权信用评级下调至 Ａ Ａ ＋ ，评级前景展望为“负面”。这是美国首次失去 Ａ Ａ Ａ 评级，极大打击了市场信心，油价连续下跌 ９ 天。８ 月 ９ 日，美联储宣布维持现有近零利率（０～ ０．２５％）至少到 ２０１３ 年中，表明美国央行对经济 复苏趋势并不乐观，当天，油价跌破 ８ ０ 美元／桶。 随后，油价一度恢复到 ８ ５ ～９ ０ 美元／桶区间震荡， 并小幅波动至 ９ 月下旬。９ 月 ２０ 日，Ｉ Ｍ Ｆ 下调全 球经济增长预期，并警告美欧可能出现经济衰退， 使投资者对全球经济衰退的担忧加剧，自此，全 球经济衰退的信号一直压抑着油价。１ ０ 月 ４ 日， 欧元区财长会议推迟向希腊提供救助资金的决 定，引发市场恐慌，国际油价刷新一年低点，收 于 ７ ５ ． ６ ７ 美元／桶，创下 ２ ０ １ ０ 年 ９ 月以来的收盘 最低价。