3第三章金融风险的识别、度量

专家调查法：是指将专家们各自掌握的较为分 散的经验和专业知识，汇聚成专家组的经验与 知识，从而对金融资产的风险水平给出主观的 预测
专家主要是指对相关领域的对于金融风险有丰 富的实践经验和独到的个人见解的人员
根据具体调查方式不同，专家调查法又分为专 家个人判断法、专家会议法以及德尔菲法
专家个人 判断法 专家会议法 德尔菲法
持续期（Duration）：是一种针对债券等利率性金融产品的有 效手段，能够比较准确、有效地衡量利率水平变化对债券和存 贷款价格的影响。持续期这一概念最早是由F.R.Macaulay在 1938年提出来的，又称Macaulay持续期(Macaulay Duration) 持续期从本质上来说是个时间概念，从定义式可以看出，持续 期是生息债券（Coupon Bond）在未来产生现金流的时间的加 权平均，权重是当期现金流的现值在债券的当前价格中所占的 比重
经验判断法：主要就是根据个人以往的经验， 对金融风险进行主观判断分析 适用于涉险资产额度较小，但是涉及的风险因 素却较多，很难使用或者没有必要使用定量的 分析或其他复杂的定性分析方法对风险作出准 确计量的情况 最主要的特点就是主观随意性很强，不同的人 给出的风险水平有较大差异，判断结果十分粗 糙，只是对风险程度的感性认识
• 与经验判断法主要的区别在于判断主体的知识结构与知识 层次的差异，导致判断结果之间的差异 • 优点在于能够最大限度地发挥专家个人的能力 • 主要的缺点是判断结果容易受到专家具体的知识面宽度、 深度以及所占有信息量多寡的影响，此外这种方法还会受 到专家个人的经历和个人风险偏好的影响，使得判断结果 具有一定的片面性 • 是指将一定数量的专家集中在一起，通过讨论或者辩论的形 式，互相启发，取长补短，求同存异 • 最主要的缺点是面对面的讨论，各专家容易受到其他专家的 影响，甚至不愿意发表自己的真实想法，这些都不利于得出 正确结论
时间序列 预测法
累积频率 分析法
Markowitz的资产组合管理理论 Sharp的资本资产定价模型 Ross 的资本资产套利定价理论（APT） 行为金融理论
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1952年美国芝加哥大学经济系博士Harry Markowitz《Portfolio Selection》运用概率论和 二次规划的方法解决投资组合的选择问题，提出了 均值－方差模型（Mean-Variance Model）。这是 现代组合资产管理理论产生的标志，也预示了现代 金融学的开端 基本思想：用均值描述期望收益，用方差描述风险， 投资决策的目标函数是在风险一定的前提下选择最 佳投资组合，使收益最大，或是在收益一定时决定 最小的方差，使风险最小
Markowitz资产配置模型是以方差作为度 量风险的方法，但法玛、依波特森和辛科 费尔德等人对美国证券市场投资收益率分 布状况的研究以及布科斯特伯、克拉克对 包含期权的投资组合的收益率分布研究， 基本否定了方差度量方法的理论前提―― 投资收益的正态分布假设 特维尔斯基和卡尼曼等对风险心理学的研 究则表明损失和盈利对风险确定的贡献度 有所不同，即风险的方差度量对正离差和 负离差的平等处理有违投资者对风险的真 实心理感受
Markowitz：选择方差作为变动性 度量的因素包括成本、便利性、熟 悉程度，以及分析所产生的组合的 任意性……除了方差之外，也存在 着多种风险衡量方法的替代
Ouderri B.N.和Sulliran W.G.于 1991年提出以证券收益率的半方差作 为证券投资风险的测度，即投资收益 率低于某个预定水平的概率可以简称 为E-SV模型
3）它是一项连续性和制度性的工作
• 金融风险的特性表明，此时的风险决不意味着彼时也会出现相 同的风险表征 • 要了解、掌握企业的风险状况，就必须保持识别风险的连续性
1）必须及时、准确恰当地对金 融风险进行识别 2）必须全面、深入地对金融风 险进行识别 3）必须连续、系统地对金融风 险进行识别
1 全面周 详原则
该模型成立的前提条件：投资者是厌恶风 险的 用数学语言描述：为投资者的效用函数对 财富的一阶导数大于零，二阶导数小于零， 也可以简单地表述为投资者总是偏好较小 的方差 该模型可通过求解二次规划的方法得到最 优投资组合。在标准差和收益率的平面直 角坐标系里，根据该模型得到的证券组合 的有效边界是一条抛物线，这种有效边界 实际上就是投资者的决策方案集
流程图法
暮景分析法 故障树分析法
风险度量就是对风险存在及发生的可能性， 风险损失的范围与程度进行估计和衡量
基本内容：运用概率统计方法对风险的发生及其后果加 以估计，得出一个比较准确的概率水平，为风险管理奠 定可靠的数学基础 具体内容：首先，确定风险事件在一定时间内发生的可 能性，即概率的大小，并且估计可能造成损失的严重程 度；其次，根据风险事件发生的概率及损失的严重程度 估计总体损失的大小；最后，根据以上结果，预测这些 风险事件的发生次数及后果，为决策提供依据
持续期反映了债券对利率风险的敏感度，即反映了未来的利率 水平变动对债券价格的影响程度
影响债券持续期大小的因素主要有债券的生命期（Maturity） 的长短、息票率（Coupon Rate）的大小和到期收益率。持续 期的大小和生命期成正比，和息票率成反比，和到期收益率也 成反比 持续期还具有可加性的重要特征
• 系统化：要保证风险分析的准确性，就必须进行全 面系统地调查分析，对金融风险进行综合归类，以 揭示其性质、类型及后果 • 制度化、经常化：由于风险随时存在于单位的生产 经营活动中，所以金融风险的识别和衡量也必须是 一个连续不断的、制度化的过程
在保 险中 金融 风险 的一 般识 别方 法
现场调查法
• 是在专家个人判断与专家会议的基础上发展起来的一种专家调查方法 • 主要是采用匿名函询的方法，通过一系列调查征询表对专家进行调查， 通过一定的反馈机制，取得尽可能一致的意见，给出最后的金融风险 水平 • 最早由美国兰德公司将其应用于战略预测之中 • 最主要的优点是简单易行，费用较低，适用于复杂的社会、经济领域， 特别是金融领域 • 缺点：由于德尔菲法是建立在专家的主观判断基础之上，因此专家自 身的知识结构、心理偏好，会对结果产生较大的影响，使得预测结果 不够稳定
RAROC是收益与VaR值的比值，其含义是单 位风险下的最大收益
使用这种方法的银行在对其资金使用 进行决策的时候，不以盈利的绝对水 平作为评判基础，而是以该资金投资 风险基础上的盈利贴现值作为依据。
RAROC=（净收益－预期损失）/VaR
RAROC的思想：将风险带来的未来可 预计的损失，量化为银行当期的成本， 并据以对银行当期盈利进行调整
风险度量
风险分析
风险逻 指标体 风险清 单 辑法 系法
风险评估
给出风 险发生 的概率
预测风 险结果
风险逻 辑法 指标体 系法 风险清 单
• 从最直接的风险开始，层层深入地分 析导致风险产生的原因和条件
• 风险分析的常用工具:财务报表中各科目的比率、国民 经济增长指标、资金流动指标等 • 以图表形式把需要分析的内容、指标的计算和含义集中 表示出来
灵敏度方法是利用金融资产的价值对其市场因子 的敏感性来测量金融资产市场风险的方法，这些 市场因子包括利率、汇率、股票指数和商品价格 等 市场因子变化一个单位时金融资产价值变化的百 分数。灵敏度越大的金融资产受市场因子变化的 影响也越大 灵敏度被表示为金融资产价值变化与市场因子一 阶线性近似的局部测量方法，因此它不适用于价 值变化与市场因子呈非线性关系的金融资产
2 综合考 察原则
• 要准确识别风险，必须全面系统地考察、了解各种 风险事件的存在和可能发生的概率、损失的严重程 度，以及风险因素和风险的出现而导致的其他问题 • 必须全面了解各种风险的存在和发生及其将引起的 损失后果的详细情况，以便及时、准确地为决策提 供比较完备的决策信息
• 不论是哪种经济行为主体，其面临的金融风 险均是一个Baidu Nhomakorabea杂的系统，包括不同类型、不 同性质和不同程度的各种风险。这就使仅仅 采用某种独立的分析方法难以对全部风险奏 效，必须综合运用多种分析方法
1）它是金融风险管理第一步的、最基本的程序
• 金融风险识别的主要目的：尽可能地了解到经济行为主体所面 临的金融风险的客观存在、分析风险产生的原因，以备选择合 理、有效的管理手段进行风险防范和处理
对于 金融 风险 识别 的意 义的 三个 方面
2）它是整个金融风险管理过程中极为艰难和复杂的工作
• 不仅是因为风险具有复杂性和多变性特征，而且，识别金融风 险还要受到企业管理者风险意识强弱的影响
小思考
两种金融资产，一种久 期值较大，一种久期较 小。已知贴现率将提高， 若只能保留一种资产， 将如何选择？
风险调整资本收益率（Risk Adjusted Return of Capital, RAROC）是国际上银 行业用来考察资本配置的核心技术手段。 它是由信孚银行（Banks Trust）开发的风 险管理系统，主要用来衡量银行业绩与考 察资本配置
知识要点
金融风险识别的概述 金融风险识别的方法 金融风险度量的概述
掌握程度 相关知识
了解 掌握 了解 金融风险识别的概念、 意义 风险清单分析法、财务 报表分析法等 风险度量的重要理论
金融风险度量的工具
掌握
微积分理论及方差的计 算公式
导入案例
互联网金融“狂欢”的背后
有业内人士感叹，P2P行业洗牌已经来 临，未来可能有60%至70%的平台倒闭。 那么，究竟互联网金融行业是否真的遭 遇瓶颈了？投资者要如何对应呢？
• 尽可能全面地列出金融机构所有的资产、所处环境、每一资产 或负债的有关风险，找出导致风险发生的所有潜在因素及其风 险程度 • 风险清单的具体格式必须包括：本机构的全部资产，包括有形 资产和无形资产；经营所需的基础设施，如公共事业、公路、 铁路、水源条件等；危险源，包括可保风险和不可保风险以及 一切导致风险损益的其他风险因素
金融风险的识别是指运用有关的知识和方法，系 统、全面、连续地对经济主体所面临的各种风险 因素进行认识、鉴别和分析的行为 金融风险识别是一个搜集并研究有关金融风险因 素和金融风险事故的信息，发现潜在损失的过程 通过建立系统化、制度化的风险识别机制，提高 风险管理的主动性和反应速度，支持风险管理决 策的有效性，提升经济资本的配置效率
RAROC的宗旨：如何在风险与收益之 间寻找一个恰当的平衡点
RAROC的关键：潜在亏损即风险值的 大小，该风险值或潜在亏损越大，投 资报酬贴现就越多
应用RAROC的主要步骤如下：
（1）报告不同业务的盈利性和风险状 况，计算风险调整业绩
（2）引导风险定价 （3）根据风险－收益状况，在不同的 部门、产品和客户间分配经济资本
定性
当一些影响因素不能量化，或者 影响因素过多，难以使用严格的 数学模型进行量化分析时，只能 用定性方法对金融风险作出计量
金融风 险的度 量方法
定量
定性分析方法：个人 经验判断法与专家调 查法
定量分析则主要是通过 构建精确的数学模型， 对金融风险进行计量
定量分析方法：方差 法、Downside-Risk法 以及信用矩阵等方法
风险评估的内容包括两方面 一是给出风险发生的概率
主观概率 法
二是预测风险结果
概 率 分 析
• 对于既无确定性规律也无统计性规律的风险，只能由 专家或管理者根据主观判断来分析和估计其概率
• 利用风险环境变动的规律性和趋势性来估计未来风险因素的最 可能范围和相应概率 • 假设前提:本期受到前一期至几期的影响，总体是有规律的随 机过程 • 静态风险的概率分拆利用大数法则，通过对原始资料的分析， 依次画出风险发生的直方图（以频率为纵坐标，以损失程度为 横坐标），由直方图估计累计频率分布
3 成本效益 原则
• 风险识别的目的：为风险管理提供决策依据，保证企业、 单位和个人以最小支出来获得最大的安全保障，减少风险 损失。 • 企业或单位在进行风险识别和衡量时，必须考虑成本因素， 以保证用较小的支出换取较大的收益。
4)科学计算 原则
5)系统化、制度 化、经常化原则
• 金融风险的识别和衡量，需要以严格的 数学理论作为分析工具，在普遍估计的 基础上，进行统计和计算，以得出比较 合理的分析结果