资产评估-财务管理知识第六章

第二部分财务管理知识——第六章营运资金管理

考情分析

本章属于重点章节，主要讲述营运资金管理，考试分值为10-12分。考试题型覆盖了单选、多选、计算等各种题型。

要求考生在学习过程中，要注意扎实掌握应收账款管理和存货管理的计算。

本章难点：存货管理。

第一节营运资金管理概述

知识点一：营运资金管理的特点和原则

1.营运资金

1）广义：流动资产总额

2）狭义：营运资金＝流动资产－流动负债

2.营运资金管理的特点

1）周转时间短

2）数量具有波动性

3）来源具有多样性

3.营运资金管理的原则

1）保证合理的资金需求

2）提高资金使用效率

3）保持足够的短期偿债能力

知识点二：营运资金的投资策略

1.相关概念

短缺成

本

随流动资产投资水平降低而增加

持有成本随流动资产投资水平上升而增加，主要是与流动资产相关的机会成本，一般低于加权平均资本成本，也低于总资产的平均收益率，通常不高于短期借款利率

最优投资规模流动资产最优的投资规模，取决于流动资产的持有成本和短缺成本。企业持有成本随投资规模增加而增加，短缺成本随投资规模增加而减少，在两者相等时达到最佳的投资规模，如图6一1所示。

2.适中型投资策略

流动资产投资按照预期的流动资产周转天数、销售额及其增长、成本水平和通货膨胀等

水平因素确定的最优投资规模

流动资产/收

入

适中

流动资产周转

率

适中

持有成本

短缺成本和持有成本之和最小化（或使二者大致相等）短缺成本

3.保守型投资策略

流动资产投资水平持有较多的现金、有价证券，充足的存货，提供给客户宽松的付款条件并保持较高的应收账款水平

流动资产/收

入

较高流动资产周转

率

较低持有成本较高短缺成本较低4.激进型投资策略

流动资产投资水平尽可能低的现金和有价证券，少量的存货投资，严格的信用政策或禁止赊销

流动资产/收入较低

流动资产周转率较高

持有成本较低

短缺成本较高

知识点三：营运资金的筹资策略

（一）衡量标准——易变现率

其中：“股东权益＋长期债务＋自发性流动负债”可视为（广义）长期筹资来源。

1.易变现率表明经营性流动资产中（广义）长期筹资来源的比重，即：

易变现率＝1 经营性流动资产恰好全部使用（广义）长期筹资来源支持，不存在闲置的长期筹资来源，也未使用短期筹资来源

易变现率＜1 一部分经营性流动资产（“易变现率”的部分）使用（广义）长期筹资来源支持；另一部分经营性流动资产（“1－易变现率”的部分）使用短期筹资来源（短期金融负债）支持

易变现率＞1 （广义）长期筹资来源支持全部长期资产及经营性流动资产后，还存在一部分闲置资金（“易变现率－1”的部分）

2.易变现率与营运资本筹资政策

易变现率高，说明经营性流动资产中，使用（广义）长期资金支持的份额较多，资金来源持续性强、偿债压力小，称为保守型的筹资政策；反之为激进型的筹资政策。

（二）流动资产与流动负债的分类

1.流动资产按投资需求的时间长短分类

稳定性流动资产企业处于经营淡季也仍然需要保留的、用于满足企业长期、稳定运行的流动资产所需的资金，是长期需求甚至是永久需求，应当用长期资金支持

波动性流动资产受季节性、周期性影响的流动资产需要的资金，如季节性存货、销售旺季的应收账款等，是真正的短期需求，可以用短期资金支持

2.流动负债按资金来源的稳定性分类

临时性负

债

短期金融负债，是真正的短期资金来源

自发性流动负债即经营性流动负债，是在企业持续经营活动中自发产生的，具有不断继起，滚动存在的特点，可视为长期资金来源

（三）营运资金的筹资政策1.适中型筹资政策

基本思想尽可能贯彻筹资的（期限）匹配原则——长期投资由长期资金支持、短期投资由短期资金支持，以降低利率风险和偿债风险

【注意】资金来源有效期和资产有效期的匹配是战略性匹配，而不是完全匹配

筹资政策短期：波动性流动资产＝短期金融负债（临时性负债）

长期：长期资产＋稳定性流动资产＝股东权益＋长期债务＋经营性流动负债

易变现率营业低谷时期，经营流动资产全部为稳定性流动资产，且刚好全部使用（广义）长期资金支持，即：易变现率＝1

营业高峰时期，波动性流动资产使用短期资金支持，即：易变现率＜1

【例题】M公司在生产经营的淡季，需占用300万元的流动资产和500万元的长期资产；在生产经营的高峰期，会额外增加200万元的季节性存货需求。按照适中型筹资政策，企业只在生产经营的高峰期才借入200万元的短期借款。800万元长期性资产（即300万元稳定性流动资产和500万元长期资产之和）均由长期负债、自发性流动负债和权益资本解决其资金需要。

M公司营业高峰期和营业低谷期时的易变现率分别为：

营业高峰期时的易变现率＝（800－500）/（300＋200）＝60% 营业低谷期时的易变现率＝（800－500）/300＝100%

2.激进型筹资政策

基本思想加大短期金融负债的比重——短期金融负债不但融通全部波动性流动资产的资金需要，还解决部分长期性资产（主要是稳定性流动资产）的资金需要

筹资政策短期：波动性流动资产＜短期金融负债（临时性负债）

长期：长期资产＋稳定性流动资产＞股东权益＋长期负债＋经营性流动负债

易变现率营业低谷时期：部分稳定性流动资产使用短期金融负债支持，即：易变现率＜1 营业高峰时期：波动性流动资产和部分稳定性流动资产使用短期资金支持，即：易变现率＜1

特点资本成本较低，风险与收益较高

【例题】沿用M公司的资料，M公司在生产经营淡季占用300万元的流动资产和500万元的长期资产。在生产经营的高峰期，额外增加200万元的季节性存货需求。如果企业的权益资本、长期负债和自发性流动负债的筹资额低于800万元（即低于正常经营期的流动资产占用与长期资产占用之和），比如只有700万元，那么就会有100万元的长期性资产和200万元的临时性流动资产（在经营高峰期内）由短期金融负债筹资解决。这种情况表明，企业实行的是激进型筹资政策。其易变现率为：

营业高峰期时的易变现率＝（700－500）/（300＋200）＝40%

营业低谷期时的易变现率＝（700－500）/300＝67%

基本思想减少短期金融负债的比重——短期金融负债只融通部分波动性流动资产的资金需要，另一部分波动性流动资产和全部稳定性流动资产由长期资金来源支持

筹资策略短期：波动性流动资产＞短期金融负债（临时性负债）

长期：长期资产＋稳定性流动资产＜股东权益＋长期债务＋经营性流动负债

易变现率营业低谷时期：波动性流动资产＝0，但为其融资的长期资金来源仍然存在，即：易变现率＞1

营业高峰时期：部分波动性流动资产使用短期资金支持，即：易变现率＜1

特点资本成本较高，风险与收益较低