资产评估-财务管理知识第六章

第二部分财务管理知识——第六章营运资金管理考情分析本章属于重点章节，主要讲述营运资金管理，考试分值为10-12分。

考试题型覆盖了单选、多选、计算等各种题型。

要求考生在学习过程中，要注意扎实掌握应收账款管理和存货管理的计算。

本章难点：存货管理。

第一节营运资金管理概述知识点一：营运资金管理的特点和原则1.营运资金1）广义：流动资产总额2）狭义：营运资金＝流动资产－流动负债2.营运资金管理的特点1）周转时间短2）数量具有波动性3）来源具有多样性3.营运资金管理的原则1）保证合理的资金需求2）提高资金使用效率3）保持足够的短期偿债能力知识点二：营运资金的投资策略1.相关概念短缺成本随流动资产投资水平降低而增加持有成本随流动资产投资水平上升而增加，主要是与流动资产相关的机会成本，一般低于加权平均资本成本，也低于总资产的平均收益率，通常不高于短期借款利率最优投资规模流动资产最优的投资规模，取决于流动资产的持有成本和短缺成本。

企业持有成本随投资规模增加而增加，短缺成本随投资规模增加而减少，在两者相等时达到最佳的投资规模，如图6一1所示。

2.适中型投资策略流动资产投资按照预期的流动资产周转天数、销售额及其增长、成本水平和通货膨胀等水平因素确定的最优投资规模流动资产/收入适中流动资产周转率适中持有成本短缺成本和持有成本之和最小化（或使二者大致相等）短缺成本3.保守型投资策略流动资产投资水平持有较多的现金、有价证券，充足的存货，提供给客户宽松的付款条件并保持较高的应收账款水平流动资产/收入较高流动资产周转率较低持有成本较高短缺成本较低4.激进型投资策略流动资产投资水平尽可能低的现金和有价证券，少量的存货投资，严格的信用政策或禁止赊销流动资产/收入较低流动资产周转率较高持有成本较低短缺成本较高知识点三：营运资金的筹资策略（一）衡量标准——易变现率其中：“股东权益＋长期债务＋自发性流动负债”可视为（广义）长期筹资来源。

1.易变现率表明经营性流动资产中（广义）长期筹资来源的比重，即：易变现率＝1 经营性流动资产恰好全部使用（广义）长期筹资来源支持，不存在闲置的长期筹资来源，也未使用短期筹资来源易变现率＜1 一部分经营性流动资产（“易变现率”的部分）使用（广义）长期筹资来源支持；另一部分经营性流动资产（“1－易变现率”的部分）使用短期筹资来源（短期金融负债）支持易变现率＞1 （广义）长期筹资来源支持全部长期资产及经营性流动资产后，还存在一部分闲置资金（“易变现率－1”的部分）2.易变现率与营运资本筹资政策易变现率高，说明经营性流动资产中，使用（广义）长期资金支持的份额较多，资金来源持续性强、偿债压力小，称为保守型的筹资政策；反之为激进型的筹资政策。

（二）流动资产与流动负债的分类1.流动资产按投资需求的时间长短分类稳定性流动资产企业处于经营淡季也仍然需要保留的、用于满足企业长期、稳定运行的流动资产所需的资金，是长期需求甚至是永久需求，应当用长期资金支持波动性流动资产受季节性、周期性影响的流动资产需要的资金，如季节性存货、销售旺季的应收账款等，是真正的短期需求，可以用短期资金支持2.流动负债按资金来源的稳定性分类临时性负债短期金融负债，是真正的短期资金来源自发性流动负债即经营性流动负债，是在企业持续经营活动中自发产生的，具有不断继起，滚动存在的特点，可视为长期资金来源（三）营运资金的筹资政策1.适中型筹资政策基本思想尽可能贯彻筹资的（期限）匹配原则——长期投资由长期资金支持、短期投资由短期资金支持，以降低利率风险和偿债风险【注意】资金来源有效期和资产有效期的匹配是战略性匹配，而不是完全匹配筹资政策短期：波动性流动资产＝短期金融负债（临时性负债）长期：长期资产＋稳定性流动资产＝股东权益＋长期债务＋经营性流动负债易变现率营业低谷时期，经营流动资产全部为稳定性流动资产，且刚好全部使用（广义）长期资金支持，即：易变现率＝1营业高峰时期，波动性流动资产使用短期资金支持，即：易变现率＜1【例题】M公司在生产经营的淡季，需占用300万元的流动资产和500万元的长期资产；在生产经营的高峰期，会额外增加200万元的季节性存货需求。

按照适中型筹资政策，企业只在生产经营的高峰期才借入200万元的短期借款。

800万元长期性资产（即300万元稳定性流动资产和500万元长期资产之和）均由长期负债、自发性流动负债和权益资本解决其资金需要。

M公司营业高峰期和营业低谷期时的易变现率分别为：营业高峰期时的易变现率＝（800－500）/（300＋200）＝60% 营业低谷期时的易变现率＝（800－500）/300＝100%2.激进型筹资政策基本思想加大短期金融负债的比重——短期金融负债不但融通全部波动性流动资产的资金需要，还解决部分长期性资产（主要是稳定性流动资产）的资金需要筹资政策短期：波动性流动资产＜短期金融负债（临时性负债）长期：长期资产＋稳定性流动资产＞股东权益＋长期负债＋经营性流动负债易变现率营业低谷时期：部分稳定性流动资产使用短期金融负债支持，即：易变现率＜1 营业高峰时期：波动性流动资产和部分稳定性流动资产使用短期资金支持，即：易变现率＜1特点资本成本较低，风险与收益较高【例题】沿用M公司的资料，M公司在生产经营淡季占用300万元的流动资产和500万元的长期资产。

在生产经营的高峰期，额外增加200万元的季节性存货需求。

如果企业的权益资本、长期负债和自发性流动负债的筹资额低于800万元（即低于正常经营期的流动资产占用与长期资产占用之和），比如只有700万元，那么就会有100万元的长期性资产和200万元的临时性流动资产（在经营高峰期内）由短期金融负债筹资解决。

这种情况表明，企业实行的是激进型筹资政策。

其易变现率为：营业高峰期时的易变现率＝（700－500）/（300＋200）＝40%营业低谷期时的易变现率＝（700－500）/300＝67%基本思想减少短期金融负债的比重——短期金融负债只融通部分波动性流动资产的资金需要，另一部分波动性流动资产和全部稳定性流动资产由长期资金来源支持筹资策略短期：波动性流动资产＞短期金融负债（临时性负债）长期：长期资产＋稳定性流动资产＜股东权益＋长期债务＋经营性流动负债易变现率营业低谷时期：波动性流动资产＝0，但为其融资的长期资金来源仍然存在，即：易变现率＞1营业高峰时期：部分波动性流动资产使用短期资金支持，即：易变现率＜1特点资本成本较高，风险与收益较低【例题】沿用M公司的资料，M公司只在生产经营的旺季借入低于200万元的资金，比如100万元的短期借款，而无论何时长期负债、自发性流动负债和权益资本之和总是高于800万元，比如达到900万元，那么旺季季节性存货的资金需要只有一部分（100万元）靠当时的短期借款解决，其余部分的季节性存货（100万元）和全部长期性资金（800万元）需要则由长期负债、自发性流动负债和权益资本提供。

而在生产经营的淡季，企业则可将闲置的资金（100万元）投资于短期有价证券。

这种情况表明，企业实行的是保守型筹资政策。

其易变现率为：营业高峰期时的易变现率＝（900－500）/（300＋200）＝80%营业低谷期时的易变现率＝（900－500）/300＝133%【例题·多项选择题】与采用激进型营运资本筹资策略相比，企业采用保守型营运资本筹资策略时（）。

A.资金成本较高B.易变现率较高C.举债和还债的频率较高D.蒙受短期利率变动损失的风险较高E.资金成本较低『正确答案』AB『答案解析』与采用激进型营运资本筹资策略相比，企业采用保守型营运资本筹资策略时，短期金融负债所占比重较小，所以，举债和还债的频率较低，同时蒙受短期利率变动损失的风险也较低。

然而，另一方面，却会因长期负债资本成本高于短期金融负债的资本成本导致与采用激进型营运资本筹资策略相比，企业采用保守型营运资本筹资策略时，资金成本较高。

易变现率＝（长期资金－长期资产）/经营性流动资产，与采用激进型营运资本筹资策略相比，企业采用保守型营运资本筹资策略时，长期资金较多，因此，易变现率较高。

【提示】营业低谷期的易变现率为1，是适中型的流动资金筹资政策；大于1比较稳健，小于1则比较激进。

营业高峰期的易变现率，可以反映随营业额增加而不断增长的流动性风险，数值越小风险越大。

第二节现金管理交易性需求满足日常业务的现金支付需要，由现金收支不同步同量引起预防性需求持有现金以防发生意外的支付，预防性现金数额取决于现金流量的不确定性程度和企业的借款能力2.现金管理的目标在资产的流动性和盈利能力之间做出决策，以获取最大利润知识点：现金收支管理1.力争现金流量同步，将所持有的交易性现金余额降到最低水平2.使用现金浮游量从企业开出支票，收票人收到支票并存入银行，至银行将款项划出企业账户，中间需要一段时间，现金在这段时间的占用称为现金浮游量。

3.加速收款，即缩短应收账款的时间4.推迟应付账款的支付（信用期或折扣期的最后一天）第三节应收账款管理主要考点：01 应收账款管理的目标02 信用政策的制定03 应收账款的收款管理知识点：应收账款产生的原因与管理的目标1.应收账款产生原因1）商业竞争，即以赊销作为促销手段，是一种商业信用2）销售和收款的时间差距，不属于商业信用2.应收账款管理目标在应收账款信用政策（信用标准、信用期间、现金折扣政策）所增加的盈利和该政策的成本之间进行权衡。

知识点：信用政策的制定（一）信用政策的构成信用政策包括信用期间、信用标准和现金折扣政策。

1.信用标准：顾客获得企业的交易信用所应具备的条件。

企业在设定某一顾客的信用标准时，往往要先评估其赖账的可能性，这可以通过“5C”系统来进行。

所谓"5C" 系统，是评估顾客信用品质的五个方面，即品质、能力、资本、抵押和条件。

2.信用期间：企业允许顾客从购货到付款之间的时间，或者说是企业给予顾客的付款期间。

延长信用期，会使销售额增加，产生有利影响；与此同时，应收账款（机会成本）、收账费用和坏账损失增加，会产生不利影响。

3.现金折扣政策：为吸引顾客为享受优惠而提前付款，而对顾客在商品价格上所做的扣减，可以缩短企业的平均收款期，并招揽视折扣为减价出售的顾客前来购货，扩大销售量。

【例题】2/10，n/30表示：10天内付款可享受原价2%的价格优惠；付款的最后期限为30天，此时付款无优惠。

（二）信用政策的决策方法——成本效益分析若改变信用政策后增加的收益大于增加的成本，则改变信用政策是有利的。

1.增加的收益增加的边际贡献（减除可能增加的固定成本）2.增加的成本1）应收账款应计利息＝年销售额/360×平均收现期×变动成本率×资本成本其中：应收账款平均余额＝日销售额×平均收现期应收账款占用资金＝应收账款平均余额×变动成本率应收账款应计利息＝应收账款占用资金×资本成本【注意】①若题目中给出赊销比例，则应按照年赊销额计算应收账款平均余额及机会成本。