现金流分析

一、总体分析现金流量结构，认定企业生命周期所在阶段现金流量结构十分重要，总量相同的现金流量在经营活动、投资活动、筹资活动之间分布不同，则意味着不同的财务状况。

一般情况下：
1.当经营活动现金净流量为负数，投资活动现金净流量为负数，筹资活动现金净流量为正数时，表明该企业处于产品初创期。

在这个阶段企业需要投入大量资金，形成生产能力，开拓市场，其资金来源只有举债、融资等筹资活动。

2.当经营活动现金净流量为正数，投资活动现金净流量为负数，筹资活动现金净流量为正数时，可以判断企业处于高速发展期。

这时产品迅速占领市场，销售呈现快速上升趋势，表现为经营活动中大量货币资金回笼，同时为了扩大市场份额，企业仍需要大量追加投资，而仅靠经营活动现金流量净额可能无法满足所需投资，必须筹集必要的外部资金作为补充。

3.当经营活动现金净流量为正数，投资活动现金净流量为正数，筹资活动现金净流量为负数时，表明企业进入产品成熟期。

在这个阶段产品销售市场稳定，已进入投资回收期，但很多外部资金需要偿还，以保持企业良好的资信程度。

4.当经营活动现金净流量为负数，投资活动现金净流量为正数，筹资活动现金净流量为负数时，可以认为企业处于衰退期。

这个时期的特征是：市场萎缩，产品销售的市场占有率下降，经营活动现金流入小于流出，同时企业为了应付债务不得不大规模收回投资以弥补现金的不足。

二、分析现金盈利能力，把握获利趋势
1.经营现金流量净利率。

以现金流量表补充资料中的“净利润”与“经营活动产生的现金净增加额”相比，反映被投资单位年度内每1 元经营活动现金净流量将带来多少净利润，来衡量经营活动的现金净流量的获利能力。

2.经营现金流出净利率。

以“净利润”与“经营活动现金流出总额”相比，反映被投资单位的经营活动的现金投入产出率高低。

3.现金流量净利率。

以“净利润”与“现金及现金等价物净增加额”相比，反映被投资单位每实现1 元现金净流量总额所获得的净利润额。

三、分析现金偿付能力，权衡债务隐患
1.现金比率。

指“现金及现金等价物期末余额”与“流动负债”的比率。

它是所有偿付能力指标（如资产负债率、流动比率、速动比率、现金比率等）中最直接、最现实的指标，它能准确真实地反映出被投资单位流动负债对现金及现金等价物的担保程度。

2.经营现金流量负债率。

指“经营活动产生的现金净流量”与“负债总额”的比率，反映被投资单位在一定期间，每1 元负债由多少经营现金净流量所补充。

3.到期债务偿付率。

指“经营活动产生的现金净流量”与“期末到期应付的长短期借款本息”的比率，用以衡量被投资单位用经营活动现金流入净额支付到期债务本息的能力。

四、分析销售现金流量率，展望发展潜力
用“经营活动产生的现金净流量”除以“当期主营业务收入净额”，反映被投资单位在会计期间每实现1 元营业收入能获得多少现金净流量。

该指标若大于销售净利率，则表明被投资单位有良好的发展前景。

五、分析现金流量变动，预测各种风险
从现金及现金等价物净增加额的增减趋势，可以分析被投资单位未来短时间内潜藏的风险因素。

当现金及现金等价物净增加额为正数时有以下几种可能性：
①经营活动现金流入绝对大于现金流出，并有较大额度积累，完全可以对外投资或归还到期债务，这时被投资单位财务状况良好，投资风险较小。

②经营活动正常，对外投资得到高额回报，暂时不需要外部资金，为减少资金占用，归
还银行借款，偿付债券本息，这也表明被投资单位有足够的经营能力和获利能力，是对其投资的最佳时机。

③经营持续稳定，投资项目成效明显但未到投资回收高峰，企业信誉良好，外部资金亦不时流入，证明被投资单位风平浪静、成熟而平稳地持续经营，没什么大的投资风险。

④经营每况愈下，不得不尽力收回对外投资，同时大额度筹集维持生产所需的资金，说明被投资单位将面临必然的财务风险。

当现金及现金等价物净增加额为负数时可能是：
①经营正常、投资和筹资亦无大的起伏波动，企业仅靠期初现金余额维持财务活动，即出现经营活动、投资活动和筹资活动现金流量都为负数，这时需要详细分析被投资单位现金流入和现金流出的具体内容。

②现金净流量总额出现负增长，现金流量内部结构呈现的升降规律与前述分析生命周期相同，可比照预测被投资单位的风险程度。

一、现金流量表的总体特征分析
现金流量表将现金流量分为经营活动现金流量、投资活动现金流量和筹资活动现金流量三大部分，基本上概括了企业发生的所有业务活动。

这三个部分相互关联又具有各自的特点，分析时既要关注单个现金流的表象及反映出的单个问题，又要重视个体与个体的相关性及个体对总体的影响。

1.三项活动现金流量均为正，表明企业经营效益、财务状况良好，融资能力较强，企业在运营中产生的现金流入大于流出。

但要注意的是，如果净现金流入过大，可能是由资金闲置引起的，将影响企业资金获利能力的发挥。

2.这种情况说明企业有良好的经营和投资收益，并且利用这两项活动创造的现金净流入可随时支付到期债务。

但如果三项净流量之和小于零，表明企业当期偿债金额较大，需改变负债结构、平衡偿债期间。

3.出现这种情况，分析时应注意投资活动现金净流量的净流出绝对值是否过大，如果不大，以前期间该项现金流量也是正负相间，表明企业处于正常的经营发展期;如果较大，经营活动和筹资活动的现金净流入不足以抵补投资活动现金净流出，即总现金净流量为负值，说明企业正在大幅扩张，资金缺口较大，极易造成资金紧张，加重财务风险。

4.这种情况下，如果最终的总现金净流量为正值，表明企业经营收益质量较高，获取的
净现金流入不仅可以增加企业的投资，还可以偿还部分债务。

5.这种情况下，企业经营效益可能出现下降，此时，投资活动创造的收益对企业做出的贡献已经大于经营收益。

6.企业出现的这种情况，较上述其他情况可能要面临更大的财务困难。

如果总现金流量为正值，说明企业只能靠筹资来暂时维持经营活动和投资活动对资金的需求，但这种方法并不能持久。

如果总现金流量为负值，说明企业财务已经陷入困境，财务风险进一步加大。

7.这种情况说明企业已不能通过正常的生产经营活动创造收益来偿还到期债务，只有靠投资获取的收益或变现资产偿债及支持经营活动，外部筹资环境已经恶化。

8.这种情况是投资者和经营者最不愿意看到的，三种活动的现金净流量均小于零，表明企业已经入不敷出，各种业务活动难以为继，财务危机四伏。

二、现金流量表的趋势分析
笔者提出的现金流量表趋势分析法是根据连续几期现金流量表中的经营活动、投资活动和筹资活动现金流量特征，比较、分析、确定各项现金流量的变化趋势和变化规律，并对未来的总体发展作出预测的一种报表分析方法。

分析时可选用数年的现金流量表作为资料，一般选取3至5年的现金流量表较为恰当。

结合企业的生命周期进行现金流量表的趋势分析，也能给报表使用者提供有价值的信息。

企业的生命周期大致可分为建设及开发期、发展期、成熟期、衰退期这四个阶段，企业的现金流量在不同的生命周期所表现出的特征各不相同。

根据不同周期现金流量表的比较可清楚地观察到现金流量的变化及规律，预测企业未来发展趋势。

(一)建设及开发期。

在此阶段企业的主要任务是长期资产的投入以及产品的开发，资金的需求全部来源于筹资活动流入的现金。

(二)发展期。

企业处于发展期的产品已经定型，质量稳定可靠，已被市场接受，企业内
部管理已走向规范化，各项资源得到有效运用，生产情况相对稳定，产品市场份额和产销量逐年增加，经营业绩连连看好。

(三)成熟期。

企业所处成熟期的现金流量特征比较明显，一般在分析时从多期现金流量表中不难看出，企业经营活动、投资活动的现金净流量均为正，筹资活动现金净流量则为负。

(四)衰退期。

通过1至2年的短期现金流量分析，并不能断定企业处于生命的衰退期，一般需要多年的现金流量研判才能定论。

1.流入结构分析
由于经营、投资和筹资活动均能带来现金流入，因此，就应着重分析流入结构。

在公司经营活动流入中，主要业务销售收入带来的流入占86.6%，增值税占12.39%，由此反映出该公司经营属于正常；
投资活动的流入中，股利流入为0，投资收回和处置固定资产带来的现金流入占到100%，说明公司投资带来的现金流入全部是回收投资而非获利；
筹资活动中借款流入占筹资流入的52.18%，为主要来源;吸收权益资金流入占47.74%，为次要来源。

2.流出结构分析
该公司的总流出中经营活动流出占24.18%，投资活动占28.64%，筹资活动占47.18%。

由于公司1998年未对股东进行现金分配，故公司现金流出中偿还债务占很大比重，使负债大量减少。

经营活动流出中，购买商品和劳务占54.38%;支付给职工的以及为职工支付的现金占10.81%，税费占3.6%，负担较轻，支付的其他与经营活动有关的现金为29.80%，比重较大。

投资活动流出中权益性投资所支付的现金占60.74%，而购置固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金占39.26%。

筹资流出中偿还本金占47.51%,其他为筹资费和利息
支出。

从以上分析可以看出，该企业的投资活动的现金流出较大，在投资活动的现金流出中，权益性投资又占最大比例，说明该企业的股权扩张较快。

3.流入流出比例分析
从M公司的现金流量表可以看出：
经营活动中：现金流入量4269.89万元
现金流出量3234.90万元
该公司经营活动现金流入流出比为1.32，表明1元的现金流出可换回1.32元现金流入。

此值当然越大越好。

投资活动中：现金流入量2085.00万元
现金流出量3833.19万元
该公司投资活动的现金流入流出比为0.74，公司投资活动引起的现金流出较大，表明公司正处于扩张时期。

一般而言，处于发展时期的公司此值比较小，而衰退或缺少投资机会时此值较大。

筹资活动中：现金流入量4120.50万元。

现金流出量6314.49万元
筹资活动流入流出比为0.65，表明还款明显大于借款。

如果筹资活动中现金流入系举债获得，同时也说明该公司较大程度上存在借新债还旧债的现象。

作为信息使用者，在深入掌握企业的现金流情况下，还应将流入和流出结构进行历史比较或同业比较，这样可以得到更有意义的结论。

一般而言，对于一个健康的正在成长的公司来说，经营活动现金流量应为正数，投资活动的现金流量应为负数，筹资活动的现金流量应是正负相间的，上述公司的现金流量基本体现了这种成长性公司的状况，二、偿债能力分析虽然流动比率、速动比率也能反映资产的流动性或偿债能力，但这种反映有一定的局限性，这是因为真正能用于偿还债务的是现金，现
金流量和债务比较可以更好地反映偿还债务的能力。

1.现金到期债务比
现金到期债务比=现金余额÷本期到期的债务
这里，本期的到期债务是指本期即将到期的长期债务和应付票据。

若对同业现金到期债务比进行考察，则可以根据该指标的大小判断公司的即期偿债能力。

2.现金流动负债比
现金流动负债比=现金余额÷流动负债总额
这一指标偏低说明依靠现金偿还短期负债的压力较大。

3.现金债务总额比
现金债务总额比=现金余额÷债务总额
这一指标比率越高，企业承担债务的能力越强。

4.获取现金能力比
获取现金的能力是指经营现金净流入和投入资源的比值，投入资源可以是销售收入、总资产，净营运资金、净资产或流通股股权等。

5.销售现金比率
销售现金比率=经营活动现金净流入÷销售额
比如，M公司的销售额为4000万元，经营活动现金净流入为1000万元，则：
销售现金比率=1000÷4000=0.25。

说明每销售一元，可得到现金0.25元。

6.每股营业现金流量
每股营业现金流量=经营活动现金净流入÷普通股股本
假如M公司普通股股本为6000万股，经营现金净流入为1000万元，则，每股营业现金流量=1000÷6000=0.17元/股
这个比率越大，说明企业进行资本支出和支付股利的能力越强。

7.全部资产现金回收率
全部资产现金回收率，是经营活动和投资活动现金的流入与全部资产的比值，说明企业资产产生现金的能力。

我们把企业的现金流大致分为以下几种类型:
1、经营现金净流为"+",投资现金净流为"+",融资现金净流为"+"。

这种公司主营业务在现金流方面能自给自足,投资方面收益状况良好,这时仍然进行融资,如果没有新的投资机会,会造成资金浪费。

2、经营现金净流为"+",投资现金净流为"+",融资现金净流为"-"。

这种公司经营和投资良性循环,融资活动的负数是由于偿还借款引起,不足已威胁企业的财务状况。

3、经营现金净流为"+",投资现金净流为"-",融资现金净流为"+"。

这种公司经营状况良好,通过筹集资金进行投资,企业往往是处于扩张时期,这时我们应着重分析投资项目的盈利能力。

4、经营现金净流为"+",投资现金净流为"-",融资现金净流为"-"。

这种公司经营状况虽然良好,但企业一方面在偿还以前的债务,另一方面要继续投资,所以应随时关注经营状况的变化,防止财务状况恶化。

5、经营现金净流为"-",投资现金净流为"+",融资现金净流为"+"。

这种公司靠借钱维持生产经营的需要,财务状况可能恶化,应着重分析投资活动现金净流入是来自投资收益还是收回投资,如果是后者,企业的形势将非常严峻。

6、经营现金净流为"-",投资现金净流为"+",融资现金净流为"-"。

经营活动已经发出危险信号,如果投资活动现金流入主要来自收回投资,则企业将处于破产的边缘,需要高度警惕。

7、经营现金净流为"-",投资现金净流为"-",融资现金净流为"+"。

企业靠借债维持日常
经营和生产规模的扩大,财务状况很不稳定,如果是处于投入期的企业,一旦度过难关,还可能有发展,如果是成长期或稳定期的企业,则非常危险。

8、经营现金净流为"-",投资现金净流为"-",融资现金净流为"-"。

企业财务状况危急,必须及时扭转,这样的情况往往发生在扩张时期,由于市场变化导致经营状况恶化,加上扩张时投入了大量资金,会使企业陷入进退两难的境地。

案例分析
利用禾银上市公司分析系统,运用以上方法举例分析。

以啤酒花(600090) 2002年12月31日数据为例,企业现金净流量为6474万元,但其经营现金净流为-3446万元,投资现金净流为2778万元,融资现金净流为7142万元(其流量来源主要为取得借款)。

该公司依靠借钱维持生产经营的需要,财务状况有恶化的趋势,并且其投资活动现金净流入是主要来自收回投资。

从现金表情况看,企业的形势将较严峻,应引起投资者的警惕。

1.掌握企业现金流量的总体构成
通过现金流量表分析企业现金流量情况，首先我们要看的是现金流量表最后一列“现金及现金等价物净增加额”，可以看出经过报告期的各种活动，企业取得了多少现金或失去了多少现金；其次要看“经营活动产生的现金流量净额”，看企业的经营活动是否给企业创造现金，为正表示创造现金，为负表示损失现金；再次看“投资活动产生的现金流量净额”，为负表示企业新增了投资，为正表示企业收回了部分投资或收到了投资利润；然后要看“融资活动产生的现金流量净额”，了解企业当期融资活动给企业增加了现金还是减少了现金。

从这四个数字，就可以看出企业在一个报告期现金流量的变化，揭示企业的支付能力是否改善，企业的资金来源是否增加。

例如，现金及其等价物净增加额为正数表示支付能力增加，经营活动产生现金流量净额为正表明这种支付能力的提高受经营业务的支持。

2.对经营活动现金流动情况进行初步判断
经营活动是企业现金流入的主要来源，经营活动的好坏直接关系到企业现金支付能力、偿债能力的强弱。

当企业“购买商品、接受劳务所支付的现金”很大的时候，说明企业的生产或业务规模较大，当企业“销售商品、提供劳务收到的现金”很大的时候，说明企业的销售规模和能力较大，当企业的“销售商品、提供劳务收到的现金”与“购买商品、接受劳务所支付的现金”之差扩大的时候，说明企业的市场竞争能力提高，现金回笼能力增强；当企业的“经营活动产生的现金流量净额”很大或大幅度提高的时候，说明企业的现金盈利能力提高。

将经营活动现金流量数据和利润表中的数据进行比较，也能够发现一些有意义的分析线索。

比如，当现金流量表中“销售商品、提供劳务收到的现金”大于利润表中“营业收入”的时候，说明企业不仅收回本年的销售收入，而且收回了以前年度的部分应收账款，表明资金实力增强；反之，若利润表中“营业收入”金额大于现金流量表中“销售商品、提供劳务收到的现金”的时候，可能表明企业当年的销售收入中还有一部分未收回现金，以应收账款的形式存在，这就需要进一步分析确认，会不会出现企业通过增加应收账款虚增收入，或者提前确认以后年度的销售收入。

再比如，通过现金流量表还可以了解到经营活动产生的现金流量净额主要来自于那里，其变化原因是什么。

但是，对企业销售规模、销售能力、盈利能力、赊销政策等的判断，以及对现金流量增加的原因的判断，还是需要结合利润表中收入、成本及利润项目的数据，结合资产负债表中应收账款、存货等科目的变化，才能进一步明确。

比如可以进一步分析发现，企业当期经营活动产生的现金流量，是来源于应收账款的收回，还是现金销售比例的提高，当期盈利的质量是否提高、坏账的风险是否下降等。

再比如，当一家企业经营活动现金流量净额为负，而企业的现金及现金等价物持续增加，资金实力增强的时候，就要看给企业是不是依靠筹资活动或变卖资产来获得现金，如果是通过融资活动取得现金，还要看这些资金来自于借款还是吸收出资人投资，如果来自于借款要看企业的短期借款增加还是长期负债增加，等等。

通过一连
串地分析，就可以进一步知道这个企业是依靠自己造血来扩大实力还是依靠外部输血来扩大实力，同时也就可以观察到企业实力扩大的背后是否隐藏着较大的风险。

3.对投资活动现金流动情况进行初步判断
从“投资活动产生的现金流量净额”首先看投资活动是为企业创造资金还是需要企业投入资金。

其次看企业投资活动取得了那些资金，这些资金是来自于收回投资、投资收益还是处置资产，很显然只有投资收益收回的资金是比较可靠和稳定的，收回投资和处置资产所取得的资金，基本上均是一次性的，是不可持续的。

不过收回投资说明企业将资金从外部收回，处置资产说明企业开始缩小经营规模或调整产业结构。

另外，现金流量表中“取得投资收益所收到的现金”要比利润表中的“投资收益”更加真实可靠一些，通过两个的比较，可以知道利润表中的投资收益，有多少是通过现金的方式取得的，有多少是通过会计核算的方式取得的。

然后，通过“投资活动的现金流出小计”看企业的投资活动花费了企业多少资金，这些资金是用在构建固定资产，还是进行长期投资，这两部分通常均是一次性的业务，不过前者现金流出会使企业内部经营资产增加，后者流出现金会使企业对外投资增加。

从流出情况可以看出企业是扩大内部经营规模还是寻求其它外部发展途径和机会。

4.对筹资活动现金流动情况进行初步判断
企业筹资活动的现金流量，不仅关系到企业目前现金流量的多少，而且还关系到企业未来现金流量的大小，关系到企业资本结构和资金成本的变化。

首先，通过“筹资活动产生的现金流量净额”的正负，可以看出筹资活动当期给企业带来了现金还是使企业减少了现金，其次要看企业筹资活动取得的现金中，主要是吸收权益性投资所收到的现金还是借款所收到的现金。

如果是吸收投资收到大量现金，这是企业资金实力增强的最理想途径，也是企业财务状况会获得明显改善的一种情况。

可以进一步查看企业由此而使资产负债率下降多少，知道企
业经营风险的下降幅度；使企业的营运资本增加多少，可以知道企业经营活动资金改善的状况。

1.掌握企业现金流量的总体构成
通过现金流量表分析企业现金流量情况，首先我们要看的是现金流量表最后一列“现金及现金等价物净增加额”，可以看出经过报告期的各种活动，企业取得了多少现金或失去了多少现金；其次要看“经营活动产生的现金流量净额”，看企业的经营活动是否给企业创造现金，为正表示创造现金，为负表示损失现金；再次看“投资活动产生的现金流量净额”，为负表示企业新增了投资，为正表示企业收回了部分投资或收到了投资利润；然后要看“融资活动产生的现金流量净额”，了解企业当期融资活动给企业增加了现金还是减少了现金。

从这四个数字，就可以看出企业在一个报告期现金流量的变化，揭示企业的支付能力是否改善，企业的资金来源是否增加。

例如，现金及其等价物净增加额为正数表示支付能力增加，经营活动产生现金流量净额为正表明这种支付能力的提高受经营业务的支持。

2.对经营活动现金流动情况进行初步判断
经营活动是企业现金流入的主要来源，经营活动的好坏直接关系到企业现金支付能力、偿债能力的强弱。

当企业“购买商品、接受劳务所支付的现金”很大的时候，说明企业的生产或业务规模较大，当企业“销售商品、提供劳务收到的现金”很大的时候，说明企业的销售规模和能力较大，当企业的“销售商品、提供劳务收到的现金”与“购买商品、接受劳务所支付的现金”之差扩大的时候，说明企业的市场竞争能力提高，现金回笼能力增强；当企业的“经营活动产生的现金流量净额”很大或大幅度提高的时候，说明企业的现金盈利能力提高。

将经营活动现金流量数据和利润表中的数据进行比较，也能够发现一些有意义的分析线索。

比如，当现金流量表中“销售商品、提供劳务收到的现金”大于利润表中“营业收入”的时候，说明企业不仅收回本年的销售收入，而且收回了以前年度的部分应收账款，表明资金实。