《股票投资》PPT课件
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公司股票是被高估还是被低估？
22
• 零增长模型（股利增长率为零）
– 答曰:该公司股票被严重低估。 – 投资建议：买入。
答案
V 8 80 0.10
NPV
P0V
P0
D0
IRR
0
65 8 IRR 12 .3% IRR
23
• 固定增长模型（股利以固定的速度增长）
D t D 0 (1 g ) t
15
15
苹果树的投资价值
一位聪明的老人有一棵极好的苹果树，只需稍加照料就可以结 出一大堆苹果，每年可为老人带来100美元的收入。后来老人打算 退隐，因此决定卖出这棵树，声明要将果树按照最好的价格出售。
第一个人：$50，理由-〉如果把树砍掉当柴火卖只能卖50。 第二个人：$100，理由-〉今年苹果熟了恰好能卖这么多。 第三个人：$1500，刚从商学院毕业的学生通过计算认为果树至少还可以产15年的苹 果，每年收入$100, 则100*15=1500。 第四个人：$1500,富有的医生，他对果树没有了解，但他喜欢这棵果树，并认为既 然有人出过这么多，它就一定值这么多。 第五个人：学会计的学生，他要求先看账目，发现老人是在10年前以75美元的价格 购入的，却从未提取过折旧，树的账面价格为75，所以他出75。
11
什么是股票
• 股票：公司向投资者发行的所有权凭证， 是股东借以取得股利的一种有价证券。股 票持有者即为该公司的股东，对公司利润 和净资产拥有索取权（residual claims）
• 普通股 • 优先股
12
12
股票与股票交易所
• 17世纪初，英国、荷兰、法国、葡萄牙等 国，出于殖民扩张、对外贸易、资本原始 积累，建立一批由政府特许的具有垄断特 权的股份制贸易公司
• 1611年，荷兰的阿姆斯特丹进行荷兰东印 度公司的股票买卖交易，形成了世界上第 一个股票市场，即股票交易所
13
13
艾萨克·牛顿
• “I can calculate the movement of the stars, but not the madness of men”
14
14
什么是价值
内在价值：在自由竞争的市场上，信息充 分的投资者愿意支付的价格
V=3*(P/F,12%,1)+4*(P/F,12%,2)+4.5*(P/F, 12%,3)+36*(P/F,12%,3) =33.99元
19
股利零增长模型
• 假设股票股利在一个时期内维持不变，即
D0=D1=……Dn ，则DDM可以简化为
V
t1
D0 (1k)t
D0 D1 kk
20
20
例2
• 某源自文库业欲投资于甲公司所发行的普通股股 票，该股票的上年股利为每股3元，并预
6
7
按发行对象和上市地区分类 A股：是以人民币标明票面金额并以人民币认购和交易的股票。 B股：是以人民币标明票面金额，以外币认购和交易的股票。
H股：H股为在香港上市的股票 。 N股：N股是在纽约上市的股票。
8
一场突入袭来的甲流你想到了什么？
9
疫苗
达菲
10
生产甲流疫苗的药厂！ 股价上涨了120%
V
t 1
Dt (1 k ) t
t 1
(1 g ) t (1 k ) t
V
1 g
计在未来保持不变，如果该企业的预期收
益率为20%，那么，该企业买入甲公司股 票的价格应为多少？
• 解答：
•
（元）
21
零增长模型（股利增长率为零）
课堂提问 例：如果 Zinc 公司预期每年支付股利每股8美元，
预期收益率是10%，问该股票的内在价值是多少？ 如果Zinc 公司股票目前的市场价格是65元, 问该
股票投资
1
存款 基金 保险
黄金
地产
外汇 期货 彩 票
2
证 券
散大
公
户户
证 监 会
司
3
股票的中国特色
• 打死我，我也不分 红
• 跟党走，听党话， 才能赚到钱
• 坚决不买大盘股 • 当所有的人都告诉
你股票会涨的时候 ，大跌就快到了
推动股票的最根本，最本质的东西是钱
4
股票的分类
• 知道什么是“八二”？ • 知道股票可根据概念，行业，地域来分类
16
第二天，老人翻出了箱子里几年前买的股票，这 些公司从未向他支付过一分钱股息，其公司年报却显 示其收益在不断增长，但是没有分配就无钱可花，而 他的苹果树每年都可以给投资者带来现金收入。
老人咨询了果树专家的意见，他的果树还可以活 15年，假定前五年每年的现金利润为50，后十年每年 的现金利润为40，最后把树当柴火卖掉可以卖20。那 么为了得到这未来15年的系列现金收益，现在需要支 付多少钱呢？老人手中有一个折现系数表。
？
5
20%的人成功------------------80%的人不成功 20%的人用脖子以上赚钱--------80%的人脖子以下赚钱 20%的人支配别人--------------80%的人受人支配 20%的人重视经验--------------80%的人重视学历 20%的人认为行动才有结果------80%的人认为知识就是力量 20%的人爱投资----------------80%的人爱购物 20%的人有目标----------------80%的人爱瞎想 20%的人明天的事情今天做------80%的人今天的事情明天做 20%的人股票赚钱--------------80%的人股票赔钱 20%的股票是大盘股------------80%的股票高成长中小股
V 1 D R 1 S1 1 D R 2 S2 1 D R n Sn 1 F R S
18
18
例1
• 某企业打算购入某种股票，预定持有3年， 预期的收益率为12%，持有期终了时每股 市价预计为36元，预计该股票3年分得的股 利分别为3元、4元和4.5元。要求对该股票 进行估价，并根据股票的现实价格做出投 资决策。
怎么确定折现率呢，国债的年利率为8%，双方商 定取15%，每年利润现值之和为268.05，柴火现值2.44， 合计270.49。因女学生强调风险因素，最后以$250成 交。（股利贴现法）
17
股票估值模型
• 股利贴现模型DDM:
• 在大多数情况下，企业投资于股票，不 仅希望得到股利收益，而且还希望在未 来出售时从股票的价格上涨中获得好处 。所以股票的理论价格就是指计算股利 的现值和出售价格的现值之和。
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• 零增长模型（股利增长率为零）
– 答曰:该公司股票被严重低估。 – 投资建议：买入。
答案
V 8 80 0.10
NPV
P0V
P0
D0
IRR
0
65 8 IRR 12 .3% IRR
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• 固定增长模型（股利以固定的速度增长）
D t D 0 (1 g ) t
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苹果树的投资价值
一位聪明的老人有一棵极好的苹果树，只需稍加照料就可以结 出一大堆苹果，每年可为老人带来100美元的收入。后来老人打算 退隐，因此决定卖出这棵树，声明要将果树按照最好的价格出售。
第一个人：$50，理由-〉如果把树砍掉当柴火卖只能卖50。 第二个人：$100，理由-〉今年苹果熟了恰好能卖这么多。 第三个人：$1500，刚从商学院毕业的学生通过计算认为果树至少还可以产15年的苹 果，每年收入$100, 则100*15=1500。 第四个人：$1500,富有的医生，他对果树没有了解，但他喜欢这棵果树，并认为既 然有人出过这么多，它就一定值这么多。 第五个人：学会计的学生，他要求先看账目，发现老人是在10年前以75美元的价格 购入的，却从未提取过折旧，树的账面价格为75，所以他出75。
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什么是股票
• 股票：公司向投资者发行的所有权凭证， 是股东借以取得股利的一种有价证券。股 票持有者即为该公司的股东，对公司利润 和净资产拥有索取权（residual claims）
• 普通股 • 优先股
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股票与股票交易所
• 17世纪初，英国、荷兰、法国、葡萄牙等 国，出于殖民扩张、对外贸易、资本原始 积累，建立一批由政府特许的具有垄断特 权的股份制贸易公司
• 1611年，荷兰的阿姆斯特丹进行荷兰东印 度公司的股票买卖交易，形成了世界上第 一个股票市场，即股票交易所
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艾萨克·牛顿
• “I can calculate the movement of the stars, but not the madness of men”
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什么是价值
内在价值：在自由竞争的市场上，信息充 分的投资者愿意支付的价格
V=3*(P/F,12%,1)+4*(P/F,12%,2)+4.5*(P/F, 12%,3)+36*(P/F,12%,3) =33.99元
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股利零增长模型
• 假设股票股利在一个时期内维持不变，即
D0=D1=……Dn ，则DDM可以简化为
V
t1
D0 (1k)t
D0 D1 kk
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例2
• 某源自文库业欲投资于甲公司所发行的普通股股 票，该股票的上年股利为每股3元，并预
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按发行对象和上市地区分类 A股：是以人民币标明票面金额并以人民币认购和交易的股票。 B股：是以人民币标明票面金额，以外币认购和交易的股票。
H股：H股为在香港上市的股票 。 N股：N股是在纽约上市的股票。
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一场突入袭来的甲流你想到了什么？
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疫苗
达菲
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生产甲流疫苗的药厂！ 股价上涨了120%
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计在未来保持不变，如果该企业的预期收
益率为20%，那么，该企业买入甲公司股 票的价格应为多少？
• 解答：
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（元）
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零增长模型（股利增长率为零）
课堂提问 例：如果 Zinc 公司预期每年支付股利每股8美元，
预期收益率是10%，问该股票的内在价值是多少？ 如果Zinc 公司股票目前的市场价格是65元, 问该
股票投资
1
存款 基金 保险
黄金
地产
外汇 期货 彩 票
2
证 券
散大
公
户户
证 监 会
司
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股票的中国特色
• 打死我，我也不分 红
• 跟党走，听党话， 才能赚到钱
• 坚决不买大盘股 • 当所有的人都告诉
你股票会涨的时候 ，大跌就快到了
推动股票的最根本，最本质的东西是钱
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股票的分类
• 知道什么是“八二”？ • 知道股票可根据概念，行业，地域来分类
16
第二天，老人翻出了箱子里几年前买的股票，这 些公司从未向他支付过一分钱股息，其公司年报却显 示其收益在不断增长，但是没有分配就无钱可花，而 他的苹果树每年都可以给投资者带来现金收入。
老人咨询了果树专家的意见，他的果树还可以活 15年，假定前五年每年的现金利润为50，后十年每年 的现金利润为40，最后把树当柴火卖掉可以卖20。那 么为了得到这未来15年的系列现金收益，现在需要支 付多少钱呢？老人手中有一个折现系数表。
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20%的人成功------------------80%的人不成功 20%的人用脖子以上赚钱--------80%的人脖子以下赚钱 20%的人支配别人--------------80%的人受人支配 20%的人重视经验--------------80%的人重视学历 20%的人认为行动才有结果------80%的人认为知识就是力量 20%的人爱投资----------------80%的人爱购物 20%的人有目标----------------80%的人爱瞎想 20%的人明天的事情今天做------80%的人今天的事情明天做 20%的人股票赚钱--------------80%的人股票赔钱 20%的股票是大盘股------------80%的股票高成长中小股
V 1 D R 1 S1 1 D R 2 S2 1 D R n Sn 1 F R S
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例1
• 某企业打算购入某种股票，预定持有3年， 预期的收益率为12%，持有期终了时每股 市价预计为36元，预计该股票3年分得的股 利分别为3元、4元和4.5元。要求对该股票 进行估价，并根据股票的现实价格做出投 资决策。
怎么确定折现率呢，国债的年利率为8%，双方商 定取15%，每年利润现值之和为268.05，柴火现值2.44， 合计270.49。因女学生强调风险因素，最后以$250成 交。（股利贴现法）
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股票估值模型
• 股利贴现模型DDM:
• 在大多数情况下，企业投资于股票，不 仅希望得到股利收益，而且还希望在未 来出售时从股票的价格上涨中获得好处 。所以股票的理论价格就是指计算股利 的现值和出售价格的现值之和。