债券筹资风险及防控定稿.pptx

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债券发行风险
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信用风险
信用风险是指 交易对手未能 履行契约中的 义务而造成经 济损失的风险
国海以萝卜章 为理由不承认 协议的有效性
侨兴表示因流动 资金紧张
3.12亿元产品到 期无法按时还款
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浙商财险和广 发银行相互推
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债券违约事件 屡见不鲜
一个私募债被包装成具
有稳定收益的理财产品，
出现违约，就可能导致
大规模索赔事件的发生，
带来的社会风险巨大，
但令人寒心的是债券违
约的事并不少见，且有
日益严重的趋势。
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债券违约事件 屡见不鲜
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2016 年，我国债券市 场违约事件呈现大幅上 升态势。公募债券市场 共有 26 只债券发生违 约，涉及 15 家违约主 体，违约债券只数为 2015 年的近 3 倍。
债券筹资
风险及来自百度文库控
以国海“萝卜章”、侨兴集团私募债违约 事件为例
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目录
contents
01 国海“萝卜章”事件 侨兴私募债违约事件 02
03 债券发行风险 风险防控 04
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01
国海“萝卜章”事件
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何为债券代持 代持交易：债券持有人将债券卖给债券购买方的 01 同时，交易双方约定在未来某一日期，债券持有 人再以约定价格从债券购买方买回相等数量同种 债券。
亿
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国海“萝卜章”事件发展始末
国海公告，声明事件 为离职员工违规操作， 伪造公章；股票及相 关债券停牌。
中国证券业协会组织 召开了国海证券与涉 事机构的协调会。
2016. 12.14
传言称国海证券一个 债券团队负责人因请 某银行代持的100亿 元债券浮亏巨大，并 导致某大型基金货币 爆仓。
12.15
05 广发银行
03 侨兴集团 06 众安保险
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各方关系图
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事件分析及延伸
01 导火索
02 核心点
03 违约原因
04 债券违约事件屡见不鲜
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导火索
侨兴集团由于资金周转出现问题无 法偿付债券，具有承保责任的浙商 财险拿着保函找到广发行惠州分行，
结果被告知保函是假的，惠州分
函
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事件发展时间链条
2016年12月25日
浙商财险发布公告 指出签署保函及后 续两次回访获得的 回执及声明文件均 是在广发银行惠州 分行办公地点，并
在办公时间签署
2016年12月26日
广发银行在官网 发布声明称，经 银行鉴定，相关 担保文件、公章、 私章均系伪造。 当日晚间浙商财 险就此事向本地
元
2016年12月15日
开始发酵
招财宝披露侨兴无 法按时还款，约 3.12亿元产品到期
未能兑付
2016年12月20日
招财宝与粤股交 发布公告称侨兴 因资金周转困难， 法按时还款。同 一天，浙商财险 发布公告称，理 赔审核已经启动
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2016年12月23日 转折点
广发银行惠州分 行相关负责人表 示，浙商财险的 保函为不法分子 假冒银行出具的 虚假银行履约保
公安机关报案
2016年12月27日
浙商财险宣布在 12月28日开始 支付预付赔款， 同时启动追偿程
序。
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2016年12月28日
招财宝发布公告， 侨兴电信、侨兴电 讯2014年私募债 第一、二期预付赔
款陆续到账。
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事件涉及多方
蚂蚁金服旗下 招财宝平台
部分投资者
粤交所
01
04
浙商财险
02
核心
所以：广发行是此次事件的源头，其担保浙商
财险（反担保）是这笔垃圾债得以发行的前提。
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违约原因
一是受经济周期因素影响，煤 炭、钢铁、光伏、化工等产能过 剩行业的企业盈利水平大幅下降， 甚至出现巨额亏损，导致这些企 业发行的信用债券出现大面积违 约。
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违约原因
二是国际金融市场风险的反 向溢出效应导致信用债券市场出 现违约。在全球经济增速放缓背 景下，企业经营的外部环境恶化， 生产经营面临困难，因此爆发多 起违约事件。
涉及两份协议，一份是明面的债券卖出协议， 而
02 另外一份则是债券卖出时附带的远期的买回协议，
能达到放大资产规模、提高投资杠杆作用的目的。
03 赎回协议一般是私下的抽屉协议，有时甚至是口
头协议， 存在很大风险。
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国海代持规模
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国海证券与
22家机构签订了
代持协议
165 债券总额
行已向当地公安机关报案。形成了 又一“萝卜章”事件。
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核心点 广发行的假保函
原因一：广发银行惠州分行 的存款规模很低，不足以支 撑10亿的保函，正常来讲广 发行总行对惠州分行的授权， 可能不到1亿，10亿保函不 可能获批。
原因二：浙商财险担保债券的原因 有两个，其一是侨兴董事长吴瑞林 家产超百亿，为这笔债券做了无限 责任担保；其二是广发银行的保函， 承诺承担所有理赔金额
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对代持的机构
可赚取持有期间利息，或 者按约定的收益获益，无 需承担价格波动风险，以 较短期限稳定的享有长期 债券的收益。利用短期低 成本资金取得无风险高收 益。
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02
侨兴私募债违约事件
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事件发展时间链条
2014年12月10日
侨兴5亿元私募债 券产品经广发银行 惠州分行担保，在 广东金融高新区股 权交易中心备案后， 在招财宝平台上发 布，本息合计十亿
12.16
12.20
国海与涉事金融机 构代表商讨处理办 法；涉事机构有证 券公司 18 家，商 业银行 3 家，信托 公司 1 家。 .精品课件.
12.21
国海公告：主要责 任在个人，但维护 大局，愿意与与会 各方共同承担责任。
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国海“萝卜章” 事件后续
2017年1月19日 国海证券发布复牌公告，承 担全部35. 9亿元信用债；利 率债中，国海买断 87. 3 亿， 剩余44. 6 亿部分由其他涉 事机构继续持有至到期。
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2017年5月19日
证监会公布了对国海证券 “萝卜章”事件的处理结果： 拟对国海证券采取暂停资产 管理产品备案一年、暂停新 开证券账户一年及暂不受理 债券承销业务有关文件一年 的行政监管措施，责令公司 在一年内限期改正。
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国海“萝卜章”代 持双方利益追求
对国海证券
将自有的债券交给不同 的机构代持，获得资金 后，买入新的债券，再 找其他机构代持。如此 反复操作，实现加杠杆 的目的，以获得更多收 益。