债券筹资风险及防控定稿.pptx
第六章 债券风险精选版演示课件.ppt
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（九）事件风险
事件风险是指由于一些无法预期的重大事件的 发生造成债券价格下降的风险。
事件类型可分三种：第一，自然灾害或意外事 故造成的公司停产或者倒闭；第二，公司重组 或者公司被恶意收购；第三，规则改变（比如 市场运行规则等）
（十）主权风险
主权风险也叫国家风险，是指发行债券的政府 无法按时偿还债务的风险。
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（二）债券投资风险含义 债券投资风险就是指债券的预期收益变动的可
能性及变动幅度。 在证券投资风险中，风险可以被分为系统风险
和非系统风险两大类。 在债券投资领域，利率风险就是属于系统风险，
市场利率的变动将对几乎所有债券的投资收益 产生影响；而信用风险就是属于非系统风险， 因为它只与每个债券发行人自身的还本付息能 力有关。
（一）凸度的定义
凸度是指债券收益率的单位变化所引起的债 券久期的变化大小，即衡量到期收益率变动 所引起的债券价格变动幅度的变动程度。
（二）凸度的计算公式
1 d 2 P
1
C
n tt 1Ct
P dy 2 P1 y2 t1 1 yt
凸度的推导：对债券定价公式求价格对收益 率的导数，然后再求债券价格对收益率的导 数，接着两边同时除以P，即得。
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凸度的年度值=每年m期内的凸度/m2 （三）凸度的近似计算
C P P 2P0
P0 y2
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二、凸度调整值
把债券价格看作是收益率的函数，对债 券价格进行泰勒展开，然后上式两边同 除以P，得到：
dP dP 1 dy 1 d 2P 1 dy2
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债券筹资风险及防控
02
侨兴私募债违约
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债券筹资风险及防控
事件发展时间链条
2014年12月10日
侨兴5亿元私募债 券产品经广发银行 惠州分行担保，在 广东金融高新区股 权交易中心备案后， 在招财宝平台上发 布，本息合计十亿
元
2016年12月15日
开始发酵
招财宝披露侨兴无 法按时还款，约 3.12亿元产品到期
未能兑付
2016年12月20日
招财宝与粤股交 发布公告称侨兴 因资金周转困难， 法按时还款。同 一天，浙商财险 发布公告称，理 赔审核已经启动
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债券筹资风险及防控
事件发展时间链条
2016年12月25日
2016年12月26日
2016年12月27日
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浙商财险发布公告
广发银行在官网
指出签署保函及后
各
业银行 3 家，信托
公司 1 家。债券筹资风险及防控
国海“萝卜章” 事件后续
2017年1月19日 国海证券发布复牌公告，承 担全部35. 9亿元信用债；利 率债中，国海买断 87. 3 亿， 剩余44. 6 亿部分由其他涉 事机构继续持有至到期。
2017年5月1
证监会公布了 “萝卜章”事 拟对国海证券 管理产品备案 开证券账户一 债券承销业务 的行政监管措 在一年内限期
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所以：广发行是此次事件的源头，其担保 财险（反担保）是这笔垃圾债得以发行的
债券筹资风险及防控
违约原因
一是受经济周期因素影响，煤 炭、钢铁、光伏、化工等产能过 剩行业的企业盈利水平大幅下降， 甚至出现巨额亏损，导致这些企 业发行的信用债券出现大面积违 约。
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证券投资学之债券定价与风险管理(PPT 75页)
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债券定价定理：定性描述利率风险
债券定价定理：说明市场收益变化和价 格变动之间的关系（定性描述）。假设 每年支付一次利息，以到期收益为研究 对象：
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债券定价定理：定性描述利率风险
1. 如果债券的市场价格上升，则收益下降；反过来， 如果债券价格下降，则收益上升。
决定价格对利率波动敏感度一个关键因素是到期日。Interest rate fluctuations represent the main source of risk in the fixed-income market, and one key factor that determines that sensitivity is the maturity of the bond. A general rule in evaluating bond price risk is that, keeping all other factors the same, the longer the maturity of the bond, the greater the sensitivity of price to fluctuations in the interest rate. This is why short-term Treasury securities such as Tbills are considered to be the safest. They are free not only of default risk, but also largely free of price risk attributable to interest rate volatility.
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融资风险防范与控制5.2b.pptx
融资风险防范与控制
创业融资实务
融资风险管理分析
一、融资风险管理的基本原则： 1、转变观念，重视风险 2、分析预测，把握趋势 3、统筹兼顾，预防为主 4、合理组合，分散风险
创业融资实务
二、熟悉金融法规和融资游戏规则 1、融资渠道相关法律法规及应用 银行融资、典当融资、融资租赁、政策性融资、资本运营融 资、上市融资等 2、担保相关法律法规及应用
创业融资实务
3、汇率风险 重视取其他方法外汇风险的措施；
创业融资实务
4、收购风险 收购风险，最总要的是要提高企业的经济效益 5、政策风险 政策风险，企业家及财务人员要了解现行政策，同时对政 策变化要有一定的遇见能力
创业融资实务
防范措施： 1、加强内部管理,确保贷款用途 2、打开发展思路,拓展融资渠道除 3、拒绝畸形偏高的利率说
创业融资实务
蚂蚁金服或已完成新一轮融资，估值450亿已与小米相当
《金融时报》援引消息人士的说法称，蚂蚁金服已完成了新一 轮融资，估值约为450亿至500亿美元。这意味着，蚂蚁金服将 成为全球估值最高的私营科技公司之一
创业融资实务
付宝曾陷入中国最具争议的企业治理丑闻。2011年时，马云将支付宝从 阿里巴巴集团剥离，置于他本人及一些相关人士的直接控制下。当时持 有阿里巴巴40%股份的雅虎表示了强烈不满。 马云表示，这样做是为了满足中国政府对互联网金融服务的最新监管规 定。阿里巴巴随后与雅虎和另一家股东软银达成了和解。
创业融资实务
创业融资常会遇到这样一些风险：
1、管理不善引发债务风暴的风险
2、贷款被挪用或侵占的风险
3、出借方的工作人员以权谋私的风险
4、同终止条款约定不明的风险当借款协议生效以后,借款人
第三章债券的风险分析-PPT精品文档
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（九）波动性风险（volatility risk） 利率波动性变化对债券价格的方向影响被称为波动性 风险。 当预期利率波动性加大时，债券内含的选择权的价值 就会上升。这个选择权一般赋予给发行者，所以对投资者而 言，债券价格会随着利率波动性上升而下降。
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1、债券期限与利率风险
假设所有其它因素相同，债券价格对利率的敏感性将 与债券的期限呈正比。 如果息票利率为5%的20年期的平价债券，如果市场 利率上涨为6%，则其价格将下降为88.4426元，下降 11.5574%； 如果息票利率为5%的平价债券的期限仅为10年，而 不是20年时，其价格仅下降为92.5613元，下降幅度为 7.4387%，
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2、息票利率与利率风险
债券价格还与债券的息票利率呈反比关系，即息票利 率越高，价格对利率的敏感性越小；息票利率越低，价格 对利率的敏感性越大。 例如一面值为1000元、10年期、息票利率为8%、半 年付息一次，到期收益率为8%的平价债券，其当前价格 应为1000元。假如市场要求收益率从8％下降到6％和4％ ，或者上涨到10％、12％，则其价格相应如下表：
第三章
债券的风险分析
一、债券风险的主要类型 二、债券的信用风险 三、债券的利率风险
一、债券风险的主要类型
（一）市场风险（market risk）或利率风险（interest risk）
由市场利率变动带来的债券价格波动的风险被称为利率 风险或市场风险（或价格风险）。固定收益证券的价格与市 场利率呈反向变动。 利率风险用价格变动百分比（Approximate Percentage Price Change）来表示，是指当市场利率变动1%时，债券 价格变动的百分数。 对于计划持有固定收益证券到期的投资而言，不必关心 到期之前债券的价格变化； 对于到期日之前可能不得不出售债券的投资者而言，利 率上市意味着债券价格下跌，带来资本利得的损失。investment risk） 从债券投资中收到的现金流通常被用来再投资； 从投资中获得的收入被称为利息的利息，其多少依赖于 再投资时的利率水平和再投资策略； 按照既定策略进行投资时，由市场利率变动导致收益率 波动的风险被称为再投资风险。
企业债券融资的风险分析及防控措施探讨
企业债券融资的风险分析及防控措施探讨企业债券融资是指企业发行债券向投资者融资的一种方式。
债券作为一种主要的融资工具，具有成本低、期限长、流动性强等优势，被广泛应用于企业融资领域。
然而，企业债券融资也不是没有风险的，本文将对企业债券融资的风险进行分析，并提出相应的防控措施。
首先，企业债券融资的流动性风险是主要的风险之一、由于债券融资具有期限较长的特点，当企业需要流动资金时，可能无法及时变现债券融资的资金。
此时，企业可能面临资金周转不灵、偿债压力增大的风险。
为了避免这种风险，企业需要在债券融资时合理规划资金需求，根据企业的实际情况确定债券的期限和还本付息的时间，确保能够在需求出现时及时变现。
其次，企业债券融资的信用风险也是需要关注的。
债券市场是一个充满信息不对称的市场，投资者难以准确评估企业的信用状况。
如果企业的信用状况恶化，债券的评级可能降低，投资者可能面临无法按时兑付本息的风险，进而引发信用危机。
为了防范信用风险，企业应该全面、及时地披露企业的财务状况和经营情况，为投资者提供准确、充分的信息，增加投资者的信心。
另外，企业债券融资还存在市场风险。
债券市场价格波动较大，受多种因素的影响，如利率、通胀预期等。
当市场利率上升时，债券价格可能下跌，企业可能面临债券贬值的风险。
为了防控市场风险，企业在发行债券时可以根据市场情况选择合适的债券品种和利率形式，例如选择固定利率债券或浮动利率债券，减少企业在市场波动时的风险。
此外，企业债券融资的还款能力风险也需要关注。
如果企业无法按时偿还债券本金和利息，可能面临破产风险。
为了避免这种风险，企业需要在债券融资前充分评估自身的还款能力，确保能够按时偿还债券。
同时，企业可以采取担保措施，增加债券的还款保障，例如提供资产抵押或第三方担保。
综上所述，企业债券融资虽然具有诸多优势，但也面临一定的风险。
为了防控这些风险，企业需要在债券融资前进行全面的风险评估，制定相应的防控措施。
债务筹资风险管理ppt
财务杠杆利益的例子
年份 息税前利 增长率 债务利息 所得税
润
（％）
1998 160
150
3.3
税后利润 增长率 （％）
6.7
1999 240
50
150
29.7
60.3
800
2000 400
67
150
82.5
167.5 178
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财务杠杆利益的例子
年份 1998
息税前利 增长率 债务利息
润
（％）
2/3
利息率
n/a
8%
流通在外的股票
400
240
股票价格
$50
$50
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在当前资本结构下的EPS 和 ROE
息税前利润 利息费用 净利润 EPS ROA ROE
经济衰退 $1,000 0 $1,000 $2.50 5% 5%
预期 $2,000
0 $2,000
$5.00 10% 10%
目前流通在外的股票 = 400 股
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财务杠杆系数的计算
DFL EBIT EBIT I
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财务杠杆系数的计算
资本结构中债权资本比例增加，DFL上升。 债务利率增加，DFL上升。 EBIT增加，DFL下降。
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财务杠杆风险的现实例子
韩国大宇集团的解散
大宇集团在政府政策和银行信贷的支持下，走 的是一条“举债经营”之路。试图通过大规模 举债，达到大规模扩张的目的，最后实现“市 场占有率至上”的目标。
DOL DFL
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概率分析法
通过计算企业净资产收益率或股东权益收益率 的期望值和标准差来衡量债务筹资风险。
债券投资风险防控
债券投资风险防控债券投资是目前市场上较为常见的一种投资方式，它被广泛应用于个人和机构的投资组合中。
然而，债券投资也存在一定的风险。
在进行债券投资时，投资者应该充分了解债券市场的各种风险，并采取相应的风险防控措施，以确保自身的投资安全和回报预期。
首先，重要的风险是信用风险。
债券是借款人发行的一种债务工具，他们承诺按照约定的利率和期限向债券持有人支付利息和本金。
然而，如果借款人无法按时或完全履行支付义务，则会发生信用风险。
例如，如果债券发行人违约或破产，投资者可能会遭受损失。
为了防范信用风险，投资者可以通过研究债券发行人的信用评级、了解其财务状况和盈利能力等信息来评估其违约风险。
此外，可以选择购买信用评级较高的债券，或者采取多样化的投资策略，分散信用风险。
其次，市场风险也是需要关注的。
债券市场的价格受到多种因素的影响，包括利率变动、通胀预期、经济环境变化等。
这些因素的变化可能导致债券价格波动，进而影响投资者的回报。
为了应对市场风险，投资者可以通过研究宏观经济指标、资产配置和投资策略等来把握市场走势，并根据市场情况调整投资组合。
此外，也可以采取止损策略，设立较为合理的止损点，以限制潜在损失。
此外，利率风险也是需要重点关注的。
由于债券的价格与市场利率呈反比例关系，市场利率上升会导致债券价格下降，从而使投资者遭受损失。
因此，在债券投资中，利率风险是不可忽视的。
为了防范利率风险，投资者可以选择购买限期较短的债券，以减少利率波动对投资回报的影响。
此外，可以采用利率对冲等保值策略，通过合理的买卖组合来抵消利率变动带来的风险。
最后，流动性风险也是需要重视的。
债券市场的流动性受交易数量和市场参与者的影响，如果市场交易不活跃或者投资者不愿意参与交易，可能会导致投资者在卖出债券时遇到困难，甚至出现无法及时变现的情况。
为了应对流动性风险，投资者可以选择交易活跃度较高的债券市场，或者选择流动性较好的债券品种。
此外，也可以通过适时的买入和卖出策略来提高投资组合的流动性，以减少流动性风险。
企业投融资风险及防范讲座45页PPT
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融资的刑事责任
1、“达摩克利斯之剑”： 企业家不在监狱里，就在通往 监狱的路上。门槛低，量刑重，逼良为娼；说不清，道不 明，莫须有却可以有；弹性大，可大可小，可有可无；先 抓人，后找罪名，权力大无边。
2、典型罪名：虚假或抽逃出资罪、虚假破产罪、妨碍清 算罪、行贿罪、逃税罪、虚开发票罪、非法经营罪、拒不 支付劳动报酬罪、合同诈骗罪
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变相非吸情形
一、假直接投资项目：比如，在房产界中以返本销售、售 后包租、约定回购、销售房产份额等方式；以转让林权并 代为管护、以代种植（养殖）、联合种植（养殖）等方式 非法吸收资金的。例如，之前，营口东华集团以发展养殖 蚂 蚁 为 名 ， 承 诺 高 额 回 报 ， 非 法 集 资 近 30 亿 元 。 二、假间接投资项目：比如，不具有发行股票、债券的真 实内容，以虚假转让股权、发售虚构债券等方式；不具有 募集基金的真实内容，以假借境外基金、发售虚构基金等 方式非法吸收资金的。 三、利用民间“会”、“社”等组织非法吸收资金的。
《破产法》没有规定如何在破产程序中处理股东贷款问题。
风险6：公司为股东借款提供担保
《公司法》第16条 公司向其他企业投资或者为他人提供担保，依照公司章程
的规定，由董事会或者股东会、股东大会决议；公司章程 对投资或者担保的总额及单项投资或者担保的数额有限额 规定的，不得超过规定的限额。 公司为公司股东或者实际控制人提供担保的，必须经股东 会或者股东大会决议。 前款规定的股东或者受前款规定的实际控制人支配的股东， 不得参加前款规定事项的表决。该项表决由出席会议的其 他股东所持表决权的过半数通过。
风险4：股东向公司借款
1、、2010年12月6日最高人民法院审判委员会第1504次会议通过的《最高人民法 院关于适用《公司法》若干问题的规定（三）》（法释【2011】3号）其第十二 条结合当前的司法判例明确规定如下，公司成立后，公司、股东或者公司债权人 以相关股东的行为符合下列情形之一且损害公司权益为由，请求认定该股东抽逃 出资的，法院应予支持：（1）将出资款项转入公司账户验资后又转出；（2）通 过虚构债权债务关系将其出资转出；（3）制作虚假财务会计报表虚增利润进行 分配；（4）利用关联交易将出资转出；（5）其他未经法定程序将出资抽回的行为。
《债券投资》课件
总回报率
将利息收入和资本增值加 总，并考虑税收和通货膨 胀的影响，计算出总回报 率。
债券与其他投资工具的比较
与股票的比较
股票和债券都是常见的投资工具，但 股票风险较高，波动性较大，而债券 通常风险较低，回报稳定。
与储蓄的比较
与基金的比较
基金是一种集合投资工具，通过分散 投资降低风险，但基金的回报率通常 与市场表现相关，而债券的回报率相 对较为稳定。
供了更多的投资策略和机会。
高收益债
高收益债是指信用评级较低、风 险较高的债券，但同时收益率也 相对较高，为投资者提供了更多
的收益来源。
THANKS感谢观看储蓄通常是低风险的投资方式，但利 率通常较低，而债券通常提供更高的 回报率。
05
债券投资的未来发展与趋势
全球债券市场的发展趋势
债券市场规模持续扩大
随着各国经济的发展和金融市场的开放，全球债券市场规模不断 扩大，为投资者提供了更多元化的投资选择。
低利率环境持续
在全球化背景下，各国央行为了刺激经济增长，维持低利率环境， 使得债券投资成为相对稳健的投资方式。
利率风险
总结词
利率风险是指市场利率变动对债券价格的影响。
详细描述
当市场利率上升时，债券价格通常会下跌，因为新发行的债券将提供更高的回报率。相反，当市场利 率下降时，债券价格通常会上涨。因此，投资者需要关注市场利率的走势，以合理配置债券投资组合 。
流动性风险
总结词
流动性风险是指投资者在需要卖出债券时，市场上的买家不足或卖出价格不理想的风险 。
债券投资风险降低
随着风险管理技术的提高和监管政策的加强，债券投资的风险得到 有效控制，投资者信心得到提升。
中国债券市场的现状与未来发展
企业债券筹资风险防范措施
提高企业竞争力
通过防范债券筹资风险， 企业可以更加稳健地发展 ，提高自身的竞争力和市 场地位。
维护投资者利益
降低债券违约风险，有助 于维护投资者的利益，增 强投资者对企业的信任和 信心。
02
风险识别与评估
风险识别方法
财务报表分析法
通过分析企业的资产负债表、利 润表和现金流量表等财务报表， 识别企业的财务风险和经营风险
企业债券筹资风险防范措施
汇报人： 2023-12-31
目录
• 企业债券筹资风险概述 • 风险识别与评估 • 风险防范措施 • 风险控制与监督 • 案例分析
01
企业债券筹资风险概述
定义与分类
定义
企业债券筹资风险是指企业在发行、 交易或偿还债券过程中，由于各种不 确定性因素导致企业遭受损失的可能 性。
。
风险清单法
列出企业可能面临的各种风险，包 括市场风险、信用风险、操作风险 等，并对每种风险进行详细描述和 评估。
因果分析法
分析可能导致企业债券筹资风险的 各种因素，并确定这些因素之间的 因果关系，以便制定相应的风险防 范措施。
风险评估指标
财务指标
如负债率、流动比率、利 息保障倍数等，用于评估 企业的财务风险。
THANKS
谢谢您的观看
时的损失。
04
风险控制与监督
风ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ控制手段
建立完善的风险评估体系
对企业债券筹资过程中可能出现的风 险进行全面评估，识别潜在风险点， 制定相应的应对措施。
强化风险管理团队建设
培养专业的风险管理团队，提高风险 识别、评估和控制能力，确保风险管 理工作有效开展。
制定风险限额管理制度
根据企业的风险承受能力和业务发展 需要，设定风险限额，控制企业债券 筹资规模和杠杆率。
企业债券筹资风险防范措施
企业债券筹资风险防范措施xx年xx月xx日CATALOGUE目录•债券筹资风险概述•债券筹资风险识别与评估•债券筹资风险防范策略•债券筹资风险监控与应对•案例分析01债券筹资风险概述债券筹资风险是指企业在债券筹资过程中，由于各种不确定因素而导致的可能损失。
债券筹资风险主要分为市场风险和信用风险两类。
定义与分类1债券筹资风险的特点23债券筹资风险具有潜在性，可能并不会立即显现出来，但一旦发生，对企业的影响可能非常严重。
风险潜在性通过运用现代金融理论和方法，可以较为准确地度量债券筹资风险的大小。
风险可度量性通过采取适当的措施，可以降低或规避债券筹资风险。
风险可控性包括宏观经济环境、政策法规、市场竞争等因素，这些因素可能导致企业债券发行失败或发行成本过高。
外部原因包括企业的经营管理水平、财务状况、市场前景等因素，这些因素可能影响企业的偿债能力和信誉度。
内部原因债券筹资风险的产生原因02债券筹资风险识别与评估通过集思广益，收集企业债券筹资过程中可能面临的风险，并进行记录和整理。
头脑风暴法将企业债券筹资过程分解为多个环节，并针对每个环节进行潜在风险识别。
流程图法通过分析过去类似事件的结果，识别可能存在的潜在风险。
历史事件分析法评估发行人的信用状况，如信用评级、信用利差等。
信用风险指标评估市场环境的变化对债券价格的影响，如利率风险、汇率风险等。
市场风险指标评估债券的交易活跃度和市场流动性，如日均交易量、买卖价差等。
流动性风险指标03压力测试模型通过模拟极端市场环境，评估企业在面临不利情况下的抗风险能力。
风险评估模型01Z值模型通过多个财务指标的加权平均，得出一个综合评分，以评估企业的信用风险。
02VaR模型通过历史数据和统计方法，预测未来一定置信水平下的最大潜在损失，以评估市场风险。
03债券筹资风险防范策略降低风险的措施深入分析市场环境企业在发行债券前应深入分析市场环境，包括利率、汇率、宏观经济状况等，以制定合理的发行计划。
论企业债券筹资风险及防范措施
论企业债券筹资风险及防范措施作者：赵小群来源：《现代商贸工业》2008年第06期摘要：从企业债券筹资风险的特点、风险种类及债券筹资风险计量等方面进行了论述，着重对企业债券筹资风险进行了分析,提出了企业债券筹资风险的防范措施。
关键词：企业债券;筹资风险;防范措施中图分类号：F27文献标识码：A文章编号：1672-3198（2008）06-0161-1 企业债券筹资风险特点企业债券筹资风险是指企业利用企业债券筹资所要承担的风险。
1.1 债券融资的风险相对较大由于债券必须偿还本息的义务性、固定性和难以展期性，决定了债券融资必须充分依托企业的偿债能力和获利能力。
因此，相对于股本的无偿性、股息红利支付的非义务性、非固定性，债券融资的风险要大得多。
1.2 债券融资的风险具有主观性债券的各种发行条件如偿还期、利率等因素均是发行者主观确定的。
2 企业债券筹资风险种类2.1 发行风险企业债券筹资在发行债券阶段，由于发行单位信誉、债券发行总量以及债券发行时机等因素的影响，可能会导致债券发行不成功而形成风险。
由于债券发行时的经济条件、公众的购买能力和购买偏好、其他的债券发行数量、同期的银行存款利率、个人收入调节税税率、企业形象、企业债券的可转让性等的影响因素，有可能会导致企业花费大量发行的费用、广告宣传费用、各种手续费用等，却没有筹集到需要的资金。
2.2 经济环境风险企业对所处的经营环境总是无法把握或确定其变化规律的。
影响宏观经济环境的政治、文化、金融、税收、政府政策等都会影响到企业的经营。
2.3 通货膨胀风险通货膨胀风险是指由于通货膨胀而使债券到期或出售时所获得的现金购买力减少的风险，它是形成债券风险的主要因素之一。
一般来说，在适度的通货膨胀下，企业可以通过筹集债券来实现资金保值，从而增加了对债券的需求，导致债券市场价格上涨，但是因受到债券本身利率及市场利率的制约，这种上涨是有限的。
如果过度的通货膨胀，任何市场都不会起到保值的作用，从而导致债券市场价格的下跌。
探析企业债券筹资风险及防范措施
探析企业债券筹资风险及防范措施摘要：从企业债券筹资风险的特点、风险种类及债券筹资风险计量等方面进行了论述，着重对企业债券筹资风险进行了分析,提出了企业债券筹资风险的防范措施。
关键词：企业债券;筹资风险;防范措施1 企业债券筹资风险特点企业债券筹资风险是指企业利用企业债券筹资所要承担的风险。
1.1 债券融资的风险相对较大由于债券必须偿还本息的义务性、固定性和难以展期性，决定了债券融资必须充分依托企业的偿债能力和获利能力。
因此，相对于股本的无偿性、股息红利支付的非义务性、非固定性，债券融资的风险要大得多。
1.2 债券融资的风险具有主观性债券的各种发行条件如偿还期、利率等因素均是发行者主观确定的。
2 企业债券筹资风险种类2.1 发行风险企业债券筹资在发行债券阶段，由于发行单位信誉、债券发行总量以及债券发行时机等因素的影响，可能会导致债券发行不成功而形成风险。
由于债券发行时的经济条件、公众的购买能力和购买偏好、其他的债券发行数量、同期的银行存款利率、个人收入调节税税率、企业形象、企业债券的可转让性等的影响因素，有可能会导致企业花费大量发行的费用、广告宣传费用、各种手续费用等，却没有筹集到需要的资金。
2.2 经济环境风险企业对所处的经营环境总是无法把握或确定其变化规律的。
影响宏观经济环境的政治、文化、金融、税收、政府政策等都会影响到企业的经营。
2.3 通货膨胀风险通货膨胀风险是指由于通货膨胀而使债券到期或出售时所获得的现金购买力减少的风险，它是形成债券风险的主要因素之一。
一般来说，在适度的通货膨胀下，企业可以通过筹集债券来实现资金保值，从而增加了对债券的需求，导致债券市场价格上涨，但是因受到债券本身利率及市场利率的制约，这种上涨是有限的。
如果过度的通货膨胀，任何市场都不会起到保值的作用，从而导致债券市场价格的下跌。
2.4 经营风险（1）企业销售和盈余是否稳定；（2）企业是否面临原材料、能源、电力等的短缺；（3）员工是否有不安定情况或存在罢工的潜在因素；（4）债券期限安排是否合理。
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05 广发银行
03 侨兴集团 06 众安保险
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各方关系图
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事件分析及延伸
01 导火索
02 核心点
03 违约原因
04 债券违约事件屡见不鲜
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导火索
侨兴集团由于资金周转出现问题无 法偿付债券，具有承保责任的浙商 财险拿着保函找到广发行惠州分行，
结果被告知保函是假的，惠州分
元
2016年12月15日
开始发酵
招财宝披露侨兴无 法按时还款，约 3.12亿元产品到期
未能兑付
2016年12月20日
招财宝与粤股交 发布公告称侨兴 因资金周转困难， 法按时还款。同 一天，浙商财险 发布公告称，理 赔审核已经启动
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2016年12月23日 转折点
广发银行惠州分 行相关负责人表 示，浙商财险的 保函为不法分子 假冒银行出具的 虚假银行履约保
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03
债券发行风险
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信用风险
信用风险是指 交易对手未能 履行契约中的 义务而造成经 济损失的风险
国海以萝卜章 为理由不承认 协议的有效性
侨兴表示因流动 资金紧张
3.12亿元产品到 期无法按时还款
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浙商财险和广 发银行相互推
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债券违约事件 屡见不鲜
一个私募债被包装成具
有稳定收益的理财产品，
出现违约，就可能导致
大规模索赔事件的发生，
带来的社会风险巨大，
但令人寒心的是债券违
约的事并不少见，且有
日益严重的趋势。
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债券违约事件 屡见不鲜
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2016 年，我国债券市 场违约事件呈现大幅上 升态势。公募债券市场 共有 26 只债券发生违 约，涉及 15 家违约主 体，违约债券只数为 2015 年的近 3 倍。
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2017年5月19日
证监会公布了对国海证券 “萝卜章”事件的处理结果： 拟对国海证券采取暂停资产 管理产品备案一年、暂停新 开证券账户一年及暂不受理 债券承销业务有关文件一年 的行政监管措施，责令公司 在一年内限期改正。
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国海“萝卜章”代 持双方利益追求
对国海证券
将自有的债券交给不同 的机构代持，获得资金 后，买入新的债券，再 找其他机构代持。如此 反复操作，实现加杠杆 的目的，以获得更多收 益。
行已向当地公安机关报案。形成了 又一“萝卜章”事件。
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核心点 广发行的假保函
原因一：广发银行惠州分行 的存款规模很低，不足以支 撑10亿的保函，正常来讲广 发行总行对惠州分行的授权， 可能不到1亿，10亿保函不 可能获批。
原因二：浙商财险担保债券的原因 有两个，其一是侨兴董事长吴瑞林 家产超百亿，为这笔债券做了无限 责任担保；其二是广发银行的保函， 承诺承担所有理赔金额
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对代持的机构
可赚取持有期间利息，或 者按约定的收益获益，无 需承担价格波动风险，以 较短期限稳定的享有长期 债券的收益。利用短期低 成本资金取得无风险高收 益。
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02
侨兴私募债违约事件
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Hale Waihona Puke 9事件发展时间链条
2014年12月10日
侨兴5亿元私募债 券产品经广发银行 惠州分行担保，在 广东金融高新区股 权交易中心备案后， 在招财宝平台上发 布，本息合计十亿
12.16
12.20
国海与涉事金融机 构代表商讨处理办 法；涉事机构有证 券公司 18 家，商 业银行 3 家，信托 公司 1 家。 .精品课件.
12.21
国海公告：主要责 任在个人，但维护 大局，愿意与与会 各方共同承担责任。
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国海“萝卜章” 事件后续
2017年1月19日 国海证券发布复牌公告，承 担全部35. 9亿元信用债；利 率债中，国海买断 87. 3 亿， 剩余44. 6 亿部分由其他涉 事机构继续持有至到期。
函
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事件发展时间链条
2016年12月25日
浙商财险发布公告 指出签署保函及后 续两次回访获得的 回执及声明文件均 是在广发银行惠州 分行办公地点，并
在办公时间签署
2016年12月26日
广发银行在官网 发布声明称，经 银行鉴定，相关 担保文件、公章、 私章均系伪造。 当日晚间浙商财 险就此事向本地
公安机关报案
2016年12月27日
浙商财险宣布在 12月28日开始 支付预付赔款， 同时启动追偿程
序。
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2016年12月28日
招财宝发布公告， 侨兴电信、侨兴电 讯2014年私募债 第一、二期预付赔
款陆续到账。
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事件涉及多方
蚂蚁金服旗下 招财宝平台
部分投资者
粤交所
01
04
浙商财险
02
核心
涉及两份协议，一份是明面的债券卖出协议， 而
02 另外一份则是债券卖出时附带的远期的买回协议，
能达到放大资产规模、提高投资杠杆作用的目的。
03 赎回协议一般是私下的抽屉协议，有时甚至是口
头协议， 存在很大风险。
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国海代持规模
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国海证券与
22家机构签订了
代持协议
165 债券总额
所以：广发行是此次事件的源头，其担保浙商
财险（反担保）是这笔垃圾债得以发行的前提。
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违约原因
一是受经济周期因素影响，煤 炭、钢铁、光伏、化工等产能过 剩行业的企业盈利水平大幅下降， 甚至出现巨额亏损，导致这些企 业发行的信用债券出现大面积违 约。
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违约原因
二是国际金融市场风险的反 向溢出效应导致信用债券市场出 现违约。在全球经济增速放缓背 景下，企业经营的外部环境恶化， 生产经营面临困难，因此爆发多 起违约事件。
亿
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国海“萝卜章”事件发展始末
国海公告，声明事件 为离职员工违规操作， 伪造公章；股票及相 关债券停牌。
中国证券业协会组织 召开了国海证券与涉 事机构的协调会。
2016. 12.14
传言称国海证券一个 债券团队负责人因请 某银行代持的100亿 元债券浮亏巨大，并 导致某大型基金货币 爆仓。
12.15
债券筹资
风险及防控
以国海“萝卜章”、侨兴集团私募债违约 事件为例
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目录
contents
01 国海“萝卜章”事件 侨兴私募债违约事件 02
03 债券发行风险 风险防控 04
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01
国海“萝卜章”事件
.精品课件.
3
何为债券代持 代持交易：债券持有人将债券卖给债券购买方的 01 同时，交易双方约定在未来某一日期，债券持有 人再以约定价格从债券购买方买回相等数量同种 债券。