国际金融全套完整版第10章 国际金融理论前沿概述PPT课件
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假定：实际货币需求是稳定的
m(D+F)=kPY
F k pyD m
dF = -dD
结论：国际收支失衡是由于名义货币供给变动导致的
8
固定汇率下，货币变动对国际收支的影响的机制
货 超 现金余 进口
国
币
额 额大于
增加
际
供 给
货 币
意愿现
资本
收 支
增
供 金持有
输出
恶
加 给额
增加
化
浮动汇率下，货币变动与国际收支 货币供给增加---逆差----货币贬值-----实际货币余额下降----国际收支改善
1.套补的利率平价：套补的利率平价可以表示为：
i i*
2．非套补的利率平价：非套补的利率平价表述为：
E i i*
13
葛逊于1861年提出，认为流动债务和流动债权的对比 变化影响外汇的供求进而影响汇率。
CA＝f（Y，Y*，P，P*，e） KA＝g（i，i*，Eef）
B P fY ,Y * ,P ,P * ,i,i* ,e ,E ef
M t Pt ktYit Mt*Pt*ktY *it*
s t M t M t* k Y t k Y t* itit*
17
2．粘性价格货币分析法 汇率超调现象
由利率平价可知货币扩张之前: i0= i0* e0 = E1ef
货币扩张后: 短期价格不变，但利率会同幅度下降 由于购买力平价长期成立
第十章 国际金融理论前沿
1
学习要求
国际收支调节理论 汇率决定理论 汇率制度理论 国际货币危机理论
2
第一节 国际收支调节理论
一、二战之前的国际收支理论( 1752年，大卫·休谟)
1.价格—现金流动机制 金本位下的国际收支可以自动达到均衡。 理论假设，高度简化的世界： ✓完全自由竞争的市场经济 ✓忽略了银行的作用 ✓没有纸币 ✓没有资本流动
S p p*
2．相对购买力平价(Relative PPP) 相对购买力平价认为，汇率的变动取决于两国货币 购买力的变动。汇率的变动率
s2 s1
s1
12
二、利率平价说
利率平价说是汇率理论上的大发展与重要创新。根据 投资者行为的假设不同，可以将其分为套补的利率平价 (CIP)和非套补的利率平价(UIP)。
3
2. 弹性分析法(Elasticity Approach) 1937年，由琼·罗宾逊提出。 在收入不变的条件下
到贬值改善国际收支必要条件，即马歇尔——勒纳条件：
x m 1
理论假设：其他条件不变，只有汇率变动，商品供给弹 性无限大，无资本流动，初始国际收支均衡。
4
扩展的马歇尔勒那条件
P X Q X XX ( X X 1 )P M Q MM ( M M1 )0
A
BP
IS
Y0
Βιβλιοθήκη Baidu
Y
10
4 结构论 国际收支失衡，尤其是长期的国际收支失衡（逆差）
可能是有供给方面的因素引起的:经济结构老化、经济结 构单一、经济结构落后
调节国际收支的重点应该放在改善经济结构方面
11
第二节 汇率决定理论
一、购买力平价说
1．绝对购买力平价（Absolute PPP）
一个国家的货币与另外一个国家货币之间的比价是 由两种货币在各自国内的购买力之比来决定的。
E 2 e f 未 来 的 均 衡 汇 率 大 于 e 0
非套补的利率评价始终成立 ：
E2ef e1 e1
i1 i0*
e1
E2e f 1 i1 i0*
E2e f
18
19
3．资产组合平衡分析法
资产组合平衡分析假设国内外的非货币资产是不完全替 代，它认为投资者在国际金融市场上不断重新组合资产的行为 引起对本外币需求的变化和资本的跨国流动，从而导致汇率的 变动。
如果外国债券和本国债券是不完全替代的，那么利率和 汇率就是由本国货币市场、债券市场和外国债市场同时 均衡所决定。
16
1. 弹性价格货币分析法 主要假设上，即垂直的供给曲线；本国资产与外国完全替
代；完全的价格弹性，购买力平价长期持续有效；货币需求函 数形式是稳定的。其基本汇率方程式如下：
M dPkYiM s
9
3. 蒙代尔—弗莱明模型 (Mundell-fleming Model)
在开放经济条件下，只有内部均衡和外部均衡同时实现，经济才 处于一般均衡状态。——一般均衡分析
Y MS
AC(Y)biGCA(Y,Y,* Md hYki
sp*) p
i
BPCAK
CA(Y,Y,*
sp*)
k(i,i*)
p
i0
LM
仍是局部均衡
I G X M ) 分 析 ， 忽 略 资 本
1 c m
流动、非充分就
业状态假设
T B 1 1 c c m X 1 1 c c m M - 1 c m m ( c I G )
6
二、二战之后的国际收支理论
1.吸收论（Absorption Approach） 1952年， 亚历山大提出，他主张采用收入水平和支出行 为来分析贬值对国际收支的影响。其基本公式是：
一次性的，即所谓存量分析法。 投资者调整资产结构，达到理想状态时，利率和汇率就
这样决定了。
15
如果外国债券和本国债券是完全替代的。那么 利率和汇率就是由债券市场和货币市场同时均 衡所决定。而根据一般均衡定律，货币市场达 到均衡了，则债券市场自然就达到均衡了。因 此，此时只分析本国货币市场就可以了。根据 价格是否具有弹性，分为弹性价格分析法和粘 性价格分析法
B=Y-A
国际收支不平衡的根本原因是国民收入与国民支出的总量 失衡
令 A=cY+ D
则：△B=(1-c) △Y- △D
贬值对国际收支的影响渠道：通过影响C、 △Y和 △D
7
2．货币论(Monetary Approach)
20世纪60年代末70年代初
国际收支失衡是由于名义货币供给不满足货币 需求而导致的，货币供给变动是国际收支失衡的 唯一原因。
14
四、资产市场分析方法判断题
假设完全的资本流动，汇率是金融资产的相对价格。 汇率波动就像股票等资产价格一样：多变，供求变化不
是主要因素、投资者认知价值和预期才是最重要的 对与市场参与者而言，其资产可以分布在三个资产上：
国内货币、国内债券场和外国债券。 利率上升和下降对投资者改变资产结构的决策的影响是
弹性分析的缺陷： 假设严格、局部均衡分析、时滞效应
顺差
0
逆差
时间
5
3. 乘数论（Multiplier Approach）（收入支出效应） 分析汇率和价格不变、收入变动在国际收支调整中的作用。
一国可以通过 需求管理政策 来调整国际收 支政策，如通 过扩大出口。
乘数论的评价：
c T B X M m(
m(D+F)=kPY
F k pyD m
dF = -dD
结论：国际收支失衡是由于名义货币供给变动导致的
8
固定汇率下，货币变动对国际收支的影响的机制
货 超 现金余 进口
国
币
额 额大于
增加
际
供 给
货 币
意愿现
资本
收 支
增
供 金持有
输出
恶
加 给额
增加
化
浮动汇率下，货币变动与国际收支 货币供给增加---逆差----货币贬值-----实际货币余额下降----国际收支改善
1.套补的利率平价：套补的利率平价可以表示为：
i i*
2．非套补的利率平价：非套补的利率平价表述为：
E i i*
13
葛逊于1861年提出，认为流动债务和流动债权的对比 变化影响外汇的供求进而影响汇率。
CA＝f（Y，Y*，P，P*，e） KA＝g（i，i*，Eef）
B P fY ,Y * ,P ,P * ,i,i* ,e ,E ef
M t Pt ktYit Mt*Pt*ktY *it*
s t M t M t* k Y t k Y t* itit*
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2．粘性价格货币分析法 汇率超调现象
由利率平价可知货币扩张之前: i0= i0* e0 = E1ef
货币扩张后: 短期价格不变，但利率会同幅度下降 由于购买力平价长期成立
第十章 国际金融理论前沿
1
学习要求
国际收支调节理论 汇率决定理论 汇率制度理论 国际货币危机理论
2
第一节 国际收支调节理论
一、二战之前的国际收支理论( 1752年，大卫·休谟)
1.价格—现金流动机制 金本位下的国际收支可以自动达到均衡。 理论假设，高度简化的世界： ✓完全自由竞争的市场经济 ✓忽略了银行的作用 ✓没有纸币 ✓没有资本流动
S p p*
2．相对购买力平价(Relative PPP) 相对购买力平价认为，汇率的变动取决于两国货币 购买力的变动。汇率的变动率
s2 s1
s1
12
二、利率平价说
利率平价说是汇率理论上的大发展与重要创新。根据 投资者行为的假设不同，可以将其分为套补的利率平价 (CIP)和非套补的利率平价(UIP)。
3
2. 弹性分析法(Elasticity Approach) 1937年，由琼·罗宾逊提出。 在收入不变的条件下
到贬值改善国际收支必要条件，即马歇尔——勒纳条件：
x m 1
理论假设：其他条件不变，只有汇率变动，商品供给弹 性无限大，无资本流动，初始国际收支均衡。
4
扩展的马歇尔勒那条件
P X Q X XX ( X X 1 )P M Q MM ( M M1 )0
A
BP
IS
Y0
Βιβλιοθήκη Baidu
Y
10
4 结构论 国际收支失衡，尤其是长期的国际收支失衡（逆差）
可能是有供给方面的因素引起的:经济结构老化、经济结 构单一、经济结构落后
调节国际收支的重点应该放在改善经济结构方面
11
第二节 汇率决定理论
一、购买力平价说
1．绝对购买力平价（Absolute PPP）
一个国家的货币与另外一个国家货币之间的比价是 由两种货币在各自国内的购买力之比来决定的。
E 2 e f 未 来 的 均 衡 汇 率 大 于 e 0
非套补的利率评价始终成立 ：
E2ef e1 e1
i1 i0*
e1
E2e f 1 i1 i0*
E2e f
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3．资产组合平衡分析法
资产组合平衡分析假设国内外的非货币资产是不完全替 代，它认为投资者在国际金融市场上不断重新组合资产的行为 引起对本外币需求的变化和资本的跨国流动，从而导致汇率的 变动。
如果外国债券和本国债券是不完全替代的，那么利率和 汇率就是由本国货币市场、债券市场和外国债市场同时 均衡所决定。
16
1. 弹性价格货币分析法 主要假设上，即垂直的供给曲线；本国资产与外国完全替
代；完全的价格弹性，购买力平价长期持续有效；货币需求函 数形式是稳定的。其基本汇率方程式如下：
M dPkYiM s
9
3. 蒙代尔—弗莱明模型 (Mundell-fleming Model)
在开放经济条件下，只有内部均衡和外部均衡同时实现，经济才 处于一般均衡状态。——一般均衡分析
Y MS
AC(Y)biGCA(Y,Y,* Md hYki
sp*) p
i
BPCAK
CA(Y,Y,*
sp*)
k(i,i*)
p
i0
LM
仍是局部均衡
I G X M ) 分 析 ， 忽 略 资 本
1 c m
流动、非充分就
业状态假设
T B 1 1 c c m X 1 1 c c m M - 1 c m m ( c I G )
6
二、二战之后的国际收支理论
1.吸收论（Absorption Approach） 1952年， 亚历山大提出，他主张采用收入水平和支出行 为来分析贬值对国际收支的影响。其基本公式是：
一次性的，即所谓存量分析法。 投资者调整资产结构，达到理想状态时，利率和汇率就
这样决定了。
15
如果外国债券和本国债券是完全替代的。那么 利率和汇率就是由债券市场和货币市场同时均 衡所决定。而根据一般均衡定律，货币市场达 到均衡了，则债券市场自然就达到均衡了。因 此，此时只分析本国货币市场就可以了。根据 价格是否具有弹性，分为弹性价格分析法和粘 性价格分析法
B=Y-A
国际收支不平衡的根本原因是国民收入与国民支出的总量 失衡
令 A=cY+ D
则：△B=(1-c) △Y- △D
贬值对国际收支的影响渠道：通过影响C、 △Y和 △D
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2．货币论(Monetary Approach)
20世纪60年代末70年代初
国际收支失衡是由于名义货币供给不满足货币 需求而导致的，货币供给变动是国际收支失衡的 唯一原因。
14
四、资产市场分析方法判断题
假设完全的资本流动，汇率是金融资产的相对价格。 汇率波动就像股票等资产价格一样：多变，供求变化不
是主要因素、投资者认知价值和预期才是最重要的 对与市场参与者而言，其资产可以分布在三个资产上：
国内货币、国内债券场和外国债券。 利率上升和下降对投资者改变资产结构的决策的影响是
弹性分析的缺陷： 假设严格、局部均衡分析、时滞效应
顺差
0
逆差
时间
5
3. 乘数论（Multiplier Approach）（收入支出效应） 分析汇率和价格不变、收入变动在国际收支调整中的作用。
一国可以通过 需求管理政策 来调整国际收 支政策，如通 过扩大出口。
乘数论的评价：
c T B X M m(