军工股科技股投资分析报告高德红外

证券投资部投资报告
投资报告
填制日期：2013-5-3
一、上市公司名称及简介 002414 高德红外 二、提请、推荐人及其建议内容 李 XX 买入 三、过去三个月内部或外部主要研究报告及评级（注明报告名称及出处）
《红外产业园即将投入使用，关注焦平面探测器产业化进程》（日信证券，2013-1-29），投 资评级为推荐。 四、投资理由（尽可能充分）
3、车载红外夜视系统是公司在民品领域的新突破，并即将成为公司未来业绩增长的主 要驱动力之一。车载红外夜视系统是指安装在高档轿车和部分卡车上、用于驾驶者视觉增强 的一种红外热成像产品，属于红外热像仪的一个新兴的、市场潜力巨大的民品应用领域。目 前，国内除了部分军车上装了该系统之外，在轿车前装市场中装配红外夜视系统的车型主要 是德国本土生产、进口国内的六款高档轿车：宝马7系、宝马5系、新奥迪A8、新奥迪A6、奔 驰S级、奔驰E级，以及我国国产的奔驰E级，它们用的是美国FLIR SYSTEMS公司的产品。据 悉，目前国内生产的我国自主品牌的轿车中，在前装市场中装配红外夜视系统的做法才刚刚 开始，采用的就是高德红外的产品，之前没有装过是由于国内车载红外夜视仪所用的探测器 依赖从国外进口，若依靠进口探测器去安装一套红外夜视系统，摊到购车人身上的成本高达 50000多元，相比国产自主品牌轿车十几万、二十几万的售价，这项成本显得太高。但高德 红外公司已自主研究掌握了生产非制冷型探测器的核心技术（今年2月份公司公告获得的“一 种非制冷式红外焦平面阵列探测器”发明专利就是其核心技术之一），并于去年年初启动了 自制非制冷型探测器的产业化建设，在此之前已通过代工厂进行了小批量的试生产。公司拟 生产的非制冷型探测器可应用于民用和部分军用的红外夜视仪中，但公司进行产业化的第一 个目的，还在于开拓国内民品市场的新领域——车载红外夜视仪。由于采用自制探测器并大 规模量产以后，一套车载红外夜视系统摊到购车人身上的成本可以降至5000-6000元，因而 具备了在国产自主品牌轿车的前装市场上大批量应用的经济价值。公司的策略是，由于目前 国内合资车厂还是由外方出资人主导，短期难以进入其前装市场，就先瞄准当前可以攻克的 国产自主品牌轿车的某些新车型进行攻克。目前，公司的车载红外夜视系统（目前还是采用 从法国进口的探测器）已用在东风系猛士系列的两款军用车型和东风裕隆纳智捷大7 SUV这 一款民用车型上（该车型的整车售价20-30万，年销量2012年是31106台，整车厂对一套红外 夜视系统的采购成本在1万元左右，车厂对购车人是作为促销礼包相送），公司已与该车型的 渠道商签订了2000套的首次供货协议，已在执行中，与其他国产自主品牌车系的合作还在洽 谈中。据合理预测，公司的车载产品进入任何一款新车型后，其年产销量都应该是在万套这 个级别上，因此相比其他民品领域，其市场规模的数量级还是很大的，必将成为公司未来最 为重要的民品收入来源之一。
4、红外探测器（包括制冷型和非制冷型）的产业，不但打破了国外少数厂商对我国
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1、高德红外即将成为我国红外热像仪领域的领先厂商，在中高端军品和民品的新兴领 域优势尤为明显。国内的军品市场是一个内资厂商寡头垄断的市场，发达国际基本禁止军品 用的红外热像仪向我国出口，国内可生产军品的厂商主要为大立科技和高德红外两家。相比 而言，公司的军品产品主要配备于空地导弹（用作导弹导引头）、飞机（用作瞄准吊舱）和 舰船（用作辅助航行系统）上，与海军和空军的火力单元相配合，而大立科技的军品产品主 要用于枪瞄、头盔、手持望远镜等步兵领域，因此高德红外的产品比大立科技更高端，也比 大立科技的产品更有可能成为现在及未来我军军事装备的重点。在民品领域，虽然公司目前 在传统的民品领域如电力检测、体温检测中不占明显优势（面临着大立科技、广州飒特的区 域竞争和外资厂商的价格战），但公司已取得生产红外探测器的一项关键性发明专利，并实 质上已于2012年初启动了探测器项目的产业化建设（并于今年4月初发布了立项公告），预计 于2013年年底达产。由于目前国内厂商所用的探测器完全依赖于从法国进口，采购成本占到 红外热像仪生产成本的50%-60%，公司突破探测器的关键性技术并将其产业化，有利于大大 降低自身红外热像仪的生产成本。探测器产业化和红外热像仪生产成本大幅降低以后，公司 将进入车载红外夜视仪这一新兴和大量级的民品领域。实质上，公司已与探测器项目同步启 动了车载产品的产业化建设（IPO募投项目中包含了这部分投资），预计将与探测器项目同步 或晚3个月达产（届时有可能进行追加投资的立项）。而同行业其他内资公司如大立科技，由 于没有技术能力自制探测器，而进口探测器的成本偏高、数量受限，因而近期内不可能进入 车载领域。而国外厂商，由于担心中国将车载红外夜视仪卸载下来用于军品，出口中国的车 载产品不但价格偏高，性能也很低，若高德红外的车载产品推出，必将比进口产品有明显的 性能和价格优势。
2、公司的红外热像仪产品在我国解放军装备中的需求正面临着快速增长。公司的红外 热像仪产品在我国军备领域的应用主要是导弹的红外导引头、战斗机的红外瞄准与导航吊 舱、船舶的辅助航行热像系统等。中国发展到目前这一步，通过提升军事装备水平、增强军
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队战斗力以捍卫国家领土和主权完整的需求日益迫切，近年来的黄岩岛、钓鱼岛争端就反映 出这一点。今年1月中旬，解放军总参谋部颁发的《2013年全军军事训练指示》，对全军提出 “做好打仗准备”的要求，这很可能意味着2013年解放军装备升级速度会加快。而我国在军 事装备中配备红外热成像系统是一个新兴事物，未来有着很大的增长空间。据公司董秘介绍， 我国在军事装备中配备红外热像仪产品是2000年之后才开始的，在导弹上使用红外图像精确 制导是从2007年开始的。根据研究军工和高德红外这家公司较为权威的业内人士的估计， 2013-2015年公司军品收入的增速可分别达到60%、45%、40%的水平。