现金流贴现模型
[知识]现金流贴现法模型及算法详解
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[知识]现⾦流贴现法模型及算法详解[知识]现⾦流贴现法模型及算法详解(2012-10-17 21:45:50)转载▼标签：现⾦流贴现分类：股市巴菲特可⼝可乐⼀、模型简介1、现⾦流量贴现法的简介：现⾦流量贴现法就是把企业未来特定期间内的预期现⾦流量还原为当前现值。
由于企业价值的真髓还是它未来盈利的能⼒，只有当企业具备这种能⼒，它的价值才会被市场认同，因此理论界通常把现⾦流量贴现法作为企业价值评估的⾸选⽅法，在评估实践中也得到了⼤量的应⽤，并且已经⽇趋完善和成熟。
2、现⾦流量贴现法的基本公式：P =式中： P ⼀企业的评估值； n ⼀资产（企业）的寿命； C Ft⼀资产(企业)在t时刻产⽣的现⾦流； r ⼀反映预期现⾦流的折现率从上述计算公式我们可以看出该⽅法有两个基本的输⼊变量：现⾦流和折现率。
因此在使⽤该⽅法前⾸先要对现⾦流做出合理的预测。
在评估中要全⾯考虑影响企业未来获利能⼒的各种因素，客观、公正地对企业未来现⾦流做出合理预测。
其次是选择合适的折现率。
折现率的选择主要是根据评估⼈员对企业未来风险的判断。
由于企业经营的不确定性是客观存在的，因此对企业未来收益风险的判断⾄关重要，当企业未来收益的风险较⾼时，折现率也应较⾼，当未来收益的风险较低时，折现率也应较低。
3、现⾦流量贴现法的优点：现⾦流量贴现法作为评估企业内在价值的科学⽅法更适合并评估的特点，很好的体现了企业价值的本质；现⾦流量贴现法最符合价值理论，能通过各种假设，反映企业管理层的管理⽔平和经验。
4、现⾦流量贴现法缺点：⾸先，从折现率的⾓度看，这种⽅法不能反映企业灵活性所带来的收益，这个缺陷也决定了它不能适⽤于企业的战略领域；其次，这种⽅法没有考虑企业项⽬之间的相互依赖性，也没有考虑到企业投资项⽬之间的时间依赖性；第三，使⽤这种⽅法，结果的正确性完全取决于所使⽤的假设条件的正确性，在应⽤是切不可脱离实际。
⽽且如果遇到企业未来现⾦流量很不稳定、亏损企业等情况，现⾦流量贴现法就⽆能为⼒了。
现金流贴现模型
现金流贴现模型（DCF）基本原理：将 未来现金流量贴现到特定时点上。 现金流贴现模型的三步骤：
1、预测未来来源于公司或股票的期望现金流； ２、选择合适贴现率，并进行估计； ３、计算股票的内在价值。
1
现金流贴现模型(DCF)中变量的选择
在选择现金流贴现模型时，现金流和贴现率的选择是 重点，通常有以下情形： 1、自由现金流贴现模型中，选择自由现金流作为贴 现现金流，自由现金流分为公司自由现金流（FCFF） 和股东自由现金流（FCFE）。 2、红利贴现模型（DDM）中，选择公司未来红利作 为贴现现金流，以股票投资者要求的必要回报率作为 贴现率。
15
FCFE贴现模型（续）
步骤三：计算股票内在价值 ）根据固定增长模型进行贴现，计算公司股权价值 1 = 1,414,350 VE = FCFE1 （k - g FCFE ) ( 8% - 5%) = 47,145,000元 2)估计股票的内在价值 股票内在价值 = 47,145,000 = 23.57元 2,000,000 因为现有股票价格25元> 23.57元,所以该股票股票被高估。
1 = 5,250,000 = 58,333,333元 1)公司价值VA = FCFF （WACC - g FCFF ) (14% − 5%)
9
FCFF模型估值（续）
2)计算股权价值 考虑到公司负债价值VD = 11， 200， 000元 则公司股权价值 VE = VA − VD = 58， 333， 333 − 11， 200， 000 = 47， 133， 333元 3）计算股票内在价值 因为发行在外股票数量为2， 000， 000股 133， 333 = 23.57元 所以每股内在价值 = 47， 2， 000， 000
03-10-现金流贴现模型
现金流贴现模型（CDF 模型）货币的时间价值：今天的一个单位货币的价值高于明天的一个单位货币的价值，因为今天的货币投资能立即产生利息收入。
终值：一定数量的货币在给定利率下投资，经过确定的时间长度后能达到的价值。
现值：将来一定数量的货币折算成现时的价值。
贴现：已知终值计算现值。
贴现率：用来进行贴现的利率。
一、单利和复利设： PV —现值n —年份FV n —n 年后终值r —年利率1. 单利单利终值的计算公式：)1(n r PV nr PV PV FV n *+=**+=单利现值的计算公式：n r FV PV n*+=12. 复利一年后复利终值：)1(1r PV r PV PV FV +=*+=两年后复利终值：21112)1()1(r PV r FV rFV FV FV +=+=*+=n 年后复利终值： n n r PV FV )1(+=由上式得，现值计算公式：n n n n r FV r FV PV ⎪⎭⎫ ⎝⎛+=+=11)1(二、多重现金流量的终值计算多重现金流量的终值有两种方法：第一种方法是逐期计算累积的本利和并以之作为下期的计算基数，最终得到全部现金流量的终值；第二种方法是将各期的现金流量分别计算到期后的终值，然后累加得到全部现金流量的终值。
三、多重现金流量的现值计算多重现金流量现值也有两种方法：第一种是从最后一期开始，在每期的期初计算累积金额在当期的现值，并从后向前逐期推算；另一种方法是，将各期的现金流量按照其发生的期间贴现到起点，再将各期现值累加。
任何金融资产的市场价值都可以通过现金流贴现模型计算出来（计算n 个现金流的现值）：n n n r F r F r F r F ttt t r F V )1()1()1()1(.......])1/([333222111++++++++=+=∑四、内部收益率1. 净现值（NPV）：所有现金流量的现值代数和，即收入的现值减去支出的现值。
∑=+=ntttr CFNPV) 1(式中，CF t表示第t期的现金流量，负的表示现金流出，正的表示现金流入；n 表示总期数；t = 0表示现在；r是贴现率。
现金流贴现模型Discounted Cash Flow Method
零增长模型出自 MBA智库百科(/)零增长模型(Zero Growth Model)什么是零增长模型 零增长模型是股息贴现模型的一种特殊形式，它假定股息是固定不变的。
换言之，股息的增长率等 零增长模型实际上也是不变增长模型的一个特例。
特别是，假定增长率合等于零，股利将永远按固零增长模型的公式 零增长模型假定股利增长率等于0，即g=0，也就是说未来的股利按一个固定数量支付。
贴现现金流 式中：V——股票的内在价值；Dt——在未来时期以现金形式表示的每股股利；k——在一定风险程度下现金流的合适的贴现率。
根据这个假定，我们用D0来改换方程(1)中的D t： 公式2 因为k＞0，按照数学中无穷级数的性质，可知： 代入公式(2.21)中，得出零增长模型公式：公式3 式中：V——股票的内在价值；D——在未来无限时期支付的每股股利；k——到期收益率。
例如，假定某公司在未来无限时期支付的每股股利为8元，必要收益率为10%，运用公式(3)，可知1 [编辑]零增长模型的应用 零增长模型的应用似乎受到相当的限制，毕竟假定对某一种股票永远支付固定的股利是不合理的。
息的增长率等于零。
零增长模型不仅可以用于普通股的价值分析，而且适用于统一公债和优先股的于零，股利将永远按固定数量支付，这时，不变增长模型就是零增长模型。
这两种模型来看，虽然不变增长的假设比数量支付。
贴现现金流模型的公式如下：公式1式(3)，可知1股该公司股票的价值等于8/0.10=80(元)，而当时1股股票价格为65元，每股股票净现定的股利是不合理的。
但在特定的情况下，对于决定普通股票的价值，仍然是有用的。
而在决定优先股的内在价值时先股的价值分析。
虽然不变增长的假设比零增长的假设有较小的应用限制，但在许多情况下仍然被认为是不现实的。
但是，不变增长票净现值等于80-65=15(元)，说明该股股票被低估15元，因此建议可以购买该种股票。
定优先股的内在价值时，这种模型相当有用，因为大多数优先股支付的股利是固定的。
自由现金流贴现模型汇总知识
自由现金流贴现模型汇总知识
自由现金流贴现模型（DCF）是一种用于估值的财务模型，它基
于公司未来的自由现金流量来确定其现值。
这种方法被广泛应用于
企业估值和投资决策中，因为它能够提供相对准确的估值结果，同
时也考虑了未来现金流的时间价值。
自由现金流贴现模型的基本原理是将未来的自由现金流量贴现
回现值，以反映时间价值的影响。
这种方法的优势在于它能够考虑
到公司未来的盈利能力、资本支出、增长率和风险等因素，从而提
供了一个相对全面的估值框架。
在使用自由现金流贴现模型进行估值时，需要首先预测未来的
自由现金流量。
这通常涉及到对公司的财务状况、行业趋势和宏观
经济环境等因素进行分析和预测。
随后，这些未来的现金流量将被
贴现回现值，使用一个适当的贴现率来反映投资的风险和时间价值。
贴现率的选择是自由现金流贴现模型中的一个关键因素。
通常
情况下，贴现率会根据投资的风险水平和市场利率来确定。
较高的
风险投资会使用较高的贴现率，而较低风险的投资则会使用较低的
贴现率。
除了贴现率之外，自由现金流贴现模型还需要考虑到一些其他
因素，比如资本结构、增长率和残值等。
这些因素都会对估值结果
产生影响，因此在使用自由现金流贴现模型时需要进行仔细的分析
和预测。
总的来说，自由现金流贴现模型是一种强大的工具，它能够帮
助投资者和企业进行准确的估值，并支持他们做出明智的投资决策。
然而，使用这种模型也需要谨慎和准确的数据分析，以确保得到可
靠的结果。
自由现金流贴现模型名词解释
自由现金流贴现模型名词解释一、引言自由现金流贴现模型（Free Cash Flow Discounted Model，简称FCF模型）是一种用于估计资本项目的价值的财务模型。
该模型基于现金流量的概念，将未来的自由现金流贴现到现值，以确定项目的内在价值。
在本文中，我们将详细解释自由现金流贴现模型的含义、原理、计算方法以及应用。
二、自由现金流贴现模型的含义自由现金流贴现模型是一种用于估计资本项目价值的计算方法。
它基于现金流量的概念，通过将未来的自由现金流贴现到现值，来确定项目的内在价值。
自由现金流是指企业在未来一段时间内可以自由支配的现金流量，用于投资、偿债和分配给股东的现金。
贴现是指将未来的现金流量按一个合理的折现率折算到现值。
三、自由现金流贴现模型的原理自由现金流贴现模型的原理基于时间价值的概念。
根据时间价值的原理，未来的现金流量不同于今天的现金流量，因为未来的现金流量存在风险和不确定性。
因此，为了在不同时间点进行比较，需要将未来的现金流量进行贴现调整。
自由现金流贴现模型的核心思想是将未来的自由现金流按照合理的贴现率进行折现。
贴现率反映了投资风险以及投资者对未来现金流量的估计。
贴现率越高，项目的内在价值就越低，反之亦然。
通过将未来的自由现金流贴现到现值，可以得出项目的内在价值，从而决定是否值得投资。
四、自由现金流的计算方法自由现金流是一种衡量企业价值的重要指标。
它代表了企业在未来一段时间内可以自由支配的现金流量。
计算自由现金流的方法可以分为两种：直接法和间接法。
直接法是指通过对企业的现金流量进行调整，计算出自由现金流。
这种方法需要估计和调整各种现金流的项，如营业收入、营业成本、营业费用、资本支出、净运营资本变动等。
通过对这些现金流进行调整和估计，可以得出自由现金流的值。
间接法是指通过对企业的财务报表进行调整，计算出自由现金流。
这种方法主要基于企业的现金流量表和资产负债表。
通过对财务报表的分析和调整，可以得出自由现金流的值。
证券估值 贴现现金流模型(DCF)
DCF
EVA法
EVA的核心理念是：资本获得的收益至少要能补偿 投资者承担的风险。
经济附加值EVA（RI，residual income) =税后净营业利润-资本总成本 =税后净营业利润-债务资本成本-股权资本成本 =税后净营业利润-WACC×资本总额 EVA>0：股东价值增加，公司价值上升 EVA<0：股东价值减少，公司价值下降 EVA定量地衡量了每个报告期内公司为股东创造或者损
3.66
(rn g n)(1 r)5 (13.55%6%)(115.48%)5
= 23.62元
P0=4.22+23.62=27.84元
DCF
几个变量的分析
（1）g
最小二乘法
OLS b衡量了g
方法一：根据历史数据预测（算术平均，几何平均，线性回
归EPSt=a+bt ，对数线性回归 ln(EPSt)=a+bt） 方法二：根据公司的基本因素预测
稳定增长期：Kn= rf+β（ERm—rf）
稳定增长期红利支付=率7.5=%1+1.1*5.5%=13.5g5n%
ROADROAi(1t)
E 6 % =1- 1 2 .5 % 1 0 0 % 1 2 .5 % 8 .5 % 1 3 6 %
=69.33%
DCF
1.股息贴现法—两阶段模型
超长增长阶段股票红利的现值
比预期要快的信息公布后 , 分析人员将提高他 们对周期性公司未来增长率的预测值。 竞争对手披露的有关未来前景的信息。依据竞 争对手在定价政策和未来增长方面所透露的信 息 , 对公司的增长率预测做出修正。 根据公司的未公开信息。分析人员有时能够接 触到他们所关注公司的未公开信息 。
DCF
现金流贴现模型的实例运用
现金流贴现模型的实例运用作者：蓝旸来源：《商情》2016年第39期【摘要】如何正确评估一家上市公司的价值一直是金融证券领域探索的话题之一，同时也是投资者最为关注的问题。
本文选择A股上市公司贵州茅台股份有限公司为研究对象，运用现金流贴现模型对该公司进行价值评估，通过预测未来自由现金流，计算出贵州茅台的WACC，从而计算出贵州茅台的公司价值。
【关键词】现金流贴现模型；价值评估；公司价值一、引言目前国际上通行的企业价值评估方法主要有成本法、市场法和收益法三类。
与成本法和市场法相比，收益法的优势在于从企业自身发展出发，关注企业的盈利能力和成长潜力，考虑未来收入的时间价值，因此在实务操作中应用较多。
而在收益法中，最具有代表性的模型就是现金流贴现模型。
二、现金流贴现法及现金流贴现模型贴现现金流量法（Discounted Cash Flow Approach）是在企业持续经营的前提下，通过对企业合理的预期获利能力的预测和适当的折现率的选择，计算出企业的现值。
模型所反映的是公司经营活动所产生的、不影响公司正常发展并且可以为公司所有股东和债权人提供的现金流量。
构造自由现金流模型的过程可以分为四个阶段：1预测公司的自由现金流量；2确定公司的连续价值；3确定合理的贴现率；4以该贴现率计算出公司价值。
因此根据现金流贴现模型定义及计算步骤，公司价值的计算公式如下：三、运用现金流贴现模型对贵州茅台价值的预测贵州茅台股份有限公司（简称“贵州茅台”）于1999年11月20日注册成立，注册资本为18，500万元，其股票于2001年7月31日在上海证券交易所公开发行交易（股票代码600519）。
（一）确定评估年限本文确定评估年限为7年。
（二）历史数据根据贵州茅台的财务数据，我们计算其每年的增长率及各个费用占营业收入的比例如下：（三）估算资本成本加权平均资本成本=股权资本成本股权资本占公司总资产比例+债务资本成本债务资本占总资本比重对股份制公司通常采用CAMP模型的预期收益率作为股权资本成本：无风险利率为4.97%，为根据上证综指2009到2015年日收益率计算几何平均值，系数（使用线性回归模型，根据贵州茅台酒及食品饮料行业收益率2009至2015的历史数据计算）为0.49。
(精)权资本自由现金流贴现模型
权资本自由现金流贴现模型第一节股权自由现金流与红利这一讲我们将介绍股权自由现金（以下简称FCFE）的具体计算方法。
同时在计算过程中我们还可以看到FCFE与红利之所以不同的原因以及这两种贴现模型所具有的不同含义。
一、FCFE的计算公司每年不仅需要偿还一定的利息或本金，同时还要为其今后的发展而维护现有的资产、购置新的资产。
当我们把所有这些费用从现金流入中扣除之后，余下的现金流就是股权自由现金流（FCFE）。
FCFE的计算公式为：FCFE=净收益+ 折旧- 资本性支出- 营运资本追加额- 债务本金偿还+ 新发行债务二、为什么红利不同于FCFEFCFE是公司能否顺利支付红利的一个指标。
有一些公司奉行将其所有的FCFE都作为红利支付给股东的政策，但大多数公司都或多或少地保留部分股权自由现金流。
FCFE之所以不同于红利，其原因有以下几条：（a）红利稳定性的要求。
一般来说公司都不愿意变动红利支付额。
而且因为红利的流动性远小于收益和现金流的波动性。
所以人们认为红利具有粘性。
（b）未来投资的需要。
如果一个公司预计其在将来所需的资本性支出会有所增加，那么它就不会把所有的FCFE当作红利派发给股东。
由于新发行股票的成本很高，公司往往保留一些多余的现金并把它作为满足未来投资所需资金的来源。
（c）税收因素。
如果对红利征收的所得税税率高于资本利得的税率，则公司会发放相对较少的红利现金。
并把多余的现金保留在企业内部。
（d）信号作用。
公司经常把红利支付额作为其未来发展前景的信号：如果红利增加。
则公司前景看好：如果红利下降，则公司前景黯淡。
第二节稳定增长（一阶段）FCFE模型如果公司一直处于稳定增长阶段，以一个不主烃的比率持续增长，那么这个公司就可以使用稳定增长的FCFE模型进行估价。
1、模型在稳定增长模型中股权资本的价值是三个变量的函数：下一年的预期FCFE、稳定增长率和投资者的要求收益率：P0 = FCFE1/（r –gn）其中：P0=股票当前的价值FCFE1=下一年预期的FCFEr=公司的股权资本成本（亦是投资者的要求收益率）gn=FCFE的稳定增长率2、限制条件这个模型的前提假设与Gordon增长模型非常相似，因此它在应用方面也面临着同样的限制条件。
现金流估值法和股利贴现模型
现金流估值法和股利贴现模型现金流估值法（DCF，Discounted Cash Flow）和股利贴现模型（Dividend Discount Model，简称DDM）是两种常用于估值企业或股票的财务模型。
它们都基于未来现金流的概念，但在具体的运用和计算方法上存在一些差异。
现金流估值法（DCF）：1.概述：DCF是一种基于未来现金流量的估值方法，它将未来的现金流量贴现至现值，以确定投资的内在价值。
2.计算过程：主要包括以下步骤：•预测未来现金流：通常使用财务模型对未来的现金流做出预测。
•确定贴现率（折现率）：该率考虑了时间价值的概念，通常使用加权平均资本成本（Weighted Average Cost of Capital，WACC）。
•贴现未来现金流：将未来现金流按照贴现率进行贴现，得到现值。
•求和：将所有未来现金流的现值相加，得到企业或资产的总价值。
3.适用情境：DCF适用于各种类型的资产，包括企业、项目等。
股利贴现模型（DDM）：1.概述：DDM是一种估值方法，主要用于估计股票的内在价值。
它基于预期未来的股利流，将未来的股利贴现至现值。
2.计算过程：主要包括以下步骤：•预测未来股利：对未来一系列的股利进行预测。
•确定折现率：通常使用资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，CAPM）来确定股票的期望回报率。
•贴现未来股利：将未来股利按照折现率进行贴现，得到现值。
•求和：将所有未来股利的现值相加，得到股票的内在价值。
3.适用情境：DDM主要用于估值普通股，尤其是对于分红较为稳定的公司。
主要区别：1.对象不同：DCF可用于估值各种资产，而DDM主要用于估值股票。
2.估值依据：DCF基于企业的整体现金流，而DDM基于股利流。
3.适用性：DCF更灵活，适用于各种情境，而DDM更适用于那些分红相对稳定的公司。
总体而言，选择使用哪种方法通常取决于估值的具体目标和资产的特性。
现金流量贴现模型
贴现现金流量法(重定向自现金流贴现模型)贴现现金流量法(拉巴波特模型,Rappaport Model,DCF法)什么是贴现现金流量法贴现现金流量法是由美国西北大学阿尔弗雷德·拉巴波特于1986年提出，也被称作拉巴波特模型（Rappaport Model），是用贴现现金流量方法确定最高可接受的并购价值的方法，，这就需要估计由并购引起的期望的增量现金流量和贴现率（或资本成本），即企业进行新投资，市场所要求的最低的可接受的报酬率。
该模型所用的现金流量是指自由现金流量（Free Cash Flow，简写FCF）即扣除税收、必要的资本性支出和营运资本增加后，能够支付给所有的清偿者的现金流量。
用贴现现金流量法评估目标企业价值的总体思路是：估计兼并后增加的现金流量和用于计算这些现金流量现值的折现率，然后计算出这些增加的现金流量的现值，这就是兼并方所愿意支付的最高价格。
如果实际成交价格高于这个价格，则不但不会给兼并企业带来好处，反而会引起亏损。
运用贴现现金流量法的步骤运用贴现现金流量法需经过三个步骤：第一步，建立自由现金流量预测模型。
拉巴波特认为有五种价值动因影响目标企业的价值，即销售增长率、经济利润边际、新增固定资产投资、新增营运资本、边际税率等。
他把这五种因素运用在自由现金流量模型中，公式表述为：FCF=S[，t-1]（1+g[，t]）·P[，t]（1-T）-（S[，t]-S[，t -1]）·（F[，t]+W[，t]）。
其中：FCF——自由现金流量；S[，t]——年销售额；g[，t]——销售额年增长率；P [，t]——销售利润率；T——所得税率；F[，t]——销售额每增加1元所需追加的固定资本投资；W[，t]——销售每增加1元所需追加的营运资本投资；t——预测期内某一年度。
第二步，估计折现率或加权平均资本成本。
折现率是考虑了投资风险后，兼并方要求的最低收益率，也就是该项投资的资本成本。
自由现金流贴现法
试计算
(1)2013 年东方建设的股权价值和企业价值; (2)2008 年东方建设的股权价值和企业价值. 解：(1) 2013 东方建设的股权价值为:
V2013股权价值
i 1
FCFEi (1 k)i
FCFE 2014 kg
118 .24 985 .33 15% 3%
2013 东方建设的企业价值为:
112% (112%)2 (112%)3 (112%)4
148.82 (1 12% )5
1758.67 (1 12% )5
1444.22
增长率 15% 12% 9%
6%
3%
3%
FCFE 80
91.20 101.23 109.33 114.80 118.24
增长率 14% 11% 8%
5%
3%
3%
东方建设从 2013 年开始进入稳定增长期,增长率为 3%。
东方建设的资本结构及资本成本为:
目标 D/E=50%;
权益资本成本为 15%;
税后债务资本成本为 6%
权益资本成本是公司权益投资者所要求的回报率。以权益资 本成本对属于公司股东的现金流贴现就得到了股权价值。
虽然这两种方法所使用的现金流及贴现率不同，但是若假设 条件相同，就会得到一致的结论。因为公司价值应该等于股权价 值与公司净债务之和，即
公司价值=股权价值+净债务 其中，
净债务=公司总债务-现金及现金等价物 2、自由现金流贴现法的特点：
企业加权资本成本 WACC 为 :
WACC
we
k
wd
I
2 15% 3
1 6% 3
12%
V2013企业价值
i 1
FCFFi (1 WACC )i
股票绝对估值法-DCF(现金流贴现模型)
股票绝对估值法-DCF(现金流贴现模型)现金流贴现模型是通过预测未来的现金流量，来进行估值。
DCF估值法适用于：那些股利不稳定，但现金流增长相对稳定的公司。
那些现金流能较好反映公司盈利能力的公司。
公式为：其中V为每股股票的内在价值，Dt是第t年每股股票现金流的期望值，k是股票的期望收益率。
公式表明，股票的内在价值是其逐年期望现金流的现值之和。
大多数的财务教材都把DCF看作是给那些可以产生现金流资产进行估值的最佳方法。
理论上讲（以及在学院考试中），DCF估值法很有效。
但在实际运用中，它很难运用到股价估值上。
尽管投资百科网相信DCF具有它的优势，但不可否认的是，其他的一些估值方法更能对股票作出一个全面，便于理解的估值。
DCF分析法的基本原理DCF分析法认为，产生现金流的资产，包括固定收益产品（债券）、投资项目，及整个公司的价值等于其在未来一定期限内所产生的现金流，按照适合的折现率折现后计算出的现值（PV）。
公式如下：PV = CF1 / (1+k) + CF2 / (1+k)2 + … ［TCF / (k - g)］/ (1+k)n-1其中：PV：现值CFi：现金流K：贴现率TCF：现金流终值g：永续增长率预测值n：折现年限在对股票估值时，分析师们通常使用自由现金流（FCF）作为估值模型中的现金流。
FCF一般是用经营性现金流减去资本支出后得到的。
得出现值后再除以总股本既得出每股价值。
有时，分析师们还会用调整过的自由现金流先计算出公司所有利益相关人（包括债权人和股权人）拥有的资产现值，然后再减去债权人拥有的资产现值，就得到股票资产的现值，既股价的合理价值。
DCF的问题1、关于现金流的预测在用DCF模型对股票估值时，第一件事也是最重要的事情就是估计未来的现金流量。
然而DCF模型对业绩和现金流的估计有着与生俱来的问题或叫难点。
最普遍的问题就是，公司每年现金流增长的预测具有不确定性，因为DCF模型中对价值的预测通常长达5年甚至10年以上。
公司估值之贴现现金流模型法
公司估值之贴现现金流模型法通过贴现未来现金流，贴现现金流模型法可以确定公允的公司价值。
按照这个理论，在很大程度上，公司的权益价值和企业价值取决于它未来的现金流及其合理的贴现率。
由于这个模型的有些部分是建立于莫迪利亚尼-米勒理论（它在实践中是有问题的），所以，要选择一个不同的路径来确定这个贴现因子。
依据所用方法的不同，计算的结果要么是整个公司的价值（即负债和权益的公允价值），要么直接是股东权益的公允价值（它与股票的投资有特别的相关性）。
在贴现现金流估值的框架里，被估企业的现金流一般被详细规划为5~10年的时间段，而且此后，通常假设以一个不变的速率增长，由此，求出终值。
这样求出的价值由两部分构成：规划期的现值及其相关的终值。
如果存在非经营性资产（如未用资产）或大额（净）库存现金，那么，它们常常被算作最后的价值（不会对现金流产生影响）。
成熟的贴现现金流模型法分为下述几种具体的方法。
·权益法·实体法·调整现值法这些方法的区别在于所用的现金流类型和贴现率。
不过，每种方法都能达到相同的结果，至少理论上如此。
就原则而论，企业价值取决于其现金流的贴现率以及下述的计算架构：t代表时间段，r代表调整过风险的利率（即贴现因子）。
不同的方法将在下面予以介绍和比较。
在这个基础之上，还会详细讨论单个具体方法，但把焦点放在作者青睐的权益法上。
实体法和调整现值法用于确定总体公司价值（即负债价值和股东权益价值），而权益法则用于直接确定合理的股东权益价值。
实体法和调整现值法的结果被称作企业价值（EV）。
企业价值=股东权益价值+净负债价值为了获得特别有意义的股东权益价值，可把这个等式变换一下：股东权益价值=企业价值-净负债价值为了计算整体企业价值，需要考虑所有资金提供方的现金流。
特别是金融负债的利息必须加回到现金流里，因为它是属于债权人的现金流。
由于包含了所有资金提供方的现金流，不同资金提供方的资金成本都要按照它们所占比例予以考虑。
股票的现金流贴现估值模型分析及其应用
股票的现金流贴现估值模型分析及其应用股票现金流贴现估值模型评析及其在我国的应用股票定价理论是资本市场理论的核心内容，电厂模型其在宏观经济和微观经济两个层面上都有重要的理论意义。
在宏观经济层次上，股票市场对企业发展和经济增长的积极作用是通过对资本的集中和最优配置来实现的，而后者又有赖于股票价格能够真实反映公司的价值，只有这样，价格机制这只"看不见的手"才能真正发挥作用，指导资金投向那些效益好、治理水平高、有发展潜力的企业，实现社会资源的优化配置。
而在微观经济层次上，投资者只有以科学的股票定价理论为指导进行投资，才能减少盲从性和投机性，进步投资收益，同时降低股票市场的非理性波动。
一、股价现金流贴现模型理论股票价格变动分析方法大致可以分为两派，基本面分析和技术分析。
随着股票市场发展的日益成熟，基本面分析已成为投资者使用的主要分析方法。
基本面分析以为股票具有"内在价值"，股票价格是围绕价值上下波动。
格雷厄姆和多德在1934年出版的《证券分析》一书中，通过对1929年美国股票市场价格暴跌的深刻反思，对基本面分析理论作了全面的阐述，成为这一领域的经典著作。
他们以为，股票的内在价值决定于公司未来盈利能力，股票价格会由于各种非理性因素的影响而暂时偏离价值，但是随着时间的推移，股票价格终将会回回到其内在价值上。
格雷厄姆和多德对基天职析理论的重要贡献是指出股票内在价值决定于公司未来盈利能力，而在当时，人们普遍以为股票价格决定于公司的账面价值。
此后，戈登对"内在价值"作了进一步的量化，提出了股票定价股息折现模型(也称戈登模型)。
按照此模型，假设某投资者持有股票后第一年的分配得到股息为D，以后每年按固定比率g增长，该股票的折现率为r(决定于市场利率和该股票的风险)，那么该股票的内在价值V为：V=D/(r-g)戈登模型已成为一个股票估价的基本模型，在基本面分析理论中占有重要的地位。
基于自由现金流贴现模型的伊利股份投资价值分析
目录
01 一、公司背景
03
三、自由现金流的预 测
02
二、自由现金流贴现 模型
04 四、贴现率的确定
目录
05 五、公司价值计算
07 七、结论
06 六、投资价值分析 08 参考内容
在评估伊利股份的投资价值时，我们不仅要考虑它的财务状况，还要分析其未 来发展趋势。本次演示将采用自由现金流贴现模型，对伊利股份的投资价值进 行分析。
谢谢观看
一、公司背景
内蒙古伊利实业集团股份有限公司（以下简称“伊利”）是一家以乳制品为主 营业务的上市公司，是中国最大的乳制品生产商之一。作为全球最值得信赖的 健康食品提供者，伊利始终坚持“品质至上”，致力于为消费者提供健康、安 全、优质的乳制品。
二、自由现金流贴现模型
自由现金流贴现模型是一种常用的公司价值评估方法。该模型通过预测未来的 自由现金流，并按照一定的贴现率将其折现到当前，以计算公司的整体价值。
二、公司实力
作为行业领军企业，伊利股份拥有强大的研发实力和品牌影响力。公司在产品 创新、品质控制和市场营销等方面表现出色，赢得了消费者的广泛认可。此外， 公司还积极拓展海外市场，进一步提升了其在国际上的竞争力。因此，从公司 实力来看，伊利股份具备了较强的竞争优势和良好的发展潜力。
三、财务数据
根据公开的财务数据，伊利股份的营业收入和净利润均呈现出稳步增长的态势。 公司的盈利能力不断增强，为投资者带来了较好的回报。此外，公司的资产负 债结构合理，现金流充足，为公司的稳健发展提供了有力的保障。因此，从财 务数据来看，伊利股份具有较好的盈利能力和稳健的财务表现。
三、自由现金流的预测
1、预测方法
伊利的未来自由现金流可以通过分析历史数据和行业发展趋势进行预测。首先， 收集伊利的历史财务数据，包括收入、利润和自由现金流等指标。然后，结合 行业发展趋势和宏观经济环境，对未来的自由现金流进行预测。
现金流贴现模型公式
现金流贴现模型公式现金流贴现模型是一种用于评估现金流量的工具，它可以帮助投资者确定一个投资项目的价值。
在金融领域中，现金流贴现模型常常被用来进行投资决策和资产估值。
现金流贴现模型的基本公式如下：现金流贴现值 = 现金流量 / (1+折现率)^n其中，现金流量代表每期的现金收入或支出，折现率则表示投资项目的风险和机会成本，n表示现金流发生的期数。
现金流贴现模型的核心思想是将未来的现金流量以当前的折现率进行调整，使得不同时间点的现金流可以进行比较和衡量。
通过对未来现金流量的贴现计算，我们可以得到投资项目的现值，从而进行决策分析。
现金流贴现模型的应用非常广泛，特别是在投资决策和资产估值方面。
在投资决策中，投资者可以使用现金流贴现模型来比较不同投资项目的价值，选择最具吸引力的投资机会。
在资产估值中，现金流贴现模型可以用来衡量企业的价值，评估股票、债券等金融工具的合理价格。
现金流贴现模型的优点在于考虑了时间价值的因素，能够更准确地评估投资项目的价值。
同时，它也能够帮助投资者更好地理解现金流的本质，从而更好地进行投资决策。
然而，现金流贴现模型也存在一些局限性。
首先，它需要对未来的现金流量进行预测，这对于一些不确定性较高的项目来说可能存在较大的困难。
其次，现金流贴现模型对折现率的选择也具有一定的主观性，不同的投资者可能会根据自己的判断采用不同的折现率，从而导致结果的差异。
在使用现金流贴现模型时，我们需要注意一些关键要素。
首先是对现金流量的准确估计，包括收入和支出的时间和金额。
其次是对折现率的选择，通常可以考虑使用市场利率或类似项目的收益率作为折现率。
最后，还需要考虑现金流发生的期数，即投资项目的时间长度。
现金流贴现模型是一种重要的工具，可以帮助投资者评估投资项目的价值。
它的应用范围广泛，但也存在一些局限性。
在使用现金流贴现模型时，我们需要准确估计现金流量，选择合适的折现率，并考虑现金流发生的时间。
只有在综合考虑这些要素的基础上，我们才能更准确地评估投资项目的价值，做出更明智的投资决策。
现金流贴现模型的实例运用
现金流贴现模型的实例运用作者：刘姣姣来源：《现代经济信息》2013年第15期摘要：如何评估上市公司的真正价值一直是理论界长期探索的重要课题，也是投资者最为关心的问题。
本文选择中国铝业股份有限公司作为分析对象，探索如何研究中国铝业公司的内在投资价值，利用自由现金流量折现法对中国铝业公司进行价值评估，通过预测未来自由现金流量（FCFF），然后计算中国铝业公司的WACC，从而可以计算出中国铝业的价值。
关键词：公司价值；投资价值；自由现金流中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2013）08-0-02一、引言从1990年，深圳证券交易所和上海证券交易所相继开业，中国证券市场已经历了二十个年头，但由于存在市场约束机制、竞争机制、监管机制不健全等弊端，导致了证券市场的投机行为。
在这种背景下，企业价值评估一项十分重要的工作。
目前评估公司价值有股利折现模型，现金流折现模型以及市盈率法等，首先目前我国上市公司普遍处于资本扩张阶段，多实行低派息甚至零派息政策，不适宜使用股利贴现模型；其次选择现金流量法，它能反映企业所有运用资本的盈利情况，有利于全面评估企业的获利能力，使企业的整体价值最大化；第三，运用现金流量折现法在确定关键的价值因素时不需要考虑债务总额的变化，同时在财务杠杆变化时也更为方便。
二、运用现金流贴现模型对中国铝业价值的预测中国铝业股份有限公司（简称“中国铝业”）于2001年9月10日在中华人民共和国（中国）注册成立，其股票分别在美国纽约证券交易所、香港联交所和上海证券交易所挂牌交易（股票代码：纽约ACH，香港2600，上海601600），被列入香港恒生综合指数成份股。
1.确定评估年限用现金流量贴现模型评估公司价值的第一步是要确定评估时所要使用的评估年限。
首先，对公司收益预测的准确性受到时间的限制，公司评估年限定得越长，评估结论的可靠性就越差；其次，年限越长，现金流的折现系数就越小。
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13
5 3451.28 2.72 0.37 1269.03
14
5 3623.84 2.94 0.34 1233.78
15
3805.03 3.17 0.32 1199.51 12131.28
计算产生的结果均为参考； 区域为可修改，使用者可以根据具流可以用利润代替；
现金流量价值评估
年份
增长率（100%） 期初（现金） 折现率 贴现参数 现值 企业价值
0
199 3.36
1
199 10.05 1.08 0.93 9.30 199 30 5 1.08 3.36
2
199 30.04 1.17 0.86 25.75 增长率% 增长率% 增长率% 贴现参数
3
199 89.82 1.26 0.79 71.30
4
199 268.55 1.36 0.74 197.39
5
6
7
参数
1-5 6-10 10-15 贴现率 期初值
30 30 30 802.96 1043.85 1357.01 1.47 1.59 1.71 0.68 0.63 0.58 546.48 657.80 791.80 850.23 1、此表根据现金流贴现公式计算，所有计算产生的结果均为参考； 2、此表黄色区域请不要进行修改，绿色区域为可修改，使用者可以根据 3、企业价值分别为五年，十年，十五年依据公式计算而得，仅为参考； 4、具体股票信息请从权威网站获取，如无法获取现金流可以用利润代替 5、此表仅作为学习交流使用。 现增加率 现年化收 益 199 3.36 31 0.69 31.3 0.83 95-105 0.95-1.05 109 1.84 195-235 2.54/15 74 1.16 38.82 1.01 90-110 0.42/15 88.23 1.21 74.59 5.79 44.81 2.95 64.6 2.24 51.09 0.42 66.53 0.6 估值 286.06 55.3 48.97 35.39 93.11 352.27 53.9 62.71 48.76 129.82 154.5 142.68 143.45 12.46 36.51 估值 850 估值
流量价值评估
8
30 1764.11 1.85 0.54 953.09
9
30 2293.34 2.00 0.50 1147.24
10
5 2981.34 2.16 0.46 1380.94 5781.11
11
5 3130.41 2.33 0.43 1342.58
12
5 3286.93 2.52 0.40 1305.29
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
股 票 名 股票代码 称 富瀚微 300613 盐津铺子 002847 正裕工业 603089 亚翔集成 603929 视源股份 002841 吉比特 603444 弘亚数控 002833 同兴达 002845 华正新材 603186 平治信息 300571 亿联网络 300628 荣泰健康 603579 凯莱英 002821 碳元科技 603133 高争民爆 002827