金融学投资决策初步
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方差就是各种可能的收益的概率乘以可能的收益与期望收益率之差的平方和。
2
以 2 表示方差，ri 表示收益率，pi 表示获得ri 的概率，E(r) 表示期望收益率，则：
i
以 表示方差， 表示收益率， 2 pi [ri E(r)]2
r
p
表示获得r 的概率，E(r)
所谓标准差就是方差的平方根。以 表示标准差，即：
实物资产与金融资产的比较
实物资产
金融资产
• 在高通货膨胀环境下， • 在高通货膨胀环境下，
实物资产是保值的较
金融资产的保值的较
好的手段。
差。
• 在通货紧缩下，实物 • 在通货紧缩下，金融
资产较差
资产保值较好。
• 保持成本较高
• 保持成本相对较低
• 流动性低
• 流动性相对较高
资产选择的决定因素
• 财富或收入 • 资产的预期回报率 • 风险 • 流动性
预期收益率
• 其它条件相同时，预期收益率越高，对该 资产的需求也会越高。
风险
如果两种资产的预期收益相同，但风 险不同，那么，投资于哪种资产就取决 于对待风险的态度和承受风险的能力了。
人们对待风险的态度有三种：
• 风险规避型：在预期回报率相同的情况下， 一种资产相对于另一种资产的风险增加， 他对这种资产的需求就会减少
[(0.25 22 0.511 0.25 6) 10] 10 25%
A和B的预期收益率相同
• 如何进行选择呢？
风险的度量——方差
以期望收益的方差或标以 准期 差来望衡收量益风的险方的差大或小标。准差来衡
访查就是各种可能的收方 益差 的概就率是乘各以种可可能能的的收收益益与的期概率
望收益率之差的平方和以 。 表示方差， r 表示收益率 以期望收益的方差或标准差来衡量风险的大小。
投资决策
投资决策的三个基本问题
• 当你拥有了一定的资产和收入之后，想不 想“钱生钱”？
• 如果你想的话，该如何实现“钱生钱”的 美好愿望？
• 在实现“钱生钱”的计划中，应该考虑哪 些因素？
本次讲课的主要内容
• 金融资产简介 • 资产投资的决定因素 • 投资理论初步
资产分为：
• 金融资产
• 实物资产
0.5
(0.2
0.25) 2
0.25
(0
0.25) 2
0.0475
2 B
0.25(1.2
0.25) 2
0.5(0.1 0.25)2
0.25(0.4
0.25) 2
0.3425
故购买股票B风险更大
故购买股票 B 的风险更大。
协方差
在进行组合投资时，为了考察收益率的
在进行组合投资时，为只了有考这两察种收风益险率资产的A波和动B幅，度风险，资
[(0.2516 0.512 0.2510) 10] 10 25%
●重组成功，价格在一个月后上涨到 22 元，重组很快 ●重组进展很缓慢，一个月后价格上涨到 11 元，这种 再假设●股重票组B很现快在就的失价败格了也，是股1票0元价，格但会它在一出个现月了后亏下损跌，到 公司现正在在投想资法于进股票行重B 的组话。，未来一个月的收益分布情况
表示期望收益率，则：
pi [ri E(r)]2
2 pi [ri E(r)]2
所谓标准差就是方差的所 平谓 方根标。准以差就表是示方标差准的差平，方即根：。
pi [ri E (r)]2
股票 A 和 B 的方差方分差别为计：算
股票A和B的方差分别为：
2 A
0.25 (0.6
0.25) 2
财富或收入
• 当收入或财富增加时，资产需求增加。 • 对各种资产的需要的大小取决于资产的财富/收入弹
性。
• 资产收入/财富弹性来衡量收入或财富变动对你的 资产需求的影响程度。资产的收入/财富弹性是指收 入/财富变动1%，引起的资产需求变动的百分比。
• 如果一种资产的需求对收入/财富的弹性小于1，即 一种资产需求的增长速度低于收入/财富增长的速度 时，这种资产就是必需品。
的损失
●一个月后上涨到 16 元的可能性是 0.25； ●上涨到 12 元的可能性是 0.5； 假●定还可股是能票是10A：元现的在可的能价性格是是01.02元5。，未来价格波动情况 即投一资个于月股后票上A涨，到在16收元益（分获布得为60：%收益）的可能性 ●获是得0.2650%收益的概率为 0.25； ●获上得涨到201%2收元益（的获概得率20为%收0.5益；）的可能性是0.5 ●不还亏是不10赚元的的概可率能为性0是.205.。25 暨现投在资投股资票于A股的票期A望的收期益望率收是益：率是：
其股价波动存在三种情况：
●以 0.25 的概率获得 120%的收益率 重重组 组●成 很以功 慢0.， ，5 的价 一概格个率一月获个后得月价1后格0%上上的涨涨收到到益2112元元，，可可能能性性00..55 重组●失以败0.，25价的格概一率个亏月损后40下%。跌到6元，可能性0.25 现在投股资票股B票的B期的望话收，益期率望为收：益率为：
金融资产包括：
• 货币资产：包括手持现金和在银行的存 款。
• 债权资产：包括政府债券、企业债券等 • 股权资产：股票、基金等。
股权资产的特性：
• 期限上具有永久性。 • 公司利润分配上具有剩余性。 • 清偿上具有附属性。 • 权利与责任上具有有限性。
实物资产：
实物资产就是以住宅、大宗耐用消费品、 工厂、设备等物理形式存在的资产。
就要考虑协方差了。如果再投资ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ合中，只有这两
种风险资产A和B，以 以表 示表他示们它之们间之间的的协协方方差差，，则有： 在进行组合投资时，为了考察收益率的波动幅度，就要考虑协方差了。如果在投资组合中，
• 人们通常是将损失而非收益增加的可能性 看作风险。
系统性风险与非系统性风险
系统性风险
• 一个经济体系中所有 的资产都面临的风险
• 不可通过投资组合来 分散
非系统性风险
• 单个资产所特有的风 险
• 可通过投资组合来分 散
分散化的好处
• 不要把鸡蛋放在一个篮子里。 • 通过一种资产的盈利来弥补另一种资产
• 风险偏好型：愿意承担较大的风险，以期 获得异乎寻常的收益的人。
• 风险中立型：对是冒更高的风险以指望获 得更高的收益，亦或是宁愿少获得一点收 益，也不愿意去冒险觉得都无所谓。
流动性
• 在其他条件相同的情况下，流动性越高， 则对该资产的需求就会越高。
什么是风险
• 风险就是未来的不确定性。
• 但是，不确定性只是风险的必要条件而并 不是充分条件，并不是所有的不确定性都 是风险。
2
以 2 表示方差，ri 表示收益率，pi 表示获得ri 的概率，E(r) 表示期望收益率，则：
i
以 表示方差， 表示收益率， 2 pi [ri E(r)]2
r
p
表示获得r 的概率，E(r)
所谓标准差就是方差的平方根。以 表示标准差，即：
实物资产与金融资产的比较
实物资产
金融资产
• 在高通货膨胀环境下， • 在高通货膨胀环境下，
实物资产是保值的较
金融资产的保值的较
好的手段。
差。
• 在通货紧缩下，实物 • 在通货紧缩下，金融
资产较差
资产保值较好。
• 保持成本较高
• 保持成本相对较低
• 流动性低
• 流动性相对较高
资产选择的决定因素
• 财富或收入 • 资产的预期回报率 • 风险 • 流动性
预期收益率
• 其它条件相同时，预期收益率越高，对该 资产的需求也会越高。
风险
如果两种资产的预期收益相同，但风 险不同，那么，投资于哪种资产就取决 于对待风险的态度和承受风险的能力了。
人们对待风险的态度有三种：
• 风险规避型：在预期回报率相同的情况下， 一种资产相对于另一种资产的风险增加， 他对这种资产的需求就会减少
[(0.25 22 0.511 0.25 6) 10] 10 25%
A和B的预期收益率相同
• 如何进行选择呢？
风险的度量——方差
以期望收益的方差或标以 准期 差来望衡收量益风的险方的差大或小标。准差来衡
访查就是各种可能的收方 益差 的概就率是乘各以种可可能能的的收收益益与的期概率
望收益率之差的平方和以 。 表示方差， r 表示收益率 以期望收益的方差或标准差来衡量风险的大小。
投资决策
投资决策的三个基本问题
• 当你拥有了一定的资产和收入之后，想不 想“钱生钱”？
• 如果你想的话，该如何实现“钱生钱”的 美好愿望？
• 在实现“钱生钱”的计划中，应该考虑哪 些因素？
本次讲课的主要内容
• 金融资产简介 • 资产投资的决定因素 • 投资理论初步
资产分为：
• 金融资产
• 实物资产
0.5
(0.2
0.25) 2
0.25
(0
0.25) 2
0.0475
2 B
0.25(1.2
0.25) 2
0.5(0.1 0.25)2
0.25(0.4
0.25) 2
0.3425
故购买股票B风险更大
故购买股票 B 的风险更大。
协方差
在进行组合投资时，为了考察收益率的
在进行组合投资时，为只了有考这两察种收风益险率资产的A波和动B幅，度风险，资
[(0.2516 0.512 0.2510) 10] 10 25%
●重组成功，价格在一个月后上涨到 22 元，重组很快 ●重组进展很缓慢，一个月后价格上涨到 11 元，这种 再假设●股重票组B很现快在就的失价败格了也，是股1票0元价，格但会它在一出个现月了后亏下损跌，到 公司现正在在投想资法于进股票行重B 的组话。，未来一个月的收益分布情况
表示期望收益率，则：
pi [ri E(r)]2
2 pi [ri E(r)]2
所谓标准差就是方差的所 平谓 方根标。准以差就表是示方标差准的差平，方即根：。
pi [ri E (r)]2
股票 A 和 B 的方差方分差别为计：算
股票A和B的方差分别为：
2 A
0.25 (0.6
0.25) 2
财富或收入
• 当收入或财富增加时，资产需求增加。 • 对各种资产的需要的大小取决于资产的财富/收入弹
性。
• 资产收入/财富弹性来衡量收入或财富变动对你的 资产需求的影响程度。资产的收入/财富弹性是指收 入/财富变动1%，引起的资产需求变动的百分比。
• 如果一种资产的需求对收入/财富的弹性小于1，即 一种资产需求的增长速度低于收入/财富增长的速度 时，这种资产就是必需品。
的损失
●一个月后上涨到 16 元的可能性是 0.25； ●上涨到 12 元的可能性是 0.5； 假●定还可股是能票是10A：元现的在可的能价性格是是01.02元5。，未来价格波动情况 即投一资个于月股后票上A涨，到在16收元益（分获布得为60：%收益）的可能性 ●获是得0.2650%收益的概率为 0.25； ●获上得涨到201%2收元益（的获概得率20为%收0.5益；）的可能性是0.5 ●不还亏是不10赚元的的概可率能为性0是.205.。25 暨现投在资投股资票于A股的票期A望的收期益望率收是益：率是：
其股价波动存在三种情况：
●以 0.25 的概率获得 120%的收益率 重重组 组●成 很以功 慢0.， ，5 的价 一概格个率一月获个后得月价1后格0%上上的涨涨收到到益2112元元，，可可能能性性00..55 重组●失以败0.，25价的格概一率个亏月损后40下%。跌到6元，可能性0.25 现在投股资票股B票的B期的望话收，益期率望为收：益率为：
金融资产包括：
• 货币资产：包括手持现金和在银行的存 款。
• 债权资产：包括政府债券、企业债券等 • 股权资产：股票、基金等。
股权资产的特性：
• 期限上具有永久性。 • 公司利润分配上具有剩余性。 • 清偿上具有附属性。 • 权利与责任上具有有限性。
实物资产：
实物资产就是以住宅、大宗耐用消费品、 工厂、设备等物理形式存在的资产。
就要考虑协方差了。如果再投资ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ合中，只有这两
种风险资产A和B，以 以表 示表他示们它之们间之间的的协协方方差差，，则有： 在进行组合投资时，为了考察收益率的波动幅度，就要考虑协方差了。如果在投资组合中，
• 人们通常是将损失而非收益增加的可能性 看作风险。
系统性风险与非系统性风险
系统性风险
• 一个经济体系中所有 的资产都面临的风险
• 不可通过投资组合来 分散
非系统性风险
• 单个资产所特有的风 险
• 可通过投资组合来分 散
分散化的好处
• 不要把鸡蛋放在一个篮子里。 • 通过一种资产的盈利来弥补另一种资产
• 风险偏好型：愿意承担较大的风险，以期 获得异乎寻常的收益的人。
• 风险中立型：对是冒更高的风险以指望获 得更高的收益，亦或是宁愿少获得一点收 益，也不愿意去冒险觉得都无所谓。
流动性
• 在其他条件相同的情况下，流动性越高， 则对该资产的需求就会越高。
什么是风险
• 风险就是未来的不确定性。
• 但是，不确定性只是风险的必要条件而并 不是充分条件，并不是所有的不确定性都 是风险。