2018年场外期权业务分析报告

2018年场外期权业务分析报告

一、场外期权的需求：主要来自于风险对冲的需求 (3)

1、实例1：来自于银行结构性理财的对冲需求 (3)

2、实例2：来自于锁定买卖股票价格的需求（高息票据） (4)

3、股票质押穿透质押比例的对冲需求 (5)

二、场外期权的实质：使用复制和合成的方式满足对于风险对冲的需求 (6)

三、券商场外期权业务的利润来源：期权费和对冲成本之差 (7)

四、场外期权对券商是一项好业务，强者的报价优势显著 (8)

五、2017年场外期权行业格局和利润空间预测 (9)

1、名义本金稳定增加 (9)

2、交易笔数增长较快 (10)

3、交易对手方情况：以私募，银行和期货公司为主 (10)

4、交易标的情况：个股期权费占比高 (11)

5、行业格局：中信中金表现突出 (12)

6、行业利润测算：全年在33-58亿元，对中信的利润表增厚效应约为7% . 12

2017年以来中国场外衍生品市场，特别是场外期权业务取得了一定程度的发展，衍生品发挥其价格发现和风险对冲的作用是建立金融强国和多层次资本市场的必要条件。本文将从场外期权的需求，实质，利润来源，行业格局和营收空间多个角度进行详细阐述。

场外期权的需求：主要来自于风险对冲的需求。需求的空间大小和合理性是该项业务能否取得大发展的决定因素，场外期权的主要需求来自于风险对冲：实例1为商业银行结构性理财对冲需求，实例2为来自于锁定买卖股票价格的需求，实例3为银行防止股票质押业务穿透质押比例的对冲需求；

场外期权的实质：使用复制和合成的方式满足对于风险对冲的需求。场外期权的实质是用复制和合成的方式来满足对于风险对冲的需求。由于不同交易主体对于收益结构的需求是个性化的，对于风险对冲的期限和标的（股指，个股，商品或是其他）要求也有所区别，因此场外期权应运而生，空间广大。大部分场外期权可以用欧式看涨，看跌和数码期权3种基本的模式进行复制和合成，只有小部分特殊结构的场外期权没有解析解，但是广泛运用的MONTE CARLO模拟数值解。

券商场外期权业务的利润来源：期权费和对冲成本之差。场外期权对冲的方式是delta（期权对于标的物的一阶导数）对冲，即只保留不大于某一阈值的delta，同时兼顾考虑其他的希腊字母；券商对冲的费用来自于对于标的的高买低卖。期权费和对冲费用的差异核心在于标的波动率，个股期权利润率高于股指期权。