第七章 证券投资的基本因素分析

上市公司收购对股价的影响

上市公司收购之前购买的股票因收购成功就会大涨。
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宏观经济分析
经济指标分析

先行指标（Leading Indicator）
先行指标，主要有货币供应量、股票价格指数、对未来的经 济情况提供预测性的信息

同步指标和滞后指标（Concurrent Indicator and Lagging Indicator）
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产业基本理论


产业生命周期理论和产业转型理论
产业生命周期理论 企业战略转移理论

技术创新理论
行业结构与股票市场
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公司因素分析
盈余和市盈率
股价可以用市盈率和每股盈余进行估计。因此影响 股价的重要因素是市盈率。 市盈率低的股票投资风险较小，相对获利机会较多； 市盈率高的股票投资风险较大，相对获利机会较少。
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国内生产总值（GDP）指标
国内生产总值（gross domestic product）是一国在一年内 所生产的商品和服务的货币总价值所起的名称。它是既定年 份中一国境内商品和服务的消费和服务的消费、投资、政府 购买以及净出口的货币价值的总和。有两种国民产值统计方 法：产品流量法和收入流量法，两者的计算结果相等。 国内生产总值指标是政府、中央银行用以判断经济是紧缩还 是扩张的依据，并能就此进一步判断是否需要对经济缰绳放 松或收紧。

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分析股票的发行量和流通量

因此大部分投资者选择发行量和流通量较小，市场 表现活跃，股本扩张能力较强的股票。由于供求关 系的原因，这类股票价格容易上涨。
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股利和股利支付方式
现金股利：指现金股利是以现金支付的股利，它是 股利支付的主要方式。 财产股利：是指以现金以外的资产支付的股利，主 要是以公司拥有的其他企业的有价证券，如债券， 股票作为股利支付给股东。
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重要的同步指标和滞后指标
失业率（Unemployment Rate） 零售指数（Retail Sales Index） 个人消费支出（Personal Consumption Expenditures） 工业生产指数（Industrial Production 商业库存（Business Inventory） 设备开工率（Housing Starts）
证券投资基本因素概述
基本分析的概念
证券投资基本分析法是分析影响证券未来收益的基 本经济要素的相互关系和发展趋势，据此预测证券 的收益和风险，并最终判断证券内在价值的一种分 析方法。
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证券投资基本因素概述
与证券投资活动有关的信息内容及来源
政府公报 各类期刊 专业研究报告 上市公司信息
2 i 1 2 i
j 1 i 1 n n i j
n
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j 1 i 1 j i
j 1 i 1
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证券组合投资风险与证来自百度文库数目的分析
证券组合投资的风险与组合中的证券数目间的关系如 图所示。
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系统性风险的衡量
在资本资产定价理论中，用值测定一种证券的收益随 整个证券市场平均收益水平变化程度的指标，也即反映了 一种证券收益相对于整个市场平均收益水平的变动性或波 动性.测定单一证券 值的最简单的方法是由熟悉市场行情 的有关专家根据经验判断给出其估计值:
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通货膨胀 (inflation)
物价指数表明实体经济领域的价格走势，物价指数与股指相 关性有联系。 温和的通货膨胀时，股票价格将随通货膨胀率同步上扬，股 票投资可规避通货膨胀风险。 严重的通货膨胀时，股票价格升幅将远低于通货膨胀的涨幅， 无法抵消通货膨胀率的风险。
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财政政策分析
财政政策的基本含义 财政是以国家为主体的，为满足社会公共需要而进行的集中 性分配和再分配中形成的经济关系。财政是指政府的支出和 税收行为，是需求管理的一部分，政府开支下降会直接减少 商品和服务的供给。 财政政策的实施及其对证券市场的影响 总的来说，紧的财政政策会使得过热的经济受到控制，证券 市场也将走弱；而松的财政政策将刺激经济发展，影响证券 市场走强。

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股利和股利支付方式

负债股利
负债股利是公司以负债支付的股利，通常以公司的应付票据 支付给的股东，不得已的情况下也有发行公司债券抵付股利 的。

股票股利
股票股利是公司以增加的股票作为股利的支付方式。股票股 利并不直接增加股东的财富，不导致公司资产的流出或负债 的增加，但是会引起所有者权益中各项目的结构变化。
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货币政策、货币供应量及银行信贷
从经济学原理上来说，货币供应量的变化会通过一定的传导 机制影响到股票价格。假定中央银行要购买或销售债券来调 整银行储备，并调整货币供应量，它最初会作用于政府债券 市场，然后影响到公司债券和普通股票市场，最后才影响到 实物市场。
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利率
定义 利率是借贷资金的利息收入与借贷资金量的比率，利率是主 要的货币政策工具。 利率对证券市场地影响 1.利率调整对证券市场影响比较迅速和直接。一般而言，利 率下降时，证券的价格会上涨；利率上升时，证券的价格会 下跌。2.利率调整影响到公司的融资成本，利率下降将会降 低公司财务费用。3.利率下降使消费和投资的改变4.利率调 整中，存款利率和贷款利率之间的利差，对证券市场的金融 板块会有直接的影响。
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具体而言，较重要的同步指标和滞后指标有：
失业率（Unemployment Rate） 零售指数（Retail Sales Index）



个人消费支出（Personal Consumption Expenditures） 工业生产指数（Industrial Production 商业库存（Business Inventory） 设备开工率（Housing Starts）
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股票分割
上市公司把大面额股票分割成为小面额的几张股票， 但其总价值不变的行为称为股票分割，又叫股票拆 细。 由于拆股后，原股东在股份公司的控股比例不变， 得到的股利也未增加，但由于拆股后每股价格降低。 股票分割时，发行在外的股数增加，使得每股面额 降低，每股盈余下降，但公司价值不变，股东权益 各项目及其相互的比例也不会改变。
n
证券组合投资的风险
n n n
i 1
一个证券组合的风险，不仅取决于组合中各构成证券 个别的风险，也决定于它们之间的相关程度。
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2 p 2 i 1
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公司基本面的稳健对股价的影响
稳健，包括财务、经营风格与品种、发展策略等等； 这里的成长，包括所积累的持续成长因素、产品或 者产业的成长等等。 关注基本面的危险因素：主力通过控制公司的发展 和报表，来实现股价的控制。而通过二级市场的炒 作来实现利润。

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网络信息
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证券投资基本因素概述
基本分析的主要内容

基本分析遵循自上而下的程序，分析人员首先要对 整个国民经济做出预测，然后是行业，最后是公司。 行业预测是以整个经济的预测为基础的，接下来的 公司预测是以它所处行业和整个经济预测为基础的。 少数基本分析法采取自下而上的程序。
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除息除权

当上市公司宣布上年度分红派息方案并获董事会及 证监会批准后，即可确定股权登记日。在股权登记 日交易（包括股权登记日）后手中仍持有这种股票 的投资者均有享受分红派息的权力。如果是分红利 现金，称做除息，大盘显示DRｘｘ；如果是送红股 或者配股，称为除权，大盘显示XRｘｘ；如果是即 分红利又配股，称为除权除息，大盘则显示XDｘｘ。

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产业政策、贸易政策和能源政策的影响
产业政策 贸易政策――出口退税对上市公司的影响 能源政策

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政治因素对股价的影响 政治因素泛指那些对股票价格具有一定影响力的国 际政治活动。重大经济政策和发展计划以及政府的 法令、政治措施等等。 具体包括：
i 1

标准差系数。其计算公式为
V

E (r )
100%
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证券组合投资风险的衡量
系统性风险是与市场波动有关的不可分散的风险，而 非系统性风险则是可以通过证券投资组合技术来降低与分 散的风险。

证券组合投资的期望收益率

证券组合P的期望收益率是：E (rp ) Wi E (ri )


国际形势的变化。 战争的影响。 国内重大政治事件
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行业或产业因素
中观因素
中观因素主要是行业因素或产业因素，其影响范围 只涉及到特定行业或产业中的所有上市公司的证券 价格，包括股票、债券、权证的价格。这些影响因 素有行业的生命周期、行业结构、行业的兴衰、行 业的技术创新、新产业等因素。
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宏观经济分析
宏观经济分析的主要方法


经济指标分析
先行指标（Leading Indicator） 先行指标，主要有货币供应量、股票价格指数、对未 来的经济情况提供预测性的信息 同步指标和滞后指标（Concurrent Indicator and Lagging Indicator）

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计量经济方法
运用计量经济学方法，对证券价格预测和定价或创造出更多 的金融创新工具，提供了更为科学和准确方法。
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主要宏观经济因素
经济周期指标 国内生产总值（GDP）指标 通货膨胀(inflation) 货币政策、货币供应量及银行信贷 利率 国际收支和利率汇率互动影响证券市场 财政政策分析 产业政策、贸易政策和能源政策 政治因素对股价的影响
平均价差率
各期价差率
i 1
n
n
该时期最高价 最低价 各期价差率 (该时期最高价 最低价) / 2
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概率测定法
期望收益率 期望收益率是指各种可能的收益率按其概率进行加权 平均的收益率。 标准差判断.实际可能的收益率与期望收益率的偏差 度，即反映其离散程度，一般可采用标准差指标。标准差 n 可以采用以下公式计算： [ri E (r )]2 pi

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经济周期指标
经济周期是以商业经济为主的国家总体经济活动的一种波 动，一个周期是由很多经济活动差不多同时扩张，继之以普 遍的衰退、收缩与复苏所组成的，这种变动同时出现。在这 一过程中，一些经济变量会以周期性的方式变动，使得经济 发展过程也呈现出一定的周期性，这被经济学家称为“经济 周期”（business cycle ）。
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计量经济方法
运用计量经济学方法，对证券价格预测和定价或创 造出更多的金融创新工具，提供了更为科学和准确 方法。
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非系统风险
违约风险也被称为信用风险，它是投资于固 定收益证券的投资者所面临的风险 经营风险是指发行证券的公司由于经营状况 发生变化所导致的投资收益的不确定性。 财务风险是指由于所投资的发行证券的企业 资本结构变动而使企业支付利息额发生变化，从 而使企业投资者最终获利水平发生变动的风险。 破产风险

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国际收支和利率汇率互动影响证券市场
本币升值会导致所有以本币标价的可交易资产(如证券、不 动产)出现同等的账面价值上涨,且本币升值预期带来的可用 资金供给增加倾向于降低市场整体利率水平,在投资者风险 补偿要求不变的情况下,会导致上市公司现金流价值上升。 所以本币升值及其预期极可能导致股价出现上涨趋势。

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证券投资风险的衡量
证券投资收益具有不确定性，同样投资的风险也 是不确定的，这给证券投资风险大小的衡量带来了一 定的困难。尽管如此，经济学家和实际工作者一直没 有放弃寻求科学的证券投资风险衡量方法的努力。
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单一证券投资风险的衡量

算术平均法
算术平均法是一种比较简单的单一证券投资风险的测 定方法。它可以采用以下公式计算：