私募股权投资基金基本知识
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2007
20021005
2001 2000
20010998
19918997
1994
19917989
1986
19914983
1980 1971
War基b金ur（g有P限in合cu伙s企P业ri）va名te称Equity IX基, L金.规P.模
Warburg Pincus Private Equity X, L.P.
私募股权投资基金基本知识
2010年4月
目录
私募股权投资基金相关背景 ▪ 私募股权投资基金的定义 ▪ 私募股权投资基金的发展情况
私募股权投资基金的运营 ▪ 私募股权投资基金的基本架构 ▪ 私募股权投资基金的管理和运营 ▪ 私募股权投资基金的投资和风险控制
附录 私募股权投资基金的相关释义
私募股权投资基金相关背景
私募投资基金的界定
第一，私募基金通过非公开方式募集资金
– 在美国，共同基金和退休金基金等公募基金，一般通过公开媒体做广告来招徕客户，而按有关规 定，私募基金则不得利用任何传播媒体做广告宣传，其参加者主要通过获得的所谓“投资可靠消 息”，或者直接认识基金管理者的形式加入
第二，在募集对象上，私募基金的对象只是少数特定的投资者，圈子小门槛却不低
随着财富水平提升私募股权投资行业将加速发展
私募股权投资基金的增长迅猛
资金规模 亿美元
年度
基金（有限合伙企业）名称
基金规模
累计规模（亿）
450 400 350 300 250 200
2007
Warburg Pincus Private Equity X, L.P.
$15 Billion
来自百度文库2005年度
▪ 私募股权投资基金的定义 ▪ 私募股权投资基金的发展情况
私募股权投资基金定义
▪ 私募股权投资基金，是指通过非公开方式，面向少数投资者募集资金而设立的 对于股权进行投资的基金
– 由于私募基金的销售和赎回都是通过基金管理人及投资者私下协商来进行的，因此 它又被称为向特定对象募集的股权投资基金
▪ 私募（Private placement）是相对于公募（Public offering）而言，是就基金发行 方法之差异，以是否向社会不特定公众发行或公开发行证券的区别，界定为公 募和私募，或公募基金和私募基金
在信息披露方面
– 比公募低的多，相关的信息披露较少，一般只需半年或一年私下对投资者公布投资组合和收益
私募股权投资基金还有一个显著的特点
– 就是基金发起人、管理人必须以自有资金投入到基金中，基金运作的成功及否，及其自身利益紧 密相关
– 基金管理者一般要持有基金1%～5%的股份，一旦发生亏损，管理者拥有的股份将优先被用来支 付参及者，故私募基金的发起人、管理人及基金是一个荣辱及共的利益共同体
– 加之政府监管也相应比较宽松，因此私募基金的投资更具隐蔽性，运作也更为灵活，相应获得高 收益回报的机会也更大
第四，私募基金一个显著的特点就是基金发起人、管理人必须以自有资金投入基金管理公司， 基金运作的成功及否及他们的自身利益紧密相关
– 从国际目前通行的做法来看，基金管理者一般要持有基金1％— 5％的股份，一旦发生亏损，管理 者拥有的股份将首先被用来支付参及者，因此，私募基金的发起人、管理人及基金是一个唇齿相 依、荣辱及共的利益共同体，这也在一定程度上较好地解决了公募基金及生俱来的经理人利益约 束弱化、激励机制不够等弊端
私募股权投资基金的基本特点
在基本属性上
– 私募股权投资基金仍然是一种进行投资的基金，是私募投资运作的载体。它具有一般基金的特点 和属性，本质是一种信托关系的体现
在发行方式上
– 它是非公开发行的，不同于公募基金的公开销售，它的出售是私下的，只有少数投资者参加 – 在美国，法律规定私募股权基金不得利用任何传媒做广告宣传。私募股权基金的参加者主要是通
$15 Billion
WaWrbaurrgbPuinrcguPs iPnricvautsePErqiuvitaytIeX,EL.qPu. ity VI$I8I.,0LB.ilPlio. n
Warburg Pincus Private Equity VIII, L.P.
$5.3 Billion
Warburg Pincus International Partners, L.P. $2.5 Billion
4. 比较偏向于已形成一定规模和产生稳定现金流的成形企业
5. 投资期限较长，一般可达3至5年或更长，属于中长期投资 6. 流动性差，没有现成的市场供非上市公司的股权出让方及购买方直接达成交易 7. 资金来源广泛，如富有的个人、风险基金、杠杆并购基金、战略投资者、养老基金、保险公司等 8. PE投资机构多采取有限合伙制，这种企业组织形式有很好的投资管理效率，并避免了双重征税的弊 端 9. 投资退出渠道多样化，有IPO、售出(TRADE SALE) 、兼并收购(M&A)、标的公司管理层回购等
私募股权投资基金的其他特点
1. 主要通过非公开方式面向少数机构投资者或个人募集, 它的销售和赎回都是基金管理人通过私下及投 资者协商进行的，另外在投资方式上也是以私募形式进行
2. 多采取权益型投资方式，绝少涉及债权投资。反映在投资工具上，多采用普通股或者可转让优先股， 以及可转债的工具形式
3. 一般投资于私有公司即非上市企业，绝少投资已公开发行公司，不会涉及到要约收购义务
– 如在美国，对冲基金对参及者有非常严格的规定：若以个人名义参加，最近两年个人年收入至少 在20万美元以上；若以家庭名义参加，家庭近两年的收入至少在30万美元以上；若以机构名义参 加，其净资产至少在100万美元以上，而且对参及人数也有相应的限制
第三，和公募基金严格的信息披露要求不同，私募基金这方面的要求低得多
过获得所谓“投资可靠消息”，或者直接认识基金管理者的形式加入
在发行对象上
– 它不是面向所有投资者的，它的发行对象仅限于满足相关条件的投资者。这些条件通常比较高， 把投资者限定在一定范围的人群中，人数是有限的
– 但这并不妨碍私募股权投资基金的资金来源广泛，如富有的个人、大型企业、风险基金、杠杆收 购基金、战略投资者、养老基金、保险公司等
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19914983
1980 1971
War基b金ur（g有P限in合cu伙s企P业ri）va名te称Equity IX基, L金.规P.模
Warburg Pincus Private Equity X, L.P.
私募股权投资基金基本知识
2010年4月
目录
私募股权投资基金相关背景 ▪ 私募股权投资基金的定义 ▪ 私募股权投资基金的发展情况
私募股权投资基金的运营 ▪ 私募股权投资基金的基本架构 ▪ 私募股权投资基金的管理和运营 ▪ 私募股权投资基金的投资和风险控制
附录 私募股权投资基金的相关释义
私募股权投资基金相关背景
私募投资基金的界定
第一，私募基金通过非公开方式募集资金
– 在美国，共同基金和退休金基金等公募基金，一般通过公开媒体做广告来招徕客户，而按有关规 定，私募基金则不得利用任何传播媒体做广告宣传，其参加者主要通过获得的所谓“投资可靠消 息”，或者直接认识基金管理者的形式加入
第二，在募集对象上，私募基金的对象只是少数特定的投资者，圈子小门槛却不低
随着财富水平提升私募股权投资行业将加速发展
私募股权投资基金的增长迅猛
资金规模 亿美元
年度
基金（有限合伙企业）名称
基金规模
累计规模（亿）
450 400 350 300 250 200
2007
Warburg Pincus Private Equity X, L.P.
$15 Billion
来自百度文库2005年度
▪ 私募股权投资基金的定义 ▪ 私募股权投资基金的发展情况
私募股权投资基金定义
▪ 私募股权投资基金，是指通过非公开方式，面向少数投资者募集资金而设立的 对于股权进行投资的基金
– 由于私募基金的销售和赎回都是通过基金管理人及投资者私下协商来进行的，因此 它又被称为向特定对象募集的股权投资基金
▪ 私募（Private placement）是相对于公募（Public offering）而言，是就基金发行 方法之差异，以是否向社会不特定公众发行或公开发行证券的区别，界定为公 募和私募，或公募基金和私募基金
在信息披露方面
– 比公募低的多，相关的信息披露较少，一般只需半年或一年私下对投资者公布投资组合和收益
私募股权投资基金还有一个显著的特点
– 就是基金发起人、管理人必须以自有资金投入到基金中，基金运作的成功及否，及其自身利益紧 密相关
– 基金管理者一般要持有基金1%～5%的股份，一旦发生亏损，管理者拥有的股份将优先被用来支 付参及者，故私募基金的发起人、管理人及基金是一个荣辱及共的利益共同体
– 加之政府监管也相应比较宽松，因此私募基金的投资更具隐蔽性，运作也更为灵活，相应获得高 收益回报的机会也更大
第四，私募基金一个显著的特点就是基金发起人、管理人必须以自有资金投入基金管理公司， 基金运作的成功及否及他们的自身利益紧密相关
– 从国际目前通行的做法来看，基金管理者一般要持有基金1％— 5％的股份，一旦发生亏损，管理 者拥有的股份将首先被用来支付参及者，因此，私募基金的发起人、管理人及基金是一个唇齿相 依、荣辱及共的利益共同体，这也在一定程度上较好地解决了公募基金及生俱来的经理人利益约 束弱化、激励机制不够等弊端
私募股权投资基金的基本特点
在基本属性上
– 私募股权投资基金仍然是一种进行投资的基金，是私募投资运作的载体。它具有一般基金的特点 和属性，本质是一种信托关系的体现
在发行方式上
– 它是非公开发行的，不同于公募基金的公开销售，它的出售是私下的，只有少数投资者参加 – 在美国，法律规定私募股权基金不得利用任何传媒做广告宣传。私募股权基金的参加者主要是通
$15 Billion
WaWrbaurrgbPuinrcguPs iPnricvautsePErqiuvitaytIeX,EL.qPu. ity VI$I8I.,0LB.ilPlio. n
Warburg Pincus Private Equity VIII, L.P.
$5.3 Billion
Warburg Pincus International Partners, L.P. $2.5 Billion
4. 比较偏向于已形成一定规模和产生稳定现金流的成形企业
5. 投资期限较长，一般可达3至5年或更长，属于中长期投资 6. 流动性差，没有现成的市场供非上市公司的股权出让方及购买方直接达成交易 7. 资金来源广泛，如富有的个人、风险基金、杠杆并购基金、战略投资者、养老基金、保险公司等 8. PE投资机构多采取有限合伙制，这种企业组织形式有很好的投资管理效率，并避免了双重征税的弊 端 9. 投资退出渠道多样化，有IPO、售出(TRADE SALE) 、兼并收购(M&A)、标的公司管理层回购等
私募股权投资基金的其他特点
1. 主要通过非公开方式面向少数机构投资者或个人募集, 它的销售和赎回都是基金管理人通过私下及投 资者协商进行的，另外在投资方式上也是以私募形式进行
2. 多采取权益型投资方式，绝少涉及债权投资。反映在投资工具上，多采用普通股或者可转让优先股， 以及可转债的工具形式
3. 一般投资于私有公司即非上市企业，绝少投资已公开发行公司，不会涉及到要约收购义务
– 如在美国，对冲基金对参及者有非常严格的规定：若以个人名义参加，最近两年个人年收入至少 在20万美元以上；若以家庭名义参加，家庭近两年的收入至少在30万美元以上；若以机构名义参 加，其净资产至少在100万美元以上，而且对参及人数也有相应的限制
第三，和公募基金严格的信息披露要求不同，私募基金这方面的要求低得多
过获得所谓“投资可靠消息”，或者直接认识基金管理者的形式加入
在发行对象上
– 它不是面向所有投资者的，它的发行对象仅限于满足相关条件的投资者。这些条件通常比较高， 把投资者限定在一定范围的人群中，人数是有限的
– 但这并不妨碍私募股权投资基金的资金来源广泛，如富有的个人、大型企业、风险基金、杠杆收 购基金、战略投资者、养老基金、保险公司等