融资风险

6.4融资风险的评估
为便于计算，可将上式变换如下：
EPS ( EBIT I )(1 T ) / N EPS EBIT(1 T ) / N EBIT(1 T ) / N EBIT DFL ( EBIT I )(1 T ) / N EBIT EBIT DFL EBIT I
6.4融资风险的评估
一、经营杠杆系数 3、经营杠杆系数—计算企业利息和所得税之前利润的变 动率与销售量变动率的比率。 用公式表示：经营杠杆系数=经营收益变动率/销售变动率
EBIT / EBIT DOL Q / Q
上式中， dol表示经营杠杆系数 EBIT表示息前税利润变动额， EBIT表示变动前的息前税前利润， Q表示销售变动量 Q表示变动前的销售量
式中，I为企业债务利息；T为企业所得税税率；N为 流通在外的普通股股数。
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在有优先股的条件下，优先股股息固定（D),但应以税 后利润支付，则，
EBIT DFL EBIT I D /(1 T )
★财务杠杆系数的大小，取决于债务利息和优先股股 息等固定资金成本的大小，当企业没有借入资金和 优先股时，其财务杠杆系数为1； ★企业负债比例越高，财务杠杆系数越大，对财务杠 杆利益的影响也越大，融资风险也就越大。
6.4融资风险的评估
例如，当企业的息税前利润由200万元下降至80万元时，三种融资 方案的自有资本收益率分别为： 方案1 80 (1 30%) 100 % 5.6% 1000 方案2 (80 50 ) (1 30 %)
500 方案3 (80 70)(1 30%) 100 % 2.3% 300
具体分为四种风险: 1、银行贷款风险 2、债券融资风险 3、股票融资风险 4、租赁融资风险
6.3融资风险产生的原因
7.3.1融资风险的内因分析 一、负债规模过大 二、负债的利息率 三、负债的期限结构不当 四、资本结构不当 7.3.2融资风险的外因分析 一、经营风险 二、企业实际现金流入量和资产的流动性 三金融市场发展状况和金融政策的调整 融资风险的内因和外因，相互联系、相互作用，共同诱发融 资风险。
6.4融资风险的评估
从上式可看出，当企业的销售量、销售单价、 固定成本、单位变动成本等因素发生变化时， 经营杠杆系数也会变动，表示不同程度的经营 杠杆利益与经营风险。 ★经营杠杆系数越大，对经营杠杆利益的影响 越大，经营风险越大。
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二、财务杠杆系数 1、财务杠杆—反映息税前利润与普通股每股 收益之间的关系，用于衡量息税前利润变 动对于普通股每股收益变动的影响程度。 2、财务杠杆利益—指在企业的资金结构中， 运用优先股和长期负债这两类债务融资在 股息利息方面的稳定性这个财务杠杆支点， 对企业普通股或投资者收益的影响。
方案3
1000 300 700
200 70 130 39 91 30.3% 1.54
6.4融资风险的评估
在该例中可以看出，由于该企业的投资报酬 率20％要大于借入资金的利息率1 0％， ★因此随着借入资金比重的增加，财务杠杆 系数越来越大，自有资本收益率也越来越 大，即在此情况下，企业可利用财务杠杆 获得正向利益。但要注意，当企业借入资 金的利息率超过企业的税前收益率时，企 业就会因财务杠杆得到负利益。
主要内容
6.1企业融资风险的内涵 6.2企业融资风险的分类 6.3 融资风险产生的原因 6.4融资风险的评估 6.5 融资风险的规避
6.1企业融资风险的内涵
风险-只在一定条件下和一定时期内可能 发生的各种结果的变动程度。 融资风险-是企业因借款而增加的风险是 筹资决策带来的风险。
6.2企业融资风险的分类
6.4融资风险的评估
为便于计算，可将上式变换如下：
EBIT Q( P V ) F EBIT Q( P V ) Q( P V ) Q DOL Q( P V ) F Q Q( P V ) DOL Q( P V ) F
式中，P为销售单价；V为单位产品变动成本； F为固定成本
6.4融资风险的评估
3、财务杠杆系数—计算企业每股普通股收益变动率与经 营收益变动率的比率。 用公式表示 ： 财务杠杆系数=每股普通股收益变动律/经营收益变动率 EFL= （ EPS/EPS）/（ EBIT/EBIT） 上式中，DFL表示财务杠杆系数， EPS表示每股普通股收益额， EBIT表示企业的经营收益（额息前税前利润， 表示变动额
6.4融资风险的评估
★经营杠杆是由于企业固定经营成本的存在 产生的，而财务杠杆则来自于固定的融资 成本，事实上，财务杠杆是两部利润放大 过程中的第二步，第一步是经营杠杆放大 了销售变动对息税前利润的影响；第二步 是利用财务杠杆将前一步导致的息税前利 润变动对每股收益变动的影响进一步放大。
6.4融资风险的评估
6.4融资风险的评估
6.4.1杠杆分析 杠杆——反映经济变量之间的相互关系。 杠杆利益——利用杠杆获得额外收益。 一、经营杠杆
1、经营杠杆—在某一固定成本比重的作用下，销售量 变动对利润产生的作用。固定成本比重越大，杠杆 作用越明显，经营风险越大。 2、经营杠杆利益—利用经营杠杆所带来的比销售量增 加更多的息税前利润。
例2—1：某企业的融资总额为1 000万元，有 三种融资方案：全部为自有资本；自有资 本与借入资金各占一半，均为500万元；自 有资本为300万元，借入资金为700万元。 假定该企业预计息税前利润为200万元，借 入资金利率为1 0％，所得税税率为30％， 则三个方案的财务杠杆和自有资本收益率 如下表所示：
不同融资方案财务杠杆分析表
项目
资金总额
其中：自有资本 借入资金 EBIT 利息(利率为10％) 税前利润 所得税(税率为30％) 税后利润 自有资本收益率 财务杠杆系数
来自百度文库
方案1
1000 1000 0
200 0 200 60 140 14% 1
方案2
1000 500 500
200 50 150 45 105 21% 1.33