航空业外部融资模式

航空业外部融资模式

多年以前，中国大部分飞机都是通过采用出口信贷支持的融资方式引进。美国进出口银行(USEimbank)及欧洲信贷机构(ECA)分别为波音和空中客车提供融

资支持。出口信贷融资交易仍不大普及的一个原因是：这类交易往往需要一家大型国有银行提供担保。随着各中资银行流动资产的不断增加，在航空公司眼中，由大型国有银行提供的长期人民币融资已变得颇具吸引力。由于航空公司的利润大多来自国内，因此，利用这种融资手段的交易成本更低、手续更简便，并为航空公司提供了一道天然的规避汇率风险的屏障。最近，中国各主要航空公司又重新采用了跨境融资方式。跨境融资交易不再需要国内银行提供担保。这对于一直面临获取担保难度加大、费用不断增加的航空公司来说颇具吸引力。各航空公司还借助资本市场满足其融资需求。许多大型航空公司也希望通过国内资本市场筹措资金。虽然未来几年中国的飞机融资需求将会很大，但各航空公司在筹集资金以满足其扩展计划方面不存在太大困难。

一、民航企业融资方式

航空业是非常典型的资本密集型行业，它的飞速发展需要巨额的资金支持。各航空公司一方面要保证巨额资金来源、分散投资风险，另一方面要尽可能地降低融资成本，成为所有航空公司必须解决的融资难题。

航空公司的融资形式有内部和外部两种，我国航空公司具有上市融资的偏好。此外，航空公司的飞机融资渠道有发行债券、银行贷款、欧美出口信贷支持下的融资租赁、资产证券化、制造商融资等。

1.出口信贷

这是美国和欧洲为支持波音和空中客车公司对我国的飞机出口，而向我国航空公司提供的一种中长期贷款。出口信贷的借款人只能购买出口国的飞机，而且贷款的金额通常只有飞机价值的85%，其余15%需由借款人现汇支付或采用其他融资方式筹措。

2.租赁融资

租赁融资一般分为经营租赁和融资租赁两种。这种杠杆租赁方式能以较低的年使用费来获取资产的使用权，租赁合同结束后还可以优惠价直接购买飞机剩余价值。我国航空公司多年来一直以此为购租飞机的主要方式。

3.银行贷款

银行贷款是航空公司重要的资金来源，一般可占到企业资金总来源的20%以上。银行融资按贷款信用程度可以划分为信用贷款、担保贷款和票据贴现。信用贷款：指以借款人的信誉发放的贷款。这种贷款的发放需要借款人有优良信誉和雄厚实力。担保贷款：包括保证贷款、抵押贷款、质押贷款。

4.债券融资

除了银行贷款之外，航空公司还可以通过发行债券的方式来筹措资金。债券融资包括中长期债券融资、短期融资券融资以及抵押债券融资等。

5.上市融资

直接上市融资的方式主要包括两种途径：一种是在国内证券市场上发行B 股上市融资，一种是在境外发行证券市场发行股票上市融资，或利用存托凭证发行股票并上市等。

间接上市融资主要途径是境内企业在境外设立或购买壳公司，将境内资产或权益注入壳公司，再以壳公司名义在境外证券市场上市筹资的方式。中国企业在国外间接上市已具有相当的规模，特别是通过买壳或借壳上市已成为在海外融资的主要渠道。

6.中央和地方财政投资。曾是我国民航企业建设惟一的资金来源，目前正呈减少趋势。

7.外国政府贷款。它兼具政治外交和双边经济援助性质，申请比较困难，但也是我国民用航空企业采取的一项融资方式之一。

8.证券融资。这正是国际资本市场运动的主流，具有融资主体主动、筹集资金广泛、使用期限长等特点。其中尤其是股票市场融资和债券市场融资，拓宽了投融资领域。

9.金融机构贷款。这是目前我国民航企业最常用的一种融资方式。按照已实行的民航企业建设资本金制度，国家出资占20%，其余部分为银行贷款，致使民航运输企业还贷压力很大。在我国民航机队规模扩大的同时，民航企业的资产负债率也随之升高，我国航空公司的资产负债率平均水平在80%，资产负债率最高的中国西北航空公司竟高达115%。高负债率是航空运输业的特点，国际上未上市直接融资的航空公司资产负债率一般在80%-90%之间。目前，民航企业大多有高额负债，而且近几年处于债务集中支付高峰期，支付压力较大，存在一定风险。实际上，许多航空企业存在大量未动用的银行信用额度，在这一情况下，目前的高负债并不会转化为现实的偿债危机。我国大多数航空公司对其所借外汇债

务一般都采取了利率锁定的做法，但这样做的直接后果是，财务成本提高。特别是在利率的高峰期锁定成本(有些美元贷款固定利率高达10%，使我国航空公司背上了沉重的利息包袱。与国际航空公司同行相比，我国航空公司的债务融资成本要高出1-2个百分点。

10.引进外资。我国已有东方航空公司、南方航空公司、海南航空公司、山东航空公司、北京首都国际机场等民航企业海外上市或国内B股上市。

11.建立专项基金制度，这在国外都是依据法律而设立的。

12.融资租赁。我国民航的运力中，65.3%是通过租赁融资方式取得的。从1999年下半年开始，国家开始对国际融资租赁方式下的利息加征预提税，这无形当中增加了航空公司的国际融资成本。我国航空公司的现阶段融资主要来自国外，并且大多通过租赁取得飞机融资。使用国外融资往往需要中国国内银行的担保金额，大规模的外部融资每年为我国航空公司带来的租金、利息和担保费等开支，给航空业者带来了巨大的还贷压力与成本。

我国航空公司融资受到的政策约束较多。公司融资项目首先需要得到民航总局和国家发改委的批准，以便国家宏观调控外汇储备；然后与国际金融机构谈判达成意向性融资协议，之后还需国家外汇管理局审核金融条件，方能正式签约。在融资对象上，政府基本垄断了飞机尤其是波音、空客等干线大型飞机的采购权。复杂的审批手续和种种政策上的限制增加了企业融资交易成本。

二、飞机融资方式

1.飞机融资租赁

2.飞机经营租赁

3.融资购买

4.美进出口银行担保支持下的财务租赁。为了支持美国飞机出口，增强竞争能力，美国进出口银行向航空公司所融资飞机金额的85%部分提供出口信贷担保，剩余的15%由航空公司采用商业贷款或现汇支付。此融资方式中的信贷担保贷款部分利率低于市场利率，利差由产品出口国补贴。

5.欧洲出口信贷支持下的财务租赁。同样为促进欧洲空中客车飞机的出口，并与美国进出口银行抗衡，欧洲出口信贷当局（ECA）也为航空公司订购的空中客车飞机的融资项目提供出口信贷支持。

6.转贷融资结构。尽管以上两种传统的出口信贷支持财务租赁可以获得优惠利率，但融资过程、结构比较复杂，涉及面广，交易环节多，交易费用高。飞