浅谈产业并购中应注意的关键因素_蒋晓萌

2013年第3期第38卷（总第186期）

浙江师范大学学报（社会科学版）

JOURNAL OF ZHEJIANG NORMAL UNIVERSITY

（Social Sciences）

No．3，2013

General No．186

Vol．38浅谈产业并购中应注意的关键因素

蒋晓萌

(武汉理工大学管理学院，湖北武汉430070)

摘要：当前，我国经济结构调整和产业转型升级已进入关键时期，产业并购作为产业整合和提升产业价值的重要手段，在其中扮演着极为重要的角色。企业在进行并购时，应在并购战略、并购时机、并购目标、尽职调查、并购谈判、并购整合等关键因素上采取有效措施，从而降低并购风险，提高并购效率，确保产业并购交易的最终成功。

关键词：经济结构调整;产业并购;并购战略;并购整合

中图分类号：F123．9文献标识码：A文章编号：1001-5035(2013)03-0044-04

并购是企业获得规模效应，进行价值创造的重要手段。按照并购的动机，并购一般分为财务并购和产业并购。财务并购是通过并购价值被低估的标的物实现套利，而产业并购是为了获取并购协同效应带来的价值创造。产业并购是指收购方与目标企业主营业务相同或相近的并购行为，一般又分为横向并购和纵向并购。横向并购是指生产同类产品和生产工艺相近的企业之间的并购，而纵向并购是指产业链上下游企业之间的并购。产业并购对于产业结构的调整具有极其重要的意义。按照经济学理论，一个行业发展至成熟阶段后，最终必然会在行业内形成过剩的生产能力，而由于退出壁垒的存在，企业很难自行退出，这时通过产业并购来实现行业结构的调整和行业价值的提升就显得尤为重要。［1］

中国经济在经历了长期高速增长阶段之后，诸多行业普遍存在产业大而不强、产能过剩、产业布局不合理、企业集中度低、恶性竞争和无序竞争等问题，亟需进行经济结构调整和产业转型升级。产业并购作为产业整合和提升产业价值的重要手段，在其中扮演着着极为重要的角色。国家也多次出台相关政策，鼓励推进行业兼并重组，加快产业结构调整步伐。近年来，以水泥、钢铁等行业为代表的产业并购重组风起云涌，在创造了一个个经典成功案例的同时，也极大地推进了各行业的结构调整和转型升级的步伐。但是，与国外发达国家相比，我国的产业并购还处于较低层次。首先，从并购的发展时间和发展程度来看，我国的产业并购基本上还处于大企业收购小企业进行规模扩张的初级阶段，对产业结构调整的影响还比较有限，而国外并购市场高度成熟，很多并购案例发生在大企业之间，对产业格局的变化有着举足轻重的影响。其次，企业的平均规模和集中度虽然有所提高，但与国外相比仍处于较低水平。以水泥行业为例，2012年底我国前十位水泥企业的产业集中度约25%，而国外成熟水泥市场前几位水泥集团的产业集中度在70－80%以上。再次，国外高度发达的金融市场为产业并购提供了便利的融资渠道和多元化的收购方式，与国外相比，我国的产业并购的并购方式较为单一，基本以现金收购为主，在一定程度上限制了产业并购的发展。因此，我国的产业并购还存在非常大的发展空间，

44*收稿日期：2013-02-12

作者简介：蒋晓萌（1964－），男，江苏泰兴人，武汉理工大学管理学院博士研究生，高级工程师。

加速推进产业并购恰逢其时，也势在必行。［2］如何做好产业并购，每个行业可能都有其独有的角度，但无论是哪一个行业，产业并购的最终目的都是为了获得协同效应，从而进行产业整合，实现产业价值的提升。因此，要做好产业并购工作，必须始终围绕获取和构建协同效应这一主线。在这一前提下，为确保产业并购的顺利完成，应重点注意以下关键因素：

一、并购战略的确定

企业在进行并购时，应结合企业自身的长期发展战略，对行业发展状况进行深入系统的分析，然后根据自身核心竞争能力和外部市场环境的变化，制定合理有效的并购战略。

首先，并购战略作为经营子战略，必须服从公司总体发展战略。公司战略决定了企业未来的发展方向，对并购活动具有指导性的意义，是制定并购战略过程中必须始终遵循的基本原则。如果单纯为了并购而并购，则很有可能导致并购企业无法与公司总体发展战略保持一致，难以实现企业价值的提升，甚至还会成为企业未来发展的障碍。

其次，并购战略必须以企业核心竞争能力为基础。核心竞争能力是企业保持长期竞争优势的源泉，核心竞争能力的扩张、渗透为企业并购提供内在保障。［3］产业并购的动因是获取协同效应，而获取协同效应的关键在于目标企业的资源和能力能够强化企业的核心竞争能力。因此，企业必须对自身的核心竞争能力有着清晰的认识，从构建和强化核心竞争能力的角度出发制定并购战略，为企业赢得持续的竞争优势和发展空间。［4］

二、并购时机的选择

并购时机的选择，对于并购的成败有着至关重要的影响。行业发展周期、区域市场竞争程度等都是影响并购时机的重要因素。

首先，行业发展到成熟阶段后，必然伴随着产能的过剩和市场竞争的加剧，企业利润开始下降甚至出现亏损，此时进行并购可以使企业以较低的成本快速扩大市场份额和生产能力，并通过重新配置资源达到进行产业整合和提升产业价值的目的。

其次，目前我国的多数行业集中度较低，各区域市场发展状况也极不平衡，部分区域市场由于投资过度，产能过剩严重，企业之间恶性竞争，但对于有志于进行产业整合的大企业集团而言，此时恰恰是通过并购进入该区域市场的绝佳机会。以2010年河北省钢铁行业为例，钢铁行业一方面上游铁矿石一直以来都被国际三大铁矿石公司掌握，另一方面其下游需求链尤其是汽车制造业绝大部分的需求市场又被国内前几位厂商所占据，河北省民营钢企众多，产能严重过剩，无序竞争导致河北省大部分民营钢企亏损严重，此时河北钢铁集团抓住时机，以“渐进式股权融合”重组模式，与唐山松汀、河北敬业、永洋钢铁、邢台龙海、吉泰特钢5家民营钢铁企业联合重组，重组后河北钢铁集团新增产能1000万吨，进一步提高了河北钢铁在区域内的集中度，同时标志着河北钢铁集团实现了新突破。

三、并购目标的选择

对于产业并购行为而言，协同效应的最大化是选择目标企业时应把握的基本原则。并购方在选择目标企业时正是针对自己所需的目标企业的特定优势。并购的协同效应主要包括经营协同效应、管理协同效应、财务协同效应等。在选择目标企业时，应综合考虑上述协同效应，权衡分析，将协同效应的最大化作为并购的决策目标。在此基础上，目标企业的选择还应考虑以下指标：

1．企业规模。目标企业的规模应根据并购方自身的情况和需要而定。规模过小，不利于并购后规模效应的实现；规模过大，将造成并购方的支付压力，且会对并购后的整合提出较高的要求。

2．资源和能力。目标企业的资源和能力应该与并购方具有互补性，或者在并购后通过整合能够实现资源的重新优化配置，获取和构建一体化协同效应，产生“1+1＞2”的效果，从而实现企业价值的提升。

3．企业文化。目标企业的文化与并购方的相容性越高，并购后进行文化整合的成本就越低，相应的并购成功的可能性也就越高。

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