上海交通大学金融工程学吴冲锋第5章远期外汇与外汇期货
郑振龙《金融工程》第2版课后习题(股指期货、外汇远期利率远期与利率期货)【圣才出品】
郑振龙《金融工程》第2版课后习题第五章股指期货、外汇远期利率远期与利率期货1.美国某公司拥有一个β系数为1.2,价值为l000万美元的投资组合,当时标准普尔500指数为1530点,请问该公司应如何应用标准普尔500指数期货为投资组合套期保值?答:由题意可知,该公司持有资产组合,应进行空头套期保值。
应卖出的标准普尔500指数期货合约份数为:G H V V N ⨯=β=100000001.2312501530≈⨯份。
2.瑞士和美国两个月连续复利利率分别为2%和7%,瑞士法郎的现货汇率为0.6800美元,2个月期的瑞士法郎期货价格为0.7000美元,请问有无套利机会?答:有套利机会,理由主要如下:(1)根据已知条件可以计算瑞士法郎2个月期理论远期汇率为:2/12(0.070.02)0.680.68570.7F e ⨯-==<2个月期瑞士法郎期货价格高估。
(2)假设期初投资者在现货市场上获得2个月期0.68单位美元的借款,同时卖出2/120.02e ⨯单位的2个月期的瑞士法郎期货。
投资者在现货市场上卖出美元,兑换瑞士法郎,持有瑞士法郎直到期货到期。
期货到期时,投资者交割瑞士法郎,获得美元,并偿还美元借款。
综上,以美元计算投资者的套利所得为:2/120.022/120.070.70.680.01436e e ⨯⨯-=(美元)。
3.假设某投资者A 持有一份β系数为0.85的多样化的股票投资组合,请问,如果不进行股票现货的买卖,只通过期货交易,是否能提高该投资组合的β系数?答:可以。
理由主要如下:投资者可以利用股指期货,根据自身的预期和特定的需求改变股票投资组合的β系数,从而调整股票组合的系统性风险与预期收益。
设定股票组合的原β系数为β,目标β系数为β*.套期保值比率就应该为β*-β,需要交易的股指期货份数为()*H GV V ββ-。
这里V H 和V G 分别代表股票投资组合的总价值与一份股指期货合约的规模。
上海交通大学 金融工程学 吴冲锋 第3章(1).pdf
金融工程学第3章金融产品创新原理一、金融产品创新链与价值(增值)链1 、为什么要进行创新2 、股权创新中的价值链3 、债权创新中的价值链4 、创新的价值变化(增值或减值)因素金融创新分类•金融制度的创新•金融组织的创新•金融业务的创新1 为什么要进行创新‐‐‐‐(1) 基金产品中创新(封闭式基金?开放式基金?复制基金? 分拆基金? 分级基金?分离交易基金?多次分红基金?伞型基金?)(2) 银行产品中创新(各种理财产品?各种存款产品?各种贷款产品?)(3) 股票市场中(发红利?送红股? 送权证?股票回购?融资融券?)(4) 债券产品中创新(可转换债券? 可转换可回售债券?可转换可赎回债券?可转换可回售可回售债券?可分离交易转债?)(5) 衍生产品创新(股票指数期货?外汇期权?权证?)2、股权创新中的价值链……创新过程企业股票期权开放基金股权(帐面价值BV )债务创新过程股票(市场价格P )指数一组资产…………指数基金(ETF )指数期货期货期权封闭基金(共同、私募基金等)可回售其它收益凭证创新过程创新过程创新过程创新过程创新过程创新过程创新过程创新过程债务贷款债券发行债券可转换可回售可赎回可转换债券(可转换价值)可回售债券(可回售价值)可回售可赎回债券(可回售可赎回价值)可转换可回售债券(可转换可回售价值)可赎回债券(可赎回价值)+++3、债权创新中的价值链可转换回售可赎回债券(可转换可回售可赎回价值)4、创新的价值变化(增值或减值)因素1)流动性增加?2)风险减少?3)税收减少?4)减少代理成本?5)减低交易成本?6)规避管制?7)满足投资者偏好?8)提高交易方便性和便捷性?二、金融产品创新与设计方法1、金融创新的两个轮子2、金融创新目标3、需求因素驱动的金融创新(8大因素)4、金融产品创新的方法和技术(六种方法,十个“可”)1 金融创新的两个轮子•需求拉动型:常常是被动式创新,是零星的,随机的,案例型的创新,倾向于经验性的创新实践活动•供给推动型(方法和技术驱动):常常是主动式创新,是系统的,功能型的创新,倾向于理论指导的创新实践活动2 金融创新目标纵观金融创新历史,可以说,金融创新活动的结果,从其实质来看,或是能以更低的成本达到其它方式能达到的经营目标,或是能够实现已有的工具和技术无法实现的目标,前者使市场更有效率,后者使市场更加完全。
上海交通大学金融工程学吴冲锋
• 我必须一提的是,那些指望着从本世纪的股市 中每年收益10%的人--2%的收益来自红利,从 价格变动上赢得另外8%--就是在不切实际的期 盼着道琼斯工业指数能在2100年达到2400万 点。如果你的股票经理人向你吹嘘着每年两位 数的股市收益率时,讲这个故事给他,一定让 他狼狈不堪。许多投资经理人和所谓的顾问, 显然是爱丽丝仙境中那个女王的直系后裔,吵 嚷着:"为什么,我有时会在早餐前同时想起 六件不可能的事情。"一定要对巧舌如簧的经 理人和顾问保持清醒,他们在往你手中塞满幻 想的同时,也往自己的钱包里塞满了咨询费。
• 期权平价定理,复合期权 • 二项定价模型、红利影响、套头定
价法、得尔塔对冲、期权价格的行 为。
105
第三部分(续)
• 波动率组合、套利组合、利率上限、 下限和领子期权
• 期权在风险管理中的运用—— 案例 分析
• 综合案例:企业外汇风险管理与增值
•
106
第四部分
• 学生作业交流与案例交流、讨论
几乎可以瞬时产生
供应量
需求量 功用
有限
短期内变化小 消费或生产
如果允许卖空,保证 金允许,供应量可以 达到很大
短期内可能变化大
投机或投资
112
2)需求易变性
个人信心、预期等存在巨大的不确定性, 影响 个人需求行为
对金融产品的需求脱离了人的基本需求,甚至与 基本需求无关
脱离基本需求的衍生品容易受个人信心和预期影 响,容易出现不稳定波动和突变。
125
很自然的,每个人都期盼着超越平凡,超越 平均收益。基金经理人以及擅长说谎的顾问 肯定也会不断地激励他们的客户们,给他们 灌输这个观念。但是基金经理们以及顾问们 给顾客带来的收入肯定是平均线之下的。 为什么?
第四讲远期外汇和外汇期货(金融工程-上海交大吴文锋)
W 远期汇差或换汇汇率
该例中W=1.8679-1.8=0.0679
22
第二部分 外汇期货
什么是外汇期货 外汇期货的交易机制 外汇期货的套期保值
23
什么是外汇期货
• 标准化的远期外汇
– 在期货交易所交易 – 产品标准化 – 交割标准化
• 外汇期货是最早的金融期货合约
– 1972,芝加哥期货交易所CME – 目前外汇期货主要集中在CME,新加坡国
合计
0
-1,000,000JPY+8381.1USD = 0
15
• 六个月后的远期汇率为: 1,000,000JPY/8381.1USD=119.32JPY
• 一般公式呢?
16
再举例:
• 目前1美元=1.8马克 • 当前美元利率(年)6% • 当前马克利率(年)10% • 问:1年期的马克远期汇率为多少呢?
813
1,212
313
189
217
266
429
665
69
98
179
28
49
56
6
第一部分:远期汇率
外汇的基本概念 什么情况下需要远期汇率产品
远期汇率
7
什么时候需要远期外汇?
• 2004年9月,翰云公司为了购买原材料 而借入一笔美元贷款。
• 同时,它在日本市场销售产品的收入为 日元,公司用收入的日元通过外汇市场 兑换成美元来支付美元利息。
设为一年360天) –Basisb是基础货币一年的天数(计算美元一年也
是360天)。
20
F
S
1 1
(iq (ib
DAYS BASISq DAYS BASISb
)
金融工程(上海交大 吴文锋)
30
案例1.2:国有股权的退出
法国政府对一个化工公司实施国有股权退出改革 时遇到困难。为保持公司员工工作的积极性,决定出 售一部分股权给员工。 但员工对这一持股计划非常冷淡,在政府决定对员 工提供10%的折扣后,仍仅有20% 的员工愿意购买公 司的股票。 这无疑使该化工公司的管理层对员工未来的努力 程度和人力资源状况深表忧虑,而政府又不愿提供更 多的折扣来吸引员工购股。
亚式期权
(5) 假 设 股 票 价 格为对数正态分 布
股票价格为对数泊松分布时纯 跳空期权定价模型(Pure Jump Model) 扩 散 — 跳 空 方 程 (DiffusionJump Model)
Merton(1976)
根本证券价格动力学满足双变 量 和 多 变 量 OrnsteinUhlenbeck基础上
6
为什么要学习《金融工程》
尽量少输钱,或不输钱
两个目标
寻求市场或对手漏洞而赢钱
《金融工程》讲义,Copyrights © 2003,吴文锋、吴冲锋
7
金融工程的两个基本功能
风险规避和管理
尽量少输钱,或不输钱
两个功能
寻求套利机会
寻求市场或对手漏洞而赢钱
《金融工程》讲义,Copyrights © 2003,吴文锋、吴冲锋
供 需 均 衡
收益/风险的均衡
无套利定价原则
定价难易
较简单
风险难以准确度量
受根本资产价格 的影响 大
价格波动性
较小
大
困难
获得稳定收益
相 对 容 易
困难
《金融工程》讲义,Copyrights © 2003,吴文锋、吴冲锋
14
(4)获得长期收益的困难性
金融工程学教学难点及方法探讨-吴冲锋
0.37
2.36 -0.81 0 1.83 5.81 9.52 1.67 8.40 -12.96 27.08
1988
1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998
33.72
55.50 110.93 217.12 194.43 211.99 516.20 735.97 1050.49 1398.90 1449.59
46
中国的情况?
300指数: 2005年底923,2006年2041,2007年5338, 上证指数:
2005年1169,2006年2567,2007年5308
2008年?
47
5、理论性与ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ实性结合
(1)
(2)
无风险套利问题?
金融创新问题?
(3)期权定价问题?
48
1 规避风险 ----减少损失 2 发现市场缺陷
----寻找套利机会
3 产品创新
----创造新价值
4
3. 新颖性与及时性
最新的基本知识与数据?
最近发生的案例?
例如
在概述中的应用背 景数据与图表力求全与新?
5
衍生产品的国际情况
根 据 世 界 互 换 和 衍 生 产 品 协 会 ( International Swaps and Derivatives Association)的2003年 的调查统计,世界500强公司中有超过90%的公司 使用衍生品来管理它们的风险。
6
500强公司使用衍生品管理风险的比例 (风险源角度)
7
500强公司使用衍生品管理风险的比例 (地域角度)
8
Amounts outstanding of over-the-counter (OTC) derivatives by risk category and instrument
《金融工程》第四章远期与期货的运用
合约到期日的选择
一般原则:对于实物交割的期货而言,要避免
在期货到期的月份中持有期货头寸,以防止逼
仓。
在到期时间无法完全吻合时,通常选择比所需
的套期保值月份略晚但尽量接近的期货品种。
所需套期保值时间较长时,可使用套期保值展
期,但可能给套期保值者带来额外的风险。
18
合约数量的选择
相关性
规模的调整
数量 N 还应考虑具体头寸规模
N
n
QH
H
QH
QG
G
QG
rH
H0
QH
rH
VH
rG
G0
QG
rG
VG
(4.6)
需要交易的期货合约份数 N 就是使得现货头寸总
价值变动等于期货头寸总价值变动的量。
22
最小方差套保比率公式
如果我们将风险定义为“方差”,那么最小方差套保比率就
是最优套保比率。其计算公式为
2
n
时无法完全对冲的价格风险。
但通过套期保值,投资者将其所承担的风险由现
货价格的不确定变化转变为基差的不确定变化,
而基差变动的程度总是远远小于现货价格的变动
程度,因此不完美的套期保值虽然无法完全对冲
风险,但还是在很大程度上降低了风险。
14
基差的变化
表4-1
套期保值类型
多头套期保值
空头套期保值
套期保值盈利性与基差
可能由于期货合约的标准数量无法完全对冲现货的价
格风险。
讨论最优套期保值比率时,通常不考虑数量风险。
相比远期,期货更不易实现完美套期保值。
11
基差风险
1 单位现货空头 +1 单位期货多头的套保收益
金融工程学各章习题及答案
金融工程学各章习题及答案第一章综合远期外汇协议(SAFE交易)1.请简述金融衍生产品的功能。
2.金融工程的应用领域。
3.金融远期合约有哪些优点?又有哪些缺点?4.请简述远期外汇市场的卖出者包括那些人。
5.请简述远期外汇市场的买入者包括那些人。
6.常见的远期合约有哪几种?7.远期交易主要应用在哪些领域?8.某交易商拥有1亿日元远期空头,远期汇率为0.008美元/日元.如果合约到期时汇率分别为0.0074美元/日元和0.0090美元/日元,请计算该交易商的盈亏状况。
9.某日美元对瑞郎即期汇率为USD/CHF1.2200-1.2210,若l个月美元对瑞郎远期汇率点数为20-30,l个月美元对瑞郎远期汇率点数为45-40,分别求l 个月和3个月美元对瑞郎远期汇率。
10.有些学者认为,远期汇率是对未来汇率的无偏预测。
请问在什么情况下这种观点是正确的?11.请简述影响期货汇率波动的主要因素。
12.请简述有效的外汇风险管理步骤。
第一章答案1.答:1.规避市场风险2.套利3.投机4.提高效率5.促进金融市场的完善2.答:1.公司理财方面2.金融工具及其交易策略3.投资与货币管理方面4.风险管理技术与手段3.答:优点主要是具有较大的灵活性;缺点是市场效率较低、流动性较差、违约风险较高。
4.答:1.有远期外汇收入的出口商2.持有未到期外汇的债权人3.输出短期资本的牟利者4.对远期外汇看跌的投机者5.答:1.有远期外汇支出的进口商2.负有未到期外汇的债务人3.输入短期资本的牟利者4.对远期外汇看涨的投机者6.常见的远期合约主要包括远期利率协议和远期外汇协议。
7.主要应用于利率风险和外汇风险防范。
8.若合约到期时汇率为0.0075美元/日元,则他赢利1亿(0.008-0.0074)=6万美元。
若合约到期时汇率为0.0090美元/日元,则他赢利1亿(0.008-0.009)=-10万美元。
9. l个月美元对瑞郎远期汇率为USD/CHF:(1.2200+0.0020)-(1.2210+30)=1.2220-1.2240。
最新金融工程学复习重点-吴冲锋版
1、金融产品创新的方法和技术。
四个角度和六种方法的模块化分析法为金融创新思想具体化为金融产品设计提供了技术。
(1)基本衍生工具的创新—时间扩展创新:远期、期货和期权—传统金融交易在时间上的创新;互换—传统金融交易在时间和空间上的创新。
(2)基本要素改变型的创新方法和技术1、互换创新:标准的利率互换具有本金固定、一方利率固定、一方利率浮动、定期支付利息、立即起算、不附带特殊风险等特点。
对这些要素进行修改,可以派生出很多非标准互换。
2、债券创新:普通债券的合约要素包括本金、利息和到期日,通过改变基本合约要素的规定,可以派生许多债券衍生品种。
3、期权创新:期权合约的基本要素包括基础资产、执行价格、执行日期、交易性质等,对基本要素进行修改可以派生出许多衍生品种。
(3)静态和动态复制型金融产品创新方法通过将两种或两种以上金融产品组合成一种新的金融产品的方法称为静态和动态复制型金融产品创新方法。
(4)基本要素分解型的金融产品创新方法将原有金融产品中的具有不同风险/收益特性的组成部分进行分解,根据客户的不同需求分别进行定价和交易。
(5)条款增加(组合)型金融产品创新方法十个可1)可转换2)可回售3)可赎回4)(可)调整5)可延期/可提前6)(可)浮动/(可)固定7)(可)触发/(可)触消8)(可)互换9)(可)封顶/(可)保底10)(可)依赖2、金融风险的分类和定义金融风险是指相对于某主体,未来某些风险源变化的不确定性可能给主体带来损失。
(一)市场风险市场风险是指因为市场价格变化而可能给投资者带来的损失,这是金融市场中最普遍、最常见的风险.(1)利率风险利率风险是指由于利率的波动使资产价值或利息收入减少,或者是负债所产生的利息支出增加。
(2)汇率风险汇率风险外汇汇率的波动,会给从事国际贸易者和投资者带来巨大的风险,这种风险称之为汇率风险。
(3)证券价格波动风险证券价格波动风险主要是指债券、股票、基金和票据等的价格变化而给投资者带来的风险。
汇率波动率期限结构研究
学位论文作者签名:冯博
指导教师签名:吴冲锋
日期: 2007 年 1 月 11 日
日期: 2007 年 1 月 11 日
上海交通大学硕士学位论文
1
第一章
绪论
1.1
1.1.1
选题背景和意义
国际外汇市场发展现状 国际外汇市场是世界上最大的交易市场,全世界的银行、大型企业、基金、
投资机构和个人投资都广泛参与其中,根据国际清算银行(Bank for International Settlements, BIS)的统计[1], 2004 年全球外汇市场的日均交易量已经达到近 2 万亿 美元,比 2001 年同期上升了 56.6%,比 1989 年同期翻了 3 倍有余,国际清算银 行对全球外汇市场和衍生市场交易活动调查统计的结果如表 1-1 所示:
从表中看到,传统的全球外汇市场既包括即期外汇交易市场,远期外汇交易 市场, 也包括外汇互换市场。 其中即期外汇交易市场是最为古老的外汇交易市场, 可以满足交易者临时性的支付需要,在外汇交易中占有重要地位。然而随着国际 贸易的发展和深入,远期外汇交易市场和外汇互换市场逐渐壮大起来,成为有效 运行市场的重要组成部分。 远期外汇交易市场和外汇互换市场为企业提供了有效 的风险规避的套期保值工具,也为乐于承担风险的市场参与者提供了获利的机 会,同时,它们也丰富了中央银行的干预手段和商业银行的业务空间。 汇率作为货币之间的相对价格,是外汇市场上最重要的因素。每一个参与世 界经济的国家,在当今以浮动汇率制度为主体制度的情况下,都处身于汇率波动
上海交通大学硕士学位论文
1
汇率波动率期限结构研究
摘 要
布雷顿森林体系瓦解之后, 浮动汇率制度逐渐成为世界上普遍采 用的汇率制度。 在浮动汇率制度下, 各种货币的即期汇率和远期汇率 都频繁波动, 使得外汇市场存在着必须予以足够重视的汇率风险。 随 着我国人民币汇率制度改革的不断深入, 人民币单独浮动汇率制度即 将逐渐形成,值此之际,对汇率波动率期限结构展开研究,必将有助 于外汇市场参与者更加深刻地认识与量化汇率风险, 同时为我国建立 更加灵活的汇率机制和外汇市场提供经验借鉴。 本文对汇率波动率期限结构的研究是按照 “理论研究—数据分析 —实证检验—结果分析—新模型构建”的思路逐步展开的。主要内容 如下: 第一章和第二章为汇率和汇率波动率理论及综述, 其中在汇率波 动率研究部分详细阐述了 ARCH 模型族,尤其是 GARCH 模型,因 为 GARCH(1,1)模型被公认为是适合研究汇率波动率的模型。前两章 主要为后文研究奠定理论基础。 第三章为数据分析和实证检验步骤。 本文实证选择的汇率是世界 上七种主要货币相对于美元的日收市汇率,来源于彭博(Bloomberg) 数据系统。数据分析结果表明:汇率收益率具有波动集束性和方差时
金融工程远期与期货概述PPT课件
107.6 161.4 153.9 201.9 11,125.8
784.0 1,045.3 1,188.5 1,315.3 53,662.8
12,326.8 13,741.9 16,370.9 15,944.0 564,237.1
11,855.2 13,077.0 15,677.9 15,158.6 529,120.9
• 上海期货交易所一张铜期货合约的每日价格波动幅度限制为:±3%
第17页/共48页
• 熔断机制是指预先设定一个熔断价格,当价格波动过于剧烈达到熔断价格 时,市场便必须在预定的一段时间内停止交易或只能在某一价格范围内进 行交易,预定时间段过后市场才恢复正常交易。设置熔断机制的目的是让 投资者在价格发生剧烈变化的时候有一个冷静期,防止过度反应。例如 CME就规定,当S&P500股指期货价格超过前一个交易日结算价的2.5%、5 %、10%、15%或20%时,该期货交易就暂停几分钟。
第8页/共48页
400000 300000 200000 100000
0
交易额 (十亿美元)
时间
(a)1993年12月至2007年6月全球金融期货总交易额变化
35000 30000
未平仓合约 名义本金总额 (十亿美元)
25000 20000 15000 10000
5000 0
1993年121月995年169月96年121月998年169月99年122月001年260月02年122月004年260月05年122月007年6月
表2-4 截至2007年6月份的部分金融期货交易数据
未平仓合约名义本金总额
2005年12月
2006年 2007年 2007年
12月 3月
6月
金融工程(第五版)货币为基础的衍生工具
除这些基本的要素外,外汇期货的独特的内容:
(一)交易单位
(二)最小变动价位
(三)每日价格波动限制
(四)其他规定
第四节 外汇期权 一、外汇期权 外汇期权也称为“货币期权”。
外汇期权就是以外汇为基础资产的期权合约。
第二节 货币互换
一、货币互换
货币互换(currency swap)
将一种货币贷款的本金和固定利息与几乎等价的另一种货币的本金 和固定利息进行交换。
关于货币互换,有几点需加以说明:
(1)货币互换双方的利率支付形式可以是: 均为固定利率,均为浮动利率,固定利率对浮动利率。
(2) 货币互换中所规定的汇率可以是: 即期汇率,远期汇率 双方协定汇率,但不同汇率对应相同的利率水平。
四、套利
套利(interest arbitrage)又称利息套汇或时间套汇
利用在不同国家或地区进行短期投资的利率差异,将资金由利率 较低的国家或地区转移到利率较高的国家或地区投放,以赚取利 率差额的外汇交易。
无抵补的套利 交易者把资金由利率较低的货币兑换成利率较高的货币进行投资, 以赚取利差,而不进行反方向的交易。
(二)交易方式 外汇远期交易是一种场外交易,它一般通过电话或电报成交,交易 时间不受任何限制,全天24小时均可进行; 外汇期货交易则是一种场内交易,它是在集中性的交易场所通过公 开喊价的方式成交的,交易的时间也由交易所统一规定。
(三)交割方式
外汇远期交易一般以实际交割为目的,90%以上的外汇远期合约于 到期日被实际交割 外汇期货交易一般并不以实际交割为目的。
外汇期权交易可作为规避外汇汇率波动风险的有效保值工具。
上海交大 吴冲锋 金融衍生产品08-04
全球交易所货币期权交易量和合约发行 份数
1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 交易量 合约发行份数 6 4 2 0 14 12 10 8
人民币远期
中国人民银行: ―远期结售汇业务暂行管理办 法 ” ,1997年1月18日 中国银行: 1997年4月1日 中国建设银行: 2003年4月 中国工商银行: 2003年4月 中国农业银行: 2003年4月 交易原则: 交易的真实需求原则
人民币远期的年交易量 (单位:十亿美元)
12 10 8 6 4 2 0 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003
0.5447
0.5303
0.5190
0.5242
中位数 8.0500 8.0200 7.9815 7.9530 7.8685 7.7280
标准差 0.042475 0.045173 0.047921 0.049019 0.050595 0.049272
汇改前后的相关系数
相关系数 NDF1M NDF2M NDF3M NDF6M NDF12M
Onshore
从贬值到升值
汇改以前的汇率走势(NDF和即期)
99.1.13-2005.7.20
变量
均值 8.2773
中位数 8.2769
标准差 0.000885
Onshore
NDF1M NDF2M NDF3M NDF6M NDF12M
8.2767
8.2757 8.2757
8.2780
8.2789 8.2801
第二讲金融衍生产品(金融工程-上海交大吴文锋)
30
合约总价值
2001年 底
2002年 底
2003年 底
58
61
57
147
194
217
205
255
274
产品类别
合约名义面值
2001 年底
2002 年底
2003 年底
商品类衍生品
黄金
231
其他商品
367
合计 其他 合计
598
14,38 4
111,1 78
315
608
923 18,33 0 141,6 79
• 它可以把不同的时间、不同的基础工具、不 同的现金流量的种种工具组合成不同的产品。 这种产品在数学上表现为一种模型、或者公 式、或者图表
• 但无论如何组合,产品怎么复杂,其基本构 成元素仍是若干个简单的基础工具和普通衍 生品
41
(七)反向性 • 衍生品交易既可以针对基础工具作相反
•金融类衍生品
–以债券、货币、股权等为基础资产的衍生品。
10
(二)按衍生品自身交易方法及特点 • 远期合约 • 期货 • 期权 • 互换
11
(三)按基础产品的交易形式
• 一类是交易双方的风险收益对称
– 买方双方都负有在将来某一日期按照一定条件 进行交易的义务,包括远期合约、期货、互换
• 另一类是交易双方风险收益不对称
29
合约总价值
2001 年底
2002 年底
2003 年底
374
468
607
335
337
557
70
76
136
779
881
1,301
产品类别
合约名义面值
金融工程学(第三版)第03章远期外汇合约和SAFE交易
3.2 掉期交易
(5)第五种情况,假设1个月后利差5%,即期汇率上升为2.2000, 仍做上述平仓交易。
1个月远期英镑价格=2.2+2.2×5%×1/12=2.2+0.0092=2.2092 5个月远期英镑价格=2.2+2.2×5%×5/12=2.2+0.0458=2.2458 投机结果: 2.1178-2.2092=-0.0914(低卖高买亏损) 2.2458-2.1423=0.1035(高卖低买盈利)
3.1 远期外汇合约
3.1.3 远期汇率定价
• 远期汇率的理论价格可通过利率平价定理加以确定,其实际价格 同时受市场因素,如供求因素、突发事件等影响,从而使其围绕 理论价格上下波动。
• 利率平价定理表述短期内外汇市场与国际货币市场的动态均衡状 态,并由此确定两种货币利息差与远期外汇汇率的关系。
3.1 远期外汇合约
3.2 掉期交易
(4)第四种情况,假设1个月后利差5%,即期汇率下降为1.7000, 仍做上述平仓交易。
1个月远期英镑价格=1.7+1.7×5%×1/12=1.7+0.0071=1.7071 5个月远期英镑价格=1.7+1.7×5%×5/12=1.7+0.0354=1.7354 投机结果: 2.1178-1.7071=0.4107(高卖低买盈利) 1.7354-2.1423=-0.4069(低卖高买亏损)
3.1 远期外汇合约
3)远期外汇交易的报价 (1)直接报价法,就是报出直接远期汇率(outright
forward rate)。 (2)点数表示法,就是报出远期差价(forward margin,
又称掉期点数swap points)。
3.1 远期外汇合约
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性,平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益,请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间:9:00-18:30)。
金融工程学第5章远期外汇与外汇期货开课单位:金融工程课程组主讲:吴冲锋教授等OTC衍生品市场交易情况单位:10亿美圆Global Futures and Options Volume by SectorIn millions of contractsIn millions of contractsTop 30 Derivatives Exchanges by Volume In millions of contractsTop 10 Commodities Contracts by VolumeIn millions of contractsIn millions of contracts5.1金融衍生产品51•含义:是指其价值依赖于基本(underlying)标的资产价格的金融工具,如远期,期货,期权,互换(掉期)等。
权互换等金融衍生产品的概念有关金融衍生品这概念还没有个明确有关“金融衍生品”这一概念还没有一个明确的定义,国内有不同的叫法,如:金融衍生商品,金融衍生产品,金融衍生工具,派生金融工具,金融派生品,金融衍生证券等,英文也有金融派生品金融衍生证券等英文也有a c a e at e st u e t、“Financial Derivative Instrument”“Derivative Financial 1nstrument”、“Derivative Security”等叫法,但含义都是相同的。
•衍生产品是英文(Derivatives)的中文意译。
其原意是派生物、衍生物的意思。
金融衍生产品通常是指从根本资产(Underlying Assets)派生出来的金融工具(产品)。
由于许多金融派生出来的金融工具(产品)由于许多金融衍生产品交易在资产负债表上没有相应科目,因而也被称为“资产负债表外交易(简称“表外交易”)。
表外交易:表外交易•由于各种衍生产品的交易并不在资产负债表中反应出来,所以对企业的影响是潜在的,而其爆发的后果却是非常严重的,有时甚至是致命的。
•一般来说衍生交易是一份双边合约或支付经济合作与发展组织(OECD )定义是:“一般来说,衍生交易是一份双边合约或支付交换协议,它们的价值是从根本的资产或某种基础性的利率或指数上衍生出来的。
今天,衍生交易所依赖的基础包括利率汇率商品生交易所依赖的基础包括利率、汇率、商品、股票及其指数”;“衍生品一词也还被用来包括具有上述衍生性,或包含了选择权的债务工具以及拆散其他工具如本金与利息收入而创具以及拆散其他工具,如本金与利息收入而创造出来的债务工具”。
造出来的债务具•1994年8月,国际互换交易协会在一份报月国际互换交易协会在份报告中对衍生产品作了如下描述:“衍生产品是有关互换现金流量和旨在为交易者转移风险的双边合约。
合约到期时,交易者所欠对方的金额由基础商品、证券或指数的价格来决对方的金额由基础商品证券或指数的价格来决定。
互换交易、远期交易、利率上限(Caps)定互换交易远期交易利率限(p)和利率下限(Floors)是双方协议成交的,而期货和认股权证则是在交易所交易的标准衍生工具。
”•John Hull(1993年)将金融衍生品称为衍生证券:“衍生证券(Derivative Security,也称衍生工具)是一种证券,其价值依赖于其他更基本的标的变量“衍生证券也称为或有债权的变量。
“衍生证券也称为或有债权(contingent Claims)。
contingent Claims)金融衍生产品的种类(一)按基础商品或资产按基础商品或资产的不同,可分为商品类衍生品和金融类衍生品。
目前商品类衍生品包括以品和金融类衍生品目前商品类衍生品包括以农产品、有色金属、能源、软产品、畜产品等为基础商品的衍生品;金融类衍生品则包括以债券、货币、股权等为基础资产的衍生品。
(二)按衍生品自身交易方法及特点按衍生品自身交易方法及持点,又可分为四类:远期合约、期货、期权、互换。
其中,远期合约是其他三种工具的始祖,其他中远期合约是其他三种工具的始祖其他衍生品可以认为是远期合约的延伸或变形。
实际上,金融工程学科就是以这四种工具为基础的。
(三)按基础产品的交易形式按照基础产品的交易形式不同,可分为两类:类是交易双方的风险收益对称,都两类:一类是交易双方的风险收益对称,都负有在将来某一日期按照一定条件进行交易的义务,包括远期合约、期货、互换,另一的义务包括远期合约期货互换另类是交易双方风险收益不对称,合约购买方有权选择履约与否,包括期权及期权的变通形式:认股权证、可转换债券、可换股债券、利率上限(下限、上下限)等。
(四)按交易地点按交易地点的不同,可分为场内交易衍生品和场外交易衍生品。
•从通用性和公开性角度看,又可将场外市场分为直接交易市场和间接交易市场。
市场分为直接交易市场和间接交易市场–直接交易市场是指衍生品的价格信息可以直接从各种公开的媒介和金融信息网络终端中获得。
衍生品的结构是市场通用的,其交易获得衍生品的结构是市场通用的其交易是各家金融机构随时都可以提供报价成交的,它的交易对象主要是普通衍生品,如期权、远期、互换的交易。
–间接交易市场则完全不同,其内部结构是用专有产品的形式包装起来,不对外公开的专有产品的形式包装起来,不对外公开的。
其价格是由银行等金融机构向客户提出,客户一般难以在公开市场上找到可供参考的价户般难以在公开市场上找到可供参考的价格标准。
这类专有产品实际上就是结构性或复合型衍生品。
目前.国际性大金融机构大多有结构性衍生品的设计部门,专门为客户多有结构性衍生品的设计部门专门为客户或为自己达到营销目的而设计各种各样的产品,可以说是度身定做。
(五)按衍生品的形式衍生品从形式分,可分为两类衍生品从形式上分,可分为两类:•一类称普通型衍生品,或第一代衍生品、“简单香草”衍生品(Plain vanilla),即期货、期权、远期和互换,其结构与定价方货期权远期和互换其结构与定价方式己基本标准化和市场化。
另一类是所谓的结构性或复合型的衍生品,又称另一类是所谓的结构性或复合型的衍生品又称作“奇异”或“异型”衍生品。
它是将各种普通衍生品组合在一起,有时也与存贷款业务联系在起,形成种特制的产品。
这类产品或方案,一起形成一种特制的产品这类产品或方案是专门为满足客户某种持殊需要而设计的,是银行出于推销包装目的或自身获利目的,根据其对市场走势的判断和对数学模型的推算而制作的。
它们的内部结构一般被视为是一种“知识产权”而不会向外界透露。
因此,它们的价格与风险都会向此它价格险都难以从外部加以判断难以从外部加以判断。
金融衍生产品的共同特征()保证金交易(一)保证金交易金融衍生产品的共同特征是保证金交易,即只要支付一定比例的保证金就可进行全额交易,不需实际上的本金转移,合约的了结般也采用现金差价结算上的本金转移合约的了结一般也采用现金差价结算的方式进行,只有在到期日以实物交割方式履约的合约才需要买方交足货款。
因此,金融衍生产品交易具有杠杆效应。
保证金越低,杠杆效应越大,风险也就越大。
通俗的讲就是以小博大。
(二)未来性衍生品交易是在现时对基础工具未来可能产生的结果进行交易。
其交易在现时发生而结果要到未来某约定的时刻才能产生。
未来果要到未来某一约定的时刻才能产生。
未来性是衍生品最基本的持性。
(三)契约性。
(三)契约性衍生品交易的对象并不是基础工具.而是对这些基础工具在未来某种条件下处置的权利这些基础具在未来某种条件下处置的权利和义务,这些权利和义务以契约形式存在,构成所谓的产品。
构成所谓的产品(四)帐外性衍生品是对未来的交易,按照现有的财务规则,在交易结果发生之前,交易双方的资产负债表中不会记录这类交易的情况,因此,其潜在的盈亏或风险无法在财务报表中体现。
其潜在的盈亏或风险无法在财务报表中体现“安然”事件在爆发前,投资者并不能从其安然事件在爆发前,投资者并不能从其财务报表中了解其衍生金融产品的交易量,也不了解其所承担的风险。
(五)替代性有两方面的含义。
第一,从本质上说,衍生品是一种现金运作的替代物。
如果有足够的现金,任何衍生品的经济功能都能通过运用现金任何衍生品的经济功能都能通过运用现金来达到;第二,对于同一种基本工具而言,其任何衍生品都可以通过普通衍生品(第一代衍生品)的组合来达到经济上的等效。
也的组合来达到经济上的等效也就是说,任何一种衍生品都可以找到它的衍生替代物。
(六)组合性。
从理论上讲,衍生品可以有无数种不同的形式。
从理论上讲衍生品可以有无数种不同的形式它可以把不同的时间、不同的基础工具、不同的现金流量的种种工具组合成不同的产品。
这种产品在数学上表现为种模型、或者公式、或者图表。
正因为如上表现为一种模型或者公式或者图表正因为如此,金融工程师们常常通过建立数学模型来装配或组合一种新的衍生品。
但无论如何组合,产品怎么复杂,其基本构成元素仍是若干个简单的基础工具和普通衍生品。
(七)反向性衍生品交易既可以针对基础工具作相反的未来的交易。
也可以对已存在的衍生品做反向交易,即所谓的套利(或套期保值)交易。
(八)融资性衍生品是一种现金运作的替代物,反过来衍生品是种现金运作的替代物反过来说,利用衍生品,只需提供一定的保证金或以信用为保证,就能达到原来需要用大量现金才能达到的目的。
从这个意义上讲,衍生品具有融资性。
金融衍生品的市场特征(一)衍生品交易的高风险性及信用风险相对集中性(二)衍生品交易的杠杆性(三)衍生品的虚拟性(四)产品定价中的高科技性金融衍生产品市场的发展历史早在古希腊和古罗马时期,就已出现了中央交易场所、易货交易、货币制度,形成了按照既定时易场所易货交易货币制度成按定时间和场所开展正式交易活动以及签定远期交货合约的做法。
“到13世纪,在普遍采用的即期交货的现货合同基础上,已开始出现根据样品的质量而签定货合同基础上已开始出现根据样品的质量而签定远期交货合约的做法”。
而日本的大米现货交易最早可追溯至18世纪初期,1730年,日本的Dojima世纪初期年日本的大米市场开始进行大米的远期合约交易,除了Dojima市场,日本还成立了食用油、棉花和贵金属市场,但交易量远不及大米那样多。
属市场但交易量远不及大米那样多然而,真正的现代期货市场形式产生于美国19世纪中叶,芝加哥商品交易所(CBOT)于1848年由82位商人组建,对期货市场的形成和发展功不可没。
克里米亚战争和美国内战使得粮食价格波动不定,因而在内战期间粮食交易大增。
据记载,最早的一份玉米远期合约签订于1851年3月13日,该合约的份米期合约签该合约的交易量为蒲式耳交货期为月份交易价格3000蒲式耳,交货期为6月份,交易价格为每蒲式耳低于3月l 3日当地玉米市价1美分。
年制定了《共同法则》进行了第CBOT于1865年制定了《共同法则》,进行了第一笔期货合约交易。