第十章 基金业绩评价

二、基金业绩评价需考虑的因素 不同基金的投资目标、范围、比较基准等均有差别。因此，
基金的表现不能仅看回报率。 为了对基金业绩进行有效评价，以下因素必须加以考虑：
投资目标与范围
基金规模
1
2
3
4
基金风险水平
时期选择
第二节 绝对收益与相对收益
一、绝对收益 绝对收益是证券或投资组合在一定时间区间内所获得的回
第三节 业绩归因
一、资产配置 基金 Ｐ当月的实际收益率为5.34％。下表为该基金的基准
投资组合的相关数据。
由上表可知，基金 Ｐ的当月收益率为： （0.6×5.81％）＋（0.3×1.45％）＋（0.1×0.48％）＝
3.97％。 此时基金 Ｐ的超额收益率为：5.34％ -3.97％ ＝1.37％。
（四）平均收益率 平均收益率一般可分为算术平均收益率和几何平均收益率。 １．算术平均收益率 算术平均收益率即计算各期收益率的算术平均值。算术平 均收益率（RA）的计算公式如下：
其中，Rt表示t期收益率，n表示期数
２．几何平均收益率
与算术平均收益率不同，几何平均收益率运用了复利的思 想，即考虑了货币的时间价值。几何平均收益率（RG）是计 算1元投资在n期内的平均收益率，其计算公式如下：
假设基金 Ｐ的各项资产权重分别为股票70％、债券7％、货币市 场工具 23％。基金 Ｐ的超额收益必然与这些权重对预定标准权重 （60∶30∶10）的偏离有关。假设基金 Ｐ的三类资产都是由市场 基准指数产品构成的，即它是由权重为70∶7∶23的三种指数基金 构成。它的收益率仅反映了从60∶30∶10的基准权重转变到当前 权重所引起的收益变化，而不包括基金经理在各个市场中积极选 择证券所带来的收益变化，资产配置带来的贡献为：（0.7－0.6） ×5.81％ ＋（0.07－0.3）×1.45％ ＋（0.23－0.1）×0.45％ ＝ 0.31％。
二、相对收益
基金的相对收益，就是基金相 对于一定的业绩比较基准的收 益。多样性的市场指数，可以 使投资者和基金管理公司选择 适当的指数作为业绩比较基准， 并进而评估基金的相对收益。
（一）业绩比较基准的选取
业绩比较基准的选取服从于投资范围。如果一个基金的目 标是投资特定市场或特定行业，就可以选取该市场或行业 指数；也可以选取几个指数的组合作为一个基金的业绩比 较基准，混合型的公募基金经常选取这样的业绩比较基准
报，测量的是证券或投资组合的增值或贬值，常常用百分 比来表示收益率。 基金的绝对收益计算是基金业绩评价的第一步。 与相对收益不同，绝对收益不与基准做比较。 绝对收益的计算有如下指标：
（一）持有区间收益率
投资者购买证券、基金等投资产品，关心的是在持有期间 所获得的收益率。持有区间所获得的收益通常来源于资产 回报和收入回报。资产回报是指股票、债券、房地产等资 产价格的增加／减少；收入回报包括分红、利息、租金等。 其公式如下：
夏普比率、特雷诺比率、詹森 α都来自于CAPM模型。
詹森 α比率中，αp=0，基金组合的收益率与处于相同风险 水平的被动组合的收益率不存在显著差异；αp＞0，基金表 现要优于市场指数表现；αp＜0，基金表现要弱于市场指数 的表现。
信息比率是单位跟踪误差所对应的超额收益。信息比率越 大，说明该基金在同样的跟踪误差水平上能获得更大的超额 收益，或者在同样的超额收益水平下跟踪误差更小。
与资产净值不同，基金单位资产净值不受基金份额申购赎 回的影响。利用基金单位资产净值计算收益率，只需考虑 分红。
假定红利发放后立即对本基金进行再投资，且红利以除息 前一日的单位净值为计算基准立即进行再投资，分别计算每 次分红期间的分段收益率，考察期间的时间加权收益率可由 分段收益率连乘得到：
其中：Rn表示第n-1次分红到第n次分红的收益率，NAVn表 示第n期除息日前一日的份额净值，Dn表示第n期份额分红。
决定其能否有舒适的退休生活。 （３）对于基金公司：想要提高其投资管理能力，必须测
算和理解基金经理的业绩。
（二）基金业绩评价的意义
只有通过完备的投资业绩评估，投资者才可以有足够的信 息来了解自己的投资状况；投资者可以决定是否继续使用 现有的投资经理。基金管理公司可以决定一个基金经理是 否可以管理更多的基金，可以分配更多的资源或是需要被 替换。
（二）现金流和时间加权收益率
现实中，计算基金的持有区间收益率需要考虑比较复杂的 情况：①基金可能包含多个不同的证券，每只证券发放红 利或利息的时间都不一样；②基金的投资者在区间内会有 申购和赎回，带来更多的资金进出。
时间加权收益率的计算方法是将收益率计算区间分为子区 间，每个子区间可以是一天、一周、一个月等。每个子区 间以现金流发生时间划分，将每个区间的收益率以几何平 均的方式相连接。这样基金的申购、赎回与分红等资金进 出不影响收益率的计算。
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（二）业绩比较基准的作用 业绩比较基准有两方面作用： ①事后业绩评估时可以比较基金的收益与比较基准之间的
差异； ②事先确定的业绩比较基准可以为基金经理投资管理提供
指引。
三、风险调整后收益
下面介绍考虑风险调整的基金业绩评估方法。
（一）夏普比率
（二）特雷诺比率
（三）詹森 α
（四）信息比率与跟踪误差
第十章 基金业绩评价
本章主要是对基金业绩评价概述、绝对收益与相 对收益、业绩归因和基金业绩评价方法四个方面 进行介绍
重点和难点是收益率的计算方法
第一节 基金业绩评价概述
一、基金业绩评价的意义 （一）基金业绩评价的原因 （１）对于个人投资者：投资业绩的好坏可能会决定他们
是否有足够的钱来支付大额开支，如子女教育、旅游等。 （２）对于储备养老金的参与者：投资业绩的好坏可能会
其过程用数学公式表达如下:
这种计算方法符合中国证监会关于基金净值增长率计算的 规定，也是第三节将要讨论的全球投资业绩标准（ＧＩＰ Ｓ）的基本要求之一。
（三）基金收益率的计算
公募基金每天公布单位资产净值（ＮＡＶ），其计算公式: 期末基金单位资产净值 ＝期末基金资产净值／期末基金单 位总份额