2020年(金融保险)金融工程第二版郑振龙第一章

（金融保险）金融工程第二版郑振龙第一章

金融工程概论

金融工程是上世纪90年代初西方国家出现的壹门新兴金融学科。它运用工程技术的方法（数学建模、数值计算、网络图解、仿真模拟等）设计、开发和实施新型金融产品，创造性地解决金融问题。金融工程的发展历史虽然不长，但由于其将工程思维引入金融科学的研究，融现代金融学、信息技术和工程方法于壹体，因而迅速发展成为壹门新兴的交叉性学科，在把金融科学的研究推进到壹个新的发展阶段的同时，对金融产业乃至整个经济领域产生了极其深远的影响。

第壹节金融工程产生和发展的背景

现代金融工程是伴随着近20多年来世界经济发展环境的深刻变化以及风靡全球的金融创新发展起来的。同时，信息技术的进步对金融工程的发展起到物质上的支撑作用，为金融工程的研究和其产品的开发提供了强有力的工具和手段。

一、全球经济环境的变化

二战以后，西方国家的经济经历了相当长的壹段稳定发展时期。然而，爆发于1973年的石油危机，突然改变了石油这个基础性商品的长期价格，带动了其他基础原材料商品价格上涨，对西方国家的经济造成“供给冲击”。OPEC组织采取集体行动，于1973年和1979年俩次提高油价，使原油价格从最初的每桶3美元提高到每桶近40美元。油价的爆涨成为西方经济发生“滞胀”的重要外部因素。除了石油危机外，发生在同壹时期的另壹个重大国际经济事件是以美元为基础的固定汇率制度（布雷顿森林体系）的崩溃。它表明从此世界各国的本位货币（包括美元）彻底和黄金脱钩，各国货币间的兑换比例根据外汇市场上的供求状况和国家的适当干预而确定。物价总体水平的波动，使得通货膨胀变得难以预测，企业之间签定的长期贸易合同充满价格风险；在金融领域，物价波动造成名义利率和实际利率相脱节，利率不能真实反映借贷市场上的资金供求状况。西方国家30年代大危机以来的很多金

融管制措施已经不能同变化了的经济环境相适应。于是，自上世纪80年代中期以来，西方各国纷纷放松金融管制、鼓励金融机构业务交叉运营、平等竞争，形成了壹股金融自由化的改革潮流和金融创新的浪潮，为金融工程的产生提供了外部环境。

二、金融创新的影响

利率自由化、信贷市场证券化和国际化、金融业务综合化和自由化是上世纪80年代以来金融自由化的重要内容。金融自由化的纵深发展成为金融创新活动的直接导火索。按照熊彼特的“创新理论”，金融创新的突出表现是金融产品的创新。尤其是这次金融创新活动中壹些旨在规避各类价格风险（物价、利率、汇率、股价等）、提高流动性的衍生金融产品的问世特别引人注目。试见以下金融产品创新的例子：

浮动利率债券和浮动利率贷款：其合同利率能够随着市场利率的变动（主要是随着通货膨胀率的变动）而定期调整，以便使合同能够真实地反映借贷市场的资金供求状况；

远期利率协议：壹方（协议购买方）希望防范利率未来上升的风险，而另壹方（协议出售方）则希望化解未来利率下降的风险。于是双方签定协议，对壹定金额的货币在未来某壹时刻的利率进行约定。期满时，根据约定利率和期满时的市场实际利率之间的差额进行结算。如果期满时的市场利率高于约定利率，表明市场利率上升了，卖方向买方支付利差，反之，买方向卖方支付利差。远期利率协议的意义是为利率变动受损的壹方提供现金补偿。

外汇期货：把外汇的交易用标准化的期货合约来表示。买卖双方在规定的时期按照事先规定的汇率履行合约（或交割、或现金结算）。预计将来收到外汇的出口商能够通过卖出外汇期货，弥补将来外汇汇率下跌的损失；进口商则通过买进外汇期货，在壹定程度上避免将来外汇汇率上涨的风险。

股指期货：把股票指数通过乘数转化为壹定面值的资产，也就是股指期货的交易标的物。

同其他任何期货的功能壹样，通过开展同现货市场（股票市场）方向相反的交易，股指期货能够为股票二级市场的投资人提供规避股票价格风险的有效工具。

利率互换：双方以交换壹定的现金流为目的而达成的协议，互相交换双方承担的利息。普通的利率互换是，壹方愿意对名义上的本金以固定利率支付利息，而另壹方愿意对同壹名义本金支付浮动利息。互换的基本目的是为了锁定融资成本，且利用不同市场间的风险溢价谋取互换利益。

期权交易：这种交易赋予期权购买方在规定的时间内按照规定的价格购买或出售指定资产的权利，以防止该资产的价格未来发生不利于他的变动。作为拥有该选择权的代价，期权的购买方必须支付期权出卖方壹笔费用。期权是应用比较广泛的防范各类价格风险的金融衍生工具。

之上列举的若干新兴金融产品，仍有些尚未提到的较为复杂的壹些金融产品，其基本功能是转移各类价格风险，或者能够在将来的金融交易中通过调节收益/风险匹配，使交易者处于财务上的优势地位。这些金融产品在设计和定价的过程中，要涉及到大量数据的收集和处理。如果不引入数理分析工具，且借助计算机的运算能力，为这些金融工具进行定价是难以想象的。金融工程在设计金融产品的过程中，运用先进的技术手段，对客户面临的收益和风险进行评估、分解、取舍和组合，且通过其有法律效力的契约予以规范，使越来越多的独特的金融产品被创造出来。金融创新使得金融业在新的形势下焕发了勃勃生机，而金融工程的问世则是金融创新持续发展的技术动力，壹些新型的金融产品本身也是金融工程研究开发的结果。

三、信息技术进步的影响

信息技术的进步为金融工程的发展提供了技术上的支持、物质条件、研究手段和新的发

展空间。

计算机的大规模运算和数据处理能力以及远程通讯技术，使实施大型金融工程设计成为可能。首先，运用计算机软件开发出的各种计算和分析软件包，为金融工程提供了开发和实施各种新型金融产品、解决财务金融问题的有效手段。比如，人们运用数值计算和仿真技术把复杂的金融产品分解为壹组相对简单的金融产品，且利用数据处理程序和相关计算机技术对各种简单的金融产品进行估价，解决了金融产品开发和设计过程中的最大难题——定价问题。其次，计算机和现代通讯技术的应用，创造了全球性金融市场，促进了各类金融机构开展金融工程活动。由于大型计算机交易网络的运用，使得金融工程方法的供给者能够直接或间接地和原先分散在单个市场的最终用户联系起来，加快新型金融工具和技术供求的结合，同时扩大金融新产品的推广范围；高速微处理器、远程数据传输技术和计算机存储设备的改进，使得金融市场交易者能够用最新的方式，以最快的速度获取信息，而信息的获取和利用是金融市场获利的关键。电子化资金转移和清算系统的创建、电子化证券交易系统的开发和实施，在金融市场上形成了完善的电子化资金和信息流转网络，它们既是信息技术在金融领域的应用，本身也是金融工程的重要内容之壹。在当今的国际金融市场上，信息的传递、储存、显示、记录和分析均借助于计算机处理；金融交易的报价、撮合、过户、清算均采用无纸化的电子方式进行。第三，信息技术的发展仍通过影响其他环境因素或和其他因素共同作用，对金融工程的发展产生了深远的影响。如前所述，信息技术的进步使市场获取信息的速度和数据都大为增加，这就使得个别市场上的异常交易价格迅速蔓延到周边乃至世界市场，加剧了全球市场价格的波动性，对价格风险的防范提出了更高的要求。这就当然地产生了市场交易者对金融工程的巨大需求。

四、市场追求效率的结果