资金成本

一、什么是债务资金成本

债务资金成本是贷款者向借款者要求的最低报酬率(利息)。

（1）债务资金成本的特点

债务资金成本一般指长期借款和长期债券的成本。债务资金成本的最基本内容是利息费用，具有如下特点：

（1）资金成本的具体表现形式是利息；

（2）在长期债务生效期内，—般利息率固定不变，而且利息应按期支付；

（3）利息费用是税前的扣除项目；

（4）债务本金应按期偿还。

（2）债务资金成本的计算[1]

债务资金成本主要包括借款成本和债券筹资成本等。由于债务利息是在所得税前列支，利息有抵税作用，所以企业为此而负担的实际成本为：

利息×(1 - 所得税率)。

①借款成本。

借款筹资时的筹资费用往往比较小，因此可以忽略不计，所以借款成本主要表现在借款利息上，其计算公式如下：

K=I×(1-T)

式中：

K——借款成本率

I——借款年利率

T——所得税税率

由于债券筹资时的筹资费用较高，所以必须考虑其筹资费用；此外，债券发行价格与债券面值可能存在着差异，计算其成本时要按预计的发行价格确定其筹资总额。其计算公式如下：

式中：

K——债券资金成本率

L——债券各年利息额

T——所得税率

Q——债券发行总额

F——债券筹资费率

二、什么是权益资金成本

权益资金成本是指企业的所有者投入企业资金的成本，指企业的优先股、普通股以及留存利润等的资金成本。权益成本包括两部分：一是投资者的预期报酬率，二是筹资费用。

（1）权益资金成本的计算

权益资金的成本计算具有较大的不确定性，这是由于投资报酬不是事先规定的（优先股除外），它完全由企业的经济效益所决定。另外，与债务利息不同，权益资金报酬，也就是股利，它是以税后利润支付的。因此不会减少企业的所得税上缴。通常在各种资金来源中，权益资金成本要高于债务资金成本。

权益资金主要有优先股、普通股和留用利润三种形式。权益资金的成本也包含两大内容：投资者的预期投资报酬和筹资费用。

优先股的成本也包括两部分，筹资费用与预定的股利。

其计算公式如下：

例：某企业发行优先股总面额为300万元，总价为340万元。筹资费用率为5％，预定年股利率为12％。则其资金成本率计算为：

＝11.15％

由于优先股股利在税后支付，不减少企业所得税。而且在企业破产时，优先股的求偿权位于债券持有人之后，优先股股东的风险比债券持有人的风险要大。因此，优先股成本明显高于债券成本。

2.普通股资金成本。

普通股的资金成本率计算公式如下：

例:某企业发行普通股股票市价为 2 600万元，筹资费用率为4％，预计第一年股利率为14％，以后每年按3％递增，则其资金成本率计算为：

＝17.58％

3.留用利润资金成本。

企业的留用利润是由企业税后净利润扣除派发股利后形成的。它属于普通股股东，包括提取的盈余公积和未分配利润。从表面上看，企业使用留用利润好像不需要付出任何代价，但实际上，股东愿意将其留用于企业而不作为股利取出后投资于别处，总会要求与普通股等价的报酬。因

此，留用利润的使用也有成本，不过是一种机会成本。其确定方法与普通股相同，只是不考虑筹资费用。其计算公式如下：

例:某企业留用利润120万元，第一年股利为12％，以后每年递增3％，则留用利润成本率计算为：