伊利2011年年报分析
伊利财务分析报告结论(3篇)
第1篇一、前言伊利集团作为中国乳制品行业的领军企业，始终致力于为消费者提供安全、健康、营养的乳制品。
本报告通过对伊利集团近三年的财务报表进行分析，旨在揭示其财务状况、经营成果和现金流量等方面的情况，为投资者、管理层和相关部门提供决策依据。
二、伊利集团财务状况分析1. 资产负债表分析（1）资产结构分析从伊利集团的资产负债表可以看出，其资产主要由流动资产、固定资产和无形资产构成。
流动资产占比最高，达到60%以上，说明公司短期偿债能力较强。
固定资产和无形资产占比相对较低，分别为20%和10%左右，表明公司注重流动资产的投资和运营。
（2）负债结构分析伊利集团的负债主要由流动负债和长期负债构成。
流动负债占比达到60%以上，长期负债占比相对较低。
这说明公司短期偿债压力较大，需要关注其流动性风险。
（3）所有者权益分析伊利集团的所有者权益占比相对较高，达到30%左右。
这表明公司具有一定的盈利能力和抗风险能力。
2. 利润表分析（1）营业收入分析伊利集团的营业收入呈现稳定增长趋势，近三年同比增长率分别为10%、15%和12%。
这说明公司在市场竞争中具有一定的优势，收入来源多元化。
（2）毛利率分析伊利集团的毛利率在近三年内有所波动，但总体保持稳定。
这表明公司在成本控制方面取得了一定的成效。
（3）净利润分析伊利集团的净利润在近三年内呈现增长趋势，同比增长率分别为15%、20%和25%。
这说明公司在盈利能力方面表现良好。
3. 现金流量表分析（1）经营活动现金流量分析伊利集团的经营活动现金流量在近三年内呈现增长趋势，同比增长率分别为15%、20%和25%。
这说明公司经营活动产生的现金流入较为稳定，具有一定的抗风险能力。
（2）投资活动现金流量分析伊利集团的投资活动现金流量在近三年内呈现波动，主要受公司投资决策和项目进展影响。
整体来看，投资活动现金流量相对稳定。
（3）筹资活动现金流量分析伊利集团的筹资活动现金流量在近三年内呈现波动，主要受公司融资需求和还款压力影响。
伊利股份财务报表分析1
财务报表分析内蒙古伊利实业集团股份有限公司2012/5/7伊利股份（600887）财务报表分析公司简介内蒙古伊利实业集团股份有限公司是目前中国规模最大、产品线最全的乳业领军者，也是唯一一家同时符合奥运及世博标准、先后为奥运会及世博会提供乳制品的中国企业。
伊利集团由液态奶、冷饮、奶粉、酸奶和原奶五大事业部组成，全国所属分公司及子公司130多个，旗下拥有雪糕、冰淇淋、奶粉、奶茶粉、无菌奶、酸奶、奶酪等1000多个产品品种。
公司于1996年在上交所挂牌上市，公司代码600887。
2011年12月31日伊利股价为20.43元。
2011 年公司实现主营业务收入372.66 亿元，较上年增长26.13%；归属于母公司所有者的净利润为18.09 亿元，较上年增长；实现基本每股收益1.13 元。
一、战略分析（一）行业分析目前国内乳制品产业正处于成长发展期，我国人均乳制品的消费量处于世界较低水平。
乳制品作为富有营养的重要食品之一，对增强体质、改善生活具有重要作用。
随着我国居民收入水平、生活水平的提升，人们对生活质量的要求不断提高，乳制品的消费量将逐渐提升；另外随着我国城市化进程加快，城市化率不断提高，基于目前的城乡人口结构和乳制品消费结构，伴随着城市化进程的推进，新增城市人口对乳制品消费需求较快增长。
这些都为我国的乳制品行业发展带来了巨大的发展空间。
中国乳业面临发展机遇同时，也面临着风险和挑战。
1）行业竞争挑战中国乳业企业较多，而且外资品牌加大对国内市场的开拓力度，行业竞争不断加剧，激烈的市场竞争可能使公司盈利水平受到不利影响。
2）产品质量风险随着消费者对食品安全重视程度的不断提高，产品质量、安全成为食品行业非常重要的关注点、敏感因素，食品行业任何质量、安全事件，都会对乳品消费带来不利影响。
3）成本控制挑战原料奶等主要原料市场价格持续上涨，由此导致乳制品生产成本增加，影响企业盈利空间。
这为公司成本控制和经营效率提出了新的挑战。
伊利05年-11年财务报表分析
伊利2005-2011年年度财务报表分析---杜邦财务分析体系的应用一、主要数据指标：1、总资产周转率=销售收入/平均资产总额2005 2006 2007 2008 2009 2010 20112.36 2.52 2.19 1.97 1.95 1.93 1.882、销售净利率=净利润/销售收入2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 0.024 0.012 -0.0005 -0.080 0.027 0.020 0.098 3、资产报酬率=销售净利率*资产周转率2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 0.057 0.027 -0.0011 -0.158 0.053 0.039 0.184 4、权益乘数=1/(1-资产负债率)资产负债率2005 2006 2007 2008 2009 2010 201152.34 60.83 53.73 72.6 71.79 70.63 68.36权益乘数2005 2006 2007 2008 2009 2010 20112.10 2.55 2.163.65 3.54 3.40 3.165、净资产收益率=资产报酬率*权益乘数2005 2006 2007 2008 2009 2010 20110.12 0.069 -0.0024 -0.58 0.19 0.13 0.58二、杜邦财务分析体系的应用1、企业的偿债能力（1）短期偿债能力分析概论：短期偿债能力是指企业以流动资产偿还流动负债的能力，它反映企业偿付日常到期债务的能力。
对债权人来说，企业要具有充分的偿还能力才能保证其债权的安全，按期取得利息，到期取回本金；对投资者来说，如果企业的短期偿债能力发生问题，就会牵制企业经营的管理人员耗费大量精力去筹集资金，以应付还债，还会增加企业筹资的难度，或加大临时紧急筹资的成本，影响企业的盈利能力。
指标：速动比率，流动比率①流动比率=流动性资产/流动性负债由图表可知：伊利2005-2011年的流动比率总体呈现下降的趋势，中间略有上下浮动。
伊利股份有限公司2010-2011现金流量表分析
31,000,000.00
382,425,616.51 -31.94014%
2009年至2011年企业的投资活动产生的现金流量净额为负数， 表明企业扩大在生产的能力较强、产业及产品结构有所调整、 参与资本市场运作、实施股权及债务投资的能力较强。； 2011年是内蒙古伊利实业发展较好的一年，企业的发展较快， 发行股票融资，使企业有了长足的发展。 收回投资收到的现金10年为0,11年为200,000,000.00元， 和 处置子公司及其他营业单位收到的现金净额10年为0,11年为 31,000,000.00元。说明了企业资本运作收效显著、投资回报 及变现能力较强，但是也应谨慎对待其可能为完成利润指标 做的“牺牲”。
项
筹资活动现金流入小计
目
2011
3,021,843,839.83
2010
2,519,789,068.00
偿还债务所支付的现金
分配股利、利润和偿付利息所支付的现金 支付的其他与筹资活动有关的现金 筹资活动现金流出小计
3,427,710,782.07
70,439,121.89
2,461,631,324.66
项
目
2011
2010
2பைடு நூலகம்09
(2010/2009)*100% (2011/2010)*100%
一、经营活动产生的现 金流量 销售商品、提供劳务收 46,200,658,585.18 37,326,030,256.60 到的现金 收到的税费返还 收到的其他与经营活动 有关的现金
1,082,156,287.1 9 -814,894,002.16
1,262,887,415.62 -1,197,319,618.67
吸收投资所收到的现金
伊利股份有限公司投资分析
伊利股份有限公司投资分析一投资环境分析⑴国外经济环境由于美国次债危机引发的金融危机在2008年不断恶化，进而影响到实体经济并引发了全球性的经济衰退。
2009年，在各国政府的经济刺激政策以及极为宽松的货币政策的作用下，全球经济实现了一个从低谷走向复苏之路的过程。
2010年全球经济呈现缓慢复苏的态势，GDP增速达4.5%左右，但各经济体的复苏进程出现了明显的分化。
2011年全球产出按购买力平价计算将达到78.85万亿美元，比上年增加4.47万亿美元，实际增长率为4.0%，远低于2010年的5.1%。
2 011年新兴与发展中经济体产出增长率为6.4%，同比下降了0.9个百分点，但仍远高于发达经济体。
从经济总量来看，2011年新兴与发展中经济体按购买力平价和市场汇率计算的国内生产总值将分别达到38.63万亿美元和25.10万亿美元，在全球经济中的比重分别占到49.0%和35.9%，分别比2010年提高1.1和1.6个百分点。
2011年发达经济体总体增长率仅为1.6%。
其中美国经济增速为1.7%，失业率徘徊在9%左右。
欧元区经济增长率为1.6%，日本为负0.5%。
也就是说世界总体经济发展在缓慢前进，其中发达国家经济发展以略显乏力，而新兴与发展中国家比较具有活力在未来3年全球液态乳制品需求将持续增长，而发展中市场的27亿低收入消费者对包装液态乳制品的需求将稳步提升，并成为乳业未来最主要的增长点之一。
利乐预测，2011年至2014年间，中国液态乳制品消费的年均复合增长率约为10.2%，居全球首位。
全球发展中市场低收入消费者的乳制品消费量将从2011年的700亿升左右增长至2014年的约800亿升。
同时，许多低收入消费者有望在未来几年内放弃散装牛奶，转而选择包装乳制品。
，乳酸饮料、婴幼儿牛奶与风味奶有望成为需求增长最快的品类。
其中，乳酸饮料凭借价廉物美而赢得亚洲低收入消费者钟爱，2011年至2014年间其消费年复合增长率有望高达11.9%。
伊利股份财务状况分析
应， 在应 对激烈 的市场竞 争时 面临 巨大的 困难 ， 因此找 出伊 利股 份财务 经营 中出现 的问题至关 重要 。本选 题 旨在 对伊
利股 份有限公 司 的财 务报 表进行 分析从 而评价 企业 的偿 债
在实际工作 中的应用 ，主要研究财 务分析如何准确的运用到 企业 的经 营中去 ， 实现财务分析 的价值。 本文就是将财务分析
的决策 ， 提高企业 的竞争力 。
我 国经济发 展十分 迅速 ， 特别 是加入 了展 的新 阶段 ，对于上 市公 司而言
财务 管理至关重要 ， 财务分 析应得到企业 的重 视。 目前许多 上市 公司存在 管理思 想上 止步不前 ，使企 业管 理方面停 留
在生 产经营模 式 中 ，企业 管理 的重要性并 未能 得到充 分体
财务报表分析 的内容包括三个方面（ １ ） 资产负债表分析 。（ ２ ）
利润表分析 。 （ ３ ） 现金流量表分析 。 郭晓娟２ ０ １ ３ 年提 出财务分 析是 财务管理 的重 中之重 ，这一点体现在企业 日常管理经营 中。 因此 ， 在 目前的工作中 ， 企业必须十分重视 财务分析 ， 这是
关键 词 ： 伊 利 股份 ； 财务状况 ； 年 报
一
、
前 言
１ ． 国外研究现状 。Ｓ ｉ Ｎｉ ａ Ｓ ａ ｍａ ｒ ａ （ ２ ０ １ ４ ） 年提 出应该让财务
（ 一） 研 究 的 背景
报表分析 与企业战略发展二者联系起来 ， 可以分为框架 、 企业 分析 和案例分析三大模块。Ｗａ ｔ ｅ ｒ Ｂ Ｍ ｅ ｉ ｇ ｓ （ ２ ０ １ ２ ） 认为搜集 与
与企业 的经营联系在一起 ，利用财务分析 的方法分析研究伊 利股份公 司近５ 年来的财务报表 ， 从中发现伊利股份公 司在经 营中存在 的问题 ， 并根 据突出问题找 出解决办法 ， 实现财务分 析的真正价值 。
2011年度中国酸奶市场消费报告
2011年度中国酸奶市场消费报告当下的酸奶消费状况。
调查显示，截止2011年12月，在中国大约有87%的消费者购买过酸奶（数据来自特恩斯TNS研究）。
全国大型品牌，蒙牛、伊利等一线品牌依然是酸奶市场的主角，尤其是在2011年末蒙牛收购酸奶巨头君乐宝以后，标普对中国乳业大型企业评级也随之上升。
二线品牌尤其是地区品牌发展十分迅速，酸奶吧和手工酸奶坊崭露头角，总体而言，中国酸奶市场呈稳定、高速的健康发展趋势。
判断消费者对酸奶制品的采购习惯和态度体现在五个不同的方面，即购买普及率、购买考虑因素、购买频率、饮用频率和购买场所。
首先来看购买普及率。
酸奶消费全国普及率为87%，这证明了酸奶已经成为了大众日常消费品。
在全国目前的酸奶消费分布地区来看，北京市购买普及率最高，为92%，上海其次，为85%，珠三角地区为85%，华东地区（不含上海）为84%，华北地区（不含北京）为83%，华南地区（不含珠三角）为82%，西部地区是70%（数据来自特恩斯TNS研究）。
总体趋势是东部高于西部和南部，但实际差异并不明显。
整体酸奶消费普及率普遍较高。
购买考虑因素上，受2008年“三聚氰胺”事件的影响，乳业市场经历了前所未有的质疑和挑战，酸奶作为乳业市场的重要组成部分，其质量同样成为了消费者购买时考虑的最主要因素。
新鲜、品质、营养这三个对酸奶销售的影响因素最被消费者看重（数据来自ac尼尔森），而口味和口感度，包括广告受益度等因素显然不够显著。
购买频率能够直观反映当地酸奶市场信息。
总体来看，酸奶购买频率为四天一次，这个比例达到了40%以上，这和酸奶一般呈桶装或者多盒装有关，消费者在考虑购买市售酸奶的前提下，还会考虑到酸奶专卖店等提供的自酿酸奶，新鲜度的考量也是购买频率上很关键的一点。
从地区上来看，除了北京以外的其他地方，北方地区购买酸奶的频率最高，西部，尤其是西南区域较低，一般为8天一次（数据来自于TNS）。
饮用频率上，68%的消费者饮用酸奶的频率比较高（含农村消费者人群），有40%的消费者一天饮用一次，其次是2-3天饮用一次的消费者，概率为28%（数据来自于TNS）。
伊利股份有限公司2010-2011利润表分析详解
-40,528,945.01
32,787,252,119.24 39,793,668,700.54
水平变动额
变动额 63,385,917.3 269,446,568.3 -16,016,399.8 7,006,416,581.3
水平差异
变动率 1.54% 32.27% 65.34% 21.37%
销售费用——伊利企业处在发展过程中，销售费用 略有增加，主营业务收入也相应增加。
165,488,661.72 -1,101,729.65
65.34% -43.92%
38.71% -67.70%
项
目
二、营业利润
加：营业外 收入
2010年
488,712,557.59
166,366,688.07
2011年
水平变动额
水平差异
1,296,480,378.47 807,767,820.88 165.28%
四、净利润
645,021,211.02 1,423,479,629.97 1.97%
3.89% 0.31% 3.58%
1.99% 0.38% 1.61%
项目 主营业务
收入 其他业务
收入
合计
2010
29,820,28 5,149.08
2,966,966 ,970.16
32,787,25 2,119.24
减：营业外 支出
三、利润总 额
2010
488712557. 6
166366688. 1
管理费用
834,884,611.58 1,104,331,179.90 269,446,568.3 32.27%
财务费用
-24,512,545.22 -40,528,945.01 -16,016,399.8 65.34%
伊利之“变”
伊利之伊利之““变”2011年10月26日近日近日，，伊利发布了品牌升级后的首个半年报伊利发布了品牌升级后的首个半年报。
报告显示报告显示，，2011年1月至6月，伊利股份主营业务收入188.69亿元亿元，，同比增长28.4%28.4%，，净利润达8.16亿元亿元，，增长率高达136.7%136.7%。
半年报生动地说明伊利在经历奥运半年报生动地说明伊利在经历奥运、、世博两大营销契机后世博两大营销契机后，，依然保持着旺盛的增长势头长势头，，也预示着伊利在开展也预示着伊利在开展““为消费者而变为消费者而变””的品牌升级行动后的品牌升级行动后，，获得了社会大众的广泛认同泛认同。
在当前略显低迷的乳业市场在当前略显低迷的乳业市场，，伊利以其在产品伊利以其在产品、、消费理念以及营销层面的创新升级带来新的希望级带来新的希望。
务实的品牌升级务实的品牌升级 发布品牌升级战略后的伊利，在营销活动中积极向国际一线靠拢。
在《变形金刚3》中的成功出镜，使伊利站在好莱坞，向中国、亚洲，乃至世界精彩亮相。
当“等我喝完伊利舒化奶，再和你说”这句台词从那位喜剧色彩浓厚的亚裔演员口中说出时，观众们会心一笑。
特别是在中国，这句台词已经成为整部电影中无法回避的亮点，而伊利品牌也随《变形金刚3》的热映，在各大新闻节目、娱乐节目和微博上频频亮相，并形成讨论热潮，引发舆论持续关注。
伊利在2011年上半年所取得的骄人业绩，与消费者对伊利品牌坚定的信任和对其旗下各产品的持续支持密不可分；而在《变形金刚3》中的亮相，则与伊利重视自身产品和品牌形象建设，力主走创新、发展的国际道路密切相关。
从“为消费者而变”的品牌升级到在“变3”中的幽默参演，伊利正经历着以品质为基础的品牌升华。
借助“变3”的号召力和影响力，伊利也将在国际市场收获更多的注意力和购买力。
伊利获得消费者和媒体舆论的关注，代表着中国乳业的成长和壮大，也预示着中国乳业在符合消费规律的基础上，正谋求国际化的品牌发展。
杜邦财务分析案例：伊利集团2009—2011财务分析
摘要：杜邦财务分析体系是根据各主要财务比率指标之间的内在联系，建立起来的财务分析指标体系，综合分析企业财务状况的方法。本文采取案例 分析 的研 究方 法 ，伊利 为例 ，对 其２ ０ ０ ９ － ２ ０ １ １ 年财 务数据 进 行计算 和分 解 ，找 出净资产 收益 率率 变化 的原 因 ， 为 伊利加 强经 营管 理提 供依 据 。 关键 词 ：财 务分析 ；杜 邦分 析法 ；净 资产 收益 率
动净资产收益率 的不 同表现 。 （ 资产利润率表 明公司每投入 ｌ 元资产能 够 产生多少利润 。权 益乘数反映公 司债 务对公司利润 的影响程度与方
向。）
资产利润率分析一对总资产净利率的分析。 总 资 产 净 利 率 ＝销 售 净 利 率 × 总 资 产 周 转 率 。 ２ ０ ０ ９ 年
一
、
杜 邦分 析方 法
杜邦 分析方法 围绕 三个基本思 路展开 ：净资产 收益率，资产净利 润率 和权 益乘数 。净资产收益率主 要受营运效率 、资产使用效率和财 务杠 杆三类 因素 影响，涉及到 了投 入资本 的获利 能力和企业筹融资及 运营 等多方面 的效率。资产净利率 对总资产周转 率和销售净利润率进 行 了着重判 断，一般来说扩大销售 收入降低成本 是使此项指标优异 的 途径 。权益乘数表 示企业 的负债程 度 ，企业 资产负债率低 ，风 险小则 乘 数就小 。其 综合的表达公 式：净资产收益 率＝ 销售利润率 （ 净 利润／ 销 售收入 ） 资产周转率 （ 销售 收入／ 资产 总额） 权益乘数 （ 资产／ 权
４ ， ３ ２ ３ ， ５ ４ ７ ， ５ ０ ０ ． ３１ ，２ ０ｌ ０ 年２ ． ６ ２ ％ ＝ ７ ７ ７ ， １ ９６ ， ６ ２ ９ ． ４ ３／ 杜邦 分析法有助于 企业 管理层更加清 晰地看到权益 资本收益率 的 ／２ ９， ６ ６ ４， ９ ８ ７ ， ２ ６ ０ ． ７ ０，２ ０¨ 年 ４ ． ８ ３ ％＝ １ ， ８ ０ ９ ， ２１ ９ ， ５ ３ ９ ． ７ ７／ 决定 因素 ，以及销售净 利润率与总 资产周转率 、债务 比率之间 的相互 ２ ７ ， ４ ５ １ ， ３ ７ ２ ， ２ ４ ８ ． ７ ２ 。销售净利 率反映 了每１ ０ ０ 营业 收入中有多少转化 关联关 系，给管理层提 供了一张 明晰的考 察公司 资产 管理效率和是否 ３ 成净 利润 ，从上表可 以看 出伊利 的销售净利润率为０ ． ０ ３ — ０ ． ０ ５ 的水平 ， 最大化股东投资 回报 的路线 图。
伊利股份财务报表分析报告
100.00% 2,966,499 100.00% 2,966,499 96.02% 2,907,107 70.72% 2,068,631 0.62% 8,778 19.47% 680,707 5.26% 152,081 -0.13% -2,071 0.08% -1,020 0.68% 1,177 4.66% 60,569 1.12% 30,236 0.08% 5,443 0.06% 2,183 5.70% 85,362 0.81% 5,786 4.89% 79,576 0.00% 0.46 -0.01% 370 4.88% 79,946
269,783 17,540 370,427 192,340 87,192 -11,444 158 944 88,083 4,827 1,019,850 5,973 540 6,997 0 252 51,417 65,179 1,085,029 79,932 265,363 40,692 35,868 -3 421,852 29,351 451,203 1,536,231
公司背景 介绍
伊利股份2009-2011年度 财务报表数据
2009年-2011年资产负债表数据（单位：万元）
项目 流动资产 货币资金 应收票据 应收账款 预付账款 应收利息 其他应收款 存货 其他流动资产 流动资产合计： 非流动资产 可供出售金融资产 长期股权投资 固定资产 在建工程 工程物资 固定资产清理 生产性生物资产 无形资产 长期待摊费用 递延所得税资产 资产总计： 87,136.00 67,607.00 4,327.00 36,814.00 1,992,950.00 1,432.00 56,678.00 702,683.00 159,059.00 4,469.00 0.07% 2.84% 35.26% 7.98% 0.22% 0.00% 4.37% 3.39% 0.22% 1.85% 56.21% 100.00% 539.67% 46.62% 810.95% 37.29% 43.53% 13,622.00 46,111.00 475.00 26,814.00 780,471.00 -19.28% -6.41% 25.69% 138.69% -17.56% 1,774.00 60,560.00 559,057.00 66,637.00 5,421.00 0.12% 3.94% 36.39% 4.34% 0.35% 0.00% 0.89% 3.00% 0.03% 1.75% 50.80% 100.00% 32.88% 56.55% 9.42% 194.10% 4307.32% -100.00% 56.05% 73.85% 146.11% 17.00% 23.48% 1,335.00 38,684.00 510,921.00 22,658.00 123.00 1.00 8,729.00 26,523.00 193.00 22,918.00 632,085.00 392,113.00 10,581.00 28,127.00 83,493.00 1,028.00 26,444.00 330,959.00 0.00 872,745.00 19.68% 0.53% 1.41% 4.19% 0.05% 1.33% 16.61% 0.00% 43.79% 17.34% 370.27% 9.35% -32.64% 100.00% 134.06% 28.10% 100.00% 15.48% 334,174.00 2,250.00 25,722.00 123,951.00 0.00 11,298.00 258,365.00 0.00 755,760.00 21.75% 0.15% 1.67% 8.07% 0.00% 0.74% 16.82% 0.00% 49.20% 23.38% 40.75% -100.00% 10.63% 9,157.00 183,565.00 278.00 683,129.00 -18.76% 2150.00% 18.00% 117.90% 411,347.00 100.00 21,798.00 56,884.00 31.28% 0.01% 1.66% 4.33% 0.00% 0.70% 13.96% 0.02% 51.94% 0.00% 0.10% 2.94% 38.85% 1.72% 0.01% 0.00% 0.66% 2.02% 0.01% 1.74% 48.06% 100.00% 2011 垂直分析 1 0 - 1 1 年变 动率 2010 垂直分析 09-10年 变动率 2009 垂直分析
伊利2011年年度报表分析
伊利股份2011年财务分析报告一、公司背景资料（一）公司简介内蒙古伊利实业集团股份有限公司是目前中国规模最大、产品线最健全的乳业领军者，也是唯一一家同时符合奥运及世博标准、先后为奥运会及世博会提供乳制品的中国企业。
伊利集团由液态奶、冷饮、奶粉、酸奶和原奶五大事业部组成，全国所属分公司及子公司130多个，旗下拥有雪糕、冰淇淋、奶粉、奶茶粉、无菌奶、酸奶、奶酪等1000多个产品品种。
其中，伊利金典有机奶、伊利营养舒化奶、畅轻酸奶、金领冠婴幼儿配方奶粉和巧乐兹冰淇淋等是目前市场中最受欢迎的“明星产品”。
在近50年的发展过程中，伊利始终致力于生产100%安全、100%健康的乳制品，输出最适合中国人体质的营养和健康理念，并以世界最高的生产标准为消费者追求健康体魄和幸福生活服务。
作为行业领军者，伊利以振兴中国乳业为己任，在率先完成产业升级之后，正致力于推动乳业发展从“又快又好”向“又好又快”转型。
“责任为先”的伊利法则和“绿色领导力”理念一直指导着伊利的战略发展。
在实现企业的绿色生产，倡导顾客的绿色消费，坚持品牌的绿色发展的基础上，伊利正全力带领整个行业“打造绿色产业链”，推动中国乳业的规范化和可持续发展。
2010年6月，随着科技创新等方面的持续投入以及世博效应的逐步释放，伊利集团的品牌价值在今年空前大涨，品牌价值逼近300亿元，轻松摘得了中国乳企品牌价值的“七连冠”。
荷兰合作银行24日发布报告显示，在过去5年传统乳制品企业年均收入增长率只有2%－3%，而伊利年均收入增长率高达24%，借助奥运会和世博会上的精彩表现，中国伊利集团跻身世界乳制品行业第一阵营，逼近国际乳业十强。
（二）行业地位蒙古伊利实业集团股份有限公司经过近十几年发展已成为我国乳品行业市场占有率最高的企业，且龙头领先优势越来越明显。
伊利独占鳌头，其资产规模、产品产量、销售收入等均列首位。
1、伊利竞争优势(1)奶源优势。
目前伊利集团是唯一一家掌控新疆、内蒙古呼伦贝尔和锡林郭勒等散打黄金奶源基地的乳品公司，拥有中国最大规模的优质奶源基地，优质牧场近800个、其创造的奶联社模式更被业界评为最适合目前中国国情的奶源基地管理模式。
伊利股份财务报表分析1知识分享
伊利股份财务报表分析1伊利股份财务报表分析1财务报表分析内蒙古伊利实业集团股份有限公司2012/5/7 伊利股份财务报表分析公司简介内蒙古伊利实业集团股份有限公司是目前中国规模最大、产品线最全的乳业领军者，也是唯一一家同时符合奥运及世博标准、先后为奥运会及世博会提供乳制品的中国企业。
伊利集团液态奶、冷饮、奶粉、酸奶和原奶五大事业部组成，全国所属分公司及子公司130多个，旗下拥有雪糕、冰淇淋、奶粉、奶茶粉、无菌奶、酸奶、奶酪等1000多个产品品种。
公司于1996年在上交所挂牌上市，公司代码600887。
2011年12月31日伊利股价为元。
2011 年公司实现主营业务收入亿元，较上年增长 %；归属于母公司所有者的净利润为亿元，较上年增长；实现基本每股收益元。
一、战略分析行业分析目前国内乳制品产业正处于成长发展期，我国人均乳制品的消费量处于世界较低水平。
乳制品作为富有营养的重要食品之一，对增强体质、改善生活具有重要作用。
随着我国居民收入水平、生活水平的提升，人们对生活质量的要求不断提高，乳制品的消费量将逐渐提升；另外随着我国城市化进程加快，城市化率不断提高，基于目前的城乡人口结构和乳制品消费结构，伴随着城市化进程的推进，新增城市人口对乳制品消费需求较快增长。
这些都为我国的乳制品行业发展带来了巨大的发展空间。
中国乳业面临发展机遇同时，也面临着风险和挑战。
1）行业竞争挑战中国乳业企业较多，而且外资品牌加大对国内市场的开拓力度，行业竞争不断加剧，激烈的市场竞争可能使公司盈利水平受到不利影响。
2）产品质量风险随着消费者对食品安全重视程度的不断提高，产品质量、安全成为食品行业非常重要的关注点、敏感因素，食品行业任何质量、安全事件，都会对乳品消费带来不利影响。
3）成本控制挑战原料奶等主要原料市场价格持续上涨，此导致乳制品生产成本增加，影响企业盈利空间。
这为公司成本控制和经营效率提出了新的挑战。
竞争战略分析1．企业的竞争优势1）资源优势伊利集团是唯一一家掌控新疆天山、内蒙古呼伦贝尔和锡林郭勒等三大黄金奶源基地的乳品企业，拥有中国规模最大的优质奶源基地，以及众多的优质牧场。
内蒙古伊利实业集团股份有限公司财务报表分析毕业论文
江西经济管理干部学院毕业设计（论文）题目：内蒙古伊利实业集团股份有限公司财务报表分析系别：会计系专业班级：14注会8班学生姓名：指导教师：指导教师职称2017年5月20日江西经济管理干部学院毕业论文设计（论文）开题报告书注：此件指导教师、学生各存一份。
内蒙古伊利实业集团股份有限公司财务报表分析写作提纲一、绪论本文结合内蒙古伊利实业集团股份有限公司财务报表数据，全面系统地分析研究总体情况和综合财务能力，挖掘公司的潜在价值，为投资者提供投资决策。
二、本论(一)公司简介(二)行业状况分析(三)企业内部分析(四)资产负债表分析(五)利润表分析(六)现金流量表分析（七）总结三、结论综上所述，从主管部门、国家有关经济管理部门、投资者、债权人以及企业内部管理的不同要求考虑，财务报表分析的内容应十分广泛，既要帮助报表使用者总结、评价企业财务状况和经营成果，又要为报表使用者进行经济预测和决策提供可靠的依据。
内蒙古伊利实业集团股份有限公司财务报表分析【内容提要】财务报表反映了企业在一定时期的财务状况、经营成果和现金流量情况。
正确理解和分析财务报表信息有助于帮助企业管理层全面准确地认识过去，评价现在和预测未来。
本文以内蒙古伊利为例，在对财务报表的综合分析的意义进行分析的基础上，通过资产负债表和利润表分析了内蒙古伊利经营活动中的偿债能力，运用比较分析法、比率分析法对内蒙古伊利的近三年财务状况进行了实例分析。
通过分析了内蒙古伊利短期偿债能力和长期偿债能力的现状，指出了公司在偿债能力上的不足，提出了完善公司财务管理的对策建议。
【关键词】偿债能力营运能力盈利能力现金流量发展能力主要会计数据一、公司的概况内蒙古伊利实业集团股份有限公司一直为消费者提供健康、营养的乳制品，是目前中国规模最大、产品线最全的乳制品企业，也是国内唯一一家同时符合奥运及世博标准、先后为奥运会及世博会提供乳制品的企业。
2014年，伊利股份实现营业总收入544.36亿元，净利润41.67亿元，扣非净利润同比增长71.19%，营收和净利润均位居行业第一。
伊利报表分析——2011年讲课稿
石家庄铁道大学高等技术学院财务报表分析单位名称：伊利股份有限公司组长：李春壮副组长：王坤王小明任鑫郭海东许子墨组员分工：李春壮（获利能力及同行对比分析；现金流量表整理及分析；数据收集；制表、制图）王坤（主要指标完成情况分析；现金流量结构分析；建议段整理）王小明（公司战略分析；营运指数及同行对比分析；展望与分析）任鑫（短期偿债能力及同行对比分析；资产负债表整理；短期借款、所有者权益分析）郭海东（长期偿债能力及同行对比分析；应收账款、存货分析；营业利润分析）许子墨（资产运营能力及同行对比分析；杜邦分析；营业收入及成本分析）2012年11 月财务分析报告公司名称：内蒙古伊利实业集团股份有限公司企业代码：600887组长：李春壮副组长：王坤王小明任鑫郭海东许子墨一、主要指标完成情况（一）2011年度伊利公司营业收入为3979366万元，比上年增加700641万元，增长率为21.36%，远远高于三元公司9.48%。
更值得一提的是，全年实现净利润142347万元，比上年增长135945万元，同比增长210%。
经营活动产生的现金净额为135551万元，为公司长久发展提供了强大地资金支持。
与蒙牛相比截至2011年底，主营业务收入由0.37亿元增加到108亿元，年均递增158％；年度纳税额由100万元增加到4.87亿元，年均递增180％；净利润由53万元增加到4.56亿元，年均递增208％。
主要产品的市场占有率达到30%以上；UHT牛奶销量全球第一，液体奶和冰淇淋销量居全国首位；乳制品出口量全国第一。
作为农业产业化国家重点龙头企业，蒙牛在生产基地的周边地区建立奶站3700多个，至今已累计收购鲜奶650多万吨，为农牧民累计发放奶款120多亿元，仅2011年一年就发放奶款42亿多元；目前，日均收奶量达到近9 000吨，位居行业第一。
可见，伊利与蒙牛相比存在一定的差距。
但从近三年指标来看，该差距正在一步步缩小。
（二）存在风险：应收账款接近42亿，与2009年相比增长372%，而资产减值损失却下降了76%，对坏账计提不足，存在较大财务风险。
2011年伊利集团财务报表分析
伊利集团财务报表分析一.公司概况众所周知，伊利集团是全国乳品行业的龙头企业！是你每天拿在手里，含在嘴里，甜在心里之利器的所有者！是国家520家重点工业企业和国家八部委首批确定的全国151家农业产业化龙头企业之一，是北京2008年奥运会唯一一家乳制品赞助商，也是中国有史以来第一个赞助奥运会的中国食品品牌顾名思义，伊利集团全称内蒙古伊利实业集团股份有限公司。
作为中国驰名商标，伊利集团下设液态奶、冷饮、奶粉、酸奶和原奶五大事业部，所属企业130多个，生产的具有清真特色的“伊利”牌雪糕、冰淇淋、奶粉、奶茶粉、无菌奶、酸奶、奶酪等1000多个品种通过了国家绿色食品发展中心的绿色食品认证。
伊利雪糕、冰淇淋连续十一年产销量居全国第一，伊利超高温灭菌奶连续八年产销量居全国第一，伊利奶粉、奶茶粉产销量2005年跃居全国第一位！1996年3月，伊利股票在上海证券交易所挂牌交易，成为全国乳品行业首家A股上市公司。
伊利股份凭借良好的业绩和高速的成长性成为证券市场公认的蓝筹绩优股。
1999年，“伊利”商标被国家工商行政管理局认定为“中国驰名商标”，在中国食品行业内首家通过了ISO9002国际质量体系认证。
2010年1月6日，2010年第一场世博会宣传周山西省开幕。
作为“世博会唯一指定乳制品”的伊利“世博牛奶”在山西掀起了轰动热潮，成为广大山西消费者亲近世博的标志符号。
1月3日，长三角内蒙古特色产品巡展活动在安徽蚌埠举行。
伊利“世博牛奶”产品家族悉数现身安徽，深受安徽老幼、准妈妈、白领女士等各类消费者的喜爱，迎来了2010年伊始的首展“开门红”。
根据权威的“中国500最具价值品牌榜”评估，在过去三年伊利始终位居中国食品业品牌首位，品牌价值达152.36亿元。
2010年，伊利集团已然成为国内市场占有率最高，品牌知名度、美誉度、忠诚度最高的乳制品企业。
与此同时，企业全面推进国际化经营战略，顺利进入世界乳业20强，成为中国最有竞争力的乳制品企业。
伊犁州2011年国民经济和社会发展统计公报
伊犁州2011年国民经济和社会发展统计公报2011年，在自治区党委、人民政府的正确领导下，伊犁州党委、政府团结和带领全州各族干部群众，坚持以科学发展观为引领，紧紧围绕跨越式发展和长治久安两大历史任务，解放思想、抢抓机遇，开拓创新、奋力拼搏，各项工作取得了新突破，实现了“十二五”时期的良好开局。
一、综合初步核算，伊犁哈萨克自治州生产总值1091.84亿元，比上年增长14.6%。
其中第一产业298.88亿元，增长8.8%；第二产业425.52亿元，增长20.6%；第三产业367.44亿元，增长13%。
州直属县市生产总值508亿元，比上年增长15.5%。
其中第一产业增加值117.4亿元，增长8.8%；第二产业增加值191.3亿元，增长21.7%；第三产业增加值199.3亿元，增长13.9%。
全州三次产业比重由2010年的28.8:36.5:34.7调整到27.4:38.9:33.7，州直三次产业比重由2010年的24.2:35.8:40.0调整到23.1:37.7:39.2。
伊犁州人均生产总值23790元，增长13.4%，州直人均生产总值19200元，增长14%。
全年全州居民消费价格比上年上涨6%。
州直居民消费价格比上年上涨6.3%。
二、农业全州农林牧渔业总产值360亿元，比上年增长6.2%。
州直农林牧渔业总产值157.88亿元，增长7.4%。
全州农作物播种面积1646.48万亩，比上年增加67.59万亩。
其中：粮食播种面积887.96万亩，减少15.27万亩；棉花播种面积207.99万亩，增加51.63万亩；油料播种面积206.37万亩，减少8.65万亩；甜菜播种面积41.01万亩，减少1.55万亩；麻类播种面积3.09万亩，增加0.84万亩。
州直农作物播种面积706.98万亩,比上年增加16.19万亩。
其中：粮食播种面积493.96万亩，减少2.53万亩；棉花播种面积23.57万亩，增加8.39万亩；油料播种面积84.36万亩，增加1.33万亩；甜菜播种面积33.15万亩，减少2.06万亩；麻类播种面积2.35万亩，增加0.83万亩。
2011伊利报表质量分析——第八组
八、综合收益总额 1,828,772,810.21 归属于母公司所有 1,805,555,001.27 者的综合收益总额 归属于少数股东的 23,217,808.94 综合收益总额
母公司利润表
项目 一、营业收入 减：营业成本 营业税金及附加 销售费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 加：投资收益 其中： 其中：对联营企业和 合营企业的投资收益
2.04% 1.02% 0.18% 0.07% 2.88% 0.20% 2.68% 2.62% 0.06% 0.00% 0.00% 0.00%
Your company slogan
七、其他综合收益 八、综合收益总额 归属于母公司所 有者的综合收益总 额 归属于少数股东 的综合收益总额
-0.01% 4.88% 4.82% 0.06%
Your company slogan
资产减值损失 加： 投资收益 其中： 其中：对联营企业和合 营企业的投资收益 三、营业利润 加：营业外收入 减：营业外支出 其中： 其中：非流动资产处置 损失 四、利润总额 减：所得税费用 五、净利润 归属于母公司所有者的 净利润
28,112,646.07 253,824,700.61 -1,571,932.16 1,746,006,246.41 421,321,005.72 30,911,032.14 23,478,465.20 2,136,416,219.99 303,978,871.28 1,832,437,348.71 1,809,219,539.77
Your company slogan
各项利润结构增长的原因，从主营业务利润结 各项利润结构增长的原因， 构上看，虽然主营业务利润下降了0.34%， 构上看，虽然主营业务利润下降了0.34%， 但是由于销售费用、 但是由于销售费用、财务费用以及资产减值损 失都有所降低，投资收益又比上期有所增加， 失都有所降低，投资收益又比上期有所增加， 最终营业利润比上期有所增长， 最终营业利润比上期有所增长，其中销售费用 降低对利润的贡献最大，说明成本下降是提高 降低对利润的贡献最大，说明成本下降 成本下降是提高 主营业务利润的根本原因。但是， 主营业务利润的根本原因。但是，营业利润和 利润总额结构增长的主要原因， 利润总额结构增长的主要原因，还受到营业外 收入的增加和支出的减少的影响。另外， 收入的增加和支出的减少的影响。另外，营业 成本的增加和管理费用的上涨对利润的增长都 带来一定的不利影响。 带来一定的不利影响。
伊利股份财务分析报告
2011——2012学年第2学期河北经贸大学期末考试试卷《财务报告分析》内蒙古伊利实业股份有限公司2011年度财务报告分析目录摘要 (4)一、背景资料 (5)（一)公司简介 (5)（二）宏观背景分析 (5)1、政治背景 (5)2、法律背景 (6)（三)行业分析 (6)1、我国乳制品进出口分析 (6)2、国内36大众城市乳制品人均消费水平 (9)3、需求结构的分析 (10)（四）伊利企业战略分析 (10)1、SWOT分析法：产业内部劣势和优势分析 (10)2、基本竞争战略：混合基础上的集中化 (11)3、长期战略：倡导绿色产业链消费 (12)二、资产负债表的水平分析与垂直分析 (13)（一)资产分析 (13)1、流动资产的分析 (13)2、非流动资产分析 (16)3、流动资产合计和非流动资产合计分析 (21)（二）负债分析 (22)1、流动负债分析 (22)2、非流动负债分析 (27)3、流动负债合计和非流动负债合计分析 (30)（三）所有者权益分析 (31)1、所有者权益总量分析 (31)2、所有者权益结构分析 (32)3、所有者权益项目分析 (32)（四)负债和所有者权益分析 (33)1、负债和所有者权益总量分析 (33)2、负债与所有者权益结构分析 (33)三、利润表的水平分析与垂直分析 (34)（一）利润表的水平分析........................................................................................... 错误!未定义书签。
1、营业收入分析 (37)2、营业总成本分析 (37)3、营业利润分析 (37)4、利润总额分析 (37)5、净利润分析 (37)(二）利润表的垂直分析 (38)1、营业总成本分析 (39)2、营业利润、利润总额、净利润分析 (40)(三）利润表的总体分析 (40)四、现金流量表的水平分析与垂直分析 (40)（一）现金流量总量分析 (40)1、现金流量总量的合理性分析 (40)2、现金流量趋势分析 (41)3、现金流量构成分析 (42)(1）现金流入结构分析 (42)（二）现金流量表重要项目分析 (43)1、经营活动产生的现金流量分析 (43)2、投资活动产生的现金流量分析 (44)3、筹资活动产生的现金流量分析 (45)4、汇率变动对现金的影响分析 (46)（三)现金流量表补充材料分析 (46)1、将净利润调节为经营活动现金流量： (46)2、不涉及现金收支的重大投资和筹资活动 (46)五、财务比率分析 (47)（一）伊利的财务比率分析 (47)1、短期偿债能力分析 (48)2、长期偿债能力分析 (49)3、营运能力分析 (50)4、获利能力分析 (51)（1）销售毛利率分析 (51)5、获现能力分析 (52)6、综合评价 (52)（二)2011年度伊利与光明的同行业分析 (53)2、营运能力分析 (53)3、获利能力分析 (53)4、获现能力分析 (53)六、杜邦分析 (54)（一）杜邦分析体系的简介 (54)(二）杜邦分析体系图的分析 (54)1、所有者权益净利率 (54)2、权益乘数 (54)3、销售净利率 (55)4、总资产周转率 (55)（三）引进现金流量的杜邦分析体系 (55)(四）运用杜邦分析体系对伊利股份进行综合分析 (56)1、传统体系下的杜邦分析 (56)2、改进方法下的杜邦分析 (57)（五）同行业之间的对比分析—-光明乳业 (59)1、关于光明乳业的杜邦分析结果 (59)2、2011年度关于伊利股份和光明乳业的对比分析 (60)3、近三年来伊利股份和光明乳业的对比分析 (61)七、结语 (62)参考文献 (63)小组成员名单....................................................................................................................... 错误!未定义书签。
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这只能代表我的消费水平和理念），所以毛利率这个数据似乎不能体现
出乳业公司间的烽火狼烟。
再来看看伊利股份的利润率情况，2009年至2011年，利润率分别
员占比也从34%提高到了44%，如此大规模的扩张带来的是营业收入
图1：伊利和蒙牛的原奶来源
但年报非常之“吝啬”，只有极少数地方提及奶源建设的投入。比 如“打造品牌优势，强化创新和系统管理能力，夯实质量管理、渠道建 设、奶源建设基础”之类的，还有2011年非公开发行募集资金 111,687.14万元投向奶源项目。不仅最新的年度如此，历年都是这 样。公司大力发展、大手笔投入的项目在年报里几乎没有提及，犹抱琵 琶半遮面，这背后的原因是什么呢？2009年公司在呼和建成1.5万头奶 牛大型示范园，耗资约1.6亿元，但在当年年报里同样讳莫如深。这到 底是怎么回事呢？
表：市场占有率对比
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
伊 利 市 占 率 13% 13% 14% 16% 15% 14% 15% 16%
蒙
牛
市
占
率
8% 10% 12% 15% 16% 16% 15% 15%
虽然到2010年伊利市场占有率位居第一，但是与蒙牛的差距并没 有拉开，仍然有被超越的可能性。但是现在蒙牛又遇上黄曲霉素超标事 件，这正好给了伊利扩大自己市场份额一个很好的机会。
ROE分析 图：历年ROE情况
从历年ROE数据来看，伊利的净资产收益率逐年缓慢上升的 （除2007、2008年），公司在2007年实行股权激励计划，一次性计 提了大量的期权费用，拖累了利润，2008年的三聚氰胺事件也是对公 司产生了巨大冲击，导致利润继续为负。伊利的净资产回报率上升缓慢 主要是伊利为了扩大生产和销售规模进行过多次融资，资产规模不断扩 大，所以对净资产回报率有所影响。
期末实际 出资
股权比例
26,594 100.0%
7,060 65.0%
1,092 100.0%
480 60.0%
4,048 100.0%
2,453 100.0%
3,199 100.0%
12,000 100.0%
19,000 100.0%
16,037 100.0%
9,984 100.0%
15,992 100.0%
为2.74%、2.68%、和4.89%。大家也都发现了，与较高的毛利率相
比，伊利的利润率可是相当的低啊，如果多看几年数据的话你会发现，
基本上利润率维持在3%左右。这并不是伊利一家做的不好，乳业企业
间高度竞争使大家的费用率都很高，各家在广告宣传、促销激励上都是
下足了功夫。
那么为了占有市场，提升业绩，在高费用率上面是不是就无计可施
表：伊利历年资产负债率：
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
伊 利资 产负 债率
45%
51%
52%
61%
54%
73%
72%
71%
68%
通过上表可以看出，伊利的资产负债率偏高，而且在偿债能力方
面，2011年流动比率和速动比率分别为0.68、0.42，偿债能力还是有
的主要原材料 表：原材料比例
占有比 例
原奶
53%
包材
23%
人工及其 他
17%
辅料
7%
所以控制奶源，延长产业链对伊利降低成本、提高竞争力是至 关重要的，目前伊利在奶源上投入不断增加，已拥有800个自建牧 场，详细分析可阅读博文《伊利奶源投入：欲说还休》
净利润
图：历年净利率走势
从上图可看出，伊利的净利率一直保持在3%左右，在2007、2008 年净利率出现了大幅下滑，2007年下滑的原因是当期公司一次性计提了 大量的期权费用造成的，而2008年受三聚氰胺事件的影响利润一度下 滑，事件过后伊利表现出了很强的恢复能力，2009就扭亏为盈，净利率 恢复到了正常水平，2011年伊利的净利率大幅上升了82%，根据2011年 财务数据分析，主要是因为费用的减少促使了净利率的提高，下图为销 售费用率走势图：
表1：奶牛养殖相关子公司总结 单位：万元
公司名称
合肥伊利乳业有限责 任公司 西安伊利泰普克饮品 有限公司 呼和浩特市伊利奶业 发展有限公司 朔州伊利乳业有限责 任公司 林甸伊利乳业有限责 任公司 齐齐哈尔伊利乳业有 限责任公司 赤峰伊利乳业有限责 任公司 伊利苏州乳业有限责 任公司 济南伊利乳业有限责 任公司 内蒙古金川伊利乳业 有限责任公司 内蒙古金山乳业有限 责任公司 佛山伊利乳业有限责 任公司 湖北黄冈伊利乳业有 限责任公司
23,000 100.0%
辽宁伊利乳业有限责 任公司
7,000 70.0%
成都伊利乳业有限责 任公司
13,000 100.0%
乌鲁木齐伊利食品有 限责任公司
9,000 100.0%
阜新伊利乳业有限责 任公司
4,604 100.0%
锡林浩特伊利乳品有 限责任公司
5,000 100.0%
石河子伊利乳业有限 责任公司
过去几年伊利到底在奶源上投入多少呢？我们甚至不能从年报里看 出大概数。只能借助于研究报告（很多研报所引数据也是道听途说，但 总比没有概念强些）。海通证券2011年8月24日发布的研报称：过去 几年，伊利集团已经累计投资20多亿元用于自建或合建牧场800多 个。2010年11月29日中投证券发布的研报则如是说：公司在2006年 至2008年间累计投资了将近30亿元用于自建或合建牧场。
毛利率 目前，伊利的产品种类还是比较丰富，涵盖了液态奶、冷饮、奶
粉、酸奶、奶酪等，其中在收入中占比最大的是液态奶产品，各分类占 比如下图：
图：分类产品收入占比构成
伊利从几年前就开始对产品进行结构性调整，调整效果最明显的是 奶粉及奶制品类产品，奶粉及奶制品产品的毛利率在2009年提高了 有10几个百分点，但是奶粉及奶制品在收入中占比只有15%，与收入 占比最大的液态奶相比，它的毛利率的变化对整体毛利率的影响还是比 较小的，如图
图：2011年ROE分解
伊利的ROE从2010年的18%提高到了2011年的30%。其中的权
益乘数继续小幅下降，这是因为伊利的资产负债率近几年都是处于小幅 下降的趋势权益乘数的下降并没有对净资产收益率提升造成什么影响， 因为总资产收益率的上升幅度比较大，推动了净资产收益率的大幅提 升。而总资产收益率的大幅上升是因为伊利2011年营业利润率的跳跃 式增长，总的来看伊利的盈利能力还是比较强的。
了呢？是不是需要持续加大宣传力度呢？当然不是！我们对伊利的销售
费用进行了拆解，发现最主要的支出是广告宣传费、装卸运输费和人员
薪酬。其中装卸运输费和人员薪酬费用都是随着业绩的提高而提高，只
有广告费用是逐年递减的。
2009
2010
2011
销售员 工
6,360 8,319 9,738
总员工 18,649 21,174 21,925
公司在奶源上究竟投了多少钱？投资者恐怕得去问潘总，或者去问 上帝。公司2011年业绩算是靓丽，归属母公司净利润18.1亿元。过去 5年合计值为14.3亿元，数值这么低是因为算上了07、08年的亏损。 但是投资者对公司在奶源上无论是20亿还是30亿的投入一无所知，这
很疯狂。下表1对2011年报中和奶牛养殖相关的子公司进行了归纳。合 计数18.7亿元，是这样搞么？
比例
34.10% 39.29% 44.42%
平均薪 酬
105,807
99,813 102,175
人均创 收
3,824,457 3,565,932 3,845,900
广告效 益
6.09
7.75 10.26
从上表中可以看出，伊利3年来大量招收了销售人员，2011年比
2009年增加了3378人，超过了09年销售人员总数的50%，销售人
一定的压力，这也是被很多投资者不看好的原因之一。
虽然说伊利2011年有一个高增长的业绩，但就目前伊利存在的诸多
不确定因素，这种高增长能不能持续下去还存在很大不确定性。
三、销售费用分析
从销售业绩来看，伊利是从2009年逐渐摆脱了三聚氰胺事件对公司
的打击的，利润也实现了扭亏为盈，最近两年的销售收入更是保持了
伊利费用中占比最大的广告费出现了下降，其原因可能是伊利长期的广告投入已经带来了 一定的品牌效应，没有必要加大这方面的投入，但是更大的可能是为了配合增发而刻意减少费 用。
存货周转率、应收账款周转率 图：存货周转率及应收账款周转率
伊利的存货周转率一直稳定在8-10之间，并没有提高的迹象。而应 收账款周转率处于上升的态势，2011年的应收账款周转率比2004年提 高了114%，这应该是与伊利采取款到发货的方式有很大的关系。
鹿“三聚氰胺”事件以后，蒙牛又出现了“黄曲霉素超标”事件，这给了伊
利很好的发展机会，而且伊利2011年业绩出现高增长，也吸引了更多的
投资者关注。下面对伊利的基本面做一个全面解析：
收入规模
图：营业收入及增长率
经历了2008年的三聚氰胺事件以后，2009年伊利收入实现了恢复 性增长，收入规模反超蒙牛，市场占有率达到了16%，下表为伊利和 蒙牛的市场占有率对比：
7,000 100.0%
合计
186,543
伊利是乳制品行业的龙头公司，有许多忠实的投资者。对照费舍尔
的《怎样选择成长股》寻找优良普通股的15个要点，伊利股份至少
第10个要点严重不符合。要点10：这家公司的成本分析和会计记录做
的如何？
如果不能准确和详尽的细分总成本，显示每一小步营运活动的成