逆向选择-驾驭暗流——量化投资之资金流选股策略课件
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阿尔法策略产品——量化选股模型课件
76.09 53.85 66.67
71.74 61.54 69.44
60.87 53.85 63.89
47.83 38.46 58.33
60.87 42.31 55.56
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27
多因子模型
图 多因子模型净值表现
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28
多因子模型
▪ （1）总体而言，多因子选股模型 简单易行，有较好的稳健性，样本外的表现也很好
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4
无风险利率
▪ 举个例子： ▪ 长江上有一条船，船上有一个人在行走，
那么这个人的速度多少？ ▪ V=v1+v2+v3，其中： ▪ V1：江水的速度（无风险利率） ▪ V2：船的速度（贝塔收益） ▪ V3：人的速度（阿尔法收益）
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5
无风险利率产品
▪ 银行存款 ▪ 国债 ▪ 货币基金 ▪ 逆回购 ▪ 长江水一直向东流。
▪ 3. 剔除相关性过大的因子
▪ （1）假定得分相关性阈值取 0.5
▪ （2）表中的盈利收益率和PEG相关性为0.89，ROA 变动和ROE变动相关性 为0.70，盈利收益率和收入净利率相关性为0.59，
▪ （3）相关性均超过阈值，因此取其中超额收益相对较高的因子，最终剔除 的因子为PEG、ROE变动和收入净利率，总共剩下9个选股因子
取阿尔法 ▪ 对冲基金，通过量化研究获取阿尔法。 ▪ 阿尔法的大小证明了基金经理的核心价值
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8
各种产品的费率
▪ 举个例子：肉包子，由面粉做成包子，再 加上肉馅。
▪ 面粉最便宜（无风险利率产品：0.3%管理 费）
▪ 包子其次（贝塔产品，1%管理费） ▪ 肉最贵（对冲基金产品，2%管理费+20%
证券投资实务(第二版)课件第七章 证券投资计划、策略和方法
2.是行情把握量。行情把握大，可以多投，如果行情把握不大，但又有自己的看法，可以
相对小投；
3.是分步建仓的原则；
4.是均匀型原则，一般情况下的资金用量要保持均匀；
5.是分担原则，有句俗话不要把鸡蛋放在一个篮子里，要分担风险。
证券投资计划 —— 技能训练
18
三、拟订《股票投资计划书》 第五步 风险控制和实战保护 价格预测、时机抉择与资金管理，可以用最简洁的语言把上述三要素归纳为：价格预测告 诉交易者怎么做（买进还是卖出），时机抉择帮助他决定何时做，而资金管理则确定用多少钱 做这笔交易。 1.投资额必须限制在全部资本的80%以内。设置保护性止损指令。 2.在任何个股上所投入的总资金必须限制在总资本的50%以内。 3.在任何单个最大总亏损金额必须限制在总资本的5%以内。 交易的规模控制在能承受的损失范围之内。当交易获利时，保护赢得的利润。
按投资的行为特 征
名称 套利型投资者 参股型投资者 经营型投资者 稳健型投资者 激进型投资者 温和型投资者 投资者
投机者
按投资额大小
赌博者 大户 中户 散户
5
特征 指以套取差价利润为目的。 指以参与股息和红利分配为目的。 指以参与股份公司经营活动为目的。 对风险采取回避的态度，以安全作为首要考虑因素。 愿意承担较大的风险，以期获得较多的利益。 采取较为适中的态度，介于稳健和激进之间。 准备在较长时间内持有，以获得投资增值及股利或利息收入，并具有参与投资对象经营的
愿望。 频繁地进行证券的买进和卖出，利用有利时机，从短期的证券价格中套取差价利润为目的。
以运气、机遇为基础，凭借侥幸的心理来买卖证券 指资金实力雄厚、投资额巨大、交易量惊人、能够左右行情控制市况的投资者。 投资额介于大户和散户之间的投资者。 投资额较少，缺乏计划性，无定则，无组织，彼此间也没有关联，完全依行情而动的小额
相对小投；
3.是分步建仓的原则；
4.是均匀型原则，一般情况下的资金用量要保持均匀；
5.是分担原则，有句俗话不要把鸡蛋放在一个篮子里，要分担风险。
证券投资计划 —— 技能训练
18
三、拟订《股票投资计划书》 第五步 风险控制和实战保护 价格预测、时机抉择与资金管理，可以用最简洁的语言把上述三要素归纳为：价格预测告 诉交易者怎么做（买进还是卖出），时机抉择帮助他决定何时做，而资金管理则确定用多少钱 做这笔交易。 1.投资额必须限制在全部资本的80%以内。设置保护性止损指令。 2.在任何个股上所投入的总资金必须限制在总资本的50%以内。 3.在任何单个最大总亏损金额必须限制在总资本的5%以内。 交易的规模控制在能承受的损失范围之内。当交易获利时，保护赢得的利润。
按投资的行为特 征
名称 套利型投资者 参股型投资者 经营型投资者 稳健型投资者 激进型投资者 温和型投资者 投资者
投机者
按投资额大小
赌博者 大户 中户 散户
5
特征 指以套取差价利润为目的。 指以参与股息和红利分配为目的。 指以参与股份公司经营活动为目的。 对风险采取回避的态度，以安全作为首要考虑因素。 愿意承担较大的风险，以期获得较多的利益。 采取较为适中的态度，介于稳健和激进之间。 准备在较长时间内持有，以获得投资增值及股利或利息收入，并具有参与投资对象经营的
愿望。 频繁地进行证券的买进和卖出，利用有利时机，从短期的证券价格中套取差价利润为目的。
以运气、机遇为基础，凭借侥幸的心理来买卖证券 指资金实力雄厚、投资额巨大、交易量惊人、能够左右行情控制市况的投资者。 投资额介于大户和散户之间的投资者。 投资额较少，缺乏计划性，无定则，无组织，彼此间也没有关联，完全依行情而动的小额
量化交易策略设计实战教材(PPT 44张)
严格保密
统计套利之：配对交易
严格保密
严格保密
回测优化
优化应避免参数孤岛
严格保密
测试方法 Walk forward Backtesting
传统方法
Walk forward Backtesting
严格保密
第三步：风险控制模型
风险控制 模型
一、股指期货程序化概述
பைடு நூலகம்
严格保密
风险控制模型
不可能三角形
严格保密
量化交易之核心：构建组合 交易组合构建之四个分散， 通过组合可以明显提升收益风险比
严格保密
量化交易之核心：构建组合 策略1
严格保密
量化交易之核心：构建组合 策略2
严格保密
量化交易之核心：构建组合 策略3
严格保密
量化交易之核心：组合的好处 策略1-3 等权重组合
严格保密
回顾：量化构建框架
一、股指期货程序化概述
严格保密
市场进化 与策略生命周期探讨
严格保密
未来行情的发展－成熟市场走过的路程
新兴市场用机械策略比成熟市场有效 即使新兴市场， 1983 的收益 远高于 1990 的，说明市场正在走向成熟 (成熟市场短期定价能力高，但是长期定价能力并不那么高）
（数据来源 Kaufman 所做）
严格保密
航空系统VS量化交易系统
都是是一个大型负责系统； 安全是第一要素：飞机安全降落是第一位，活着是第一位； 都是由很多子系统构成； 都需要一个中央系统负责调度和指挥子系统； 任何一个子系统环节出错都会酿成巨大事故；
严格保密
量化投资的模块构建图示
一、股指期货程序化概述
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量化投资第一步：数据来源和数据处理
统计套利之：配对交易
严格保密
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回测优化
优化应避免参数孤岛
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测试方法 Walk forward Backtesting
传统方法
Walk forward Backtesting
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第三步：风险控制模型
风险控制 模型
一、股指期货程序化概述
பைடு நூலகம்
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风险控制模型
不可能三角形
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量化交易之核心：构建组合 交易组合构建之四个分散， 通过组合可以明显提升收益风险比
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量化交易之核心：构建组合 策略1
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量化交易之核心：构建组合 策略2
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量化交易之核心：构建组合 策略3
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量化交易之核心：组合的好处 策略1-3 等权重组合
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回顾：量化构建框架
一、股指期货程序化概述
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市场进化 与策略生命周期探讨
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未来行情的发展－成熟市场走过的路程
新兴市场用机械策略比成熟市场有效 即使新兴市场， 1983 的收益 远高于 1990 的，说明市场正在走向成熟 (成熟市场短期定价能力高，但是长期定价能力并不那么高）
（数据来源 Kaufman 所做）
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航空系统VS量化交易系统
都是是一个大型负责系统； 安全是第一要素：飞机安全降落是第一位，活着是第一位； 都是由很多子系统构成； 都需要一个中央系统负责调度和指挥子系统； 任何一个子系统环节出错都会酿成巨大事故；
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量化投资的模块构建图示
一、股指期货程序化概述
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量化投资第一步：数据来源和数据处理
强势股优选交易系统PPT课件
4
第4页/共20页
重点讲其中比较常用的关键处
5
第5页/共20页
一、大单（1000手以上，盘中连续性成交）
可 关 注
1、成交量在昨日（或前几日）已悄悄温和 放大，且形成底部小平台特征
2、K线已形成震荡盘升，近日内无压力 3、均线已提前形成金叉，且不交叉分开朝
的上
大
4、K现已横盘半年或1年以上，成交量放大
情
2、在大盘反复震荡，趋势不明朗的普通行情中，以流通盘较小的票 优先，流通盘大的票做备选；
况
3、股价有效突破重要阻力位，短期均线金叉向上形成上升通道，早
盘交易活跃；
4、 K线处于上升通道中，成交量持续放大，金叉向上，换手积极，
早盘主力借机震荡洗盘；
5、股价已在阶段性底部或前期已有一波上涨行情，均线已遇小阻力
第2页/共20页
如何选股
第3页/共20页
在不存在系统性风险的情况下，“长看基本、中 看政策、短看技术”，选股可重点关注：
一、大单 二、早盘集合竞价及开盘15分钟 三、收盘前半个小时 四、盘中5分钟涨幅 五、热点板块 六、涨幅及换手20强 七、结合运用MACD和VOL等指标 八、基本面 九、“*”及个股重大利好 十、国家政策 十一、其他
市场热点; e.g.有色金属 领涨板块的龙头股当日换手应在5%以上，同一板块个股大部 分涨幅均达到6%以上; K线有量能配合，且已形成明显的底部或在上升通道中； 排行目标个股已有一波行情，已完成技术性反抽或有圆弧形整 理形态，量能配合较好，且已创新高，说明可能有第二波行情 市场宏观政策配合较好，或者具备想象性题材；
纲领
入市前的准备 如何选股 介入时机 何时出货
第1页/共20页
入市前的准备：
资金流选股策略
敬请阅读末页的重要说明
Page 2
一、 选股模型构建原理
金融工程
资金流是能够反映股票潜在信息的指标，所以市场有许多机构都在测算资金流，并据此 来选择股票。但是大家都是直接引用绝对资金流指标，或者只是做一些简单处理，另外 根据这些指标选择股票的模型也比较简单，没有做深入的实证分析回测，指标的特性及 模型的有效性有待商榷。因此本文将对资金流选股做深入研究以及回测分析，寻找稳定 的资金流指标选股模型。
证券研究报告 | 金融工程
量化研究
逆向选择，驾驭暗流
2011 年 6 月 8 日
——资金流指标选股策略
优、劣势组合与基准走势比较
10
LR
HS300
5
WR
0 2005‐1 2007‐1 2009‐1
相关报告
寻找股潮澎湃下的暗流—— 资金流特征分析，2011/5/14
罗业华
0755-25310140 luoyh@ S1090511040010
根据招商证券资金流金额测算模型（CMSMF），测算了 1600 只股票在 2005 年 1 月到 2010 年 12 月每日资金流净额数据，共计 2800 多万个日数据。根据资金流的特征分析， 选择资金流信息含量、资金流强度、资金流杠杆倍数以及当期收益率等 4 个资金流指标 为资金流选股因子（见表 1）。
4. 资金流对未来收益率是负的效应，在散户较多的非有效市场，知情交易者会利用私 有信息，引诱其他投资者，导致股价对潜在信息反应过度，一旦消息公布则市场会 逐渐纠正这种过度，形成收益率的反转效应，即股票的当期资金流则对其未来收益 率产生相反的作用。
5. 资金流杠杆倍数与未来收益率的回归系数为正，表明杠杆倍数与未来收益率成正相 关关系。根据微观结构理论，资金流撬动的市值上升越大，说明市场对该股票分歧 越小，阻力也越小；反之如果是负数则说明分歧越大，阻力也越大。因此在无涨跌 停的有效市场，信息公布后，理论上股价将在瞬间对信息作出反映。
逆向选择-驾驭暗流——量化投资之资金流选股策略课件
来检验自变量对因变量的解释程度，越高越好。
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7
资金流衍生指标
➢资金流强度
MFPt,i =MFt,i /Valuet,i
（2）
其中， MFPt,i 表示第 t 期股票 i 的资金流强度（Money Flow Power）； MFt,i 表示第 t 期股票 i 的资金流净额； Valuet,i 表示第 t 期股票 i 的流通市值。
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5
目录
资金流作用原理 资金流指标选择 资金流信息效果 资金流选股模型 资金流选股应用
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6
资金流信息
资金流信息反映股票市场潜在信息，非公开信息：
➢ 资金流信息指标有哪些？
➢ 资金流信息的有效性如何？
➢ 资金流信息是否泄露或者反映过度？
➢ 资金流对未来收益率的影响？
➢资金流杠杆倍数
MFLt,i =Valuet,i /MFt,i
（3）
其中， MFLt,i 表示第 t 期股票 i 的资金流杠杆倍数（Money Flow Lever）； MFt,i 表示 第 t 期股票 i 的资金流净额； Valuet,i 表示第 t 期股票 i 的流通市值的变化额。
➢资金流大单占比 ➢资金流Gini系数
58.28% 58.30% 38.85%
40 8.36% 31.78%
44.61%
55.17%
60.77% 61.84% 40.63%
注：按照交易日期分为 8 组，第 1 组 5 表示间隔为 5 天。5－40 为取样的时间段，单位为天。 资料来源：招商证券
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13
资金流预测效果
结论 ➢ 资金流对未来股价反作用 ➢ 信息反应过度——回归拟合优度较好，资金流系数为负 ➢ 非强势有效市场，信息分层次注入市场， 存在羊群效应
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7
资金流衍生指标
➢资金流强度
MFPt,i =MFt,i /Valuet,i
（2）
其中， MFPt,i 表示第 t 期股票 i 的资金流强度（Money Flow Power）； MFt,i 表示第 t 期股票 i 的资金流净额； Valuet,i 表示第 t 期股票 i 的流通市值。
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资金流作用原理 资金流指标选择 资金流信息效果 资金流选股模型 资金流选股应用
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资金流信息
资金流信息反映股票市场潜在信息，非公开信息：
➢ 资金流信息指标有哪些？
➢ 资金流信息的有效性如何？
➢ 资金流信息是否泄露或者反映过度？
➢ 资金流对未来收益率的影响？
➢资金流杠杆倍数
MFLt,i =Valuet,i /MFt,i
（3）
其中， MFLt,i 表示第 t 期股票 i 的资金流杠杆倍数（Money Flow Lever）； MFt,i 表示 第 t 期股票 i 的资金流净额； Valuet,i 表示第 t 期股票 i 的流通市值的变化额。
➢资金流大单占比 ➢资金流Gini系数
58.28% 58.30% 38.85%
40 8.36% 31.78%
44.61%
55.17%
60.77% 61.84% 40.63%
注：按照交易日期分为 8 组，第 1 组 5 表示间隔为 5 天。5－40 为取样的时间段，单位为天。 资料来源：招商证券
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资金流预测效果
结论 ➢ 资金流对未来股价反作用 ➢ 信息反应过度——回归拟合优度较好，资金流系数为负 ➢ 非强势有效市场，信息分层次注入市场， 存在羊群效应
证券投资原则策略与操作方法 L10精品PPT课件
3、抱牢股票，直到：a、公司性质发生根本 变化；b、公司成长到不再能够高于整体经济。 除了两个因素外，除非有非常确凿的证据，否 则绝不轻易卖出。
费雪的八大核心投资哲学
4、投资者对股利不应持有太高的兴趣，那些发放股 利比例最高的公司中，难以找到理想的投资对象。
5、要明白，投资者犯下错误是不可避免的成本。重 要的是尽快承认错误，并了解和从中吸取教训。要养 成好的投资习惯，不要只是为了实现获利就获利了结。
[投资者在从事证券投资前，必须尽可能全面地做 各种相关知识准备，了解诸如证券投资的范围、特 点、条件、种类、影响因素、场所、费用、程序、 方法、法规、术语等一系列问题；在证券投资过程 中，还必须结合实践不断巩固、完善自己的投资系 统。
[建议无法做好充分准备的非专业投资者最好采用 被动投资策略，通过指数化投资获得市场平均收益。
➢ 将公司分为六种类型； ➢ 与众不同的选股策略
➢ 不选热门股，只选冷门股 ➢ 避开高增长易变行业，关注低增长稳定行业 ➢ 远离高技术公司，关注低技术公司 ➢ 不选多样化公司，关注专业化公司 ➢ 不选竞争对手多的公司，只选竞争对手少的公司 ➢ 不听内幕消息，只看公司及内部员工的买入行为
兰特，曾经一度是美国最富有的人之一，1920年他为了阻 止通用汽车股票下跌而通过支付保证金的方式大量购入股 票，最终失去了自己的300万股通用汽车股票，只能靠经营 一个小保龄球馆度过自己的余生。
F1929年由华尔街股灾引发了美国经济大萧条，这次股灾
的一个重要催化剂就是证券信用交易。
杜兰特的悲哀
投机者的疯狂
格雷厄姆：廉价股价值投资策略 费雪：成长股价值投资策略 巴菲特：基于盈利能力的价值投资策略 林奇：实用的价值投资策略
（一）格雷厄姆：廉价股价值投资策略
费雪的八大核心投资哲学
4、投资者对股利不应持有太高的兴趣，那些发放股 利比例最高的公司中，难以找到理想的投资对象。
5、要明白，投资者犯下错误是不可避免的成本。重 要的是尽快承认错误，并了解和从中吸取教训。要养 成好的投资习惯，不要只是为了实现获利就获利了结。
[投资者在从事证券投资前，必须尽可能全面地做 各种相关知识准备，了解诸如证券投资的范围、特 点、条件、种类、影响因素、场所、费用、程序、 方法、法规、术语等一系列问题；在证券投资过程 中，还必须结合实践不断巩固、完善自己的投资系 统。
[建议无法做好充分准备的非专业投资者最好采用 被动投资策略，通过指数化投资获得市场平均收益。
➢ 将公司分为六种类型； ➢ 与众不同的选股策略
➢ 不选热门股，只选冷门股 ➢ 避开高增长易变行业，关注低增长稳定行业 ➢ 远离高技术公司，关注低技术公司 ➢ 不选多样化公司，关注专业化公司 ➢ 不选竞争对手多的公司，只选竞争对手少的公司 ➢ 不听内幕消息，只看公司及内部员工的买入行为
兰特，曾经一度是美国最富有的人之一，1920年他为了阻 止通用汽车股票下跌而通过支付保证金的方式大量购入股 票，最终失去了自己的300万股通用汽车股票，只能靠经营 一个小保龄球馆度过自己的余生。
F1929年由华尔街股灾引发了美国经济大萧条，这次股灾
的一个重要催化剂就是证券信用交易。
杜兰特的悲哀
投机者的疯狂
格雷厄姆：廉价股价值投资策略 费雪：成长股价值投资策略 巴菲特：基于盈利能力的价值投资策略 林奇：实用的价值投资策略
（一）格雷厄姆：廉价股价值投资策略
逆向投资策略
第二、 对于成长行业来说，更严峻的问题是要从为数众多的 企业中寻找真正能够发展的公司。
第三、成长公司的P/E可以达到40-50，而一旦投资者不看好 其前景时，又会急剧下降，所以成长公司的股价波动也令投 资者莫衷一是。
No Image
3、技术分析与基本分析的折衷派 市场时间选择、资金分布策略和势头指标结合了基本分析 方法和技术分析方法，是这两个学派的混血儿。 市场时间选择指预测买入、卖出股票的时机。市场时间选 择的方法是观察利率水平及其变动，经济周期、公司利润、 产品产量的变化，预测经济景气状况。 资金分布策略的信息主要来源于经济和股市的一些景气指 标，但是其实质仍然是技术分析和基本分析的结合。 势头指标是指购买某一行业中成长势头较好的股票，在其 下跌时抛售。
法则6：分析家的预测往往过于乐观，对他们
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4、60—70年代的预测误差 1960-1976年间，预测专家的失误率也很高，平均达 16.6%。注意这绝非只是个别现象，而是反复都与实际不符。 法则7：现在大多数分析方法都基于失误率极高的预测，这种 基于并不准确预测基础上的分析方法是该抛弃的。
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7、生存压力和预测
影响预测的另一个因素是分析专家的生存压力。生存的压力从某一方面决定分析 专家建议的偏向。 人们不要为分析家的言语所欺骗，因为大多数情况下他们都在耍手 段，投资者一定要警惕啊!
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8.这并非危言耸听
• 分析专家并不能做到客观的分析，他们往 往在不同的方面产生偏差:过于乐观，对自 己的预测过于自信，对自己的分析能力过 于自信，从某种意义上说，他们的自信远 超过了实际能力。 • 整个60一70年代的数据都说明，预测专家 是不可靠的。
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第八章证券投资策略分析《证券投资实务》PPT课件
• （2）一轮行情的序幕、发展、高潮与结束，普遍经历过筑底吸货的震荡阶段、拉 升途中的震荡阶段、高位出货的震荡阶段和下跌途中的震荡阶段。
• （3）震荡市中很重要的一点是心态要稳。 • （4）不要有短期速富心理，如对大盘趋向无把握，可先观望。 • （5）在震荡市中，单边上行的个股较少，操作上可采取低吸高抛即跌多进货、涨
任务二
运用正确的证券投资操作技巧
本模块的主要任务是认知证券投资的主要操作技 巧，能根据证券市场和股价变化的实际情况，熟 练应用各种操作技巧来控制投资风险、提高投资 收益。
任务描述
一 不同市场行情的操作技巧
（一）牛市阶段的操作技巧
1.牛市阶段的盘面特征 ➢ 牛市是指买方力量强劲、股价连连上扬、股市普遍看涨的市场
次上行。 • （6）一轮牛市行情一般在3个月左右，大牛市行情可以跨年度达一年以上；
弱市中的井喷行情仅可维持一个多月。 • （7）牛市行情一旦启动，个股一般都有一倍以上的升幅，井喷行情有两倍
以上的升幅。
一 不同市场行情的操作技巧
（一）牛市阶段的操作技巧
2.牛市阶段的操作技巧
• （1）牛市行情一旦爆发，大量资金蜂拥而入时，必须敢于重仓跟进，仍采用三分 之一仓位或半仓操作者，收获肯定有限。
• （3）操作上以短线为主，获利就跑，决不恋战。 • （4）多关注那些业绩优良、严重超跌处于价值洼地但近期逐步放量的中低
价个股，尤其是生不逢时、上市一路下跌后盘稳的次新股。 • （5）人弃我取，人取我予，不追涨杀跌，高不贪，低不惧。盘整市操作要
用相反理论。 • （6）在盘整市中，许多短线技术指标提示往往是颠倒的。 • （7）顺应政策导向，长线眼光选股，适当滚动操作；关心当前的宏观面和
（二）选择投资对象的要点及途径
• （3）震荡市中很重要的一点是心态要稳。 • （4）不要有短期速富心理，如对大盘趋向无把握，可先观望。 • （5）在震荡市中，单边上行的个股较少，操作上可采取低吸高抛即跌多进货、涨
任务二
运用正确的证券投资操作技巧
本模块的主要任务是认知证券投资的主要操作技 巧，能根据证券市场和股价变化的实际情况，熟 练应用各种操作技巧来控制投资风险、提高投资 收益。
任务描述
一 不同市场行情的操作技巧
（一）牛市阶段的操作技巧
1.牛市阶段的盘面特征 ➢ 牛市是指买方力量强劲、股价连连上扬、股市普遍看涨的市场
次上行。 • （6）一轮牛市行情一般在3个月左右，大牛市行情可以跨年度达一年以上；
弱市中的井喷行情仅可维持一个多月。 • （7）牛市行情一旦启动，个股一般都有一倍以上的升幅，井喷行情有两倍
以上的升幅。
一 不同市场行情的操作技巧
（一）牛市阶段的操作技巧
2.牛市阶段的操作技巧
• （1）牛市行情一旦爆发，大量资金蜂拥而入时，必须敢于重仓跟进，仍采用三分 之一仓位或半仓操作者，收获肯定有限。
• （3）操作上以短线为主，获利就跑，决不恋战。 • （4）多关注那些业绩优良、严重超跌处于价值洼地但近期逐步放量的中低
价个股，尤其是生不逢时、上市一路下跌后盘稳的次新股。 • （5）人弃我取，人取我予，不追涨杀跌，高不贪，低不惧。盘整市操作要
用相反理论。 • （6）在盘整市中，许多短线技术指标提示往往是颠倒的。 • （7）顺应政策导向，长线眼光选股，适当滚动操作；关心当前的宏观面和
（二）选择投资对象的要点及途径
7种量化选股模型资料
7种量化选股模型1、【多因子模型】2、【风格轮动模型】3、【行业轮动模型】4、【资金流模型】5、【动量反转模型】6、【一致预期模型】7、【趋势追踪模型】1、【多因子模型】多因子模型是应用最广泛的一种选股模型，基本原理是采用一系列的因子作为选股标准，满足这些因子的股票则被买入，不满足的则卖出。
基本概念举一个简单的例子：如果有一批人参加马拉松，想要知道哪些人会跑到平均成绩之上，那只需在跑前做一个身体测试即可。
那些健康指标靠前的运动员，获得超越平均成绩的可能性较大。
多因子模型的原理与此类似，我们只要找到那些对企业的收益率最相关的因子即可。
各种多因子模型核心的区别第一是在因子的选取上，第二是在如何用多因子综合得到一个最终的判断。
一般而言，多因子选股模型有两种判断方法，一是打分法，二是回归法。
打分法就是根据各个因子的大小对股票进行打分，然后按照一定的权重加权得到一个总分，根据总分再对股票进行筛选。
回归法就是用过去的股票的收益率对多因子进行回归，得到一个回归方程，然后再把最新的因子值代入回归方程得到一个对未来股票收益的预判，然后再以此为依据进行选股。
多因子选股模型的建立过程主要分为候选因子的选取、选股因子有效性的检验、有效但冗余因子的剔除、综合评分模型的建立和模型的评价及持续改进等5个步骤。
候选因子的选取候选因子的选择主要依赖于经济逻辑和市场经验，但选择更多和更有效的因子无疑是增强模型信息捕获能力，提高收益的关键因素之一。
例如：在2011年1月1日，选取流通市值最大的50支股票，构建投资组合，持有到2011年底，则该组合可以获得10%的超额收益率。
这就说明了在2011年这段时间，流通市值与最终的收益率之间存在正相关关系。
从这个例子可以看出这个最简单的多因子模型说明了某个因子与未来一段时间收益率之间的关系。
同样的，可以选择其他的因子，例如可能是一些基本面指标，如 PB、PE、EPS 增长率等，也可能是一些技术面指标，如动量、换手率、波动等，或者是其它指标，如预期收益增长、分析师一致预期变化、宏观经济变量等。
私募股权投资策略与实务PPT课件
目标企业
管理团队
退出机会
•市场容量真假 •企业增长是否击 败了行业增长 •长期价格/利润 趋势？ •渠道 •访谈经销商你有 不同的答案 •走访所有的主要 竞争者 •独立判断和质疑 精神
•企业对于产品细 节的把握，偏执 狂才能生存 •假账的几种典型 数据 •客户结构单一的 风险 •投资后如何帮助 企业经营改善 •商业尝试和草根 调研
VC/PE各投资阶段的简单图示
成长期阶段分为（成
长早期和后期阶段）
、上市前期投资 Pre-
IPO、并购整合型投
资阶段
现金流量
上市前 期投资
❖ 其中成长早期是最有 机会的细分的重点投 资阶段
成长后期
❖ 早期风险投资的特征 是商业模式尚待验证 ，但具备一点的收入 ，现金流为负
❖ 上市前期Pre-IPO和 成长后期的界限很难 确定，但通常把投资 后一年内上市称为 Pre-IPO。投资的重 点是上市获得资本市 场溢价
1963 1964
1965 1966 1967
1968 1969
1970 1971 1972
1973 1974 1975
1976 1977
1978 1979 1980
1981 1982
1983 1984 1985
1986 1987
1988 1989 1990
1991 1992 1993
1994 1995
❖ 私人股权不在公开市场交易，市场流动性低
❖ 国际上对于该资产类别定义略有差异，美国的分类方法就是分为 Venture Capital 和Private Equity，有时称为alternative investment另类投 资，则往往包含了对冲基金。但英国将整个美国定义的VC/PE资产统称 为Private equity。
第九章 证券投资策略与方法 《证券投资学》PPT课件
九、打压、拉抬、吃货、出货、庄家、炒家、跟庄、 短线客、长线投资、拨档、上档、下档、盘坚、 盘软、长多、短多、死多、长空、短空、涨停板
十、黑马股、白马股、跳水、抢权
十一、除权、除息、填权和贴权
十二、一级市场、二级市场
七、杠铃型计划投资法
杠铃投资法是以图形表示的形状如 两头大、中间小的杠铃而得名，亦称杠 铃式到期期限法和杠铃投资战略。
第三节 证券投资的灵活操作方法
一、渔翁撒网操作法 二、摊平操作法 三、博傻操作法 四、拨档操作法 五、顺势操作法 六、跟庄操作法
返回本章
一、渔翁撒网操作法
渔翁撒网操作法就是买进在交易所挂 牌且每天有交易多数或所有股票，每种只买 一个单位，如果资金力量不够，则可在每个 行业选择一种股票，各种行业买进一个单位； 如果资金力量允许，也可对每种股票各买进 几个单位。
四、拨档操作法
1.行情上涨一段后卖出，回降后补进的“挺升行 进间拨档”，这是多头在推动行情上升时，见 价位已上涨不少，或进行遇到沉重的阻力区， 就自行卖出，多翻空，使股介力为回跌来化解 阻力，以便于推动行还必须再度上升。
2.行情下跌时，趁价位仍高时卖出，等跌低后再 买回的“滑降行进间拨档”，这是套牢的多头 或多头自知实力弱于空头时，在股价尚未跌至 谷底之前先行卖出，多翻空，等股价跌落后再 买回反攻空头。
量投入资金； （3）如果股价持续下跌，那就必然发生亏损。
四、固定金额组合操作法
（ 1 ）投资人分别购买股票和债券； （ 2 ）把投资于股票的资金确定在某一个
固定的金额上，并不断地维持这个金额； （ 3 ）在固定投资金额的基础上确定一个
百分比，当股价上升使所购买的股票市价 总额外负担超过百分比时，就以出售债券 的增值来购买股票，以弥补不足额部分。
十、黑马股、白马股、跳水、抢权
十一、除权、除息、填权和贴权
十二、一级市场、二级市场
七、杠铃型计划投资法
杠铃投资法是以图形表示的形状如 两头大、中间小的杠铃而得名，亦称杠 铃式到期期限法和杠铃投资战略。
第三节 证券投资的灵活操作方法
一、渔翁撒网操作法 二、摊平操作法 三、博傻操作法 四、拨档操作法 五、顺势操作法 六、跟庄操作法
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一、渔翁撒网操作法
渔翁撒网操作法就是买进在交易所挂 牌且每天有交易多数或所有股票，每种只买 一个单位，如果资金力量不够，则可在每个 行业选择一种股票，各种行业买进一个单位； 如果资金力量允许，也可对每种股票各买进 几个单位。
四、拨档操作法
1.行情上涨一段后卖出，回降后补进的“挺升行 进间拨档”，这是多头在推动行情上升时，见 价位已上涨不少，或进行遇到沉重的阻力区， 就自行卖出，多翻空，使股介力为回跌来化解 阻力，以便于推动行还必须再度上升。
2.行情下跌时，趁价位仍高时卖出，等跌低后再 买回的“滑降行进间拨档”，这是套牢的多头 或多头自知实力弱于空头时，在股价尚未跌至 谷底之前先行卖出，多翻空，等股价跌落后再 买回反攻空头。
量投入资金； （3）如果股价持续下跌，那就必然发生亏损。
四、固定金额组合操作法
（ 1 ）投资人分别购买股票和债券； （ 2 ）把投资于股票的资金确定在某一个
固定的金额上，并不断地维持这个金额； （ 3 ）在固定投资金额的基础上确定一个
百分比，当股价上升使所购买的股票市价 总额外负担超过百分比时，就以出售债券 的增值来购买股票，以弥补不足额部分。
Python量化投资基础教程教学课件第十章 逆向交易策略
快K线（FASTK），它为收盘价与最低价的价差除以最高价与最低 价的价差乘以100： FastK = (Close -Lowest) / (Highest - Lowest) * 100
快D线（FASRD），它为快K线的指数移动平均线： FastD = ema(FastK, Period1)
慢K线（STOCHASTICSK），它等于快D线： StochasticsK = FastD
布林线逆向交易策略及基准净值
（2） 当K线由下方上穿D线，显示目前趋势向上，为买进信号。当K，D 线在20以下交叉向上，此时的短期买入的信号较为准确。
（3） 当K线由上方下穿D线，显示目前趋势向下，为卖出信号。当K，D 线在80以上交叉向下，此时的短期卖出的信号较为准确。 为了控制在严重超卖和超买时频繁发出买入或卖出信号，可以在K线上穿20时 作为买入开多信号，在K线下穿80时作为卖出开空信号。
慢D线为慢K线的指数移动平均线： StochasticsD = ema(SlowK, Period2)
利用KD指标进行交易决策主要使用慢K线和慢D线，通常分别简称K线和D线。 进行逆向交易的规则为：
（1） K线是快速确认线——数值在90以上为超买，数值在10以下为超卖； D线是慢速主干线——数值在80以上为超买，数值在20以下为超卖
RSI在1978年6月由WELLS WIDER创制的一种通过特定时期内股价 的变动情况计算市场买卖力量对比，来判断股票价格内部本质强弱、 推测价格未来的变动方向的技术指标，发表在美国COMMODITIES 杂志中（现为FUTURE杂志）。
首先计算一定时间期间每根K线的收盘价比前一K线收盘价上涨 或下跌的点数D：
策略的回测年化收益为8.7%，同期的基准年化收益率为1.84%，其夏普比率 为31.04%，阿尔法系数为0.0599，索提诺比率为127.02%，策略的收益表 现并不突出。因此该策略还存在很大的改进区间。
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当期资金流信息与股票收益率的拟合优度 R2
0~5% 5~10% 10~20% 20~30% 30~40% 40~100% 10%~100%
5 15.61% 45.56% 55.46% 64.75% 57.51% 49.55%
50.36%
10 16.57% 46.19% 56.04% 62.54% 53.88% 50.97%
图表 1：资金流密度曲线直方图 600
500
400
300
200
100
0
-5
0
5
10
注：根据浦发银行（600000）在 2005 年 1 月至 2010 年 12 月的资金流净额计算，共计 14586 个数据，
单位为亿。
x 10
资料来源：招商证券
ICt,i =abs(MFt,i /Amountt,i )
55.67%
30 17.18% 52.07% 63.07% 63.01% 64.00% 67.48%
59.01%
35 16.77% 53.19% 63.07% 66.50% 68.56% 71.00%
59.75%
40 16.69% 54.23% 62.87% 66.42% 70.46% 71.41%
51.17%
15 17.20% 47.41% 57.53% 58.86% 55.56% 54.39%
52.11%
20 17.11% 48.83% 58.08% 59.21% 58.13% 59.65%
53.49%
25 17.31% 49.67% 59.99% 62.41% 63.65% 60.84%
潜在信息解
释部分
Rt,i =Rit * 1,i MFIt,i * 2,i i
（1）
其中，Rt,i 表示第 t 期股票 i 的收益率；Rit,i 表示第 t 期全市场收益率；MFIt,i 表示第
t 期股票 i 的资金流信息； 1,i , 1,i 表示股票 i 的回归系数。R2 为回归的拟合优度，用
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5
目录
资金流作用原理 资金流指标选择 资金流信息效果 资金流选股模型 资金流选股应用
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6
资金流信息
资金流信息反映股票市场潜在信息，非公开信息：
➢ 资金流信息指标有哪些？
➢ 资金流信息的有效性如何？
➢ 资金流信息是否泄露或者反映过度？
➢ 资金流对未来收益率的影响？
逆向选择，驾驭暗流
量化投资之资金流选股策略
分析师 2011年6月，深圳
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1
核心观点
从市场微观结构理论出发，揭示资金流作用原理 采用独有的模型，对全市场股票每日资金流进行测算 找到了多个资金流指标，用来度量股票的潜在信息 引入了信息模型，验证了市场对信息普遍反应过度的结论 运用逆向选择理论，设计了资金流指标选股模型 构建多头策略及多空策略组合，取得非常好的历史业绩
（6）
其中， ICt,i 表示第 t 期股票 i 的信息含量； MFt,i 表示第 t 期股票 i 的资金流净额； Amountt,i 表示第 t 期股票 i 的交易金额；abs 求绝对值函数。
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9
资金流信息含量
➢ 按照信息含量分组
➢ 解释度逐渐提高 ➢ 10%以下的信息含 量解释度非常低
MP10t,i =MF10t,i /MFt,i*MF10t,i / abs(MF10t,i )
（4）
其中， MP10t,i 表示第 t 期股票 i 的前 10%交易量的资金流金额占比； MF10t,i 表示 第 t 期股票 i 的前 10%交易量资金流净额, MF10t,i / abs(MF10t,i ) 表示方向；
来检验自变量对因变量的解释程度，越高越好。
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7
资金流衍生指标
➢资金流强度
MFPt,i =MFt,i /Valuet,i
（2）
其中， MFPt,i 表示第 t 期股票 i 的资金流强度（Money Flow Power）； MFt,i 表示第 t 期股票 i 的资金流净额； Valuet,i 表示第 t 期股票 i 的流通市值。
影响过程
➢ 主动买入——股价上涨
➢ 主动卖出——股价下跌
表格 1：资金流入流出计算方法
类型
开盘集合竞价
流入 流出
流入
连续竞价
流入 流出
流出
涨跌停
流入 流出
尾盘集合竞价
资料来源：招商证券
流入 流出
条件说明 集合竞价的成交价大于昨收盘价时的交易金额 集合竞价的成交价小于昨收盘价的交易金额 成交价大于等于最近卖方最优价的交易金额 成交价靠近最近卖方最优价 成交价靠近最近买方最优价 成交价小于等于最近买方最优价的交易金额 涨停时成交金额 跌停时成交金额 集合竞价的成交价大于最近卖方最优价的交易金额 集合竞价的成交价小于最近买方最优价的交易金额
➢ 捕捉资金流信息——建立资金流测算模型 ➢ 量化资金流信息——建立资金流指标 ➢ 研究资金流规律——建立信息预测模型 ➢ 运用资金流信息——建立资金流选股模型
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4
资金流测算模型
招商证券资金流测算模型（CMSMF）：根据天软科技提供的5s高频数 据进行计算，以主动买入卖出的行为作为标准。
➢资金流杠杆倍数
MFLt,i =Valuet,i /MFt,i
（3）
其中， MFLt,i 表示第 t 期股票 i 的资金流杠杆倍数（Money Flow Lever）； MFt,i 表示 第 t 期股票 i 的资金流净额； Valuet,i 表示第 t 期股票 i 的流通市值的变化额。
➢资金流大单占比 ➢资金流Gini系数
MGt,i =average(MFGinit,i )*MF10t,i / abs(MF10t,i )
（5）
其中， MGt,i 表示第 t 期股票 i 的资金流 Gini 系数均值； MFGinit,i 表示第 t 期股票 i
的资金流 Gini 系数值。
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8
资金流信息含量
➢ 无效信息较多 ➢ 测算误差大 ➢ 信息有效含量
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2
目录
资金流作用原理 资金流指标选择 资金流信息效果 资金流选股模型 资金流选股应用
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3
资金流原理
资金流（Money Flow）：是一种反映股票微观供求信息的指标。
影响过程
➢ 股市投票机——委托流反映投资行为 ➢ 信息模型——潜在信息导致委托流失衡
研究思路
59.50%