国债期货品种介绍

国债期货品种介绍
国泰君安济南永庆街

内容提要
国债期货市场介绍
国债期货仿真合约解读
影响国债期货价格的因素
国债期货交易及盈利模式模式
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国债期货简介
国债期货是指通过 有组织的交易场所 预先确定买卖价格 并于未来特定时间 内进行钱券交割的 国债派生交易方 式。 国债期货属于金融 期货的一种，是一 种高级的金融衍生 工具。

国债的基本要素
国债的面值
票面利率
国债的票面利率
市场价格=面值* 市场利率
国债的市场价格

举例
某一债券的票面面值为1000元，票面年利率8%， 市场利率9%，则： 1000 × 8% 债券市场价格＝ ＝888.89元
9%
如果市场年利率变为5%，则： 债券市场价格＝ 1000 × 8%
5%
＝1600元
由此可见，债券市场价格与市场利率呈反比关系，市 场利率提 高，债券市价将变小；反之，则变大。

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国债期货简介
国债期货仿真合约解读
影响国债期货价格的因素
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国债期货市场介绍
一
国际市场
二
国内市场

国债期货的产生和发展
1976年1月6日，芝加 哥商业交易所上市了 90天期短期国债期货 合约，标志着国债期 货交易的开始。 20世纪80年代开始， 伦敦国际金融期货交 易所、日本东京证券 交易所、香港期货交 易所等陆续推出利率 期货。

世界主要国债期货合约及相应交易所

特点1－－标的资产为标准化的虚拟债券
由于期货合约到期时恰好存在符合上述条件的国债的可能 性很小，即使存在其数量也难以满足实际交割的需求。因 此CBOT规定在实际交割中可以使用一定期限内所有符合条 件的国债进行交割，可交割债券的具体结算价格根据相应 的转换因子及债券的累计利息确定。 CBOT以标准化虚拟债券为标的资产，并规定了较多的可交 割债券，有利于国债期货到期交割的顺利完成，防范逼空 风险。

特点2－－保证金比例较低

特点3－－不设涨跌停板
CBOT的国债期货合约都没有设立涨跌停板。 这是因为CBOT的清算体系为三级清算体系，会员分为清算 会员和非清算会员，清算会员多为历史悠久、实力雄厚的 大型金融机构，承担风险的能力很强，也十分重视商业信 誉，能够保障完全履约。

特点4－－利用转换因子进行交割结算
国债期货交易中的转换因子类似于商品期货交易中标准品 与替代品之间的升贴水，其作用是规定可用来交割的债券 将按什么比例折算为标准债券进行交割。 转换因子的确定标准是使各种可用来交割的债券的交割成 本尽可能保持一致，从而使空头方在交割时有更多的可供 选择债券，避免发生“多逼空”的市场风险。

特点5－－卖方在交割中拥有选择权
卖方会选择对其最为有利的债券进行交割 卖方也拥有交割时间的选择权

我国国债期货发展历程
1992年12月28日上 海证券交易所首次 设计并试行推出了 12个品种的国债期 货合约。 当时国债期货交易 数量按“口”交易， 一“口”期货对应2万 元面值的现券，交 易保证金为2.5%。

国内国债期货发展四阶段
1993年7月10日财政部公告 称，政府决定将参照中央银行 公布的保值贴补率给予一些国 债品种的保值补贴。国债收益 率开始出现不确定性 327、319等国债事件爆发 1995年5月17日中国证监会发出《关 于暂停中国范围内国债期货交易试点 的紧急通知》，开市仅两年零六个月 的国债期货无奈地画上了句号。
初始清 淡期
开始活 跃期
快速发 展期
疯狂毁 灭期
1992.12-1993.6 个人投资者普遍把国债作为 一种变相的长期储蓄，国债 期货试行的两周内，交易清 淡，仅成交19口
1994年10月以后中国人民银行提高3年 期以上储蓄存款利率和恢复存款保值贴 补，国库券利率也同样保值贴补，保值 贴补率的不确定性为炒作国债期货提供 了空间，国债期货市场日渐火爆。

1
327事件经过-背景
1995年春节后，保值贴补是可预期的事件，市场分歧 不大，但是市场传言将对923券实行贴息成为市场分歧 的焦点。
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国债期货简介

国债期货交易及盈利模式模式

国债期货简介

国债期货交易及盈利模式模式

货币供应量经济发展

状况政府财

政收支

其他因素

国外货币流动性市场利率

国债期货价格影响因素

国债期货价格影响的具体指标

国债期货简介

国债期货套期保值交易
买入 套期 保值
买入套期保值是指为了防止利率下降造成债 券价格上升而使以后买进债券的成本升高， 故进行买入套期保值交易
卖出 套期 保值
卖出套期保值是指为了防止利率上升造成债 券价格下降的风险，则进行卖出套期保值交 易。
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买入套期保值
买入 套保
例：3月15日，某公司预计6月15日 将有一笔 10,000,000美元收入，该公司打算将其投资于美 国30年期国债。3月15日，30年期国债的利率为 9.00%，该公司 担心到6月15时利率会下跌，故在 芝加哥期货交易所进行 期货套期保值交易。具体 操作过程如下表所示。