融资约束与企业特征关系研究
融资约束企业金融化与创新投资关系研究
融资约束企业金融化与创新投资关系研究一、研究背景融资约束是指企业受到外部融资条件的限制，导致企业无法顺利获取所需资金的一种经济现象。
融资约束现象的存在对企业的发展和创新投资产生了重要影响，研究融资约束与企业金融化以及创新投资之间的关系成为了当前金融研究领域的一个热点问题。
企业金融化是指企业融资结构逐渐向金融市场倾斜的趋势，而创新投资则是指企业为了争取市场份额和获得竞争优势而进行的创新性投资。
本文旨在探讨融资约束对企业金融化和创新投资之间关系的影响，并提出相应的对策与建议。
二、融资约束对企业金融化的影响1.资金来源受限融资约束导致企业无法从金融市场获得足够的融资支持，只能依靠自有资金或者银行贷款来满足资金需求。
这样一来，企业的金融化程度就会受到一定的限制，无法充分利用金融工具进行资金管理和风险控制。
2.融资成本上升受融资约束的影响，企业在融资过程中面临的资金成本相对较高，尤其是对于中小企业而言。
高昂的融资成本会影响企业的融资决策，使得企业更倾向于选择内部融资或者银行贷款，而不愿意进行债券发行或者股权融资，从而限制了企业的金融化进程。
3.融资结构扭曲融资约束会导致企业的融资结构出现扭曲，更多地依赖于短期的贷款和信用额度来满足资金需求，而不是通过长期债务或者股权融资来实现融资结构的多元化。
这种扭曲的融资结构不利于企业长期发展和创新投资。
受融资约束的影响，企业无法获得足够的资金支持进行创新投资，导致企业在资源配置上受到一定的限制。
这就意味着企业无法充分利用自有资金进行创新投资，也无法通过融资活动来获取外部资金支持，从而影响了企业的创新能力和竞争力。
2.创新动力不足融资约束会降低企业进行创新投资的积极性，使得企业对创新的热情和动力相对减弱。
受限的资金来源和高昂的融资成本会使得企业更加谨慎地进行投资决策，从而削弱了企业的创新动力和创新投资意愿。
3.创新投资的风险增加受融资约束的影响，企业在进行创新投资时面临更大的财务风险。
中小企业融资约束分析
中小企业融资约束分析摘要：随着经济的不断发展，中小企业作为经济的重要组成部分，在促进就业和推动经济增长方面发挥着重要作用。
然而，中小企业在融资方面常常面临着种种约束和困难，制约了其发展和创新能力。
本文将从法律、金融、信息不对称和市场环境等方面，探讨中小企业融资的约束因素，并提出相应的对策和建议，以促进中小企业的融资能力和可持续发展。
1. 引言中小企业是经济社会发展的重要力量，对于就业和经济增长具有不可替代的作用。
然而，随着市场环境的变化和金融体系的不完善，中小企业在融资方面面临着重重困难，制约了其发展和创新能力。
本文旨在分析中小企业融资的约束因素，并提出相应的对策和建议，以推动中小企业的融资能力和可持续发展。
2. 法律约束2.1 融资法律环境的不完善中小企业在融资过程中常常受到融资法律环境的冲击和制约。
目前我国融资法律环境存在着法律法规不完善、执行力度不足等问题，制约了中小企业融资的顺利进行。
2.2 财产权保护和债权保护不力中小企业在融资过程中，常常面临着财产权和债权保护不力的问题。
由于法律制度不完善，中小企业的财产权和债权无法有效得到保护，导致投资者对中小企业的信心不足。
3. 金融约束3.1 银行贷款难中小企业在银行贷款方面常常面临着困难。
由于中小企业的规模较小、信用评级较低，银行对其贷款审批较为严格，导致中小企业融资困难。
3.2 利率过高中小企业的融资成本普遍较高，主要是由于银行对于中小企业的风险评估较高，导致贷款利率较高。
高额的贷款利率使得中小企业的融资成本增加，影响了其经营和发展。
4. 信息不对称4.1 信息获取成本高中小企业在融资过程中往往面临着信息获取成本高的问题。
由于信息不对称，中小企业无法获得与银行等金融机构对等的信息和资源，导致融资难度增加。
4.2 中小企业信用评级难中小企业在融资过程中往往面临着信用评级难的问题。
由于中小企业规模相对较小，信用评级机构对其评级相对困难，导致中小企业在融资过程中的信用影响力不足。
融资约束、内部控制与企业创新
2021年1期总第934期在很大的问题。
其次，虽然对整个投融资市场来说，金融科技确实增加了融资渠道，改善了信息不对称问题，但实际上有多少是能让小微企业真正贷到钱的还有待考证。
（2）从小微企业本身来看：金融科技主要是解决了小微企业融资问题中的信息不对称和外部因素，并不能解决由于本身规模小而造成的问题。
小微企业的经营与融资需求易受宏观经济环境影响。
目前我国整体的经济增速放缓，这必然导致小微企业的贷款需求下降，所以即使融资条件改善，小微企业的融资水平还是会下降。
2.政策启示目前金融科技还处于发展阶段，其对解决小微企业融资困境有效性还有待检验，但是不可否认这一解决方案在理论上的可行性。
本研究中还发现政府支出对于小微企业融资有显著的促进作用。
对于解决小微企业融资问题的建议如下：首先需要推动金融科技更好、更快地健康发展，通过互联网的差异化服务构建多层次、广覆盖、有差异的银行体系；利用大数据、云计算、区块链等数字金融技术，在保障风险可控的基础上，优化投融资程序，降低交易成本，金融监管部门也应适当开放公共数据，减少信息不对称；作为金融科技主体的科技公司、互联网企业也应严格按照监管机构的要求，做到规范发展，从而为小微企业融资提供更加高效的服务；从小微企业自身来说，企业应该把握时机，不断提升自身的经营水平，建立起诚信体系，才能更好地随着金融科技的发展改善自身运作状况。
本研究中还发现政府支出对于小微企业融资有显著的促进作用。
由于长久以来对政策性金融理论的认知偏差，未能充分意识到以服务“强位弱势群体”为宗旨、在宏观金融资源配置中起整体性调控作用的政策性金融，是促进中小微企业发展，改善中小微企业“融资难、融资贵”的一个有效途径。
无论是对于金融科技，还是中小微企业的发展都应给予大力支持。
参考文献:[1]巴曙松.大数据可解小微企业融资瓶颈[J].中国经济报告,2013(6):29-31.[2]陈淑云,陶云清.“互联网+”、普惠金融与技术创新:影响机制及经验证据[J].科技进步与对策,2019(04).[3]黄明刚，杨昀.贫困地区中小企业融资模式创新研究———基于互联网金融新业态视角[J].技术经济与管理研究,2016(5):55-59.[4]王嘉琛.基于金融垄断视角的中小企业融资难问题研究[J].经济研究参考,2016,33:42-46.[5]王馨.互联网金融助解“长尾”小微企业融资难问题研究[J].金融研究,2015(9).[6]於流芳,尹继东.中小企业融资难易程度自测模型构建及应用———基于企业内部因素[J].商业经济研究,2015(3).融资约束、内部控制与企业创新■雷亚楠山西财经大学摘要：本文梳理了国内外关于融资约束与企业创新、融资约束与内部控制、内部控制与企业创新关系的文献研究，并将融资约束、内部控制与企业创新联系起来，分析三者之间的关系。
融资约束对企业绩效的影响研究
融资约束对企业绩效的影响研究1. 引言1.1 研究背景融资约束是企业在融资活动中受到的限制和约束，是一种阻碍企业融资和发展的制约因素。
随着市场竞争的加剧和经济环境的变化，企业在融资过程中面临着越来越多的挑战和困难，融资约束问题也因此备受关注。
深入研究融资约束对企业绩效的影响，探索其影响机制和因素，对于加深对企业融资问题的认识，促进企业发展具有重要意义。
本研究旨在探讨融资约束对企业绩效的影响，为企业有效应对融资约束问题提供理论支持和实践参考。
【2000字】1.2 研究目的研究目的是为了探究融资约束对企业绩效的具体影响机制，揭示融资约束对企业绩效产生的原因和影响程度，在理论上为企业融资决策提供更为科学的依据，从而提高企业融资效率和绩效水平。
通过深入研究融资约束对企业绩效的影响，可以为企业管理者提供更为全面的认识和分析方法，帮助他们在实际运营中更好地把握融资决策的时机和方式，提高企业经济效益和竞争力。
通过对融资约束对企业绩效的影响研究，可以为政府部门制定相关政策提供参考依据，促进企业融资环境的改善和经济发展的稳健。
本研究旨在探究融资约束对企业绩效的影响，为企业管理者和政府部门提供决策支持和参考。
1.3 研究意义企业是社会经济活动的主体，其绩效直接关系到经济的发展和社会的进步。
融资约束作为企业经营中的重要制约因素，对企业绩效产生着深远影响。
开展融资约束对企业绩效的影响研究，有着重要的理论和实践意义。
研究融资约束对企业绩效的影响可以帮助企业更好地理解与把握融资约束对企业经营的影响机制，为企业提供科学的经营管理策略和决策依据。
通过深入研究融资约束与企业绩效之间的关系，可以为金融机构、政府部门及相关研究者提供借鉴与参考，有助于促进金融市场的健康稳定发展。
对融资约束对企业绩效的影响进行研究，还有助于拓展企业管理领域的理论研究，并为学术界提供新的研究思路与方法。
深入研究融资约束对企业绩效的影响，有助于提升企业的经营管理水平，推动社会经济的持续发展，具有重要的理论和现实意义。
我国上市公司融资约束的行业特征分析———基于沪深A股上市企业的Logistic回归分析
我国上市公司融资约束的行业特征分析———基于沪深A股上市企业的Logistic 回归分析作者：吴少璠来源：《中外企业家》 2017年第7期文/吴少璠本文利用中国沪深A 股市场641家上市公司2006—2016年的年度财务数据，运用线性回归分析，构建了中国上市企业融资约束指数模型，分析了除保险业和金融业两个特殊行业外的其他12个类型的上市公司融资约束概率分布特征。
结果表明，受到融资约束影响最大的行业是高新技术产业和房地产业，而建筑行业受到的融资约束影响最小，其他行业也都在一定程度上受到融资约束的影响。
一、背景介绍融资约束源于资本结构理论，但同时也加强了资本结构理论的研究。
20世纪80年代法扎里、哈伯德和彼得森等学者首先对处于融资约束影响下的公司投资和内部现金流之间的关系进行研究。
这为后世的专家提供了思路，他们在不同的角度下使用不同的方法对融资约束的影响进行研究。
我国关于融资约束的研究起步较晚，至今尚未形成体系。
目前我国对该问题的研究还处于不同视角下问题的分析阶段，研究方法还是以借鉴国外现有研究方法为主。
本文使用现金存量和利息保障倍数两个指标，对研究对象进行融资约束程度的分组，构建了我国沪深A股上市公司的融资约束模型。
之后使用SPSS软件进行线性回归分析，以了解不同行业上市公司的融资约束特征。
二、模型构建（一）变量分组本文主要选择现金存量和利息保障倍数这两个指标对目标公司进行融资约束情况分组。
其中，现金存量体现了公司内部某一时间点的货币资金存量，体现在资产负债表上为货币资金和短期投资净额。
利息保障倍数反映了公司偿还借款利息的能力，是公司息税前利润与借款利息之比。
（二）构建模型使用回归分析法构建的融资约束指数模型，公式如下：Logit（F）=α+β1Ci+β2Ri+β3Si+β4LnMi+β5Di式中，F为公司融资约束程度的描述变量；Ci代表第i期的流动比率；Ri代表第i期的净资产收益率；Mi代表第i期的主营业务收入；LnMi是对其主营业务收入取对数；Di代表第i 期的资产负债率；Si代表财务松弛变量。
融资约束对企业研发投入的影响及对策研究
融资约束对企业研发投入的影响及对策研究1. 引言1.1 背景融资约束是企业在进行研发投入过程中常常面临的一个重要问题。
随着经济全球化的加深和市场竞争的日益激烈，企业对于研发投入的需求也越来越大。
由于融资环境的限制或者企业自身的财务状况，企业在进行研发投入时可能会受到融资约束的影响，导致研发活动受到限制或者延迟。
融资约束使得企业在研发投入方面面临着多方面的困难和挑战。
企业可能无法获得足够的资金来支持研发项目的进行，影响研发活动的进展和质量；企业可能需要面临高成本的融资渠道，增加了融资的风险和负担；企业可能需要面对融资渠道的不确定性，导致研发计划的不确定性和不稳定性。
研究融资约束对企业研发投入的影响及对策，对于帮助企业有效应对融资约束，促进研发投入的健康发展具有重要意义。
【接下来是问题意义的内容】。
1.2 问题意义企业研发投入是企业创新和发展的重要推动力量，而融资约束对企业研发投入具有重要影响。
在当前激烈的市场竞争环境下，企业需要不断提升自身的创新能力，以应对来自市场和竞争对手的挑战。
由于融资约束的存在，许多企业在进行研发投入时面临资金不足、融资成本高昂等问题，导致其研发活动受到一定程度的限制。
探讨融资约束对企业研发投入的影响以及寻找应对策略具有重要的现实意义。
通过深入研究融资约束对企业研发投入的影响机制和原因，可以帮助企业更好地了解自身面临的挑战，有针对性地制定解决方案，提升研发投入效率和质量。
通过案例分析和未来发展趋势的探讨，也可以为企业未来的发展提供参考和借鉴，促进创新能力和竞争力的提升。
该问题的研究具有一定的理论和实践价值。
1.3 研究目的本文的研究目的是探讨融资约束对企业研发投入的影响，并分析其原因。
通过深入研究融资约束对企业研发投入的影响机制，找出应对融资约束的有效策略，并通过案例分析和未来发展趋势的探讨，为企业在面对融资约束时提供合理的应对方案和决策参考。
通过本文的研究，旨在为企业管理者、投资者和政府监管部门提供参考，帮助他们更好地理解和应对融资约束对企业研发投入的影响，促进企业科技创新和发展。
融资约束对企业投资的影响研究
融资约束对企业投资的影响研究近年来，融资约束对企业投资的影响成为了研究者们关注的焦点之一。
融资约束是指企业在融资过程中遭遇到的各种限制，如贷款利率过高、融资渠道狭窄等。
这些限制对企业的投资决策产生着重要的影响。
本文将从不同角度探讨融资约束对企业投资的影响，并提出一些解决方案。
首先，融资约束对企业投资的影响主要体现在资金来源的限制上。
受融资环境的制约，企业往往难以获得足够的资金来支持新的投资项目。
这导致了企业投资能力的下降，进而影响了其发展和竞争力。
尤其是对于中小企业来说，融资约束更加明显，因为它们通常没有足够的抵押品或信用来获得银行贷款。
因此，政府应该加大对中小企业的支持力度，提供更多的融资渠道和优惠政策，以解决它们面临的融资约束问题。
其次，融资约束还会对企业的投资决策产生时间上的限制。
由于融资渠道的局限性，企业在融资过程中需要花费更多的时间和精力。
这导致了企业在投资决策上的迟缓，错失了一些机会。
为了解决这个问题，企业可以积极探索多元化的融资渠道，如债券市场、股权融资等。
同时，政府也可以加强对金融市场的监管，提高融资渠道的透明度和效率，为企业提供更加便捷的融资环境。
此外，融资约束还会对企业的投资规模和结构产生影响。
由于融资的不确定性和成本的增加，企业可能会减少对高风险项目的投资，而更倾向于选择低风险、短期回报的投资。
这将导致企业的投资结构偏向保守，限制了创新和长期发展。
为了解决这个问题，企业可以通过提高自身的盈利能力和财务状况，增强自身的融资能力。
同时，政府也可以加大对高风险项目的支持力度，鼓励企业进行更多的创新投资。
最后，融资约束还会对企业的投资效率产生影响。
由于融资的限制，企业可能会被迫采取一些不够理想的融资方式，如高利息贷款或非正规渠道。
这将增加企业的财务成本，降低其投资效益。
为了提高投资效率，企业应该加强与金融机构的沟通，寻求更加合适的融资方式。
同时，政府也可以加强对金融市场的监管，减少非法融资的发生，保护企业的合法权益。
对中小企业受到融资约束的影响研究
对中小企业受到融资约束的影响研究【摘要】：近年来，我国中小企业在经济发展中发挥着重要作用，但仍面临着融资难、融资贵等问题。
本文分析了中小企业融资难的原因，包括融资规模小、资质担保差、融资风险大和信息不对称等。
从异质性角度出发，高新技术型、地处中西部地区、初创期和成长期的中小企业融资困难更为严重。
相比传统金融机构，中小金融机构具有地缘优势和低成本优势、融资优势和经营机制灵活性优势，可以为中小企业提供更好的融资服务。
为了提高融资效率，政策建议包括完善政府融资担保体系，搭建风险分担机制，加快企业信用信息平台建设和数据共享。
通过这些措施，有望缓解中小企业融资难题，促进其快速稳定发展。
【关键字】中小企业融资约束异质性中小金融机构近年来，针对中小企业面临的“融资难、融资贵”问题，国务院陆续出台了《关于进一步加强金融服务民营企业有关工作的通知》《关于促进中小企业健康发展的指导意见》等政策文件，并召开了国务院金融稳定发展委员会第十四次会议，研究缓解中小企业融资难融资贵问题。
然而，自2020年以来，受新冠肺炎疫情影响，中小企业面临市场预期不稳、需求疲软、订单下降等问题，发展受到严重制约。
我国劳动力资源丰富、资本相对稀缺的特点使得劳动密集型中小企业在国内企业组织中具有活跃地位。
中小企业是国民经济发展的命脉，其影主要体现在经济、社会、消费、就业四个方面。
研究发现，我国50%以上的税收、60%以上的GDP都来源于中小企业，为国家提供了大量的财税收入；创造了大量的发明专利，统计发现，中小企业提供的技术创新占2022年全年的70%以上；中小企业高质量发展可以提高人民的收入，进而优化消费结构；中小企业的繁荣发展解决了80%以上的城镇劳动就业，为广大人民提供就业岗位，为社会降低就业压力。
然而，中小企业在发展过程中一直受到融资规模小、资质担保差、融资风险大、信息不对称等原因的“融资难、融资贵”的约束，无法实现快速稳定的发展。
一、中小企业融资难的原因中小企业融资难的问题既有共性，也有差异性，主要原因包括以下几个方面：（一）融资规模小为了满足可持续发展的要求和利益最大化的诉求，中小企业在发展过程中需要有稳定、持续的资金注入。
中国企业的融资约束_特征现象与成因检验
中国企业的融资约束_特征现象与成因检验中国企业的融资约束:特征现象与成因检验近年来，中国企业的融资约束成为了一个备受关注的重要问题。
融资约束指的是企业在融资方面受到的限制和困扰，阻碍了企业的发展和创新。
本文将探讨中国企业融资约束的特征现象以及其成因，并从宏观和微观层面对其进行检验。
首先，我们来看中国企业融资约束的特征现象。
一方面，中国的企业普遍面临融资渠道不畅的问题。
尤其是中小微企业在融资方面更为困难，银行对其融资需求普遍审慎。
另一方面，企业的融资成本较高。
研究显示，中国企业的融资成本普遍高于发达国家，这导致了企业的财务负担增加，限制了企业的创新和发展能力。
其次，我们对中国企业融资约束的成因进行分析。
从宏观层面看，在中国，金融体系存在结构性问题，这限制了融资的有效传导和流动。
银行业在融资中的主导地位导致其对中小微企业的融资需求不敏感，而债券市场的发展尚不完善。
此外，宏观经济环境的不确定性和宏观调控政策的变化也会增加企业的融资风险和成本。
从微观层面看，企业自身的问题也是融资约束的原因之一。
企业经营效益和质量的不稳定、抵押品不足以及信息不对称等因素都会影响企业的融资能力。
针对中国企业融资约束的特征现象和成因，下面我们从宏观和微观层面进行检验。
在宏观层面上，需要改革和完善金融体系，提高金融市场的效率和竞争力。
发展多层次的资本市场，支持中小企业直接融资，减少企业对银行融资的依赖。
此外，宏观经济政策应保持稳定性，减少对企业融资的不确定性，降低企业融资的成本。
在微观层面上，企业应积极改进自身经营效益，提高财务状况和抵押品的质量。
同时，加强信息披露，降低信息不对称，增强投资者信心。
最后，对于中国企业融资约束问题的解决还需要政府、企业和金融机构的共同努力。
政府应当加强金融监管和改革，推进金融体制改革，加大对中小微企业的支持力度。
企业需要加强内部管理和财务风控，提高自身融资能力。
金融机构要适应经济转型和市场需求，坚持科技创新，提供更为有效和低成本的融资服务。
融资约束对企业投资的影响研究
融资约束对企业投资的影响研究企业的投资与融资是紧密相连且相互影响的。
在融资环节受到限制时，企业的投资将难以为继，甚至会面临生存危机。
本文将探讨融资约束对企业投资的影响，并从多个层面进行分析。
一、融资约束的定义及原因融资约束指的是企业在融资过程中受到的限制，包括获得融资资金的难度和成本。
这些限制可能来自于金融市场、企业自身、宏观环境等各种因素。
企业在融资过程中遭遇的长期约束主要来自于两方面：第一，金融市场的不完全性和信息不对称，使企业匹配最优的融资资金受到限制。
第二，企业自身的风险特征和投资效益也会影响融资能力，例如，高风险企业常常难以借到低成本的融资资金。
二、融资约束对企业投资的影响1. 投资成本上升融资约束使得企业的资金来源变得更加有限和昂贵。
企业在融资市场上的不完全性和竞争状况也使得企业获得低成本融资的机会降低。
这会使得企业的融资成本上升，进而影响到企业对于投资的决策。
2. 投资规模的缩减融资约束的影响也可能导致企业整体资产规模的缩减，企业需要调整其投资组合以适应当前的融资限制。
对于面临融资约束的企业而言，由于资金的短缺，它们可能会更倾向于投资于低风险低回报的项目，而不是高风险、高回报的项目。
3. 投资质量下降受到融资约束的企业也可能在投资中出现“逆选择”问题。
由于融资环节受到限制，企业在寻找融资时必须更加小心，更加挑剔。
然而，这也可能导致企业更多地选择那些短期利润更高、但长期前景不太乐观的项目，从而导致投资质量下降。
三、应对融资约束的策略1. 多元融资企业需要采用多元化的融资方式，以增加融资来源的多样性和稳定性。
除了传统的银行贷款以外，企业还可以寻找其他资本市场中的融资机会，例如发债、股票发行、资本运营、私募股权等等。
通过多元化的融资方式，企业可以增加融资的渠道，避免因单一的融资来源带来的风险。
2. 提高企业自身质量企业应该通过提高自身的质量和效益来增加其在融资市场上的信用度和吸引力。
通过增加品牌投资、技术升级、人才培养等方式来提高企业的综合能力，在融资约束的环境中获得更好的融资条件。
融资约束企业金融化与创新投资关系研究
融资约束企业金融化与创新投资关系研究融资约束是指企业由于各种外部和内部原因而面临的融资困难，从而限制了企业的发展和投资。
融资约束是企业经营过程中常见的问题，尤其是在金融市场不完善的国家和地区。
融资约束不仅影响了企业的资金利用效率，也制约了经济的发展。
而企业金融化和创新投资则是有效应对融资约束的两种重要途径。
本文将从融资约束的概念、特征和现状入手，探讨融资约束对企业金融化和创新投资的影响，进一步研究二者之间的关系，并提出相关的对策和建议。
一、融资约束的概念、特征和现状融资约束是指企业由于各种原因而难以获取足够的资金进行生产经营活动。
融资约束主要表现在两个方面：一是外部融资困难，包括资金市场不完善、利率高、抵押品要求严格等；二是内部融资不足，企业自身盈利能力不足以满足投资需求。
融资约束的特征主要包括以下几点：一是长期性，融资约束不是一时的现象，而是长期存在的问题；二是普遍性，不仅仅是中小企业面临融资约束，大型企业也经常受到融资约束的影响；三是非对称性，融资约束对不同行业、地区和企业规模的影响程度各不相同。
当前，我国企业普遍存在融资约束的问题。
一方面，金融市场不完善，企业融资渠道有限，尤其是中小微企业的融资困难问题十分突出；经济增长放缓、行业过剩、环保压力增大等因素也给企业融资带来了一定的压力。
二、融资约束对企业金融化的影响企业金融化是指企业在运作过程中更多地依赖和利用金融手段进行经营管理。
融资约束对企业金融化的影响主要表现在以下几个方面：1. 加大企业负债成本。
由于融资约束导致企业外部融资困难，企业不得不通过银行贷款等手段获取资金，而贷款利率通常较高，从而增加了企业的负债成本。
2. 限制企业经营规模扩大。
融资约束使得企业难以获得足够的资金进行投资扩张，从而制约了企业的发展规模。
3. 提高企业经营风险。
由于融资约束导致企业融资渠道有限，往往只能通过短期贷款等手段获取资金，使得企业面临资金周转压力和偿债压力，提高了企业的经营风险。
融资约束对企业创新决策的影响研究
融资约束对企业创新决策的影响研究概述：融资约束是企业创新过程中的一种重要影响因素。
本文旨在研究融资约束对企业创新决策的影响，并探讨其产生的原因以及可能的解决办法。
通过深入分析相关研究和实证结果，揭示融资约束对企业创新决策的积极和消极影响，并提出相应的对策建议。
一、融资约束的概念及特征融资约束指企业在融资获取过程中所面临的限制和困扰。
它可以表现为内在或外在的融资限制，对企业的创新决策产生深远影响。
融资约束的主要特征包括资金缺口、融资成本高、信息不对称等。
二、融资约束对企业创新的积极影响1. 强化资源配置：融资约束迫使企业更加慎重地配置资源，优化项目选择，增强创新投入的精准性和高效性。
2. 激发创新动力：融资约束促使企业克服困境，激发创新动力，创造出更多创新型产品和服务。
3. 提升内部效率：融资约束强制企业提高内部管理和运营效率，以更好地回报融资机构和投资人。
三、融资约束对企业创新的消极影响1. 限制创新投入：融资约束可能使企业降低创新投入，导致创新活动受到限制，进而影响企业的创新成果和竞争力。
2. 缺乏长期战略：由于融资约束的存在，企业可能过度关注短期现金流，忽视长期战略规划和创新发展。
3. 减弱企业竞争力：融资约束可能导致企业在市场竞争中处于劣势位置，从而减弱企业的竞争力和持续创新能力。
四、融资约束产生的原因1. 外部环境因素：宏观经济环境的不稳定性、金融市场的不完善性、政策规制的限制等是导致融资约束产生的外部因素。
2. 内部机制因素：企业内部治理结构、经营风险管理和财务状况等都会对融资约束造成影响。
3. 不确定性因素：市场需求的不确定性、技术创新的不确定性以及市场竞争的不确定性等都会加剧融资约束的程度。
五、缓解融资约束的对策与建议1. 多元化融资渠道：企业应积极探索多元化的融资渠道，如银行贷款、发行债券、股权融资等，以降低融资约束的风险。
2. 加强内部控制和风险管理：企业应加强内部控制和风险管理，提高自身的信用和融资能力，以增加融资渠道的开放性和选择性。
融资约束对企业绩效的影响研究
融资约束对企业绩效的影响研究引言融资约束是企业发展过程中的一个重要问题，尤其是对于中小企业来说，融资约束更是一个严重的挑战。
融资约束指的是企业由于各种原因而难以获取融资，或者融资成本较高，融资渠道较为狭窄的现象。
融资约束不仅影响到企业的正常经营，还会对企业的绩效产生一定的影响。
研究融资约束对企业绩效的影响具有重要意义。
一、融资约束的形成原因融资约束的形成原因是多方面的，主要包括外部融资环境的影响和企业自身因素两个方面。
外部融资环境的影响是融资约束形成的重要原因之一。
金融市场的不健全、融资渠道的狭窄以及融资成本的上升，都会导致企业面临着融资难的困境。
尤其是对于中小企业来说，由于规模较小、信用记录较为薄弱，更容易受到外部融资环境的影响。
宏观经济形势的不稳定、金融政策的调控等因素也会对融资约束产生影响。
企业自身因素也是融资约束形成的重要原因。
企业的财务状况、经营业绩、信用记录等都会影响企业获得融资的难易程度。
尤其是对于一些盈利能力较弱、资产负债比较高的企业来说，更容易面临着融资约束的困境。
二、融资约束对企业绩效的影响融资约束对企业绩效的影响是多方面的，主要表现在以下几个方面：1. 投资能力受限融资约束会导致企业的投资能力受到限制，从而影响企业的经营发展。
由于融资受限，企业无法获得足够的资金用于扩大生产规模、更新设备、开拓市场等方面的投资，从而限制了企业的发展空间。
2. 经营风险增加融资约束会使企业面临着更大的经营风险。
由于缺乏足够的资金支持，企业很难应对市场的波动、竞争的加剧等问题，从而增加了企业的经营风险。
一旦经营出现问题，企业很难获得及时的资金支持，进而加剧了企业的经营困难。
3. 成本上升融资约束加剧了企业的融资成本，使得企业融资的成本大幅上升。
由于融资成本的上升，企业的资金成本也随之上升，从而增加了企业的财务负担，影响了企业的盈利能力。
4. 技术创新受限由于融资受限，企业很难获得足够的资金用于研发和技术创新，因此技术创新受到了限制。
融资约束与企业成长关系分析
量的定义如表 １ 所示 。需要说 明的是 ，为了度量上市公 司的融资约束 ， 用公 司规模来衡量公 司的融资约束 。
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注： 表中 括号内豹数字为ｔ 僵；｛ ＃， 斗 ＝ 障痔刖表示显著性水平为 １ ０ ％ 、５ ％ 、１ ‰
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融资约束与企业成长关 系分析
焦 莹 刘 欢
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哈 尔滨 商业 大学
黑龙 江 哈 尔滨 １ ５ ０ ０ ２ ８
【 摘 要 】本 文研 究 了我 国东北三省上 市公 司融资约束对 上市公 司成长的影响，研究结果表明：削减融资约束 可以推 动企业 的规模 扩张与企业的成 长 ，同时企业 自身的成长可 以降低企业 的融资约束 、促使企业规模扩 大 【 关键词 】融资约束 企业规模 企业成长 中图分类号 ：Ｆ ８ ３ ０ 文献标 识码 ：Ａ 文章编号： 】 ０ ０ ９ － ４ ０ ６ ７ （ ２ ０ １ ４ ） １ ７ － ２ ８ １ ～ ０ １
参 考文献
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０ ． ５ ３ ４ ８ ， 最小值为０ ． ４ １ ４ ８ 。 公司现金流量的均值为 ０ ． ０ ３ ０ ５ ， 最大值为０ ． ３ ３ ９ ７ ，
企业并购与融资约束关系的研究述评
企业并购与融资约束关系的研究述评张芳芳，张文珂（浙江财经大学会计学院，浙江杭州310018）[摘要]在高质量发展和防风险的工作要求下，亟需理论界展开改善企业融资约束、优化并购决策、提高并购绩效、防范并购风险的创新性研究。
通过回顾国内外相关文献，深入分析了融资约束的测度指标及其与企业并购的关系，有助于深入探究融资约束在企业并购中的角色和作用机理。
[关键词]高质量发展；融资约束；并购对价方式；并购绩效[中图分类号]C913[文献标识码]A [文章编号]1009-6043（2021）09-0060-03Abstract:Under the requirements of high-quality development and risk prevention,it is urgent for the theoretical circle to carry out innovative research on improving enterprise financing constraints,optimizing M&A decision-making,improving M&A performance and preventing M&A risks.Reviewing relevant literature at home and abroad,the paper deeply analyzes the measure index of financing constraints and its relationship with M&A,which is helpful to further explore the role and mechanism of financing constraints in M&A.Key words:high quality development,financing constraints,M&A consideration,M&A performance[作者简介]张芳芳(1981-)，女，江苏张家港人，讲师，博士，研究方向：公司理财与并购；张文珂(1979-)，河南信阳人，副教授，博士，研究方向：会计理论与方法。
融资约束对企业绩效的影响研究
融资约束对企业绩效的影响研究【摘要】本文主要研究了融资约束对企业绩效的影响，通过探讨融资约束的概念和特点、对企业绩效的影响机制、研究方法、实证研究以及影响因素分析等方面进行详细讨论。
研究发现，融资约束对企业绩效具有显著影响，而其影响机制主要体现在资金获取困难、融资成本上升等方面。
本文还对相关研究存在的不足之处进行了分析，并展望了未来研究的方向。
研究结果对企业实际经营具有一定的指导意义，可以帮助企业更好地理解和应对融资约束对绩效的影响，提升企业竞争力和盈利能力。
【关键词】融资约束、企业绩效、影响机制、研究方法、实证研究、影响因素、结论、研究不足、展望、实践意义1. 引言1.1 研究背景融资约束是企业发展过程中普遍存在的问题，它是指企业在获取外部资金时受到各种限制和障碍的约束。
融资约束不仅影响企业资金的募集和运用，还会对企业的经营绩效产生深远影响。
在市场经济环境下，企业面临着日益激烈的竞争，如何有效解决融资约束问题并提升企业绩效成为了企业管理者和研究者们共同关注的焦点。
随着经济全球化和金融市场的发展，融资环境的变化对企业融资约束问题提出了新的挑战。
深入研究融资约束对企业绩效的影响机制，探究融资约束的影响因素，为企业提供有效的解决方案具有重要意义。
本研究旨在全面分析融资约束对企业绩效的影响，为企业实际经营提供理论参考和决策支持。
1.2 研究目的研究目的：本文旨在通过探讨融资约束对企业绩效的影响，深入分析融资约束在企业经营活动中的作用机制，为企业管理者提供决策参考和指导。
具体目的包括：明确融资约束的概念和特点，揭示其在企业运作中的重要性；探讨融资约束对企业绩效的影响机制，从财务、战略和组织等多个角度分析融资约束对企业绩效的具体影响路径；接着，介绍融资约束对企业绩效的影响研究方法，包括定量和定性研究方法等，为后续实证研究提供方法论基础；分析融资约束对企业绩效的影响实证研究成果，总结不同研究观点和结论，探讨研究中存在的问题和局限性；通过分析融资约束对企业绩效的影响影响因素，包括行业特点、企业规模、经营环境等因素，为企业管理者提供可操作的建议和策略，以提升企业绩效。
【论文】我国企业融资约束问题研究：原因及应对策略
摘要在企业的投融资过程中，企业和投资者之间存在的信息不对称会产生逆向选择和道德风险等委托代理问题。
因此将不对称信息引入资本市场，利用委托代理理论，能对企业的投融资行为进行解释：企业的投融资方式的选择，就是各个利益相关者为了自身的利益最大化而对剩余索取权和控制权等利益分配及利益冲突的博弈过程。
在企业成长的过程中，由于各个阶段的融资能力和资金需求有不同的特点，存在着融资约束，金融缺口等问题。
而信息不对称造成的道德风险行为使得银行对企业的信贷配给非常谨慎，从而导致对企业成长的融资约束，其严重制约了企业的发展壮大。
本文通过对融资约束理论的分析，针对各种特定信息不对称问题提出了一些措施和建议，以增加企业内部缓解融资约束的能力，适应企业投融资行为的管理。
全文分为四个部分：首先，对融资约束理论进行了阐述。
其次，分析了融资约束问题的成因，主要有：融资方式、信用环境、金融服务水平、融资监管和立法滞后等原因所致。
再次，提出了缓解融资约束力的应对策略。
最后，对本文进行了总结和对有待进一步研究的问题进行了探讨。
关键词：资本市场，信息不对称，企业，融资AbstractThis paper discusses the theory of financing constraint and its development process and conducts the model analysis for it .It points out that asymmetric information and contract between the enterprise and investor will lead to the principal-agent problems such as adverse selection and moral hazard during the process of investment and financing. Consequently, the investment of enterprise is a gaming process among interest individuals for their benefit allocation.During the growth process of enterprise, financing constraints or financing gap exist due to the different characteristics of financing capacity and funds demand at various stages. But banks are very cautious in credit, because of moral hazard behavior and selection which is caused by asymmetric information, which results in the financing constraints of enterprise growth and serious constraints the development of the enterprise. This paper is based on the theory of financing constraint and asymmetric information for a variety of specific issues. It puts forward some measures to ease the financing constraint and to meet the investment behavior of enterprise. The full text divides into four parts: The first part makes the outline to the financing constraint. The second part elaborated the financing constraint origin. The third part proposed that mitigation method of financing constraint. The fourth part made a conclusion of the whole essay and discussed the further study on the issue.Key words: capital market, asymmetric information, enterprise, financing目录第一章 融资约束问题概述 (1)1.1非对称信息的相关概念 (1)1.1.1对称信息与非对称信息 (1)1.1.2完全信息与不完全信息 (1)1.2融资约束的含义 (2)1.3融资约束的危害 (2)第二章 我国企业融资约束问题的成因分析 (4)2.1融资方式方面的约束成因 (4)2.1.1股权融资的代理成本 (4)2.1.2债务融资的代理成本 (4)2.2信用环境方面的约束成因 (5)2.2.1政府信用挤出民间信用 (5)2.2.2大企业信用挤出中小企业信用 (5)2.2.3特定行业信用挤出其他工业信用 (6)2.3金融市场方面的约束成因 (7)2.3.1资本市场不完善，反向引导投资者行为 (7)2.3.2融资体制改革引发股权融资热潮 (7)2.4融资监管方面的约束成因 (8)2.5立法滞后方面的约束成因 (8)第三章 解决融资约束问题的应对策略 (9)3.1合理选择融资方式，降低代理成本 (9)3.1.1运用债权融资，降低代理成本 (9)3.1.2利用私募股权融资，增加对股东的约束力 (10)3.2建立投资者抵押担保机制，提高融资企业声誉 (11)3.3加强政府法律和监管机制的建设 (12)3.3.1加强政府法律机制建设 (12)3.3.2加强政府监管机制建设 (13)第四章 总结 (14)参 考 文 献 (15)致 谢 (16)声 明 (17)第一章 融资约束问题概述1.1 非对称信息的相关概念1.1.1 对称信息与非对称信息按照信息经济学的解释，对称信息是指在某种相互对应的经济关系中，经济主体双方都掌握着对方所具备的信息度量，即经济主体双方都了解对方所具备的知识和所处的经济环境。
中国企业的融资约束_特征现象与成因检验
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金融市场的融资约束问题分析
金融市场的融资约束问题分析金融市场的融资约束问题是指企业在金融市场上融资受到一系列限制和制约的现象。
这些限制和制约可能来自于金融机构、法律法规、市场结构等多方面的因素。
融资约束问题影响企业的融资行为和融资成本，对经济的发展和金融市场的有效运行产生重要影响。
融资约束问题主要体现在以下几个方面：1. 金融机构的信贷限制。
金融机构在进行贷款时通常会根据企业的信用状况、还款能力等因素进行评估和决策，从而造成一定程度的融资约束。
尤其是对于小型企业、创业企业等风险较高或信息不对称的企业，金融机构更倾向于提高贷款利率、增加抵押、担保要求等限制条件，从而影响了这些企业的融资能力。
2. 法律法规的制约。
金融市场的融资活动通常需要受到相关的法律法规的制约，如公司法、证券法、银行法等。
这些法律法规规定了融资的方式、条件以及相关的监管要求，对企业的融资行为产生一定的限制。
例如，企业通过发行股票或债券进行融资时需要遵守证监会的相关规定，进行信息披露、审批等程序，这些程序时间长、成本高，限制了企业的融资效率。
3. 市场结构的制约。
金融市场的竞争程度、信息透明度等因素也会影响到融资的约束程度。
如果金融市场的竞争程度较低，少数金融机构垄断市场，那么它们可以根据自己的利益来决定是否向企业提供融资，进而对企业的融资能力产生制约。
此外，市场信息的不对称性也会使得企业在融资过程中遭遇到一些不公平待遇，从而增加了融资的成本和难度。
融资约束问题对经济发展和金融市场的影响是多方面的。
首先，融资约束问题使得企业融资成本增加，降低了企业的盈利能力和竞争力。
同时，由于融资的困难，企业可能无法按时获得足够的资金进行扩张、创新等活动，从而限制了经济的发展潜力。
其次，融资约束问题也会导致金融市场的不稳定和扭曲，使得资源配置效率低下。
由于某些企业无法获得融资，一些有潜力的项目可能无法得到资金支持，从而影响了资源的优化配置和经济的全面发展。
为解决融资约束问题，需采取一系列的措施。
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Finance and Accounting Research | 财会研究MODERN BUSINESS现代商业190融资约束与企业特征关系研究颜蔚鑫 重庆大学经济与工商管理学院 400044摘要:融资约束问题目前已发展成为国内企业普遍面临的问题。
本文以我国全部A股上市企业2012-2016年的数据为样本，以现金－现金流模型为基础，对国内上市企业的企业规模、盈利水平、投资机会与企业融资约束的关系进行了实证研究，进而探讨了不同企业特征对融资约束的影响，为企业有效制定满足自身发展的融资政策和优化资本市场的资金配置提供了实证证据。
关键词:融资约束；企业规模；盈利水平；投资机会一、文献综述与假设提出融资约束问题起源于企业获得内部资金与外部资金的差异。
现代公司财务理论认为，由于完美的资本市场并不存在，信息不对称问题和代理问题使企业获得外部资金的成本高于内部资金，因而产生了融资约束。
不同规模的企业受到的融资约束有较大差别。
V o g t (1994)以美国制造业企业的财务数据为研究样本，实证检验发现规模大、托宾Q 值低、股利支付率高的企业进行外部融资时相对容易，融资约束程度相对较低。
李涛，徐昕(2005)经过大样本回归检验发现，较高的有形资产比例和公司制改革可以降低企业的流动资金困难程度,同时，中小企业相较于大规模企业面临更高的融资约束。
根据以上实证研究，本文预计企业规模对融资约束会有一定的影响，企业规模越大，企业获得外源融资的机会越多，企业面临的融资约束程度越低。
反之，企业规模越小，企业面临的融资约束程度越严重。
基于此，本文提出了假设一：假设1：规模越大的企业现金—现金流敏感度越低，即融资约束程度越低。
企业融资约束水平也受到企业盈利能力的影响。
李金，李仕明，严整(2007)认为，面临融资约束的企业，其现金—现金流敏感度显著为正，而不存在融资约束的企业则没有这样的关系。
他们进一步指出现金—现金流敏感度与企业盈利能力有关，并呈反向变动关系。
这说明融资约束程度与企业盈利能力负相关。
Cull和Xu(2003)提出，盈利能力高的企业，银行有较强意愿向其提供资金，因此企业的资金来源不仅有内源融资，还有外源融资，对经营活动产生的现金流敏感度较低。
基于上述分析，本文推论企业融资约束程度与企业盈利能力有关，盈利能力越强的企业，其融资约束程度越低；盈利能力越弱的企业，其融资约束程度越高。
由此，本文提出了假设二：假设2：盈利水平越高的企业现金—现金流敏感度越低，即融资约束程度越低。
另外，企业投资机会高低也会影响其融资约束程度。
F a z z a r i 等(1988)，H e n n e s s y (2004)，他们指出高投资机会，即托宾Q 值高的企业，更容易获得外部融资；低投资机会，托宾Q值较低的企业面临更高的融资约束。
基于上述分析，本文推论企业融资约束与企业投资机会有关，投资机会越高的企业，其融资约束程度越低；投资机会越低的企业，其融资约束越高。
由此，本文提出了假设三：假设3，投资机会越高的企业现金—现金流敏感度越低，即融资约束程度越低。
Finance and Accounting Research财会研究 | MODERN BUSINESS 现代商业191二、研究设计(一)数据来源本文研究样本选自2012-2016年国内全部A股上市企业，探讨企业规模、盈利水平、及投资机会与融资约束的关系。
且为保证数据的有效性，本文对数据进行了一定的筛选，筛选条件包括：(1)剔除金融类和所有S T 企业；(2)剔除资产负债率大于1的企业，事实上已经资不抵债的企业；(3)为防止企业兼并或重组等特殊事项的影响，剔除了主营业务(收入营业增长率)增长超过100%或低于-100%的企业；(4)由于采用上一年总资产数据做标准化处理，且考虑到企业在上市当年的现金持有量往往显著高于正常水平，故剔除2011年以后上市的企业。
此外，为克服离群值的影响，本文对主要变量在1%的水平上进行了W insorize d缩尾处理。
经过所有剔除后，最终得到了3288个企业年数据观测值作为本文的研究样本。
本文数据均来自色诺芬C C E R 数据库，运用S T A T A.12.0进行数据处理分析。
(二)变量解释本文的被解释变量为现金持有量变动△C a s h ，根据三个假设，给出三个解释变量：上市企业企业规模S I Z E 、上市企业企业盈利水平R O A 、上市企业企业投资机会Q 。
具体各变量计算方法如表1：(三)研究模型本文选择Almeida等(2004)提出的现金－现金流模型为基础模型，并根据不同假设加以扩展，具体如下：为研究假设一，本文引入了企业规模SIZE与现金流量CF 的交叉项S I Z E *C F ，交叉项表示企业规模对现金－现金流敏感度的增量影响，从而研究融资约束与企业规模之间的关系。
若交叉项S I Z E *C F 的系数显著为负，则表明规模大的企业融资约束会显著小于规模小的企业。
根据以上分析本文给出了如下扩展模型：为研究假设二，本文引入了企业盈利水平R O A 与现金流量CF的交叉项ROA*CF，交叉项表示企业盈利水平对现金－现金流敏感度的增量影响，从而研究融资约束与企业盈利水平之间的关系。
若交叉项R O A *C F 的系数显著为负，则表明盈利水平高会对融资约束有显著的缓解作用。
根据以上分析本文给出了如下扩展模型：为研究假设三，本文引入了企业投资机会Q 与现金流量C F 的交叉项Q *C F ，交叉项表示企业投资机会对现金－现金流敏感度的增量影响，从而研究融资约束与企业投资机会之间的关系。
若交叉项Q*CF的系数显著为负，则表明投资机会越高的企业面临更小的融资约束。
根据以上分析本文给出了如下扩展模型：三、实证研究和检验结果(一)描述性统计表2 本文各项数据的描述性统计结果：变量平均值标准差最大值最小值Cash 0.01429960.09444170.3561180-0.2606143CF 0.04489460.08031760.2690768-0.1808342SIZE 22.0412000 1.239239025.878430019.9590800ROA 4.1484530 4.733564019.9400000-10.8400000Q 1.65067700.7388831 5.57070000.8277000EXP 0.07297100.06829080.34434490.0003321NWC 0.25121450.30565540.9507050-0.3854081STD0.05796960.11091280.4395584-0.1950675由上表可以看出，各数据的标准差均保持在一个相对较低的水平上，说明数据离散程度较低，数据比较集中。
(二) 实证检验本文分别根据企业规模、盈利水平、投资机会对融资约束的影响程度进行了多元回归，回归结果如表3：由表中数据可以看到：(1)回归模型中F值分别为179.78，218.73和174.97，三个模型均通过了显著性检验。
(2)现金流CF的系数显著为正。
说明本文样本企业均面临一定程度的融资约束。
(3)交叉项SIZE*CF的系数显著为负，表明企业规模大的企业融资约束会显著小于企业规模小的企业。
验证了本文的假设一，企业的规模越大，现金—现金流敏感度越低，即融资约束程度越小。
(4)交叉项ROA*CF的系数显著为负，说明高盈利能力会降低企业面临的融资约束，从而假设二得到验证，企业盈利水平越高，企业现金—现金流敏感度越低，即融资约束程度越低。
(5)交叉项Q*CF的系数显著为负，说明高投资机会的企业面临更小的融资约束。
验证了本文假设三，投资机会越高，现金—现金流敏感度越低，即融资约束程度越低。
四、总结Finance and Accounting Research | 财会研究MODERN BUSINESS现代商业192本文的实证研究不仅客观分析了融资约束与企业规模、盈利水平、投资机会之间的关系，同时更希望可以通过这些实证研究提醒企业在获取外源融资时，结合自身规模，盈利水平，投资机会，重点考虑资金提供者所注重的企业特征；建议政策制定者出台更加积极有效的融资政策，促进市场化公平竞争，从而更高效的为企业筹得外部资金，缓解企业的融资约束。
参考文献[1]Hennessy, C. A., Tobin’ s Q, Debt Overhand, and Investment, Journal of Finance, 2004, 59:1717~1742.[2]F a z z a r i S M , H u b b e r d R G , P e t e r s e n B C. F i n a n c i n g C o n s t r a i n t s a n d C o r p o r a t e I n v e s t m e n t. B r o o l i n g s Paperon Economic Activity,1988,1:14l-195．[3]Almeida.H, Campello.MMS, Weosbach. The Cash Flow Sensitivity of Cash. Journal of Finance, 2004,59:1777-1804.[4]V o g t.S. T h e C a s h F l o w /I n v e s t m e n t R e l a t i o n s h i p : E v i d e n c e f r o m U.S. M a n u f a c t u r i n g F i r m s. F i n a n c i a l Management,1994,2 .[5]C u l l , R o b e r t a n d L i x i n C o l i n , X u , W h o G e t s Credit ?The Behavior of Bureaucrats and State Banks in Allocating Credit to Chinese State - Owned Enterprises, J o u r n a l o f D e v e l o p m e n t E c o n o m i c s ,2003,71 :533 – 5591[6]李金，李仕明，严整.融资约束与现金—现金流敏感度一来自国内A股上市企业的经验证据.管理评论,2007,3.[7]李涛，徐昕. 企业因素、金融结构与财务约束:基于中国企业规模与产权结构的实证分析.金融研究，2005,5表3变量Almeida(2004) 扩展模型-企业规模A l m e i d a (2004) 扩展模型-盈利水平Almeida(2004) 扩展模型-投资机会截距-2.654855-3.223072-2.793871(-10.7)***(-13.55)***(-8.59)***CF 0.20936120.59109030.2553266(7.37)***(10.67)***(6.87)***SIZE*CF -0.0580459--(-2.79)**-- ROA*CF --0.0069142--(-6.51)***-Q*CF ---0.1117555--(-2.11)**ROA -0.0040118--(7.31)***-SIZE 0.12563520.16242890.1192303(11.12)***(14.83)***(8.11)***Q -0.004225-0.0017924-0.0004427(-1.17)(-0.52)(-0.38)△STD -0.02404180.04759810.0688096(-1.64)(3.31)***(6.38)***△NWC -0.3662033-0.4622095-0.2694069(-27.45)***(-33.86)***(-12.14)***EXP -0.1110701-0.1196283-0.1936164(-3.51)***(-4.00)***(-4.46)***Σyear_dummy 控制控制控制Σind_dummy F值179.78218.73174.97R方0.09680.10560.0877注：(1)***、**、*分别表示t检验值在1%、5%、10%水平下显著。