高科技企业价值评估方法
高科技企业价值综合评估方法论
市场 比较 法是将被评 企业与已知企业
进行比较 ， 已知企业的整体价值得 出被 根据
期权的执行价格； 一距期权到期 日的时 ｌ 间； 一 期权有效期内的无风险利率； （ ｒ Ｎ ｄ） 和 Ｎｄ） （ 为正态分 布积分 函数 的值：ａ 为
ｌ＝ 或 域 济 长提 产 竞 【Ｊ家 区 经 增 、高 业 争 ＝ ｌ
意不 同、创业人 员的经历 不同、研发 团队 的结构不 同等等 ，于是市场 比较法很难找 到可 比较 的已知整体 价值 的高科技企业 ， 因而如果 用市场 比较法来评估高科技企业 价值 ，评估结果 的可信度就会很低。 收益 法是 将企 业现 实情况下的实际收 益以及未来净收益折现的评估方法。其优 点是 反映了企 业的未来盈 利能力和发展机
勤奋精神 Ｃ１ ２ 创新与 洞察 力 Ｃ１ ３ 行业经验 Ｃ ４ １ 教育背景 Ｃ１ ５
现 代 企 业 价 值 评 估 方法 综 述
企业 价值评估在 国内外早 已不是一 个 新课题。价值评估 的方法 很多 ，现 在国际 上通用的有 四大类：成本法 、 市场 比较法 、 收益法 、以及期权定价法 。
益 现值 Ｖ
现 有 科技 成果 一定 时期 内可 能转 换 为生产 力所能 带 来的未 知未来净 收益现值 Ｖ
正在 研究的科 技成 果价值 Ｖ 能 力层 的 企业 家素质 与能 力 Ｃ１
价值 Ｖ
正在研 究的 科技 成果的 未来可能 净 收益现值 Ｖ， 道德素质 Ｃ １ １
的因素 ， 探讨一种建立适合高科技企业的价
值评估方法和测算模型 ， 高科技企业的评 使 估价值更趋于企业的客观价值 ， 促进资金资 源与中小高科技企业相结合， 这对促进中小 高科技企业的快速成长与发展具有十分重要
高科技公司估值方法整理
高科技公司估值方法整理投资要点生物医药行业：1）创新药产品管线估值方法：a) 估值的“金标准”——rNPV（基于风险调整的现金流折现法）。
该方法把一个创新药品种分为上市前、专利保护期、专利过期后3个阶段，药品上市成功率P可根据可比项目的临床前、临床阶段成功率进行估算，贴现率r则需要针对不同情形做敏感性分析。
b) 采用“5P”估值法进行创新药估值。
“5P”即上市概率（Possibility of Success）、患者池（Patientpool）、渗透率（Penetration）、定价（Price）和专利（Patents& exclusivity）。
2）创新医疗器械估值方法：我们认为当前通行的创新器械估值还是NPV现金流折现，基于风险调整现金流折现估值法。
高端装备行业：1）智能制造公司估值方法：系统集成商（研发人员人均投入及产出法）、研发型公司（PS法）、应用型公司（PE法）。
2）先进轨道交通估值方法：PE估值法。
3）航空航天估值方法：PS 估值法。
4）海工装备估值方法：资产基础法估值。
通信行业：1）重资产型公司的估值：此类型公司不同阶段常混合采用P/S、EV/EBITDA、P/E、DCF法进行估值。
2）轻资产型公司的估值：根据公司的不同发展阶段，常采用 PEG、P/E、以及P/S（EV/Revenue）和PCF（市值/自由现金流）等方法。
3）互联网特性的SAAS类企业估值：基于营收、现金流、客户数据等先行指标的P/S、EV/Revenue、LTV/CAC（客户终身价值/客户获得成本）估值体系更能反映企业的未来发展潜力。
电子行业：1）快速爆发的细分领域：比如半导体设备、设计等行业，后续国产替代空间较大，行业先发企业有望享受行业增长红利。
在公司快速成长阶段宜用PS估值方法。
2）发展阶段及盈利模式相对成熟的企业：PE法较为合适。
另外，对于周期性较强、资产投入较大的行业，由于公司盈利受价格影响较大，我们认为用PE去估值亦可能有偏颇（如京东方A等），宜结合PB、EV/EBITDA等估值方式综合考量。
互联网行业投资估值方法总结
互联网行业投资估值方法总结在互联网行业投资中，正确的估值方法是至关重要的。
投资者需要精准而准确地评估项目的价值，以便做出明智的决策。
本文将总结互联网行业投资的估值方法，并探讨其适用性和局限性。
一、市盈率法（PE法）市盈率法是最常见的估值方法之一。
它通过计算公司的市盈率来评估其价值。
市盈率是公司市值与净利润之比。
一般来说，互联网行业的高成长性使得市盈率较高，因此该方法在估值互联网公司时较为常用。
然而，市盈率法也存在一些局限性。
首先，市盈率波动较大，难以准确反映公司的价值。
其次，互联网行业的快速发展和不断变革使得传统的市盈率法不再适用于一些高科技公司。
因此，在使用市盈率法时需要结合其他指标进行综合分析。
二、现金流量贴现法（DCF法）现金流量贴现法基于现金流量预测来估值公司。
该方法通过将未来的现金流量贴现到现值，以得出公司的价值。
互联网公司通常具有较高的现金流量增长预期，因此DCF法在互联网行业投资中应用广泛。
然而，DCF法也有其局限性。
首先，对未来现金流量的预测通常存在较大的不确定性。
其次，该方法对贴现率的依赖性较高，不同投资者有不同的贴现率假设，可能导致差异较大的估值结果。
因此，在使用DCF法时，需要慎重选择合适的贴现率和进行敏感性分析。
三、市净率法（PB法）市净率法是衡量公司净资产价值的一种方法。
互联网公司通常依靠技术和创新，其价值主要体现在无形资产上，因此市净率法在互联网行业中的适用性较有限。
然而，市净率法也有其优势。
它更适合于传统产业和资产密集型行业的估值。
在互联网行业投资中，可以结合市净率法和其他指标一起使用，以获得更全面和准确的估值结果。
四、收益倍数法（EV/EBITDA法）收益倍数法是一种相对估值方法，通过计算企业价值与EBITDA（息税折旧摊销前利润）之比，来评估公司的价值。
在互联网行业投资中，收益倍数法被广泛使用，因为它可以反映出企业的盈利能力和潜在增长空间。
然而，收益倍数法也存在一些限制。
基于PRD模型的初创期高科技企业价值评估研究的开题报告
基于PRD模型的初创期高科技企业价值评估研究的开题报告1. 研究背景随着科技水平的不断提高，高科技企业在经济发展中扮演着越来越重要的角色，对国民经济和社会发展都起着重要的贡献。
而初创期高科技企业作为最具发展潜力和创新性的企业之一，尤其备受关注。
然而，由于初创期高科技企业的经营风险极大、市场前景不明等因素，导致其难以被传统的估值方法所适用。
因此，本研究拟探讨基于PRD模型的初创期高科技企业价值评估方法，旨在为初创期高科技企业的投融资活动提供有力支撑，对于促进初创期高科技企业的健康发展具有重要的意义。
2. 研究目的本研究旨在探究基于PRD模型的初创期高科技企业价值评估方法，具体目的包括：（1）探讨PRD模型的理论基础和应用特点；（2）分析初创期高科技企业的特点和价值评估难点；（3）结合实际案例，构建基于PRD模型的初创期高科技企业价值评估模型；（4）通过案例分析，验证该评估方法的可行性和有效性。
3. 研究内容（1）初创期高科技企业的特点和市场前景分析；（2）传统估值方法的不足和PRD模型简介；（3）构建基于PRD模型的初创期高科技企业价值评估模型；（4）实例分析：选取某初创期高科技企业，进行价值评估和方案制定；（5）验证评价方法的可行性和有效性，提出改进意见和建议。
4. 预期成果通过本研究，预期可以得出以下成果：（1）对初创期高科技企业的特点和价值评估难点进行了深入探究，有助于深入了解高科技企业的创新特性和运营机制；（2）构建了基于PRD模型的初创期高科技企业价值评估模型，旨在弥补传统估值方式的不足，提高企业估值的准确度和精度；（3）通过实际案例分析，对该评估方法进行了实证研究，验证了其可行性和有效性；（4）提出了改进意见和建议，进一步完善该评估方法。
5. 研究方法和流程本研究采用文献资料法、案例分析法、定量分析法和统计分析法等方法，具体研究流程如下：（1）文献综述：对初创期高科技企业的特点和市场前景进行文献调研，分析传统估值方法的不足，介绍PRD模型的理论基础和应用特点。
高科技企业价值评估研究
、
现 行 企 业 价值 评 估 方 法 比较 分析
（ 一）账 面价 值 法
账 面价 值法 是从会 计学 上历史 成本 的角 度来 评 估企业 价值 的 ，侧 重 于 以资产为基 础 对 目标 企业 进 行评价 ，可进一 步分 为原始 成本 法 、重置成 本法 和 清算价 值法 。原 始成本 法是 一种 静态 的价值 确定 方
・
７ ・ ０
石家庄 经济 学 院学报
第 ３ 卷 第 ５期 １
资源 ，是 高科 技企 业 未 来创 造 收 益 的 实 际推 动 力 。
的发展 有着 重要 的保护作 用 。 （）产 品持续 开 发能 ３ 力 。高新 技术 的市 场垄 断性 和高 附加 值使 得产 品 的 更 新换代 速 度加快 ，拥 有新 产 品的持续 开发 能力是 高 科技企 业 维持竞 争优 势 的重要保 证 。（）产 业化 ４ 能 力 。这是将 新产 品迅 速投入 试样 ，并尽 快形 成规 模 化生 产 的技术整 合 能力 。
法，只考虑各种资产在会计核算中的最初人账价值 而脱离 了现 实 的市场价值 。重置成 本法 是通 过确定
目标企 业各单 项 资产 的重新 购置成 本 ，扣 除其实 体 有 形损耗 、功 能性 贬值 和经济 性贬 值来 确定 各单项 资产 的重估 价值 ，以各 单项 资产 的重估 价值 加 总减
中 图分 类号 ：Ｆ ７ ．４ ２６４ 文献 标 识 码 ：Ａ 文 章 编 号 ：１０ —８５ （０８ ５０ ６—３ １７６７ ２０ ）０ — ９０ ３ ０
市 场经济 条件 下价值 评估 是企 业 开展融 资 和并 购等活 动 的必 要 环节 。基 于知识 与信 息经济 形态 的 快速 到来 以及高 科技 企业 高风 险经 营的特 殊性 ，高 科技企 业 的价值 评估 与传统 企业有 很 大 区别 。研 究 并构造 出一个 适合 于 高科技 企业 运作 特性 的价值 评 估模 型 ，对 于推 进高科 技企 业 的快速 健康成 长具 有
企业价值评估方法中三种方法的比较及适用
企业价值评估方法中三种方法的比较及适用一、市盈率法市盈率法是指通过企业的市值与净利润之比来评估企业的价值。
市盈率法比较简单直接，常用于上市公司的价值评估。
其计算公式为：市盈率=市值÷净利润优势：市盈率法的优势是简单易懂，计算方便。
市盈率法更注重企业的盈利能力，适用于对盈利能力较稳定的企业进行评估。
劣势：市盈率法存在忽略企业风险和财务状况的问题。
市盈率法的结果受到市场行情的影响较大，市场的情绪波动可能导致市盈率变化较大，进而对企业价值的评估产生较大误差。
适用场景：市盈率法适用于盈利能力稳定，市场行情影响较小的企业，尤其适用于评估上市公司。
二、净资产法净资产法是指通过企业的净资产价值来评估企业的价值。
净资产法主要通过计算企业的净资产，然后按照一定的折扣率进行贴现。
其计算公式为：净资产价值=净资产×折扣率优势：净资产法更注重企业的资产状况，适用于评估企业的实物资产价值。
净资产法相对较稳定，能够较好地预测企业的财务状况。
劣势：净资产法忽略了企业的未来盈利能力和现金流状况，对于盈利能力强、成长性好的企业评估不准确。
此外，净资产法也容易忽视企业的无形资产，如品牌价值等。
适用场景：净资产法适用于资产重要、盈利能力相对较差的企业，如房地产开发企业、传统制造企业等。
三、现金流折现法现金流折现法是指通过对企业未来现金流量进行估计，然后将这些现金流量按照一定的折现率贴现到现值，以确定企业的价值。
其计算公式为：现金流折现价值=Σ(每期现金流/(1+折现率)^期数)优势：现金流折现法是一种较全面、科学的企业价值评估方法，能够较好地体现企业的未来盈利能力和现金流状况。
现金流折现法考虑了时间价值的影响，能够更精确地评估企业的价值。
劣势：现金流折现法的计算较为复杂，需要对未来现金流进行合理估计，并确定合适的折现率。
此外，对于盈利波动较大的企业，现金流折现法的结果可能较不稳定。
适用场景：现金流折现法适用于对企业未来盈利能力和现金流状况较关注的情况，如初创企业、高科技企业等。
基于生命周期的高新技术企业价值评估方法探讨
新 技术 企业 的魅 力便 在 于高 风 险 、高 收益 与高 回报并 存 。技 术 作为企 业 的生 产要素 具有边 际效 益递增 的特征 ， 同时高新 技 术 产生 的较 高 的劳 动生 产率 、更 高 的产 品质量 能 带来 首创 利 润 及一 定 时期 的垄 断利 润 ， 一 旦得 到市 场认 可 ， 将 产生 强大 的 扩 张能力 。 ２ ． 投 资周 期 长 ， 经 营历 史 短 ， 历 史数 据 有 限。高 新 技术 企
、
划， 重新预计合 同总成本 。明确合 同收入 与预计合 同总 收入 的组 成 和确认 、合同成本与预计 合 同总成 本的组成据。 ４ 、建立健全档 案管理 工作 ， 做好建造合 同统 计分析 ， 建立逐 年变动 工作档 案。以合同档案管理 、合同履约管理为基础 ， 对合 同项 目进行 建造合 同初始 确认预计总 收入 、预计 总成本 、根据 建 造合 同确认 的收入 、合 同毛利 、未 完施工等 以及建造合 同的 变 更情 况按照单个建 造合同（ 项 目） 进 行档案管理 ， 并分年进行分 析 对 比， 对于完工 的项 目进行建 造合同档案 归档 整理 ， 并对完工 项 目的执行 过程 中的动态分 析汇总 、进行总结在建 造合 同执行 工作小组定期召开建造合同评审会议上进行通报。
ｂｗｅ ｅ ｐｎ ｇ Ｏ ＶＢ Ｆ［ ｎ ｅ ｉ ｖ ｌ ａ ｎ ａ ｇ ｅ ｍｅ ｎ Ｅ ｆ 曹 埋 纵 横
基于生命周期的 高新技术 企业价 值评估 方法探 讨
赵 卫 卫 王福 英 龙 飞扬 沈 阳 化工 大 学 经 济 与管 理 学 院 １ １ ０１ ４ ２
摘要： 价 值管理 的核心是 价值评 估 。然而任何 企业 都有各 自的生命周期 ， 与一般 企业相 比 ， 高新技 术 企业周期性特 色显著 ， 因此从 其生命 周期 各 阶段 的特 点及影响价 值创造 的 因素入手评 估 高新技 术 企业价值 ， 针对 其价 值驱动 因素 选择 相应 的价值评估 方法 ， 可 以为高新技 术 企业价值评估提 供有益 的思路 。 关键 词 ： 高新技 术企业 ； 生命周期 ； 价 值评估
高科技企业价值评估的区间化特征与数值仿真研究
高科技企业价值评估的区间化特征与数值仿真研究作者：王洪海武玉清李书影来源：《财会通讯》2013年第20期人类已经步入经济全球化、市场一体化、资产金融化时代，作为微观主体的企业在经济活动中扮演着越来越重要的作用，而企业价值又是衡量一切理财活动的标杆，因而成为财务管理关注的焦点。
目前对于企业价值评估研究较多，但绝大部分是基于确定型环境下的价值评估，其评估结果也是某一确定的数值，但是高科技企业价值评估非常复杂，科学技术发展对市场与竞争环境，金融创新对资本市场都产生很大的冲击，这些都对企业价值评估产生深刻的影响，为了更加清晰地呈现高科技环境下的企业价值评估特征，适应资产价值评估的“区间化”的国际化趋势，本文采用蒙特卡罗模拟进行探讨。
一、高科技企业财务特点与价值评估方法（一）高科技企业概述联合国教科文组织将高科技企业定位在信息、生命、新能源、新材料、空间与海洋科技等领域，高科技企业一般具有如下特点：第一，具有高风险、高收益。
高科技企业面临市场、财务、生产、技术等诸多风险，据有关资料介绍仅5%～10%的企业获得成功，但对于成功的高科技企业其投资回报率很高，平均达到30%以上。
第二，资产构成软化。
传统企业的有形资产所占的比重很大，而高科技企业往往无形资产所占的比重很大，但经济学意义上的无形资产很宽泛，而会计确认的资产负债表中反映很少，这给高科技企业价值评估带来很大影响。
第三，缺乏价值评估所需的基础资料。
高科技企业往往不同于传统产业，大多数缺乏可供参考的相关信息如风险系数与现金流量，使得价值评估所需要的参数预测基础比较薄弱，难以作出令人信服的评估数据。
（二）高科技企业财务特点根据企业生命周期理论，一般企业成长轨迹可以分为初创期、发展期、成熟期、衰减期等四个不同阶段，根据有关资料统计，我国中小企业平均寿命周期为3～5年，大型企业7～8年，对于高科技企业各阶段具有明显的特点，具体情况如表1所示。
企业生命周期是一个很复杂的问题，在研究该问题时还需要与经济周期、产品生命周期等问题结合起来考虑财务战略，不同时期采用不同的财务战略，保持企业可持续性发展。
高科技企业科技人力资本价值评估与价值提升策略
２ １ 年 ｌ 月 ００ ２
— —
科
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Ｖｂ１２ Ｏ． ．７Ｎ ２４ Ｄｅ ． ｃ２Ｏｌ Ｏ
Ｓｃｅ ｅ＆ Ｔｅ ｈ ｌ ｇ ｏｇ ｅ ｓ ｎｄＰｏ ｉｙ ｉｎｃ ｃ ｎｏ ｏ ｙＰｒ ｒ ｓ ｌｃ ａ
高 科 技 企 业 科 技 人 力 资 本 价 值 评 估 与 价 值 提 升 策 略
Ｄ ：０ ３ ６ ／．ｓｎ １ ０ —３ ８ ２ １ ． ４ ０ ４ ＯＩ１ ． ９ ９ｊｉ ． ０ １７４ ． ０ ０ ２ ． ３ ｓ
中图分类 号 ：２０ Ｆ ４
文 献标识码 ： Ａ
文 章 编 号 ：０ １７ ４ （ ０ ０ ２ —１ ４０ １ ０— ３ ８ ２ １ ） ４０ ３— ４
的广泛关 注 。人力 资本 能 够带来 剩 余 价值 ， 获 得未 来 ］ 是
收 稿 日期 ：０ ００ —８ ２ １ —７２
基金项 目：０ ０中央高校基 本科研 业务 费资助 项 目（ ０ Ｏ ２ ４ ４ ２１ ２ １Ｂ ６１）
作 者 简 介 ： 义 令 （９ Ｏ ） 女 ， 北 石 家 庄 人 ， 海 大 学 商 学 院 博 士 研 究 生 ， 究 方 向 为 人 力 资 源 管 理 ； 永 乐 （ ９ ５ ） 男 ， 东威 海 朱 １８一 ， 河 河 研 赵 １４ 一 ， 山 人 ， 海 大学商 学院教授 、 士 生导 师 ， 究方向为人 力资 源管理 与人 才学 。 河 博 研
体 而言 ， 科技 人 力 资本 价值 是 内在 的价 值存 量 ， 是人 力 资
本投 资 积 累 的结果 ， 经过 人 力 资本 投 资过 程 ， 是 凝结 于科
浅谈高新技术企业价值评估方法
I NVESTMENT ANDFINANCING投资理财浅谈高新技术企业价值评估方法潍坊华创投资管理有限公司曹国良摘要：科技的进步与时代的发展提高了高新技术公司的经营水平，高新技术公司的发展受全球的普遍关注，在全球经济竞争中起到了重要作用。
高新技术公司价值评估对其发展具有无法取代的作用，但当前，国内高新技术公司发展依旧处在起步期间，其价值评估方法有许多不足。
由此，文章对高新技术公司价值评估方式进行探究，以此可以引起相关人员的思考。
关键词：高新技术公司价值评估市场法折现现金流量法时代在发展，经济在转变，市场的多样化发展衍生了很多新的经济实体。
国家传统制造业已面临青黄不接局面，而随着市场需要产生的高科技行业正在迎接良好的前景。
高新技术公司以其科技含量高、经济附加值大、创新水平强、资源耗费少等优势快速占领市场，是大家竞相发展的行业。
中国始终倡导科技强国，1986年，国家就强调了“国家高科技研究发展计划”，为了落实这个方针，国家又提倡火炬计划等促进科技在生产方面的发展，而且发布了相应的税收优惠政策。
高新技术公司针对市场经济的贡献正不断增加，所以针对其企业价值评价也显得特别关键，准确评价高新技术公司价值，既有利于公司本身管理，也有助于公司的产权交易、重组收购和IPO。
一、高新技术公司的特点(一)无形资产比率高高新技术公司主要依赖无形资产营造公司财富，无形资产涉及专利、专有科技等知识产权，以及人力资源、公司文化等，这类无形资产的价值在研发阶段并不会呈现于财务报表上，所以导致公司价值存在不确定性。
相对于无形资产来说，高新技术公司的有形资产所占比例就低很多，针对公司价值的影响很少。
因此，针对无形资产估算则是评价高新技术公司价值的关键环节。
(二)高投资高新技术公司的核心是“新”，其所覆盖的领域或是应用的技术均是前人没有涉及的。
和国外健全的创新体系及环境比较，中国依旧存在较大差距，这会造成高新技术公司在研发阶段需要积极尝试、投入许多资金，而且还需要引入匹配的创新性人员，专门订购和进口各种先进设施，这些均会大幅度增加早期成本。
高新技术企业专利权价值评估方法浅析
关键词 ： 高新技 术企业 ； 专利权 ； 专利价值评估 ； 收益法 中图分 类号 ： Ｆ ２ ７ ０ 文献标识码 ： Ａ 文章编号 ： ２ ０ ９ ５ － ０ ４ ３ ８ （ ２ ０ １ ４ ） Ｏ ２ — ０ ０ ２ ７ — ０ ４
主要 地位 ， 专利权 作 为无 形资 产 ， 传 统 的 固定 资 计算 中也很有 优势 ， 但 用于其他 阶段不适 宜 。在 产评估方式 在评估无形 资产时有显著缺陷 。
一
计算 复杂度上 ， 收益 法 因为有 国际惯例 的数据 支
持， 相对 比较简单 ， 但在 专利保有期 的计算上 ， 常 由于 高新技术企 业专利权 价值评估 方法 因为考虑 因素 较少而不 能使人信 服。另外 ， 层 次分 析法 在对 单个 因素分 析上 的优势 比较 明 的比较 显 ，收益法 中技 术分 成率 以及 收益 年 限 的计 算
利证 书 ，专利保护 期 ２ ０ 年 。 目前市场前 景非 常 好， 该 公 司准备 立 即投产 ， 将该 专利药 品投 放 市 场 。由于资金紧张 ， 公 司正 申请一笔贷款 ， 现需 要 对该项专利价值进行评估 ， 以获取抵押贷款 。
（ 二） 评估案例分析
１ ． 公司基本 资料
法 他阶段
、
有利用层次分析法越来越多 的趋势 。ｆ 高新技 术企业 专利权价值 评估方 法的选择 ， 等， 要结 合评 估 目的 、 对 象 的具体 情况 ， 从 评估 实 践 于各方法 的具体 比较列表 如下 ：
） 对
收稿 日期： ： ２ ０ １ ３ － ０ ９ － ０ ５ 作者简 介： 徐文静 （ １ ９ ８ ３ 一 ） ， 女， 安徽芜湖人 ， 芜湖职业技术学院经济管理学院讲师 ， 工学硕 士 ， 研究方 向： 技术经济 及知识管理 、 财务管理 ； 汪张林 （ １ ９ ６ ２ 一 ） ， 男， 安徽潜 山人 ， 安徽工程大学管理工程学院教授 ， 研究方向： 产品质量法 、 知识产权法 、 知识产权管理 。
处于成长阶段的高科技公司,估值时适用市销率指标
处于成长阶段的高科技公司,估值时适用市销率指标高科技公司作为一种具有高成长性的企业，其估值时可以采用多种指标进行评估，其中市销率指标是一种广泛运用的方法之一。
在本文中，我们将介绍市销率指标的概念、计算方法以及其适用于处于成长阶段的高科技公司的原因。
市销率（P/S ratio），也称为市销比（PSR），是指某一公司的市值与其销售收入之比。
市销率指标的计算方法为：市销率=市值/销售收入。
这里的市值指的是公司的市场总价值，销售收入是指公司的年度销售收入。
市销率指标主要用于评估一家公司的市值是否合理，以及公司的成长潜力。
对于处于成长阶段的高科技公司，市销率指标具有以下几个特点：第一，市销率指标相对简单直接，便于计算和理解。
由于市销比的计算方法较为直观，投资者可以根据该指标快速评估一家公司的估值水平。
对于初创公司而言，财务报表可能相对简单，市销率指标更加适用。
第二，市销率指标能够反映公司的成长潜力。
对于处于成长阶段的高科技公司而言，其可能面临着一个较长的成长周期，其价值主要来自于未来的利润增长。
市销率指标能够反映公司销售收入的增长情况，从而直接反映其成长潜力。
第三，市销率指标能够综合考虑公司的盈利情况和风险。
相比于其他估值指标，市销率所用的销售收入更加接近公司的实际业务情况，能够更全面地反映公司的市场表现。
此外，市销率具有相对较低的风险敏感性，适用于风险较高的高科技行业。
基于以上特点，市销率指标在评估处于成长阶段的高科技公司时具有一定的优势。
然而，需要注意的是，市销率指标也有其局限性，只是估值的一个参考指标，无法完全代表一家公司的价值。
对于投资者而言，应该综合考虑多种因素，如公司的竞争优势、盈利能力、市场前景等。
此外，市销率指标的合理范围也需要结合行业特点进行分析。
不同行业的高成长公司所对应的市销率可能存在较大的差异。
总而言之，市销率是一种适用于处于成长阶段的高科技公司的估值指标。
它能够直观反映公司的成长潜力，评估公司市值的合理性。
高新技术企业价值评估问题研究
（ 企 业 为 获得 科 学 技 术 （ 包 括 人 四） 不 文 、 会 科 学 ） 知 识 ， 造 性 运 用 科 学 技 社 新 创 术新 知识 ， 实质 性 改进技 术 、 品 （ 或 产 服 务 ） 持 续 进 行 了 研 究 开 发 活 动 ， 近 三 而 且 个 会 计 年 度 的 研 究 开 发 费用 总 额 占销 售 收 入 总 额 的 比例 符 合 如 下 要求 ： １ 最 近 一 年 销 售 收 入 小 于 ５ ０ ０万 、 ，０ 元 的企 业 ， 比例 不 低 于 ６ ； ％ ２ 最 近 一 年 销 售 收入 在 ５０ 、 ０ ０万 元 至 ２ ，０ ０ ００万 元 的 企业 ， 比例 不 低 于 ４ ％； ３ 最 近 一 年 销 售 收入 在 ２ ，０ 、 ０ ０ ０万 元 以上 的企 业 ， 比例 不低 于 ３ 。 ％ 其 中 ， 业在 中 国 境 内 发 生 的研 究 开 企 发 费 用 总 额 占 全 部 研 究 开 发 费 用 总 额 的 比例 不 低 于 ６ ％ 。企 业 注 册 成 立 时 间 不 ０ 足 三 年 的 ， 实 际经 营 年 限 计算 ； 按 （ ） 新 技 术 产 品 （ 务 ） 入 占 企 五 高 服 收 业 当年 总 收 入 的 ６ ％以 上 ； ０ （ 企业研究开发组织管理水平 、 六） 科 技 成 果 转 化 能 力 、 自主 知 识 产 权 数 量 、 销 售与总资产成长性等指标符合 《 高新技术 企 业 认 定 管 理 工 作 指 引》 的要 求 。 高新 技术与传 统的技术 和产业 相 比 有 着 许 多 显 著特 点 。 最主 要体 现 在 ： 新 高 技 术 企 业 是 一 种 智 力 密 集 型 和 知 识 密 集 型 的 企 业 ； 需要 高 额 投 资 、 伴 随 高 风 它 且
高科技企业价值评估与定价研究
中， 往往是 利用 企业 过去 的数据 来估计 当前 的输 入 变量 ． 说 比如 估算 企业 的风险 系数和预 期收益率 。对高科技 企业而 言 ， 乏历 缺
史信 息是评 估 的一个难 点。 ４创业板对 于高科 技企业 的盈利 能力 要求较 低 ， ． 因此上 市的
【 关键词 】 高科技企业 ； 价值评估 ； 定价
截 止到 ２ １ ０ ０年 １ ２月 ３ １日 ， 业板 已 上市 一年 多 ， 企 创 上市
业 达 １３家 ，平 均市 盈率高 达 ７ ． 倍 ，最 高甚 至达到 １６ ４ ５ ８３ ５ ０ ０ 倍 ， 行价 普遍 过 高 ， 业市 场价 值 与企 业 内在价 值 偏 离过 多 ， 发 企 这不仅 损害 了投 资人 的经济 利益 ，同 时也影 响 了创业 板 的正 常 运 作 ， 业也会 因此面 临一定 的经营风 险。正确评 估高科 技企业 企 内在价值 ， 企业 股票价 格 围绕评估 价值 上 下波 动 。 使 有助于企 业 的可持 续发展 和创业板 的有 序运营 。
值 严重 偏 离企 业 内在 价 值 ，给 创 业板 市 场 以及企 业 自身 都 带
高科 技企 业大 部分 目前 未盈利 或者 盈利甚 微 。高科 技企 业 由于 面临 的市场 不稳定 ， 加之 成功 率较低 ， 金流量 在 一定 的 时期 内 现 波动会 比较大 ， 高科技企 业创业 初期可 能只有 负的现 金流。但高 科 技一 旦转化 为生 产力 ，产 品的高 附加值 就会 给企 业 带来 巨大
大 的难 度 。
３创 业板对于 高科技企 业持 续经营 要求至 少 ３年 ， 多高科 ． 很 技企 业经 营周期 比较短 ， 史财务 数据有 限。而在企 业价值评 估 历
实物期权方法在高科技企业价值评估中的应用
证 券 市 场
Hale Waihona Puke 实 期 方 在 科 企 价 评 的 用 物 权 法 高 技 业 值 估中 应
。 王 桂 华 齐 海 滔
近 年 来 ， 物 期 权 在 财 务 管 理 中 的应 用 为 我 们 全 面 评 估 实
高 科 技企 业 价 值提 出 了一个 新 的 思路 ， 此 同 时 ， 究人 员 与 研 和实业 界也越 来 越重视 对实 物期 权 的研究 。
企业 价值 被低 估 。 ３ 对 高 科 技 企 业 增 长 能 力 及 风 险 价 值 的 估 计 。 企 业 价 、 对 值 进行 评 估 ， 眼 点是 企 业 的整 体 获 利 能力 ， 对 获利 能 力 着 而 的 分 析 则 是 基 于 对 企 业 现 状 和 历 史 业 绩 进 行 分 析 ， 以 此 为 并
市盈 率 ：每股市 场 价 ／ 每股 收益 通 常情 况 下 ， 股 收益 等 于最 近 四个季 度 的总 收益 。 每 市 盈 率法 被 广 泛使 用 的 原 因如 下 ： 首先 ， 将 股价 与 当 期 收益 它 联 系起 来 ， 一 种 比较 直观 、 懂 的统 计 量 ； 次 ， 于 大多 是 易 其 对 数股 票 而 言 ， 算 简单 易行 ， 计 数据 查找 方便 ， 同时 便 于股票 之 间的互 相 比较 。 市盈 率 法也 有 它的缺 陷 ， 它定 价 法 （ 现金 其 如 流 量 贴现 定 价 法 等） 对 风 险 、 长 和股 东 权益 进 行 了估 计 都 增 和 预测 ， 而市盈 率 法 却 没有 对 这些 因素 作 出假 设 ； 市盈 率 法 忽 略 了许 多 基 本 因 素 ， 它 计 算 出 的 股 票 价 值 不 能 反 映 股 票 用 的内在 价值 ； 另外 ， 盈 率反 映市 场人 气 和看法 ， 主观 因素 市 受
高科技企业价值评估方法分析及问题研究
高科技企业价值评估方法分析及问题研究一、引言高科技企业具有高投入性、高增长性，同时兼具高风险与高收益性，因此在价值评估方法的选择上，高科技企业与传统企业有所区别。
本文在分析高科技企业基础上，分析现行价值评估方法存在的问题，以期能够改进，探索更有效的价值评估方法。
二、高科技企业的特征（一）高投入性高科技企业在创立初期需要投入大量的资金进行技术与产品研发，除此之外，新产品的推广与销售也需要投入大量资金打开市场。
由于高科技企业自身的特点，有时投入资金不一定会达到理想的效果，因此有时新创企业需要经历多轮融资，一旦资金链断裂，也就意味着无法再生存。
综上，高科技企业要想得到长足发展，在市场上占据一席之地，拥有大量的资金是一个必要的条件，只有如此才能在激烈的市场竞争中脱颖而出。
（二）高创新性高科技企业最显著的特点就是创新性较强，所研发的产品最好是市场上没有的，或者改进之后的，如果跟其他企业的产品是同质的，因此，一个高科技企业要想不断提高自身的竞争力，就必须要培养高技术人才，树立创新意识，不断研发新产品，同时也要注意制度和体系的创新，借鉴西方发达国家先进的管理经验和发展理念，探索新的组织结构与激励机制，建设一种有利于创新的文化和环境。
（三）高收益与高风险性高科技企业的产品进入市场，如果可以在短期内获得竞争优势，就会形成垄断优势，由此可以奠定企业在市场的有利地位，大大提高自身的竞争力。
在产品新进入市场时，由于尚未出现模仿者，这种差异化的产品使得消费者愿意花费较高的价格购买，从而短期内可以获得超额利润。
一旦产品在市场投放失败，并未引起消费者的兴趣，或者不符合市场的需求，就不会有现金流入，从而也就不会有收益，投入的大量资金付诸东流，面临较高的风险，极易破产失败，因此高风险与高收益是并存的。
三、高科技企业价值评估存在的困难（一）企业未来现金流量较难预测大多数高科技企业处于产业发展周期的导入期，经营时间较短，历史财务数据波动性较大，收入增长率、毛利率参考性不强。
风险投资中高科技企业无形资产价值评估方法探讨
一
有 很大 的不确 定性 ；同时这 些企 业 的运作 又往 往会 涉 及 到 社 会 生 产 、 生 活 某 一 领 域 内 的 高 新 技 术 ， 这 些技术 能否真 正成 熟并 释 放 出所 预 期 的市场 潜 力 ， 也 具 有 极 大 的 不 确 定 性 。 事 实 上 ，国 外 许 多 实 证 研
拥 有 更 大 的价 值 。 但 是 ， 尚未 利 用 的 无 形 资 产 不 能
超额 的利 润 回报 。 因此 ，现行 评估 方 法 的相应 指标
的确 定很 困难 。 二 、高科技 企 业无形 资产 的 期权 特性 １ 无形 资 产 投 资具 有 不 可 逆 性 。高 新 技 术 企 ． 业 的 价 值 主 要 来 源 于 无 形 资 产 ， 因 此 其 创 立 阶 段 的 资 金主要投 向高科 技产 品 的发 明与创 造 ，由于新技 术 、新 产 业 不 断 涌 现 ，知 识 更 新 速 度 加 快 。企 业 前 期 的 大 量 投 入 往 往 由 于 技 术 发 展 或 创 新 上 的 时 滞 而 失败 ，因此投入 的资 本 便 成 为 沉 没 成 本不 可 逆 转 ， 而 不 会 像 一 般 企 业 那 样 ，在 市 场 出 现 不 利 状 况 时 ， 可 以将 资 产 变 现 以 收 回 投 资 。 ２ 投 资 收 益 不 确定 性 大 。高 新 技 术 企 业 的 无 ． 形 资 产 和 创 新 效 益 的 溢 出 效 应 ，使 高 新 技 术 企 业 的 投 资 风 险 大 大 增 加 ， 当 然 其 预 期 收 益 也 高 于 传 统 企 业 ，但 收 益 的 不 确 定 性 增 强 。 在 传 统 的 观 念 里 ，不 确 定 性 的 提 升 将 会 降 低 资 产 价 值 ，但 是 实 物 期 权 理 论 认 为 ，如 果 管 理 者 能 有 效 管 理 投 资 计 划 的 不 确 定 性 并 和 企 业 政 策 中 的 灵 活 性 相 适 应 ，那 么 不 确 定 性 将 大 大 提 高 资 产 价 值 ，这 时 经 营 灵 活 性 就 相 当 于 基 于 实 物 资 产 的看 涨 期 权 。
高科技企业投资价值评估研究
Ｅ Ｏ（ ｄ ａｄ — ｅｌ ｌ ｎ 估 值 模 型 是 当 Ｂ Ｅ ｗ ｒ ｓ ｌＯｈｓ ） Ｂ — ｏ
代财 务学 界 最 新 研 究 成 果 。Ｅ ０ 是 源 于 红 利贴 Ｂ
现 因子 。 ｔ 由 的任 意性 ， 可得 ：
现模 型 （ Ｍ） 又超 脱 于红 利 贴 现 模 型 的 理论 ＤＤ 但 框架 Ｅ Ｏ从 红 利贴 现 模 型 出 发 ， 用 “ 剩余 Ｂ 利 净
文章 编 号 ： ６ ３ ４ ３ ２ ０ ） ２ ０ ７ ０ １ ７ —０ ５ （ ０ ６ ０ —０ ０ — ４
高科技 企业投资价值评估研究
宋 雪枫 ，杨 朝 军
（ 海交通大学 管理学院 ， 海 ２０３ ） 上 上 ０ ０ ０
摘 要 ：资本 市场 对 高科 技 企 业 的 价 值 判 断 缺 少有 效 的 评 估 手 段 。本 文 对 高科 技 企 业 的 投 资价 值 评 估
Ｏｈｓｎ 的估 值模 型 研 究 ， 有 限期 红 利 贴 现 模 ｌ ｃ ｏ 从
型 出发推 导 出两阶段 Ｅ Ｏ模 型 ， 创性 地借用 动 Ｂ 首
态规 划技 术处理 将 之应用 于高 科技 企业 股权资 本 的价 值评 估并进 行 了灵敏 性分 析 。
一
、
两 阶段 Ｅ ｏ 模 型 Ｂ
维普资讯
第 ６卷 第 ２期
江苏科技大学学报 （ 会科学版） 社
Ｖｏ・ Ｎ ・ ｌ６ ｏ ２
Ｊｎ ０６ ｕ ・２ ０
２０ ０ ６年 ０ ６月 Ｊ ｕ ｎ １ ｆＪａ ｇ ｕ ０ ｒａ ｉｎ ｓ Ｕｎｖ ｒ ｉ ０ Ｓ ｉｎ ｅ ａ ｄ ０ ｉｅｓｔ ｆ ｃｅ ｃ ｎ Ｔｅｈ ｏｏ ｙ （ ｏ ｉｌ ｃｅ ｃ ｉｉｎ ｙ ｃ ｎ ｌｇ Ｓ ｃ ｉｎ ｅＥｄｔ ） ａＳ ｏ
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（一）企业估值方法概述 企业估值是现代金融学的重要组成部分，自!"世纪$"年代以
来，随着经济金融化的不断发展和深入，企业价值理论已成为西方 企业管理的核心内容。
%、企业估值的重要性。对企业进行估值是企业一切金融政策 的前 提 和 依 据，对 于 企 业 管 理 者 而 言，在 进 行 投 资 与 融 资 决 策 之 前，要对企业价值进行评估，采纳可使企业价值达到最大化的财务 决策，否决无助于企业价值增加的财务决策；对于投资者而言，他 作出是否投资于某企业的依据是对该企业的估值。&’()*（!""%）把 企业估值的用途归纳为以下七个方面：（%）用于企业的买卖运作；
8、企业估值是现代金融学的重要组成部分，传统企业估值方 法基于现金流量折现的思想，在理论上分为内在价值法和相对估 值法。内 在 价 值 法 认 为 企 业 的 价 值 等 于 其 未 来 现 金 流 量 的 折 现 值；相对估值法把对比作为确定价值的基础，根据市场上同类企业 的价值确定 所 估 企 业 的 价 值。 内 在 价 值 法 从 理 论 上 是 科 学 的，但 它过分依赖 不 确 定 的 预 期 因 素，实 际 操 作 性 不 强。 相 对 估 值 法 比 内在价值法更具现实性，但存在无法判断企业绝对价值、无法准确 选取可比企业和价值评判指标的问题。
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高科技企业估值方法研究
目录
一、传统企业估值方法分析 ……………………………………… ! （一）企业估值方法概述………………………………………… ! （二）资产负债表估值法………………………………………… " （三）损益表估值法……………………………………………… # （四）基于商誉的估值法………………………………………… $ （五）现金流量折现法…………………………………………… % （六）价值创造法 ……………………………………………… !!
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据推算目前对高科技企业的估值结果是否合理的方法。 !、高科技企 业 的 估 值 方 法 很 多，说 明 了 高 科 技 企 业 估 值 的 复
杂性，不同类型的高科技企业不存在统一的估值方法，应根据高科 技企业的不同特点选择合适的估值方法，并借助于多种计算方法 对高科技企 业 进 行 估 值，然 后 彼 此 验 证。 由 于 高 科 技 企 业 的 估 值 方法基于一定的假设条件，利用了预测数据，加上高科技企业自身 的高风险性，因此高科技企业估值方法所得出的企业价值只是理 论价值。高市场对高科技企业估值方法的使用带有一定的从众性。
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深圳证券交易所综合研究所研究报告
（!）对上市公司估值，以确定是出售还是持有股票；（"）确定企业 首次发行的价格；（#）设计价值创造基础上的激励项目；（$）确定 主要的价值创造来源；（%）为企业持续经营中的出售、兼并、购买行 为提供决策参考；（&）帮助制定阶段性计划。 !、内在 价 值 法。 企 业 估 值 方 法 分 为 内 在 价 值 法 和 相 对 估 值 法。内在价值法，也称基础价值法，它认为企业的价值等于其未来 股利或现金流的净现值。相对估值法根据某一变量考察可比企业 的价值，以确定被评估企业的价值。 由美国经济学家 ’()*+,-.著的《价值评估》一书，是迄今为止 研究企业估值的最全面、最系统的著作，作者提出了企业的估值模 型，认为企 业 价 值 等 于 企 业 未 来 现 金 流 量 的 折 现 值。 内 在 价 值 法 以现金流量折现法（/’0）为核心，即选定恰当的折现率，将企业未 来的收益折算到现在的价值之和作为企业当前的真实价值。该方 法的基本原理是一项资产的价值等于该资产预期在未来所产生的 全部现金流量的现值总和，它是国际上评估企业价值的基本方法。 从理论上讲，内在价值法是合理科学的，但现金流量折现法评估企 业价值带有很强的假说成分，如在资本成本的确定中，围绕资本资 产定价模型仍有许多争议，并且该方法过于依赖不确定的预期因 素，主观随意性很大，因而一般认为该方法实际操作性不很强，不 具有太大的现实意义。 "、相对估 值 法。 相 对 估 值 法 也 叫 可 比 公 司 法，是 根 据 市 场 上 同类企业的价值确定所估企业的价值。相对估值法试图克服内在 价值法的缺点和主观随意性，该方法认为企业无所谓内在价值，或 者即使有也 无 从 把 握，而 只 有 相 对 价 值 才 有 现 实 意 义。 其 内 在 假 设是：同行业 的 企 业 之 间 有 较 大 可 比 性，相 关 指 标 符 合 正 态 分 布。 这种估值法把对比作为估值的基础，理由很简单：如果几家企业基
-、在传统企 业 估 值 理 论 和 方 法 的 架 构 下，高 科 技 企 业 估 值 方 法主要有以下七类：第一类是对研究开发费用的调整，如 ./0 法 和成长流量比法；第二类是利用收入指标，如价格销售比模型、营 销回报模型等；第三类是对传统估值指标的调整，主要是借助企业 的历史数据以及可比企业的数据对估值指标进行推算，以解决部 分高科技企业缺乏估值数据的问题；第四类是对传统估值方法的 修正，如修正的市盈率模型、市净率模型、理论盈利倍数法和边际 利润率保障倍数估值模型；第五类是利用非财务指标，有关研究发 现对于高科技企业，非财务信息的有用性要大于财务信息；第六类 是多元回归模型，即通过引入多个价值指标对可比公司进行回归 分析以确定高科技企业的价值；第七类是逆向估值法，是用未来数
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高科技企业估值方法研究
!"世纪#"年代以来，全球高科技企业获得了迅速发展，高科 技企业在股票市场表现非凡，但自!"""年以来全球高科技股票出 现了大幅度 调 整，人 们 对 高 科 技 企 业 的 前 景 普 遍 担 忧。 高 科 技 企 业经历了从炙手可热到门前冷落的剧变，这种变化对高科技企业 估值提出了挑战，究竟如何确定高科技企业的内在价值成为金融 学的研究热点。金融理论界和实务界对高科技企业估值方法进行 了大量的研究和探讨，从不同的方面或角度揭示了高科技企业估 值的某些特点和规律。本报告通过对目前高科技企业估值理论和 方法的系统研究，归纳出目前高科技企业的估值方法框架，并对不 同的估值方法做出评价。报告共分五部分。第一部分是传统企业 估值方法分析；第二部分是高科技企业的估值特点分析；第三部分 是实物期权法在高科技企业估值中的应用；第四部分是传统估值 法对高科技企业估值的探索；第五部分是结束语。
二、高科技企业估值特点分析…………………………………… !& （一）高科技企业的界定 ……………………………………… !& （二）高科技企业的估值特点 ………………………………… !’
三、实物期权法在高科技企业估值中的应用…………………… !% （一）传统企业估值方法的理论局限性 ……………………… !% （二）实物期权法介绍 ………………………………………… (! （三）高科技企业中的实物期权 ……………………………… () （四）研究开发的实物期权分析 ……………………………… ($ （五）对实物期权法的评价 …………………………………… &*
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高科技企业估值方法研究
本属 性、从 事 的 业 务 相 同 或 相 近，那 么 它 们 应 符 合 相 同 的 估 值 尺 度。相对估值法需要完成三个关键步骤：第一步是确定标准价格， 即对不同企业的共同评价标准，如市盈率、价格与帐面价值比、价 格与销售收 入 比 等。 对 于 收 益 为 负 的 企 业，当 前 的 收 益 对 于 预 测 来说意义不大，帐面价值对于市值而言是很小的，并且不能反映企 业最基本的资 产 ! 技 术，因 此 所 剩 余 的 可 用 变 量 就 是 收 益 的 预 测 值和收入变 量。 另 一 个 变 量 是 收 入 变 量，利 用 可 比 企 业 的 价 格 销 售比、价值销售比计算企业价值，这种方法的优点在于可以计算多 数企 业 的 价 值，因 为 多 数 企 业 是 有 收 入 的，并 且 企 业 不 会 有 负 收 入，问题的关键是如何处理企业因不同的商业模式所产生的不可 比性。第二步 是 寻 找 相 类 似 企 业，一 般 来 说，在 选 择 可 比 企 业 时， 主要 从 经 营 与 财 务 方 面 考 虑，在 经 营 方 面 主 要 考 虑 以 下 因 素：行 业、产品、销售渠道、市场、客户、生产销售的季节性、经营的周期性 和经营策略等，在财务方面主要考虑以下因素：资产规模、销售收 入、营业利润、净利润、负债率、股东结构、红利政策以及销售收入、 净利润的 增 长 率。 可 比 企 业 应 该 是 同 一 行 业 或 同 一 业 务 的 企 业， 最好是同一市场的企业，股本规模和有关指标的增长率应该大体 相当。第三步 是 在 控 制 基 本 变 量 差 异 的 情 况 下 比 较 标 准 价 格，解 释可比企业 之 间 的 差 异。 对 企 业 之 间 的 差 异 进 行 比 较，显 形 或 隐 性的对这些差异进行了假设，如说一家企业的价格销售比低于其 他企业，那么只有在这些企业有相同的风险水平、增长率和现金流 量特征以及相同的利润率时才有意义，如果这些特征之间存在重 大差异，将不得不对这些差异进行控制。
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深圳证券交易所综合研究所研究报告
（五）基于非财务指标的估值方法 …………………………… !" （六）多元回归模型 …………………………………………… !# （七）逆向估值法 ……………………………………………… !! 五、结束语………………………………………………………… !$ 六、附录 …………………………………………………………… !% （一）亚马逊公司的估值案例 ………………………………… !% （二）&’(()*+,-./案例 ……………………………………… $# 主要参考文献 …………………………………………………… $0
&、在实际操作中，企业估值方法的分类标准有多种，根据其计 算特点，可 以 分 为 以 下 五 类：（8）资 产 负 债 表 估 值 法：包 括 帐 面 价 值、调整帐面价值、清算价值、重置价值和市净率法；（&）损益表估 值法：包括多因素分析法、市盈率法和红利模型；（%）基于商誉的估 值法：包括经典商誉法、欧盟方法、会计专家方法；（’）现金流量折 现法：包括自由现金流量折现法、股权现金流量折现法和资本现金 流量折现法；（#）价值创造法：包括经济增加值法、经济利润法和现 金价值增加法。