我国巨额外汇储备的现状分析及相关管理建议的探讨

我国巨额外汇储备的现状分析及相关管理建议的探讨

荣欣

摘要：近年来我国的外汇储备一直以惊人的速度增长，2006年更是突破万亿美元大关，并且这种增长的势头还在继续。在全球性金融危机爆发的特殊时刻,如何管理我国巨额外汇储备已成为关注的焦点，如何利用这“危机”并存的时刻，积极优化、调整长期困扰的巨额外汇的结构问题显得迫在眉睫。本文就现阶段我国外汇储备的现状进行分析，就金融危机时刻对我国巨额外汇如何管理提出几点建议。

关键词：外汇储备

一、引言

截至2009年3月底，我国的外汇储备达到19537.41亿美元。自2006年10月我国外汇储备突破万亿后，如此巨额的外汇储备究竟应该如何恰当的运用成为近来国内外关注的焦点，也成为我国学者竞相研究的领域。一直以来我国的外汇储备都保持惊人增长，1994年底，我国外汇储备达到516.2亿美元，短短10年后的2004年底，我国外汇储备达到6099.32亿美元，增长了近11倍。2005年7月21日，我国进行人民币汇率形成机制改革，人民币汇率不再顶住单一美元，形成更富弹性的人民币汇率机制。但是，汇改后的统计数据显示，我国的外汇储备的增长呈加速增长局面，到2008年底，达到19460.3亿美元。然而巨额的外汇储备运用一直受到多方关注，受此次金融危机美元大幅贬值的影响，我国外汇储备的大幅缩水，极大的影响了我国的国际购买力。然而我们也应该乐观的看到这中间包含着的机遇，如何假借这次机遇，利用战略性的思维，明锐的眼光在这次机遇中迅速寻找投资目标，积极优化、调整我国外汇储备的结构，为我国进一步安全、长远发展提供良好的外汇环境。

二、外汇储备的定义

外汇储备（foreign exchange reserve），又称为外汇存底，指一国政府所持有的国际储备资产中的外汇部分，即一国政府保有的以外币表示的债权。是一个国家货币当局持有并可以随时兑换外国货币的资产。它是一国国际储备的重要组成部分。狭义而言，外汇储备是一个国家经济实力的重要组成部分，是一国用于平衡国际收支，稳定汇率，偿还对外债务的外汇积累；广义而言，外汇储备是指以外汇计价的资产，包括现钞、国外银行存款、国外有

价证券等。外汇储备是一个国家国际清偿力的重要组成部分，同时对于平衡国际收支、稳定汇率有重要的影响。

充足的外汇储备不仅有利于维护国家和企业的对外信誉,增强海内外企业对我国经济发展的信心,而且有利于推动我国经济持续稳定的发展，确保国家金融安全、防范和抵御金融风险，维护和巩固我国作为大国的国际经济地位和国际影响。

我国现阶段的外汇储备政策主要是出于应付国际收支赤字和干预外汇市场的目的，而不是为了进行投资赚钱，所以具有高度流动性和安全性是外汇储备管理的最高原则。在保证安全性、流动性的前提下提高盈利性。

三、我国外汇储备的现状及巨额外汇储备产生原因

（一）我国外汇储备的现状

第一、当前中国外汇储备政策不变，安全性和流动性仍是现阶段的首要目标。这主要表现为在外汇储备的资产构成中，国债和机构债占90%左右。

第二，随着外汇储备规模的进一步增长，持有储备的机会成本日益凸现，中国政府面临着越来越大的提高外汇储备投资收益率的压力。中国外汇储备的90%投资于美国国债与机构债，收益率不超过5%，而根据世界银行对中国120个城市1.24万家外商投资企业的调查，外国在华FDI企业的平均收益率超过22%，持有外汇储备的机会成本越来越高。

第三，由于美元在全球贸易结算货币中依然占统治地位，美元资产在中国外汇储备中所占比例过高。

图1. 1994-2008年底我国外汇储备总量

数据来源：国家外汇管理局网站

近年来我国外汇储备总量逐年大幅提升，如图1所示，1996年突破千亿美元达1050.49亿美元，在通过蛰伏期1998年至2000年的缓慢增长，在随后的六年中可谓后激勃发以每年近36%的增长率增长，在2006年突破万亿大关，截至2009年3月我国的外汇储备达到19537.41亿美元。据最新数据统计，目前大陆外汇储备排名世界经济体第一，日本居二，俄罗斯居三，中国台湾居四。

（二）我国巨额外汇储备产生的原因

第一，中国外汇储备的不断飙升应当主要归因于长期的经常项目与资本项目双顺差。自1994年至今，中国经济连续14年出现了国际收支双顺差。在缺乏弹性的汇率制度下，中国政府选择了“小幅、稳健、可控”的升值策略，吸引了大量国际短期资本流入中国套利，这加速了中国外汇储备的累积。

第二,优惠的外资政策,吸引着大量外商直接投资,形成国际收支资本项目的持续顺差。近年来由于各项优惠的招商引资政策的出台，大量的外资企业纷纷进驻中国，使得中国成为世界的加工工厂。这些外资企业外企将技术含量低的产品转移到中国来生产加工,再进行出口所获得的外汇占据了我国外汇储备很大比重,其结果是导致了我国外汇储备表面上的增多。

第三，由于对人民币升值预期，导致大量“热钱”流入我国。多年来强劲的外部需求，造成我国外贸巨额顺差，使人民币一直面临升值的压力，正因为这种可预见性的压力，吸引了各国投机性热钱的进入，一定程度上导致了我国巨额外汇储备的产生。

一般，理论上界定一国外汇储备的基准规模考虑一下几点：大约5-6个月的进口用汇、全部短期外债偿还用汇、中长期外债偿还用汇、外商在本国已实现的尚未汇出的利润、本国企业境外直接投资、证券投资的规模，以及本国外汇储备特性的预留安全规模。根据上述考虑，有学者通过以上几点的考虑，提出现阶段我国动态的适度外汇储备的基准规模大致在8000亿美元左右，与我国现阶段的实际情况对照，合理调节控制外汇储备还有很多的工作要做。

四、现阶段我国外汇储备的管理

对于外汇储备的管理问题，存在着外汇储备管理和超过外汇储备需要以上的外汇资产的管理问题。对于外汇储备管理要本着安全性和流通性原则，而对于超过外汇储备需要外的外汇资产的管理必须考虑在一定的风险水平下获得最大回报，或者在一定回报率下谋求最小风险的问题，也就是最大限度的考虑收益率原则。