【资本】我国企业并购的主要融资方式及选择的影响因素
并购融资方式有哪些
并购融资方式有哪些并购融资是指为完成企业并购而融通资金过程。
并购融资是企业为特殊目的而进行的融资活动，特殊的直接目的是并购方企业为了兼并或者收购被并购方企业。
并购融资的特点在于融资数额比较大，获得渠道比较广，采取方式比较多，对并购后企业的资本结构、公司治理结构、未来经营前景等多个方面产生重大影响。
那么并购融资方式有哪些?并购融资方式分类并购融资方式根据资金来源可分为内部融资和外部融资。
内部融资是指从企业内部开辟资金来源筹措所需资金，因而内部融资一般不作为企业并购融资的主要方式。
并购中应用较多的融资方式是外部融资，也即企业从外部开辟资金来源，向企业以外的经济主体筹措资金，包括专业银行信贷资金、非银行金融机构资金、通过证券市场发行有价证券筹集资金等。
并购融资方式：内部融资(1)自有资金。
企业内部自有资金是企业最稳妥最有保障的资金来源。
通常企业可动用的内部资金有税后留利、折旧、闲置资产变卖等几种形式。
(2)未使用或未分配的专项基金。
这些专项基金只是在未使用和分配前作为内部融资的一个来源，但从长期平均趋势来看，这些专用基金具有长期占有性。
这一专项基金由以下部分组成：一是从销售收入中收回而形成的更新改造基金和修理基金;二是从利润中提取而形成的新产品试制基金、生产发展基金和职工福利基金等。
(3)企业应付税利和利息。
从资产负债表上看，企业应付税利和利息属债务性质，但它的本原还是在企业内部。
这部分资金不能长期占用到期必须支付，但从长期平均趋势来看，它也是企业内部融资的一个来源。
并购融资方式：外部融资(1)债务融资。
主要包括：①优先债务融资。
优先债务是指在受偿顺序上享有优先权的债务，在并购融资中主要是由商业银行等金融机构提供的并购贷款。
在西方企业并购融资中，提供贷款的金融机构对收购来的资产享有一级优先权。
②从属债务融资。
从属债务一般不像优先债务那样具有抵押担保，并且其受偿顺序也位于优先债务之后。
从属债务包括各类无抵押贷款、无抵押债务及各类公司债券、垃圾债券。
企业并购融资方式研究
１３ 并购 融 资 的融 资规 模较 大 ，融 资 时间 要 求紧 迫 ， ．
对 融资效 率要 求较 高。
１４ 并 购 融资 涉及 的融 资工具 较 多 ， 多地 选用 混合 ． 更 融资 方式 ， 且在 此过 程 中往 往伴 随有 大量 的金 融 工具创 而 关 键 词 ： 购 融 资 资 本 结 构 并 新的产 生 ， 一般都 需 要专业 的融 资顾 问 的参 与。 并 购 本意 为兼 并 与收购 。兼并 是指 两家 公司 归并 为一 １５ 融资 方式和 支付 方式 的结 合运 用。并购 融 资通常 ． 家公司 ， 中的收购 方 吸收被 收购 方 的全部 资 产和 负债 ， 其 承 将 融资 方式 和 支付 方式 “ 二 为一 ”如 并 购 方直接 向被 收 合 ， 担其 业务 ， 收购 方则不再 独 立存在 ， 常成 为收购 方 的一 被 通 普 可 作 个子 公司 。 收购是 指一 家公司 用现金 、 票或债 券购 买另一 购 对象 股 东发 行相 应 的金 融 工具 （ 通 股 、 转债 等 ） 为 股 支付 工具 。 家公 司 的股 票或 资产 ，以 获得 对该公 司本身 或 资产 实际控 企 业并购 融资 的上 述特点决 定 了企业在 进行并 购融 资 制权 的行 为。 企业 成长 的角度来 看 ， 从 与企 业 内部 资本积 累 相 比较 ， 企业 并购 可 以给企 业带来 规模 经济 效应 、 市场权 力 时必须 要认真测 算融 资成本 以及选择 最佳 融资 方式 ，确 保 做 效应、 交易费 用 的节约等 多重绩效 。 并购 融资是指 并购 方企 合理 的资本结构和 公司治理 结构 ， 好周密 的融资计划 。 ２ 企业 并购 融资 方式 比较分 析 业 为 了兼并 或收购被 并购 方企 业而 进行 的融 资活动 。并购 由于并 购 活动所 需 资金 数额 往往 非常 巨大 ， 而企业 内 融 资作 为企业 融 资的一个 组成 部分 ，会 对企业 的财 务状 况 利 及 资本 结构产 生一 些特殊 的影 响 ，因此企 业在 进行 融资 活 部 资金 毕竟 有 限 ， 用并 购企 业 的营 运现 金流 进行 融 资有 很大 的局 限性 ， 因而 内部 融 资一般 不 能作 为企 业并 购 融资 动 时必须 考虑其 具体 情况采 用不 同的融资 方式。 的主 要 方式 ， 并购 中应用较 多 的往 往 是外部 融 资渠 道。 企 １ 企 业并购 融 资 的特点 业 外部 融资有 多种 方式 ， 括债 务 融 资、 益融 资、 包 权 混合 型 与一般的企业 融资相 比， 企业并购融资有如下具体特点 ： １１ 融 资 目的特殊 。并购 融 资是 为实 现产权 交 易 而专 融资 以及 一些创 新型 特殊 融 资方式 。 ． ２１ 债务 融 资方式 ． 门 的融 资 ， 目的是 实现控 制权 的变更 或 转移 。 其 ２１１ 贷款 融资 银行 贷款是 企业 资金 的重 要来 源 ， ．． 当 １２ 融资 决策 复杂 。并购 融 资需要 根据 并购 双 方 的资 ＿ 本结 构 及 财 务 状 况进 行 决 策 ， 序 较 复 杂 ， 要 考 虑 的 因 然 也是 企业并 购 融资 的主 要渠道 之一 。 业银行 向企 业提 程 需 商 素 较 多 。 并购双 方的财 务状 况 、 如 资本结 构 、 支付 工具 的选 供 的往 往是 优 先级 别贷 款 ， 即提 供 贷款 的金 融机 构对 要 收
上市公司在企业并购中融资选择问题的探讨
二 上市公司融资方式 选择现状及 问题
并购融资方式主要存在 内源融资和外源融资两种 ， 内源融资主 要来源于企业 自有资金 ， 外源融资主要有债务融资 、权益融资、混 合融资。由于 并购行为所需 的资金量较大 ， 所以一般上市公司一般 通过外部融资方式获取资金， 很少使用 自有资金。在债券融资中， 主 要是通过银行借款的方式进行 ， 由于我国金融监管和资本市场的缺 陷， 上市公司发行 的公司债与可转换债所 占比重较小 ； 权益融资是我 国上市公司融资的最主要方式之一 ， 由于股权融资不需还本， 成本较 低， 再加上我国资本市场的特殊陛， 很多上市公司通过发行股票来向 资本市场释放资本利好的信号， 所以， 我国上市公司存在偏好权益融 资的现象 ， 可转换债券和认 股权证是混合融资的主要方式， 由于混合 融资方式具有权益和债务融资的特征 ， 因此 ， 混合融资在我国取得了 快速发展 ， 截至２ ０ ０ ９ 年， 共有 １ ２ 支可转换债在沪深两市交易。除了以 上融资方式， 杠杆收购在我 国上市公司并购中也逐步得到应用和发 展。 虽然很多融资方式在我国都存在 ， 但是在并购的过程 中， 上市公 司主要是通过贷款 、发行股票和 自有资金进行融资， 因此方式比较 单一 。在 以上的方式中， 存在的问题主要有 ： 首先并购贷款受到诸多 限制， 由于企业资本质量的影响 ， 短期信贷难 以成功， 由于商业银行 缺乏后期参与企业运作管理的能力以及信贷抵押机制的不健全 ， 使 得长期贷款受到诸多限制 ， 其次 ， 发行债券或票据受到主体规模、资 金用途、偿债能力等方面的约束， 以及我国债券市场的不完善， 使得 我国债券发行存在较多 问题 ； 再次 ， 股权融资受资本市场影响较大 ， 股票市场的不稳定使得股票价格高低不定， 融资能力受限 ； 最后 ， 由 于我国资本市场对于融资 的诸多限制使得很多融资方式不能很好 融资能力 ， 进而确保企业支付外部融资成本的能力， 为并购融资奠定 地应用， 其根本的原 因是 由于我 国资本市场发展的不完善造成的。 较好的基础 。 除了融资方式单一 ， 我国并购融资 中还存在操作不规范、监督约束 （ ２ ） 公 司的财务 能力 。上市公司在并购融资 中应该考虑公司 目 机制不健全等问题。 前的负债水平以及财务偿债 能力 ， 如果公司的 自有资本较多， 那么 企业的偿债能力较强， 信誉较高， 就能够较容易在资本市场上以较低 三、上 市公 司并购 中融资方式选择应考虑的因素 的成本筹集到资金 ， 此时适合采用外部融资的方式 ； 如果 自有资本较 虽然在并购融资时会面临诸多的问题 ， 那么企业在选择融资方 少， 那么上市公司只能通过债务融资方式。另外， 还要考虑公司的负 式时应该考虑哪些因素 ， 选择最优的融资方式 ， 进而提高企业价值 债水平， 较高的负债率会增加公司的财务风险， 通过借贷融资的难度
并购重组过程中的融资工具选择
并购重组过程中的融资工具选择企业并购重组能够迅速改变企业的价值，在企业发展战略中发挥着越来越重要的作用，但通常并购重组交易的标的额巨大，要求并购重组方有很强的支付能力，因此，并购重组方如何有效选择合适的融资工具增强自身的支付能力，借力融资工具的杠杆作用对并购重组交易的成功与否有至关重要的作用。
并购重组融资通常分为内部融资和外部融资两大类：一、内部融资内部融资实际上是内部筹集资金，主要来源于企业自有资本金，企业自身发展过程中所累积的盈余公积、未分配利润及计提折旧形成的现金，首次公开发行和增发配股时积累的资金等，这也是目前许多筹资能力较差的中小企业以及有大量资金剩余的成熟期企业在并购中最常用的主要融资方式，在并购市场上的现金收购方式多属于收购企业内部融资。
同时，企业内部融资很少受到宏观金融政策的影响，宏观金融政策和资本市场的影响主要表现在外部融资方式的选择上。
虽然内部融资是并购活动中最直接、最简单、最迅速、风险最小的一种支付方式，但是内部融资额度有限，一般难以满足企业并购所需的资金规模。
二、外部融资外部融资的方式主要有债务融资、权益融资、混合融资和其他融资方式。
债务融资主要包括贷款和债券的两种方式。
权益融资包括股票融资、换股并购融资和其他以权益为基础的融资。
混合融资工具是一种既带有权益特征又带有债务特征的特殊融资工具，在西方国家成熟的资本市场中，企业并购融资常常采用这种方式，但在我国较少采用。
下面将主要介绍几种在我国并购重组实务中被采用的融资方式: （一）债务融资债券融资是指企业通过向个人或机构投资者出售债券、票据筹集营运资金或资本开支。
个人或机构投资者借出资金，成为公司的债权人，并获得该公司还本付息的承诺。
债务融资类型主要包括：商业信用、银行信贷、企业债券、租赁等。
不同类型的债务对于约束代理成本各有其特点，而多样化的债务类型结构有助于债务之间的相互配合并实现债务代理成本的降低。
通过债务融资，能够提高企业债务融资比例，降低企业自由现金流，提高资金使用效率。
浅析企业并购融资方式的选择
１１ 内部 融 资 ．
股等方式取得的资金。 权益性融资具有资金可供长期使用， 其所
筹资金具有永久性 ， 无还本压力 ， 用款限制相对较松 ， 还可为企
业带来较大的宣传效应 。 但权益融资容易稀释股权 ， 威胁控股股 东控制权 ， 以出让企业部分产权为代价 。而且 ， 以税后收益支付 投资者利润 ， 融资成本较高。要支付较高的信息披露成本 。
金 融 管理
Ｔ Ｃ Ｎ Ｌ Ｇ Ｎ Ａ Ｋ Ｔ Ｅ Ｈ ｏ ｏ ＹＡ ＤＭ＿ Ｅ Ｒ
浅析企业并购 融资方式 的选择
盂 悦
重庆工 商 大学会计 学院 重庆 ４０６ ００７
摘 要 ： 业 并 购 已成 为企 业 不 断发 展 壮 大 的 高风 险战 略 ， 实现 企 业价 值 最 大化 目标 的投 资 活 动 。 而企 业 并 购 的 成 企 是
功 则 需要 融 资 来 支持 ， 择 融 资 方 式对 顺 利 完成 企 业 并 购 具有 举 足 轻 重 的 作 用 。我 国企 业 并 购活 动越 来越 多 ， 购 竞 争 选 并
越 来 越 大 ， 购 融 资方 式 的 创 新 已凸显 重要 。 并 关 键词 ： 业 并购 企 融资 创 新
业银行贷款是我国企业并购时获取 资金 的主要方式 ，另外 ， 并 购活动也往往是政府“ 引导” 的市场行 为， 下 比较容易获取 国有
商业 银 行 的贷 款 。
现在通行 的融资方式多种多样 ， 在进行融资规划 的时候需
２ 股权融资是指企业通过吸收直接投资 、 ） 发行普通股 、 优先
要考虑多方面的 因素 。现行 的融资方式 主要有 内部融资和外
会发 自内心的感叹 ： 是大学课堂改变 了我的人生 ！
我国企业并购融资方式和发展策略问题浅析
我 国 企 业 并 购 融 资 方 式和 发 展 策 略 问 题 浅 析
吴建梅
（ 都经 济 贸易大 学 ，北京 首 １０ ７ ） ００ ０
想通过直接 的二级 市场 收购 往往要付 出很高 的代价 ，股权交 易 难 以实现 。另外 ，我 国上市 公司股权 结构不合理 ，尚未完成全 流通 ，这也妨碍了企业并购融资的进行。 同时，我国企业并购融 资的直接 融资市场 上， 由于我国的 投 行 刚 刚 处 于 起 步 阶段 ，职 能 主 要 放 在 证 券 承 销 上 ， 为 并购 提 供 融资的职 能远远没有得 到有效发挥。 ３ 我国上市 公司并购融资呈现逆 向选择 。 ． 根 据梅 耶斯的融资优序理论 ，企业 融资时的选 择顺 序应是 先 内源 融资，后债务融资 ，最后股权 融资。但 从我国上市公司 并购 融资方式根据资金来源可分为 内部融资和外部融资 。 并购融 资的实际情 况看，却呈现着一种并购融 资逆 向选择性 ， 内部融 资的主要来源 是企业 自有资金 ，但是 由于并购活动所需 即 忽 视 内源 融 资 、相 对 偏 好股 权 融 资 、轻 视债 务 融 资 的状 况 。 的 资金数 额往往 是 非常 巨大的 ，而企 业 内部资 金毕竟 是有 限 ４ 管理层收购和员工持股计划 的融 资瓶颈 ． 的 ，正 常 情 况 下 购 买 方 能 否 一 时 拿 出这 么 多 的 自有 资 金很 成 问 目前我国Ｍ Ｏ Ｂ 都采用注册壳公司的方式进操作 。在西方发达 题 ， 即 使 调 剂 出足 够 量 的现 金 ， 公 司 也 会 因 今 后 较 长 时 间 内现 国家 ，Ｍ Ｏ 常由在职 的管理层发起 ，组一个小规模的外部投资 Ｂ通 金流 出量太 大而经 营 困难 。因而 企业往 往需 要从外 部 融通 资 人集 团，收购原来公开上市 的公众 公司，使它转变为管理层控 金 。外部融资主要有债务融资、股权 融资、混合融资等方式 。 制 的公司。但在我 国，自然人是不能作为收购主体 的。 我 国 企业 并购 融 资 的 基 本 方 式 国 际上通行 的Ｅ Ｏ 的融资来源主要是金 融机构贷款和 企业 ＳＰ １ 运 用 企 业 内 部 资金 。动 用 自有 资 金 进 行 购 并 活 动 是 成 本 捐赠 。但在我国 ，员工持股 计划 以员工 自有资金为主 ，国际上 ． 最低 、速度最快 、最方便 的方法 ，但 要受企业规模 、经营状况 通行 的Ｅ Ｏ 的杠杆融 资方 式并没有得到运用 。我 国长期实行低 ＳＰ 和 财 务状 况 的 限 制 。 由于 我 国绝 大 多数 企业 有着 积 累 少 、 自有 工 资制度 ，使得员工很难筹措到足够 的资金 来参与持股计划。 资金不足 的弱点，因而 内部融资方法在我 国的应用较少。 此 外 ，我 国Ｅ Ｏ 主 要 通 过 职 工 持股 会 的 形 式 进 行 ，而 目前 我 国 ＳＰ ２ 债务融资。第一，利用银行贷款 。商业银行贷款是我 国 并没有关于职工 持股 会的统一规定 ，职工 持股会 的法律地 位不 ． 国有 企 业 尤 其 是 非 上 市 大 中 型 企 业 筹 集 生 产 经 营 资金 、 从 事 并 明 确 ， 为 员工 持 股 计 划 的进 行 带来 困难 。 购 筹 资 的重 要 渠道 。 在 我 国 的 并 购 交 易 中 ，处 于银 行 谨 慎 的 原 三 、我国企业 并购融资的发展策略 则 ，并 购 方 要 想 从 银 行 取得 并 购 贷 款 ， 一 般 必 须 要 用 将 要 取 得 １ 积 极 培 育投 资银 行 业 务 。 ． 的 目标 企 业 的 股 票 做 质 押 ， 或 以公 司 的 资 产 做 抵 押 ， 而且 还要 在 西 方 企 业 并 购 中 ， 投 资 银 行 作 为 财 务 顾 问起 到 了很 好 的 同担 保人签订担保合 同。由于我 国大部分国企资产负债过 高， 媒介 作用。如果没有这些 中介机构 向公众发行股票和债券来筹 增加 了 银 行 的 财 务 风 险 ， 因此 利 用 银 行 贷 款 融 资 的难 度 很 大 。 资，仅靠企业本身 的资本很难进行 大规模的并购 。在我 国，直 第二 ，发 行企业债券 。债券融资 的利 息可以在企业税前扣 除， 接融 资市场起 步较晚 ，规模小 ，间接 融资市场仍是我 国资本市 可 以减轻企业 税负，有着 自身 的优势 。但 由于我国一些制度层 场 的主体 。因此，我国开展企业并购 ，应充 分发挥投 资银 行等 金融机构 的中介作用 ，充分运用投资银行 、证券 公司的资本 实 面 的 原 因 ，发 行 企 业 债 券 进行 并购 融 资 在 我 国很 难成 行 。 ３ 股权 融资。随着我 国资本市场 的发展 ，股权 融资在并购 力 、 信用 优 势 和 信 息 资 源 ， 为企 业 并购 开 创 多 样 的融 资渠 道 。 ． 融资中发挥 的作用 愈加 明显 。普 通股融资 。即向股 东发 放普 通 ２ 进一 步发展证券市场 ． 企 业 并 购 与 证 券 市 场 紧 密 联 系 在 一 起 。在 全 流 通 得 到初 步 股 。普 通 股 融 资 的优 点 在 于 不 必 支 付 固定 股 利 给 股 东 ，但 会 稀 解决的现实下 ，我们 需要着 力解 决大小非对全流通 的压力 ，还 释股 权，且承销 费用高 。优 先股 融资 。即 向股东发放优先股 ， 优先股 融 资的融 资成 本 固定 ，且 无到 期时 间和 收回本 金 的规 原证 券市场的基本功 能。此 外 由于种种原因 ，我 国企业债券市 场 在 发 展 速 度 、规 模 和 品种 等 方 面严 重 滞 后 ，企 业 债 券 市 场 规 定 ，不 会 影 响 企 业 的现 金 流 。 ４ 混 合 融 资 。可 转 换 债 券 。 可 转 债 对 并 购 方 企 业 筹 集 资 金 模 与整个资本市场相 比显得微 不足道，我们必须大力发展证券 ． 的好 处 主 要 是 利 率 比较 低 ， 当其 转 换 为普 通 股 时 可 为 企 业 提 供 市场 以促 进 我 国企 业 并 购 市 场 的 发 展 。 长 期 、稳 定 的 资 金 支 持 ： 点 是 当股 价 上 涨 时 ，大 量 可 转债 转 换 缺 ３创 新 型 融 资 方 式 的运 用 ． １ ）杠 杆收购 融资 。杠 杆收购是 指收购 方 以目标公 司的资 成股票会给企 业带来财务损失 ，而 当股价低 弥时会导致发行 困 难 ， 因而 要 求 并购 企业 合 理 指 定 发 行 时 机 和 转 股 价 格 。 认 股 权 产作抵押 ，向银行 或投 资者借款来对 目标 公司进行 收购 ，待收 证 。 认 股 权 证 不 能直 接 带来 融 资 ，但 却 可 以诱 使 融 资参 与 各 方 购 成 功 后 再 以 目标 公 司 的 收 益 或 出售 其 资产 偿 本 付 息 。 收购 方 用 于 收 购 的 自有 资 金 只 占收 购 总 价 的 １ ％ １％ Ｏ 一 ５ ，其 余 大 部分 资 提供资金。这一方式在我国实务中鲜有应用。 ５ 特 殊的融 资渠道 。管理层收购 （ ｐ Ｂ ），允许 管理 层 金通 过银行贷款及发行 债券 解决 。杠杆收购运用财 务杠杆 的原 ． ￣ＭＯ 按照一定价格对现有公 司的股份 予以收购 ；员工持股计划 （ 即 理 ， 是 一 种 行 之 有 效 的 收购 融 资 方 式 ，在 为 并 购 企 业 带 来 财 务 Ｅ Ｏ ），国际上通行 的融资来源主要是金融机构贷款和 企业 捐 利 益 的 同 时 ，也 产 生 了 高风 险 。 ＳＰ ２ ）过桥贷款 。过桥贷款主要是 由投 资银行提供的为促使 并 赠，但在我 国，员工持股计划 以员工 白有资金 为主 。 购 交易迅速达成而发放 的高利率的短期融资 ，条件是 以后用 发 二 、我 国企 业 并 购 融 资 存 在 的 问题 行 垃 圾 债 券 来 取 代 这 种 融 资 。 并 运 用 利 率 爬 升 的方 式 弥 补 承 销 １ 并购 融资 渠 道 窄 ， 融 资方 式 单 一 ． 融 资 方 式 单 一 是 我 国上 市 公 司 并 购 融 资 市 场 的首 要 问题 。 商 的过 渡 融 资 风 险 。 ３ ）并 购 贷 款 。 ２ ０ 年 １ 月 ９日， 中 国 银 监 会 发 布 《 业 ０８ ２ 商 目前 我 国 金 融 市 场 的融 资 工 具 虽 已比 较齐 全 ，相 对 于 国外 的 主 ｌ 要 融资渠道也部存在 ，只是在具 体到并购 时 ，能选用 的融资方 银行 并购贷款风险管理指 弓 》，允许符合条件 的商业银行开办 式 就 很 有 限 了 ， 目前 仍 然 主 要 集 中在 银 行 贷 款 和 发 行 股 票 这 两 并 购 贷 款 业 务 ， 规 范 商 业 银 行 并 购 贷 款 经 营 行 为 ， 引导 银 行 业 种 方 式 上 。 这样 造 成 的 直 接 后 果 便 是 ：融 资 成 本 刚 性 化 和 融 资 金融机构 在并购贷 款方面科学创新 ，满足 企业和市场 日益增长 风 险 增 加 。 而 且 ， 为 并 购 提 供 贷 款 的 融 资 渠 道 目前 仅 限 于 银 的合理 的并购 融资需求 。并购贷款 的最大特 点，是不仅要考 虑 行 ，但 由于 受 到贷 款 用 途 的 限制 （ 能进 行 股 票 交 易 ） ，一 般 借 款 人 的信 用 水 平 和 偿 债 能 力 ，还 要 了解 被 并 购对 象 的 盈 利 能 不 也 只 限于 非 上 市 公 司 并购 中 使 用 。而 在 西 方 ，在 这 一 �
企业并购融资方式的选择
企业并购融资方式的选择摘要：在市场经济日趋完善的今天，企业并购已成为企业扩大规模、增强实力、提高效率的有效手段。
但是并购失败的很多，失败原因可以概括为管理滞后、目标和动机的低下、并购整合的忽视等，其中，由于选择了错误的融资方式，使得企业盈利下降、价值下跌，最终导致并购失败的案例很多。
本文从融资的方式来探讨对企业并购的影响。
关键词：企业并购；融资；方式中图分类号：f832.5 文献标识码：a 文章编号：1001-828x(2011)05-0158-02一、企业并购中现有的融资方式的类型和特点企业并购，是指企业在市场条件下，为获取目标企业的控制权(部分或者全部)而运用自身可控制的资产(现金、证券或实物资产等)去购买或者交换目标企业的资产(股权或实物资产等)，并因此使目标企业法人地位消失或目标企业的控制权及经营权发生转移的行为。
企业并购融资分为内部融资和外部融资。
1 内部融资资本是公司的血液，公司设立中的出资则是公司资本形成最原始和最基本的途径。
内部融资是企业并购融资的首选，是企业内部筹集并购支付对价以实现低成本并购的有效途径。
一般来源主要有两方面：(1)企业自有资本金，企业自有资本金包括普通股本和优先股股本。
公司法规定，企业股票融资只能发放普通股。
其优点为：普通股没有到期日；无固定的支付负担；可改善公司资本结构；增加公司举债能力。
不利之处：分散控制权；发行新股易使新股东坐享其成；成本较高；交纳的所得税较多。
(2)企业利润分配形成的公积金、公益金和未分配利润及提取的折旧等内部积累资金。
可供企业长期自主地使用，无须偿还，也无筹资费用，具有融资阻力小，保密性好等特点，是诸多融资渠道的首选。
2 外部融资外部融资是指向企业以外的经济主体筹措并购支付的对价。
可分为债务融资、权益融资和混合性融资。
外部融资是企业并购筹措资金的主要方式。
(1)贷款，其优点是：贷款利率低；发放程序简单，融资费用低；贷款金额较大，能够满足标的较大的并购资金需求。
我国企业并购融资方式
３昆 ． 合性融资 。 ｛ 包括混合性融资工具 的运 用和混合性融资 安排 。前者指兼具 债务 和权益两者特征 的融资工具 ， 包括可转 换债券 、 认股权证等 。后者指 在一项并购交 易中 ， 银行贷 既有
款资金 、 发行股 票 、 债券筹集 的资金 ， 也包 括并购 公司 与 目标
种速度最快 、 简便 、 最 最容易被 目标 公 司股东接受 的方法 ；
资产作为支付对价也有局限性。因此 ， 外部融资成为企业并购
筹措资金 的主要方式 。 １ ． 债务融资。 债务融资是指企业 为了解决并购中 自身资金
有限， 通过筹资取得 资金 的一种方式 。并购 的债务 陛融资有多 种 融资 方式 ， 常用 的有 ： 较 商业贷 款融 资 ； 发行 债券 融资 ； 拍
资。虽然内部融资能够 实现低成本 的并购 ， 随着企业并购规 但 模 日益 扩大 ， 对并购资金不是 企业 自有资金能支付 的 ； 非现 金
惜贷。再加银行 尚未把企业并购视为一种投资行 为看待 ， 不愿
意 向企业发放并购贷款 。在西方 国家 比较流行 的垃圾 债券 在
我 国也缺乏现实 的土壤 。 目前我 国的证 券公司只能说是具 有 准投资银行性质 ，它 的业 务范 围仅 限于证券 的包销 和承销业
１ ＿ 管理层 收购 。目前我 国ＭＢ 都采用注册壳公 司的方式进 Ｏ
行操作 。在西方发达 国家 ， Ｏ ＭＢ 通常 由在职 的管理层发起 ， 组 建一个小规模 的外部投 资人集 团，收购原来公开 上市的公众
公司， 使它转变为管理层控制 的公司 。但 在我 国， 自然人是 不 能作 为收购主体的 。因此 ， 目前我国的管理层收购都采用注册
改制而来 ， 普遍存在资产负债率 高的特点 ， 银行对此往 往 比较
我国企业并购融资方式选择分析
我国企业并购融资方式选择分析作者：王飞来源：《北方经济》2009年第04期摘要：全球先后发生5次大的兼并收购浪潮，并不断发展。
在企业并购中，融资问题是决定并购成功与否的一个关键因素，并购融资方式多种多样，不同的并购方式带来不同的风险，企业在进行融资规划时要对其进行全面的分析和选择。
关键词：企业并购融资方式风险随着全球经济的发展，并购日趋白热化。
在过去的100多年里，全球先后发生了5次大的兼并收购浪潮，并不断发展，从国内并购向跨国并购，从发达国家向发展中国家，从传统工业到现代高科技产业。
在企业并购中，融资问题是决定并购成功与否的一个关键因素，而且也关系到并购后的重组和融合。
一、企业并购的融资方式及其风险(一)企业并购的融资方式国际上通行的并购融资方式多种多样，企业在进行融资规划时要对其进行全面的分析和选择。
从资金来源可分为内部融资和外部融资。
内部融资是指企业动用自身盈利积累企业自有资金、未使用或未分配的专项基金、应付未付款等进行并购支付。
外部融资是指向企业外的经济主体以债务、权益、衍生工具、信托或组合方式筹措资金进行并购支付，分为债务性融资、权益性融资和混合性融资。
债务性融资通过举债的方式筹措并购所需的资金，包括贷款、发行债券、杠杆收购和卖方融资；权益性融资主要通过发行股票和换股并购；混合型融资包括可转换债券和认股权证。
(二)不同并购融资方式带来的风险并购的融资风险主要是指能否按时足额地筹集到资金，保证并购顺利进行。
内部融资虽然具有相对较为稳定、低成本的优点，但是存在一定的风险。
首先，对于规模较小、盈利能力低的企业来说，依靠自身积累很难迅速筹集所需资金；其次，大量采用内部融资，会占用企业的流动资金，降低企业对外部环境变化的快速反应和调试能力，影响企业的正常营业，增加其财务风险。
外部融资中的债务融资风险主要来源于收购方的债务风险和目标企业的债务风险，特别是其中的杠杆收购。
权益融资通过发行股票筹集资金，没有固定的到期日和付现的上下限。
基于影响因素分析的企业并购融资方式的选择
协议 ， １ ． 元 的债 务 和 其 他 债 务 一 起 进 行 重 组 ． 免 对 １ ７万 减
ｌ． 元 的应 收账 款 。 １ ７万
债 务 重组 会计 处 理 ： 借： 营业 外支 出— — 债务 重组 损 失 贷 ： 收账 款—— Ｂ企业 应 １７０ ０ １ ０ １７０ ０ １ ０
（８３ １７５ ２９ ５ 。 ７ ．＋ ９ ． ．２ ） —
这 样 ， 减 少 企 业 所 得 税 １７５万 元 ［８ ０ １ ） ２ ％ ］ 可 ９． （０— ０ ￣ ５ ；
减少 增 值税 ７ ‘ ８３万元 （ ．－ ０ ， 体减 少 税 务成 本 为 ２ ５８ １ ８ ）总 ７ ７．
万 元 （７５ ７ ．） ９ ．＋ ８３
参考文献 ：
１ ． 魏冕． 应收账款 的管理 与筹划［ ． ： Ｊ 郑州 中州煤炭 ， ０ ． ］ ２ ７ ０
２盖 地 ． 务 会 计 与 税 务 筹 划 ［ ］大 连 ： 北 财 经 大 学 出 版 社 ． 税 Ｍ ． 东
制权 ， 应该 优 先 选 择 ； 内部 资 金不 足 时 ， 选择 资 本成 本 较 才
资 风 险 最 小 的最 优 融 资 方案 。
高 的外 部 资金 ， 而在选 择外 部 资金 时 ， 由于债务 资 金不 会分
散 控制 权 且具 有财 务杠 杆 效应 ， 以要 优先 选择 债务 资 金 ； 所
故 可 以 进 一 步 减 少 企 业 所 得 税 ２９ ５万 元 （ １ Ｘ ．２ １． ７ ２ ％） ５ ，总 体 减 少 税 务 成 本 为 ２ ８７ ５万 元 （９ ．＋ ８３ ７ ．２ １７５ ７ －＋ ２９ ５ 。 ．２ ） 若坏 账经 税 务机 关审 批不 准核 销 ， Ａ企 业 调增 应 则 纳 税所 得额 ｌ ． 元 ．总 体减 少 税务 成 本为 ２ ２８ ５万元 １ ７万 ７ ．７
浅析我国企业的并购融资策略
东控制权 ， 且以税后收益支付投资者利润 ， 资成本较高。 而 融
二 、 业 并 购 融 资 所 面 临 的 问 题 企 （ ） 资 渠 道 的 狭 窄 单 一 一 融
企 业 想 要并 购 发 展 ， 靠 自身 的 内源 融 资 是 远 远 不 够 的 ， 单 所 能 筹集 到 的 资金 十分 有 限 。 企 业 的外 源 融 资 主要 是 通 过贷 款 、 而
股 票 和 发 行 债 券 三 种 ， 资 工具 比较 单 调 。 融
１就 贷 款 而言， ． 银行 的信贷 管理机 制对并购贷款有 明确 的限制
虽 然 市 场上 存 在 很 大 的 融 资 需 求 ， 是 ， 于 对 企 业 并 购 法 但 由
业 的规 模 经 济 效 应 较 其 他 行 业 尤 为 明 显 。 规 模 小 的 开 发 商 的单
１债 务 融 资 ．
关 键 词 ： 业 并 购 ； 资 方式 企 融
伴 随 我 国企 业 产 业 结 构 调 整 的 加 速 ， 业 竞 争 的加 剧 ， 企 企 各 业 间并 购 日趋 频 繁 ， 模 也 越 来 越 大 。 业 的并 购 可 以实 现 企 业 规 企 的快 速 扩 张 ， 以为 企 业 实 现 价 值 的最 大 化 。 购 融 资 是 实 施 阶 可 并 段 的程 序 之 一 ， 进 行 并 购 的重 要 前 提 之 一 。与 此 同 时 ， 业 的 是 企 并 购 也 是 一 种 高 风 险 的投 资 活 动 ， 目前 企 业 规 模 普 遍 提 高 ， 购 并 需 要 雄 厚 的资 金 作 为 支 持 ，融 资 机 制 是 否 完 善 是 融 资 成 功 与 否
并购重组几种融资方式概述
并购重组几种融资方式概述并购重组指公司通过收购、合并、重组等方式来实现跨越式发展或优化资本结构的活动。
融资方式是并购重组过程中的重要组成部分，公司需要根据具体情况选择适合的融资方式来满足资金需求。
以下将对几种常见的融资方式进行概述。
首先，债务融资是一种常见的融资方式，公司可以通过发行债券或借贷的方式来获得资金。
债务融资相对较为常见，因为它可以灵活地满足不同期限和金额的资金需求。
债务融资的优点是降低了股东权益的稀释程度，但同时也增加了公司的债务负担和利息支出。
其次，股票融资是指公司通过发行新股来融资。
这种融资方式也叫做权益融资，相对于债务融资而言，股票融资能够提高公司的股权比例，增加股东的股权回报。
此外，由于融资来源于股票市场，有更高的灵活性和可操作性。
但是，股票融资可能会导致公司股权结构的变动，可能会引起一些股东的反对意见，也可能会导致公司控制权的转移。
还有一种常见的融资方式是银行贷款。
公司可以向银行申请贷款来满足资金需求。
相对于发行债券而言，银行贷款通常具有更短的期限，而且借款手续相对较简单和灵活。
此外，银行贷款还可以根据公司的具体情况设计出合适的还款方式，如等额本息还款、等额本金还款等。
但是，银行贷款需要公司具备一定的还款能力和抵押物，并且利率相对较高。
此外，还有一些其他的融资方式，如股权融资、债转股等。
股权融资是指公司将部分股权出售给投资者来融资。
这种方式可以提高公司的股权价值，并且可以获得更多的战略合作机会。
债转股是指公司债务转换为公司股权的方式，这种方式可以减轻公司的债务负担，提高资本结构的稳定性。
不同的融资方式适用于不同的情况。
在选择融资方式时，公司应考虑到公司的资金需求、经营状况、股权结构和市场环境等因素。
同时，公司还应考虑到融资方式对公司的长期发展和战略目标的影响，以及融资方式的成本和风险。
最重要的是，公司应根据自身情况制定合理的融资规划，确保融资方式能够满足资金需求，并且能够为公司带来长期价值的增长。
我国企业并购中融资问题的研究
我国企业并购的融资方式及发展策略
摘 要 ： 业 并 购 是 企 业 的 一 项 重 大 经 营 企 活动。许 多企业通过 大规模 的企业并购进 行低 成本扩张 ， 在短期 内迅 速发展壮 大。文章介 绍 了企业 并购 的含 义 与并 购融资 的特 点及 其 重 要性 ， 阐述 了我 国企业并购融 资的现状及存 在 问题 ， 其 原 因进 行 了 分析 。 对 关键 词 ： 购融资 杠杆 收购 现状分析 并 发展 策略 中图分类号 ：２ １ Ｆ ７ 文献标识码 ： Ａ 文章编号 ：０ ４ ４ １ （０ ９ ｏ － ５ － ２ １０ － ９ ４２ ０ ）ｓ ２ １ ０
一
、
者全部） 而运用 自 可控制的资产 ｆ 、 身 现金 证券或实 物资产等） 购买 或者 去 交换 目标企业 的资产（ 股权或实物资产等）并因此使 目 企业法人 地位 ， 标 消失或 目 标企业 的控制权及经 营权发 生转移 的行 为。 ２ ． 企业并购融 资方式 及特点。一是主要 以外 部融资为主 ； 二是 企业
期比合理 工期提 前或拖后 都意味 着工程成本 的提 高。 因此 ， 在安排 工期 时 ． 注意处理工 要 期 与成本 的辩证 统一 关系， 均衡有 节奏地进行 施工， 以求在合 理使用 资源的前提 下． 保证 工 期， 降低 成 本 。 ８强化 索赔观 念 ， ． 加强 索赔 管理 。在 竞争 日 激烈的市场 中 ， 趋 特别是承 包 国际工程时 ， 索赔已经成为合 同实施过程 中的重要 内容之 索 赔 是 相 互 的 、 向 的 ， 包人 可 以 向 发 双 承 包人 索赔 ， 包人也可以向承 包人 索赔。这就 发 要求施工企业提 高合 同管理水平 。 增强合 同意 识、 索赔意识 ， 一方面加强索赔管理 ， 以弥补承
上市公司并购重组融资方式选择影响因素分析
上市公司并购重组融资方式选择影响因素分析上市公司并购重组是指上市公司通过股权收购、资产购买等方式与其他企业合并，并通过融资手段筹措资金。
并购重组融资方式的选择具有重要的影响因素，下面将从企业需求、市场环境和法律法规等方面进行分析。
一、企业需求1. 资金需求规模：并购重组需要筹措大量资金，资金需求规模的大小将直接影响融资方式的选择。
若企业需要筹措的资金规模较大，更适合选择股权融资或债券融资等市场化方式；若资金需求规模较小，可以选择内部融资或银行贷款等传统融资方式。
2. 资金使用期限：并购重组的资金使用期限也是选择融资方式的考虑因素。
如果资金使用期限较短，可以选择短期贷款或商业票据等短期融资方式；如果资金使用期限较长，更适合选择长期债券融资或股权融资等长期融资方式。
3. 融资成本：企业对融资成本的承受能力也会影响融资方式的选择。
如果企业具备良好的信用排名和较低的风险评级，可以选择债券融资等低成本融资方式；如果企业财务状况较好，可以选择股权融资等融资成本相对较低的方式。
二、市场环境1. 资本市场情况：资本市场的情况将直接影响股权融资的可行性和融资成本。
如果资本市场形势良好，投资者信心高涨，股权融资的可行性会更高；如果资本市场不稳定，投资者信心不足，股权融资可能难以实施。
2. 债券市场情况：债券市场的情况将影响债券融资的可行性和融资成本。
如果债券市场流动性好，发行债券的成本低，债券融资将更具吸引力；如果债券市场流动性差，融资成本较高，债券融资可能不太适合。
3. 银行贷款政策：银行贷款政策的松紧程度也会影响融资方式的选择。
如果银行贷款政策宽松，融资成本低，企业可以选择银行贷款；如果银行贷款政策较为严格，融资成本较高，企业可以选择其他融资方式。
三、法律法规1. 相关法规限制：并购重组活动受到不同国家和地区的相关法规的制约，选择融资方式时需要考虑法律法规的限制和要求。
有些国家限制外资收购，企业在选择融资方式时需要遵守相关法规。
并购中的融资安排
并购中的融资安排并购融资方式根据资金来源渠道可分为内部融资和外部融资。
内部融资是从企业内部开辟资金来源，筹措所需资金。
如果收购方在收购前有充足的甚至过剩的闲置资金，则可以考虑使用这种方式。
但是，由于并购活动所需的资金数额往往非常巨大，而企业内部资金毕竟有限，利用并购企业的营运现金流进行融资有很大的局限性，因而内部融资一般不能作为企业并购融资的主要方式。
并购中应用较多的融资方式是从外部开辟资金来源，通过与其他投资人联合投资，或以股权、债权、混合融资等方式筹集资金。
企业的合作伙伴、产业/并购基金、大型金融机构、长期合作的银行等，都可能成为潜在的出资方。
融资方案的设计通常需要考虑以下因素：1、确定性2、政策可行性3、公司治理4、融资规模5、融资成本6、资本结构7、时间要求通常，企业亲睐在业务上和能力上具有互补性，又不会对企业控制权产生威胁的战略投资者；并购交易经验丰富、具有广泛国际网络的基金等财务投资者；以及低成本的银行贷款。
如果并购方是上市公司，还可以通过增发股份获得资金。
财务顾问需要帮助企业制定若干套融资方案，选择合适的融资主体。
最终的融资方案可以是单独的某一种方案，也可以是几种融资方案的有机结合。
融资谈判完成后，应由律师制定详尽的融资合同条款。
在某些情况下，特别是如果并购目标是上市公司，被收购方通常要求并购方在交易对外宣布时就证明其拥有充分的资金实力完成该项交易。
在这种情况下，收购方需要安排过桥贷款支付交易对价。
过桥贷款执行速度快，但贷款期限短、成本较高。
通常在交易完成后，并购方会以长期融资替代过桥贷款。
融资方式的比较选择：一、债务债务是一种承诺，即债务人必须在未来一个确定的时间支付一笔确定的资金，通常这种承诺是以协议的形式达成的。
债务融资是指企业按约定代价和用途取得且需按期还本付息的一种融资方式。
债务融资往往通过银行、非银行金融机构、民间等渠道，采用申请贷款、发行债券、利用商业信用、租赁等方式筹措资金。
企业并购本科考试题及知识梳理【精选文档】
企业并购原理与方法本科考试简答题和论述题1什么是杠杆收购，特点有哪些？2简述股票支付的优缺点3简述协同效应理论4现金流评估企业价值的优缺点论述1并购的融资方式有哪些以及这些方式带来的风险，并结合融资原则说明企业资本结构的选择2.什么是企业并购后的整合？企业并购后的整合包括哪些内容以及对应的的关键点是什么？知识点梳理：一、公司并购各含义独资企业：指依照《中华人民共和国个人独资企业法》在中国境内设立,由一个自然人投资，财产为投资人个人所有,投资人以其个人财产对企业债务承担无限责任的经营实体.合伙企业:指自然人、法人和其他组织依照《中华人民共和国合伙企业法》在中国境内设立的普通合伙企业和有限合伙企业.公司：按照我国公司法依法设立的,以盈利为目的、拥有独立的财产和承担相应义务的法人组织。
股份有限公司：指公司资本为股份所组成的公司，股东以其认购的股份为限对公司承担责任的企业法人.上市公司:发行股票经证券监管部门批准，在证券交易所上市交易的股份有限公司。
企业并购：在市场机制作用下,企业为了获得其他企业的控制权而进行的产权重组活动。
二、并购的类型1。
按照并购的行业特点横向并购：指并购双方处于同一行业，生产同类产品或生产工艺相近的企业之间的并购.纵向并购：也叫垂直并购，是指生产过程或经营环节紧密相关的企业之间的并购行为。
混合并购：称复合并购，是指生产和经营彼此没有关联的产品或服务的企业之间的并购行为.2.按照支付方式现金收购：指收购公司以现金付款的方式实现收购行为。
现金包括现钞、银行存款、政府债券等流动强的货币或债券.股权交换：收购方向目标公司发行自己的股票以交换目标公司的资产而达到收购目标公司的一种收购方式.3.按照融资渠道划分杠杆收购LBO,收购方只支付少量自有资金，主要利用目标公司资产的未来经营收入进行大规模融资，来支付并购资金的一种收购方式。
MBO管理层收购，公司的经理层利用借贷所融资本或股权交易收购本公司的一种行为,从而引起公司所有权、控制权、剩余索取权、资产等变化,以改变公司的所有制结构.非杠杆收购：收购方不以目标公司的资产及其未来的收益为担保融资来完成收购,而主要以自有资金完成收购的一种收购形式。
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一、我国企业并购的主要融资方式
并购融资是指并购企业为了兼并或收购目标企业而进行的融资活动。
根据融资获得资金的来源，我国企业并购融资方式可分为内源融资和外源融资。
两种融资方式在融资成本和融资风险等方面存在着显著的差异。
这对企业并购活动中选择融资方式有着直接影响。
（一）内源融资
内源融资是指企业通过自身生产经营活动获利并积累所得的资金。
内源融资主要指企业提取的折旧基金、无形资产摊销和企业的留存收益。
内源融资是企业在生产经营活动中取得并留存在企业内可供使用的“免费”资金，资金成本低，但是内部供给的资金金额有限，很难满足企业并购所需大额资金。
（二）外源融资
外源融资是指企业通过一定方式从企业外部筹集所需的资金，外源融资根据资金性质又分为债务融资和权益融资。
1.债务融资
债务融资是指企业为取得所需资金通过对外举债方式获得的资金。
债务融资包括商业银行贷款和发行公司债券、可转换公司债券。
债务融资相对于权益性融资来说，债务融资不会稀释股权，不会威胁控股股东的控制权，债务融资还具有财务杠杆效益，但债务融资具有还本付息的刚性约束，具有很高的财务风险，风险控制不好会直接影响企业生存。
在债务融资方式中，商业银行贷款是我国企业并购时获取资金的主要方式，这主要是由于我国金融市场不发达，其他融资渠道不畅或融资成本太高，此外，并购活动也往往是政府“引导”下的市场行为，解决国有企业产权问题，比较容易获取国有商业银行的贷款。
2.权益融资
权益融资是指企业通过吸收直接投资、发行普通股、优先股等方式取得的资金。
权益性融资具有资金可供长期使用，不存在还本付息的压力，但权益融资容易稀释股权，威胁控股股东控制权，而且以税后收益支付投资者利润，融资成本较高。
二、我国企业并购融资方式选择的影响因素
企业并购融资方式对并购成功与否有直接影响，在融资方式的选择上需要综合考虑，主要有以下因素：
（一）融资成本高低
资金的取得、使用都是有成本的，即使是自有资金，资金的使用也绝不是“免费的午餐”。
企业并购融资成本的高低将会影响到企业并购融资的取得和使用。
企业并购活动应选择融资成本低的资金来源，否则，并购活动的目的将违背并购的根本目标，损害企业价值。
西方优序融资理论从融资成本考虑了融资顺序，该理论认为，企业融资应先内源融资，后外源融资，在外源融资中优先考虑债务融资，不足时再考虑股权融资。
因此，企业并购融资方式选择时应首先选择资金成本低的内源资金，再选择资金成本较高的外源资金，在外源资金选择时，优先选择具有财务杠杆效应的债务资金，后选择权益资金。
（二）融资风险大小
融资风险是企业并购融资过程中不可忽视的因素。
并购融资风险可划分为并购前融资风险和并购后融资风险，前者是指企业能否在并购活动开始前筹集到足额的资金保证并购顺利进行；后者是指并购完成后，企业债务性融资面临着还本付息的压力，债务性融资金额越多，企业负债率越高，财务风险就越大，同时，企业并购融资后，该项投资收益率是否能弥补融资成本，如果企业并购后，投资收益率小于融资成本，则并购活动只会损害企业价值。
因此，我国企业在谋划并购活动时，必须考虑融资风险。
我国对企业股权融资和债权融资都有相关的法律和法规规定，比如国家规定，银行信贷资金主要是补充企业流动资金和固定资金的不足，没有进行并购的信贷项目，因此，企业要从商业银行获取并购信贷资金首先面临着法律和法规约束。
我国对发行股票融资要求也较为苛刻，《证券法》、《公司法》等对首次发行股票、配股、增发等制定了严格的规定，“上市资格”比较稀缺，不是所有公司都能符合条件可以发行股票募资完成并购。
（三）融资方式对企业资本结构的影响
资本结构是企业各种资金来源中长期债务与所有者权益之间的比例关系。
企业并购融资方式会影响到企业的资本结构，并购融资方式会通过资本结构影响公司治理结构，因而并购企业可通过一定的融资方式达到较好的资本结构，实现股权与债权的合理配置，优化公司治理结构，降低委托
代理成本，保障企业在并购活动完成后能够增加企业价值。
因此，企业并购融资时必须考虑融资方式给企业资本结构带来的影响，根据企业实力和股权偏好来选择合适的融资方式。
（四）融资时间长短
融资时间长短也会影响到企业并购成败。
在面对有利的并购机会时，企业能及时获取并购资金，容易和便捷地快速获取并购资金有利于保证并购成功进行；反之，融资时间较长，会使并购企业失去最佳并购机会，导致不得不放弃并购。
在我国，通常获取商业银行信贷时间比较短，而发行股票融资面临着严格的资格审查和上市审批程序，所需时间超长。
因此，我国企业在选择融资方式时要考虑融资时间问题。
三、我国企业并购融资方式的创新
随着社会主义市场经济的发展和对外开放的深化，我国企业并购活动呈现出如火如荼的发展趋势，我国企业并购活动不仅发生在国内，不少国内大型企业还主动参与国际间企业并购，企业并购资金金额更是呈几何级基数增加。
而我国企业现有的并购融资方式显得滞后，难以适应所需巨额资金的国内或国际间并购活动需要，借鉴国外企业并购融资方式创新，我国并购融资方式势在必行。
（一）杠杆收购融资
杠杆收购（LeveragedBuy-Outs，简称LBO）是指并购企业以目标公司的资产作抵押，向银行或投资者融资来对目标公司进行收购，待收购成功后再以目标公司的未来收益或出售目标公司部分资产偿还本息。
杠杆收购融资不同于其它负债融资方式，杠杆收购融资主要依靠目标公司被并购后产生的经营收益或者出售部分资产进行偿还负债，而其它负债融资主要由并购企业的自有资金或其他资产偿还。
通常，并购企业用于并购活动的自有资金只占并购总价的15%左右，其余大部分资金通过银行贷款及发行债券解决，因此，杠杆收购具有高杠杆性和高风险性特征。
杠杆收购融资对缺乏大量并购资金的企业来说，可以借助于外部融资，通过达到“双赢”促成企业完成并购。
（二）信托融资
信托融资并购是由信托机构向投资者融资购买并购企业能够产生现金流的信托财产，并购企业则用该信托资金完成对目标公司的收购。
信托融资具有筹资能力强和筹资成本较低的特点。
根据中国人民银行2002年发布的《信托投资公司管理办法》规定，信托公司筹集的信托资金总余额上限
可达30亿元人民币，从而可以很好地解决融资主体对资金的大量需求。
由于信托机构所提供的信用服务，降低了融资企业的前期筹资费用，信托融资降低了融资企业的资本成本，信托融资就有利于并购企业完成收购目标公司。
（三）换股并购融资
换股并购是指并购企业将目标公司的股票按照一定比例换成并购企业的股票，目标公司被终止或成为并购公司的子公司。
换股并购通常分为三种情况：增资换股、库存股换股、母公司与子公司交叉持股。
换股并购融资对并购企业来说不需要支付大量现金，不会挤占公司的营运资金，相对于现金并购支付而言成本也有所降低。
换股并购对我国上市公司实现并购具有重要的促进作用。
（四）认股权证融资
认股权证是一种衍生金融产品，它是由上市公司发行的，能够在有效期内（通常为3-10年）赋予持有者按事先确定的价格购买该公司发行一定数量新股权利的证明文件。
通常，上市公司发行认股权证时将其与股票、债券等一起发行，通过给予原流通股股东的一定补偿，提高了股票、债券等融资工具对投资者的吸引力，这样有助于顺利实现上市公司融资的目的。
因此，发行认股权证对需要大量融资的并购企业来说可成功达到筹资的目标。
我国资本市场在1992年就尝试应用权证，比如飞乐和宝安等公司发行了配股权证。
但由于我国上市公司股权结构的不合理，一股独大，个别机构操纵市场，市场投机现象严重，权证交易不得不被停止。
但随着我国资本市场各项法规、制度以及监管政策的到位，我国推出认股权证的条件逐渐成熟，相信认股权证融资终究会成为我国企业并购融资的重要方式。