第二讲-期货价格形成机制及特点PPT课件
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（2）价格预期是根据适应性预期假说形成的，适 应性假说认为价格预期的变化等于上期实际现货 价格与下期预测价格之间的缺口部分。
期货投资学
ຫໍສະໝຸດ Baidu
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P *t P t 1(1)P *t 1
▪ 2、适应性预期
适应性假设预期也可以表示为：
P *t P t 1(1（)P 1* .t8 1 ）
该式表示时期t的预期价格，是上年实际价格与上 年预期价格的加权平均数。其中 称为适应性系数， 表示价格适应新信息的速度。
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求解得出价格随时间演进的轨迹：
P t (a c )/d ( （b )1 .4( ）d/b )t
上由两项组成，第一项为系统的长期均衡价格，也 就是说，在没有任何干扰的情况下，价格并不会随 时间变动，如果有干扰，它也不会马上恢复到长期 均衡状态。式中第二项是按照时期次数自乘的一个 负数，随着时间的进程，这一项的取值不断地改变 符号，从而使价格围绕长期均衡不断上下波动。
期货投资学
4
▪ （二）社会必要劳动时间
社会必要劳动时间：在社会正常生产条件下，在 平均劳动熟练程度和强度下，生产商品的社会必要 劳动时间。也就是说一个部门或行业中，商品的价 值取决于这个部门或者行业的平均劳动耗费，如果 某个生产者所用耗费低于平均耗费，则会获得额外 收益；如果某个生产者所用的耗费高于平均耗费， 其超过部分就可能得不到补偿。
P S
P*
0
图1-2 蛛网模型2
P0
Q*
D
Q
期货投资学
10
Qts cdPt*
（二)适应性预期下的价格均衡
在现实中，有一些市场是典型的不稳定市场，如农 产品市场，如果只根据简单的蛛网模型进行研究， 就容易得出错误的结论。于是纳洛夫引入适应性预 期的概念，建立了另一种传统农产品市场模型。
1、模型构成：
期货投资学
5
二、供求价格
供求价格从社会需求的角度，强调在社会总劳动
为一定量时，社会生产各部门的攻击必须符合社会 对每个生产部门的特定需求。如果某种商品的生产 量超过其社会需求量，则该商品的供求价格便会低 于价值；如果某种商品的生产量低于社会需求量， 其所使用的社会必要劳动时间便会得到社会的承认， 这时商品的供求价格高于其自身的价值。
期货投资学
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d/b
2、｜ ｜d/＜b 1和｜ ｜d＞/b1时的情况
（1）当｜ d｜/b＜1时，P0是稳定平衡点，图1-1 就是一个稳定性系统，价格最终回归至P0稳定平 衡点。
P S
P1
P*
P0
D
0 Q1
Q2
Q
图 1-1 蛛网模型1
期货投资学
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（2）当｜ d｜/b＞1时，P0便不是稳定平衡点。图 1-2是一个不稳定性系统。
Qtd abPt
需求 （1.5）
Qts cdPt*
供给
（1.6）
0＜ ＜1 P * t P * t 1(P t-1 P * t 1 ) 适应性预期 （1.7）
其中 P是* t t-1时期持有的对t时期价格的预期。
期货投资学
11
该模型与蛛网模型有两点不同： （1）供给曲线通常不等于上期价格的预期价格的
供求状况直接调节着价格与价值的一致或背离， 使价格围绕着价值上下波动，这种影响主要有三种 情况：
供求基本平衡时，市场价格与价值基本相一致； 供不应求时，市场价格就要上升，高于其价值； 供过于求的情况下，市场价格就要下降，低于其 价值。
期货投资学
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P
S
P*
D
0
Q*
Q
图 1-3 供求平衡时的价格（均衡点）
期货投资学
3
一、基础价格
▪ （一）含义
基础价格就是指以价值为基础形成的价格，它包 括三层含义：
▪ 1、价格形成的质的基础是凝结在商品中的一般人 类劳动，这是商品价值的实体。没有价值的物品也 就没有价格。
▪ 2、价格形成的量的基础是价值量，其是由社会必 要劳动时间决定的。
▪ 3、价格是以商品的价值为轴心上下波动的。
期货投资学
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Q Qtds cadbPPtt1
三、预期价格
▪ （一）蛛网模型——伊奇基尔解释价格演进 轨迹的模型
1、关系式： Qtd abPt 需求 （1.1） Qts cdPt1 供给 （1.2）
价格随时间演进的一阶线性差分方程：
P t (a c )/b ( d /b )P t 1
（1.3）
期货投资学
第一编 期货投资基础
在介绍期货投资组合之前，先了解一些期 货投资的基础知识，如期货价格的形成，期 货市场的效率分析，期货价格变化的影响因 素，预测期货价格变化的方法，如何把握期 货价格变动趋势以抓住投资机会等。首先， 我们先了解期货价格的形成机制及特点。
期货投资学
1
第二章 期货价格形成机制及特点
▪ 第一节 商品价格形成机制
期货投资学
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（二）国家经济政策对市场价格的影响
▪ 1、直接影响
主要是通过价格渠道实现的，即制定的一系列物价方针和 政策影响物价。如稳定物价的政策方针、价格补贴等。
▪ 2、间接影响 （1）财政政策对市场价格的影响； （2）货币政策对市场价格的影响； （3）国家的工资政策、折旧政策、市场制度政策等 也会从不同角度影响市场价格。
介绍了商品价格的多种表现形式，并讨论 这些价格形式和其他因素对市场价格最终形 成的影响。
▪ 第二节 期货价格形成
介绍了期货价格的含义、竞价方式、相关
概念，详细说明了期货价格的基本构成要素
与其他影响因素，最后介绍了期货价格的特
点。
期货投资学
2
第一节 价格的形成机制
▪ 一、基础价格 ▪ 二、供求价格 ▪ 三、预期价格 ▪ 四、市场价格 ▪ 五、国际市场价格
当 =1时，公式1.8就被简化为伊奇基尔模型：
P*t Pt-1
期货投资学
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P t ( a c ) /d ( b ) [ d (/b 1 ) 1 ] t
▪ 3、均衡价格及动态响应
纳洛夫模型中的方程变换成求Pt的一阶差分方程， 解出均衡价格轨迹为：
P t ( a c ) /d ( b ) [ d （(/1b . 91 ）) 1 ] t
同样，其价格时间轨迹的解由两部分组成：第一 部分长期均衡同蛛网模型；第二部分是动态均衡， 这也是和蛛网模型不同的地方。
则该系统稳定性条件为：｜(d/b1)｜ ＜11
期货投资学
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四、市场价格
市场价格形成的基础是价值，但最终会受到价值 以外的因素的制约，如供求关系、国家政策、市场 结构、货币价值等。 （一）供求对市场价格形成的影响
（2）价格预期是根据适应性预期假说形成的，适 应性假说认为价格预期的变化等于上期实际现货 价格与下期预测价格之间的缺口部分。
期货投资学
ຫໍສະໝຸດ Baidu
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P *t P t 1(1)P *t 1
▪ 2、适应性预期
适应性假设预期也可以表示为：
P *t P t 1(1（)P 1* .t8 1 ）
该式表示时期t的预期价格，是上年实际价格与上 年预期价格的加权平均数。其中 称为适应性系数， 表示价格适应新信息的速度。
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求解得出价格随时间演进的轨迹：
P t (a c )/d ( （b )1 .4( ）d/b )t
上由两项组成，第一项为系统的长期均衡价格，也 就是说，在没有任何干扰的情况下，价格并不会随 时间变动，如果有干扰，它也不会马上恢复到长期 均衡状态。式中第二项是按照时期次数自乘的一个 负数，随着时间的进程，这一项的取值不断地改变 符号，从而使价格围绕长期均衡不断上下波动。
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▪ （二）社会必要劳动时间
社会必要劳动时间：在社会正常生产条件下，在 平均劳动熟练程度和强度下，生产商品的社会必要 劳动时间。也就是说一个部门或行业中，商品的价 值取决于这个部门或者行业的平均劳动耗费，如果 某个生产者所用耗费低于平均耗费，则会获得额外 收益；如果某个生产者所用的耗费高于平均耗费， 其超过部分就可能得不到补偿。
P S
P*
0
图1-2 蛛网模型2
P0
Q*
D
Q
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Qts cdPt*
（二)适应性预期下的价格均衡
在现实中，有一些市场是典型的不稳定市场，如农 产品市场，如果只根据简单的蛛网模型进行研究， 就容易得出错误的结论。于是纳洛夫引入适应性预 期的概念，建立了另一种传统农产品市场模型。
1、模型构成：
期货投资学
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二、供求价格
供求价格从社会需求的角度，强调在社会总劳动
为一定量时，社会生产各部门的攻击必须符合社会 对每个生产部门的特定需求。如果某种商品的生产 量超过其社会需求量，则该商品的供求价格便会低 于价值；如果某种商品的生产量低于社会需求量， 其所使用的社会必要劳动时间便会得到社会的承认， 这时商品的供求价格高于其自身的价值。
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d/b
2、｜ ｜d/＜b 1和｜ ｜d＞/b1时的情况
（1）当｜ d｜/b＜1时，P0是稳定平衡点，图1-1 就是一个稳定性系统，价格最终回归至P0稳定平 衡点。
P S
P1
P*
P0
D
0 Q1
Q2
Q
图 1-1 蛛网模型1
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（2）当｜ d｜/b＞1时，P0便不是稳定平衡点。图 1-2是一个不稳定性系统。
Qtd abPt
需求 （1.5）
Qts cdPt*
供给
（1.6）
0＜ ＜1 P * t P * t 1(P t-1 P * t 1 ) 适应性预期 （1.7）
其中 P是* t t-1时期持有的对t时期价格的预期。
期货投资学
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该模型与蛛网模型有两点不同： （1）供给曲线通常不等于上期价格的预期价格的
供求状况直接调节着价格与价值的一致或背离， 使价格围绕着价值上下波动，这种影响主要有三种 情况：
供求基本平衡时，市场价格与价值基本相一致； 供不应求时，市场价格就要上升，高于其价值； 供过于求的情况下，市场价格就要下降，低于其 价值。
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P*
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图 1-3 供求平衡时的价格（均衡点）
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一、基础价格
▪ （一）含义
基础价格就是指以价值为基础形成的价格，它包 括三层含义：
▪ 1、价格形成的质的基础是凝结在商品中的一般人 类劳动，这是商品价值的实体。没有价值的物品也 就没有价格。
▪ 2、价格形成的量的基础是价值量，其是由社会必 要劳动时间决定的。
▪ 3、价格是以商品的价值为轴心上下波动的。
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Q Qtds cadbPPtt1
三、预期价格
▪ （一）蛛网模型——伊奇基尔解释价格演进 轨迹的模型
1、关系式： Qtd abPt 需求 （1.1） Qts cdPt1 供给 （1.2）
价格随时间演进的一阶线性差分方程：
P t (a c )/b ( d /b )P t 1
（1.3）
期货投资学
第一编 期货投资基础
在介绍期货投资组合之前，先了解一些期 货投资的基础知识，如期货价格的形成，期 货市场的效率分析，期货价格变化的影响因 素，预测期货价格变化的方法，如何把握期 货价格变动趋势以抓住投资机会等。首先， 我们先了解期货价格的形成机制及特点。
期货投资学
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第二章 期货价格形成机制及特点
▪ 第一节 商品价格形成机制
期货投资学
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（二）国家经济政策对市场价格的影响
▪ 1、直接影响
主要是通过价格渠道实现的，即制定的一系列物价方针和 政策影响物价。如稳定物价的政策方针、价格补贴等。
▪ 2、间接影响 （1）财政政策对市场价格的影响； （2）货币政策对市场价格的影响； （3）国家的工资政策、折旧政策、市场制度政策等 也会从不同角度影响市场价格。
介绍了商品价格的多种表现形式，并讨论 这些价格形式和其他因素对市场价格最终形 成的影响。
▪ 第二节 期货价格形成
介绍了期货价格的含义、竞价方式、相关
概念，详细说明了期货价格的基本构成要素
与其他影响因素，最后介绍了期货价格的特
点。
期货投资学
2
第一节 价格的形成机制
▪ 一、基础价格 ▪ 二、供求价格 ▪ 三、预期价格 ▪ 四、市场价格 ▪ 五、国际市场价格
当 =1时，公式1.8就被简化为伊奇基尔模型：
P*t Pt-1
期货投资学
13
P t ( a c ) /d ( b ) [ d (/b 1 ) 1 ] t
▪ 3、均衡价格及动态响应
纳洛夫模型中的方程变换成求Pt的一阶差分方程， 解出均衡价格轨迹为：
P t ( a c ) /d ( b ) [ d （(/1b . 91 ）) 1 ] t
同样，其价格时间轨迹的解由两部分组成：第一 部分长期均衡同蛛网模型；第二部分是动态均衡， 这也是和蛛网模型不同的地方。
则该系统稳定性条件为：｜(d/b1)｜ ＜11
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四、市场价格
市场价格形成的基础是价值，但最终会受到价值 以外的因素的制约，如供求关系、国家政策、市场 结构、货币价值等。 （一）供求对市场价格形成的影响