第四章风险与报酬

– 计算期望报酬率
– 计算标准离差 – 计算标准离差率
– 计算风险报酬率
– 计算投资报酬率
计算风险报酬率
计算风险报酬率必须借助风险报酬系数。
RR bV
险报酬系数；V 代表标准离差率。
RR 代表风险报酬率；b 代表风
假设川东公司的风险报酬系数为5%，旺百公司的风险报酬系数为8% ，则：
川东公司
RR bV 5% 31.6% 1.58%
提 问
• 你是一个喜欢冒险的人， 如果让你来定某个投资 项目的风险报酬系数的 时候，你会倾向于将其 值定得高一些还是低一 些？
2. 单项资产的风险与报酬
投资报酬率等于 风险报酬率与无风 险报酬率之和 。
– 确定概率分布
– 计算期望报酬率
– 计算标准离差 – 计算标准离差率
– 计算风险报酬率
– 计算投资报酬率
K RF 20% 10% b 10% V 100%
2．由企业领导或企业组织有关专家确定。 实际上，风险报酬系数的确定，在很大程度上取决于各公 司对风险的态度。比较敢于承担风险的公司，往往把值定得低 些；反之，比较稳健的公司，则常常把值定得高些。 3．由国家有关部门组织有关专家确定。 确定各行业的风险报酬系数，定期公布。

>1
大于市场风险
证券组合的系数
p
w
i 1 i
n
i
附 件
系数的计算
• 1.协方差： • 2.相关系数：
Cov( AB) ( K Ai K A )(K Bi K B ) P i
i 1
n
Cov( AB) ( AB) A B
• 3.

系数：
i Cov(iM ) i 2 iM (M ) M
完全负相关的两种股票以及由它们构成的证券组合的报酬情况
年
t
W股票 KW 40% -10% 35% -5% 15% 15% 22.6%
M股票 K M -10% 40% -5% 35% 15% 15% 22.6%
WM的组合 K P 15% 15% 15% 15% 15% 15% 0.00%
2002 2003 2004 2005 2006 平均报酬率 K 标准离差
投资者因冒风 险进行投资而获得 的超过时间价值的 那部分报酬，称为 风险报酬。有风险 报酬额和风险报酬 率两种表示方法。
– 确定概率分布
– 计算期望报酬率
– 计算标准离差 – 计算标准离差率
– 计算风险报酬率
– 计算投资报酬率
确定概率分布
赢得头奖的概率
1：76275360
死于火灾的概率
1：20788308
被狗咬死的概率
1：18016533
被闪电劈死的概率
1：4289651
死于浴缸的概率
1：801923
死于飞机失事的 概率 死于车祸的概率
1：391000
1：6200
确定概率分布
• 概率分布指所有可能的状况及其概率。 • 概率分布必须符合两个要求：
0 Pi 1
P 1
i 1 i
n
2. 单项资产的风险与报酬
第四章 风险与报酬
引 例
证券导报上的数据显示，中国股民自 2001年6月至2004年底投资的1378家中国 上市公司中，42家公司的投资者亏损在 90%以上，852家的投资者亏损在50%，分 别占上市公司总数的3%和61.8%。而新秦 的调查数据亦表明，2005年中国股市亏 损50%的人群占被调查者的32.51%，亏损 30%-50%的人占20.04%，亏损10-30%的为 20.93%，表示有亏损的人占81.24%，持 平或有盈利的人群总共占18.58%。而 2006年中国股票市场的上证综指竟上升 了130%，创造了股市17年来的历史最高。
第四章 风险与报酬
• 风险 • 单项资产的风险与报酬 • 证券组合的风险与报酬
3. 证券组合的风险与报酬
同时投资于多种 证券的方式，称为 证券的投资组合， 简称证券组合或投 资组合。
–证券组合的基本概念 –证券组合的期望报酬率 –证券组合的风险 –证券组合的风险报酬
证券组合的基本概念
• 1. 风险报酬均衡原则
计算期望报酬率
川东公司和旺百公司股票报酬率的概率分布 报酬率 经济情况 繁荣 一般 衰退 该种经济情况发生的概率( P ) i 0.20 0.60 0.20 30% 20% 10%
( Ki )
川东公司 旺百公司
90% 20% -50%
川东公司 旺百公司
K K1P K2 P2 K3 P 30% 0.20 20% 0.60 10% 0.20 20% 1 3 K K1P K2 P2 K3 P3 90% 0.20 20% 0.60 (50%) 0.20 20% 1
计算期望报酬率
川东公司
旺百公司
0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 -40 -20 0 20 40 60
0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 -50 -30 -10 10 30 50 70 90
川东公司与旺百公司报酬率的概率分布图
提
问
• 你有10万元资金想进行投资。你有两种选择：
风险的种类
经营风险也叫商业 风险，是指由于生产 经营上的原因带来的 收益不确定性。
两大因素
外部因素 内部因素
财务风险也叫筹资 风险，是指由于负债 筹资而带来的收益不 确定性。
两种结果
让好时更好 让差时更差
风险的种类
公司特别 风险又叫非系 统性风险或可分散风险，是 指某些因素对单个证券造成 经济损失的可能性。
计算投资报酬率
投资报酬率的计算公式：
K RF RR RF bV
K 代表投资的报酬率；RF 代表无风险报酬率
如果无风险报酬率为10%，则上述两个公司的投资报酬率为：
川东公司
K RF bV 10% 5% 31.6% 6.58% K RF bV 10% 8% 221.35% 27.71%
期望报酬率是各 种可能的报酬率按 其概率进行加权平 均得到的报酬率， 它是反映集中趋势 的一种量度。
– 确定概率分布
– 计算期望报酬率
– 计算标准离差 – 计算标准离差率
– 计算风险报酬率
– 计算投资报酬率
计算期望报酬率
期望报酬率的计算公式为：
K K i Pi
i 1
n
K 代表期望报酬率
Ki代表第i种可能结果的报酬率 Pi代表第i种可能结果的概率 N 代表可能结果的个数
3. 证券组合的风险与报酬
同时投资于多种 证券的方式，称为 证券的投资组合， 简称证券组合或投 资组合。
–证券组合的基本概念 –证券组合的期望报酬率 –证券组合的风险 –证券组合的风险报酬
证券组合的期望报酬率
Kp
例 题
w K
i 1 i
n
i
假设W和M股票构成一证券组合，每种股票在证券组合中各占50%
旺百公司
提
问
佳特公司准备进行投资，有甲、乙两个方案，投资额均为 10000元，其收益的概率分布如下表(b=1.2)。 ------------------------------------------------------------------------------经济 概率 收益(随机变量Xi) 情况 ( Pi) 甲方案 乙方案 ---------------------------------------------------繁荣 P1=0.20 X1=600 X1=700 一般 P2=0.60 X2=500 X2=500 较差 P3=0.20 X3=400 X3=300 ---------------------------------------------------要求计算期望报酬率、标准离差、标准离差率和风险报酬？ 对上述指标是如何理解的？
p xi i
i 1
n
证券组合的基本概念
美国几家公司2006年度的 系数
公司名称 General Motors Corp（通用汽车公司） Microsoft Corp（微软公司） Yahoo Inc（雅虎公司） Motorola Inc（摩托罗拉公司） IBM （国际商用机器公司） AT&T（美国电话电报公司） Du Pont（杜邦公司） 我国几家公司2006年度的 系数
这些数字带给 我 们的思考是 什么？
第四章 风险与报酬
• 风险 • 单项资产的风险与报酬 • 证券组合的风险与报酬
1. 风 险
风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生 的各种结果的可能性。
风险的大小是由事件本身决定的，具有客观性。 风险的大小随着时间的推移而变化，它是“一定时期内”的风 险。 风险和不确定性严格来说是有区别的。
川东公司 旺百公司
(30% 20%)2 0.20 (20% 20%)2 0.60 (10% 20%)2 0.20 6.32%
(90% 20%)2 0.20 (20% 20%)2 0.60 (50% 20%)2 0.20 44.27%
标准离差是各种 可能的报酬率偏离 期望报酬率的综合 差异，是反映离散 程度的一种量度。
– 确定概率分布
– 计算期望报酬率
– 计算标准离差 – 计算标准离差率
– 计算风险报酬率
– 计算投资报酬率
计算标准离差
标准离差用下面的公式计算

( K i K ) 2 Pi
i 1
n
标 准 离 差 越 小 ， 风 险 越 小
证券组合的期望报酬率
股票W
40 40
股票M
40
证券组合WM KP(%)
KW(%)
KM(%)
25
25
15
15
0
0
2006
-10 -10
2006
0
15
25
2006
两种完全负相关股票的报酬
-10
无法比较期望报酬率不同的投资项目的风险程度。
2. 单项资产的风险与报酬
标准离差率是标 准离差与期望报酬 的比值。
– 确定概率分布
– 计算期望报酬率
– 计算标准离差 – 计算标准离差率
– 计算风险报酬率
– 计算投资报酬率
计算标准离差率
标 准 离 差 率 越 小 ， 风 险 越 小
标准离差率的计算公式：
市场风险 又称系统性风 险或不可分散风险，指的是 由于某些因素，给市场上所 有的证券都带来经济损失的 可能性。
不能用证券组合进行抵消
第四章 风险与报酬
• 风险 • 单项资产的风险与报酬 • 证券组合的风险与报酬
2. 单项资产的风险与报酬
一般而言，投资者都厌恶风险，并力求回避风险。那么， 为什么还有人进行风险性投资呢？
– 情况1：进行一项风险投资，估计有60%的可能在一年内就 赚得10万元，但也有40%的可能将10万元本钱全部赔掉。
– 情况2：购买某支基金，估计有40%的可能在一年内赚得5 万元，还有60%的可能不赔不赚。
• 请计算两个投资方案的期望报酬率。
• 在分析两种情况后，你会如何选择？
2. 单项资产的风险与报酬
股票代码 000037 000039 000045 000060 600637 600641 600644 600650 公司名称 深南电A 中集集团 深纺织A 中金岭南 广电信息 万业企业 乐山电力 锦江投资
系数
1.88 0.79 0.72 1.35 1.65 0.62 1.33

系数 1.20 0.56 0.86 2.34 1.49 0.40 1.53 1.00
RR bV 8% 221.35% 17.71%
旺百公司
计算风险报酬率
至于风险报酬系数b的确定，有如下几种方法： 1．根据以往的同类项目加以确定。 例如，某企业准备进行一项投资，此类项目含风险报酬率 的投资报酬率一般为20%左右，其报酬率的标准离差率为100%， 无风险报酬率为10%，则由公式得：
V 100% K
CV 6.32% 100% 31.6% 20%
川东公司 旺百公司
CV
44.27% 100% 221.35% 20%
可以用来比较期望报酬率不同的投资项目的风险程度。
2. 单项资产的风险与报酬
风险报酬率是风 险报酬额与投资额 的比率。
– 确定概率分布
就是等量风险 带来等量报酬
• 2. 相关性
完全正相关 完全负相关
随机取两种股票相关系数为+0.6左右的 最多，而对绝大多数两种股票而言，相 关系数将位于+0.5～+0.7之间。
证券组合的基本概念
•3．系数

系数是度量一种证券对 于市场组合变动的反应程 度的指标。
=1
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与市场风险一致
<1
小于市场风险