保险资金运用政策解读与实务探讨之不动产及股权投资

50%
45%
40%
35%
29.45%
30%
27.12%
25%
20%
15%
10%
5%
0% 银行存款
资料来源：华宝证券研究所
38.15%
43.42%
11.06% 10.23%
2014年 2013年
23.67% 16.90%
债券
股票和证券投资基金
其他投资
资金运用占比情况
07
保险资金运用整体情况(3)
明确保险机构投资七类能力，完善资金运用比例监管
物
资
权
投
资
资 4.取得产权证或者他项权证的项目
5.符合条件的政府土地储备项目
投资养老不动产、购置自用性不动产，不受上述1-5项及区位的限制； 投资医疗、汽车服务等不动产，不受上述2-5项及区位的限制； 投资必须遵守专地专用原则，不得变相炒地卖地，不得利用投资养老和自用性不动产（项目 公司）的名义，以商业房地产的方式，开发和销售住宅；
投资养老、医疗、汽车服务等不动产，其配套建筑的投资额不得超过该项目投资总额的30 ％。
14
保险资金投资不动产的比例监管规定
类型
比例要求
大类资产监管 比例一
投资不动产类资产的账面余额，合计不高于本公司上季末 总资产的30%。 账面余额不包括保险公司购置的自用性不动产。
大类资产监管 保险公司购置自用性不动产的账面余额，不高于本公司上
债券
定期存款
资产
固定收益类保险资管产品等
其他 金融资产
流动性 资产
集合资金信托计划 银行理财产品 项目资产支持计划 其他保险资管产品
货币市场基金 银行活期存款等
10
“大资管”与保险资金运用
事项
主体 主体+产品
主体+产品 主体+产品 产品
制度名称
政策主要内容
《保险资金委托投资管理 明确保险资产管理公司、证券公司、证券资产管理公
暂行办法》（保监发
司、证券投资基金管理公司及其子公司等专业机构可
[2012]60号）
受托管理保险资金，并规定了相关资质条件。
《关于保险资产管理公司 有关事项的通知》（保监 发[2012]90号）
保险资产管理公司除受托管理保险资金外，还可受托 管理养老金、企业年金、住房公积金等机构的资金和 能够识别并承担相应风险的合格投资者的资金，依法 开展公募性质的资产管理业务。
18
目录
一、保险资金运用的基本情况
02
二、保险资金投资不动产的监管政策及实务 13
三、保险资金投资股权的监管政策及实务
20
19
保险资金投资股权概述
能力优先 明确投资主体
项目谨慎 界定投资标的
双重方式 规定投资方式
规范机制 明确比例监管
保险公司为股权投资主体 公司治理、内部控制、风险管理、资产托管、专业 团队、偿付能力、财务指标等方面需达到监管标 准，体现从严管理和能力优先的原则。
保险资管公司基础设施投资计划
不动产投资计划
项目资产支持计划
09
保险资金运用的“正面清单”(2)
按照资产类型区分的保险资金投资范围
股票、基金 优先股 私募股权基金 未上市企业股权（境内外） 权益类保险资管产品
权益类资产
基础设施债权计划 不动产债权计划 不动产（境内外）
不动产类 资产
固定收益率
其他说明文件
经营目的和发展规划，并提交整体设计方 案和具体实施计划等
16
保险资金投资不动产的关注要点
投资范围
• 限于商业不动产、办公不动产、与保险业务相 关的养老、医疗、汽车服务等不动产及自用性
不动产
方式转换 年限限制 资金来源
• 除政府土地储备项目外，可以采用债权转股权、 债权转物权或者股权转物权等方式
• 剩余土地使用年限不得低于15年，且自投资 协议签署之日起5年内不得转让
• 内部转让自用性不动产，或委托投资机构以 所持有的不动产为基础资产，发起设立或者 发行不动产相关金融产品的除外
• 购置自用性不动产，除使用资本金外，还可 以使用资本公积金、未分配利润等自有资金
• 非自用性不动产投资，可以运用自有资金、 责任准备金及其他资金。
保险资金股权投资应谨慎选择被投资企业 不能投资高污染、高耗能等不符合国家政策和技术附 加值较低、不具有稳定现金流回报预期或资产增值价 值的企业股权。不得投资设立或者参股投资机构。
直接和间接投资两种方式投资企业股权 直接投资方式：对投资团队、偿付能力、财务指 标、净资产规模等提出了较高的资质要求，又可分 为重大股权投资、非重大股权投资； 间接投资方式：借助投资管理机构的专业经验实现 间接股权投资。
04
保险资金运用的总体趋势
放开前端：拓宽投资 渠道、新增投资品种 、放开投资比例等， 为保险资金运用带来
巨大发展空间
管住后端：以风险为导向， 通过搭建第二代偿付能力监 管体系、规范险资投资决策 程序、加强内控合规监管、 资产风险分级等措施加大后 端管控力度
Hale Waihona Puke Baidu
05
保险资金运用整体情况(1)
投资范围持续放宽，资产配置多元化
13
保险资金投资不动产的主要监管规定
1.取得国有土地使用权证和建设用地规划许可证的项目
2.取得国有土地使用权证、建设用地规划许可证、
建设工程规划许可证、施工许可证的在建项目
股
债
权
权
3.取得国有土地使用权证、建设用地规划许可证、
投
投
建设工程规划许可证、施工许可证及预售许可证 或者销售许可证的可转让项目
比例二
季末净资产的50%。
集中度风险监管 比例一
投资单一不动产类资产的账面余额，均不高于本公司上季 末总资产的5%。 购置自用性不动产除外。
集中度风险监管 投资单一法人主体的余额，合计不高于本公司上季末总资
比例二
产的20%。
风险监测比例
投资不动产类资产的账面余额合计占本公司上季末总资产 的比例高于20%，应当向保监会报告，并列入重点监测。
2013年，保监会《关于加强和改进保险机构投资管理能力建设有关事项 的通知》 • 提出保险机构投资业务的牌照化管理模式，对保险机构开展投资业务实
行事先的能力备案。 • 保险机构投资管理七类能力：
股票投资能力、无担保债券投资能力、股权投资能力、不动产投资能力 、基础设施投资计划产品创新能力、不动产投资计划产品创新能力和衍 生品运用能力。
保险资金可以投资的商业银行理财产品、银行业金融
《关于保险资金投资有关 机构信贷资产支持证券、信托公司集合资金信托计划
金融产品的通知》（保监 、证券公司专项资产管理计划、保险资产管理公司基
发[2012]91号）
础设施投资计划、不动产投资计划和项目资产支持计
划等金融产品。
《关于保险资产管理公司 开展资产管理产品业务试 点有关问题的通知》（保 监资[2013]124号）
11
目录
一、保险资金运用的基本情况
02
二、保险资金投资不动产的监管政策及实务 13
三、保险资金投资股权的监管政策及实务
20
12
保险资金投资不动产的类型
基础设施类 不动产
投资不动产
非基础设施类 不动产
不动产相关 金融产品
• 不动产投资计划 • 不动产类保险资管产品 • 其他
保险资金投资的不动产，应当产权清晰，无权属争议，相应权证齐全合法有效； 地处直辖市、省会城市或者计划单列市等具有明显区位优势的城市； 管理权属相对集中，能够满足保险资产配置和风险控制要求。
17
保险资金投资不动产的实务探讨
实务探讨
保险资金以取得不动产所有权为目的投资项目公司股 权，适用《保险资金投资不动产暂行办法》，不适用 《保险资金投资股权暂行办法》；
投资不动产与投资养老地产竞合问题的处理； 保险公司对参股或控股的地产项目公司的借款问题； 自用性转换为投资性不动产（30个工作日报告）； 股权收购？物权收购？
保险资金运用政策解读与实务探讨 之不动产及股权投资
中国再保险（集团）股份有限公 司 A+H股发行项目法律服务建议书
目录
一、保险资金运用的基本情况
02
二、保险资金投资不动产的监管政策及实务 13
三、保险资金投资股权的监管政策及实务
20
01
保险资金运用的基本模式
保险资金运用
自主投资
委托投资
保险集团（控股）公司及 其下属保险公司开展股权 和不动产投资业务，可以 整合集团内部资源，在保 险机构建立股权和不动产 投资的专业团队，由该专 业团队统一提供咨询服务 和技术支持。
保险机构的全球资产配置比重也不断加大，截至2014年11月底，中国保 险业海外投资总额达到159.9亿美元(折合人民币约1000亿元)，占保险业总 资产的1.26%，提升空间巨大。
资料来源：华宝证券研究所
06
保险资金运用整体情况(2)
投资结构持续调整，另类投资占比提高
2014年保险资金运用余额达93314.43亿元，较年初增长21.39%。从 各类投资占比的同期对比来看，权益类资产占比有所提升，非标资产占 比有较大提升。 2014年底，另类投资占比到达23.67%，增长非常迅猛 ，非标资产在未来仍然是险资在风险可控前提下获取较高收益的手段。
2014年，保监会《关于加强和改进保险资金运用比例监管的通知》 • 设立大类资产监管比例、集中度风险监管比例、风险监测比例。 • 不符合比例，事项发生后5个工作日内向保监会报告，保监会责令改正。 • 因突发事件等客观原因，造成投资比例超过监管比例的，不得增加相关投
资，且于该事项发生后5个工作日内向保监会报告，并在保监会规定期限 内调整投资比例。
注：合并计算投资境内和境外的大类资产监管比例
15
保险资金投资不动产的监管报告流程
项目报告
保监会
意向通报 项目报告
投资余额超过20亿元或 者超过可投资额度20％
追加投资
投资养老项目
报告内容
董事会或者其授权机构决议、可行性研 究报告、资产配置计划、合法合规报告、 资产评估报告、风险评估报告、关联交 易说明、偿付能力分析、后续管理方案、 法律意见书、投资协议书等
大类资产比例和集中度比例 具体见后。
20
保险资金投资股权的比例监管规定
类型
大类资产监管 比例
集中度风险监管 比例一
集中度风险监管 比例二
风险监测比例
比例要求
投资权益类资产的账面余额，合计不高于本公司上季末总 资产的30%，且重大股权投资的账面余额，不高于本公司 上季末净资产。 账面余额不包括保险公司以自有资金投资的保险类企业股 权。
资
资 的保
资
设
金 有强 知强
金
金 通险
金
施
委 关和
和
投
投 知资
投
债
托 事改
改
资
资
金资权
投 项进
进
股
不
投有投
资 的保
保
权
动
资关资
管 通险
险
暂
产
股金计
理 知机
资
行
暂
权融划
暂
构
金
办
行
和产管
行
投
运
法
办
不品理
办
资
用
法
动的暂
法
管
比
产通行
理
例
有知规
能
监
关
定
注：本页只列举主要规则，非完整列举
产关 品于 业保 务险 试资 点产 有管 关理 问公 题司 的开 通展 知资
保 证证基基其
险 券券金金它
资 公资公公
产 司产司司
管
管
子
理
理
公
公
公
司
司
司
02
保险资金运用的监管框架
保险法
保险资金 运用管理 暂行办法
保险资金间接投 资基础设施项目 试点管理办法
保险资产管 理公司管理
暂行规定
保险资金境 外投资管理
暂行办法
保 力关 管关
保
保 问关
保
基
险 建于 的于
险
险 题于
险
础
资 设加 通加
近年来，保险投资新政为保险资产配置提供更多渠道，从传统公开市场 投资拓展到基础设施、股权、不动产、集合信托计划、金融衍生品等另类 投资以及境外投资，特别是债权投资计划、不动产投资计划、创新类金融 产品、投资性房地产的投资快速增长。
保险行业“新国十条”：发挥保险资金长期投资的独特优势和机构投 资者作用。鼓励险资利用债权计划、股权计划等，支持重大基础设施、棚 户区改造、城镇化建设等民生工程等，并允许险资设立不动产、基础设施 、养老等专业保险资产管理机构、私募基金，探索资产证券化产品，培育 另类投资市场。
明确保险资产公司开展资管产品业务的资质条件、可 发行产品类型、产品投资人范围、产品发行审核程序 及产品募集资金的投资领域和方向。
《项目资产支持计划试点 规范项目资产支持计划交易结构、基础资产等，使得
业务监管口径》（资金部 险资参与类似资产证券化业务的项目资产支持计划有
函[2014]197号）
规可依。
产 管 理
行关 规于 定调 》整 有《 关保 规险 定资 的产 通管 知理
公 司 管 理 暂
细保 则险
资 金 境 外 投 资 管 理 暂 行 办 法 实 施
03
保险资金运用监管的主要原则
保护投保人和投资人原则 防范重大事件风险和系统性风险原则 审慎监管和严格数量监管相结合原则 资产负债匹配管理原则
08
保险资金运用的“正面清单”(1)
按照投资方式和地域区分的保险资金投资范围
保险资金运用
自主投资
委托投资
保险资金投资渠道
境内
境外
存 债 股基 不 股 衍 金
货 固 权不
款 券 票金 动 权 生 融
币 定 益动
产
品产
市 收 类产
品
场益
类
政府债券 准政府债券 企业（公司）债券
商业银行理财产品 银行业金融机构信贷资产支持证券 信托公司集合资金信托计划 证券公司专项资产管理计划