固定收益证券分析ppt课件

注意：债券组合的到期收益率并不等于单个债券的 到期收益率的加权平均。
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二、到期收益率的缺陷分析
债券组合的到期收益率
例题：：
时点
债券A现金流量
0
-107.09
1
10
2
10
3
10
4 5 到期收益率
10 110 8.214%
债券B现金流量
-86.80 5 5 5 5
105 8.336%
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二、到期收益率的缺陷分析
债券组合的到期收益率 例题：
加权平均的组合收益率为：
55.23%* 8.214% +44.77%*8.336%=8.269%
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二、到期收益率的缺陷分析
债券组合的到期收益率
例题：
时点
债券A现金流量 债券B现金流量
0
-107.09
-86.80
1
10
5
2
10
5
3
10
5
4 5 到期收益率
10 110 8.214%
零息债券wk.baidu.com到期收益率
如果一年支付一次利息，则按照下式计算：
F P0 (1 y)n
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一、到期收益率
零息债券的到期收益率
如果一年支付f 次利息，则为：
P0
(1
F y
f
) fn
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一、到期收益率
至回购日的到期收益率 定义：对于可回购债券，到被回购时的收益率。 计算：
P0
fn t 1
C (1 y
年实际收益率
年实际收益率是考虑到各种复利的情况 下，债券1年内的实际收益率。
计算：月收益率为2%，那么年约当收益率 是多少？实际收益率是多少？
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一、到期收益率
年实际收益率
计算结果： 年约旦收益率为： 2%*12=24% 年实际收益率为： (1 2%)12 1 26.82%
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一、到期收益率
到期收益率曲线
到期收益率曲线：指各种期限的无风险零息债券 到期收益率所构成的曲线，也称之为即期利率曲 线。
每一类债券都有自己的到期收益率曲线。 无风险零息债券的到期收益率曲线最为重要。
1、计算到期收益率：
105 40 100 3% 100
t 1
(1
y 2
)t
(1 y 2 )40
y 2
2.79%, y
5.58%
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一、到期收益率
至回购日的到期收益率
2、计算至第一回购日的到期收益率：
105 10 100 3% 100
t 1
(1
y 2
)t
(1 y 2 )10
y 2
95.786
5 t 1
100 5% (1 y)t
100 (1 y)5
y 6%
5
一、到期收益率
到期收益率
注意：
该指标不能作为债券投资选择的标准。
思考：为什么？
该指标是固定收益证券投资的重要价格指标。
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一、到期收益率
约当收益率（equivalent yield)
定义：按照单利方法计算出来的年收益率。 当债券的利息支付频率不是一年一次时，就需
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一、到期收益率
到期收益率
计算：
只要知道债券每期的现金流量以及0时点的 价格，即可计算出该债券的到期收益率。
P0
n t 1
C (1 y)t
F (1 y)n
到期收益率
4
一、到期收益率
到期收益率
计算：
某5年期债券，面值为100元，票面利率 为5%，每年支付一次利息，当前价格为 95.786，则该债券的到期收益率为：
P0
n t 1
C (1 y)t
F (1 y)n
P0 (1 y)n C1(1 y)n1 C2 (1 y)n2 ... Cn1(1 y)1 Cn F
n
P0 (1 y)n Ct (1 y)nt F t 1
再投资收益率
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二、到期收益率的缺陷分析
到期收益率的假定： 假定4：没有回购条款（不包括至第一回购日
100
104.4913
t1 (1 y 2 )t (1 y 2 )25
y 2
2%, y 4%
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一、到期收益率
约当收益率 思考并计算：
如果约当收益率为12%，如果每年付息两次，则半 年到期收益率为？如果每年付息四次，则季度到期 收益率为？如果按月付息，则每月的到期收益率为？
… … …
10
一、到期收益率
到期收益率）。 分析：
… …
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二、到期收益率的缺陷分析
到期收益率的假定：
… … … …
除以上的缺陷而外，到期收益率还：
难以计算，尤其对债券组合的到期收益率。
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二、到期收益率的缺陷分析
债券组合的到期收益率
债券组合的到期收益率必须依据该债券组合的 现金流量和当前价格信息，套用到期收益率的 计算公式得出。
第二章
到期收益率与总收益分析（上）
1
本章主要内容
到期收益率 到期收益率的缺陷分析 到期收益率曲线与折线方程 收益率溢价 持有收益率与总收益分析 再投资收益率风险
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一、到期收益率
到期收益率（yield to maturity)
定义：
假定投资者持有证券一直到偿还期末时的收 益率。
思考：到期收益率和票面利率是一样的吗？
2.43%, y
4.86%
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二、到期收益率的缺陷分析
到期收益率的假定：
假定1：全部现金流如约实现，不存在违约风 险； 分析：
… …
19
二、到期收益率的缺陷分析
到期收益率的假定：
假定2：投资者持有证券到偿还期； 分析：
… …
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二、到期收益率的缺陷分析
到期收益率的假定： 假定3：再投资收益率等于到期收益率； 分析：
要使用约当收益率。
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一、到期收益率
约当收益率
计算：
P0
fn t 1
C (1 y
f
)t
(1
F
y f
) fn
其中：f为年计息次数。
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一、到期收益率
约当收益率
计算：
某5年期债券，面值为100元，票面利率为5%，每年 支付两次利息，零时点的价格为104.4913元，则该 债券的到期收益率为：
25 100 2.5%
f
)t
(1
Q
y f
) fn
其中：Q为回购价格。
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一、到期收益率
至回购日的到期收益率 计算：
例题：某20年期限的债券，面值为100元， 票面利率为6%，每年支付两次利息，当前 价格为105元。5年后可以按面值回购。计 算该债券的到期收益率和至第一回购日的 到期收益率。
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一、到期收益率
至回购日的到期收益率
5 105 8.336%
债券组合
-193.89 15 15 15 15 215
8.271
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二、到期收益率的缺陷分析
到期收益率并不能真实地反映固定收益证 券的投资收益，在加之计算困难，因此该 指标不能成为衡量投资收益和选择债券投 资的指标。
那么，到期收益率的作用是什么呢？
… …
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三、到期收益率曲线与折线方程