三元悖论在中国
三元悖论对我国政策的启示
三元悖论对我国政策的启示
三元悖论指的是在多元目标之间存在着矛盾和冲突，追求一个目标往往会牺牲另一个目标。
这一悖论对我国政策有以下几点启示：
1. 立足本土实际：我国政策制定应根据国情和民生需求，避免盲目模仿他国模式。
在解决经济发展、社会稳定、环境保护等问题时，要考虑到多元目标之间的矛盾和冲突，权衡各方利益，寻求最优解。
2. 统筹协调：政策制定需要整体思考和全局观察，不能片面追求某一目标而忽视其他目标的重要性。
政策制定者应积极寻求多重目标之间的平衡，通过综合考虑，实现各方面的发展和进步。
3. 循序渐进：在面临多元目标冲突时，政策制定者可以采取循序渐进的方式，逐步实现各项目标。
通过分阶段、分步骤地推进政策，可以更好地平衡各方面的利益，减少可能造成的冲突和矛盾。
4. 加强信息收集和研究：政策制定需要基于充分的信息和研究成果。
政策制定者应加强与学术界、专业机构等的合作，开展科学研究，提供更多的数据和分析结果，以支持政策的制定和实施。
总之，三元悖论提醒我们，在政策制定中应全面考虑多元目标
之间的关系与矛盾，寻求最优解，同时加强信息收集和研究，以科学决策为基础，推动我国政策的发展和进步。
三元悖论的灰色地带
经济学中有一条著名的三元悖论，即固定汇率体系、独立的货币政策与资本项目可兑换三者不可得兼，选取其中两项必然要牺牲第三者。
比如欧美主要国家资本项目开放，要维护独立货币政策的同时通常选取浮动汇率机制。
另一个例子是香港，资本项目开放，采取与美元挂钩的固定汇率体系，但是放弃了独立的货币政策。
中国目前处于三元悖论的窘境。
从严格意义上讲，中国处于三元悖论的灰色地带。
首先，中国采取的是管理浮动汇率机制，但人民币一直对美元维持超高的稳定性，因此实质上是一种类似固定汇率机制的安排。
其次，人民币在资本项目下并不可自由兑换，但是最近几年，资本项目开放的力度加大，资本通过虚假贸易或其他渠道跨境流动也有相当的规模，实质上处于半开放的状态。
这对央行执行独立的货币政策往往带来很大的干扰。
这种灰色三元现象带来的问题日益突出。
在当前宏观经济再平衡的过程中，经济处于一个下行的通道，尤其传统制造业面临的压力尤其突出，非金融部门（尤其是企业部门和地方政府）的债务水平在全球金融危机之后迅速攀升，同时通胀一直处于较低的水平（ppi通缩已快接近四年）。
这需要货币政策进行逆周期的调整适当宽松，降低实体经济的融资成本。
但是，由于对美元相对僵硬的汇率体系以及市场上较强的人民币贬值预期，进一步降息可能会造成进一步的资本外流和加大人民币贬值的压力。
在美联储率先进入加息周期的情况下，货币政策调整的空间受到很大限制。
中国传统货币政策的操作框架也受到最近加速的金融改革所带来的影响。
今年10月，央行宣布取消存款利率的上限管制，历经20多年的利率自由化终于告成。
这意味着，以往以央行调整存贷款基准利率的货币政策操作在未来的传导效应将逐步减弱。
新的货币传导机制究竟是什么，是央行在下一步应该着手解决的重点课题。
一个共识是，央行应该建立以市场化利率为基础的利率政策框架，也就是央行通过新的政策工具来影响货币市场的利率，再通过市场收益率曲线传导到中长期债券利率以及银行的借贷利率。
“三元悖论”理论对我国汇率政策的启示“三元
“三元悖论”理论对我国汇率政策的启示【摘要】本文通过对“三元悖论”理论发展的简要阐述，总结了资本流动性、货币政策有效性和汇率制度安排的政策选择空间，并立足我国现阶段的具体情况，笔者认为以汇率目标区制为代表的中间汇率制安排为我国的选择方向。
【关键词】三元悖论角点解中间汇安排当今，在全球化浪潮的席卷之下很少有哪个国家不是处于开放经济之中。
各国或积极的参与而融入全球化，或被动的为全球化所溶。
在这种情况下，各国经济都面临着内外两种均衡的严峻考验。
内部要实现经济稳定增长、低通货膨胀、充分就业三大目标；外部则要寻求国际收支的平衡。
因此资本的自由流动性、汇率制度的稳定性以及货币政策的有效性成为一国政府追求的三个难以居首的目标，也就是学术界所称的“三元悖论”。
本文立足我国经济现状，试图阐明“三元悖论”理论在我国现阶段的应用性，并提出相应的汇率政策选择。
一、理论阐述英国经济学家詹姆斯•米德（James Meade)于1951年在其著作《国际收支》中提出了著名的论断“米德冲突”（Meade’s conflict)。
米德认为，开放的宏观经济的运行，有时会使内部均衡与外部均衡产生相互矛盾的情况，要解决这个矛盾，同时实现两个均衡，就要采用两种独立的政策进行适当的搭配。
米德发表这个论断时，各国仍处在布雷顿森林体系下，实行的是固定汇率制度。
其隐含的一个推论是，货币政策有效条件下，固定汇率制度和资本自由流动是不能共存的（2006，侯杰、雷日赣）。
可以将这个“二元冲突”看成是三元冲突的理论前身。
20世纪60年代，罗伯特•蒙代尔和J •马库斯•弗莱明创立了蒙代尔——弗莱明模型，系统地分析了不同汇率制度下，资本流动、货币政策对汇率、利率、产出等宏观经济变量的影响。
他综合了凯恩斯的收入——支出模型和米德的政策搭配思想作为其理论基础，研究了开放经济条件下内外均衡的实现问题。
其所得出的结论是：浮动汇率制度下，货币政策在调控宏观经济，即改变实际产出水平上是极其有力的；而固定汇率制度下，货币政策则显得无能为力。
三元悖论与我国的货币政策
一、 资本自由流动、 货币政策的自主有效 性、 汇率稳定的内在矛盾
我国货币政策的目标是： “ 保持货币币 值 稳 定 ， 并以此促进经济增长” ， 实现这一目标， 需以货币供 给量为中介目标， 利率为主要的操作目标。 首先，在开放经济条件下，一国的货币供给量 （ &’(） （ 其中， !"#$%#$ !" 为货币供给总量， $ 为货 币乘数， %为 基 础 货 币 ， &为 国 内 经 济 发 展 所 决 定 的 基础货币量， (为 国 际 储 备 变 动 所 决 定 的 基 础 货 币 量） ， 在货币乘数稳定不变的条件下， 货币 供 给 量 的 增减变化主要取决于 & 和 ( 。国际储备的增减变化， 缘于中央银行在外汇市场上的买入与卖出，中央银 行何时在外汇市场上买入外汇或卖出外汇？以多大 规模买入或卖出？ 在浮动汇率条件下， 取决于国内经 济发展过程中产生的对货币供给需求的增减情况， 在固定汇率条件下，取决于外汇市场上汇率预期变 化的情况。也就是说， 在浮动汇率条件下， 中央银行 买卖外汇成为调控本国货币供给量的主要工具之 一， 在固定汇率条件下， 成为维持汇率稳定的必要手
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广西金融研究
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银行 实务
! 支出业务处理流程
按照不同的支付主体， 对应不同类型的支出， 分 别实行财政直接支付和财政授权支付。 财政直接支付。 由财政部门开具支付令， 通过国 库单一账户体系，直接将财政资金支付到收款人 （ 商品和劳务供应者） 或用款单位账户。 财政授权支付。 预算单位根据财政授权， 自行开 具支付令，通过国库单一账户体系将资金支付到收 款人账户。实行财政授权支付的支出包括未实行财 政直接支付的购买支出和零星支出。
基于“三元悖论”视角的我国经济金融发展探析
基于“三元悖论”视角的我国经济金融发展探析摘要：亚洲金融危机后，“三元悖论”被明确提出，并受到学者们的广泛关注，成为国际经济学中一个著名的论断。
本文从“三元悖论”视角对我国货币政策有效性、汇率稳定及资本管制进行了分析，进而提出了要保持货币政策的独立性、保持汇率的相对稳定、控制资本项目开放的节奏等建议。
关键词：三元悖论，经济金融发展，探析一、引言近年来，我国宏观经济内部流动性过剩的特征较明显。
国际收支持续“双顺差”，外汇储备不断增加。
即使在受到全球金融危机影响的2009年，我国的贸易顺差也达1960.7亿美元。
2009年12月末，我国外汇储备余额为2399 2亿美元，同比增长23.28%。
开放经济条件下，每一个经济体都面临着货币政策、汇率制度和资本流动3个经济目标的选择。
“三元悖论”原则，即资本自由流动、固定汇率、货币政策的独立性三者不可兼得，只能取其二。
这一原则明确简单，但却得到许多经济学家的认同：该原则不仅反映了开放经济下经济体系内部所蕴含的矛盾，即开放经济下宏观调控当局面临多重相互交织的目标时必须有所取舍，也为资本流动情况下货币政策和汇率政策的协调提供了一个一目了然且易于操作的分析框架。
奥布斯特费尔德等甚至提出，“三元悖论”原理在很大程度上可认为是从历史中抽象出的经验总结和对国际货币体系演变历程的理论归纳，从金本位时期到牙买加体系时期，这一高度提炼的原则都在显示着其有效性。
本文认为，在当前内外失衡的经济背景下，研究本外币政策协调，并提出加强和改善本外币政策协调的途径和措施是至关重要的。
二、理论分析及相关文献回顾(一)“三元悖论”的提出“三元悖论”理论最早可以溯源至英国经济学家米德(1953)，他分析了开放经济条件下内部均衡目标和外部均衡目标发生冲突，即“米德冲突”。
其中，在保证包括货币政策在内的支出增减政策有效的情况下，固定汇率制度和资本自由流动是不能共存的，这与后来提出的“三元悖论”理论之间有着理论传承关系。
浅谈三元悖论下中国资本流动和汇率制度
浅谈三元悖论下中国资本流动和汇率制度摘要：本文对三元悖论的提出和发展进行了回顾，并讨论了三元悖论中货币政策的独立性、资本的自由流动和稳定的汇率制度这三个经济目标在我国发展的现状和问题。
三元悖论对我国政策组合的选择有一定的理论意义，为保证货币政策的独立性，必须在资本流动和汇率稳定之间有所取舍、找到平衡。
关键词：三元悖论；汇率制度；资本流动货；币政策独立性一、开放经济下的三元悖论三元悖论是国际经济学中的一个著名论断。
该理论认为对一国而言，货币政策独立性、汇率稳定以及资本自由流动这三大政策目标不可能同时实现，只能取其二。
从理论上说，货币政策的独立性有助于达到低通胀且稳定的经济增长；稳定甚至固定的汇率制度降低了汇率风险，有助于价格稳定，促进国际贸易和投资；资本自由流动则能分散本国的金融风险。
因此，这三个目标对政府而言都是十分具有吸引力的。
三元悖论最早可以追溯到20世纪50年代英国经济学家詹姆斯?米德的二元冲突。
米德在其著作《国际收支》一书中指出，在开放经济条件下，必须运用政策搭配才能同时实现内外均衡：政府选择固定汇率制度时无法运用汇率政策，仅依靠支出改变政策（主要包括财政政策和货币政策），会导致内部均衡目标和外部均衡目标发生冲突。
米德认为如果实行固定汇率制度就必须实施资本管制，特别是对短期资本自由流动的控制。
米德的二元冲突指出了在支出改变政策有效的前提下固定汇率制度和资本自由流动的冲突。
20世纪60年代，蒙代尔和弗莱明提出了著名的M-F模型，论述了资本是否自由流动和汇率是否固定对一国货币政策的使用产生的影响。
当一国资本完全流动并实行固定汇率制时，若央行采取扩张的货币政策，增加货币供应量、下调利率，利率下降至低于他国会导致资本外流，本国的货币供应量故而减少，容易造成国际收支逆差。
此时央行必须抛售外汇资产并购买本国货币直至货币供应量回到最初水平。
可见在资本自由流动和固定汇率的前提下，货币政策的独立性无法实现。
从_三元悖论_看我国货币政策的独立性
由流动＋固定汇率制＋放弃货币政策的
独立性（货币政策无效）”。
模式二，即三角形的右边： “货币政
策的独立性＋资本自由流动＋放弃固定
汇率制（实行浮动汇率制）”。
模式三，即三角形的左边： “固定汇
率制＋货币政策的独立性＋放弃资本自
由流动（实行资本管制）”。 模式三与我国 2005 年 7 月 流动，可以免除 国际资本市场对国内利率水平的影响， 并排除货币投机冲击的可能性。这样，当 局便可以在实现固定汇率目标的同时， 灵活的运用货币政策解决宏观稳定问 题。但是实行资本管制是存在巨大的机 会成本的，这会将生产经营性资本流动 和货币投机性资本流动一同管死，不利 于 该 国 失 去 全 面 参 与 国 际 经 济 活 动 ，阻 碍该国的国际化进程，从而导致经济结 构的扭曲和经济效率的下降，并最终使 该国在国际竞争中失去竞争力。
图 1 我国 PMI 与工业增加值变化情况
资料来源：中国物流与采购网 作为经济监测的先行指标，采购经理指数（PMI）的变化能 很好地对未来的经济走势进行预测。PMI 的经济容衰界限是 50% 。当 PMI 高于 50% 时，被解释为经济扩张的信号。当指数 低于 50% ，尤其是非常接近 40% 时，则经济萧条的可能性将增 大。因此，从我国 PMI 的变化能对我国的经济发展前景做出一 个合理的判断。 由图 1 可以看出，从 2008 年 7 月开始，我国的 PMI 开始 在低于 50% 的经济容衰界限上徘徊。其中，去年的 11 月更是下 降至 38.8% 。PMI 连续低于容衰界限，清楚地反映了制造业企 业对我国经济下滑的预期。 虽然今年的一季度 PMI 重新踏上 50% 的界限，但是据国 家电网公司调度中心的统调数据显示，一季度发电量同比下滑 2.25% 。由于得不到用电量等先行指标的支撑，PMI 的短期反弹 可能是企业去库存化的原因，我国经济的全面回暖仍然存在不 确定性。 （二）货币政策困境分析
中国经济面临的三元悖论困境
引言随着资本账户自由化持续推进，中国经济开始面临三元悖论的挑战。
三元悖论理论认为一国货币当局无法同时实现汇率稳定、金融市场（或资本账户）开放和货币政策独立。
因此，随着中国资本账户的不断开放，为保持货币政策较高的独立性，中国央行必须增强人民币汇率弹性。
中国一直在致力于推动金融市场的渐进开放。
1980年代以来，中国政府开始放松对内直接投资、继而是对外直接投资。
尽管对证券投资涉及的资本流动管制较严格，近年来相关的管制措施开始放松，投资者范围和可跨境交易的金融资产品种在增加。
中国政府已经建立了Q F I I 制度以便外资能够投资内地证券市场，也建立了Q D I I 制度使国内资金可以对外进行证券投资。
在本次全球金融危机爆发初期，中国开始推动人民币国际化，这进一步推动了中国金融市场的开放。
中国政府已经允许企业在国际贸易中使用人民币进行结算，允许非居民持有离岸人民币存款，允许居民和非居民发行离岸人民币债券和股票。
中国的人民币汇率曾经严格盯住美元，2005年7月开始放弃这一制度，转向爬行盯住的汇率制度，人民币汇率开始有一定弹性，相对美元开始升值。
2008年8月-2010年5月期间，中国央行暂时性地回归盯住美元制度，但2010年6月起又重新采取了爬行盯住制度。
总体上看，人民币汇率弹性在逐渐增加，但较为有限。
本文分析认为，尽管中国金融市场与外部市场特别是与中国香港市场的一体化程度在增加，人民币汇率弹性增加的速度远不及此，金融市场加快开放以及汇率弹性不足两者已经限制了中国央行独立行使货币政策的能力。
中国经济面临的三元悖论困境河合正弘 刘利刚内容提要：本文回顾了中国近期在汇率体制改革、资本账户开放、利率市场化和货币政策制定等方面取得的进展。
文章发现随着资本管制效力的下降，人民币汇率仍然以盯住美元为主，中国货币政策的独立性已经受到削弱。
为重新获得货币政策自主性，同时致力于推动资本账户开放，央行必须增强人民币汇率弹性。
关键词：中国货币政策 人民币汇率 三元悖论中图分类号：F83 文献标识码：A 文章编号：1006-1770(2015)06-013-07一、国际金融中的三元悖论假设获得无通胀、稳定的经济增长是全球货币当局尤其是央行最重要的政策目标之一。
中国经济面临的三元悖论困境
开放增强 了金融 中介 、家庭储 蓄和企业 投资等决 策的效率 。
最 后 ．一些政府则发现保 持货币政策独立 性极 具吸 引力 ， 即有能力 制定并实 施货 币政策 以抵 消其他 国家 的货币冲击 和 货 币政策 变动 ．而 无需 受制于本 国的汇率 制度 。货币政策 的
独 立 性 由于 可 以获 得 低 通 胀 和 稳 ห้องสมุดไป่ตู้ 的 经 济 增 长 ．显 然 有 助 于 实现经济稳定 。
一
，
国际金融中的三元悖论假设
获得 无通胀 、稳定 的经济增 长是全 球货 币当局尤 其是央
行最 重要 的政 策 目标之一 。许 多政府 发现稳定 的甚 至是 固定 的 汇率制度很 理想 ．因 为通 过建立 通胀 目标 锚 、降低 宏观经
济 金 融 的 波 动 ．稳 定 的 汇 率 有 助 于 获 得 价 格 稳 定 。 固 定 汇 率 降 低 了 汇 率 不 确 定 性 和 汇率 风 险 ．也 有 利 于 促 进 国 际 贸 易 和
居 民持 有离 岸人 民币存款 ，允许居 民和非居 民发 行离岸人 民
币债券和股票 。
从 理论上 来说 ．汇率稳 定、金融市 场开放 和货 币政策独
立 对 于 货 币 当 局 都 是 有 用 和 有 吸 引 力 的 。但 是 没 有 哪 个 当局 可 以 同时 获得 这三者 。这 是 “ 不 可 能 三 角 或 三 元 悖 论 ” 的原 理 ，其 决 定 了所 有 开放 经 济 体 的货 币政 策 决 策 （ 蒙代尔 ． １ ９ ６ ３ ） ． 中国 也 不 例 外 。
中 国香港市场 的一体 化程 度在增加 ．人 民币汇率 弹性增加 的
速 度 远 不 及 此 ，金 融 市 场 加 快 开 放 以 及 汇 率 弹 性 不 足 两 者 已 经 限 制 了 中 国央 行 独 立 行 使 货 币政 策 的 能 力 。
从“三元悖论”谈我国人民币汇率制度选择
从“三元悖论”谈我国人民币汇率制度选择西方经济学家在对开放经济的研究中发现，在资本的完全流动条件下，一国的汇率稳定与其货币当局的货币政策独立性将出现明显的冲突。
保罗·克鲁格曼提出了著名的“三元悖论”认为，固定汇率制度、资本自由流动、货币政策独立性是三个不可调和的目标，各国只能实现这三个目标中的两个。
如果把“三元悖论”用到我国，那么“三元悖论”告诉我们：如果把我国中央银行独立的货币政策视为我国的内部均衡目标、把我国人民币汇率水平的稳定视为外部均衡目标，一旦我国国际资金流动不稳定情况发生，我国将难以实现内外均衡的同时实现。
然而，这个经典的“三元悖论”并不能保证：在我国资本与金融账户完全开放后国际资本的完全自由流动以及在浮动的人民币汇率政策情况下我国中央银行的货币政策自主一定能够实现。
本文下面将分别用Mendel－Fleming－Dormbusch模型和存在货币替代的情况来具体说明。
并得出结论：我国人民币汇率制度的选择不能以我国中央银行的货币政策自主作为主要依据，在浮动汇率制下，我国中央银行货币政策的独立性同样会受到一定的制约。
因此，不能用它来决定人民币汇率制度的选择。
一、Mendel－Fleming－Dornbusch模型模型假定：1、在我国资本与金融账户完全开放的情况下，国际资本完全自由流动；2、我国人民币当前的汇率水平可变，人民币汇率实行浮动汇率制；3、我国公众具有理性的预期；4、国内外生产部门对价格变动的反应滞后，即国内外产品价格变化缓慢；我国货币市场对价格的变动反应迅速，即我国资本市场对利率变化的反应较为迅速。
模型表达式：y=h×（s+p+p*）+j×y-f×i+g（1）m=k×y-l×i（2）h×（s+p+p*）-r×y+n×（i-i*）=0（3）其中：y代表国民收入；h代表经常项目差额对我国人民币真实汇率的反应敏感程度；s代表当前汇率（用直接标价法表示）；p代表我国商品价格，p*代表国外商品价格（s、p、p*均为对数形式，s+p+p＊表示单位国外商品所换取的本国商品数量，即真实汇率的对数式）；j代表边际消费倾向与边际进出倾向之差；f代表利率对投资的反应敏感系数；g代表政府支出；m代表我国国内的货币需求量；k代表货币需求量对收入的反应敏感系数；l代表货币需求量对利率的反应敏感系数；r代表我国边际进出口倾向，并假设为正，这在marshell-lerner条件成立的情况下可以成立。
三元悖论下中国的政策选择
三元悖论下中国的政策选择【摘要】在三元悖论下，中国面临着平衡经济增长与环境保护、处理社会公平与经济效率、以及应对全球化挑战的困境。
为了解决这一挑战，中国需要制定相应的政策选择。
中国需要平衡经济增长和环境保护，推动绿色发展。
处理社会公平与经济效率的关系，保障人民生活水平的提高。
应对全球化中的三元悖论，制定开放包容的对外政策。
面对挑战，中国政策选择面临着很多困难，但也有着巨大机遇。
展望未来，中国应积极应对三元悖论，推动可持续发展，实现经济社会双赢。
这不仅是中国的责任，也是全球发展的需要。
【关键词】三元悖论、政策选择、经济增长、环境保护、社会公平、经济效率、全球化、挑战、可持续发展、未来政策路径。
1. 引言1.1 三元悖论下中国的政策选择在这种背景下，中国政府需要认真思考如何在三元悖论的困境中找到一条合适的路径。
在政策选择上，中国可以尝试平衡经济增长与环境保护的关系，处理社会公平与经济效率之间的矛盾，以及应对全球化带来的三元悖论挑战。
这些政策选择不仅对中国的发展道路有着重要影响，也对全球可持续发展产生着重要的影响。
三元悖论下中国的政策选择，将是中国在未来发展中面临的重要挑战和考验。
2. 正文2.1 三元悖论的概念及含义三元悖论是指经济增长、社会公平和环境保护之间存在的矛盾和冲突关系。
这三个方面相互制约，相互影响，往往难以完美兼顾。
经济增长通常需要牺牲环境保护，而实现社会公平可能会对经济增长和环境保护造成负面影响。
三元悖论的出现使得决策者面临极大挑战，需要在三者之间寻找平衡点，实现可持续发展。
三元悖论的概念提醒我们，在经济、社会和环境多元发展的过程中，不能只关注某一方面的利益，而是要综合考虑各个因素的影响和平衡。
只有在平衡经济增长、社会公平和环境保护的前提下，才能实现可持续发展的目标。
三元悖论的出现也反映了发展中的中国面临的挑战，需要更加注重协调发展，推动经济社会和环境的协同发展。
理解和应对三元悖论对于中国的政策选择至关重要。
“三元悖论”视角下的中国金融安全
“三元悖论”视角下的中国金融安全金融安全作为国家层面的概念，强调的是一国金融体系的安全，其主要涉及两大方面：金融体系（金融机构、金融市场、外汇市场）稳定性和国家金融主权。
在全球化愈演愈烈的当下，国际游资的频繁出入和一国汇率的剧烈波动都会对一国的金融安全造成巨大威胁;更有甚者，会危害波及到实体经济，爆发经济金融危机。
因此，在全球化不断深入发展的当今世界，金融安全也越来越多地为人们所关注。
开放经济下一国的金融安全需要“三元悖论”的分析工具。
有关“三元悖论”的分析由来已久。
早在1951年，英国经济学家米德就发现，一国若要维持货币政策有效，就无法同时实现固定汇率制度和资本自由流动的目标，这种矛盾被称为“二元冲突”。
此后经济学家蒙代尔和弗莱明提出了著名的M-F模型，指出在资本完全自由流动的情况下，货币政策无法在采用固定汇率制的国家有效实行，提出了另一种二元冲突问题。
亚洲金融危机爆发后，克鲁格曼首次明确提出了“三元悖论”的理论，认为在资本自由流动、固定汇率和货币政策的独立性三者中，一国政府只能顾及其中两项。
图1显示了“三元悖论”条件下的政策选择对于金融安全的影响。
如图1所示，在由资本自由流动、固定汇率和货币政策独立性构成的三角形中，三个要素两两组合成了三种的政策选择，同时也对金融安全产生了不同的影响。
以三角形的左侧为例，在该边界上，资本自由流动和货币政策构成了该国的政策选择，但由于“三元悖论”的制约，该国放弃了固定汇率制度，从而选择了汇率浮动，这也是英美等发达国家的情况。
在该种情况下，该国的金融安全主要来自于资本自由流动造成的国际金融市场的冲击以及汇率波动造成的对国际贸易和国际收支的影响。
与之相对应，在该三角形的右侧，在资本的自由流动和固定汇率制度下，一国的货币政策不能独立操作，这反映了以香港为代表的货币局制度和以欧元区为代表的货币联盟的特征。
在这种情况下，一国的金融安全主要体现在货币政策的被动操作带来宏观经济不稳定和国际资本的冲击方面。
三元悖论下中国的政策选择
三元悖论下中国的政策选择【摘要】三元悖论是许多国家研究宏观经济政策选择的基本理论依据，作为一个理论分析框架，它反映了开放经济下宏观调控面临多项目标时，须针对各国当时的实际经济需要有所取舍。
本文从三元悖论作理论依据及最近经济因素，分析三元悖论下中国的政策最优选择。
【关键词】三元悖论政策组合汇率制度三元悖论揭示在没有资本自由流动的情况下，货币政策在固定与浮动的汇率制度中均有影响。
然而，在资本自由流动的情况下，货币政策尽在浮动汇率制度下才有影响，在固定汇率制度下没有作用。
因此，在三元悖论中认为，不可能同时实现所有下列三种货币选择，即稳定的外汇汇率，自由的资本流动以及独立的货币政策。
政策制定者只能从上面三个选择中选择两个，也即产生下列三个种组合可能：一、固定汇率和自由资本流动的组合假如本国实行紧缩的货币政策，那么由于货币供应量的减少，利率（理解为货币的价格）便会升高，对于国外的自有资本便意味着套利空间。
外币想要购买本币，那么在供需机制下，本币便会升值，汇率就无法稳定。
如果此时央行想要稳定汇率，那么必须增加金融市场上本币的供应量，这与原本的货币政策背道而驰，货币政策的独立性消失。
反之同理。
二、资本自由流动和独立货币政策组合假如本国实行紧缩的货币政策，那么由于货币供应量的减少，利率（理解为货币的价格）便会升高，对于国外的自有资本便意味着套利空间。
外币想要购买本币，那么在供需机制下，本币便会升值，汇率就无法稳定。
如果此时央行想要稳定汇率，那么必须增加金融市场上本币的供应量，这与原本的货币政策背道而驰，反之同理。
三、固定汇率和独立货币政策组合假如本国实行紧缩的货币政策，那么由于货币供应量的减少，利率（理解为货币的价格）便会升高，对于国外的自有资本便意味着套利空间。
外币想要购买本币，那么在供需机制下，本币便会升值，汇率就无法稳定。
所以为了稳定汇率，必须限制资本流动，实行外汇管制。
反之同理。
目前，中国无法完全放弃三元悖论包含的任何政策选择。
由“三元悖论”探讨我国的外汇占款
由“三元悖论〞探讨我国的外汇占款摘要：“三元悖论〞理论揭示了开放条件下经济体系内部制度选择之间的矛盾，即货币政策独立性、汇率稳定性、资本自由流动性三者的不可兼得。
这说明宏观调控当局面临多重相互交织、相互矛盾的目标时必须有所取舍，这种取舍需要针对本国的现实状况。
以三元悖论理论为根底，结合当前中国货币方面存在的一系列问题，探讨宏观调控方如何通过使用和调整外汇占款这一环节与对策，来实现对中国当前货币政策的改革和优化。
关键词：三元悖论；外汇占款；货币政策美国经济学家克鲁格曼在20世纪60年代提出了的“三元悖论〞理论说明：一个国家在经济金融开放中在固定汇率制下，如果选择资本的自由流动，那么必须放弃货币政策的独立性。
这一政策虽然能很好地保持汇率的稳定，但是货币当局失去了运用货币政策调控国内总需求以及取得宏观经济稳定的能力。
并且容易受到汇率投机的冲击进而引发货币危机。
如果选择资本的自由流动和货币政策的独立性，就必须放弃汇率的稳定。
我国1994年对汇率制度进行了重要改革，实行了有管理的浮动汇率制度，但事实上还是在努力维持汇率的稳定；同时，我国一直强调中央银行对宏观经济调控和货币政策的调整。
可以说，在理论上我国选择了汇率稳定和货币政策独立。
对资本流动严格控制。
这样可以防止国际资本市场对国内利率的影响，降低汇率风险。
但在现实中我国的结售汇制度使资本流动呈现单向自由化，即人民银行的外汇储藏增长是以人民币等值投放为代价的。
随着我国经济开展和国际收支的“双顺差〞，实施这一政策组合的本钱越来越大，外汇储藏增长成为本币投放的主要闸门，货币政策的独立性已经严重削弱。
也就是说，我国当前事实上被迫实行了汇率稳定和资本单向自由流动(流人)的政策组合。
这一组合造成了根底货币通过外汇占款大量被动投放。
在开放型经济中，外汇市场运行与整个经济运行的联系是十分密切的。
一方面，外汇市场的波动能够影响到经济运行状况和趋势；另一方面，经济的总体运行状况在很大程度上决定了外汇市场的波动趋势。
三元悖论、金融稳定与中国社会最优储备水平的决定
三元悖论、金融稳定与中国社会最优储备水平的决定论文报告：一、三元悖论的解析与影响二、金融稳定与宏观调控的互动关系三、储备水平的维持与国家发展的协调性研究四、风险管理与对外贸易之间的关系五、反腐斗争与经济发展的协同推进第一部分：三元悖论的解析与影响三元悖论是指当任何国家将其货币和黄金储备作为储备资产时，其经济发展和资本流动之间的矛盾将会成为一个困扰的难题。
在全球化和自由贸易的趋势下，贸易和金融之间的联系不断增强，各国之间的经济利益交织，三元悖论也因此被提出。
在当前经济背景下，三元悖论对于促进世界经济发展和维护金融稳定至关重要。
第二部分：金融稳定与宏观调控的互动关系金融稳定对于经济发展至关重要。
在当前国际经济体系下，各国之间经济利益交错，出现了不少金融市场震荡和资本流动不畅等问题。
因而，对于国家政策设计者来说，金融稳定是需要重点考虑的问题。
宏观调控可以有效地稳定金融市场的波动，也能通过对货币与良性循环策略的控制，促进经济稳健发展。
第三部分：储备水平的维持与国家发展的协调性研究中国作为世界上最大的发展中国家，宏观经济发展和对外贸易的领域不断扩大，储备水平也需要不断的增加。
储备水平的维护与国家发展的协调性研究十分重要。
储备水平的适当增加能够缓解国家风险，保障国家经济安全，但是长期的储备水平的提高也需要注意财政应对的问题。
第四部分：风险管理与对外贸易之间的关系在对外贸易中，风险管理是不可避免的问题。
良好的风险管理体系能够有效地规避风险，降低损失，促进企业生存和发展。
风险管理体系与对外贸易之间相互作用，对于企业发展十分重要。
对外贸易中出现问题时，风险管理体系可帮助企业应对突发事件，降低风险损失。
第五部分：反腐斗争与经济发展的协同推进反腐斗争是中国特色的经济文化体现，也是当前中国的重要工作之一。
反腐斗争与经济发展的协同推进会对中国经济的可持续发展产生重要影响。
反腐制度对于减少企业内部腐败问题，保障国家金融稳定及制度持续创新极其必要。
中国应对三元悖论的措施
中国应对三元悖论的措施
三元悖论是指三个不同的论断或理论之间的矛盾或矛盾的可能性。
在中国应对三元悖论时，可以采取以下措施：
1. 深化改革：通过进一步深化改革，完善制度机制，优化政策环境，以解决不同领域不同理论的矛盾。
同时，开展综合性改革试验，促进不同理论的交流与融合，寻求统一的解决方案。
2. 提升科技创新：通过加大科技创新力度，推动科技与经济、社会的协调发展。
这将有助于解决不同理论之间的矛盾，提供新的思路和解决方案。
3. 强化平衡发展观念：中国应着眼于平衡发展，即在不同领域或不同理论之间寻求平衡点，优化资源配置，促进各个领域的协同发展。
4. 加强政策协调：政府在制定政策时，需充分识别和考虑不同领域或不同理论之间的矛盾。
通过加强政策协调，避免不同政策之间的冲突，减少矛盾的发生。
5. 增强社会智能：教育和宣传等渠道可以加强培养人们的社会智能，提高对不同理论之间矛盾的理解和处理能力。
这将有助于人们更加理性地应对三元悖论。
综上所述，中国应对三元悖论的措施可以从深化改革、提升科技创新、强化平衡发展观念、加强政策协调和增强社会智能等方面入手，以实现不同领域或不同理论的协同发展。
三元悖论在中国
三元悖论(The Impossible Trinity)，也称三难选择，它是由美国经济学家保罗·克鲁格曼就开放经济下的政策选择问题所提出的，其含义是：本国货币政策的独立性，汇率的稳定性，资本的完全流动性不能同时实现，最多只能同时满足两个目标，而放弃另外一个目标。
但中国看来只是实现了一条，汇率的稳定性，并且实现了1/2的资本流动（经常性项目），并且在加入WTO后，按照先利率后汇率的原则，资本项目的流动也将会慢慢放开，所以中国今后的目标将是牺牲货币政策的独立性（当然，也许实现1/5的货币政策；4/5的资本完全流动）。
这也是由中国稳定增长的需要确定的。
所以通货膨胀不可避免。
通货膨胀根本上是货币太多造成的。
经济的发展是由消费、投资和出口决定的。
为了社会稳定，国家必须保持8%左右的GDP增长率（经济学家们说，GDP增长率简直就是中国经济机器的润滑油，一慢下来毛病就全出来了：对财政来说，GDP一掉，财政收入加倍掉，就揭不开锅；对银行来说，GDP一掉，存款往下掉，坏账往上冲，就可能出现支付困难：对企业来说，GDP一掉，三角债立刻膨胀；对就业来说，GDP一掉，就意味着数百万工人下岗。
”），当然了8%没有验证过（也不敢验证），随着效率的提高，损耗的下降，稳定增长率也许可以慢慢往下降低。
在三架马车中消费政府不能控制，投资已经运用的到极限了，那么出口上也要动动脑筋。
出口一直是中国的强项（劳动力成本低），但是大量的美元流入却不能用，也不能卖给银行（因为商业银行手上都是外币），所以中国就出了结售汇制度，中央银行代表收购各个企业中的外币，但是付出的代价是要有的，就是印刷钞票（也就是投放到流动领域的钱多了），而收过来的外币，变成了国家的外汇储备。
基本流程是这样：出口导致大量顺差—〉RMB面临升值压力—〉避免RMB升值—〉印刷钞票收购外汇—〉增加外汇储备也许有人会说那么RMB升值就好了，但是RMB又必须被低估，因为一旦RMB升值，那么产品国际市场竞争力下降，企业效益不好，经济就达不到稳定增长的目标。
新三元悖论在我国的实证检验——基于VAR模型
进 行 了研 究， 得 出结论 ： 如 果资本完 全 自由流 动 ， 固定汇 率制度 下 同时 出现 。 策失效 ； 而浮动汇率制度下货 币政策 对收入和就业有 明显 的影响 。 同时 出现 。
一
（ ３ ） 如果 财政政策独立和浮动汇 率开放 出现 ， 资本账 户开放就 亚洲金融危机之后 ， Ｋ ｒ ｕ ｇ ｍ ａ ｎ （ １ ９ ９ ８ ） 首 次明确提 出了“ 三元悖 论 ” 这 论断，认为资本 自由流动 的情 况下的固定汇率制 是危机爆 发的 无法 同时 出现 。
放 经济条件下 经济体 系内部 所蕴含的 矛盾 。本 文首先对新 旧三元 表 明这三个 目标不可兼得， 只 能同时选择其 中的两个 。 悖论 理论演进进行 回顾 ，接 着采用时 间序 列的 向量误差修 正模 型
（ Ｖ ＡＲ ） 对 我国经济 中各个代表 变量进 行 了实证 分析 ，论证 了新 三 元悖论在 我 国的存在性 。基 于此 ， 本文认 为我 国今后应 增强汇率弹
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霸定 ｊ ｃ 单一
资本管制 图 ｌ传统 三元 悖论
三元悖论 的图形描述见 图 １ 。三 个角代表 上述 的三个政 策 目 在 Ｋ ｒ ｕ ｇ ｍ ａ ｎ提 出的三元 悖论 的基础 上 ， 苗实 （ ２ ０ １ ０ ） 探索 性地 标， 角对面直线的 中点箭头
提 出 了新 三 元 悖 论 ， 即一国财政政策独立性 、 汇 率 制 度 选 择 与 国 际
代表 其反 向目标 。三角形 的每个 边上 的三个政 策 目标 是一个 资本流动三个 目标无法 同时实现 。 该理论是否适用于 中国？ 对 中国 国 家 可 以选 择 的政 策 目标 组 合 。例 如 ， 在 ２ ０世纪 ４ Ｏ年代到 ７ ０ 的政策 的选择有何指导意义 ？基于这些 问题 ， 本文通过实证检验验 年 代的“ 布雷顿 森林体 系 ” 中， 欧美各 国的政策 选择组合 是三 角形
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三元悖论(The Impossible Trinity)，也称三难选择，它是由美国经济学家保罗·克鲁格曼就开放经济下的政策选择问题所提出的，其含义是：本国货币政策的独立性，汇率的稳定性，资本的完全流动性不能同时实现，最多只能同时满足两个目标，而放弃另外一个目标。
但中国看来只是实现了一条，汇率的稳定性，并且实现了1/2的资本流动（经常性项目），并且在加入WTO后，按照先利率后汇率的原则，资本项目的流动也将会慢慢放开，所以中国今后的目标将是牺牲货币政策的独立性（当然，也许实现1/5的货币政策；4/5的资本完全流动）。
这也是由中国稳定增长的需要确定的。
所以通货膨胀不可避免。
通货膨胀根本上是货币太多造成的。
经济的发展是由消费、投资和出口决定的。
为了社会稳定，国家必须保持8%左右的GDP增长率（经济学家们说，GDP增长率简直就是中国经济机器的润滑油，一慢下来毛病就全出来了：对财政来说，GDP一掉，财政收入加倍掉，就揭不开锅；对银行来说，GDP一掉，存款往下掉，坏账往上冲，就可能出现支付困难：对企业来说，GDP一掉，三角债立刻膨胀；对就业来说，GDP一掉，就意味着数百万工人下岗。
”），当然了8%没有验证过（也不敢验证），随着效率的提高，损耗的下降，稳定增长率也许可以慢慢往下降低。
在三架马车中消费政府不能控制，投资已经运用的到极限了，那么出口上也要动动脑筋。
出口一直是中国的强项（劳动力成本低），但是大量的美元流入却不能用，也不能卖给银行（因为商业银行手上
都是外币），所以中国就出了结售汇制度，中央银行代表收购各个企业中的外币，但是付出的代价是要有的，就是印刷钞票（也就是投放到流动领域的钱多了），而收过来的外币，变成了国家的外汇储备。
基本流程是这样：出口导致大量顺差—〉RMB面临升值压力—〉避免RMB升值—〉印刷钞票收购外汇—〉增加外汇储备
也许有人会说那么RMB升值就好了，但是RMB又必须被低估，因为一旦RMB升值，那么产品国际市场竞争力下降，企业效益不好，经济就达不到稳定增长的目标。
所以国家出口顺差会存在，国家外汇储备也会增加，随之而来的，就是央行必须不停的印刷钞票，那么央行就根本没有权利去制定独立的货币政策。
总之，易行长讲的中国通胀的罪魁祸首是出口顺差，站在他的角度来说是没错的大实话。
从中也可以看到中国绝对是FX操作国这一论断，更别说1994到2005年人民币汇率一直在8.7，08年到10年的大部分时间都维持在6.8这么明显的事实了。