第三章__证券投资收益与风险.

基本分析篇

第三章证券投资收益与风险

第四章证券投资的基本分析

第三章证券投资收益与风险

☐第一节证券投资的收益

☐第二节证券投资的风险

☐第三节现代证券组合理论

第一节证券投资的收益

☐一、债券的收益

☐（一）债券收益的来源及影响因素

☐影响债券收益率的因素主要有债券利率、价格和期限三个因素，

☐另外，债券的可赎回条款、税收待遇、流动性及违约风险等属性也会不同程度地影响债券的收益率。

（二）债券收益率及其计算 1.票面收益率

100%V

C Y n ⨯=其中：Y n —票面收益率或名义收益率

C —债券年利息

V —债券面额

2．直接收益率

100%P C Y 0

d ⨯=其中：Y d —直接收益率

P 0—债券市场价格

C —债券年利息

〔例〕某债券面额为1000元，5年期，票面利率10%，现以950元的发行价向社会公开发行，若投资者在认购债券后一直持有到期满，则可获得的直接收益率为：

%53.10%100950

%101000=⨯⨯=d Y

☐3．持有期收益率

☐（1）息票债券持有期收益率

☐常用的计算公式：

100%P )/n P (P C Y 0

01h ⨯-+=其中：Y h —持有期收益率；C —债券年利息

P 1—债券卖出价；P 0—债券买入价n —持有年限

〔例〕

某债券面额为1000元，5年期，票面利率10%，现以950元的发行价向社会公开发行，若投资者在认购债券后持有至第三年末以995元的市价出售，则可获得的持有期收益率为：

%11.12%100950

3/)950995(%101000=⨯-+⨯=h Y

（2）一次还本付息债券的计算公式

100%P )/n P (P Y 0

01h ⨯-=其中：Y h —持有期收益率；P 1—债券卖出价

P 0—债券买入价；n —持有年限

☐4．到期收益率

☐（1）息票债券的计算公式：

100%P )/n P (V C Y 0

0m ⨯-+=其中：Y m —到期收益率；

C —债券年利息V —债券面额；

P 0—债券买入价n —到期年限

〔例〕

某债券面额为1000元，5年期，票面利率10%，现以950元的发行价向社会公开发行，若投资者在认购债券后一直持有到期满，则可获得的到期收益率为：

%58.11%100950

5/)9501000(%101000=⨯-+⨯=m Y

（2）一次还本付息债券到期收益率的计算公式： 100%P ]/n P )-n i (1[V Y 0

201m ⨯⋅+⋅=其中：Y m —到期收益率；V —债券面额

P 0—债券买入价；

n 1—债券的有效年限（自发行至期满的年限）

n 2—债券的持有年限；

i —债券票面利率

〔例〕

某债券面额为100元，期限3年，票面利率12%，发行一年后某投资者以110元买入并持有到期，则可获得的到期收益率为：()[]%8.11%100110

21103%121100=⨯÷-⨯+⨯=m Y

100%P (F )/n P -F C Y 0c 0c c ⨯++=2

/)(5.赎回收益率

其中：Y c —赎回收益率；C —债券年利息P 0—债券买入价；

F 0—赎回溢价，即赎回时付给投资者的金额n —赎回年限

6.贴现债券收益率

☐（1）到期收益率

☐贴现债券发行价格计算公式为：

dn)

-(1V P 0⋅=其中：V —债券面额；

P 0—发行价格

d —年贴现率(360天计)；

n —债券期限

☐贴现债券到期收益率的计算公式为：

☐其中：Y m —到期收益率

☐V —债券面额

☐P 0—发行价格

☐n —债券期限

%100⨯⨯-=n

365P P V Y 00m

〔例〕

某贴现债券面额为1000元，期限180天，以10%的贴现率公开发行，某投资者发行时买入并持有到期满，则投资者可获得的到期收益率为：

950)360

180%101(10000=⨯+⨯=P %67.10%100950=⨯⨯-=180

3659501000Y m

（2）持有期收益率

dn)

(1V P n 365P P P Y 1001h

-⋅=⨯⨯-=%100其中：Y h —持有期收益率；

P 1—债券卖出价

P 0—债券买入价；

d —二级市场折扣率

n —债券剩余期限

〔例〕

若上例贴现债券在发行60天后以9%的折扣率在二级市场出售，则卖出价和持有期收益率为：

970)360

120%91(10001=⋅-⋅=P %8.12%10060

365950950970=⨯⨯-=h Y 元

（3）复利最终收益率偿还期限在1年或1年以上的贴现债券复利收益率的计算公式为：

％－购买价格偿还价格复利最终收益率＝年限残存1001⨯⎥⎥⎦⎤⎢⎢⎣⎡

例：

☐1997年7月8日，上海证券交易所的9701国债（1997年1月22日发行，贴现式，二年期，发行价82.39元）的收盘价为86.32元，试求以当天收盘价计算的该国债的到期收益率（忽略交易成本）。

☐解：1997年7月8日～1999年1月22日共有563天。

☐=10.007％

132.86100365563-=

Y